Global Liman Halka Arzı Fiyat Tespit Analist Raporu

Transkript

Global Liman İşletmeleri A.Ş.
Fiyat Analiz Raporu
07.05.2015
Global Liman İşletmeleri A.Ş. Fiyat Analiz Raporu
İşbu rapor; Sermaye Piyasası Kurulu’nun (“SPK”) 22.06.2013 tarihli Resmi Gazete’de yayımlanan
Seri: VII, No: 128.1 Pay Tebliği’nin 29. Maddesi 2. Fıkrası çerçevesinde Deniz Yatırım Menkul
Kıymetler A.Ş. tarafından hazırlanmış ve yayımlanmıştır.
Fiyat Tespit Raporu’na ilişkin Hazırlanan Analiz Raporu’nda 6. Kısımda bulunan fiyat aralığına
ilişkin değerlendirmelerimizin dışında kalan tüm bilgi ve veriler izahname ve ekleri, tasarruf
sahiplerine satış duyurusu ile Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“Ak Yatırım”) tarafından
hazırlanan Fiyat Tespit Raporu’ndan alınmıştır.
1. Global Liman İşletmeleri A.Ş.
2004 yılında “Global Altyapı Hizmetleri ve İşletmecilik A.Ş.” adı ile kurulan Global Liman
İşletmeleri A.Ş. (“Global Liman” veya “Şirket”), Borsa İstanbul’da işlem görmekte olan Global
Yatırım Holding’in %100 iştirakidir. Şirket, faaliyetlerine Kuşadası Yolcu Limanı’nın işletmesiyle
başlamıştır. Global Liman son durum itibarıyla; Kuşadası, Bodrum, Barselona, Lizbon, Malaga ve
Singapur’da yolcu limanları, Antalya’da yük ve yolcu karma kullanımına sahip bir liman ve
Karadağ’da bir yük limanı işletmektedir.
1.1. Sermaye ve Ortaklık Yapısı
Halka Arz Öncesi
Ortak
Global Yatırım Holding A.Ş.
(TL)
(%)
(TL)
(%)
66,253,100
100.0
52,341,065
58.2
37,658,935
41.8
90,000,000
100.0
Halka Açık
Toplam
Halka Arz Sonrası
(Ek Satış Dahil)
66,253,100
100.0
Global Liman’ın çıkarılmış sermayesi halka arz yoluyla 66,253,100 TL'den 90,000,000 TL’ye
çıkarılacaktır. Nominal halka arz büyüklüğünün;


23,746,900 TL’lik kısmı sermaye artırımından,

9,000,000 TL’lik kısmı mevcut ortağın sahip olduğu payların satışından,
4,912,035 milyon TL’lik kısmı ise toplanan talebin satışa sunulan 32,746,900 milyon TL
nominal değerli paydan (Sermaye Artırımı + Ortak Satışı) fazla olması durumunda satışa
sunulacak paylardan oluşacak,
böylece toplam nominal halka arz büyüklüğü 37,658,935 milyon TL’ye ulaşabilecektir.
Lütfen Son Sayfada Yer Alan Uyarı Notu’nu Okuyunuz
1
2. Mali Tablolar
2.1. Bilançolar
VARLIKLAR - Milyon TL
Dönen Varlıklar
Nakit ve Nakit Benzerleri
Finansal Yatırımlar
Ticari Alacaklar
Diğer Ticari Alacaklar
31.12.2012
63.8
22.2
24.7
3.8
31.12.2013
122.1
42.7
33.0
11.7
31.12.2014
297.3
104.6
35.0
18.7
5.4
21.4
111.2
3.8
Diğer Alacaklar
İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar
İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar
Peşin Ödenmiş Giderler
Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar
Diğer Dönen Varlıklar
Duran Varlıklar
Diğer Alacaklar
İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar
Diğer Alacaklar
Şerefiye
Diğer Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Diğer Ticari Borçlar
5.2
0.5
1.9
634.2
5.1
6.2
3.0
4.1
926.2
5.1
17.1
3.8
7.0
1,343.3
5.7
0.1
0.0
93.7
524.1
0.1
55.5
197.2
640.2
0.1
2.8
222.0
1,078.2
29.8
1,048.4
0.9
6.2
4.1
698.0
3.6
11.8
12.8
1,048.3
14.6
11.6
8.3
1,640.6
31.12.2012
60.5
0.5
32.8
4.3
31.12.2013
119.9
2.7
64.3
9.1
31.12.2014
108.0
5.0
65.0
11.7
14.8
27.7
4.3
İlişkili Taraflara Diğer Borçlar
İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar
Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar
Dönem Kârı Vergi Yükümlülüğü
Kısa Vadeli Karşılıklar
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler
Uzun Vadeli Yükümlülükler
Uzun Vadeli Borçlanmalar
Diğer Borçlar
Uzun Vadeli Karşılıklar
Türev Araçlar
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü
ÖZKAYNAKLAR
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar
Ödenmiş Sermaye
Sermaye Enflasyon Düzeltmesi Farkları
Kâr veya Zararda Yeniden Sınırlandırılmayacak
Kâr veya Zararda Yeniden Sınırlandırılacak
Yabancı Para Çevrim Farkları
Riskten Korunma Kazançları/Kayıpları
Kârdan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler
Ortak Kontrole Tabi Teşebbüs veya İşletmeleri
Geçmiş Yıllar Kârları
Net Dönem Kârı
Kontrol Gücü Olmayan Paylar
TOPLAM KAYNAKLAR
2
9.1
1,328.5
5.0
0.6
27.4
612.8
Diğer Borçlar
109.7
1.5
22.9
501.2
Peşin Ödenmiş Giderler
Ertelenmiş Vergi Varlığı
Diğer Duran Varlıklar
TOPLAM VARLIKLAR
KAYNAKLAR - Milyon TL
Kısa Vadeli Yükümlülükler
Kısa Vadeli Borçlanmalar
Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları
Ticari Borçlar
20.7
0.7
5.0
0.0
139.5
18.7
3.8
1.6
5.0
0.0
Finansal Yatırımlar
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar
Maddi Duran Varlıklar
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
11.7
2014 Proforma
297.3
1,625.8
2014 Proforma
11.7
9.3
0.9
13.8
19.6
8.1
1.1
8.2
3.4
3.5
0.8
0.3
186.2
83.1
0.7
1.4
0.0
101.0
451.3
426.7
85.0
0.0
0.0
65.7
65.7
0.0
16.8
0.0
229.4
29.8
24.6
698.0
8.8
5.0
1.0
1.4
475.6
339.6
0.0
19.3
0.0
116.7
452.7
379.0
66.3
0.0
0.0
133.2
146.0
-12.8
18.9
-158.5
231.7
87.4
73.7
1,048.3
9.7
4.7
1.4
1.1
975.5
711.1
0.0
34.5
2.7
227.2
557.1
405.7
66.3
0.0
0.0
137.1
187.6
-50.5
21.7
-158.5
290.2
48.8
151.4
1,640.6
546.7
333.1
1,625.8
2.2. Gelir Tabloları
Gelir Tablosu - Milyon TL
Hasılat
Satışların Maliyeti (-)
BRÜT KÂR
31.12.2012
122.4
-71.6
50.8
31.12.2013
143.5
-78.6
64.9
31.12.2014
198.3
-123.1
75.2
2014 Proforma
242.1
-160.8
81.3
41.5%
45.2%
37.9%
33.6%
-0.5
-11.2
0.2
-1.1
0.0
38.1
3.7
-4.6
-0.5
-13.0
53.1
-1.0
9.8
113.3
3.1
0.0
-1.0
-22.0
14.4
-15.3
42.2
93.6
4.9
-0.8
-1.3
-28.3
14.8
-14.9
38.4
90.0
4.9
-0.8
37.2
116.4
97.7
94.1
18.8
-18.5
37.5
-3.6
-10.4
6.8
33.9
4.1
29.8
0.0
-33.5
-33.5
21.9
-40.0
98.2
-4.9
-9.9
4.9
93.3
5.8
87.4
0.0
71.3
84.1
-12.8
77.1
-117.8
56.9
-4.3
-12.0
7.7
52.6
3.8
48.8
0.0
4.1
41.8
-37.7
77.3
-118.9
52.5
-5.7
0.0
0.0
0.0
71.4
164.6
164.6
9.7
154.9
0.0
4.1
56.7
56.7
3.9
52.8
Marj
Pazarlama Giderleri (-)
Genel Yönetim Giderleri (-)
Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler
Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-)
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların
Kârlarından Paylar
ESAS FAALİYET KÂRI
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)
FİNANSMAN GELİR/GİDERİ ÖNCESİ FAALİYET
KÂRI
Finansman Gelirleri
Finansman Giderleri (-)
VERGİ ÖNCESİ KÂR
Vergi Gelir/Gideri
Dönem Vergi Gideri
Ertelenmiş Vergi Geliri
DÖNEM KÂRI
Ana Ortaklık Payları
DİĞER KAPSAMLI GELİR
Kâr veya Zarar Olarak Yeniden Sınıflandırılacaklar
Yabancı Para Çevrim Farklarındaki Değişim
Riskten Korunma Kazançları/Kayıpları
Kâr veya Zarar Olarak Yeniden
Sınıflandırılmayacaklar
Çalışanlara Sağlanan Faydalardaki Aktüeryal
Kayıplar, net
DİĞER KAPSAMLI GELİR/GİDER
TOPLAM KAPSAMLI GELİR/GİDER
Toplam Kapsamlı Gelirin/Giderin Dağılımı
Ana Ortaklık Payları
-33.5
0.4
0.4
2.4
-2.0
Düzeltimiş FAVÖK
Marj
46.8
45.6
80.0
95.8
128.6
153.3
65.4%
66.7%
64.9%
63.3%
Proforma Mali Tablolar (“Proforma”, “PF”), Global Liman’ın 30 Eylül 2014 tarihi itibarıyla
çoğunluk hissesini satın almış olduğu Creuers del Port de Barcelona S.A.’nın satın alım tarihinin
1 Ocak 2014 olması durumunda, satın alımın 2014 yılı sonu itibarı ile Global Liman’ın gelir
tablosu ve net varlıkları üzerindeki etkilerini yansıtmaktadır.
3
3. Halka Arza İlişkin Bilgiler
Ak Yatırım Halka Arz Fiyat Tespit Raporu Özeti
Halka Arz Şekli
Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı
Çıkarılmış Sermaye
66.3 Milyon TL
Halka Arz Edilecek Pay Adedi
37.7 Milyon Adet
Sermaye Artırımı
23.7 Milyon Adet
Ortak Satışı (Ek Satış Dahil)
13.9 Milyon Adet
Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye
90 Milyon TL
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı
41.84%
Halka Arz Birim Pay Fiyat Aralığı
Halka Arz Edilecek Payların Değeri
19.60 TL
23.50 TL
738 Milyon TL
885 Milyon TL
Halka Arz Öncesi Hesaplanan Piyasa Değeri
Halka Arz Öncesi Piyasa Değeri
1,974 Milyon TL
1,299 Milyon TL
1,557 Milyon TL
34.2%
21.1%
1,764 Milyon TL
2,115 Milyon TL
Halka Arz İskontosu
Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri
4. Değerleme Yöntemleri
Global Liman paylarının halka arzında fiyatın belirlenmesi kapsamında; İndirgenmiş Nakit
Akımları Analizi, Defter Değeri ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemleri incelenmiş, halka arz
Şirket Değeri hesaplamasında ise sadece Piyasa Çarpanları Yöntemi’ne yer verilmiştir.
Piyasa Çarpanları Analizi Yöntemi
Şirket’in piyasa değeri hesaplamasında yurt içi benzer şirket bulunmaması nedeniyle ve sadece
yurt dışı benzer şirket çarpanları kullanılmıştır. Hesaplamalarda, Firma Değeri/FAVÖK Çarpanı
(“FD/FAVÖK”) ve Fiyat/Kazanç Çarpanı’na (“F/K”) yer verilmiş, söz konusu çarpanlar eşit
ağırlıklandırılmıştır.
Yurt dışı benzer şirketler ve çarpanları ile Global Liman için hesaplanan Şirket Değerleri
aşağıdaki tabloda yer almaktadır. Piyasa Değerleri ve Firma Değerleri 21.04.2015 tarihine, mali
veriler ise 31.12.2014’te sona eren 12 aylık döneme aittir. Global Yatırım mali verileri ise
31.12.2014 tarihli Proforma Mali Tablolar’dan alınmıştır.
4
Yabancı Benzer Şirketler
Milyon USD
Piyasa
Değeri*
Firma
Değeri*
Net Borç
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
1,779
1,998
219
203
91
10,741
13,012
2,271
1,065
Intl. Container Terminal Services
4,907
5,946
1,039
Tianjin Port Holdings
5,796
7,607
10,348
FD/FAVÖK
F/K
65
21.90x
27.37x
496
584
26.23x
18.40x
1,061
442
182
13.45x
26.96x
1,811
4,135
438
187
17.36x
31.00x
12,446
2,098
799
492
288
25.31x
35.91x
5,013
6,326
1,313
1,282
241
85
26.29x
59.32x
Shangai Intl. Port Group Co.
37,705
40,656
2,952
4,641
1,798
1,098
22.61x
34.33x
DP World Ltd.
19,505
22,166
2,661
3,463
1,468
701
15.10x
27.84x
95,794
110,157
14,363
16,649
5,467
3,189
Ortalama**
21.03x
28.83x
Ağırlıklı Ortalama**
20.15x
29.24x
Medyan**
22.25x
27.84x
FD/FAVÖK
F/K
21.03x
28.83x
2,633
1,315
Port of Tauranga
China Merchants Holdings
Adani Ports and Special Ec.
Dalian Port Pda. Co.**
Toplam
Global Liman - Milyon TL
Net Borç
Net Satış
FAVÖK
Net Kar
590.6
242.1
153.3
45.6
2014 Proforma Mali Veriler
Şirket Değeri
Ağırlıklı Ortalama Şirket Değeri
1,974
* 21.04.2015 - Bloomberg
** Dalian Ports F/K hesaplamalarına dahil edilmemiştir.
5. Sonuç
Ak Yatırım tarafından Global Liman için Yurt Dışı Benzer Şirket FD/FAVÖK ve Fiyat/Kazanç
oranlarına eşit ağırlık verilerek hesaplanan Şirket Değeri 1,974 milyon TL’dir.
Söz konusu değer Şirket Sermayesi olan 66,3 milyon TL üzerinden pay başına 29.79 TL’ye
karşılık gelmektedir. 19,60 TL – 23.50 TL olarak belirlenen birim pay halka arz fiyat aralığı,
hesaplanan Şirket Değeri’ne göre sırasıyla %21.1 ve %5.6 halka arz iskontosu ifade etmektedir.
Şirket Değeri
1,974 Milyon TL
66.25
Sermaye
29.79 TL
Birim Pay Değeri
Halka Arz İskontosu
34.2%
21.1%
19.60 TL
23.50 TL
Halka Arz Şirket Değer Aralığı
1,299 Mn TL
1,557 Mn TL
Halka Arz Firma Değer Aralığı
1,889 Mn TL
2,148 Mn TL
Halka Arz FD/ 2014 FAVÖK - PF
12.32x
14.01x
HalkaArz F/K - PF
28.48x
34.14x
Halka Arz Fiyat Aralığı
5
6. Ak Yatırım tarafından hazırlanan ve kap.gov.tr’de yayımlanmış olan Halka Arz
Fiyat Tespit Raporu’na ve Belirlenen Fiyat Aralığına İlişkin Analist Raporu
Analizimizde Ak Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu’nda yer alan Şirket verilerinin
gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş, ayrıca mali veya hukuki inceleme yapılmamıştır.

Global Liman’ın 2012 – 2014 dönemi konsolide mali verileri incelendiğinde
(Bkz Tablo 1)
o Yıllık ortalama bileşik ciro büyümesinin USD bazında %15.2 (Proformaya göre %27.3),
o Yıllık ortalama bileşik ana ortaklık net kar büyümesinin USD bazında %15.9
(Proformaya göre %12.0),
o Yıllık ortalama bileşik FAVÖK büyümesinin USD bazında %14.7 (Proformaya göre
%25.3) olduğu görülmektedir.
Tablo 1
USD - Milyon
Hasılat
Net Kar
2012
68.3
16.6
2013
75.5
46.0
2014
90.6
22.3
2014 PF*
110.7
20.8
18.8%
Marj
24.3%
60.9%
24.6%
Düzeltimiş FAVÖK
44.6
50.4
58.8
70.1
Marj
65.4%
66.7%
64.9%
63.3%
YOBB** YOBB PF
15.2%
27.3%
15.9%
12.0%
14.7%
25.3%
* PF: Proforma
** YOBB: Yıllık Ortalama Bileşik Büyüme

Şirket, 2014 yılı sonu itibarıyla;
o Konsolide gelirlerinin %70’ini ticari,%30’unu yolcu limanlarından (Proforma %57-%43),
o FAVÖK’ünün (Holding Giderleri Öncesi), %67’sini ticari, %33’ünü yolcu limanlarından
(Proforma %57-%43),
elde etmektedir.
(Bkz Tablo 2 - 3)
Tablo 2
FAVÖK Payları
2012
2013
2104
2014PF
70.0%
73.9%
65.6%
55.4%
0.0%
0.0%
4.2%
3.6%
Kuşadası Limanı
26.9%
23.6%
20.6%
17.4%
Bodrum Limanı
3.1%
2.5%
2.3%
1.9%
Creuers*
0.0%
0.0%
7.3%
TOPLAM
100%
100%
100%
Antalya Limanı
Adria-Bar
Ciro Payları
2012
2013
2104
2014PF
72.1%
74.9%
62.4%
51.1%
0.0%
0.0%
10.2%
8.4%
Kuşadası Limanı
24.1%
21.8%
18.0%
14.8%
Bodrum Limanı
3.8%
3.3%
3.1%
2.6%
21.6%
Creuers*
0.0%
0.0%
6.2%
23.2%
100%
TOPLAM
100%
100%
100%
100%
Antalya Limanı
Adria-Bar
* C reuers: Barselona, M alaga, S ingapur (Ö zkay nakla değerlenen S ingapur Limanı'nı içermez)

Ortalama 10 yıldır işletilmekte olan Antalya, Kuşadası ve Bodrum Limanları 2014 itibarıyla
holding giderleri öncesi FAVÖK’ün %88.5’ini, tek başına Antalya Limanı ise % 65.6’sını
oluşturmaktadır.
(Bkz Tablo 3)
6

2014 Eylül itibarıyla satın alınan Creuers etkisini gösteren Proformalar incelendiğinde ise;
Antalya Limanı’nın FAVÖK’teki payının azalmasına rağmen halen %55.4 seviyesinde
olduğu görülmektedir. (Bkz Tablo 3)
Konsolide Gelirler - Mn USD
Ticari
2012
47.3
Antalya Limanı
47.3
Adria-Bar
0.0
Kruvaziyer
21.0
Antalya Limanı
1.9
Kuşadası Limanı
16.4
Bodrum Limanı
2.6
Creuers*
0.0
Konsolide Gelirler***
68
Konsolide FAVÖK - Mn USD
Ticari
2012
30.1
Ticari Marj
Antalya Limanı
Adria-Bar
Kruvaziyer
Kruvaziyer Marj
2013
Payı**
67.2%
2013
63.7%
54.2
54.2
0.0
21.2
2.3
16.5
2.5
0.0
75
38.0
Payı
71.9%
71.9%
0.0%
28.1%
3.0%
21.8%
3.3%
0.0%
100%
2014
Payı*
71.0%
2014
70.0%
63.7
54.4
9.3
27.0
2.2
16.3
2.8
5.6
91
41.6
Payı
70.2%
60.0%
10.2%
29.8%
2.4%
18.0%
3.1%
6.2%
100%
2014PF
Payı*
67.3%
2014PF
65.3%
63.7
54.4
9.3
47.0
2.2
16.3
2.8
25.7
111
41.6
Payı
57.5%
49.1%
8.4%
42.5%
2.0%
14.8%
2.6%
23.2%
100%
Alınışı
2006-2010
2013
2006-2010
2004
2008
2013-2014
Payı*
56.9%
Alınışı
65.3%
30.1
67.2%
38.0
71.0%
39.0
63.0%
38.9
53.3%
2006-2010
0.0
0.0%
0.0
0.0%
2.6
4.2%
2.7
3.6%
2013
14.7
Antalya Limanı
Payı
69.3%
69.3%
0.0%
30.7%
2.8%
24.1%
3.8%
0.0%
100%
32.8%
69.9%
15.5
29.0%
73.1%
20.2
32.7%
75.1%
31.5
43.1%
67.1%
1.2
2.7%
1.6
2.9%
1.6
2.5%
1.6
2.2%
2006-2010
Kuşadası Limanı
12.1
26.9%
12.6
23.6%
12.8
20.6%
12.8
17.4%
2004
Bodrum Limanı
1.4
3.1%
1.3
2.5%
1.4
2.3%
1.4
1.9%
2008
Creuers*
0.0
0.0%
0.0
0.0%
4.5
7.3%
15.8
21.6%
2013-2014
Holding Giderleri
Konsolide FAVÖK***
Konsolide Marj
0.2
3.1
3.1
3.1
44.6
50.4
58.8
70.1
65.4%
66.7%
64.9%
63.3%
* C reuers: Barselona, M alaga, S ingapur (Ö zkay nakla değerlenen S ingapur Limanı'nı içermez)
* * Holding G iderleri Ö ncesi
* * * Ö zkay nakla değerlenen Lizbon v e S ingapur Limanları'nı içermez)
Sonuç olarak;

Global Liman’ın gelirlerinin 2014’te %84’ünü (Proforma %68) oluşturan; Antalya, Kuşadası
ve Bodrum limanlarındaki işletmecilik süresi, Ciro ve FAVÖK kırılımı incelendiğinde; Çin’e
bağlı olarak gerçekleşen mermer ihracatındaki gerilemeye paralel olarak Antalya
Limanı’nda Ciro ve FAVÖK rakamlarında düşüş olabileceği, diğer limanlarda yaratılacak
büyümenin geçmişle karşılaştırıldığında sınırlı kalabileceği,

Gelecek yıllarda gerçekleştirilecek Ciro ve FAVÖK artışlarının temel motorunun (yeni
liman) satın alma fırsatlarına bağlı olduğu,
değerlendirildiğinde; yabancı benzer şirket çarpanları ve 2014 Proforma mali tablolarda yer
alan FAVÖK ile Ana Ortaklık Net Kar verileri kullanılarak tespit edilen fiyat aralığının halka
arzdan sonraki dönemde gerçekleşebilecek (yeni liman) satın alma fırsatlarını da bir ölçüde
içerdiğini düşünüyoruz ve halka arz fiyat aralığını iyimser buluyoruz.
7
Uyarı Notu
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım
danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile
müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler
mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor
ABD’de dağıtılmak için hazırlanmamıştır.
8

Global Liman Halka Arzı Fiyat Tespit Analist Raporu

Transkript

Benzer belgeler