Aracı Kurum Tarafından Yayınlanan Fiyat Tespit Raporu 1

BAKANLAR MEDYA A.Ş.
DEĞERLENDİRME RAPORU
Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından
hazırlanmıştır.
16.12.2013
Sütlüce Mah. İmrahor Cad. No:36- 4/5 Beyoğlu / İst. Tel:+90 212 999 80 60 F:+90-212-210 24 40
E-Mail: [email protected] Web: www.netayatirim.com
Konu: Sermaye Piyasası Kurulu’nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği’nin 29. maddesinin (4) numaralı fıkrası
uyarınca Payları GİP’te işlem gören ortaklıkların halka arzında görev alan yetkili kuruluş veya piyasa
danışmanının yayınlaması gereken değerlendirme raporu.
Raporun Gerekçesi:
Sermaye Piyasası Kurulu’nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği’nin 29. maddesinin (4) numaralı fıkrası
uyarınca “Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden
kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme
raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun
payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor
arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki
farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az
değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması
zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP’ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda
satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur. Payları GİP’te işlem
gören ortaklıkların halka arzında görev alan yetkili kuruluş bulunmaması durumunda bu yükümlülük
piyasa danışmanı tarafından yerine getirilir.”
Şirketin Halka Arzına İlişkin Bilgiler
Bakanlar Medya A.Ş.’nin (Şirket, BAKAN) izahnamesi Sermaye Piyasası Kurulu’nun 15.05.2013 tarih ve
17/546 sayılı kararı ile onaylanmış, 1.000.000 TL nominal değerli şirket payları 28-29 Mayıs 2013
tarihinde Borsa İstanbul A.Ş. Birincil Piyasada halka arz edilmiş, söz konusu paylar 03.06.2013 tarihinde
Borsa İstanbul A.Ş. Gelişen İşletmeler Piyasasında işlem görmeye başlamıştır.
Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş., sermaye piyasası mevzuatı ve taraflar arasındaki aracılık sözleşmesi
çerçevesinde Bakanlar Medya A.Ş.’nin paylarının halka arzına aracılık etmiştir. Neta Yatırım ayrıca
Gelişmekte Olan İşletmeler Piyasası Yönetmeliği hükümleri ve taraflar arasındaki piyasa danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde Bakanlar Medya A.Ş.’nin (BAKAN) piyasa danışmanı olmuştur.
Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Bakanlar Medya A.Ş.’nin halka arzına ilişkin izahnamesinin
hazırlanması hususunda görevini ifa etmiş, ayrıca piyasa danışmanı raporunu ve fiyat tespit raporunu da
hazırlamıştır. İzahname, fiyat tespit raporu, piyasa danışmanı raporu ve diğer ilgili belgeler halka arzdan
önce, 22.05.2013 tarihinde kamuyu aydınlatma platformunda (www.kap.gov.tr) yayınlanmıştır.
Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 02.10.2013 tarihinde kamuyu aydınlatma platformunda da belirtildiği
üzere Nisan 2014 başında yapılacak yeni açıklamaya kadar Bakanlar Medya A.Ş.’nin piyasa danışmanı
olarak görevine devam edeceğini de bildirmiştir.
Sermaye Piyasası Kurulu’nun VII-128.1 sayılı Pay Tebliği’nin 29. Maddesinde belirtilmiş olan
“değerlendirme raporu”nun hazırlanması halka arza ilişkin fiyat tespit raporunu hazırlayan, payların halka
arzına aracılık eden ve piyasa danışmanı olan Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yükümlülüğü olarak
işbu raporla yerine getirilmektedir. Şirket ile varılan karşılıklı anlaşma neticesinde söz konusu içerikteki
Sütlüce Mah. İmrahor Cad. No:36- 4/5 Beyoğlu / İst. Tel:+90 212 999 80 60 F:+90-212-210 24 40
E-Mail: [email protected] Web: www.netayatirim.com
raporun bir yıl içinde iki defa hazırlanmasına karar verilmiştir. İşbu rapor söz konusu raporların ilki olarak
halka arz tarihinden altı aya yakın bir süre geçtikten sonra hazırlanmıştır.
Şirketin Mali Performansı
Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. olarak Bakanlar Medya A.Ş. yetkililerinin ciro ve karlılık öngörüleri
temelinde hazırladığımız ve 22.05.2013 tarihinde kamuyu aydınlatma platformunda (www.kap.gov.tr)
yayınlanan halka arza ilişkin fiyat tespit raporunda şirketin satışlarının 2013 yılının tümünde 9.394.983
TL’yi bulacağı öngörülmüştü. 2013 yılı için brüt kar, esas faaliyet karı ve net kar tahminleri ise sırasıyla
1.878.997 TL, 1.268.182 TL ve 906.545 TL olarak belirlenmişti.
Şirketin 26.07.2013 tarihinde yayınlanan bağımsız denetimden geçmemiş mali tablolarına göre
01.01.2013-30.06.2013 döneminde satış hâsılatı 3.293.095 TL olmuştur. Şirket payları 28-29 Mayıs 2013
tarihlerinde halka arz edildiği ve halka arzdan gelen kaynak bu tarihten sonra kullanılabildiği için halka arz
gelirinin işletme sermayesi ihtiyacını finanse ederek ciroda büyümeye katkı sağlaması ancak 2013 yılının
ikinci yarısından itibaren tam olarak gerçekleşmeye başlamıştır. Kamuyu aydınlatma platformunda,
13.11.2013 tarihinde yayınlanan, 2013 yılı 3. dönem kurumlar geçici vergi beyannamesi ekinde vergi
dairesine sunulan, Vergi Usul Kanununa (VUK) göre hazırlanmış olan 01.01.2013-30.09.2013 dönemine
ilişkin gelir tablosunda net satışlar 6.733.739 TL olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle şirket 2013 yılının ilk 6
aylık döneminde elde ettiği satış hâsılatının biraz fazlasını yılın 3. çeyreğinde, 3 aylık dönemde elde
edebilmiştir. Vergi Usul Kanununa göre kurumlar geçici vergi beyannamesi ekinde yayınlanan gelir
tablosu Sermaye Piyasası Kurulu’nun benimsediği TMS/TFRS’na (Türkiye Muhasebe
Standartları/Türkiye Finansal Raporlama Standartları’na) göre hazırlanmamaktadır. Buna karşın 2013 yılı
sonu için bağımsız denetimden geçmiş mali tablolarda görülebilecek tüm yıl ciro rakamının tahmin
edilmesi açısından yeterli bir göstergedir. 2013 yılının son 3 aylık döneminde şirketin benzer satış
performansını sürdüreceği varsayımıyla toplam yıllık satış hâsılatının fiyat tespit raporunda öngörülmüş
olan seviyeye yakın, 9.000.000 – 9.400.000 TL bandında gerçekleşebileceği düşünülmektedir.
Fiyat tespit raporunda öngörülen varsayımlar temelinde değerlendirme yapılabilmesini kolaylaştırmak için
halka arz ertesinde yayınlanmış olan şirket mali tabloları aşağıda karşılaştırmalı olarak özetlenmiştir.
Halka Arz Ertesinde Yayınlanan Mali Tablolardan Derlenen Özet Veriler
(TL)
Vergi Usul
Kanunu’na
Göre
Hazırlanmı
ş
(TL)
01.01.201330.09.2013
Dönemi
Net
Satışlar
6.733.739
Hasılat
(Satış
Gelirleri)
Bağımsız
Denetimden
Geçmemiş,
TMS/TFRS’
na Göre
Hazırlanmış
Bağımsız
Denetimden
Geçmemiş,
TMS/TFRS’
na Göre
Hazırlanmış
Bağımsız
Denetimden
Geçmiş
01.01.201330.06.2013
Dönemi
01.01.201330.06.2013
Dönemi
01.01.201231.12.2012
Dönemi
3.293.095
2.203.292
5.439.213
Sütlüce Mah. İmrahor Cad. No:36- 4/5 Beyoğlu / İst. Tel:+90 212 999 80 60 F:+90-212-210 24 40
E-Mail: [email protected] Web: www.netayatirim.com
Brüt
Satış
Karı
veya
Zararı
1.891.538
Brüt
Kar/Zarar
1.292.626
481.676
1.160.861
Faaliyet
Karı
veya
Zararı
873.056
Esas
Faaliyet
Karı/Zararı
563.372
220.459
676.846
Dönem
Net Karı
veya
Zararı
115.394
Dönem
Karı/Zararı
463
-115.217
-83.567
Fiili Performansın Fiyat Tespit Raporundaki Tahminlerle Karşılaştırılması
(TL)
Vergi Usul Kanunu’na Göre
Hazırlanmış Gelir Tablosu (9
Aylık)
Fiyat Tespit Raporuna Temel
Teşkil Eden Tahminler (12
Aylık)
01.01.2013-30.09.2013 Dönemi
01.01.2013-31.12.2013 Dönemi
Tahmini
Net Satışlar
6.733.739
9.394.983
Brüt Satış Karı veya
Zararı
1.891.538
1.878.997
veya
873.056
1.268.182
Dönem Net Karı veya
Zararı
115.394
906.545
Faaliyet
Zararı
Karı
Yukarıdaki tabloda da görülebileceği gibi 2013 yılı 9 aylık döneme ilişkin VUK gelir tablosundaki brüt
satış karı ve faaliyet karı rakamları da genel olarak tüm 2013 yılına ilişkin hedeflere paralel bir
performansa işaret etmektedir.
01.01.2013-30.09.2013 döneminde, TCMB gösterge Euro/Türk Lirası döviz satış kurunun 2,3565 TL’den
2,7552 TL’ye çıkması sonucu şirketin Euro cinsinden leasing borçlarının TL karşılığı artmış ve bu
gelişmenin ağırlıklı etkisiyle Vergi Usul Kanununa göre hazırlanmış gelir tablosunda 225.774 TL kambiyo
zararı oluşmuştur. Yıl sonuna kadar geçecek süreçte döviz kurlarındaki dalgalanmalara bağlı olarak kur
farkı zararı rakamında artış olabilecektir. Söz konusu dönemde finansal gider de 549.512 TL olarak
gerçekleşmiştir. Şirketin halka arzının Mayıs ayı sonunu bulması ve böylelikle halka arzdan gelen
kaynağın finansal borçların azaltılmasında kullanılmasının gecikmesi nedeniyle finansal giderlerin yıl
sonunda Fiyat Tespit Raporundaki tahminlerin üzerinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Neticede Şirketin
9 aylık VUK’na göre hazırlanmış gelir tablosunda 115.394 TL kar oluşmuştur.
Sütlüce Mah. İmrahor Cad. No:36- 4/5 Beyoğlu / İst. Tel:+90 212 999 80 60 F:+90-212-210 24 40
E-Mail: [email protected] Web: www.netayatirim.com
Yukarıda yapılmış olan analiz değerlendirilirken Vergi Usul Kanununa göre hazırlanan mali tabloların
Sermaye Piyasası Kurul tarafından halka açık şirketler için uygulanması istenen TMS/TFRS’na göre
hazırlanan mali tablolardan farklılıklar gösterebileceği de göz önünde bulundurulmalıdır.
Payların İşlem Gördüğü Fiyat ve Halka Arz Fiyatının Karşılaştırılması
Bakanlar Medya paylarının tahmini pay başına değeri fiyat tespit raporu ile 5,34 TL olarak belirlenmiş,
halka arz iskontosu ertesinde halka arz fiyatı 4,84 TL olarak tespit edilmiş ve payların halka arzı 28-29
Mayıs 2013 tarihlerinde söz konusu fiyattan gerçekleştirilmiştir. Bakanlar Medya paylarının (BAKAN)
işlem görmeye başladığı 03.06.2013 tarihinden 13.12.2013 tarihine kadar gün sonu kapanışlarına göre
ortalama pay fiyatı 9,04 TL olmuştur.
Şirketin 22.05.2013 tarihinde www.kap.gov.tr’de yayınlanan halka arz izahnamesinin halka arz teşvikleri
başlıklı 8.20 bölümünde ayrıntılı olarak belirtilmiş olan teşvik uygulaması, halka arzı sonrası payların
fiyatını destekleyen bir etkendir. Buna ek olarak, şirketin yukarıda belirtilen mali tablolarla açıklanmış
olan finansal performansının fiyat tespit raporunda öngörülen hedefler paralelinde olumlu
gerçekleşmesinin de şirket paylarının halka arz ertesinde halka arz fiyatından primli işlem görmesinde
etkili olduğunu düşünüyoruz.
Genel olarak Gelişen İşletmeler Piyasasında likidite koşullarının diğer pay piyasalarına göre yetersiz
kalması, olumlu veya olumsuz beklentilerin fiyatlanması sürecindeki dalgalanmaların ve halka arz fiyatına
ve değerleme çalışmaları ile belirlenen hedef fiyatlara göre prim ve iskonto oranlarının diğer pay
piyasalarına göre daha geniş bir aralık içinde oluşmasına neden olmaktadır.
Sütlüce Mah. İmrahor Cad. No:36- 4/5 Beyoğlu / İst. Tel:+90 212 999 80 60 F:+90-212-210 24 40
E-Mail: [email protected] Web: www.netayatirim.com