Aylık Analiz

AYLIK ANALİZ
Sermaye Piyasaları
Nisan 2016
Aralık
2015
Aylık Hisse Senedi Stratejisi
Nisan 2016
Dalgalar çekilince kimin çıplak olduğu görülecek….
Endeks
BİST-100
MSCI Doğu Avrupa
MSCI GOÜ
MSCI Türkiye
1Ay Δ
7.3%
11.6%
7.4%
11.1%
Fed’in güvercin taklasını arkasına alan Wall Street yükselmeye devam
ediyor. Küresel ekonomide aşağı yönlü riskler nedeniyle Fed’in faiz
artırmakta temkinli davranacağı sinyali Mart ayında hisse senedi ve
tahvil piyasalarında sert bir yükselişi tetikledi.
MSCI EM Endeksleri
125
Cuma günü açıklanan ABD Mart ayı Tarım Dışı İstihdam verisi öncesi
risk almak istemeyen yatırımcıların satışları dalgalanma yaratsa da
boğaların keyfini bozamadı.
115
105
95
85
75
09/15
07/15
05/15
03/15
01/15
11/14
09/14
07/14
05/14
03/14
01/14
65
55
Beklentinin üzerinde gelen istihdam (205bin – 215bin) ve ücret artışı
(%0,2 - %0,3) verileri Fed’in faiz artışını öne çekebileceği endişesiyle
piyasalarda kısa sureli bir dalgalanma yaratsa da yukarı trendi
değiştiremedi. S&P 500 haftayı %1,8 yukarıda kapattı.
MSCI GOÜ
MSCI GOÜ Doğu Avrupa
MSCI GOÜ Turkiye
MSCI GOÜ Avrupa&Ortadoğu&Afrika
MSCI GOU Endeks Perf. Yilici
Breziya
27.6%
Turkiye
18.9%
Macaristan
13.0%
Polonya
12.0%
Endonezya
11.7%
Güney Afrika
10.5%
Meksika
7.2%
Arjantin
7.2%
Filipin
Geçtiğimiz aylarda olsaydı ABD ekonomisinden gelen iyi veriler
piyasaları korkuturdu. ABD ekonomisinde işlerin iyi gittiğini gören ayılar
Fed faiz artışını öne çekecek korkusuyla satışa geçerdi.
5.9%
3.9%
G Kore
2.4%
Hindistan
-3.3%
-10.%
ISM imalat sanayi verisi Mart ayında 49,5’ten 51,8’e yükselerek
Ağustos 2015’ten bu yana ilk kez 50 seviyesini aştı. Açıklanan veriler
Almanya ve Çin ISM verilerindeki toparlanma ile tutarlı ve dünya
ekonomisindeki yavaşlamanın korkulduğu kadar kötü olmadığını
gösteriyor.
16.5%
Rusya
Cek Cum.
0.%
10.%
20.%
30.%
GOU Kurlari Dolara Karsi Perf. Yilici
Brezilya
Rusya
Macaristan
Polonya
G. Afrika
Cek Cum.
Endonezya
Turkiye
G. Kore
Cin
Hindistan
Meksika
Ukrayna
-8.1%
Arjantin -12.6%
-15.% -10.%
Tarım dışı istihdam verisinin gölgesinde kaldığı için manşetlere
çıkmayan ancak ABD ekonomisinde işlerin yolunda gittiğini gösteren
diğer önemli sinyal ISM imalat sanayi endeksinden geldi.
Ancak Yellen’in konuşması sonrası algı değişti. Küresel ekonomide
aşağı yönlü risklerin arttığı bir ortamda baharla birlikte canlanan ABD
ekonomisi piyasaları korkutmuyor.
11.5%
6.8%
5.8%
5.5%
5.0%
4.5%
4.5%
3.5%
2.5%
0.2%
CBOE Vix endeksinin Ağustos 2015’ten beri gördüğü en düşük
seviyeye gerilemesi ve gelişmekte olan ülkelere para girişinin artması
risk iştahının güçlü olduğunu gösteriyor.
Türkiye küresel risk iştahındaki artıştan en çok yararlanan ülkeler
arasında yer alıyor. Son bir ayda portföy akışı olarak piyasalara giren
yabancı para hisse senedinde 1 milyar dolar, tahvil ve bonoda 700
milyon doları buldu.
-0.1%
-0.5%
-5.%
0.%
5.%
10.%
15.%
Türkiye piyasaları beklentilerden güçlü gelen büyüme verileri, Merkez
Bankası’nın üst bantta yaptığı faiz indirimi ve ucuz değerlemelerin
desteğiyle son dönemde dünyaya göre daha güçlü performans
gösterdi. MSCI Türkiye sene başından beri %19 dolar getiri ile
gelişmekte olan ülkelere göre 15 puan daha fazla getiri sağladı.
1
Ancak temel veriler bu performansı desteklemiyor. Türkiye ekonomisi 2015
yılında %4’lük bir büyüme ile beklentilerin üzerinde bir performans sergiledi.
Asgari ücretteki %30 artış sayesinde 2016 yılında da %3,5’in üzerinde bir
büyüme sağlaması bekleniyor.
Özel kesim tüketimi ve kamu harcamalarının büyümenin itici gücü olması
borsada sürdürülebilir bir yükselişi desteklemiyor. Orta gelir tuzağına
yakalanmış Türkiye hızlı büyümesini asgari ücret artışı, pozitif petrol şoku ve
giderek artan dış borç ile uzun süre sürdüremez.
İyi haber, Fed ve ECB kanalından gelen sinyaller işlerin kötüye gittiği bir
senaryoda süvarilerin devreye gireceğine ve kaleyi düşmekten kurtaracağına
işaret ediyor. İşler iyi gittiği zaman ise Fed faiz artırmakta aceleci
davranmayacak. Fed’in güvercin taklası sonrası Renminbi üzerindeki baskının
hafiflediğini görüyoruz.
Gelişmekte olan ülkelere girişlerin devam etmesi ve ABD dolarının Türk
lirasına karşı 2.80 seviyesinin altına gerilemesi durumunda Borsa İstanbul kısa
vadede 83.500’deki direncini kırarak 85.000 seviyelerini hedefleyebilir.
Kötü haber, büyüme cephesinde açıklanan verilerde sapmaların aşağı yönlü
olması. Gelişmiş ülkelerde çekirdek enflasyonun yönünü yukarı çevirdiği bir
ortamda büyümenin patinaj çekmesi risk sever varlıklar için hayra alamet
değil.
Dolayısıyla kısa vadede süvarilere güvenen yatırımcıların alımlarıyla risk seven
varlıkların toparlandığını ve tahvil faizlerinin düşmeye devam ettiğini görebiliriz.
Ancak piyasalar eninde sonunda Merkez Bankalarının yapabileceklerinin sınırlı
olduğunu görecekler.
Piyasalardaki yükselişin Türkiye’nin başarısından değil küresel risk iştahındaki
artıştan kaynaklandığı unutulmamalı. Küresel dalgalarla gelen yükseliş küresel
dalgalarla gider. Dalgalar çekilince kimin çıplak kimin giyinik olduğu görülecek.
2
Model Portföy
En Çok Önerilenler ve En Az Önerilenler Listelerindeki Değişiklikler:
Mart ayı içerisinde en çok önerilenler ve en az önerilenler listelerinde yapılan
değişiklikler:
En Çok Önerilenler Listesi
Eklenenler:
TSKB: TSKB’yi en çok önerilenler listemize ekliyoruz. Banka için beklediğimiz
2016 öz kaynak karlılık düzeyi muhafazakar olarak %16 düzeyinde. Bu rakam ticari
bankalar için %12-13 seviyelerinde. Söz konusu güçlü karlılık düzeyinin önümüzdeki
yıllarda da devam ederek bankanın 6.6x olan F/K ve 0.98X PD/DD çarpanlarını yukarı
çekmesini bekliyoruz. TSKB yıl başından beri endeksin %4 gerisinde kaldı. Güçlü kar
büyümesi beklentimize paralel olarak bu performansın endeks üzeri getiriye dönmesini
bekliyoruz. Bankanın bugünkü fiyatlara göre hedef değerine göre getiri potansiyeli %21
düzeyinde bulunuyor.
Çıkarılanlar:
AKBNK: En çok önerilenler listemize eklediğimiz Akbank bu dönemde endekse
göre %7 daha iyi performans gösterdi. Banka için olumlu görüşümüzü korumamıza
rağmen hedef değerimize göre yükseliş potansiyeli %4 seviyesine gerilediği için hisseyi
listemizden çıkarıyoruz. Banka için olumlu görüşümüzü korumamızın nedenleri arasında
sermaye gücü, 2016 ‘daki güçlü kar beklentileri ve takipteki krediler için ayrılan
karşılıklarda devam ettirilen yüksek karşılık politikası.
TCELL: Genel Kurul’da temettü ve hisse geri alım programı onaylanmadığından
dolayı listemizden çıkarttık. Şirketin değerlemesi cazip olmasına karşın temettü ve geri
alım konusunda ortaklar arasındaki anlaşmazlığın hisse performansına olumsuz
yansıyacağını düşünüyoruz.
En Az Önerilenler Listesi
Eklenenler: Çıkarılanlar:
KRDMD: Kardemir D hissesini, tavsiyemizi TUT’a yükselttiğimiz ve hedef hisse
fiyatını 1,2 TL’den 1,54 TL’ye çıkarttığımız için En Az Önerilen Hisseler listesinden
çıkartıyoruz. Hissenin %14 yükselme potansiyeli bulunuyor.
İş Yatırım Gizli Değerler Portföyünde Değişiklikler:
Eklenenler: Çıkarılanlar: -
3
Model Portföy
Portföy Performansı
En çok önerilenler listemizin yıl içi getirisi %18,3’e, BIST 100’e göre göreceli getirisi %
1,27‘ye ulaştı.
En Çok Önerilenler Listesi Performansı
En Çok Önerilenler Listesi Getiri Tablosu
Yıllar TL Performans Göreceli Performans
2006
27.0%
29.0%
2007
48.0%
4.0%
2008
-49.0%
5.8%
2009
211.0%
59.0%
2010
50.0%
20.0%
2011
-18.7%
4.6%
2012
84.7%
21.1%
2013
-4.7%
9.2%
2014
47.5%
17.6%
2015
-14%
4.4%
2016
18.3%
1.27%
En az önerilenler listemizin yıl içi getirisi %16,3’e BIST 100’e göre göreceli getirisi %0,21
ulaştı.
En Az Önerilenler Listesi Performansı
En Az Önerilenler Listesi Getiri Tablosu
Yıllar TL Performans Göreceli Performans
2011
-14.4%
10.2%
2012
24.3%
-18.5%
2013
-16.0%
-3.7%
2014
33.5%
7.2%
2015
-16.6%
0.2%
2016
16.3%
0.21%
Aralık ayında başlattığımız İş Yatırım Gizli Kalmış Değerler Portföyünün yıl içi getirisi %
6,23 seviyesine ulaştı.
4
En Çok / En Az Önerilen Hisseler
En Çok Önerilenler Listesi
2016T
Hisse
Giriş
Fiyat(TRY)
Hedef Fiyat(TRY) Piyasa Değeri(TRY) Get.Pot.(%)
GARAN
11/12/2015
8.07
8.87
33,894
TATGD
11/12/2015
5.9
6.25
802
PD/DD
8.15
0.98
-
11
-1.1%
6% 10.70
1.70
10.61
13
TAVHL
24/02/2016
16.83
27.04
6,114
61%
-6.2%
8.68
1.96
-
15
TRKCM
11/12/2015
2.06
2.42
-4.5%
1,844
17% 12.50
0.57
7.68
12
11.0%
TSKB
22/03/2016
1.63
TUPRS
11/12/2015
78.75
2.05
2,853
26%
6.40
0.94
-
6
0.5%
98.55
19,721
25%
9.19
2.35
6.55
16
-2.2%
ULKER
15/01/2016
20.68
22.40
7,073
YKBNK
21/01/2016
4.09
4.43
17,779
8% 25.92
4.28
14.99
16
1.1%
8%
0.82
-
11
-0.1%
10%
7.16
En Az Önerilenler Listesi
Hisse
Giriş
FD/FAVÖK
Girişten
Ağırlık(%) İtibaren Rel.%
F/K
2016T
Fiyat(TRY)
Hedef Fiyat(TRY)
Piyasa Değeri(TRY) Get.Pot.(%)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
Girişten
Ağırlık(%) İtibaren Rel.%
AEFES
11/12/2015
21.46
19.64
12,707
-9%
36.81
1.60
7.50
25
AKENR
11/12/2015
1
0.97
729
-3%
n.a
0.51
13.27
25
-2.8%
AKGRT
17/02/2015
1.93
2.12
591
10%
6.42
1.19
-
25
-13.1%
MRDIN
11/12/2014
4.78
3.85
524
-19%
14.08
2.22
12.29
25
14.7%
Gizli Değerler Portföyü
Hisse
Giriş
2016T
Fiyat(TRY)
Hedef Fiyat(TRY)
Piyasa Değeri(TRY)
Get.Pot.(%)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
-3.1%
Girişten
Ağırlık(%) İtibaren Rel.%
ALKIM
14/12/2015
14.6
18.00
361
23%
11.35
1.78
5.58
4.64
-7.8%
ANSGR
14/12/2015
1.71
1.82
855
7%
8.38
0.68
-
14.84
-10.4%
BAGFS
14/12/2015
14.25
15.20
641
7%
10.52
1.94
7.17
15.41
-3.9%
BRISA
14/12/2015
7.83
8.21
2,389
5%
9.55
2.98
8.48
10.24
-5.2%
DOCO
14/12/2015
343
364.96
3,342
6%
16.67
3.11
9.67
20.00
-3.4%
KARSN
14/12/2015
1.43
1.85
658
30%
37.59
2.84
9.99
10.28
-14.4%
LOGO
14/12/2015
56
52.10
1,400
-7%
24.90
8.46
19.20
13.54
16.6%
ODAS
14/12/2015
6.64
10.95
316
65%
13.79
7.03
13.08
4.84
-10.0%
OZKGY
21/01/2016
2.1
4.63
525
121%
8.52
0.45
15.88
3.41
-18.1%
YATAS
21/01/2016
2.6
3.54
111
36%
8.27
1.07
4.74
2.79
-15.0%
5
95
03/2016
03/2016
03/2016
03/2016
02/2016
02/2016
02/2016
02/2016
02/2016
01/2016
01/2016
97
BIST'e göreceli getiri
95
En Çok Önerilenler Listesi Göreceli Getiri
130
280
230
180
130
2007 Sene sonu=100
70
60
Gizli Değerler Listesi TRY Getiriler
111
109
107
105
103
101
99
TL Getiri
6
105
103
101
99
97
BIST'e göreceli getiri
01/2016
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
04/2015
03/2015
03/2016
107
03/2016
En Az Önerilenler Listesi 2015 Yıliçi Göreceli Getiri
02/2016
109
02/2016
01/2016
12/2015
11/2015
97
10/2015
99
09/2015
101
08/2015
103
07/2015
105
06/2015
En Çok Önerilenler Listesi 2015 Yıliçi Göreceli Getiri
05/2015
80
02/2015
85
04/2015
TL Getiri
XU100 TL Getiri
03/2015
95
01/2015
100
02/2015
105
12/2014
110
01/2015
03/2016
02/2016
01/2016
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
04/2015
115
12/2014
03/2016
02/2016
01/2016
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
04/2015
03/2015
02/2015
01/2015
12/2014
En Çok Önerilenler Listesi ve BIST100 TRY Getiriler
01/2010
04/2010
07/2010
10/2010
01/2011
04/2011
07/2011
10/2011
01/2012
04/2012
07/2012
10/2012
01/2013
04/2013
07/2013
10/2013
01/2014
04/2014
07/2014
10/2014
01/2015
04/2015
07/2015
10/2015
01/2016
11/2015
06/2015
01/2015
08/2014
03/2014
10/2013
05/2013
12/2012
07/2012
02/2012
09/2011
04/2011
11/2010
06/2010
01/2010
03/2015
02/2015
01/2015
12/2014
85
01/2016
113
08/2009
03/2009
330
01/2016
10/2008
05/2008
107
12/2015
80
12/2015
95
12/2007
80
12/2015
120
En Az Önerilenler Listesi ve BIST100 TRY Getiriler
110
105
100
95
90
90
TL Getiri
XU100 TL Getiri
En Az Önerilenler Listesi Göreceli Getiri
120
110
100
90
80
2009 Sene sonu=100
Nisan 2016– En Çok Önerilenler Listesi
GARAN
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Net Faiz Geliri
Mevduat
Özsermaye
Oranlar
F/K
PD/DD
PD/Mevduat
PD/Net Faiz Geliri
Özserm. Karlılık
Büyüm eler
Net Kar
Özsermaye
Net Faiz Geliri
Mevduat
Yurtdışı İskonto
F/K
PD/DD
8.07
8.87
10%
2014G
3,679
8,371
133,426
2014G
9.2
0.3
4.0
15/14%
-2%
23%
17%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
2015G
3,615
10,258
156,134
31,204
2015G
9.4
1.1
0.2
3.3
AL
0.6
-1.3
79%
2016T
4,158
9,601
164,904
34,716
2016T
8.2
1.0
0.2
3.5
13%
Garanti Bankasi (GARAN TI)
Primli işlem görmeyi hak ediyor
Birinci kuşak bankalar arasında Garanti Bankası düşük bilanço kaldıracı, güçlü
sermaye yapısı ve faiz dışı gelir yaratabilme kabiliyeti ile özsermaye karlılığında
en yüksek artış potansiyeli barındıran bankaların başında geliyor. Bireysel
krediler riski emsallerine göre daha düşük olduğu için bankanın makroekonomik
şoklara ilişkin aktif kalitesi kırılganlığı daha düşük düzeyde.
Bankacılık sektöründe yüksek ve güçlü sermaye yapısı ile çeşitli ve
kaliteli gelir yapısına sahip kurumları tercih ediyoruz
Garanti Bankası için 12 aylık hedef değerimizi 8,87 TL olarak belirlerken hisseyi
en çok önerilenler listemizde koruyoruz. Bankanın 2015-18 döneminde %13’ün
üzerinde özsermaye karlılığı elde edeceğini tahmin ediyoruz. Hem yerel hem de
16/15% 16/17 CAGR% küresel risklerin arttığı ortamda Borsa İstanbul’un amiral gemisinin rakiplerine
15%
9% kıyasla daha avantajlı durduğu ortamda değerleme çarpanları üzerinden primli
11%
işlem görmesini olağan karşılıyoruz.
-6%
6%
2016
-25%
-27%
6%
12% Riskler: Ekonomiye ilişkin riskler bankacılık sektörünü direk olarak
2017 olumsuz etkiliyor. Faiz ve büyüme cephelerini takip edeceğiz. Bankanın
-22% yönetim kültürü üzerinde henüz bir etkisini görmesek de ana ortak ve banka
-30%
yönetimindeki değişiklikler yatırımcılar tarafından takip ediliyor.
7
TAVHL
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
16.83
27.04
61%
2014G
634
2,648
1,231
4,487
-3,738
875
2014G
9.6
8.2
3.82
9%
33%
-3.04
-1.82
2.25
0.33
15/14%
0%
24%
14%
41%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
-5.2
-14.8
74%
2016T
704
3,825
2015G
633
3,026
1,521
7,080
6,451
-3,992
-1,767
3,226
444
2015G
2016T
9.7
8.7
6.6
3.34
2.64
7%
6%
27%
25%
-2.62
-1.56
-0.57
1.43
1.57
1.07
0.12
16/15% 16/17 CAGR%
11%
11%
26%
10%
2016
-56%
18%
20%
2017
-60%
Tav Havalimanları (TAVHL TI)
TAV’ın Fazla Cezalandırıldığını Düşünüyoruz
4Ç15 sonuçlarının açıklanması ve kötü gelen turizm verileri sonrası
tahminlerimizi revize ediyoruz. Transit/transfer yolcu sayısının uluslararası
hava trafiğini büyütecek ana etken olarak görüyoruz. Revize edilmiş
tahminlerimizde 2016B ciro tahminimizi küçük miktarda düşürerek EUR
1,176mn’dan EUR 1,160mn’a çekiyoruz ve 2016B FAVÖK değerini EUR
560mn’dan EUR 522mn olarak revize ediyoruz.
Çarpan analizine daha fazla ağırlık vererek güncellenen hedef fiyatımızı hisse
başına TL 27,0 olarak yükseltiyoruz (önceki hisse başına TL 26,0) Yeni hedef
fiyatımız %26 artış potansiyeli göstermektedir. AL olan hisse önerimizi
koruyoruz.
Hisse fiyatının ciddi oranda değer kaybetmesinin ardında temel bir
dayanak göremiyoruz
Analizlerimizde Atatürk Havalimanının olası erken kapanma etkilerini ve
tazminat alma durumunu senaryo analizleri ile incelemeye çalıştık. Bütün
senaryolarımızda
Atatürk
Havalimanının
2019
yılından
önce
kapatılamayacağını varsaydık. Hissenin yakın zamandaki zayıf performansının
fazla cezalandırıldığını düşünüyoruz. Net Varlık Değerleme yöntemi kullanarak
hesaplandığımız değerlememizden Atatürk Havalimanını tamamen çıkartırsak
bile hisse başına değeri TL 13,4 olarak görüyoruz.
İkinci senaryoda, Atatürk Havalimanının erken kapanması ve tazminat planının
etkilerini modelimize yansıttık. Atatürk Havalimanı 2019 yılında kapatılması ve
TAV’ın hiç bir tazminat almayacağı varsayımlarıyla yaptığımız senaryoda
hisse başına değeri TL 22,4 olarak görmekteyiz. Ayrıca TAV gelecek yıllar için
imtiyaz süresi tazminatı alırsa hisse başına değeri TL 25,9 olarak görmekteyiz.
Diğer senaryolardan elde edilen hedef fiyat bu iki rakam arasında
değişmektedir. Raporun devamında diğer yaptığımız senaryo analizlerinden
çıkan değerleri görebilirsiniz.
Servis şirketlerinin hızlı gelişimi ya da portföye yeni bir havalimanı
eklenmesi hisseye olumlu bir etken olabilir
Hisseyi olumlu etkileyebilecek potansiyel etkenler: 1) Atatürk Havalimanındaki
yeni terminal, 2) Filipinlerdeki havalimanı projeleri, 3) Servis şirketlerinin hızlı
gelişimi ve 4) Manila Havalimanı ihalesi.
Atatürk Havalimanındaki yeni terminalin 2016 yazından önce açılması
planlanmaktadır. Ayrıca TAV Filipinler Bölgesel Havalimanı projeleri için ön
yeterlilik belgesi almış ve BTA Maskat Uluslararası Havalimanı için tercih
edilen teklif sahibi ilan edilmiştir.
Ayrıca şirket Hindistan, ABD, Afrika ve Asya’da havalimanı ihaleleri ile
ilgilenmektedir. Asya’da TAV 3-4 havalimanı yönetmeyi hedeflemektedir ve
yaptıkları son açıklamalarda Manila Havalimanı projesi ile ilgilendiklerini
duyurmuşlardır.
TAV Hisse Geri Alım programı için Genel Kurulda yetki aldı
TAV’ın Genel Kurul notlarında açıkladığı üzere, hisse geri alım programı genel
kurulda onaylandı. Buna göre şirket azami 100 milyon TL tutarında ve şirketin
en fazla %10’una denk gelen miktarda hisse alabilecek. Genel kurulda verilen
yetki 36 ay sürecek. Ancak TAV’ın şu anki fiyatına bakıldığında 100 milyon TL
şirketin sadece %1,53’üne ve halka açık kısmın %3,82’sine denk gelmektedir
TAV Sabiha Gökçen Havalimanından pay satın alabilir
Hürriyet gazetesinde çıkan habere göre Malezya Havalimanları Sabiha
Gökçen Havalimanındaki payını satmaya hazırlanıyor. Hürriyet gazetesinin
adını açıklamadığı kaynağa dayandırdığı haberde Malezya Havalimanlarının
ne kadarlık bir hisse satacağını belirtmedi. Haberde ayrıca pay satışıyla
TAV’ın ilgilendiği belirtildi.
8
TATGD
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
5.9
6.25
6%
2014G
150
817
51
428
-94
32
2014G
5.3
17.1
1.07
24%
54%
-1.84
-0.27
2.04
0.04
15/14%
-55%
34%
11%
-1%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
14.1
-7.3
40%
2016T
75
1,049
82
528
-56
19
2016T
10.7
10.6
0.83
11%
17%
-0.69
-0.12
1.65
0.02
2015G
67
911
68
482
-71
16
2015G
11.9
12.8
0.96
10%
18%
-1.04
-0.17
1.81
0.02
16/15% 16/17 CAGR%
11%
-21%
20%
25%
15%
15%
9%
6%
2016
2017
-35%
-27%
10%
-2%
Tat Gıda (TATGD TI)
2016 büyüme görünümü daha güçlü
Seçim belirsizliği ile düşen tüketim iştahı, petrol bazlı paketleme
maliyetlerindeki artış ve yeni üretime başlayan peynir segmentinin negatif brüt
kar katkısı nedeniyle 2015 yılı şirket için zor bir yıldı. Buna rağmen şirketin satış
gelirleri %11 büyüdü. Salça segmentinin büyümesi fiyat artışları neticesinde %
16 gerçekleşti. Süt ürünleri cirosu ise %1 hacim büyümesi ve %11 fiyat artışları
neticesinde %12 büyüdü. Görece toplam ciro içerisinde daha küçük paya sahip
makarna gelirleri ise hacimlerdeki %20 gerileme neticesinde %14 yıllık bazda
düşüş kaydetti. Şirketin satış gelirlerinin %54’ini süt ürünleri, %40’ini salça ve %
6’sını makarna oluşturuyor.
Karlılıkta artış bekliyoruz.
4.çeyrekte yeni lansmanı yapılan süt ürünleri için yapılan yoğun pazarlama
aktiviteleri neticesinde şirketin faaliyet giderleri bir hayli yükseldi. Bunun
önümüzdeki yıl tekrar etmeyeceğini düşünüyoruz. Aynı zamanda negatif brüt
kar marjı kaydedilen peynir yatırımının brüt kara olumlu katkı yapmaya
başlamasını bekliyoruz. Tüm bunların neticesinde FAVÖK marjının 2015
yılındaki %7,5’tan %7,8’e artmasını bekliyoruz.
Asgari ücret artışının minimum etki yapmasını bekliyoruz.
Personel maliyeti, toplam satış gelirlerinin %5,4’ü ve toplam maliyetlerin %
5,7’sine tekabül ediyor. Asgari ücretle maaş alan personel maliyetinin payını ise
daha düşük %3,3 olarak tahmin ediyoruz. Dolayısıyla, asgari ücrette %30
planlanan artışın olması ve buna şirketin herhangi bir fiyat artışı ile karşılık
vermemesi ve devlet katkısının hiç olmaması durumunda, FAVÖK marjında 0,9
puan gerileme hesaplıyoruz. Kaldı ki gıda alanında faaliyet göstermesi
bakımından bu durumu fiyatlarına yansıtma kabiliyetini görece güçlü buluyoruz.
Rusya ilişkisi çok düşük düzeyde
Toplam satışların %10’u ihracat ve Rusya’nın payı çok düşük seviyelerde.
Dolayısıyla, krizden etkilenen şirketler arasında yer almaması gerektiğini
düşünüyoruz. Türkiye’nin toplam salça ihracatında Rusya’nın payını ise %8
seviyesinde tahmin ediyoruz.
9
TRKCM
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
2.06
2.42
17%
2014G
283
2,019
323
2,127
-115
177
2014G
6.5
7.9
1.27
7%
13%
-0.36
-0.05
1.20
0.09
15/14%
-44%
-15%
5%
28%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
3.8
-0.9
36%
2016T
147
2,367
333
3,418
-295
-589
2016T
12.5
7.7
1.08
3%
5%
-0.88
-0.09
0.75
-0.25
2015G
159
2,118
274
3,403
-716
1,330
2015G
11.6
9.3
1.21
3%
6%
-2.61
-0.25
0.75
0.63
16/15% 16/17 CAGR%
-7%
-12%
21%
9%
12%
11%
-1%
11%
2016
2017
-21%
-29%
5%
-13%
Trakya Cam (TRKCM TI)
Trakya Cam, seçim belirsizliği ile birlikte yavaşlayan inşaat sektörü ve artan
jeopolitik riskler nedeniyle geçen sene BIST’e göre göreceli olarak zayıf
performans gösterdi. Yabancı çıkışının en fazla olduğu hisseler arasında yer
aldı. Kısa vadeli risklerin şirketin uzun vadeli cazip büyüme hikayesini
gölgelediğini düşünüyoruz. Kapasite artışlarının katkısı ve yurtiçi ile Avrupa
pazarında talebin toparlanması neticesinde şirketin satış gelirlerinin ve FAVÖK
rakamının önümüzdeki 3 yıllık dönemde (2015-18) %16 ve %23 YBBO’nda
büyümesini tahmin ediyoruz. Dolayısıyla, hisse için 2.42TL hedef fiyat ve %17
getiri potansiyeli ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
İnşaat sektöründen ertelenmiş cam talebinin katkı yapmasını bekliyoruz.
Yapı izin ruhsatlarında 2014 yılında %23 büyüme olmasına rağmen, düzcam
üreticilerinin satışları aynı oranda büyümedi. Buna gerekçe olarak siyasi
belirsizlikler ve artan riskler neticesinde inşaat firmalarının nakit akışlarını
yavaşlatmalarını gösterebiliriz. Siyasi belirsizliklerin azalması ve ertelenmiş
talep neticesinde 2016’da düzcam satışlarına talebin artmasını bekliyoruz.
Koruma önlemleri ithal cam baskısını hafifletecektir.
Ekonomi Bakanlığı, İran menşeili düzcam ithalatında koruma önlemi alınmasına
ilişkin esasları belirledi. Buna göre, düzcamın ithalatında koruma önleminin
yürürlüğe girdiği tarihten itibaren ilk yılı için brüt ton başına60 dolar, ikinci yıl için
55 dolar ve üçüncü yıl için 50 dolar ek mali yükümlülük uygulanması kararı
alındı. Iran, Türkiye’ye toplam düzcam ithalatının %12’sini oluşturuyor. Bunun
yanı sıra, Çin’den ve İsrail’den ithal edilen temperlenmiş ve lamine edilmiş
emniyet otocamları ve cam elyaf ithalatında 6 ay sureyle teminat uygulanması
kararı alındı. Dolayısıyla, alınan bu önlemlerin yurtiçi pazardaki ucuz ithal cam
baskısını azaltmasını bekliyoruz. Aralık ayı içerisinde şirketin yurtiçi pazarda
ürün fiyatlarına yaptığı %4 zammın bunun önemli işareti olduğunu
düşünüyoruz.
Olası bir doğalgaz indirimi marjları olumlu etkiler.
İnşaat sektöründe ertelenmiş talebin etkisi ve otomotiv üretimindeki artışla
beraber satış gelirlerinin 2016’da %19 büyümesini bekliyoruz. Geçen sene
yurtiçi fiyatlarda yapılan %17 artışın ardından, şirket ilk defa Aralık 2015’te %4
yurtiçi fiyatlara zam yaptı. FAVÖK marjının ise 2015 yılındaki tahmini %13.8
seviyesinden 2016’da %14.8’e artmasını öngörüyoruz. Doğalgaz fiyatlarına
yılın ikinci yarısında yapılacak olası bir indirim de kar marjının artmasına katkı
sağlayacaktır.
Riskler ve fırsatlar: Rusya ve Avrupa’dan düzcam ithalatına alınabilecek
koruma önlemleri, tahminlerin üzerinde kar marjları ve hedeflenen satın
almaların tamamlanması (örn. İtalyan Sangalli Vetro Porto Nogaro, toplam
200bin ton yıllık düzcam üretim kapasitesi) hisse için önemli olacaktır. Önemli
risk unsurları ise i) jeopolitik risklerin kalıcı olması sonrasında yurtiçi pazar
iyileşmesinin gecikmesi, ii) doğalgaz fiyatlarına indirim yapılmaması ve iii)
ithalat camların rekabetçi baskısının artarak devam etmesi olarak sıralanabilir.
10
TSKB
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Net Faiz Geliri
Mevduat
Özsermaye
Oranlar
F/K
PD/DD
PD/Mevduat
PD/Net Faiz Geliri
Özserm. Karlılık
Büyüm eler
Net Kar
Özsermaye
Net Faiz Geliri
Mevduat
Yurtdışı İskonto
F/K
PD/DD
1.63
2.05
26%
2014G
374
529
2,424
2014G
7.6
1.2
5.4
17%
15/14%
10%
15%
13%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
2015G
411
599
0
2,784
2015G
6.9
1.0
AL
-5.6
-4.7
60%
2016T
446
665
0
3,040
2016T
6.4
0.9
4.8
4.3
16%
15%
16/15% 16/17 CAGR%
9%
10%
9%
13%
11%
15%
2016
-41%
-30%
2017
-37%
-34%
TSKB (TSKB TI)
En çok önerilenler listesine dahil edildi. Kredilerde büyüme ve menkul
kıymet portföyünün artan getirisiyle TSKB’nin bu yıl net kar büyümesini
sürdüreceğini tahmin ediyoruz. TL’nin sakin seyri ile bankanın genel karşılık
yükü ve swap maliyetlerindeki gerileme de karlılığını olumlu etkileyecek. Proje
finansmanı alanında durgunluk devam ederken işletme sermayesi ve TL cinsi
kredi talebi ile büyüme sağlanıyor. Yılsonuna doğru proje finansmanı alanında
kredi talebinin artması beklenirken bu durum bankanın daha iyi spred elde
etmesini de destekleyen bir gelişme olabilir.
Aktif kalitesi yüksek. Banka yönetimi, güçlü aktif kalitesi görünümünün
sürdürüleceği kanısında. Bankanın portföyünde bulunan enerji projelerinin
hemen hemen tamamı yenilenebilir enerji alanında ve güçlü teminat yapılarına
sahip. Elektrik fiyatlarının düşük seyrettiği dönemde TSKB’nin kredi
kullandırdığı projelerin neredeyse tamamı alım garantili fiyattan elektrik satışı
yapıyor.
Spredlerde baskı olsa da net faiz marjı korunabilir. Proje finansmanı
tarafındaki durgunluk nedeniyle bilançoya dahil edilen fonların para
piyasalarında daha düşük getiri ile tutulması bankanın spredlerini bir süredir
olumsuz etkiliyor. Kredi kullandırımları arttıkça bu durum düzelirken menkul
kıymet portföyünün katkısı ile net faiz marjının korunacağını düşünüyoruz.
TSKB’nin borsa performansı diğer bankaların gerisinde kalırken bu durumun
bankadaki yüksek enerji sektörü riski olduğu kanısındayız. Ancak TSKB’nin
enerji kredileri portföyü büyük ölçüde yenilenebilir kaynaklardan ve alım
garantili anlaşmalar yapan şirketlerden oluşuyor. Yüksek teminat yapısı ile
TSKB’nin kaliteli bir portföye sahip olduğuna inanıyoruz. Tahminlerimize göre
TSKB hisseleri 0,9x F/DD ve 6.5x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte. Bankanın
sürdürülebilir özsermaye karlılığını %16 olarak görüyoruz.
Riskler: Düşük büyüme ve yatırımlardaki durağan görünüm bankanın
spredlerindeki iyileşmeyi geciktirebilir. TL’deki değer kaybı bankanın sermaye
yeterlilik oranlarına zarar verirken özellikle enerji alanında kredi geri
ödemelerinde aksaklık olabileceği endişelerini de tetikleyebilir.
11
TUPRS
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
78.75
98.55
25%
2014G
1,459
39,723
789
11,141
-3,857
2,621
2014G
13.5
33.7
0.67
7%
26%
-4.89
-0.63
2.39
0.07
15/14%
75%
380%
-7%
16%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
-2.9
-1.5
82%
2016T
2,145
28,298
4,061
16,812
-7,022
1,142
2016T
9.2
6.6
0.94
8%
26%
-1.73
-0.84
1.58
0.04
2015G
2,550
36,893
3,784
16,793
-6,892
1,301
2015G
7.7
7.0
0.72
11%
35%
-1.82
-0.83
1.58
0.04
16/15% 16/17 CAGR%
-16%
25%
7%
86%
-23%
3%
0%
6%
2016
2017
-14%
-34%
54%
24%
Tupras (TUPRS TI)
2016 yılı beklentileri: Yeni kapasitelerin devreye girdiği ülkelerde motorin
ihracatının stabilize olmasından dolayı motorin rasyosundaki zayıflamanın sona
gelindiği düşünülüyor. Ayrıca, WTI- Brent makasının daralması ve yüksek
rafineri marjları sebebiyle 2015 yılında artan kapasite kullanımları sonrasında
ertelenen bakım çalışmalarının 2016 yılında hızlanması ile birlikte ürün
rasyolarının olumlu etkilemesi beklenmektedir.
Tüpraş için 2016 öngörüleri: Şirket Brent petrol fiyat ortalamasını 45-55
dolar/varil arasında beklerken Akdeniz Komplex rafineri marjını 3.5-4 dolar/varil
arasında olacağını varsayıyor. Diğer taraftan Tüpraş için paylaşılan net rafineri
marj beklentisi 5.8-6.3 dolar/varil seviyesinde. 2016 yılında beklenen KKO ise
100% ve böylece üretimin 28 milyon ton olması planlanıyor. Toplam yatırım
harcamasının ise 270 milyon dolar seviyesinde olması bekleniyor.
Fuel Oil Dönüşüm projesi ile marjların artması bekleniyor
2.7 milyar dolar ile Fuel Oil Dönüşüm projesi bugüne kadar Türkiye’nin en
büyük tek sanayi yatırım projesidir. Proje 4.2 milyon ton düşük katma değerli
siyah ürünler işleyerek 3.5 milyon ton katma değeri yüksek beyaz ürünler
üretecek. Türkiye’deki motorin talebi son on yılda %5.1 YBBO ile artıyor ve
Tüpraş bu proje devreye girmesinden sonra bile sadece %50’sini
karşılayabiliyor. Bu yatırımın yeni bir rafineri yatırımına kıyasla avantajı
yatırımın getirisinin fuel oil ile motorin arasındaki fiyat farkına bağlı olmasıdır.
2016 yılında Fuel Oil Dönüşüm projesinin 393 milyon dolar ek FAVÖK
yaratmasını bekliyoruz.
Yüksek temettü beklentisi. Tüpraş’ın Yönetim Kurulu, şirketin 2015 net
dönem karından karşılanmak üzere TL6.5/hisse temettü ödenmesini 4 Nisan
tarihinde gerçekleşecek Genel Kurul’da teklif edecek. Bu da %8,3 temettü
verimine işaret ediyor.
AL tavsiyemizi koruyoruz
Tüpras için dolar bazla İndirgenmiş Nakit Akımı yönetimi kullandık. Tüpras
Opet’i özkaynak yöntemine göre konsolide ettiğinden beri Opet için çarpan
analizi kullanıyoruz. Tüpras hissesi için 98.55 TL/hisse hedef fiyat ile AL
tavsiyemizi koruyoruz.
12
ULKER
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
20.68
22.40
8%
2014G
212
2,891
332
927
-300
92
2014G
33.4
22.4
2.57
7%
19%
-0.91
-0.26
8.02
0.03
15/14%
23%
24%
6%
23%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
4.1
2.3
37%
2016T
273
3,928
496
1,235
-462
96
2016T
25.9
15.0
1.89
6%
17%
-0.93
-0.28
6.02
0.02
2015G
260
3,075
410
1,151
-363
167
2015G
27.2
18.1
2.42
7%
20%
-0.89
-0.24
6.46
0.05
16/15% 16/17 CAGR%
5%
14%
21%
18%
28%
14%
17%
16%
2016
2017
1%
-9%
-2%
-2%
Ülker Gıda (ULKER TI)
Atıştırmalık pazar büyümesi yurtiçinde zayıf kalırken, ihracat pazarlarında
da sorunlar yaşandı.
2015’te tüketim iştahının gerilemesi ve özellikle çikolata da yapılan fiyat artışları
neticesinde atıştırmalık sektörü sadece %2 büyüdü. İhracat pazarlarında ise
Irak, Cezayir ve Yemen ile yaşanan sorunlar devam etti.
2016 yılında atıştırmalık pazar büyümesinin hızlanmasını bekliyoruz.
Politik belirsizliklerin sona ermesiyle artacak tüketim iştahıyla birlikte atıştırmalık
pazarının büyümesinin 2016 yılında hızlanmasını bekliyoruz. Ülker’in ise
organik satış gelirlerinin %13 büyümesini bekliyoruz
Marjların aynı seviyelerde kalmasını bekliyoruz.
Artan hammadde maliyetlerinin bir kısmını fiyatlarına yansıtmayı planlayan
Ülker’de aynı zamanda SKU optimizasyonu ve geleneksel kanala geçiş gibi
karlılığı artırıcı adımlar atılmaya devam edecek.
Yeni hedef Kazakistan
Ülker; Mısır ve ihracat şirketi Istanbul Gıda’nın satın alımını tamamladı. Bu
sene içerisinde Yıldız Holding’in S.Arabistan operasyonlarının satın alımının
tamamlanması bekleniyor. Böylece, konsolide satış gelirlerinin 4 milyar TL’ye
ulaşmasını bekliyoruz. Bundan sonraki süreç için ise yeni satın alma hedefi
Yıldız Holding’in atıştırmalıktaki Kazakistan operasyonları. Ülker, Ortadoğu ve
Kuzey Afrika bölgesinin amiral şirketi olması hedefiyle bu satın alımları
gerçekleştiriyor.
13
YKBNK
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Net Faiz Geliri
Mevduat
Özsermaye
Oranlar
F/K
PD/DD
PD/Mevduat
PD/Net Faiz Geliri
Özserm. Karlılık
Büyüm eler
Net Kar
Özsermaye
Net Faiz Geliri
Mevduat
Yurtdışı İskonto
F/K
PD/DD
4.09
4.43
8%
2014G
2,056
5,973
107,631
20,214
2014G
8.6
0.9
0.2
3.0
11%
15/14%
-7%
14%
20%
21%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
0.9
8.3
59%
2016T
2,485
7,849
144,588
21,591
2016T
7.2
0.8
0.1
2.3
11%
2015G
1,909
7,178
130,025
23,086
2015G
9.3
0.8
0.1
2.5
9%
16/15% 16/17 CAGR%
30%
13%
-6%
5%
9%
14%
11%
15%
2016
2017
-34%
-35%
-39%
-38%
Yapı Kredi Bankası (YKBNK TI)
En çok önerilenler listemize dahil edildi. Banka yönetimi, hızlı sermaye
tüketimi ve sorunlu kredi oluşumu endişeleri ile sektörde en büyük banka olma
hedefinden geri adım attı. Bu hızlı büyüme döneminde bireysel segmente
yönelim kredi mevduat spredlerinde iyileşme sağlamasa da önümüzdeki
dönemler için geniş bir müşteri tabanı ve çapraz satış imkanı doğuruyor.
Büyümeye yönelik şube ve personel yatırımlarının da tamamlanmasıyla karlılık
üzerindeki maliyet baskısı hafifleyecektir.
Yapı Kredi Bankası’nı 2016 hedef defter değerine göre 0,9x çarpanı ile
değerliyoruz. Bu değer piyasadaki 0,8x F/DD çarpanına göre cazip getiri fırsatı
sunuyor. Daha yüksek sermaye maliyeti varsayımı ile 12 aylık hedef değeri
4,43 TL olarak tespit ettik. Bizce Basel III uygulamaları ve makro-ihtiyati
tedbirlerden geri adım atılacağı beklentileri Yapı Kredi Bankası için anılan
sermayeye yönelik endişeleri ortadan kaldırarak hisse performansını olumlu
etkileyecektir.
Bankanın bireysel kredilerle ilgili risklere artan oranda maruz kalışı ve sermaye
yeterlilik oranlarına ilişkin endişelerle Yapı Kredi Bankası hisseleri 2015 yılında
BİST-100 endeksinin %18 gerisinde kaldı. Son dönemdeki güçlü performansına
karşın mevzuat tarafında beklenen iyileştirmeler ile Yapı Kredi Bankası
hisselerini en çok önerilenler listemize dahil ettik.
Riskler: Ekonomik büyüme performansının yavaşlaması bankanın aktif
kalitesine yönelik tehditleri gündeme getirebilir. Makro-ihtiyati tedbirlerden geri
adımlar en çok Yapı Kredi Bankası’nı olumlu etkileyebilir.
14
Nisan 2016– En Az Önerilenler Listesi
AEFES
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
21.46
19.64
-9%
2014G
-512
10,021
1,642
15,574
-2,944
65
2014G
-24.8
9.9
1.62
-2%
-6%
-1.79
-0.39
1.04
0.01
15/14%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
5%
2%
10%
25%
22%
5%
2016
47%
-45%
Y abancı
SAT
8.7
-1.1
79%
2016T
345
12,445
2,159
17,068
-5,224
-380
2016T
36.8
7.5
1.30
2%
4%
-2.42
-0.66
0.95
-0.03
2015G
-198
10,205
1,731
16,919
-3,492
2,114
2015G
-64.3
9.4
1.59
-1%
-3%
-2.02
-0.45
0.96
0.21
16/15% 16/17 CAGR%
2017
Anadolu Efes (AFES TI)
Bira satış hacimleri 2015’te %15 daraldı
Anadolu Efes’in 2015 yılı konsolide satış hacimleri yıllık bazda %2,8 daraldı.
Bira satış hacmi 2015’te yıllık bazda %15,3 daralırken (Ukrayna hariç %8,4
daralma) 4Ç15’teki küçülme yıllık bazda %14,7 oldu. Rusya gibi alkol tüketimi
yüksek olan ülkelerden gelen turist sayısındaki azalma, tüketici güvenindeki
gerileme ve alkol kullanımını kısıtlayan kanuni düzenlemelerin daralmaya etkisi
büyük oldu. Şirket, 4Ç15’te 19mn TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam
önceki yılın aynı dönemindeki 750mn TL net zararın altında gerçekleşti. Net
zarar, bizim piyasaya göre iyimser kalan 222mn TL net kar ve piyasanın 37mn
TL net kar beklentisinin altında oldu. Ancak 180mn TL olarak açıklanan
konsolide VAFÖK rakamı piyasa beklentisi olan 153mn TL’nin üzerinde
gerçekleşti.
Türkiye’de Pazar payı kaybı
Türkiye bira satış hacimleri 2015 yılında yıllık bazda %6,3 daralarak 6,6mhl’ye
geriledi. Bu dönemde Türkiye bira pazarının Şirket’in öngörülerine paralel %11,5 oranında daraldığı tahminleri dikkate alındığında Tuborg’a karşı pazar payı
kaybının devam ettiği görülüyor. 4Ç15 satış hacimlerine bakıldığında ise geçen
yılın aynı dönemindeki 1,6mhl’den 1,5mhl seviyesine gerilemiş görünüyor. Bu
düşüşün arkasındaki temel etkenler artan rekabet, azalan turizm gelirleri ve
özellikle yılın ikinci yarısında tüketici güvenindeki düşüş olarak öne çıkıyor.
Ukrayna en kötü performans gösteren ülke
EBI’in konsolide satış hacimleri 4Ç15’te 2,7 mhl’ye geriledi. Geçtiğimiz yılın
aynı döneminde 3,3 mhl seviyesindeydi. 2015 yılı satış hacimleri ise %16 olan
beklentimizden daha kötü yıllık bazda %19 daralarak 14,1 mhl’ye
geriledi. Ukrayna hariç bakıldığında ise satışların %9,4 gerilediği görülüyor.
Ukrayna en kötü performans gösteren ülke iken Rusya’nın performansı
beklentilerin üzerinde oldu.
2016 öngörüleri temkinli
Anadolu Efes 2016’da konsolide bazda satış hacimlerinin CCI’in olumlu katkısı
nedeniyle düşük tek haneli büyümesini bekliyor. Bira hacimlerinin ise
Türkiye’de yatay seyredeceği öngörülmesine rağmen zayıf uluslararası
operasyonlar nedeni ile orta tek haneli daralma göstereceği tahmin ediliyor.
Konsolide satış büyümesinin orta tek haneli büyüme ile hacim büyümesinin
üzerinde olması beklenirken VAFÖK marjının yıllık bazda sabit kalması ya da
hafif gerilemesi bekleniyor.
SAT tavsiyemizi koruyoruz
İNA ve benzer şirket çarpanlarına eşit ağırlık veren hedef fiyatımızı 19,6 TL
olarak hesaplıyoruz. SAT tavsiyemizi koruyoruz.
15
AKENR
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
1
0.97
-3%
2014G
-321
1,125
46
2,984
-2,394
205
2014G
-2.3
72.6
2.99
-10%
-48%
-51.72
-4.71
1.13
0.18
15/14%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
452%
60%
64%
-1%
7%
-11%
2016
Y abancı
SAT
6.0
-8.3
13%
2016T
-264
1,937
253
4,397
-2,862
58
2016T
-2.8
13.3
1.73
-5%
-17%
-11.31
-2.01
0.76
0.03
2015G
-351
1,803
255
4,360
-2,629
1,703
2015G
-2.1
13.1
1.86
-8%
-33%
-10.29
-1.61
0.77
0.94
16/15% 16/17 CAGR%
86%
26%
13%
2017
Ak Enerji (AKENR TI)
2016 yılında operasyon performansının zayıf olması bekleniyor
Akenerji’nin portföyünün %70’ini doğalgaz santralleri oluşturuyor, bundan
dolayı elektrik üretimi maliyetli. 2016 yılında 2015 yılına kıyasla Egemer
doğalgaz santralinden daha çok katkı gelmesini bekliyoruz, bu da şirketin
üretim maliyetini arttıracaktır. Buna ek olarak 2016 yılında şirketin spot
piyasalardan daha az alım yapmasını tahmin ediyoruz. 2016 yılında satışların
yıllık bazda artmasını beklememize rağmen hem satış hacminin düşmesinden
hem de fiyatların daralmasından dolayı şirketin 2016 FAVÖK marjını aşağıya
çekeceğini düşünüyoruz
Kurdaki değişime hassas
Akenerji Aralık’15 itibariyle 2.63 milyar TL net borç pozisyonu bulunuyor.
Şirketin yüksek açık pozisyonundan dolayı finansalları kurdaki değişime
oldukça hassas.
SAT tavsiyemizi koruyoruz
Şirket için hesapladığımız 706 milyon TL 12 aylık değer sadece %3 aşağı yönlü
potansiyel sunuyor. Şirket 13x 2016T FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görürken
yurtdışı benzerleri 5,3x çarpanı ile işlem görüyor.
16
AKGRT
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Kazanılmış Prim
Özsermaye
Aktif Toplamı
Oranlar
F/K
PD/DD
Özserm. Karlılık
Büyüm eler
Net Kar
Özsermaye
Kazanılmış Prim
Yurtdışı İskonto
F/K
PD/DD
1.93
2.12
10%
2014G
31
1,190
508
1,641
2014G
19.3
1.2
6%
15/14%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
-31%
-3%
42%
Y abancı
TUT
5.9
0.1
74%
2016T
92
2015G
-136
1,157
349
495
1,880
2015G
2016T
-4.3
6.4
1.7
1.2
-32%
22%
16/15% 16/17 CAGR%
2016
2017
Aksigorta (AKGRT TI)
Karşılık baskısı karlılığı olumsuz etkiliyor
Karlılıktaki dalgalanmayı önlemek ve temiz bir mali tablo yapısıyla yoluna
devam etmek amacıyla Aksigorta regülasyonlar nedeniyle oluşan karşılık
baskısını 2015’in ilk yarısında mali tablolarına yansıttı. Şirket aynı zamanda
sorunların bazını teşkil eden trafik branşında hızla küçülmeye giderek
korunmalı bir duruşu tercih etti. Sektördeki %25 büyümeye karşın Aksigorta
trafik branşında %70’e yakın daralma kaydetti. Trafik branşından uzak durma
şirketin diğer branşlarda acente komisyonlarını yeniden ayarlayarak bir miktar
maliyete katlanmasını da beraberinde getirdi.
Trafik branşı haricinde şirket diğer branşlarda da durağan bir portföy
hareketi sergiledi
Karlılık konusunda trafik branşı günah keçisi ilan edilse de şirketin diğer
branşlarda belirgin bir performans ortaya koyamadığını belirtelim. trafik branşı
haricinde şirketin kombine oranı 2014 yılında %93 düzeyindeyken 2015 yılının
ilk dokuz aylık döneminde %95 düzeyine yükseldi. Bizce trafik poliçelerinde son
dönemde yaşanan ciddi fiyat artışları sayesinde Aksigorta’nın burada yeniden
bir portföy büyütmesi önümüzdeki dönemde şirkete yeni fırsatlar ve karlılık
alanları yaratabilir.
Aksigorta’nın 2015 yılında 89 milyon TL net zararın ardından 2016 yılında
92 milyon TL net kar elde etmesini bekliyoruz
Şirketin sermaye yeterlilik oranı %110 düzeyine gerilediği için 2016 yılında
önemli bir temettü ödemesi yapamayacağını düşünüyoruz. Gerçekte Aksigorta
güçlü temettü ödeyen bir şirket ve 2016 yılındaki kısa bir duraksamanın
ardından bu eğilimin süreceğine inanıyoruz. Daha yüksek sermaye maliyeti ve
daha düşük sürdürülebilir özsermaye karlılığı varsayımları ile Aksigorta hisseleri
için 12 aylık hedef değerimizi 2,12 TL olarak tespit ederken en az önerilenler
listemizdeki yerini koruyoruz.
17
MRDIN
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
4.78
3.85
-19%
2014G
60
196
65
208
3
16
2014G
8.7
8.1
2.68
20%
24%
0.04
0.01
2.53
0.08
15/14%
-27%
-26%
-21%
-4%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
SAT
6.6
12.5
6%
2016T
37
150
43
258
-5
7
2016T
14.1
12.3
3.50
13%
16%
-0.12
-0.02
2.03
0.04
2015G
44
154
48
195
-1
5
2015G
11.9
10.9
3.40
15%
18%
-0.03
-0.01
2.70
0.03
16/15% 16/17 CAGR%
-16%
-15%
-11%
-13%
-3%
-6%
-1%
-1%
2016
2017
-17%
1%
34%
53%
Mardin Cimento (MRDIN TI)
2015 yılında Güneydoğu Anadolu Bölgesinde çimento talebi %6.8 geriledi
2015 yılında Güneydoğu Anadolu Bölgesi’nde yurtiçi çimento talebi %6.8
geriledi. İhracatlardaki gerileme ise %27.9 seviyesinde oldu. İranlı üreticilerin
Irak ve Suriye pazarlarında paylarını arttırmaları ve güvenlik problemleri
ihracatların azalmasının temel nedenleri olarak özetlenebilir. Bölgedeki önemli
oyunculardan olan Mardin Çimento’nun 2015 yılında net satış gelirleri %21,
FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %26 geriledi.
2016 yılı için beklentimiz olumlu değil
Bölgede ve ülke sınırında devam eden güvenlik problemlerinin çimento talebini
olumsuz etkilemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Şirketin hacimlerindeki
düşüşe rağmen kısmı fiyat artışları sayesinde 2016 yılında cirosunun sabit
kalmasını bekliyor, ancak düşen üretimle artan sabit maliyetler nedeniyle
faaliyet marjlarının gerilemesini bekliyoruz.
SAT tavsiyemizi koruyoruz
Hedef değerimize göre sınırlı yükselme potansiyeli olan Mardin hisseleri için
SAT önerimizi yineliyoruz. Bölgede siyasi istikrarın sağlanmasına ilişkin
belirsizlik çimento talebini orta vade de olumsuz etkilemesini beklerken, sınır
şehirlerinde ve Suriye’de istikrarın sağlanması sonra artacak olan yeniden
yapılanmalar bölgedeki çimento talebini uzun vade de olumlu etkileyecektir.
18
Nisan 2016– Gizli Değerler Listesi
ALKIM
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
14.6
18.00
23%
2014G
21
246
51
192
1
3
2014G
17.6
6.8
1.41
8%
12%
0.03
0.01
1.80
0.01
15/14%
49%
-3%
6%
14%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
4.5
-5.0
11%
2016T
32
327
62
208
6
27
2016T
11.4
5.6
1.06
11%
16%
0.09
0.03
1.66
0.08
2015G
31
262
50
192
14
7
2015G
11.8
6.9
1.32
12%
16%
0.29
0.07
1.81
0.03
16/15% 16/17 CAGR%
4%
27%
24%
14%
25%
15%
9%
10%
2016
2017
-31%
-37%
-28%
-35%
Alkım Kimya (ALKIM TI)
AL tavsiyemizin temel gerekçeleri olarak i) yurtiçinde ve bölgede rekabetle
karşılaşmadan en büyük oyuncu olması, ii) gelirlerin Avro bazla maliyetlerin ise
TL bazlı olması, iii) kapasite artışları ile büyüme potansiyeli, iv) sektöre yeni
oyuncu girişinin çok zor olması ve v) yerli ve yabancı müşteriler ile olan uzun
süreli sağlanan anlaşmaları gösterebiliriz.
Deterjan sodyum sülfatın en yüksek kullanım alanı. Sodyum sülfat %69
oranında deterjan üreticileri (toz deterjan ve tabletlerde) tarafından
kullanılırken, %9 kimya, %8 cam, %4 tekstil, %4 kağıt ve %6 diğer sektörler
tarafından tüketiliyor. Şirketin daimi müşterileri olarak deterjan üreticileri olan
Unilever, Henkel, P&G, Hayat Kimya ve ABC gösterilebilir. Türkiye hem
deterjan kullanımının hem de bulaşık makinesi penetrasyonunun gelişmiş
ülkelere kıyasla düşük olması nedeniyle önemli büyüme vadediyor. Ayrıca, Orta
Doğu ve Kuzey Afrika pazarlarına yakınlık şirket için stratejik öneme sahip.
%80 iştiraki ALKA ile kağıt sektöründe faaliyet gösteriyor. %20 halka
açıklık oranı ile BIST’te işlem gören ALKA, %11 pazar payı ile kağıt sektöründe
lider konumda bulunuyor. Kağıt faaliyetleri, şirketin konsolide gelirlerinin %51
ve konsolide FAVÖK’ünün %28’ini oluşturuyor.
Önümüzdeki 3 yılda (2015-2018) %24 FAVÖK ve %26 net kar büyümesi
tahmin ediyoruz. Kapasite artışı ve artan operasyonel karlılık neticesinde
FAVÖK ve net karda önümüzdeki 3 yılda %24 ve %26 YBBO büyüme tahmin
ediyoruz.
Değer yaratma potansiyeli satın almalar için cazip bir aday. Alkim’in ana
ortağı Kora Ailesi %68 paylarının satışı için yurtiçi ve yurtdışı yatırımcılarla iki
yılı aşkın süren görüşmeler sürdürdüler. Fakat, Aralık 2014’te satış sürecinin
iptal olduğu açıklanırken, hisse o tarihten itibaren endeksin %25 gerisinde
kaldı. Fakat, şirketin sahip olduğu zengin sodyum sülfat rezervleri, Çayırhan’da
kapasite artışı ile büyüme potansiyeli, krom, magnezyum türevleri ve potasyum
sülfat gibi planlanan katma değeri yüksek yeni ürünler gibi gizli değerlere sahip
olması nedeniyle tekrar satın alma hedefi olabilir.
Riskler: Göllerdeki üretimin mevsimsel etkenlere bağlı olarak dönemsel
farklılıklar gösterebilmesi, deterjan sektöründeki büyümenin beklenenden daha
yavaş gerçekleşmesi veya sıvı deterjana geçişin hızlı olması, yer altı
madenciliği ile ilgili olarak yasal değişiklikler ve kağıt tüketiminin beklenenden
daha hızlı yavaşlamasını önemli risk faktörleri olarak sıralayabiliriz.
19
ANSGR
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Kazanılmış Prim
Özsermaye
Aktif Toplamı
Oranlar
F/K
PD/DD
Özserm. Karlılık
Büyüm eler
Net Kar
Özsermaye
Kazanılmış Prim
Yurtdışı İskonto
F/K
PD/DD
1.71
1.82
7%
2014G
72
2,236
1,051
3,805
2014G
11.9
0.8
7%
15/14%
-11%
14%
13%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
TUT
-3.4
-6.3
18%
2016T
102
2015G
64
2,521
1,202
1,255
4,888
2015G
2016T
13.4
8.4
0.7
0.7
6%
8%
16/15% 16/17 CAGR%
60%
4%
2016
2017
Anadolu Sigorta (ANSGR TI)
Daha iyi bir yıl olacak. Trafik sigortası branşında görülen yasal
düzenlemeler ve mahkeme kararları ile sigorta şirketleri karlılık yönünde ciddi
zararlara göğüs gereken trafik sigortası poliçelerine yapılan zamlar ile görünüm
2015’in ikinci yarısından itibaren iyileşmeye başladı. Aralık ayında ortalama
trafik sigortası primleri geçen yıla göre bir kat artarken mali tablolara olumlu
yansımasını 2016’nın ilk çeyreğinden itibaren izlemeye başlayacağız. Yasal
yükümlülüklerin Anadolu Sigorta’ya etkisi daha sınırlı kaldı zira şirket ortaya
çıkan karşılık yükümlülüğünü üç yıllık takvime yayma kararı aldı.
Teknik marjlardaki toparlanmanın yanı sıra şirketin 2,5 milyar TL
büyüklüğündeki yatırım portföyü de mevcut faiz ortamında yüksek gelir yaratma
fırsatı sunuyor. Anadolu Sigorta’nın 2016 yılında %60 büyüme ile 102 milyon
TL net kar elde edeceğini tahmin ediyoruz. Yine de şirketin özsermaye karlılığı
%6 gibi düşük bir düzeyden %9’a yükselecek ancak sermaye maliyetinin
gerisinde kalmayı sürdürecek.
Yasal düzenlemelerin baskısı ve zayıflayan mali performansına rağmen
Anadolu Sigorta hisseleri 2015 yılında BİST-100 endeksinin %38 üzerinde getiri
sağladı. 12 aylık hedef değerimiz 1,82 TL düzeyinde ve sınırlı bir yükselme
potansiyeline işaret ediyor. Bu nedenle hisse için TUT önerisi veriyoruz. Güçlü
karlılık toparlanması hikayesi için yatırımcılara Anadolu Sigorta hisselerini
izlemeye almayı öneriyoruz.
20
BAGFS
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
14.25
15.20
7%
2014G
34
330
36
541
-249
332
2014G
19.1
28.3
3.09
5%
13%
-6.91
-0.84
1.88
1.01
15/14%
595%
79%
39%
59%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
-5.9
-3.4
9%
2016T
61
1,164
142
790
-503
-54
2016T
10.5
7.2
0.88
5%
14%
-3.54
-1.52
1.29
-0.05
2015G
234
461
64
878
-378
171
2015G
2.7
15.9
2.21
24%
57%
-5.88
-0.72
1.16
0.37
16/15% 16/17 CAGR%
-74%
33%
121%
64%
153%
58%
-1%
18%
2016
2017
-11%
-24%
3%
0%
Bağfaş Bandırma (BAGFS TI)
Yatırımı tamamlanarak üretime başlayan CAN tesisinin finansallara katkısı
2016’da görülecek.
Bağfas, yatırımı tamamlanan CAN tesisini 2015 yılında devreye aldı ve
satışlara yılın 3.çeyreği itibariyle başlandı. İlk sene %80’e yakın kapasite
kullanım oranı ile üretime başlayacak tesisin üretiminin %70’i ihraç edilecek.
Ürün sevkiyatı yapılacak ülkeler ve şirketlerle ilgili kontratlar 2014 yılından
tamamlandı. Bu yatırımın şirketin cirosunu %113 artırarak 2015 yılındaki 177
milyon dolardan 2016’da 377 milyon dolara yükseltmesini tahmin ediyoruz.
Şirket ayrıca, CAN gübresine yurtiçinden de ciddi talep olduğunu göz önüne
alarak yeni kapasite artışı yatırımları planlıyor. Henüz netleşmiş olmasa da, bu
kararın şirket için olumlu olacağını düşünüyoruz.
Benzer şirketlerine göre iskontolu işlem görüyor.
Hisse hem yurtiçi hem de yurtdışı benzerlerine kıyasla 2015-16 FD/FAVÖK
çarpanları baz alındığında iskontolu işlem görüyor.
21
BRISA
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
7.83
8.21
5%
2014G
186
1,693
328
1,289
-659
163
2014G
12.8
10.4
2.03
13%
32%
-2.01
-1.09
2.66
0.10
15/14%
3%
7%
6%
35%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
2.2
-8.7
34%
2016T
250
2,108
404
2,058
-1,278
577
2016T
9.5
8.5
1.63
11%
35%
-3.16
-1.60
1.67
0.27
2015G
192
1,802
352
1,698
-1,040
225
2015G
12.4
9.7
1.90
10%
31%
-2.96
-1.61
2.02
0.13
16/15% 16/17 CAGR%
30%
18%
15%
14%
17%
12%
18%
23%
2016
2017
-2%
-8%
33%
23%
Brisa (BRISA TI)
Yenileme kanalında güçlü büyüme devam ediyor.
Yılın ilk 9 ayında yenileme kanalı yıllık bazda %18 büyürken, Brisa satış
hacimleri aynı dönemde %14 büyüdü. 2016 yılında pazar büyümesinin devam
edeceğini düşünüyoruz. Orta vadede ise yenileme kanalının %5 büyümesini ve
büyüyen geniş çaplı lastiklerin kar marjının artıracağını düşünüyoruz.
Uygun hammadde maliyetleri kar marjlarının iyileşmesine katkı sağlıyor.
Özellikle doğal ve sentetik kauçuk fiyatları makul seviyelerde kalmaya devam
ediyor. Bu da şirketin kar marjlarına olumlu yansıyor.
Yeni fabrikanın verimliliği artırmasını bekliyoruz.
330 milyon dolarlık yatırım tutarı ile yapımı devam eden Aksaray’daki ikinci
tesis 2018 yılında tamamlanacak. Yeni fabrikanın tamamlanmasıyla şirketin
toplam üretim kapasitesi %30 artarak 14,2 milyon TL olacak.
22
DOCO
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
343
364.96
6%
2014G
134
1,849
230
1,157
-334
407
2014G
25.0
16.1
2.00
8%
-1.45
-0.48
3.20
0.22
15/14%
0%
27%
30%
29%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
0.9
-3.6
87%
2016T
200
3,129
383
1,443
422
194
2016T
16.7
9.7
1.18
8%
21%
1.10
0.39
2.57
0.06
2015T
133
2,401
291
1,256
156
95
2015T
25.1
12.7
1.54
7%
17%
0.53
0.18
2.95
0.04
16/15% 16/17 CAGR%
51%
21%
32%
24%
30%
30%
26%
25%
2016
2017
-9%
-15%
-15%
-19%
Do&Co (DOCO TI)
DO & CO için AL olan tavsiyemizi korurken hisse fiyatımızı 365 TL olarak
belirliyoruz. İNA yönetimde şirketin üç ana faaliyet alanı için farklı tahminlerde
bulunarak hesap fiyatımızı hesaplarken, Emsal Şirket Kıyaslama yönetimde
şirket çarpanlarının emsallerine göre kıyaslayarak hedef değerimize ulaşıyoruz.
Yüksek kalite ürünler ve servis ile rakiplerinin üzerinde karlılık oranı
DO & CO kendi bünyesinde ürettiği ve geliştirdiği yüksek kaliteli ürünleri,
servisleri ve iyi eğitim almış personeli sayesinde rakiplerinin üzerinde kar
marjlarına ulaşıyor. Şu anda dokuz ülkede (önümüzde yıl on ülkeye
yükselecek) gurme mutfağa sahip olan şirket bu mutfaklarda üç ana faaliyet
alanında da faaliyet göstererek rakiplerinin üzerinde kapasite kullanım
oranlarına ulaşabiliyor.
UEFA EURO 2016 ikram hizmetleri ihalesini DO & CO kazandı
UEFA EURO 2016 komitesi ikram hizmetleri için DO & CO ve Hediard
şirketlerini seçti. Dünya’nın en büyük üçüncü spor aktivitesi olan UEFA EURO
2016’da DO & CO’nun 200bin misafire hizmet vermesini bekliyoruz. Yaptığımız
analizler sonrasında bu organizasyondan şirketin 35 milyon Avro gelir
yaratmasını ve FAVÖK rakamını 2,45 milyon Avro (%7 FAVÖK marjıyla)
arttırmasını bekliyoruz.
Yeni gurme mutfaklarla şirket büyümesini sürdürüyor
DO & CO operasyonel faaliyetlerini ve çalışma bölgelerini havayolu ikram
servisleri için açtığı gurme mutfaklarla genişletiyor. Genel olarak yeni açılan
gurme mutfaklar üç yıl içerisinde karlılık anlamında başa baş noktaya erişiyor.
Ancak, DO & CO’nun güçlü müşteri portföyü sayesinde (THY, Austrian Airways,
Lufthansa, British Airways, Qatar Airways, Etihad, Emirates, AirFrance, vs.) bu
süre bir-iki yıl aralığına düşüyor. Şirket 2015 yıl sonuna Seoul’de yeni gurme
mutfağını açacak. Bunun haricinde yeni gurme mutfaklar için Paris’te fırsatlar
değerlendiriliyor.
İstanbul Hotel’i tamamlanıyor
DO & CO’nun İstanbul Ortaköy’de açacağı hotel son aşamalarına gelmiş
durumda. Bu yatırımdan 2016 yılından itibaren gelir yaratılmaya başlanacak.
Şirketin bu yatırımdan yıllık 30-35 milyon Avro gelir yaratmasını bekliyoruz.
Havayolu endüstrisine bağlılık şirket için en önemli risk
Şirketin gelirlerinin %65-70’i havayolu ikram hizmetlerinden geliyor. Gelirlerin
havacılık sektöründeki gelişmelere bağlı olması ve bu sektörün küresel negatif
olaylardan etkilenmesi önemli bir risk faktörü olarak karşımıza çıkıyor.
23
KARSN
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
1.43
1.85
30%
2014G
-85
358
-23
985
-741
200
2014G
-7.7
-73.6
4.82
-8%
-29%
31.63
-2.89
1.75
0.56
15/14%
186%
47%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
-3.4
-17.5
4%
2016T
17
1,848
173
933
-786
60
2016T
37.6
10.0
0.93
1%
7%
-4.55
-3.40
1.85
0.03
2015G
-63
1,026
51
1,171
-1,068
97
2015G
-10.5
33.8
1.68
-4%
-24%
-20.89
-3.90
1.47
0.09
16/15% 16/17 CAGR%
238%
80%
-15%
2016
Karsan (KARSN TI)
Zarar dolu yıllardan sonra Hyundai’nin yeni hafif ticarı araç projesi karı
arttıracak.
2012 yılında imzalanan anlaşmaya göre, Karsan anlaşmadaki al ve öde
maddesi kapsamında, 2015 ve 2021 arasında Hyundai'nin 3,5-5 ton
aralığındaki yeni ticari araç ailesindeki ürünleri toplamda en az 200 bin adet
olarak üretimini gerçekleştirecek. Üretim adetleri başlangıç yıllarında 10 bin 20 bin adetlerinde planlanırken, sözleşme süresi boyunca 50 bin adet
seviyelerini bulacak. Karsan önümüzdeki yedi yıl Hyundai garantisi ile toplamda
minimum 200 bin adet üreticeği araçlardan 4 milyar Avro gelir elde etmeyi
bekliyor. HMC hafif ticari araç projesi Karsan için iyileşen kapasite kullanım
oranıyla birlikte artan ölçek ekonomisi sayesinde büyümeyi ve kar marjlarındaki
iyileşmeyi hızlandıran bir proje olarak öne çıkıyor.
Sabit giderlerin emilimi kar marjlarını arttıracak.
Sabit giderler ve atıl kapasite giderleri sırasıyla Karsan’ın 2014 yıl sonu
SMM’de %19 ve %7’lik paya sahiptir. Hyundai ile yapılan üretim anlşaması ile
artacak olan üretim hacmi ile Karsan’ın kendi geliştirdiği ürünlerinde de karlılığı
arttıracaktır.
KARSN için tavsiyemiz AL.
84%
10%
2017
Karsan hedef değerimize ulaşmak için, hissenin uzun vadeli büyüme
beklentilerini daha iyi yansıtmak amacıyla İNA yöntemine kullandık. KARSN için
ulaştığımız hisse başına 1.85TL hedef fiyatımız %30 getiriye işaret ediyor.
24
LOGO
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
56
52.10
-7%
2014G
28
104
40
103
26
19
2014G
50.8
34.1
12.99
19%
38%
0.64
0.30
13.09
0.18
15/14%
45%
36%
24%
22%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
13.3
14.0
31%
2016T
56
154
70
141
84
22
2016T
24.9
19.2
8.75
25%
41%
1.20
0.51
9.56
0.14
2015G
40
129
54
132
49
27
2015G
35.1
25.2
10.49
22%
41%
0.91
0.45
10.20
0.21
16/15% 16/17 CAGR%
41%
41%
31%
33%
20%
22%
24%
23%
2016
2017
21%
-2%
48%
24%
Logo Yazılım (LOGO TI)
LOGO Pazar payını %24,1’e yükseltti
Pazar araştırma şirketi IDC’nin yaptığı araştırmaya göre LOGO, Oracle ve
Microsoft’ta pazar payı kaparak toplam pazar payını %24,1’e yükseltti. Pazarın
lideri konumunda olan SAP %41,0 pazar payını korudu. LOGO’nun faaliyet
gösterdiği EAS Sektörü ise dolar bazında %6,3 oranında büyüyerek 253,7
milyon dolara çıktı (EAS sektörü TL bazında %32,7 büyüdü).
IDC aynı zamanda 5 yıllık büyüme tahminlerini de yukarı yönlü revise etti. Buna
göre sektörün önümüzdeki 5 yıl boyunca dolar bazında ortalama %7,8 (TL
bazında ortalama %20,7) büyümesi bekleniyor.Bu rakam bizim LOGO için
tahmin ettiğimiz 5 yıllık ortalama TL bazında büyüme oranı olan %20 ile
paraleldir.
CRM ve BA uygulamalarında yüksek büyüme potansiyeli
Şirketin yeni piyasaya sürdüğü CRM (Müşteri İlişkileri Yönetimi) ve BA (İş
Analitiği) uygulamalarının pazar payları ikisinde %1,3 seviyesindedir.
Türkiye’deki şirketler CRM ve BA uygulamalarını çoğunlukla SAP, Microsoft ve
Oracle şirketlerinde tedarik etmekte ve bu sektör ülkemizde henüz gelişme
aşamasındadır. Bir çok KOBİ henüz CRM ve BA uygulamasına sahip değildir.
Bu yüzden bu iki pazarda da LOGO’nun hızlı bir büyüme performasıyla pazar
payını arttıcağını öngörüyoruz.
LOGO TotalSoft şirketiyle bağlayıcı olmayan satın alma anlaşması
imzaladı
Şirket tarafından KAP’a yapılan açıklamada LOGO Romanyalı TotalSoft
şirketinin hisselerini Yunan yatırım fonu olan Global Finance şirketinden almak
üzere bağlayıcı olmayan satın alma sözleşmesi imzaladı. TotalSoft, LOGO gibi
Romanya’da ERP sistemleri üzerinde çalışmaktadır ve %15’lik pazar payı ile
lokal şirketler arasında pazar lideri konumundadır. TotalSoft’un 29 ülkede 1500
üzerinde müşterisi bulunmaktadır.
Yunan yatırım fonu Global Finance 2005 yılında şirketin %88’ini satın almıştır.
Her ne kadar satın alma fiyatı açıklanmasa da çeşitli kaynaklarda 20 milyon
Avro olduğu tahmin edilmektedir. TotalSoft’un 2015 yılı gelirleri 24 milyon Avro
olarak gerçekleşmiştir. Global Finance’in yaptığı açıklamalarda şirketi stratejik
bir yatırımcıya 50 milyon Avro’dan satmak istediklerini belirtmişlerdir.
LOGO 2016 yılı yönetim
beklentilerimize paralel
bütçesi
tahminlerini
açıkladı:
Sonuçlar
LOGO’nun 2016 yılı yönetim bütçesi tahminlerine göre:1) Gelirlerde %20
büyüme (beklentimiz olan %20 büyüme rakamı ile aynı), 2) FAVÖK marjının
1.1yp artarak %42.5’e ulaşması (beklentimiz olan %43.9 FAVÖK marjıının
1.4yp altında. Ancak FAVÖK rakamına baktımızda aradaki fark sadece 2
milyon TL) ve 3) Net kar marjının 1.6yp büyüyerek %32.8’e yükselmesi
(beklentimiz olan %33.7 net kar marjının sadece 0.8yp altında)
Şirket 2016 yılında ARGE yatırımlarını ön plana çıkartacak. Bu kapsamda ürün
gamını genişletip yeni ürünlere yatırım yaparken, SaaS alanındaki yatırımlarını
arttıracak. Ayrıca şirket önceki yıllar olduğu gibi 2016 yılında da yeni şirket satın
alım fırsatlarını incelemeye devam edecek.
2016 yılı yönetim bütçesi hedefleri tahminlerimizle örtüşmektedir. Geçtiğimiz 3
yıla baktığımızda LOGO yıl başında verdiği yönetim bütçesi tahminlerinin
üzerinde sonuçlar açıkladı. E-devlet, SaaS ve ERP uygulamalarındaki büyüme
oranları dikkate alındığında şirketin 2016 için verdiği yönetim bütçesi hedeflerini
tutturabileceğini öngörüyoruz. Tahminlerimizde değişikliğe gitmiyoruz.
LOGO temettü dağıtmayacağını açıkladı
LOGO KAP’a yaptığı açıklamada 2015 karından temettü dağıtmayacağını
açıkladı. Şirketin bu kararını 2016 yılında yapacağını ARGE yatırımlarını ve
olası satın alma fırsatlarını finanse etmek amacıyla aldığını tahmin ediyoruz.
25
ODAS
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
6.64
10.95
65%
2014G
27
622
54
267
-170
58
2014G
11.6
11.6
1.00
7%
33%
-3.16
-1.78
2.32
0.09
15/14%
-29%
-22%
55%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
6.4
-8.8
11%
2016T
23
344
47
587
-538
158
2016T
13.8
13.1
1.80
3%
22%
-11.33
-11.96
1.06
0.46
2015G
-1
485
38
476
-305
205
2015G
-562.7
16.2
1.28
0%
0%
-7.96
-1.84
1.31
0.42
16/15% 16/17 CAGR%
-13%
24%
1%
-29%
-14%
10%
32%
2016
2017
Odaş Elektrik (ODAS TI)
2016 yılında Suda Madeni ile ilgili gelişmeler olabilir
Şirket Suda Maden hisselerinin tamamını toplam 1 milyon dolar karşılığında
devraldı. Suda Maden’in 2 adet işletme ve 2 adet arama olmak üzere toplam 4
adet ruhsatı bulunuyor. Şirket işletme için gerekli olan ekonomik rezervi tespit
etmek için biraz daha detaylı bir çalışmaya ihtiyaçları olduğunu belirtti.
Primli fiyatlama devam ediyor
Şirketin Şanlıurfa’da 140 MW kapasiteli doğalgaz santrali bulunuyor. Burası
enerji üretim kapasitesine en çok ihtiyaç olan bölge. Bölgedeki iletim hatlarının
kapasitesi de düşük olduğundan dolayı enerji ihtiyacının büyük kısmı yerel
üretimden karşılanıyor. Bundan dolayı ODAŞ Enerji TEİAŞ’a primli fiyattan
elektrik satabiliyor.
AL tavsiyemizi koruyoruz
Hedef değerimize göre %65 yükselme potansiyeli olan ODAŞ Enerji hisseleri
için AL önerimizi yineliyoruz.
26
OZKGY
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
FAVÖK
Aktif Toplamı
Oranlar
F/K
PD/DD
Özserm. Karlılık
Büyüm eler
Net Kar
Özsermaye
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
PD/DD
2.1
4.63
121%
2014G
220
114
1,523
2014G
2.4
0.6
33%
15/14%
-13%
40%
10%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
-5.9
-1.7
23%
2016T
62
56
1,859
2016T
8.5
0.5
5%
2015G
192
54
1,672
2015G
2.7
0.5
20%
16/15% 16/17 CAGR%
-68%
-32%
2%
15%
11%
14%
2016
2017
Özak GYO (OZKGY TI)
Değer yaratacak önemli projeler.
Özak GYO’nun halihazırda 2016 yılında başlaması planlanan ve sırasıyla 2019
ve 2021 yıllarında tamamlanması hedeflenen Emlak GYO ile İstanbul,
Kazlıçeşme’de ve Emlak Planlama Proje (EPP) ile İzmir, Alsancak’da iki büyük
gelir paylaşımı karma projeleri bulunmaktadır. Konut, ofis, otel, perakende ve
ticari ünitelerden oluşan her iki projede de beklenen gelirlerin % 37’si arsa
karşılığında Emlak GYO ve EPP ödenecektir. Özak GYO %55 payının
bulunduğu Kazlıçeşme, İstanbul projesinde kendi payı için 2.3 milyar TL gelir
elde etmeyi hedefliyor. Tümüyle sahip olduğu Alsancak, İzmir projesinden
beklenen gelir ise 2.2 milyar TL’dir.
Göreceli düşük likidite.
Özak GYO'nun mevcut efektif dolaşım oranı %10.48 seviyesinde olup, üç aylık
ortalama günlük hacmi ise 0.3 milyon dolardır. Özak GYO’nun SPK’nın
GYO’lara ilişkin düzenlemerine parallel olarak 15 Şubat 2012’de %25 oran ile
halka açılmış olduğunu hatırlatmak isteriz. Ancak daha sonra ana hissedarlar
olan Akbalık ailesi ve Özak Tekstil’in hisse fiyatını dengelemek amacıyla hisse
geri alımında bulunması hissenin efektif dolaşım oranının %3.68’e düşmesine
neden oldu. 2014 yılının Eylül ayı başlarında ana hissedarlar OZKGY’nin efektif
dolaşım oranının %10.62’e yükselmesiyle sonuçlanan kurumsal yatırımcılara
hisse satışı gerçekleştirdiler. Şirket en son olarak 28 Eylül 2015’de en fazla 3
milyon nominal hisse için hisse geri alım programı açıkladı. Hisse geri alım
programı altında geri alınan OZKGY hisse sayısı bugüne kadar 331 bin adede
ulaşmıştır. Ancak, şirketin nihai efektif dolaşım oranı hedefinin %25’e ulaşmak
olduğu unutulmamalıdır.
OZKGY için tavsiyemiz AL.
Ozak GYO için ulaştığımız 1,158 milyon TL hedef değerimiz oldukça yüksek
geitiriye işaret etmektedir. Kazlıçeşme, İstanbul ve Alsancak, İzmir gelir
paylaşım projeleri için toplamda hesapladığımız 640 milyon TL değer şirket
hedef değerimizin %55’sini oluşturmaktadır. Her iki proje de iki büyük şehrin
değerli lokasyonlarında yer aldığından ve bu nedenle hem yurtiçi hem de
yabancı gayrimenkul yatırımcılarının ilgisini çekeceğinden projeler için riskin
sınırlı olduğuna inanıyoruz. Bunlara ek olarak her iki projenin zamanında
teslimat ve yüksek getiri sağlayan Emlak GYO ve EPP gelir paylaşım
projelerinden olması da güven veren diğer unusrlar olarak öne çıkıyor. Mevcut
piyasa değerine göre, Özak GYO, takibimizde olan GYO hisselerinin ortalama
NAD iskontosu olan %60’in altında NAD’ine kıyasla %57 iskonto ile işlem
görmektedir. Kazlıçeşme ve Alsancak projelerinin teslimatlarının tamamlandığı
2023 yılında şirketin NAD’nin 2,815 milyon TL’ye ulaşacağını öngörüyoruz.
Hükümetin GYO sektörüne ilişkin mevcut kurumlar vergisi muafiyetini kaldırma
olasılığında hisse başına hedef fiyatımızın 4.63TL’den
3.64 TL’ye
gerileyeceğini hesaplıyoruz.
27
YATAS
Fiyat ₺
Hedef Fiyat ₺
Getiri Pot.%
Mutlak Değer ₺
Net Kar
Satışlar
FAVÖK
Yat.Harc.
Net Borç
Sabit Serm.Yat.
Oranlar
F/K
FD/FAVÖK
FD/Satışlar
Aktif Karlılık
Özserm. Karlılık
Borç/FAVÖK
Borç/Özserm.
FD/Yat.Harc.
Yat.Harc./Satış
Büyüm eler
Net Kar
FAVÖK
Satışlar
Aktif Toplamı
Yurtdışı İskonto
F/K
FD/FAVÖK
2.6
3.54
36%
2014G
8
274
32
186
-89
21
2014G
13.6
6.4
0.74
3%
10%
-2.80
-1.08
1.10
0.08
15/14%
11%
16%
19%
6%
1A Rel.
Yıliçi Rel.
Y abancı
AL
-9.2
0.2
32%
2016T
13
371
43
229
-142
40
2016T
8.3
4.7
0.55
4%
14%
-3.32
-1.37
0.89
0.11
2015G
9
327
37
196
-92
22
2015G
12.3
5.5
0.62
3%
11%
-2.50
-1.02
1.04
0.07
16/15% 16/17 CAGR%
49%
35%
16%
17%
14%
20%
30%
19%
2016
2017
Yataş Yatak (YATAS TI)
Yatas Yatak için 3.54TL hedef fiyat ile AL tavsiyesi veriyoruz. Yataş, yatak
segmentinde pazar lideri ve mobilyada ikinci en büyük oyuncu olarak yurtiçinde
205 mağaza ile faaliyetlerini sürdürüyor. Aynı zamanda yurtdışında da 41
mağazası bulunuyor. AL tavsiyesi vermemizin temel gerekçeleri olarak i) hem
yurtiçinde hem yurtdışında mağaza açılışları ile güçlü büyümesi, ii) markaların
konumlanması ile ilgili başarılı yeniden yapılanmanın yaratmaya devam ettiği
karlılık, iii) ithal mobilyada vergi oranlarının artmasının olumlu katkısı ve iv)
yurtdışı benzerlerine göre çarpanlarının ucuz olmasını gösterebiliriz.
Yataş, 2016T 4.8x FD/FAVÖK ve 8.4x 16T F/K çarpanlarıyla yurtdışı
benzerlerine kıyasla %21 ve %29 iskontolu işlem görüyor.
Başarılı yeniden yapılanma hikâyesi 2010’da başladı. Mobilya sektöründe
pazar payını artırmak ve güçlü marka algısı yaratmak adına, şirket 2010’da
yeniden yapılanma sürecine girdi. Buna göre, yatak satışları için “Yataş
Bedding” mağazaları ortalama 300-400 metrekare büyüklüğünde ve mobilya
için “Enza Home” mağazaları 1500-2000 metrekare büyüklüğünde tasarlandı.
Yeni mağaza formatları stratejik lokasyonlarda şirket tarafından kendi
mağazaları olarak açıldı. Çok başarılı olan bu format daha sonra bayiler
tarafında da uygulanmaya başlandı. Bu yeniden yapılanma neticesinde, şirketin
satışları 2010-15 döneminde %16 ve FAVÖK’ü %26 YBBO’nda büyüdü.
Mobilya sektörünün lider şirketi. Markalı mobilya üreticileri arasında
bakıldığında, Yataş yatakta pazar lideri ve mobilyada ikinci en büyük oyuncu
konumunda. Mobilyada en önemli rakipler İstikbal, Doğtaş ve Bellona iken
yatakta rakipleri İsbir, İstikbal ve Yatsan olarak sayabiliriz. Şirket pazar payını
yeni mağaza açılışları ile artırmayı hedefliyor. 2016 yılında şirket 14 kendine ait
ve 37 bayi mağazası açmayı hedefliyor. Fakat biz tahminlerimizde daha
muhafazakâr mağaza açılışları varsaydık.
Yurtdışında da büyüme hedefleri bulunuyor. Uluslararası satışlar toplam
satışların %8’ini oluşturuyor. İhracat pazarlarında Orta Doğu ve Avrupa ülkeleri
en büyük payı alıyor. Şirket özellikle Avrupa’da pazara özgü ürünler
geliştirebilmek adına dış ticaret şirketi kurdu. Önümüzdeki yıllarda ayrıca, Orta
Doğu’da, Kafkas ülkelerinde ve Çin’de mağaza açılışları hedefleniyor.
Riskler: Tahminlerin altında mağaza açılışları, ekonominin yavaşlaması
sonucu talebin etkilenmesi ve pazara giriş bariyerlerinin düşük olması önemli
risk faktörleri olarak sıralanabilir.
28
3.2
18
-8 TUT A
10 AL A
30 AL A
-26 TUT A
-4 TUT D
17 8.7
5.4 -1.8
3.6 -3.4
18 10
9.6 2.2
65
87
15
74
58
5% 124%
1% 22%
4%
2%
57%
15%
2%
83
72
1%
133
200
0%
113
219
5%
633
704
4% 2,993 2,291
58
23
9
30
3%
3%
31%
44%
1%
2%
7.1
5.5
2.8
7.1
8.3
25
18
35
27
24
50
73
4.1
15
89
8%
5%
-15
1.3
23
1.9
23
25
17 8.7
7.4 0.1
17 9.2
0.6 -6.2
-1.5 -8.2
-3.8 -10
12 4.1
22 14
1.7
0.8
7.3
0.2
0.1
0
7.2
2.5
8 0.7
7.2 -0.1
8.9 1.5
7.1 -0.2
14 6.6
14 6.2
50 SAT A
63 SAT A
17 SAT A
14 AL A
15
18
17
19
20
3
Tem.V
Yabancı
-9.6 0.7 22
0.9 0.9 100
-8.4 7.2 36
-5.2 11 41
-3.7 170 50
ADV 3A
2016
Satışlar ₺
HAO%
Kar ₺
2015
2015
2016
FAVÖK ₺
2015
2016
Özsermaye ₺
732
2,401
3,488
3,026
28,752
779
3,129
4,266
3,825
34,787
153
291
353
1,521
4,458
61
202
461
2,931
1,164
3,550
64
367
142
484
523
1,054
331
1,689
4%
6%
78% 10%
62% 3%
0%
91% 3%
72% 3%
303
265
842 1,028
-63
17
80
77
831
917
10,889
16,746
1,026
1,434
9,921
10,519
19,092
1,848
1,528
13,365
484
1,386
51
155
1,069
451
1,678
173
159
1,270
1,359
3,060
274
245
2,582
1,328
3,317
232
241
2,917
3.4
79
4%
8%
59%
95%
2%
7%
34
257
56
294
449
3,103
618
3,355
57
416
90
491
263
651
313
685
32
21
26
38
33
32
43
41
79
15
91
61
38
4%
25%
29%
87%
78%
78%
49%
25%
1%
0%
0%
6%
9%
496
82
7,708
219
3,609
587
406
54
1,529
418
7,924
90
3,434
323
377
3,928
1,049
1,731
101
1,030
75
59
2
410
68
2,159
117
1,318
88
66
273
75
10,205
2,001
6,724
1,011
591
144
3,075
911
12,445
2,300
8,201
1,116
667
1%
2%
-198
-100
117
62
67
-9
260
67
345
-31
370
73
58
37
40
2%
3%
1%
7%
8%
4%
4%
2%
0.3
0.6
0.5
0.8
0.4
0.1
58
20
29
40
45
8.6
9.4
34
15
58
5.7
3.7
9%
6%
7%
8%
9%
9%
78% 13%
87% 9%
73% 10%
81% 9%
92% 8%
96% 11%
78
281
107
245
44
48
68
294
106
244
37
61
231
1,469
406
1,171
154
222
217
1,481
442
1,175
150
230
74
430
145
360
48
66
66
440
162
375
43
75
208
1,187
412
1,187
239
280
200
1,238
426
1,339
236
286
6.9
10
8.7
11
4
4.2
5.4
1.3
38
45
30
31
38
51
92 3% 28% 2%
23 13% 207% 13%
29
332
40
165
1,015
221
81
454
105
437
2,152
546
AL A
AL A
4.9 -2.2
15 6.8
17
8.7
35
13
92 13% 210%
80 6% 88%
4% 2,070 2,186
4%
907 1,260
12,769
14,523
13,763
15,396
4,120
5,101
4,537 14,335 16,907
5,572 4,993 5,529
4 TUT D
4.3 -2.8
15
25
90
4%
52%
2%
891 1,063
14,166
16,239
1,456
1,806
4,657
5,292
4 TUT A
1 AL A
5 AL A
17 AL A
10 2.8
3.7 -3.3
-1.6 -8.2
11 3.8
1.9
7
4
4.4
21
34
29
31
38
49
35
36
2%
2%
3%
2%
25%
19%
29%
28%
5%
4%
7%
5%
52
723
434
159
118
672
402
147
1,552
7,415
1,772
2,118
1,920
8,093
2,316
2,367
287
1,405
411
274
391
1,550
479
333
1,641
7,466
2,156
2,889
1,683
6,898
2,414
3,223
14
16
22
17
48
94
73
24
7%
6%
76%
27%
7% 1,126 1,236
0%
-15
-51
11,915
1,527
12,659
1,700
2,197
146
2,152 12,180
234 1,608
9,981
1,653
3.6 -3.4
0.4
22
3.6
-14
596
676
58
74
372
384
418
476
-36
36
8% 2,550 2,145
6,420
1
36,893
6,456
1
28,298
340
-20
3,784
385
-18
4,061
2,610
633
8,305
2,865
691
8,400
-19 TUT A
13 AL A
-9 SAT A
20 AL A
18 AL A
19 AL A
26 AL A
24 SAT
8 AL A
6 AL A
-1
9
0
23
-19
-5
SAT
TUT
AL
AL
SAT
SAT
A
A
A
A
A
A
-2 TUT A
9 TUT Y
G.G
-9.1
8.6
23
25
0%
234
89
-30
181
383
458
133
216
859 1,074
1,455 1,608
2,566 3,123
5,345 14,090 13,228
1,651
473
6
24
25
AL A
AL A
AL A
14
6
0 -6.8
4.2 -2.9
1.5
0.4
48
24
30
49
75
9.3
82
6%
2%
7%
66%
n.a
69%
9%
6
AL Y
7.8
0.5
0.2
15
64
3%
22%
3%
191
223
7,480
8,187
192
228
1,711
1,855
0 TUT Y
25 AL A
57 AL A
2 SAT D
10 2.9
12
4
12 4.3
3.6 -3.5
21
1.8
3.9
1
65
45
19
12
71
44
35
11
2%
1%
65%
37%
3%
n.a
2%
1%
0%
0%
583
14
-370
-95
709
18
-96
-18
17,428
2,564
9,390
3,167
21,450
2,856
10,625
3,238
865
71
557
36
1,096
76
630
61
1,670
146
515
77
2,029
162
444
124
45
5.6 -1.5
0.3
64
11
-32
14
340
355
79
71
152
299
1.9
-5
0.1
13
92
3%
34%
0%
-382
41
3,398
4,207
230
414
616
665
9.7
AL A
-11 TUT A
5
2.2
1
10
34
5%
85%
6%
192
250
1,802
2,108
352
404
647
801
0 TUT D
AL A
0.1 -6.7
4
15
60
1%
19%
0%
213
428
2,780
3,272
428
590
2,840
3,241
-3 SAT A
46 AL A
65 AL A
-48 SAT A
14
6
8.1 0.8
14 6.4
1.8 -5.1
1.1
2
1.6
11
25
21
37
16
13
49
11
4.3
0%
0%
0%
0%
-351
-227
-1
-267
-264
-98
23
-138
1,803
2,320
485
575
1,937
3,630
344
781
255
436
38
250
253
499
47
423
1,635
792
165
753
1,426
691
45
260
-10 TUT A
11
21
43
48
8%
626
192
4,533
4,099
668
355
2,741
2,507
3.7
1%
18%
4%
75%
29
2015
2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
F/K
10.0
25.1
15.5
9.7
3.6
10.0
2.7
22.3
12.5
9.6
15.4
-10.5
33.5
13.8
13.8
29.8
16.4
23.1
-64
-2.5
87.4
11.5
7.3
-4.7
27.2
11.9
9.4
8.1
9.6
8.7
8.5
11.9
10.5
9.2
14.6
14.6
12.4
25.8
19.1
14.2
14.2
16.6
9.5
7.7
11.6
10.6
13.3
-75.3
-31.0
-10.3
-10.3
8.7
-10.6
7.7
7.7
8.6
8.6
31.6
45.2
-8.5
-7.5
12.1
-2.8
-2.8
-12.1
-12.1
12.4
12.4
42.9
42.9
-2.1
-7.3
-562.7
-4.7
-6.0
9.5
9.5
PD/DD
FD/FAVÖK
ROE
11.6
6.2
3.8
6.6
5.6 73%
16.7
3.9
3.1 12.7
9.7 17%
8.0
1.2
1.1
6.3
4.8
9%
8.7
2.4
2.0
6.6
27%
4.7
0.8
0.8
6.8
5.6 26%
8.7
2.4
2.0
6.6
5.6 26%
10.5
1.2
1.9 15.9
7.2 57%
9.9
1.9
1.2
7.4
5.6
9%
10.2
1.6
1.6 11.6
6.4 33%
11.0
2.1
2.2
9.9 10.6 23%
12.6
4.2
3.9 10.5
8.7 29%
37.6
2.4
2.8 33.8 10.0 -24%
34.7 10.9 11.0 20.8 20.2 32%
12.5
4.4
3.9 12.5 10.5 34%
12.6
4.2
3.9 12.5 10.5 29%
17.9
3.8
3.2 18.2 11.5 14%
14.3
6.5
6.1 11.1
9.4 38%
16.1
5.1
4.7 14.6 10.5 26%
36.8
1.6
1.6
9.4
7.5
-3%
-7.9
1.1
2.8
7.1
6.1 -64%
27.7
2.8
3.0 12.2
9.6
4%
9.9
1.2
2.2
9.9
8.5 11%
8.4
1.2
1.3
8.3
7.4 18%
0.8
44.3
-16%
25.9
4.6
4.3 18.1 15.0 20%
10.7
1.9
1.7 12.8 10.6 18%
10.7
1.4
2.2 11.1
8.5
7%
9.3
3.0
3.1
8.1
9.0 38%
9.2
2.3
2.2
6.5
6.4 24%
8.8
2.3
2.2
7.2
6.4 29%
8.5
1.8
1.6
6.2
6.0 21%
14.1
2.2
2.2 10.9 12.3 18%
8.3
1.8
1.8
6.8
6.0 17%
9.0
2.2
2.2
7.0
6.4 23%
8.3
10.7
1.0
9.5
1.0
11.7
1.8
18.6
4.7
15.1
3.2
11.9
2.7
11.9
2.7
7.2
0.5
10.3
0.9
8.4
1.6
12.5
0.6
9.3
0.8
12.1
1.2
-21.5
0.7
-4.7
1.0
-22.5
0.8
-22.5
0.8
7.7
1.4
10.7
0.6
9.2
2.4
9.2
1.4
7.3
1.0
7.3
1.0
26.0 11.0
36.4
4.4
-32.7
6.1
-38.3
9.2
-3.3
7.7
6.3
0.6
6.3
0.6
111.6
7.5
111.6
7.5
9.5
3.7
9.5
3.7
21.3
3.2
21.3
3.2
-2.8
0.4
-16.7
2.1
13.8
1.9
-9.0
1.7
-5.9
1.8
30.8
2.2
30.8
2.2
1.3
0.8
1.0
1.5
4.2
2.9
2.4
2.4
0.5
1.0
1.4
0.6
0.8
1.5
0.7
1.1
0.8
0.8
1.3
0.6
2.3
1.3
0.9
0.9
9.1
4.0
7.1
5.7
6.4
0.3
0.3
6.9
6.9
3.0
3.0
2.8
2.8
0.5
2.4
7.0
4.8
3.6
2.4
2.4
5.4
5.4
6.5
6.3
6.4
11.0
11.0
6.0
6.0
6.8
9.3
6.4
6.8
14.5
10.6
9.4
9.4
11.5
-32.4
7.0
7.0
8.1
8.1
20.9
8.6
8.8
11.1
10.0
8.1
8.1
27.7
27.7
9.7
9.7
21.1
21.1
13.1
10.1
16.2
20.6
14.7
8.5
8.5
3.4
4.1
3.7
5.9
5.8
5.9
8.8
8.8
4.4
5.4
5.9
7.7
5.6
7.0
9.0
8.0
7.4
7.4
10.2
-35.1
6.6
6.6
6.8
6.8
16.5
8.0
7.8
6.6
7.9
9.0
9.0
15.4
15.4
8.5
8.5
15.4
15.4
13.3
8.8
13.1
12.2
12.6
16.0
16.0
6%
6%
13%
16%
15%
20%
20%
3%
11%
23%
6%
9%
10%
-1%
5%
-8%
-8%
17%
-6%
35%
17%
12%
12%
41%
10%
-52%
-71%
-21%
-19%
-19%
-104%
-104%
31%
31%
8%
8%
-33%
-25%
0%
-42%
-29%
26%
26%
41%
21%
14%
25%
17%
21%
14%
15%
15%
20%
32%
7%
32%
33%
32%
19%
44%
32%
4%
-20%
10%
16%
15%
Aktif Karlılığı
11%
8%
4%
6%
5%
6%
5%
5%
5%
7%
12%
1%
5%
8%
7%
14%
14%
14%
2%
-3%
4%
8%
11%
17%
17%
15%
33%
24%
25%
19%
16%
21%
23%
13%
7%
3%
7%
8%
7%
24%
3%
14%
9%
11%
-4%
6%
10%
9%
10%
13%
12%
-1%
-10%
1%
7%
14%
-7%
7%
10%
4%
34%
17%
19%
14%
15%
15%
16%
8%
8%
14%
24%
19%
21%
21%
7%
9%
18%
5%
8%
11%
-3%
4%
-4%
-4%
17%
5%
26%
17%
12%
12%
38%
12%
-20%
-18%
-3%
6%
6%
6%
6%
35%
35%
14%
14%
-17%
-13%
22%
-27%
-15%
7%
7%
5%
5%
8%
4%
6%
7%
7%
2%
5%
18%
3%
4%
7%
0%
3%
-3%
-3%
11%
-3%
11%
11%
5%
5%
16%
3%
-7%
-10%
-2%
-3%
-3%
-9%
-9%
10%
10%
4%
4%
-8%
-6%
0%
-5%
-6%
14%
14%
7%
7%
8%
5%
7%
7%
7%
3%
5%
14%
3%
4%
7%
-1%
3%
-1%
-1%
12%
3%
8%
8%
6%
6%
15%
3%
-2%
-2%
1%
2%
2%
1%
1%
11%
11%
7%
7%
-5%
-2%
3%
-3%
-3%
4%
4%
6%
11%
6%
29%
17%
17%
11%
13%
19%
17%
2016 Tah./Gerç.
1 -5.9
-2.5 -9.1
5Y Ort.Dağ.%
7 AL A
17 SAT A
5Y Ort.Tem.V.
1A TL Perf.
-3.1
8.2
-1.8
1.7
3.4
1A Rel. Perf.
Öneri Durumu
16 AL A
6 AL A
50 TUT A
61 AL A
51 AL A
Öneri
Hisse
CLEBI
34.14
830 39.55
DOCO 343.00 3,342 364.96
PGSUS
17.14 1,753 25.75
TAVHL
16.83 6,114 27.04
THYAO
7.72 10,654 11.68
Airlines&Services
BAGFS
14.25
641 15.20
GUBRF
5.98 1,997
6.97
Agricultural Chem icals
DOAS
13.20 2,904 12.15
FROTO
36.94 12,963 40.55
KARSN
1.43
658
1.85
OTKAR 110.90 2,662 82.50
TOASO 22.86 11,430 21.85
Autom otive & Parts
TMSN
8.71 1,002
7.10
TTRAK
78.75 4,203 88.75
Tractors
AEFES
21.46 12,707 19.64
BANVT
2.48
248
2.98
CCOLA
40.26 10,241 47.50
PNSUT
15.99
719 19.10
PETUN
11.23
487 14.10
PINSU
3.33
43
4.13
ULKER
20.68 7,073 22.40
TATGD
5.90
802
6.25
Food & Beverages
ADANA
7.14
630
7.10
AKCNS
14.16 2,711 15.45
BOLUC
6.50
931
6.50
CIMSA
15.42 2,083 18.90
MRDIN
4.78
524
3.85
UNYEC
4.10
507
3.89
Cem ent & Concrete
IPEKE
1.25
325
1.87
KOZAA
1.31
508
2.14
KOZAL
18.14 2,766 21.20
PRKME
2.86
426
3.26
Mining
TCELL
11.63 25,586 13.95
TTKOM
6.69 23,415
6.87
Com m unications
ARCLK
18.79 12,697 19.51
Consum er Durables
ANACM
1.93
857
2.00
SISE
3.63 6,897
3.65
SODA
5.09 3,359
5.32
TRKCM
2.06 1,844
2.42
Glass
EREGL
4.27 14,945
4.18
KRDMD
1.41 1,100
1.54
Iron Steel
HURGZ
0.57
315
Media
AYGAZ 12.20 3,660 12.91
TRCAS
1.43
386
1.77
TUPRS
78.75 19,721 98.55
Oil & Gas
SELEC
2.63 1,633
2.79
Pharm aceutical and Health
BIMAS
60.70 18,429 60.85
BIZIM
16.23
649 20.30
MGROS 17.65 3,142 27.64
TKNSA
6.42
706
6.52
Retail Trade
RYSAS
0.75
90
1.09
Logistics
BOYP
80.00 4,616 71.30
Textile
BRISA
7.83 2,389
8.21
Tyre Production
ASELS
18.28 9,140 18.30
Defense Techology
AKENR
1.00
729
0.97
AKSEN
2.68 1,643
3.92
ODAS
6.64
316 10.95
ZOREN
1.66 1,245
0.87
Utilities
PETKM
3.95 5,925
3.57
Chem icals
Get.Pot.%
Hedef Fiyat ₺
2016 2015 2016
Piyasa Değ.₺
Fiyat ₺
Fiyat ve Oranlar
2015 Tah./Gerç.
İş Yatırım Hisse Takip Listesi
A
E
A
A
A
E
E
E
E
E
A
A
E
E
A
A
A
A
A
E
E
E
E
E
A
A
E
E
A
A
A
A
A
A
A
A
E
E
E
E
E
A
A
A
A
A
A
E
E
E
E
E
E
A
E
E
A
A
E
E
A
E
A
A
A
A
E
E
E
E
A
A
E
E
A
E
A
A
A
E
E
E
A
E
A
A
A
A
E
E
E
E
A
E
A
E
A
E
A
E
A
A
A
A
E
E
E
E
A
E
E
E
Tem.V.Tah.
3%
1%
4%
0%
0%
0%
18
23
26
11
40
38
39
Tem.V.Tah.
10 TUT A
10 TUT A
7 TUT A
5Y Ort.Dağ.%
2.12
5.98
1.82
5Y Ort.Tem.V.
591
2,226
855
204
2015
Yabancı
6.5
5.8
7.9
0.2
1.3
1.2
12
8.2
165
64
65
2016 2015 2016
HAO%
2.05
4.90
4.43
7 AL A
-4 TUT A
10 AL A
39 AL A
Ö.Y
26 AL A
4 AL A
8 AL A
1,787
100
222
69
257
628
ADV 3A
8.45
1.58
8.87
14.25
Öneri
31,480
1,485
33,894
12,775
20,385
2,853
11,800
17,779
953 1,504
57
72
556
253
-43
-15
-52
16
954
810
-0.7 74
-1.4 1.2
0.6 284
-6.6 109
-5.5 74
-5.6 3.3
4 50
0.9 34
51
20
50
49
31
39
25
18
65
37
79
77
59
60
83
59
2%
2%
2%
2%
3%
2%
1%
2%
18%
13%
17%
14%
21%
19%
5%
16%
2%
3%
2%
2%
4%
2%
1%
1%
3,229
301
3,615
2,328
3,740
411
1,874
1,909
28
17
42
74
69
18
5%
3%
2%
75%
59%
30%
0%
4%
2%
-136
145
64
14 5.9
-0.4 -7.1
3.6 -3.4
0.2
0.2
0.1
Kar ₺
1.7
1
1.7
4.5
0.6
19
29
7
9.7
1
29
10
36
12
56
22
44
34
43
24
35
0.3
30
76
21
84
68
49
44
63
Tem.V.Tah.
-0.8
-14
-5
-4
-5.1
2.1
0.9
-3.3
16
-2.3
5Y Ort.Dağ.%
6.4
-7.9
1.9
3
1.8
9.5
8.3
3.7
25
4.8
5Y Ort.Tem.V.
Yabancı
A
A
A
A
A
HAO%
A
ADV 3A
-6
16
1
-6
50
1A Rel. Perf.
13
A
Y
1A TL Perf.
5.42
13.40
11.00
3.65
5.15
19.70
AL
Ö.Y
Ö.Y
TUT
G.G
AL
AL
AL
TUT
AL
Öneri Durumu
Get.Pot.%
43
Öneri
Hedef Fiyat ₺
Piyasa Değ.₺
Fiyat ₺
5.00
2%
1%
6%
n.a
7%
0%
2%
4%
2%
1%
2%
3%
1%
30%
12%
20%
13%
19%
41%
n.a
2%
5%
2%
2%
4%
3%
2%
2,936
127
334
85
365
1,657
9,325 10,462
879 1,435
2,791 2,746
303
292
1,049 1,116
4,861 4,541
205
175
2016
2015
176
2016
106
2015
Net Faiz G. ₺
-125
82
37
111
-161
1,440 1,688
-48
3,568 3,138
2,236 2,578
723
672
185
264
-211
-57
2016
Satışlar ₺
505
197
5,951
12,384
519
69,110
11,657
7,415
3,888
2,592
30
2015
349
778
1,202
495
910
1,255
2015
2016
FAVÖK ₺
727
180
14,504
509
86,344
35,360
8,093
4,897
3,136
-40
90
401
2,038
163
6,393
5,007
1,405
242
241
Özsermaye ₺
29,896
2,328
34,716
21,791
2016
109
63
2,380
160
5,304
6,670
1,550
417
400
2015
2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
F/K
PD/DD
11.4
7.2
1.2
1.0
13.5 10.8
0.9
0.5
2.4
5.3
0.5
0.5
-3.8 -10.8
0.5
0.6
-6.9 22.0
0.3
0.3
2.3
2.7
0.4
0.5
2.4
6.3
0.5
0.5
107
135 136 138 139
2016 2015 2016 2015 2016
8,264 28,015
2,096
9,601 31,204
6,502 19,167
36,683
665 2,784
6,490 17,003
7,849 23,086
92
152
102
Kar ₺
Özsermaye ₺
1,217
76
245
73
67
830
3,598 165,741 186,053 7,731
286
4,158 164,904 185,343 10,258
2,918 136,761 160,689 5,934
10,196
446
599
2,400 124,944 139,556 5,735
2,485 144,588 163,991 7,178
2015
2016
768
63
124
51
-5
1,345
Mevduat ₺
2016 2015 2016
Hisse
ALARK
3.49
780
AKFEN
12.25 3,027
DOHOL
0.55 1,439
ENKAI
4.81 19,240
GLYHO
1.66
321
KCHOL
14.22 36,060
SAHOL
9.45 19,282
SISE
3.63 6,897
TKFEN
5.47 2,024
YAZIC
13.12 2,099
Conglom erates
FAVÖK ₺
2015
3,040
18,488
21,591
Özsermaye ₺
1,061 1,373
1,388 2,004
2,652
14,903 14,844
561
23,135 22,824
20,943 23,096
7,466 6,898
2,057 2,338
3,526 3,971
F/K
9.7
4.9
9.4
5.5
5.5
6.9
6.3
9.3
6.6
-4.3
15.3
13.4
13.4
2015
PD/DD
8.7
5.2
8.2
4.4
6.4
4.9
7.2
6.4
6.4
14.6
8.4
8.4
1.1
0.7
1.1
0.7
0.6
1.0
0.7
0.8
0.7
1.7
2.9
0.7
1.7
1.1
0.6
1.0
0.6
0.9
0.6
0.8
0.8
1.2
2.4
0.7
1.2
FD/FAVÖK
ROE
Aktif Karlılığı
10.6
6.7 11% 15% 6% 8%
12.3 10.2
7%
6% 6% 6%
15.5
7.9 22%
9% 16% 6%
12.4
8.7 -13% -5% -5% -2%
#### 13.2
-5%
2% -3% 1%
3.0
4.9 22% 17% 12% 9%
11.5
8.3
9%
8% 6% 6%
221 222
225 226 217 218
2015 2016 2015 2016 2015 2016
PD/Net Faiz
Geliri
4.1
3.8
3.3
2.2
2.0
4.8
2.1
2.5
2.5
3.5
2.0
4.3
1.8
2.3
2.9
ROE
Aktif Karlılığı
12%
16%
12% 21% 19%
13%
13% 22% 21%
13% 14% 10% 9%
11%
13%
16% 15%
12% 14% 11% 9%
9% 11% 14% 12%
12% 13% 13% 12%
-32% 22%
20% 18%
6%
8%
6% 18%
2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
F/K
-6.2
9.5
80.8 27.2
-8.9
13.4 11.4
-6.7
10.1 11.5
8.6
7.5
9.5 10.3
10.9
7.7
-10.0 -36.9
9.1
9.9
PD/DD
0.7
2.2
0.5
1.3
0.6
1.6
0.9
0.9
1.0
0.6
0.9
FD/FAVÖK
ROE
0.6 -14.3
5.2 -11%
1.5 50.2 72.4
3%
5.6
-6%
1.3
7.2
6.2 11%
11.6 11.8
-9%
1.6
7.8
9.4 16%
0.8 43.9 33.0 11%
1.0
6.0
5.4 11%
0.9
9.1
5.3
9%
0.5 22.4 13.5
-6%
0.9
8.5
9.4
6%
Aktif Karlılığı
7%
7%
11%
14%
12%
9%
12%
-2%
10%
-6%
1%
-2%
7%
-2%
5%
1%
5%
4%
-3%
1%
3%
3%
8%
4%
1%
5%
5%
-1%
4%
2016 Tah./Gerç.
5Y Ort.Dağ.%
40%
10%
30%
23%
39%
11%
2016
A
A
A
A
A
A
E
E
E
E
E
E
## ##
2016 Tah./Gerç.
5Y Ort.Tem.V.
3%
1%
4%
1%
5%
2%
Satışlar ₺
2015
2015 Tah./Gerç.
Yabancı
77
6.5
30
51
5.5
33
2016
A
A
A
A
A
A
A
A
E
E
E
E
A
A
A
E
E
E
2016 Tah./Gerç.
HAO%
51
21
48
38
37
21
Kar ₺
2015
2015 Tah./Gerç.
ADV 3A
46
0.7
1.5
0.2
0.3
0.9
1A TL Perf.
Get.Pot.%
Hisse
AKBNK
7.87
ALBRK
1.65
GARAN
8.07
HALKB
10.22
ISCTR
4.53
TSKB
1.63
VAKBN
4.72
YKBNK
4.09
Banking
AKGRT
1.93
ANHYT
5.43
ANSGR
1.71
Insurance
3
-4.9
-0.7
-2.4
-3.6
13
Öneri Durumu
61
10
2
6.5
4.7
3.5
22
Hedef Fiyat ₺
51
A
A
A
A
A
A
Piyasa Değ.₺
8
1A Rel. Perf.
62
7
1A TL Perf.
Öneri
AL
AL
AL
AL
AL
AL
1A Rel. Perf.
Get.Pot.%
41
80
34
37
56
53
Öneri Durumu
Hedef Fiyat ₺
4.03
1.87
2.41
0.92
0.94
6.70
Fiyat ₺
2.85 10,830
1.04
773
1.80 1,343
0.67
165
0.60
360
4.37 2,185
Fiyat ₺
Hisse
EKGYO
HLGYO
ISGYO
RYGYO
SNGYO
TRGYO
REITs
Piyasa Değ.₺
2016 2015 2016
2015 Tah./Gerç.
İş Yatırım Hisse Takip Listesi
A
A
A
A
A
A
A
A
A
A
E
E
E
E
E
E
E
E
E
E
E
İş Yatırım Hisse Takip Listesi
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
24.3
233.0
27.1
144.6
-655.2
0.0
0.0
0.0
0.0
7
17
3.25
-11
3.7
-27
0.00
0.00
-0.20
-0.24
0.0
0.0
1.3
-1.4
0.0
0.0
-8.2
-25.0
0.0
0.0
-8
10
30
-26
-4
0.87
1.2
0.63
3.19
1.43
-3
0.8
0.5
3.3
-1
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-0.94
-1.40
0.00
-3.60
-0.75
-39.2
0.0
0.0
0.0
0.0
-24.8
36.7
0.0
0.4
72.8
45.4
0.0
0.0
0.0
0.0
371.9
1,079.8
0.0
25.3
1,286.4
-19
13
-12
1.07
-7
-1
0.00
0.00
-0.26
-6.55
0.0
0.0
1.0
13.0
0.0
0.0
-9
20
18
19
26
24
8
6
0.2
-2.2
1.5
0.0
-0.6
-0.1
-2.0
1.4
-3.2
-1.4
0.8
-40.9
22.4
8.2
0.2
0.6
-15
-1.67
-0.37
-2.72
-2.32
-1.35
0.00
-0.77
-1.43
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
1.2
5.2
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
16.5
7.2
-1
9
0
23
-19
-5
-0.7
1.1
-0.1
0.1
0.3
-0.6
-1
-4
0
-2
0
-1
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.32
-1.00
-0.40
-1.14
-0.15
-0.19
50
63
17
14
3.8
4.3
0.6
4.6
-14
-13
-1
-2
0.00
0.00
0.00
0.00
20
3
0.6
1.2
1
-2
4
-0.2
4
1
5
17
-2
9
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
15.1
158.5
68.7
2,772.0
-932.4
1.4
-3.4
0.0
0.0
1.3
-1.3
0.0
0.0
-7.1
-21.4
-22.8
0.0
0.0
0.0
0.0
0.1
143.4
0.0
0.7
6.6
-240.9
0.0
0.0
0.0
0.0
-224.1
-113.9
0.0
0.4
49.5
-181.8
0.0
0.0
0.0
0.0
-102.8
617.9
0.0
18.7
1,283.5
3.3
140.9
0.0
0.0
1.3
23.5
0.0
0.0
1.1
11.8
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-146.9
-252.2
46.2
-43.3
2.6
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-60.3
-43.9
-22.1
0.7
0.3
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
50.5
-84.9
89.4
-223.9
0.2
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-23.4
6.3
370.1
0.0
-196.5
-22.0
41.9
0.0
-15.5
-10.8
88.5
7.2
48.6
1.9
746.0
-8.2
8.4
52.9
9.3
16.5
8.0
23.5
8.7
52.3
9.0
15.3
7.9
23.8
-4.2
15.5
-31.1
-85.7
15.2
20.1
-4.2
15.5
-31.1
-85.7
15.2
20.1
3.9
61.3
6.0
22.4
7.3
22.2
3.9
61.3
6.0
22.4
7.3
22.2
-6.9
17.5
13.9
-23.0
4.4
-85.2
-6.7
16.9
13.6
-24.1
4.3
-85.0
1.6
33.2
20.8
88.8
-18.5
-75.1
0.00
0.00
-0.24
-1.02
0.0
-0.7
0.0
-2.9
0.0
-0.5
0.0
-1.0
0.0
0.00
0.00
-0.26
-0.42
0.0
0.0
335.3
-176.4
0.0
0.0
-561.0
43.0
0.0
0.0
-57.1
16.9
0.0
0.0
808.4
-177.8
0.0
0.0
1
0.00
1.04
0.0
103.3
0.0
-15.7
0.0
50.3
0.0
-404.4
0.0
5.2
0.4
13.5
3.3
2
1
13
-1
0.00
0.00
0.00
0.00
-0.02
-0.35
-0.09
-0.32
0.0
0.0
0.0
0.0
17.7
0.0
-34.0
-16.9
0.0
0.0
0.0
0.0
-11.1
0.0
0.0
-24.5
0.0
0.0
0.0
0.0
25.0
0.0
-47.2
-21.9
0.0
0.0
0.0
0.0
18.9
0.0
-35.7
-19.5
0.0
0.0
0.0
0.0
2.9
7.3
1
10
0.00
0.33
-0.19
0.28
0.0
24.5
-7.6
25.5
0.0
-203.5
-303.5
-228.2
0.0
-33.6
-22.7
-37.1
0.0
827.8
-13.5
816.6
0.0
481.7
0.0
-1
0.00
0.00
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
6
24
25
1.1
-0.1
-0.3
-1
0
-4
0.00
0.00
0.00
-0.60
-0.26
17.71
0.0
0.0
0.0
23.6
-7.9
-84.4
0.0
0.0
0.0
-1,482.1
-14.0
-13,214.7
0.0
0.0
0.0
-28.4
-0.2
-75.6
0.0
0.0
0.0
14.4
-22.5
-806.0
0.0
0.0
0.0
6
-0.1
-1
0.00
0.00
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0
25
57
2
0.6
8.0
4.0
0.2
-1
2
2
-14
5.00
1.20
0.00
0.00
4.38
0.33
-0.25
-2.19
59.1
2.7
0.0
0.0
76.7
4.2
-54.6
-40.0
138.7
16.5
0.0
0.0
-361.7
26.0
-7.4
-286.6
91.9
-2.2
0.0
0.0
102.0
7.2
-14.9
-55.2
284.1
3.6
0.0
0.0
283.8
2.4
-242.5
-80.2
675.4
21.5
0.0
0.0
45
1.0
2
0.00
0.00
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-11
0.0
-1
0.00
-1.70
0.0
0.4
0.0
10.8
0.0
0.9
0.0
0.4
0.0
5
2.0
-4
0.00
-0.86
0.0
1.4
0.0
24.3
0.0
3.2
0.0
1.5
0.0
20.1
0
-2.0
-3
0.00
-1.10
-45.3
-36.0
-290.0
-272.6
-106.1
-101.1
372.3
398.8
-58.7
-34.2
-3
46
65
-48
0.9
1.1
-1.2
0.7
1
2
-4
1
0.00
-0.18
0.00
0.00
0.06
-0.21
-0.36
-0.06
0.0
-38.0
0.0
0.0
-21.6
-103.6
4.8
-9.5
0.0
-12.0
0.0
0.0
-80.2
521.7
-24.4
-20.0
0.0
-2.0
0.0
0.0
3.8
-70.2
3.2
-10.1
0.0
-61.6
0.0
0.0
-68.0
-132.1
-5.2
13.4
0.0
-390.0
0.0
0.0
-23.1
-163.0
4.4
-18.2
-10
5.5
9
0.00
-1.90
0.0
-2.3
0.0
-776.4
31
0.0
-12.5
0.0
-0.6
0.0
2016
1.2
56.0
100.2
-130.9
-758.9
2017
-1,019.6
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
2016
5.4
6.0
12.8
2017
0.4
17.4
14.1
-444.2
-738.3
2016
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
2017
1 Ay TRY∆
-0.65
22.14
1.86
2.86
0.48
3 Ay TRY∆
3 Ay TRY∆
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1 Ay TRY∆
1 Ay TRY∆
-5
0.2
-11
-6
-13
F/K Ucuz/Pah. FD/FAVÖK Ucuz/P. PD/DD Ucuz/Pah.
3 Ay TRY∆
3 Ay TRY∆
-4.4
0.86
-2.4
-2
2.53
Aktifler *
1 Ay TRY∆
1 Ay TRY∆
16
6
50
61
51
Özsermaye *
3 Ay TRY∆
3 Ay TRY∆
FAVÖK *
1 Ay TRY∆
Net Satış *
6 Ay baz p.∆
Net Kar *
1 Ay baz p.∆
Hisse
CLEBI
34.14
830 39.55
DOCO 343.00 3,342 364.96
PGSUS
17.14 1,753 25.75
TAVHL
16.83 6,114 27.04
THYAO
7.72 10,654 11.68
Airlines&Services
BAGFS
14.25
641 15.20
GUBRF
5.98 1,997
6.97
Agricultural Chem icals
DOAS
13.20 2,904 12.15
FROTO
36.94 12,963 40.55
KARSN
1.43
658
1.85
OTKAR 110.90 2,662 82.50
TOASO 22.86 11,430 21.85
Autom otive & Parts
TMSN
8.71 1,002
7.10
TTRAK
78.75 4,203 88.75
Tractors
AEFES
21.46 12,707 19.64
BANVT
2.48
248
2.98
CCOLA
40.26 10,241 47.50
PNSUT
15.99
719 19.10
PETUN
11.23
487 14.10
PINSU
3.33
43
4.13
ULKER
20.68 7,073 22.40
TATGD
5.90
802
6.25
Food & Beverages
ADANA
7.14
630
7.10
AKCNS
14.16 2,711 15.45
BOLUC
6.50
931
6.50
CIMSA
15.42 2,083 18.90
MRDIN
4.78
524
3.85
UNYEC
4.10
507
3.89
Cem ent & Concrete
IPEKE
1.25
325
1.87
KOZAA
1.31
508
2.14
KOZAL
18.14 2,766 21.20
PRKME
2.86
426
3.26
Mining
TCELL
11.63 25,586 13.95
TTKOM
6.69 23,415
6.87
Com m unications
ARCLK
18.79 12,697 19.51
Consum er Durables
ANACM
1.93
857
2.00
SISE
3.63 6,897
3.65
SODA
5.09 3,359
5.32
TRKCM
2.06 1,844
2.42
Glass
EREGL
4.27 14,945
4.18
KRDMD
1.41 1,100
1.54
Iron Steel
HURGZ
0.57
315
Media
AYGAZ 12.20 3,660 12.91
TRCAS
1.43
386
1.77
TUPRS
78.75 19,721 98.55
Oil & Gas
SELEC
2.63 1,633
2.79
Pharm aceutical and Health
BIMAS
60.70 18,429 60.85
BIZIM
16.23
649 20.30
MGROS 17.65 3,142 27.64
TKNSA
6.42
706
6.52
Retail Trade
RYSAS
0.75
90
1.09
Logistics
BOYP
80.00 4,616 71.30
Textile
BRISA
7.83 2,389
8.21
Tyre Production
ASELS
18.28 9,140 18.30
Defense Techology
AKENR
1.00
729
0.97
AKSEN
2.68 1,643
3.92
ODAS
6.64
316 10.95
ZOREN
1.66 1,245
0.87
Utilities
PETKM
3.95 5,925
3.57
Chem icals
Hedef Fiyat
Get.Pot.%
2016 TahminleriYab.Payı
ile *
Hedef Fiyat ₺
Piyasa Değ.₺
Fiyat ₺
Değişimler/Global Prim.İsk.
-42%
-9%
-26%
-56%
-57%
-42%
-11%
-16%
-14%
-10%
22%
-47%
-15%
-41%
-60%
-64%
-47%
-24%
-21%
-22%
-13%
14%
-50%
-15%
-10%
-51%
-19%
-38%
46%
-35%
-37%
-26%
-53%
-35%
36%
-17%
10%
18%
16%
-40%
-32%
-35%
-50%
-35%
28%
-23%
3%
26%
5%
-12%
3%
-20%
-9%
9%
41%
-21%
-29%
0%
-26%
-13%
10%
33%
20% 13%
20% 13%
1.3 13% -4%
-41.8 -11% -8%
1% -6%
-9.8 47%
-75.6
43.1 39%
5%
41.5 -52% -55%
1.1 -47% -47%
71%
41%
11%
-6%
3%
-45%
-15%
-10%
-25%
-11%
57%
33%
-4%
-4%
-4%
18%
91%
26%
74%
74%
-31%
-20%
-32%
-16%
91%
-47%
42%
-35%
-19%
-39%
21%
-41%
-19%
-35%
319.5
1%
38.2 -35%
-17%
1.7 -45%
33.2 -46%
20.9 -48%
91.7 -50%
-17.3 -17%
-74.8 -51%
-47%
-9%
-27%
-27%
-39%
-36%
-44%
-51%
1%
-35%
-38%
-2%
10%
-11%
-1%
-30%
-30%
-35%
34%
-35%
-30%
-2%
-2%
-18%
-4%
-25%
-27%
-45%
53%
-20%
-23%
-24%
-14%
-24%
73%
20%
20%
-14%
22%
-2%
20%
-27%
-8%
-23%
78%
25%
26%
-15%
30%
6%
25%
-69%
-0.5 -55%
-62%
519.9 -17%
1,793.5 21%
2%
-865.9 -37%
-37%
-22.7 -50%
0.0 -36%
-111.2 -39%
-17.9 -21%
-37%
-81.6 -31%
434.9
-31%
0.0
-60%
-40%
-50%
-27%
32%
3%
-15%
-15%
-50%
-41%
-56%
-29%
-45%
-22%
-57%
-60%
-58%
-6%
-7%
-6%
24%
24%
-42%
-26%
-42%
5%
-34%
-31%
-11%
-21%
-10%
-10%
-53%
-52%
-53%
-11%
-6%
-9%
18%
18%
-44%
-35%
-30%
-13%
-33%
-7%
-15%
-11%
-14%
-14%
37%
-46%
-4%
-54%
14%
-20%
-28%
-28%
-76%
-56%
-11%
-75%
-65%
54%
-32%
11%
-15%
-15%
48%
-36%
25%
-50%
-13%
-50%
16%
-17%
-27%
-27%
54%
54%
1%
1%
81%
-13%
-15%
24%
24%
0%
0%
64%
-21%
-21%
6%
-79%
-79%
6%
-73%
-73%
33%
28%
-21%
33%
28%
36%
36%
23%
23%
45%
45%
24%
24%
23%
23%
-8%
-8%
35%
35%
-13%
30%
30%
58%
58%
33%
33%
64%
64%
-68%
-68%
-40%
-71%
-71%
-23%
-5%
56%
-4%
-5%
56%
95%
45%
-40%
-26%
-26%
-23%
-11%
-11%
-22%
-107.1 -28% -16%
-26.8
1% -26%
-662.0 -14% -34%
-14% -26%
0.0 -54% -42%
-54% -42%
580.2 34% 31%
20.7 86% 43%
-7.0
-132.2
60% 37%
0.0 -63%
-63%
6.3
-500.7
-2%
-2%
45%
45%
83%
83%
-55%
-16%
-73%
-55%
64%
-33%
16%
-11%
-11%
49%
-37%
İş Yatırım Hisse Takip Listesi
1 Ay TRY∆
3 Ay TRY∆
1 Ay TRY∆
3 Ay TRY∆
-0.01
-0.03
-0.08
-0.03
-0.01
-0.14
-27.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-21.2
0.6
1.6
-1.6
0.1
11.3
-346.3
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-346.3
0.9
-1.1
-1.0
0.0
-1.7
-55.9
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-56.5
0.7
-98.8
-0.9
-0.2
-1.3
157.5
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
160.9
0.5
3.2
-3.5
-4.1
17.7
2,674.6
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
2,687.0
0.5
-10.0
-0.5
9.1
23.0
1 Ay TRY∆
3 Ay TRY∆
1 Ay TRY∆
3 Ay TRY∆
0.0
0.0
0.0
7,731.3
8,263.8
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
9,601.1
6,501.5
29,895.8
2,327.9
34,716.2
21,790.5
0.0
0.0
0.0
0.0
219.6
405.9
0.0
0.0
0.0
0.0
171.7
129.1
0.0
0.0
-6,643.7
-10,375.6
10,258.0
5,934.1
10,195.8
598.5
5,735.3
7,178.2
28,014.9
2,096.0
31,203.8
19,166.7
36,683.3
2,783.8
17,002.8
23,086.4
10
10
7
0.3
0.2
0.1
0
-2
1
0.00
0.00
0.00
-0.08
-0.08
-0.08
0.0
0.0
0.0
0.0
8.0
0.0
-
-
-
-
-34%
-54%
-38%
-38%
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-59.8
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
21.4
0.0
0.0
0.0
0.0
-29.8
0.0
-68.6
0.0
-56.4
0.0
0.0
0.0
-2.7
0.0
52.6
0.0
0.0
0.0
0.0
-441.3
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-7.5
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0 -36% -41%
-116.8
0.0
-36% -41%
2017
0.0
0.0
2016
3 Ay TRY∆
0.08
-11.1
0.00
-0.23
0.00
-0.31
-0.40
-0.35
-0.20
-3.10
2017
1 Ay TRY∆
0.00
0.0
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
FD/FAVÖK Ucuz/P. PD/DD Ucuz/P.
2016
3 Ay TRY∆
0
-38
7
2
1
4
-3
1
16
-4
2017
1 Ay TRY∆
-0.5
-2.6
1.7
-0.1
-0.3
1.4
1.7
0.4
14.9
-0.3
2016
3 Ay TRY∆
F/K Ucuz/P.
1 Ay TRY∆
Aktifler *
3 Ay TRY∆
-6
16
1
-6
50
-30%
-52%
-39%
-39%
1 Ay TRY∆
13.40
11.00
3.65
5.15
19.70
Özsermaye *
3,040.2 -41% -37%
18,488.2 -55% -52%
21,591.3 -34% -35%
-41% -37%
495.0
910.0
1,255.0
3 Ay TRY∆
13
FAVÖK *
-20%
-54%
-30%
-59%
1 Ay TRY∆
5.42
Net Satış *
-21%
-52%
-27%
-56%
3 Ay TRY∆
43
Net Kar *
-14%
-44%
-22%
-57%
1 Ay TRY∆
5.00
Hedef Fiyat
348.6
778.2
1,201.9
-19%
-52%
-25%
-60%
6A baz∆
2016 TahminleriYab.Payı
ile *
664.6
6,490.2
7,849.3
2017
3 Ay TRY∆
0.0
2016
1 Ay TRY∆
0.0
0.0
0.0
0.0
2017
3 Ay TRY∆
-0.39
-0.08
-0.33
-0.90
0.00
-0.09
-0.32
-0.17
150
151
PD/DD Ucuz/P.
2016
1 Ay TRY∆
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1A baz∆
Hisse
ALARK
3.49
780
AKFEN
12.25 3,027
DOHOL
0.55 1,439
ENKAI
4.81 19,240
GLYHO
1.66
321
KCHOL
14.22 36,060
SAHOL
9.45 19,282
SISE
3.63 6,897
TKFEN
5.47 2,024
YAZIC
13.12 2,099
Conglom erates
2
1
4
-2
-3
-1
12
2
0.0
0.0
0.0
0.0
26
4
8
1.4
2.4
2.9
2.2
2.0
0.0
7.7
2.8
Get.Pot.%
Piyasa Değ.₺
Fiyat ₺
Değişimler/Prim.İskontolar
106.0
107.0
147
148
Aktifler *
F/K Ucuz/P.
3 Ay TRY∆
2.12
5.98
1.82
175.0
176.0
Özsermaye *
1 Ay TRY∆
591
2,226
855
210.0
211.0
Mevduat *
3 Ay TRY∆
2.05
4.90
4.43
182.0
183.0
Faiz Geliri *
1 Ay TRY∆
7
-4
10
39
71.0
72.0
Net Kar *
6A baz∆
Get.Pot.%
8.45
1.58
8.87
14.25
59.00
60.00
Hedef Fiyat
1A baz∆
Hedef Fiyat ₺
31,480
1,485
33,894
12,775
20,385
2,853
11,800
17,779
Hedef Fiyat ₺
Hisse
AKBNK
7.87
ALBRK
1.65
GARAN
8.07
HALKB
10.22
ISCTR
4.53
TSKB
1.63
VAKBN
4.72
YKBNK
4.09
Banking
AKGRT
1.93
ANHYT
5.43
ANSGR
1.71
Insurance
51
61
45
46
2016 TahminleriYab.Payı
ile *
Piyasa Değ.₺
Fiyat ₺
7
8
Değişimler/Prim.İskontolar
-26%
-35%
-56%
-55%
-26%
-35%
-56%
-55%
Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT
yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma
Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak
değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda
bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla
belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5
üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT
önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif
%5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir.
Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler
arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa
vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur.
Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır.
Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100)
ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre
getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve
tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat
kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım
önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu
nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm
veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması
nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
32
2017
3 Ay TRY∆
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2016
1 Ay TRY∆
2
0
3
1
-2
5
2017
3 Ay TRY∆
1.6
0.3
1.1
0.0
0.0
2.4
FD/FAVÖK Ucuz/P. PD/DD Ucuz/P.
2016
1 Ay TRY∆
41
80
34
37
56
53
2017
3 Ay TRY∆
4.03
1.87
2.41
0.92
0.94
6.70
2016
1 Ay TRY∆
F/K Ucuz/P.
3 Ay TRY∆
Aktifler *
1 Ay TRY∆
Özsermaye *
6A baz∆
FAVÖK *
1A baz∆
Net Satış *
Get.Pot.%
Net Kar *
Hedef Fiyat ₺
Hedef Fiyat
2.85 10,830
1.04
773
1.80 1,343
0.67
165
0.60
360
4.37 2,185
Fiyat ₺
Hisse
EKGYO
HLGYO
ISGYO
RYGYO
SNGYO
TRGYO
REITs
2016 TahminleriYab.Payı
ile *
Piyasa Değ.₺
Değişimler/Prim.İskontolar
Cenk Aksoy, Genel Müdür Yardımcısı
[email protected]
Yiğit Arıkök, Genel Müdür Yardımcısı
[email protected]
Genel Müdürlük
Barış Özbalyalı, Yatırım Danışmanlığı Müdürü
[email protected]
Sinem Cireli, Pazarlama Müdürü
[email protected]
Özgür İlke Yerlikaya, Direktör
[email protected]
Otomotiv, Savunma ve GYO, Çimento
Bölüm Yönetmeni – Enerji, Petrol ve Kimya, Telekom
Uzman – Holdingler, Taahhüt, Medya
Tarkan Akgül, Direktör
[email protected]
Çağlar Kültür, Adana Şube Müdürlüğü
[email protected]
Akın Mimaroğlu, Ankara Şube Müdürü
[email protected]
Teknoloji ve Elektronik Perakende, Sağlık Hizmetleri
[email protected]
Ercan Okuyucu, İzmir Șube Müdürü
[email protected]
[email protected]
Serhan Demirağ, Maslak Şube Müdürü
[email protected]
[email protected]
2016