Bütçe Dengesi (12 Aylık Kümülatif)

HAFTALIKRAPOR–19Ağustos2016Sayı:27
açığının genişleyeceğini ancak kapsamlı vergi
affından gelecek desteğe göre bütçe açığındaki
artışındasınırlanacağınıtahminediyoruz.
Milyar TL
Ekonomikbeklentilerkötüleşirken,TCMB’nintemkinli
faizindirimlerinedevametmesibekleniyor…
Ø Geçen haftaki notta işaret ettiğimiz gibi, yakın
zamanda açıklanan zayıf makro verilere bağlı
olarak, Merkez Bankası Ağustos ayı Beklenti
Anketi’nde ekonomik görünüme dair kötümserlik
ön plana çıktı. Yılsonu enflasyon beklentisi bir
önceki anketteki %7,8’den %8,2’ye çıkarken,
büyümetahminleri2016yılıiçin%3,7’den%3,5’e,
2017içinde%3,9’dan%3,8’edüştü.Sondönemde
alınan genişlemeci politika aksiyonları sayesinde
halen2016’dapiyasabeklentilerindendahagüçlü
bir büyümeye ulaşılabileceğini ancak küresel
koşulların bir sonucu olarak 2017’de büyümenin
piyasa öngörülerinin belirgin bir şekilde altında
kalacağını düşünüyoruz. Enflasyon tarafında ise,
gıdafiyatlarındakivolatiliteyebağlıolarakmanşet
enflasyonun da dalgalı bir seyir izleyeceğini,
çekirdek enflasyonun ise ılımlı bir şekilde
yavaşlayacağını ve lakin yıl genelinde %8,0’in
üzerinde kalacağını tahmin ediyoruz. Piyasa
beklentilerindeki kötümserleşmeye rağmen, yeni
haftanınyurtiçindekienönemligündemmaddesi
olan Merkez Bankası Para Politikası Kurulu
Toplantısı’nda gecelik borç verme faizini 25 baz
puandahaindirmesibekleniyor.Ekonomideartan
risklere karşın TCMB’nin proaktif davranarak
makroekonomik riskleri sınırlaması gerektiğini
ancak piyasa beklentilerinin aksine bir aksiyon
almaisteğininzayıfolduğunudüşünüyoruz.
Ø Önceki yıllarda mali tatile bağlı olarak aylar arası
kaymanın yüksek olması nedeniyle TemmuzAğustos gerçekleşmeleri Eylül ortasında birlikte
açıklanırdı; fakat bu hafta -muhtemel yatırımcı
algısını iyileştirebilmek amacıyla- sürpriz bir
şekildeyayımlananTemmuzayımerkeziyönetim
bütçe verileri mali performansın ana hatlarıyla
bakıldığındaiyileştiğineişaretediyor. Temmuz’da
bütçedeki iyileşmeyi temkinli okumakla birlikte,
detayların tüketim ve yatırımlarda yavaşlama
göstermesi dikkat çekiyor. Temmuz 2015’te 5,4
milyar TL açık veren bütçe dengesi, Temmuz
2016’da 0,1 milyar TL fazla verdi. Yılın geri
kalanında son dönemde hayata geçirilen ve
geçirilmesi beklenen düzenlemelerle bütçe
Bütçe Dengesi (12 Aylık Kümülatif)
40
20
0
-20
-40
Faiz dışı denge
Bütçe dengesi
-60
07/08
01/09
07/09
01/10
07/10
01/11
07/11
01/12
07/12
01/13
07/13
01/14
07/14
01/15
07/15
01/16
07/16
-80
Kaynak:MaliyeBakanlığı
Ø Mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı
Nisan’daki %9,8’den Mayıs’ta %10,2 ile yılın en
yükseğine ulaştı. İşsizlik oranındaki artışta
işgücüne katılımdaki artışın yanı sıra yavaşlayan
ekonomiye bağlı olarak istihdamdaki azalış etkili
oldu. İşgücüne katılım oranı aracılığıyla sahip
olunan manevra alanı sayesinde önümüzdeki
dönemdeartışınsınırlıkalacağınıve 2016yılıiçin
%10,3’lükişsizlikoranıöngörümüzükoruyoruz.
Ø Fitch,15Temmuz’dakidarbegirişimi/teröreylemi
sonrasısiyasiistikraradairartanrisklernedeniyle
Türkiye’nin BBB- olan kredi notu görünümünü
“durağan”dan“negatif”eçekti. Fitchayrıca;siyasi
istikrarsızlığın derinleşmesi, güvenlik ve jeopolitik
streslerin
artması
yüzünden
ekonomik
performansın olumsuz etkilenmesi; dış finansal
kırılganlıklarda belirgin bir kötüleşmenin olması,
borçstokununmilligelireoranlayenidenyükseliş
trendinegirmesiveyadışdengesizliklerinartması
durumunda
not
indiriminin
gündeme
gelebileceğini belirtti. Fitch’in, 23 Temmuz’daki
ekonomiktahminlerinidekaydadeğerbirşekilde
kötüleştirdiği ve büyüme tahminlerini 2016 için
%3,4’e,2017içinde%3,3’eçektiğigörülüyor.Kısa
vadedeTLcinsivarlıklaraetkisininsınırlıolacağını
düşündüğümüz Fitch kararının ardından,
Moody’s’inyakınzamandanotindirmeihtimalinin
arttığınıvebunedenleyurtiçifinansalpiyasalarda
stresin de süreceğini tahmin ediyoruz. Bu
doğrultuda küresel çapta doların kısmen
değerleneceği bir döneme girme ihtimalimizin
1
60
HAFTALIKRAPOR–19Ağustos2016Sayı:27
yönündeki tahminlerin aksine %1,3’e geriledi.
Ekonomistler sterlindeki değer kaybının
peyderpeyenflasyonuyukarıçekeceğinivefakatiç
talepteki zayıflıkların enflasyondaki yukarı yönlü
riskleritörpüleyeceğiniöngörüyor.
Ø Japonyaekonomisiikinciçeyrekteçeyreklikbazda
%0,2’lik beklentilerin aksine duraksadı ve
yıllıklandırılmışbüyümehızıilkçeyrekteki%2’den
%0,2’ye geriledi. Zayıf verilerin de ardından
Dolar/Yenparitesiuzuncabiraradansonra100’ün
altını test ederken, Japonya’da genişlemeci para
ve maliye politikası teşviklerinin görece sınırlı
kalmasıdikkatçekiyor.
Ø Avrupa Merkez Bankası’nın (AMB) 21 Temmuz
tarihli toplantısına ait tutanaklar, politika
yapıcıların ilave genişlemeci adım öncesinde
Brexit’in etkilerini değerlendirmek için bekle-gör
stratejisi izlemeyi yeğlediklerine işaret etti.
Tutanaklara göre, AMB büyüme eğilimine ilişkin
nispeten iyimser ancak düşük enflasyon kaygıları
sürüyor. Bölgede yıllık nihai tüketici enflasyonu
Haziran’daki %0,1’den Temmuz’da %0,2’ye
çıkarken,çekirdekenflasyon%0,9iledeğişmedi.
Ø Önümüzdeki hafta finansal piyasalar açısından,
özellikleekonomikaktiviteyedairöncüverilerden
Ağustosayısatınalmayöneticileriendeksleri(SYE)
önemli olacak. İngiltere ile Euro Bölgesi
ekonomilerine dair zayıf gelebilecek veriler,
AMB’nin 8 Eylül’deki toplantısında ilave parasal
genişleme teşviki alma olasılığını artıracaktır.
Beklenenden iyi gelmesi durumunda ise, bir
süreliğine büyüme kaygılarının hafiflediği
yorumları yapılacaktır. Geçen hafta sinyalini
verdiğimizgibi1,13’üaşanEuro/Dolarparitesi,bu
haftaki yoğun ekonomik takvimle volatil bir seyir
izleyebilir. SYE’lerin yanı sıra, Bölge’nin lider
ekonomisi Almanya’da açıklanacak Ifo güven
endeksi ve baz etkisiyle güçlü gelmesi beklenen
Temmuz ayı dayanıklı mal siparişleri piyasalarca
yakından izlenecek. Almanya’da yatırımcı güven
endeksinin (ZEW) Ağustos’ta Temmuz’daki
49,8’den 50,2’lik beklentilerin oldukça üzerinde
57,6’ya yükselmesi, Brexit’in olumsuz etkilerinin
sürpriz bir şekilde hafiflediğine ve Ifo’nun da iyi
gelebileceğineişaretediyor.
artması ve yurtiçinde artan terör olayları
nedeniyle,TL’dekikırılganlığınarttığıgözlenebilir.
Fed’in politika duruşuna dair belirsizlikler sürerken,
gözlerYellen’ın26Ağustos’takikonuşmasında...
Ø ABD Merkez Bankası’nın (Fed) son toplantı
tutanakları, Fed’in yakın zamanda faiz
artıramayacağı şeklinde değerlendirilince risk
iştahını artırdı. Zira Fed üyeleri enflasyonda bir
hızlanma olduğunda tepki vermek için yeterli
zamanları olduğunu ve bir sonraki artırımın
halihazırda görece düşük seyreden enflasyonun
%2,0 hedefine kalıcı olarak yaklaşıldığına emin
olana kadar ertelenmesi gerektiğini ifade ettiler.
Temmuzayındayıllıktüketicienflasyonubirönceki
aydaki %1,0’den %0,8’e gerilerken, çekirdek
enflasyon da yıllık bazda %2,3’ten %2,2’ye indi.
Öteyandansondönemdeartanpetrolfiyatlarıve
düşükbazetkisiileyılıngerikalanındaenflasyonun
kademeli bir şekilde artması bekleniyor. Ayrıca
zayıf ilk yarı büyümesinin ardından, üçüncü
çeyrekte veriler toparlanmaya devam ediyor.
Temmuz’da aylık bazda sanayi üretimi %0,3’lük
tahminlerin üzerinde %0,7 artarken, konut
başlangıçları da aylık -%0,8 azalış tahminlerinin
aksine%2,1arttı.BudoğrultudabizdeFed’inyılın
geri kalanında bir kez faiz artıracağı yönündeki
beklentimizi koruyoruz. Nitekim hafta ortasında
yaptığıaçıklamadaFedAçıkPiyasaKomitesiÜyesi
veNewYorkFedBaşkanıWilliamDudley’nin,Eylül
toplantısındafaizartırımınınmuhtemelolduğunu
söyleyerek, vadeli piyasaların faiz artırımı
olasılığını düşük fiyatlıyor olabileceği uyarısında
bulunmasıdadikkatçekti.Bununlabirlikte Fed’in
ne zaman faiz artıracağından öte, faiz artırımını
gündemden düşürmedikçe gelişmekte olan
ülkelere dair risk iştahının oynak ve kırılgan
kalmaya devam edeceğini öngörüyoruz. Bu
noktada yeni haftanın son gününde Fed Başkanı
Yellen’ın geleneksel Jackson Hole toplantısında
yapacağı konuşmada, orta vadede politika
duruşunadairmesajlarıoldukçakritikolacaktır.
İngiltere’de
yıllık tüketici enflasyonu Temmuz’da
Ø
Haziran’daki %0,5’ten %0,6’ya sınırlı yükselirken,
çekirdek enflasyon %1,4 ile değişmeyeceği
2
HAFTALIKRAPOR–19Ağustos2016Sayı:27
Yıl s onuveSonDörtDönemGerçekl eşmel eri
Büyüme
GSYH(Mi l ya rTL,ca ri fi ya tl a rl a )
GSYH(Mi l ya rDol a r,ca ri fi ya tl a rl a )
GSYH(4Çeyrekl i kTopl a m,Mi l ya rTL)
GSYH(4Çeyrekl i kTopl a m,Mi l ya rDol a r)
Yıl l ıkBüyümeOra nı
Defl a tör
Sa na yi Üreti mi veKa pa s i teKul l a nımı
Sa na yi Üreti mi (Ta kv.Arınmış,Yıl l ıkDeğ.)
Ka pa s i teKul l a nımOra nı(Mevs .Arındırıl mış)
İşs i zl i kOra nı
İşs i zl i kOra nı(Mevs i ms el l i ktenArındırıl mış)
Enfl a s yon
Ayl ıkTüketi ci Enfl a s yonu
Yıl l ıkTüketi ci Enfl a s yonu
Ayl ıkÜreti ci Enfl a s yonu
Yıl l ıkÜreti ci Enfl a s yonu
Ödemel erDenges i (Mi l yonDol a r)
Ca ri İşl eml erDenges i (12Ayl ık)
Ca ri İşl eml erDenges i
İhra ca t
İtha l a t
Turi zmGel i rl eri (Net)
Serma yeDenges i
Doğruda nYa ba ncıYa tırım(Net)
PortföyYa tırıml a rı(Net)
Ya ba ncıl a rınTLci ns i Ta hvi l Al ıml a rı
Ba nka l a rınYurtdışıBorçl a nma s ı
DışBorçStoku/GSYH
ABTa nıml ıBorçStoku/GSYH
Topl a mDışBorçStoku/GSYH
Ka muDışBorçStoku/GSYH
Özel SektörDışBorçStoku/GSYH
Fi na ns SektörününDışBorcu/GSYH
Reel SektörünDışBorcu/GSYH
Kıs a Va del i DışBorçStoku/GSYH
Fi na ns Sek.KVDışBorcu/GSYH
UzunVa del i DışBorçStoku/GSYH
2015
1,954
720
1,954
720
4.0%
7.5%
2015
3.1%
74.7%
2015
10.3%
2015
8.8%
5.7%
2015
-32,238
-32,238
143,846
207,236
21,248
22,888
11,805
-15,498
-7,670
4,948
2015
32.9%
55.3%
15.9%
39.4%
21.9%
17.5%
14.3%
7.3%
41.0%
2Ç15
483
181
1,836
773
3.7%
8.8%
03/2016
3.0%
75.2%
02/2016
10.0%
04/2016
0.8%
6.6%
0.5%
2.9%
03/2016
-29,546
-3,710
12,761
17,763
721
2,653
795
2,672
447
-1,651
2Ç15
33.7%
52.5%
15.2%
37.2%
22.0%
15.2%
16.3%
9.8%
36.2%
3Ç15
520
185
1,893
743
3.9%
8.1%
04/2016
0.7%
75.4%
03/2016
9.8%
05/2016
0.6%
6.6%
1.5%
3.2%
04/2016
-28,787
-3,097
11,959
16,190
689
4,218
164
3,640
1,203
-380
3Ç15
34.6%
54.8%
15.7%
39.1%
22.9%
16.2%
16.0%
9.3%
38.8%
4Ç15
507
174
1,954
720
5.7%
7.5%
05/2016
5.6%
75.4%
04/2016
9.8%
06/2016
0.5%
7.6%
0.4%
3.4%
05/2016
-27,689
-3,171
12,114
17,195
1,032
1,025
415
947
230
120
4Ç15
32.9%
55.3%
15.9%
39.4%
21.9%
17.5%
14.3%
7.3%
41.0%
1Ç16
499
170
2,180
708
4.8%
7.3%
06/2016
1.1%
75.3%
05/2016
10.2%
07/2016
1.2%
8.8%
0.2%
4.0%
06/2016
-29,413
-4,942
12,916
19,475
1,068
6,475
271
996
-68
1,789
1Ç16
32.3%
58.1%
16.7%
41.2%
22.6%
18.6%
12.5%
3
7.5%
43.0%
Pa ra s a l Gös tergel er(Mi l ya rTL)
2015 04/2016 05/2016 06/2016
M1
312.0
322.5
325.2
345.3
M2
1,195.8 1,233.0 1,256.9 1,268.9
M3
1,238.1 1,276.4 1,301.0 1,312.6
Pa ra Ta ba nı
122.3
125.3
133.1
144.7
AçıkPi ya s a İşl eml eri
-95.4 -102.4 -111.9 -108.4
Dövi zRezervl eri (Mi l yonDol a r)
2015 04/2016 05/2016 06/2016
MerkezBa nka s ıDövi zRezervl eri
92,922 96,193 98,397 102,817
Topl a mDövi zRezervl eri
110,528 116,026 117,498 122,571
BütçeGel i şmel eri (Mi l ya rTL)
2015 04/2016 05/2016 06/2016
Gel i rl er
483.4
44.7
40.3
44.1
Ha rca ma l a r
506.0
42.3
46.8
52.0
Fa i zÖdemel eri
53.0
4.1
6.7
2.2
BütçeDenges i
-22.6
2.4
-6.6
-7.9
Fa i zDışıDenge
30.4
6.5
0.2
-5.7
Ba nka cıl ıkSektörüGel i şmel eri (Mi l ya rTL)
2015
2Ç15
3Ç15
4Ç15
Akti fl er
1,994.3 2,223.2 2,395.9 2,357.5
Akti fl er(Yıl l ıkDeği şi m)
15.1% 21.5% 24.2% 18.2%
Akti fl er/GSYH
114.0% 121.1% 126.6% 120.7%
Kredi l er
1,240.7 1,398.3 1,482.2 1,484.9
Kredi l er(Yıl l ıkDeği şi m)
18.5% 24.5% 24.8% 19.7%
Kredi l er/Mevdua tl a r
117.9% 119.7% 116.8% 119.2%
Kredi l er/GSYH
70.9% 76.2% 78.3% 76.0%
Ti ca ri Kredi l er/GSYH
50.7% 55.8% 58.2% 56.3%
Ti ca ri Kredi l er(Yıl l ıkDeği şi m)
23.7% 30.2% 30.9% 24.0%
Tüketi ci Kredi l eri /GSYH
20.2% 20.4% 20.1% 19.7%
Tüketi ci Kredi l eri (Yıl l ıkDeği şi m)
7.0% 11.2% 10.1%
8.7%
Konut
125.4
138.0
140.7
143.2
Ta şıt
6.8
6.8
6.8
6.8
İhti ya ç
149.2
155.2
155.9
156.1
Kredi Ka rtl a rı
86.8
89.6
92.8
95.0
Mevdua tl a r
1,052.7 1,167.7 1,269.2 1,245.4
Mevdua tl a r(Yıl l ıkDeği şi m)
11.3% 19.8% 24.4% 18.3%
Dövi zMevdua tl a rı(Mi l ya rDol a r)
168.9
190.4
187.9
182.9
Mevdua tl a r/GSYH
60.2% 63.6% 67.1% 63.8%
Özka yna kl a r
232.0
243.8
247.3
262.3
Özka yna kl a r(Yıl l ıkDeği şi m)
19.8% 13.7% 12.9% 13.0%
Özka yna kl a r/GSYH
13.3% 13.3% 13.1% 13.4%
07/2016
344.8
1,287.2
1,331.8
148.7
-111.0
07/2016
99,927
119,717
07/2016
42.5
42.4
4.2
0.1
4.3
1Ç16
2,407.6
13.1%
119.9%
1,511.5
14.2%
118.6%
75.3%
55.1%
17.2%
20.1%
6.9%
146.7
6.3
156.9
94.7
1,274.2
14.2%
193.7
63.4%
273.0
15.9%
13.6% HAFTALIKRAPOR–19Ağustos2016Sayı:27
TÜRKİYEEKONOMİSİ
TüketiciEnflasyonu(Yılsonu)
GSYHBüyümeOranı
GSYH(MilyarTL)
GSYH(MilyarDolar)
Deflatör
KişiBaşınaMilliGelir
GöstergeTahvilGetirisi(Yılsonu)
GöstergeTahvilGetirisi(Ortalama)
ReelTahvilGetirisi(Ortalama)
USD/TL(Yılsonu)
USD/TL(Ortalama)
Euro/TL(Yılsonu)
Euro/TL(Ortalama)
Sepet(0.5€+0.5$)/TL(Yılsonu)
Sepet(0.5€+0.5$)/TL(Ortalama)
Euro/US$(Yılsonu)
ReelKur(2003=100)
CariİşlemlerAçığı(MiaUSD)
CariİşlemlerAçığı/GSYH
İhracat(MilyarUSD)
İthalat(MilyarUSD)
DışTicaretAçığı(MilyarUSD)
DışTicaretAçığı/GSYH
ABTanımlıBorçStoku/GSYH
İşsizlikOranı
FaizDışıDenge/GSYH
BütçeDengesi/GSYH
Gerçekleşmeler
05-13Ort.
2014
8.1%
8.2%
4.4%
3.0%
1,059
1,747
681
799
7.5%
8.3%
9,222
10,395
12.4%
8.2%
15.3%
9.2%
4.4%
0.9%
1.59
2.29
1.53
2.19
2.14
2.82
2.05
2.91
1.86
2.55
1.79
2.55
1.35
1.23
113
106
41.6
43.6
5.9%
5.5%
117.1
157.6
187.1
242.2
70.0
84.6
10.1%
10.6%
42.1%
33.5%
9.8%
9.9%
2.8%
1.6%
-2.1%
-1.3%
2015
8.8%
4.0%
1,954
720
7.5%
9,261
10.8%
9.9%
1.5%
2.92
2.72
3.17
3.02
3.04
2.87
1.09
98
32.1
4.5%
143.9
207.2
63.3
8.8%
32.9%
10.3%
1.6%
-1.2%
Tahminlerimiz
2016
7.9%
4.0%
2,200
737
8.3%
9,384
9.5%
9.7%
3.4%
3.14
3.04
3.46
3.34
3.30
3.19
1.10
103
33.1
4.5%
138.4
201.2
63
8.5%
33.0%
10.3%
1.2%
-1.3%
HükümetHedefi
2016
7.5%
4.5%
2,207
736
7.6%
9,364
IMFTahminleri
2016
10.9%
3.8%
2,298
751
10.9%
9,562
PiyasaTahminleri
2016
8.2%
3.5%
7.9%
9.3%
3.07
3.00
3.06
3.40
3.23
1.11
28.6
3.9%
155.5
210.7
55
7.5%
31.7%
10.2%
1.2%
-1.3%
27
3.6%
33.2
30.7%
10.8%
0.2%
-1.9%
Buradabelirtilenbilgiler,TürkiyeFinansKatılımBankasıA.Ş.tarafından,güvenilirliğinevedoğruluğunainanılankaynaklardan,okuyucuyubilgilendirmekamacıyladerlenmiştir.Resmikaynaklardanalınanbilgileredayalıyapılanyorumlarve
tahminler,otarihtekikanımızıyansıtmaktaysadabubilgiler,hiçbirşekildeyatırımdanışmanlığıfaaliyetiolarakdeğerlendirilemeyecektir.Sözkonusukaynaklardakihataveeksikliklerdenvebubilgilerinkullanılmasındandoğabilecekzararlardan
dolayı,TürkiyeFinansKatılımBankasıA.Ş.hiçbirsorumlulukkabuletmez.İşburaporiçerisindekibilgilereaittelifhakkıBankamızaaitolup,üçüncükişilerceizinsizkullanılamaz,çoğaltılamazveyakopyalanamaz.
4