Hisse Senedi Portföy Önerisi

25/8/2016
Hisse Senedi Portföy Önerisi AK Yatırım ‐ Araştırma
[email protected]
En Çok Beğendiğimiz Hisseler
Aksa Akrilik ve Coca Cola'yı çok beğendiğimiz hisseler arasına ekliyoruz. Aygaz ve Bimeks'i en çok beğendiğimiz hisseler arasından çıkarıyoruz. Aksa: 2Ç16 VAFÖK marjındaki genişleme beklediğimizden yüksek gerçekleşti. 3Ç16 performansın da benzer seviyede olması bekleniyor.
Coca Cola: 2Ç16’da kuvvetli gelen hacim verisinden sonra bilanço rakamları beklentilerin üzerinde gerçekleşti.
Aygaz: Aygaz’ı 2 Şubat 2016 tarihinde eklediğimizden bu yana BIST 100 getiri endeksinin %8 üzerinde performansını göz önünde bulundurarak kar realizasyonu amacıyla en beğendiğimiz hisseler listesinden çıkartıyoruz. Bimeks: 2Ç16 cirosu beklenmedik şekilde düşüş gösterdi. Ciroda tekrar toparlanma işaretleri görmemiz durumunda beğendiğimiz hisseler arasında yerini alabilir. Değişiklik sonrası en çok beğendiğimiz hisseler: Aksa Akrilik, Coca Cola, Emlak GYO, Garanti Bankası, Kardemir D, Soda Sanayi ve TSKB’dir. Önceki hisseler: Aygaz, Bimeks, Cimsa, Emlak GYO, Garanti Bankası, Kardemir D, Soda Sanayi ve TSKB’den oluşuyordu..
En çok beğendiğimiz hisseler: Şirket
Kod
Aksa
AKSA
Hedef Fiyat Yukarı Pot.
11.40
%43
Coca Cola İçecek
CCOLA
48.40
%30
%42
Emlak G.M.Y.O.
EKGYO
4.00
Garanti Bankası
GARAN
10.00
%32
Kardemir (D)
KRDMD
1.75
%21
Soda Sanayii
SODA
5.36
%34
T.S.K.B.
TSKB
1.70
%21
Kaynak: Ak Yatırım. Hedef fiyat ve yukarı potansiyeller 24 Ağustos itibarıyladır.
En çok beğendiğimiz hisseler performansı (Nominal) BIST‐100 Toplam Getiri Endeksine göre rölatif performans
Kaynak: Ak Yatırım Kaynak: Ak Yatırım En çok beğendiğimiz hisseler
AKSA AKRİLİK
Cari Fiyat (TL)
AKSA
TI
12A Hedef (TL)
8.00
FD/VAFÖK
11.40
2016T
3.3
2017T
2.6
F/K
Potansiyel
%43
2016T
2017T
10.8
8.9
‐ Cirosunun %95’i dolar bazlı olduğundan, hisse defansif özelliklere sahip. Ayrıca
ciroda çeşitlilik mevcut. Cironun %38’i ihracat kaynaklı. 2Ç16’da görülen güçlü
karlılığın 3Ç16’da da devam etmesi bekleniyor. Şirket satış fiyatlarını oluştururken
hammadde fiyatlarının üzerine sabit nominal dolar bazlı makas koyabiliyor. Şirket
2013 yılından bu yana 130 milyon dolar civarında FAVÖK yaratmayı başardı. 2016’da
da benzer seviyenin gerçekleşmesini bekliyoruz (İlk yarıyıl itibariyle geçmiş 1 yıllık
FAVÖK tutarı 129 milyon dolar). Hammadde fiyatlar düşerken sabit nominal marj ile
Şirketin FAVÖK marjı artıyor. İlk yarıyılda FAVÖK marjı tarihindeki en yüksek seviye
olan %20,1’e ulaştı. Uzun vadede karbon elyaf alanındaki faaliyetlerin ilave değer
katacağını düşünüyoruz. EMLAK GYO
Cari Fiyat (TL)
2.81
2016T
FD/VAFÖK
6.2
EKGYO
TI
12A Hedef (TL)
4.00
2017T
6.4
F/K
Potansiyel
%42
2016T
2017T
7.2
7.1
COCA COLA
Cari Fiyat (TL)
37.26
2016T
FD/VAFÖK
9.3
CCOLA
TI
12A Hedef (TL)
Potansiyel
48.40
2017T
8.1
F/K
2016T
23.0
%30
2017T
17.3
‐
2Ç16’da kuvvetli gelen hacim verisinden sonra bilanço rakamları beklentilerin
üzerinde gerçekleşti. Uluslasarası operasyonların FAVÖK marjı %24,8 olurken yıllık
bazda 5,2 puanlık artışa tekabül etmekte. Şirketin operasyonel karlılığındaki artışı
anlamlı bulurken Uluslararası operasyonlar için daha yüksek hacim gerçekleşmesi
öngörüyoruz. ‐
2Ç16 sonuçları sonrası gelişmeler ışığında hedef fiyatımızı 42,8 TL’den 48,40
TL’ye yükseltiyoruz ve %30 yükseliş potansiyelinden ötürü “Endeksin Üzerinde Getiri”
tavsiyemiz bulunan şirket hisselerini “En Beğendiğimiz Hisseler” listemize ekliyoruz.
GARANTİ
Cari Fiyat (TL)
7.55
2016T
F/DD
0.9
GARAN TI
12A Hedef (TL)
10.00
2017T
0.8
F/K
Potansiyel
%32
2016T
2017T
7.4
6.4
‐ Emlak GYO düşen faiz ortamından fayda sağlayan şirketlerin başında yer alıyor.
Kasım seçimleriyle birlikte siyasi belirsizliklerin büyük ölçüde ortadan kalkması, Emlak
GYO’nun TOKİ’den satın aldığı arsa üzerinden gayrimenkul geliştirmeye dayalı iş
modelinin aksamadan süreceği anlamına gelebilir. ‐ Garanti Bankası’nın kârlılığı yönetim değişikliği sonrası riskli kredilerin daha
muhafazakar bir yaklaşımla takibe nakli nedeniyle artış gösteren karşılık giderleri
nedeniyle son iki çeyrektir baskı altında kalıyor. Ancak 2016'nın ikinci yarısından
itibaren bu baskının hafifleyeceğini düşünüyoruz. ‐ Emlak GYO’nun değerlemesinin mevcut seviyelerde cazip olduğunu düşünüyoruz.
Ayrıca, hisse, son açıklanan NAD’ı (Net Aktif Değeri) olan hisse başına 4,89 TL’ye göre
%44 iskontolu işlem görmektedir (tarihi ortalama iskontosu %20). 2Ç16'da şirketin ön
satışlarının yeni proje lansmanlarıyla artmasını bekliyoruz. Tüketici güvenine yönelik
olumlu beklenti ve güçlü faaliyet performansına bağlı olarak, Emlak GYO’nun NAD
iskontosunun önümüzdeki dönemlerde azalmasını bekliyoruz. ‐ Diğer taraftan banka tatminkâr düzeyde bir net faiz marjı elde etmesi ve faaliyet
giderlerinin kontrollü seyri sayesinde 2016’nın ilk altı ayında başarılı bir dönem
geçirdi. Banka ayrıca hacimli TÜFE endeksli menkul kıymetleri nedeniyle enflasyondaki olası sıçramadan da faydalanma şansına sahip bulunuyor.
KARDEMİR
Cari Fiyat (TL)
1.45
2016T
FD/VAFÖK
8.5
KRDMD TI
12A Hedef (TL)
1.75
2017T
5.9
F/K
Potansiyel
%21
2016T
2017T
16.6
10.2
‐ 1Ç16 sonu ve 2Ç16 da görülen çelik fiyat artışları ve Kardemir’in düşük maliyetli
hammadde stokları ile 2Ç16 FAVÖK marjı beklentilerimizin üzerinde gerçekleşti.
Benzer trendin yılın ikinci yarısında sürmesi bekleniyor. Global çelik üretim ve tüketiminin yarısına yakın bölümünün karşılandığı Çin, çelikte
fiyat dinamiklerini ve trendlerini belirlemektedir. Yavaşlayan iç talebe bağlı olarak Çinli üreticilerin ihracata yönelmesi 2015 yılında dünya çelik fiyatlarında hızlı gerilemeye
yol açmıştı. 1Ç16’da Çin hükümetinin desteğiyle hızlı bir toparlanma gerçekleşirken,
bu eğilim Çinli spekülatörlerin faaliyetleri ile oldukça belirginleşti. Çin’de 2Y16’da çelik
fiyatlarının yükselişini destekleyecek 3 önemli faktör olduğunu düşünüyoruz. 1) Çin
çelik üreticilerinin düşük stok seviyeleri; 2) Çin hükümetinin aşırı kapasiteyi sınırlama
beklentisi; 3) çelik talebinde iyileşme. Bu faktörlere bağlı olarak, 2Y16’da çelik
fiyatlarındaki olumlu trendin sürmesini ve bunun Kardemir’e olumlu yansımasını
bekliyoruz.
‐ Bankanın öz kaynak kârlılığının sektöre göre daha yüksek düzeyde olması hisse fiyat
çarpanlarının primli olmasını açıklıyor düşüncesindeyiz. En çok beğendiğimiz hisseler (devamı)
SODA
Cari Fiyat (TL)
4.00
FD/VAFÖK
2016T
5.0
2017T
4.2
SODA
TI
12A Hedef (TL)
Potansiyel
5.36
%34
2016T
6.8
F/K
2017T
6.5
‐ Mevcut durumda hem güçlü seyretmeye devam eden operasyonel sonuçlar hem de
defansif karakteri nedeniyle (yabancı para cinsinden satış gelirleri, yüksek ihracat
potansiyeli, net nakit pozisyonu ve bilançodaki uzun dolar pozisyonu ile desteklenen
güçlü bilanço yapısı) Soda Sanayi'yi en çok beğendiğimiz hisseler arasında tutmaya
devam ediyoruz.
SODA
TI
12A Hedef (TL)
5.36
2017T
0.0
F/K
TSKB
TI
12A Hedef (TL)
1.41
‐ Soda Sanayi’nin 2Ç16 sonuçları şirketin son dönemde yakaladığı yüksek faaliyet
kârlılığını istikrarlı bir şekilde koruduğuna işaret etmektedir. 2Ç16'da elde edilen
%24.4'lük FAVÖk marjı seviyesi, son 4 çeyrekteki ortalama marj seviyesine paraleldir,
ki bu seviye daha önceki 4 yıllık ortalama marj seviyesinin yaklaşık 4 puan üzerindedir. Cari Fiyat (TL)
4.00
2016T
FD/VAFÖK
0.0
TSKB
Cari Fiyat (TL)
Potansiyel
34%
2016T
2017T
0.0
0.0
2016T
1.0
F/DD
Potansiyel
%21
1.70
2017T
0.8
2016T
6.3
F/K
2017T
5.6
‐ TSKB için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüzü koruyoruz. Banka güçlü özkaynak
kârlılığı ve düzelen SYR’ye sahip. ‐ TSKB TL faiz oranlarındaki olası dalgalanmalara karşı marjlarını en dirençli şekilde
koruyabilen bankalardan biri. Öyleki, banka pasiflerinin %80’ini ortalama 6 yıl vadeli
döviz cinsinden enstrümanlardan oluştuğu için TL’deki oynaklığın fonlama maliyeti
üzerinde olumsuz etkisi olmasını beklemiyoruz,.
‐ TSKB’nin ayrıca son yıllardaki kredi portföyünü çeşitlendirme çabalarının mevcut
portföyün ağırlıklı olarak enerji sektörü kredilerinden oluşması nedeniyle maruz
kaldığı risk algısını olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz.
TSKB
Cari Fiyat (TL)
1.41
2015T
F/DD
0.0
TSKB
TI
12A Hedef (TL)
1.70
2016T
0.0
F/K
Potansiyel
21%
2015T
2016T
0.0
0.0
‐
VAKBN
VAKIFBANK
TI
YKBNK
YAPI KREDİ TI
Cari Fiyat (TL)
12A Hedef (TL)
Potansiyel
Cari Fiyat (TL)
12A Hedef (TL)
4.28
5.5
0.285046729
3.52
4.95
F/DDK
2015T
2016T
0
0
F/K
2015T
2016T
0
0
F/DD
2015T
2016T
0.0
0.0
F/K
Potansiyel
41%
2015T
2016T
0.0
0.0
‐ Yapı Kredi Bankası, son iki yıldır hızlı büyümesi nedeniyle Kasım 2015 seçimleri
öncesi politik ve ekonomik belirsizlikte en fazla cezalandırılan bankalardan biri oldu.
Banka’nın net faiz marjlarındaki daralma ve faaliyet giderleri baskısı özkaynak
kârlılığını tek haneli seviyelere çekerken, sermaye yeterlilik oranındaki sert gerileme
de yatırımcılarca olumsuz algılandı. Yapı Kredi’nin, seçim sonrası düzelen politik ve
ekonomik ortamda güçlenmesini beklediğimiz tüketici talebinden en çok fayda
sağlayan bankalar arasında olmasını bekliyoruz. Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım‐satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e‐
mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.  Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2016