Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
24 Şubat 2016
Haftanın Verisi
23
Haziran
İngiltere’nin
AB’den ayrılma
üzerine
referandumu
Manşetlerde
İngiltere: Gözler 23 Haziran’daki referandumda
Başbakan David Cameron AB üyeliği referandumu öncesi AB’li meslektaşlarıyla İngiltere’nin reform istekleri
üzerine anlaşmaya vardı. Anlaşma; (i) İngiltere’ye çalışmak için gelen AB vatandaşlarının çalışırken yararlandıkları
sosyal yardımları 4 yıllık bir süre ve özel koşullar altında dondurmaya yönelik 7 yıllık bir “acil” durum frenini
(ii) AB’nin finansal düzenlemelere yönelik “tek kural kitabı”ndan yeni özel hükümlere uyma becerisini ve (iii)
İngiltere’nin “daha fazla siyasi birlik” hedefinin dışında kalabilmesini kapsıyor. 23 Haziran referandumunda
soru “İngiltere AB’nin bir üyesi olarak kalmalı mı yoksa AB’den ayrılmalı mı?” olacak. İngiltere’nin AB’de (daha
dar bir kapsamda da olsa) kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Ancak, İngiltere’nin birlikten ayrılmasına
yönelik endişeler beklentileri etkileyecek ve belki de yatırım kararlarını erteleyecektir (bknz. 30 Kasım 2015
tarihli Ekonomik Görünüm raporu). 2.Ç.’te olumsuz etkilerin zirveye ulaşmasını bekliyoruz ama şimdiden
azalan portföy yatırımları da bunun bir yansıması (Birlikten çıkış ihtimali 2015 yılı 2.Ç.’den itibaren portföy
yatırımlardaki 85 milyar poundluk azalmanın %40’ını açıklarken genel ekonomik koşullar da (GSYH’deki
yavaşlama, destekleyici para politikası ve yurtdışı ekonomilerin olumsuz durumu) kalan kısmını açıklıyor). 2015
yılında %2,2 olan büyümenin 2016 yılında %2’ye 2017 yılında ise %1,9’a gerilemesini bekliyoruz.
Çin: Durumlar karışık
Ocak ayında ABD cinsinden ihracat daha fazla geriledi (yıllık -%1,4’ten -%11,2’ye) ve üretici fiyatları üst üste 47. ayda
da düşmeye devam etti (yıllık -%5,3). Toplam finansman akımlarının bir ölçüsü olan Toplam Sosyal Finansman
3,4 trilyon yuana (RMB) çıktı (Aralık 2014’te 1,8 trilyon yuan). Bankalar 2,5 trilyon yuanlık yeni borç verdi. Bu
artış kısmen mevsimsel etkenlerden kaynaklanırken (Lunar Yeni Yıl tatili öncesinde likidite verilmesi) daha
destekleyici bir para politikası duruşunun da bir parçası. Kısa vadede bu 1.Ç. yurtiçi talep artışını destekleyebilir.
Uzun vadede bu miktarda bir artışa devam edilmesi –özellikle de şirket kesimi hedef alındığında- borç ödemesi
ihtiyaçlarını arttırabilir. Şirket borçları halihazırda GSYH’nin %160’ı civarında, endüstriyel karlar 2015 yılında yıllık
%2,3 azaldı ve iflasların 2016 yılında %20 artması bekleniyor. Daha fazla vergi indirimi ve altyapı ile sosyal refaha
yönelik daha fazla mali harcamayı da içeren mali desteğin artmasını bekliyoruz (en az GSYH’nin %3,5’i kadar bir
bütçe açığı hedefi). GSYH büyümesi yavaşlayabilir ama %6,5 civarında kalması olası.
ABD: Enflasyonda hafif kıpırdanmalar
“Finansal piyasalardaki çalkantı” nedeniyle öncü tüketici güven endekslerinden biri Şubat ayında 97,8’den 92,2’ye
geriledi. Mevcut konut satışları Ocak ayında aylık %0,4 ve yıllık %11 artarak son 9 yıllık süreçteki en yüksek 2.zirveyi
gördü. Medyan fiyatlar aylık %3,2 düştü (yıllık +%4,8). Konut başlangıçları ve izinleri sırasıyla aylık %3,8 ve %0,2 düştü
(yıllık +%1,8 ve +%13,5). Konut üreticileri beklenti endeksi Şubat ayında 61’den 58 seviyesine düştü. Bu seviye yine
de güçlü sayılabilse de Mayıs 2015’ten beri görülen en düşük rakam. Diğer yandan 2 bölgesel Fed imalat sanayii
anketi daralmaya işaret etmeye devam etti ama imalat sanayii üretimi Ocak ayında aylık %0,5 arttı (yıllık %1,2). Artışta
motorlu araç üretimindeki aylık keskin %2,8’lik ve yıllık %6,2’lik artış etkili oldu. Tüketici fiyatları durağan kalsa da
çekirdek oran (gıda ve enerji fiyatlarının dışarıda bırakıldığı) aylık %0,3 arttı. Yıllık olarak bakıldığında TÜFE %2,2 ile
Haziran 2012’den beri görülen en yüksek seviyede ve geçen sene Ocak ayındaki %1,6 seviyesinin belirgin şekilde
üstünde. Çekirdek üretici fiyatları %0,4’lük artış gösterse de yıllık oran %0,7’lik düşük bir seviyede kaldı.
www.eulerhermes.com.tr
Euro Bölgesi: İş çevreleri güven endeksinde hafif gerileme.
Panik yok!
Şubat ayı PMI öncü tahminleri bileşik PMI endeksinin 52,7 seviyesine gerileyerek (-0,9 yüzde puan) genel
faaliyetlerde hafif bir yavaşlama olacağına ve Aralık 2015’teki 54,3’lük zirveden beri üst üste 3. düşüşe işaret
ediyor. Bu durum esasen imalat sanayiindeki zayıflıktan kaynaklanıyor. Sektörün Aralık ayında 53,2 olan PMI
endeksi geçtiğimiz ay 52,3’e şimdiyse 51’e geriledi. PMI’ı 53 seviyesinde kalan hizmetler sektörü ise (Ocak
ayında 53,6’ydı) istikrar sergiledi. Fransa’nın bileşik PMI endeksi Şubat ayında 49,8’e gerileyerek (Ocak ayında
50,2) düşüş gösterse de genel fotoğrafta görece istikrar vardı. Düşüşte hizmetler sektörünün PMI’ındaki
50,3’ten 49,8’e azalma etkili oldu. Almanya’da ise Aralık ayında 53,2 ve Ocak ayında 52,3 olan imalat sanayii
PMI’ı 50,2’ye gerileyerek belirgin bir zayıflama gösterdi. İmalat sanayii sektöründe yeni siparişler Temmuz
2015’ten beri görülen en düşük seviyede arttı ve ihracata yönelik yeni siparişler sadece hafif bir artış göstererek
gelişmekte olan ülkelerle ilgili olarak ihracatçıların içinde bulundukları zor duruma işaret etti. Euro Bölgesi
GSYH büyümesinin 2016 yılında makul kalmasını ve %1,7 olan tahminin biraz altında gelmesini bekliyoruz (2015
yılında %1,5’ti).
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Arjantin: Uluslararası sermaye piyasalarına giden yolu açmak
Devlet Başkanı Mauricio Macri’nin borç anlaşmazlığına yönelik görüşmeleri sonuç vermiş görünüyor. Önceden ülkenin
yeniden yapılandırılmış borcunu ödemeye başlamadan önce anlaşmazlığa konu olan kısmı (2005 ve 2010 yıllarında
üzerinde anlaşılamayan %7’lik kısım) ödemek zorunda olduğu kararına varan ABD’li hakim Thomas Griesa ülkenin sermaye
piyasalarına erişimini engelleyen kısıtların kaldırılmasını kabul etti. Ancak bu iki koşulla kabul edildi. Öncelikle, Arjantin
Kongresi yeniden yapılandırma döneminde hükümetin anlaşmazlık olan borcun ödenmesini engellemeye yönelik geçirdiği
kanunu yürürlükten kaldıracak. İkincisi Arjantin anlaşmazlığa konu olan borcun tamamını 29 Şubat’tan önce ilgili yatırım
fonlarına tanzim edecek. Macri 6,5 milyar dolarlık bir ödeme teklifinde bulundu ama toplam miktar 9 milyar dolar ediyor. Altı
büyük ABD’li yatırım fonundan ikisi bu öneriyi kabul etti. Ayrıca, mahkeme kararından sonra teklifi reddeden diğerlerinin de
daha fazla diretemeyerek diğerlerini takip etmesi olası.
Avrupa
Almanya: Zayıflayan dış talebi yurtiçi talebi güçlendirerek telafi etmek
2015 yılı son çeyrek GSYH büyümesi çeyreklik bazda %0,3 gelerek 3.Ç. ile aynı seyretti ve ilk yarıdaki %0,4 ortalamasının hafif
altında kaldı. Büyümeyi sürükleyen yurtiçi talep oldu. Kamu harcamaları çeyreklik bazda %1 artarken özel sektör tüketim
harcamaları çeyreklik bazda yavaşlayarak %0,3 oldu. Güçlü kamu yatırımları ile desteklenen sabit yatırımlar beklentilerin
üzerinde çeyreklik bazda %1,5’lik artış gösterdi. İhracatın çeyreklik bazda %0,6 azalması ve ithalatın %0,5 artmasıyla net
ihracat 4.Ç. çeyreklik büyümesinden 0,5 yüzde puan çaldı. Diğer yandan IFO İş Çevreleri Beklenti endeksi 105,7 ile 3. ay üst
üste gerileyerek (Ocak ayındaki 107,3 seviyesinden) son 14 ayın en düşük seviyesini gördü. Keskin düşüş, 98,8’e gerileyen
(102,3’ten) “beklentiler” bileşenindeki düşüşün 112,9 seviyesine çıkan (112,5’ten) “mevcut durum” bileşenindeki çıkıştan çok
daha güçlü olmasından kaynaklanıyor. Yılın ilk yarısında güçlenen yurtiçi talep ve zayıflayan dış talep dengesinin devam
etmesini ve 2016 yılında GSYH’nin %1,8 büyümesini bekliyoruz.
Afrika ve Orta
Doğu
Güney Afrika: İhtiyatlı mali politikalar yatırım durumunu korur mu?
Bugünkü devlet bütçesi mali çerçeveyi sıkılaştırarak kredilendirme ajanslarının not düşürme baskılarını hafifletecek bazı
önlemler içeriyordu (bknz. 3 Şubat 2016 Haftalık Raporu). Geçtiğimiz sene gerçekleşen kabine değişiminden sonra mali
politikaların daha sağlam ve görece daha bağımsız olması bekleniyordu (bknz. 17 Aralık 2015 Haftalık Raporu). Maliye bakanı
Pravin Gordhan dramatik politika değişiklikleri yapmadı ama 18 milyar rand (ZAR) ek gelir yaratacak vergi artışları ve genel
yıllık harcamaların da 10 milyar randlık kesinti açıkladı (harcamalardaki kesintilere rağmen eğitim, altyapı ve sosyal korumaya
yönelik harcamalarda artış hedeflendi). Resmi tahminler 2016/17 finansal döneminde GSYH’nin %3,2’sine ulaşan bütçe
açığının 2018/19 döneminde %2,4’üne ineceğine işaret ediyor. Hazinenin 2016 yılı için revize edilen GSYH büyüme hedefi ise
%0,9 (2015’te %1,3’tü). Bu hedeflere ulaşılması derecelendirme ajanslarının henüz belirgin olmayan tepkilerine bağlı olabilir.
Zor bir dönem.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Hong Kong & Singapur: Ticari ağlar baskı altında
Singapur 2015 yılı büyümesi hafif aşağı yönlü revize edilerek %2’ye düşürüldü (ilk tahminde %2,1’di). İmalat sanayii daha
düşük ihracat (mal ihracatı -%7,2) nedeniyle %5,2 küçülürken, hizmetler sektörü %3,4 büyüdü. Diğer yandan, Hong Kong
için öncü tahminlerde 2015 yılı son çeyreği için daha düşük büyüme (yıllık +%1,9, 3.Ç. +%2,2) ve yıllık %2,4’lük büyüme
öngörülüyor (2014’te +%2,6’ydı). Her iki ülke için de aşağı yönlü risklerde artış var ve yine her ikisi için de iflas oranlarının
2016 yılında %15 artması bekleniyor. GSYH büyümesinin uzun dönem ortalamalarının (Singapur için %6, Hong Kong için %4)
çok daha altında gerçekleşerek mütevazi kalması (%2 civarında) bekleniyor. Çin’deki yavaşlama ve gelişmiş ülkelerdeki talep
artışının çok yavaş olması nedeniyle ihracat fırsatları sınırlı. Finansal hizmetlerin ihracat artışı zor olacak ve her iki pazar da
büyüme için yurtiçi talebe bel bağlamak zorunda kalacak. Özel sektör talebini destekleyecek kamu önlemleri bekliyoruz.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

25 Şubat
Almanya şubat ayı GfK tüketici güven endeksi

25 Şubat
Brezilya ocak ayı işsizlik

25 Şubat
ABD ocak ayı dayanıklı mal siparişleri

25 Şubat
İtalya reel kesim ve tüketici güven endeksi

25 Şubat
İngiltere 4.Ç. GSYH bileşenleri

26 Şubat
Fransa 4.Ç. GSYH & Şubat ayı TÜFE

26 Şubat
Hırvatistan ve Slovenya 4.Ç. GSYH büyümesi

26 Şubat
ABD 4.Ç. GSYH ve Ocak ayı gelir/harcama

26 Şubat
İran seçimleri (parlamento dahil)

26 Şubat
Almanya ve İspanya Şubat ayı TÜFE

26 Şubat
Meksika ocak ayı işsizlik

26 Şubat
İrlanda genel seçimler

29 Şubat
Polonya & İsveç 4.Ç. GSYH

29 Şubat
Almanya ocak ayı perakende satışlar

1 Mart
Rusya ve Türkiye Şubat ayı imalat sanayii PMI

1 Mart
Kanada 4.Ç. GSYH

1 Mart
ABD Şubat ayı imalat sanayii ISM

2 Mart
İspanya şubat işsizlik

3 Mart
Brezilya 4.Ç. GSYH

3 Mart
Fransa 4.Ç. işsizlik
www.eulerhermes.com.tr
FERAGATNAME
Bu değerlendirmeler, her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları, kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes, hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr