Turk Telekom - Ata Yatırım

Ata Yatırım Araştırma
24 Temmuz 2015
Telekom
TURK TELEKOM
(TTKOM TI/TTKOM.IS)
AL
Yatırım İçin Uygun Seviyede...

Hisseler için hedef fiyatımızı 8.30TL’den 8.50TL’ye yükseltirken, “AL”
tavsiyemizi koruyoruz. 
Avea’nın sağlıklı büyüme
trendi ve TV iş kolunun güçlü beklentileri
ile 2015 yılında kendisini ayrıştıracağını düşündüğümüz Türk
Telekom’u Turkcell karşısında
tercih etmeye devam ediyoruz.

5.8x 2015T FD/FAVÖK çarpanı ile global benzerlerine göre %9
iskontolu bulunan Türk Telekom’un ekonomik döngülere karşı
korunaklı yapısı ile telekom
sektöründe cazip bir pozisyon olduğunu
düşünüyoruz.
Ender Kaynar
[email protected]
+90 (212) 310 64 52
Değerleme
İlk yarı sonuçları, 2015’e olan optimistik yaklaşımımızı destekliyor…
Yüksek kur zararları ilk iki çeyrekte, net kar rakamlarını baskılamış olsa da,
sağlıklı büyüme ve FAVÖK üretimi değişmedi. Şirketin tüm yıl için verdiği 5.15.2 milyar TL FAVÖK hedefinin
fazla ihtiyatlı olduğunu düşünmeye devam
ediyoruz. 2015 FAVÖK tahminimizi ufak bir revizyon ile 5,425mnTL seviyesine
yükseltirken şirket beklentisinin
üzerinde kalmayı sürdürüyoruz.
Hisse Fiyatı, TL
6.62
12 Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL
8.54
2Y15’te, 4G ihalesi ve Avrupa futbol turnuvalarının başlaması pozitif
katalizörler olarak görülüyor… Tüm yıl için, %6.0 yıllık konsolide ciro
büyümesi öngörürken, Avea (+14.2%) ve sabit genişbant (+9.2%) iş kollarında
momentumun devam edeceğini düşünüyoruz. 2Y15’de yüksek marjinli sabit
hat gelirlerinde hızlı büyüme
ile, toplam marj performanslarında iyileşme
görmeyi bekliyoruz. Konsolide FAVÖK marj tahminimizi 37.3%’den 37.6’ya
yükseltiyoruz. Daha ilerisi için,
kazanılacak genişbant abonelerinin ve 2016’da
görülecek 4G ARPU yükselişinin, Türk Telekom’un hisse senedi fiyatını
etkileyecek temel katalizörler olacağına inanıyoruz.
Hisse Veri
Beklenen Temettü Verimliliği
7%
Beklenen Hisse Fiyatı Artışı
29%
Toplam Yükselme Potansiyeli
36%
Piyasa Değeri, mn TL
31,589
Halka Açıklık, %
36%
Günlük Ort. Hacim, mn TL
24.3
7.5
Hisse Fiyatı, TL
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
2012
2013
2014
2015T
2016T
12,706
13,117
13,602
14,417
15,224
Büyüme
6%
3%
4%
6%
6%
Hisse Perf.
1 Ay
3 Ay
1 Yıl
FAVÖK
5,096
5,000
5,047
5,425
5,761
Mutlak Getiri
-8%
-2%
13%
Net Kar
2,637
1,303
2,007
1,767
2,265
İMKB100'e göre
-3%
5%
19%
FAVÖK Marjı
40.1%
38.1%
37.1%
37.6%
37.8%
Net Marjı
20.8%
9.9%
14.8%
12.3%
14.9%
Temettü Verimliliği
9.0%
Net Satışlar
8,520
Girişim Değeri, TL mn
Türkiye’de tercih ettiğimiz telekomünikasyon hissesi olmaya devam
ediyor… Türk Telekom hisseleri 13.1x 2015T F/K ve 5.8x FD/FAVÖK
çarpanlarında ve benzerlerine
göre sırasıyla 22% ve 9% iskonto ile işlem
görüyor. Biz TTKOM’nin çeşitli ve büyüyen işleri nedeniyle, daha yüksek
çarpanlarda işlem görmesi gerektiğine
inanıyoruz.
Finansallar, mn TL
23,170
Piyasa Değeri, mn ABD$
10.4%
3.9%
7.9%
7.0%
FD/FAVÖK
6.2x
6.3x
6.3x
5.8x
5.5x
F/K
8.8x
17.8x
11.5x
13.1x
10.2x
Kaynak: Ata Yatırım
Lütfen rapor sonunda bulunan feragatnameyi okuyunuz.
Turk Telekom
Gelir Tablosu (TL m n)
Şirket Raporu
2012
2013
2014
2015T
2016T
Turk Telekom
Operasyonel Gelirler
FAVÖK
Amortisman
Faaliyet Karı
Diğer Gelirler
Finansal Gelir ve Giderler, Net
Vergi Öncesi Kar
Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı
Azınlık Payları
Net Kar
Hisse Başına Kar
12,706
5,096
1,697
3,400
158
-33
3,524
2,593
-44
2,637
0.75
13,117
4,984
1,780
3,204
232
-1,540
1,896
1,267
-36
1,303
0.37
13,602
5,046
1,952
3,093
296
-548
2,842
1,969
-38
2,007
0.57
14,417
5,425
2,073
3,352
-68
-1,024
2,260
1,720
-46
1,767
0.50
15,224
5,761
2,337
3,424
-60
-452
2,912
2,265
0
2,265
0.65
Sektör: Telekom
Bloomberg Kodu: TTKOM TI
Öneri: AL
Bilanço (m n TL)
Nakit ve Nakit Benzerleri
Ticari Alacaklar
Stoklar
Maddi Duran Varlıklar
2012
961
2,623
128
12,397
2013
1,064
3,128
87
12,886
2014
2,538
3,133
144
12,984
2015T
2,835
3,138
118
14,585
2016T
3,272
3,255
126
15,797
Şerefiye
Diğer Varlıklar
Toplam Varlıklar
Finansal Borçlar
Ticari Borçlar
Diğer Borçlar
Azınlık Payları
Özserm aye
Net Borç
49
1,050
17,208
6,044
1,636
3,074
0
6,455
5,083
49
1,031
18,245
8,334
1,748
2,836
0
5,328
7,270
49
1,030
19,878
8,878
1,549
3,148
0
6,303
6,339
51
1,175
21,902
9,383
1,924
4,366
0
6,229
6,548
53
1,202
23,704
9,784
2,052
4,993
0
6,874
6,512
Özet Nakit Akım ları (m n TL)
Vergi ve Azınlık Payları Öncesi Kar
Amortisman
Çalışma Sermayesindeki Değişim
Vergiler
Yatırım Harcamaları
Temettü ödemeleri
Bedelli Hisse İhracı
Borçlanmadaki Değişim
Diğer Nakit Giriş/Çıkış
Yıl Boyunca Yaratılan Nakit
Yıl Sonunda Nakit Mevcudu
2012
3,524
1,697
-567
-710
-2,480
-1,897
0
666
-252
-18
961
2013
1,896
1,780
-351
-773
-2,207
-2,413
0
2,290
-118
103
1,064
2014
2,842
1,952
-261
-439
-2,144
-912
0
544
-107
1,475
2,538
2015T
2,260
2,073
396
-607
-3,482
-1,841
0
505
992
297
2,835
2016T
2,912
2,337
4
-540
-3,349
-1,620
0
401
291
437
3,272
2012
6.4%
0.4%
27%
2013
3.2%
-2.2%
-51%
2014
3.7%
1.2%
54%
2015T
6.0%
7.5%
-12%
2016T
5.6%
6.2%
28%
2012
43.1%
40.1%
20.8%
0.79
1.00
43.4%
37.5%
1.7
1.0
92%
2013
22.1%
38.0%
9.9%
1.36
1.46
22.4%
29.2%
2.4
1.0
70%
2014
34.5%
37.1%
14.8%
1.01
1.26
27.1%
31.7%
2.2
1.5
92%
2015T
28.2%
37.6%
12.3%
1.05
1.21
8.3%
28.4%
2.5
1.1
92%
2016T
34.6%
37.8%
14.9%
0.95
1.13
13.0%
29.0%
2.4
1.0
92%
Büyüm e Oranları
Satış Gelirleri
FAVÖK
Net Kar
Önem li Finansal Rasyolar
Özsermaye Karlılığı
FAVÖK Marjı
Net Kar Marjı
Net Borç/Özsermaye
Net Borç/FAVÖK
KV Finansal Borçlar/Toplam Borçlar
Özsermaye/Toplam Aktif
Borçluluk
Cari Oran
Nakit Temettü Oranı
Ortaklık Yapısı
Halka Açık
15%
Oger Telekom
55%
Türkiye Hazinesi
30%
2
Turk Telekom
Şirket Raporu
2Ç15 Sonuçları
Ciro artışında sürpriz yok...
Turk Telekom Grup konsolide gelirleri, beklentilerimize paralel olarak %6.9 yıllık
artışla 3,526 milyon TL’ye ulaştı. Sabit segment gelirleri yılık bazda %2.9
artarken, genişbant internet (+%6.0) ve kurumsal veri (+%23) gelirlerinin
yükselmesi büyümeyi destekledi. Mobil segment gelirleri yıllık bazda %15.5
artarak oldukça güçlü bir performans sergiledi.
Avea’da güçlü marj performansı…
Avea 2Ç15 içerisinde 99 bin abone artışı sağlarken 200 binlik faturalı abone
büyümesi ile faturalı/toplam abone oranı %49.7 ile piyasadaki en yüksek oran
olmaya devam etmiştir. Karma ARPU değeri bu çeyrekte yıllık %5.7 büyüme ile
23.0 TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Ata Beklentisi: 22.9 TL). Avea’nın FAVÖK
marjı %17.8 ile yıllık bazda 364 baz puan iyileşme kaydederken beklentimiz olan
%17.3’ün üzerinde gerçekleşmiştir.
Sabit segment için mevsimsel olarak düşük bir çeyrek…
Ciro büyümesi açısından sabit segment beklentilerimize paralel bir performans
sergilerken FAVÖK marjında görülen 113 baz puanlık iyileşme ile %45.8 seviyesi
beklentiler dahilindeydi. Genişbant internet gelirleri %6.0 büyüme gösterirken 68
bin abone artışı ile toplam kullanıcılar 7.7 milyona ulaştı. Sabit ses hatlarında
yaşanan 200 binlik azalma beklentiler dahilindeydi.
Turk Telekom 2Ç15’te 335 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimiz olan 234 mn
TL’nin %43 üzerinde gerçekleşen net karda sapmanın ana nedeni beklenenden
düşük efektif vergi oranı ve finansal giderler olarak görünmektedir. Kur farkı
zararları net karı etkilemeye devam ederken grubun net borç mitkarı 2Ç15’te
8,431 milyon TL seviyesinde döviz açık pozisyonu ise 9,084 milyon TL
seviyesinde gerçekleşmiştir.
2Ç15 telekonferansından notlar...
Şirket 2015 yıl sonu tahminlerini korurken ciro’da %5-%7 büyüme (IFRIC12
inşaat gelirleri hariç), 5.1 - 5.2 milyar TL FAVÖK ve 4G lisans bedeli hariç 2.3
milyar TL yatırım harcaması beklemektedir. Yönetim karlılıkta güçlü seyrin devam
etmesini beklemesine rağmen FAVÖK beklentilerinin revize etmemiştir gerektiği
takdirde güncellemenin 3Ç15 sonrası yapılabileceğini belirtmiştir. İş Bank
Grup’tan alınacak olan Avea’nın %10’luk payı sonrasında Avea ile birleşmenin
hukuki açıdan mümkün olduğunu fakat mevcut durumda böyle bir plan
bulunmadığı belirtti.
3
Turk Telekom
Şirket Raporu
Turk Telekom - 2Ç15 Sonuçları
Ata Tahmini
TL m n
Net satışlar
Sabit
Mobil
Satışların Maliyeti
Brüt kar
Faaliyet giderleri
Faaliyet Karı
Net diğer gelir/giderler
Finansal gelir/giderler
Azınlık Payları
Vergi Öncesi Kar
Vergi
Net Kar
Amortisman ve itfa
Açıklanan FAVÖK
Sabit
Mobil
Brüt Kar marjı
Faaliyet giderleri/net satışlar
FAVÖK Marjı
Sabit FAVÖK Marjı
Mobil FAVÖK Marjı
Efektif Vergi Oranı
Net Marj
Sabit
Toplam Erişim Hattı Sayısı, mn
Sabit ses hattı sayısı, mn
Yalın DSL hattı sayısı, mn
Sabit Ses ARPU, TL
Genişbant Bağlantı Sayısı, mn
Genişbant ARPU, TL
Mobil
Toplam Abone Sayısı, mn
Ön ödemeli hat abone sayısı, mn
Faturalı hat abone sayısı, mn
Karma ARPU, TL
Ön Ödemeli ARPU, TL
Faturalı ARPU, TL
MoU, min
Kaynak: Turk Telekom, Ata Yatırım Tahminleri
Açıklanan
Revize
Sapm a
2%
2%
2%
6%
-2%
-4%
0%
50%
-14%
88%
16%
-22%
43%
2Ç15
3,526
2,424
1,219
-1,761
1,764
-946
800
-18
-352
12
449
-125
335
2Ç14
3,300
2,356
1,056
-1,647
1,653
-919
792
58
238
9
1,029
-237
801
Değ.
7%
3%
15%
7%
7%
3%
1%
n.m.
n.m.
28%
-56%
-47%
-58%
1Ç15
3,434
2,385
1,166
-1,735
1,699
-898
777
-24
-709
22
68
-63
27
Değ.
3%
2%
5%
2%
4%
5%
3%
-24%
-50%
-46%
561%
99%
1155%
2015T
14,417
9,983
4,925
-7,102
7,315
-3,963
3,284
-68
-1,024
46
2,260
-540
1,767
2014
13,602
9,750
4,313
-7,030
6,571
-3,744
2,828
296
-548
38
2,576
-607
2,007
6%
2%
14%
1%
11%
6%
16%
n.m.
87%
20%
-12%
-11%
-12%
490
1,299
1,091
207
8%
2%
2%
5%
529
1,320
1,109
217
470
1,253
1,105
149
13%
5%
0%
45%
521
1,329
1,119
212
2%
-1%
-1%
2%
2,073
5,425
4,530
894
1,952
5,046
4,350
696
6%
8%
4%
28%
51.9% -181 bps
-28.5%
165 bps
37.5%
-9 bps
45.8%
-3 bps
17.3%
42 bps
-41.3% 1,335 bps
6.8%
274 bps
50.0%
-26.8%
37.4%
45.8%
17.8%
-27.9%
9.5%
50.1%
-5 bps
-27.8%
102 bps
38.0%
-53 bps
46.9%
-113 bps
14.1%
364 bps
-23.1%
-485 bps
24.3% -1,477 bps
49.5%
-26.2%
38.7%
46.9%
18.2%
-92.9%
0.8%
56 bps
-67 bps
-126 bps
-116 bps
-40 bps
6,496 bps
873 bps
50.7%
-27.5%
37.6%
45.4%
18.2%
48.3%
-27.5%
37.1%
44.6%
16.1%
243 bps
3 bps
53 bps
77 bps
202 bps
12.3%
14.8%
-251 bps
13.0
10.9
2.1
20.9
7.6
41.6
0%
0%
0%
0%
1%
0%
12.9
10.8
2.1
20.8
7.7
41.5
13.4
11.9
1.4
21.1
7.4
40.5
-4%
-10%
46%
-1%
4%
2%
13.1
11.1
2.0
20.9
7.6
41.8
-2%
-3%
5%
0%
1%
-1%
12.6
10.3
2.3
20.7
8.4
41.7
13.2
11.4
1.8
21.2
7.6
40.8
-5%
-10%
28%
-2%
10%
2%
16.8
8.6
8.2
22.9
14.3
31.2
463
0%
-2%
1%
0%
4%
-2%
-4%
16.7
8.4
8.3
23.0
14.9
30.6
442
15.8
8.6
7.2
21.7
13.7
30.1
417
6%
-2%
15%
6%
9%
2%
6%
16.6
8.5
8.1
22.1
14.0
30.3
413
1%
-1%
2%
4%
6%
1%
7%
17.3
8.4
8.9
23.2
14.2
31.2
417
16.3
8.5
7.8
22.0
13.9
30.4
405
6%
-1%
14%
6%
2%
2%
3%
y/y 
2Ç15T
3,461
2,383
1,195
-1,666
1,795
-986
797
-12
-409
6
388
-160
234
4
Turk Telekom
Şirket Raporu
Tahminlerimizdeki Revizyonlar...
Hedef fiyatımızı hisse başına 8.30TL’den 8.50TL’ye yükseltirken “AL”
tavsiyemizi koruyoruz.
Genel olarak tarihsel güncelleme ve bir miktar yükselen tahminlerimizin ektisiyle
hedef fiyatımızı 8.50TL/hisse’ye yükseltirken Turk Telekom için olumlu
görüşümüzü koruyoruz.
Tablo 1 – Turk Telekom – Tahminlerimizdeki Revizyonlar
Yeni
2015T
mn TL
Gelirler
FAVÖK
FAVÖK Marjı
Net Kar
Revizyon
14,417
5,425
37.6%
1,767
1.0%
2.0%
35 bps
Eski
Yeni
2015T
2016T
14,272
5,321
37.3%
1,771
-0.3%
Eski
Revizyon
15,224
5,761
37.8%
2,265
2016T
0.2%
1.4%
47 bps
15,201
5,681
37.4%
2,277
-0.5%
Kaynak: Ata Yatırım Tahminleri Tablo 2 – Turk Telekom – Ata Yatırım Tahminleri ile Bloomberg Konsensus Karşılaştırması Ata Yatırım
TL mn
2015T
Gelirler
FAVÖK
FAVÖK Marjı
Net Kar
14,417
5,425
37.6%
1,767
Bloomberg
Ata Yatırım
2015T
2016T
Fark
0.7%
2.8%
74 bps
14,312
5,279
36.9%
1,945
-9.2%
Bloomberg
2016T
Fark
15,224
5,761
37.8%
2,265
1.4%
4.4%
110 bps
15,018
5,517
36.7%
2,361
-4.1%
Kaynak: Bloomberg, Ata Yatırım Tahminleri
Aşağıdaki tabloda görüldüğü gibi Turk Telekom 2015 beklentilerimize göre 5.8x
FD/FAVÖK çarpanı ile küresel benzerlerine %9 iskontolu işlem görürken 2015
için 13.1 x F/K çarpanı %22 iskontoya işaret etmektedir.
Tablo 3- Turk Telekom - Küresel Benzerleri
F/K
FD/FAVÖK
2014
2015T
2016T
2014
2015T
2016T
18.6
16.9
15.6
8.6
8.1
7.7
BT GROUP PLC
17.1
15.1
15.0
7.3
7.2
6.9
HELLENIC TELECOMMUN ORGANIZA
13.4
12.1
10.7
3.9
4.0
4.0
MAGYAR TELEKOM TELECOMMUNICA
14.8
17.4
14.0
5.1
5.2
5.0
-
-
-
-
-
-
TELECOM ITALIA SPA
19.0
20.5
18.4
6.4
6.6
6.6
TELEFONICA SA
15.4
18.3
16.6
8.0
8.2
7.8
TELEKOM AUSTRIA AG
17.8
15.5
14.3
5.1
5.1
5.0
ORANGE POLSKA SA
21.8
38.9
46.1
3.2
3.5
3.7
18.3
16.9
15.3
6.7
6.1
5.6
Amerika
TELUS CORP
Avrupa
PORTUGAL TELECOM SGPS SA-REG
Asya
TELEKOMUNIKASI INDONESIA PER
Afrika/Orta Doğu
BEZEQ THE ISRAELI TELECOM CO
9.4
12.7
13.1
6.1
6.7
6.7
MAROC TELECOM
17.0
16.4
15.5
7.5
7.0
6.8
MTN GROUP LTD
14.8
15.0
13.7
6.1
6.1
5.9
Küresel Benzer Medyan
17.7
16.9
15.1
6.4
6.4
6.2
Turk Telekom
11.6
13.2
10.3
6.3
5.8
5.5
-32%
-3%
-9%
-14%
Medyan Çarpana göre Prim/(İskonto)
-22%
35%
Kaynak: Bloomberg, Turk Telekom için Ata Yatırım Tahminleri
5
Turk Telekom
Şirket Raporu
Riskler
TL’nin Dolar ve Euro karşısında değer kaybetmesi net karı azaltabilir...
Türk Telekom’un 9.0 Milyar TL değerindeki net nakit açık pozisyonu, şirketin net
karının döviz kurlarında oluşacak olası dalgalanmalara karşı çok hassas
olmasına sebep oluyor. Fakat, kayıpların çoğu nakit olmayan giderler dolayısıyla
gerçekleşti.
Artan rekabet marjlar üzerinde baskı oluşturabilir…
Artan rekabet, değerlememizdeki en büyük riski oluşturuyor. Fiyat bazlı rekabet
ve daha fazla şebeke dışı dakika sunan her yöne tarifeler daha yüksek
arabağlantı maliyetine yol açacaktır ve bu da marjlar üzerinde baskı
oluşturacaktır. Orta vadede tüm pazarda bir rasyonelleşme beklemekteyiz. Fakat,
operatörler, kısa vadede pazar payı kazanmaya yönelik agresifliğe devam
edebilirler.
Regulasyon Riski…
Telekom sektörü tüm dünyada olduğu gibi Türkiye’de de yoğun regulasyona tabi
bir iş koludur. Bu sebeple Turk Telekom Grup’un operasyonel ve finansal
performansı düzenleyici kurumların yapabileceği değişiklikler açısından riskler
barındırmaktadır. Yakın dönemde gerçekleşen ara bağlantı ücretlerindeki kesinti
bu risklere örnek olmakla beraber, bu yeni değişikliklerin pazar üzerindeki etkisi
tam olarak görülmeden yeni bir aksiyona gidilmeyeceğini düşünüyoruz.
Tablo 4 – Turk Telekom – Tarihsel 1 yıl ileri F/K Karşılaştırması
17
Tablo 5 – Turk Telekom – Tarihsel 1 yıl ileri FD/FAVÖK Karşılaştırması
16.8
16
8
7.5
ATA F/K
13.2
15
7
6.6
14
6.5
13
6.2
12.2
12
6
5.5
11
5
10
8
4
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Sep-11
Nov-11
Jan-12
Mar-12
May-12
Jul-12
Sep-12
Nov-12
Jan-13
Mar-13
May-13
Jul-13
Sep-13
Nov-13
Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-14
Sep-14
Nov-14
Jan-15
Mar-15
May-15
4.5
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Sep-11
Nov-11
Jan-12
Mar-12
May-12
Jul-12
Sep-12
Nov-12
Jan-13
Mar-13
May-13
Jul-13
Sep-13
Nov-13
Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-14
Sep-14
Nov-14
Jan-15
Mar-15
May-15
9
ATA
FD/FAVÖK
5.8
Turk Telekom
Turk Telekom 5 yıl medyan
Turk Telekom
Turk Telekom 5 yıl medyan
Global Benzerler
Global 5 yıl medyan
Global Benzerler
Global 5 yıl medyan
ATA F/K
Kaynak: Bloomberg, Ata Yatırım Tahminleri ATA FD/FAVÖK
Kaynak: Bloomberg, Ata Yatırım Tahminleri 6
Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 12
34349 Balmumcu /Istanbul
Tel: (212) 310 62 00
www.atayatirim.com.tr
Ata Online Menkul Kıymetler A.Ş.
Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 1 Asma Kat
34349 Balmumcu/İstanbul
Tel : 444 62 65
Fax : (212) 310 63 63
www.ataonline.com.tr
Ata Portföy Yönetimi A.Ş.
Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat:12
34349 Balmumcu/İstanbul
Tel : (212) 310 63 60
www.ataportfoy.com.tr
Bu bültende yer alan bilgiler Ata Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıstır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danısmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri
arasında imzalanacak yatırım danısmanlığı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede
bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüslere iliskin bilgiler güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilmis olup, Ata Yatırım
bu bilgilerin doğruluğu hakkında garanti vermemektedir. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu
nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu durumda,
ortaya çıkabilecek sonuçlardan dolayı Ata Yatırım sorumluluk kabul etmez. Ata Yatırım, hiçbir sekil ve surette ön ihbara ve /veya ihtara gerek
kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değistirebilir, ortadan kaldırabilir. Ata Yatırım, mesajın ve bilgilerinin size, değisikliğe uğrayarak, geç
ulasmasından, bütünlük ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan
sorumlu tutulamaz. Bu e-postanın virüs içermemesi için alınması gereken tedbirler alınmıstır. İsbu e-posta ve eklerinin kullanımdan kaynaklı zarar
veya kayıplardan sorumlu olmadığımız için kullanmadan önce virüs kontrol programlarınızı uygulamanızı tavsiye ederiz.