gündemin yoğunluğu artıyor

GÜNDEMİN YOĞUNLUĞU ARTIYOR
01.10.2014
Burgan Yatırım’da hesap açmak için tıklayın

Bugünkü ADP özel sektör istihdamı Cuma günü açıklanacak olan Eylül ayı istihdam verilerinin gücüne ilişkin
sinyal verebilir. Zaman zaman belirgin farklılıklar gösterseler de ADP özel sektör istihdamı ile tarım dışı istihdam rakamı
genel olarak aynı paralelde ilerliyor. Dolayısıyla ADP’nin çizeceği tablo tarım dışı istihdam verisi için de bir gösterge olarak
kabul edilebilir. Özel sektör istihdamının 210 bin kişi artış göstermesi beklenirken tarım dışı istihdamın ise 215 bin kişi artması
bekleniyor. ADP dışında bugün ayrıca ISM imalat endeksi ve inşaat harcamaları rakamları da takip edilecek. Fed’in tahvil
alımlarını Ekim ayı toplantısında sonlandırmasının beklendiği bir dönemde güçlü veriler gelmesinin dolara güç kazandırırken
risk iştahının özellikle gelişmekte olan ülke piyasalarında daralmasına yol açabileceğini düşünüyoruz. Euro Bölgesi’nde
açıklanacak PMI imalat endeksinin ise nihai rakam olması nedeniyle önemli bir etki göstermesini beklemiyoruz. Diğer taraftan
Irak ve Suriye tezkeresinin meclise gelmesi ile jeopolitik taraftaki gelişmelerin de etki derecesinin arttığını görebiliriz.
Haftanın geri kalanında içeride enflasyon, dışarıda ise ECB toplantısı ve ABD istihdam rakamları izlenecek.

Dış ticaret açığı Ağustos ayında 8,0 milyar dolar ile 6,75 milyar dolar olan ortalama beklentinin ve 7,4 milyar
dolarlık beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı ayında verilen açık ise 7,1 milyar dolar düzeyindeydi.
İhracat, Ağustos ayında yıllık bazda %2,9 artışla 11,4 milyar dolar olurken, artış oranındaki gerçekleşmenin TİM öncü
verilerine göre düşük olmasında bu yıl altın ihracatının 65 milyon dolara gerilemesi (geçen yıl 159 milyon dolar) etkili oldu.
İthalat ise altı aydır görülen daralmadan sonra %7,0 artışla 19,5 milyar dolar düzeyinde oluştu. İthalat artışının daha yüksek
olmasını Temmuz ayında altın ithalatının 210 milyon dolarla sınırlı kalması da engellerken enerji ithalatı ise dış ticaret
dengesini olumsuz etkiledi. Böylece, yıllık dış ticaret açığında 2014 yılı Ocak ayında başlayan düşüş eğilimi bu yıl ilk kez
kesintiye uğramış oldu. Dış ticaret verisinden sonra, Ağustos ayı cari açık beklentimizi ise 3,2 milyar dolar olarak
şekillendirdik.

Ekim’den itibaren elektrik ve doğalgaza %9 zam yapılacak. Fiyat artışının enflasyon üzerine doğrudan etkisi 0,4
yüzde puan. Bizim %9 olan yılsonu enflasyon tahminimizin içinde Ekim ayında %10’luk bir artış varsayımı bulunuyordu;
ancak yüksek seyreden gıda fiyatı bizim tahminimiz açısından hâlâ bir miktar yukarı yönlü risk oluşturmaya devam ediyor.
Piyasa yılsonu enflasyon tahminlerinin %8,7 seviyesinde bulunduğu düşünülürse; hem yüksek seyretmeye devam eden gıda
enflasyonu, hem hızlanan TL değer kaybı hem de son enerji fiyat ayarlamaları nedeni ile yılsonu enflasyon tahminlerinin
%9,5 etrafında şekillenebileceğini düşünüyoruz.

EUR/USD’de zayıflık giderek belirginleşiyor. Yarınki ECB toplantısı öncesinde EUR/USD zayıf bir görünüm sergilemeye
devam ediyor. Zaman zaman gerçekleşen yukarı yönlü denemelere karşın kırılganlığın devam ettiğini ve paritenin 1,26’nın da
altına sarkmaya başladığını görüyoruz. Özellikle risk iştahındaki daralma ve ABD’de makroekonomik verilerin güçlü görünümü
belirgin bir toparlanmaya izin vermiyor. Yaşanan değer kaybının aşırı olduğuna yönelik görüşümüzü korumaya devam
ediyoruz. Ancak kritik teknik seviyelerin kırılması ile aşağı yönlü eğilimin daha ağır bastığını söyleyebiliriz. Bu nedenle
eurodaki zayıflığın devam etme ihtimalini daha yüksek buluyoruz. Daha uzun vadeli baktığımızda da karşımıza çok farklı bir
senaryo çıkmıyor. Fed ve ECB’nin uyguladıkları para politikaları arasındaki fark dolar lehine bir tablo çiziyor.

USD/TL’de yukarı yönlü riskler sürüyor. TCMB’nin günlük döviz satım ihalelerinde minimum tutarı 10 milyon dolardan
40 milyon dolara yükseltmesinin ve TL likiditesini sıkılaştırma adımlarının kur üzerindeki etkisinin düşük kaldığını
söyleyebiliriz. Önümüzdeki günlerde değer kaybının devam etmesi durumunda merkez bankası fonlama maliyetini daha
yukarı çekecek önlemler almaya yönelebilir. Bu kapsamda istisnai gün uygulamasına geri dönülmesi de seçenekler arasında
sayılabilir. Mevcut şartlarda piyasaya doğrudan müdahale edilmesini ise beklemeyiz. Küresel koşulların şu anda TL’nin destek
bulmasına çok fazla izin vermediğini görüyoruz. Bu nedenle yukarı yönlü denemelerin sona erdiğine yönelik bir sinyal
1

oluşmuş değil. EUR/USD’deki zayıflığın devam etmesi de TL üzerinde baskı oluşturan bir diğer unsur. Kısa vadede 2,242,25’in altına inilmedikçe yönün yukarı kalmasını bekleriz.
Tahvil bono piyasasında alım önermiyoruz. Hazine'nin dün gerçekleştirdiği iki yıllık gösterge tahvili yeniden ihracında
bileşik faiz %10,01 ile beklentilere paralel, 10 yıllık tahvilde ise %9,95 ile beklentilerin altında gerçekleşti. İhalelerin ardından
getiri eğrisinin uzun tarafının daha ılımlı bir görünüm sergilediğini gördük. Bu noktada fonlama maliyetindeki yükselişin
özellikle kısa vadeli faizler üzerinde olumsuz etki gösterdiğini hatırlatmakta da fayda var. TL’deki zayıflık genel olarak tahvil
bono piyasasını olumsuz etkilemeye devam ederken haftanın devamında enflasyonun çizeceği tablo da genel görünüm
açısından oldukça önemli. Diğer taraftan ABD tahvil faizleri son dönem zirve seviyesinden yönünü aşağı çevirmiş olsa da bu
durumun daha çok risk iştahındaki düşüşten kaynaklanması yurtiçi faizlere önemli bir yansıma olmasını engelliyor. İşlem
hacimlerinin de düşük olduğu piyasada alım yapılmasına sıcak bakmıyoruz.

TL’deki görünüm BIST’e yön veriyor. Son dönemdeki sert değer kayıplarının ardından BIST’teki aşağı yönlü eğilim ivme
kaybetmiş olsa da TL’deki zayıflığın sürmesi belirgin bir toparlanma yaşanmasına izin vermiyor. Endeksin mevcut değerini
iştah yaratacak seviyede görmezken şartların da henüz bir toparlanma sinyali verdiğini düşünmüyoruz. Hisse senetlerinde
kalıcı bir toparlanma yaşanması için öncelikle TL’nin güç kazanması gerektiğine yönelik görüşümüzü korumaya devam
ediyoruz. Bu senaryonun gerçekleşmesi durumunda 200 günlük hareketli ortalamasına da yakın seyreden BIST-100
endeksinin momentum kazandığını görebiliriz. Diğer taraftan Fitch’in yapacağı gözden geçirme, enflasyon rakamları, ECB
toplantısı ve ABD istihdam verileri gibi haftanın özellikle son iki işlem gününde yoğunlaşacak gündemin de fiyatların seyrinde
belirleyici olacağına inanıyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkanlar: ASYAB, GUBRF, Elektrik ve Doğalgaz zammı

Ons altında pozisyon önermiyoruz. Doların güçlü görünümünü koruması ve değer kazanımlarını giderek daha ileri
taşıması değerli metaller üzerinde belirgin şekilde baskı oluşturuyor. Diğer taraftan jeopolitik risklerin yarattığı rahatsızlığın
da bundan birkaç hafta öncesine kıyasla belirgin şekilde azalması önemli bir destek unsurundan mahrum kalınmasına neden
oluyor. Bu görünüm altında altının ons fiyatı yılın başından bu yana en düşük seviyelere gerilerken 1200 dolara doğru bir
hareket oluşmuş durumda. Zaman zaman gerçekleşen ve tepki olarak adlandırabileceğimiz alımlar ise genel trendi
değiştirecek boyutta değil. Hem temel hem de teknik unsurların şu anda altın aleyhine geliştiğini söylemek mümkün. Diğer
taraftan teknik olarak önemli seviyelerin altında olunması da zayıflığın devam edebileceğine işaret ediyor.

Altın Fon’da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon’unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu’nda orta vadeli olarak pozisyon
alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B
Tipi Tahvil ve Bono Fon’unun orta vadede önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın
pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz.
Burgan Öneri Listesi
Kısa Vade
Orta Vade
EUR/USD
Aşağı yönlü eğilim ağır basıyor
USD'de kal
USD/TL
Yükseliş devam edebilir
USD'de kal
EUR/TL
TL'deki zayıflık yükselişe açık kapı bırakıyor
Dengeli portföy öneriyoruz
Tahvil
Henüz alım önermiyoruz
ALMA
BIST
TL'deki değer kaybı baskı yaratmaya devam ediyor
Alım için izlemedeyiz
Altın (USD/Ons)
Zayıf görünüm sürüyor
ALMA
Günün Ajandası
Saat
Bölge
Veri
Dönem
10:30
Türkiye
TIM İhracat Rakamları
Eylül
Beklenti
Önceki
11:00
Euro Bölgesi
PMI İmalat Endeksi - Nihai
Eylül
50.5
50.5
15:15
ABD
ADP Özel Sektör İstihdam Verisi
Eylül
210 bin
204 bin
17:00
ABD
ISM İmalat Endeksi
Eylül
58.5
59.0
17:00
ABD
İnşaat Harcamaları
Ağustos
%0.5
%1.8
11.07 milyar USD
2
Fed’e dair endişeler ve jeopolitik risklerin etkisiyle doların başta gelişmekte olan ülkeler olmak üzere küresel çapta devam
eden değerlenme eğilimi dolar/TL kurunu son sekiz ayın zirvesine taşırken bu görünüm altında riskli varlıklar da baskı
altındaki seyrini sürdürüyor. Merkez Bankası’nın düşük büyüme riskine karşı yüksek kur ve enflasyon ile mücadelesine
ilişkin soru işaretleri ve mevcut politikalar ile değer kaybını yavaşlatma adımlarının yetersiz kalması tedirginliği artırırken
yurtiçinde ayrıca kredi derecelendirme kuruluşu Fitch’in Türkiye’nin kredi notu ve görünümüne ilişkin değerlendirmesi de
piyasaların rahat bir nefes almasını engelliyor. Bu kapsamda görünüm değişikliği riskinin masada olduğu Cuma günkü
Fitch kararı öncesi Borsa Istanbul’da baskı altındaki seyrin sürebileceğini düşünüyoruz. Her ne kadar son dönemdeki sert
değer kayıplarının ardından BIST’teki aşağı yönlü eğilim ivme kaybetmiş olsa da TL’deki zayıflığın sürmesi belirgin bir
toparlanma yaşanmasına izin vermiyor. Dün artı ve eksi bölgelerde dalgalanarak yine volatil bir seyir izleyen BIST-100
Endeksi günü %0,39’luk sınırlı primle 74.938 seviyesinde tamamladı. Böylece endeks Eylül ayında %7 civarında değer
kaybederken, üçüncü çeyrekte ise %5 geri çekildi. Endeksin mevcut değerini iştah yaratacak seviyede görmezken
şartların da henüz bir toparlanma sinyali verdiğini düşünmüyoruz. Kaldı ki 3Ç14 sonuçlarının kur farkı zararları dolayısıyla
özellikle sanayi şirketleri için pek parlak açıklanmayacağına yönelik beklenti de Eylül başından beri dolar bazında yaşanan
%13’lük düşüşe karşın kısa vadede iyimser olmamızı engelliyor. BIST yabancı yatırımcı takas oranının da %63,3 ile Nisan
ayındaki dip seviyelere gerilemesi Türk hisse senetlerine ilginin zayıf kalmaya devam ettiğine işaret ediyor. Orta vadeli
perspektifte ise getiri potansiyelleri cazip seviyelere gelen Türk hisse senetleri mevcut durumda gelişmekte olan ülkelerin
2015 F/K çarpanı ortalamasına kıyasla %10 iskontolu işlem görmesine karşın Fed belirsizliği sebebiyle henüz alım
önermiyoruz. Büyük resimde değerlendirdiğimizde, BIST’te kalıcı bir toparlanma yaşanması için öncelikle TL’nin güç
kazanması gerektiğine yönelik görüşümüzü korumaya devam ediyoruz. Bu senaryonun gerçekleşmesi durumunda 200
günlük hareketli ortalamasına da yakın seyreden BIST-100 endeksinin momentum kazandığını görebiliriz. Piyasalar yoğun
gündemli haftada ECB toplantısı ve ABD’de ise istihdam verilerini takip edecek. Enflasyonun hedefin oldukça altında
seyrettiği Avrupa’da ECB Başkanı Draghi’nin niceliksel gevşemeye (QE) yönelik söylemleri izlenecek. ABD’de ise Fed’in
faiz artırımına giderek yaklaştığı dönemde istihdam rakamları odak noktasında olacak. Beklentilerden güçlü rakamlar
oluşması gelişmekte olan ülke varlıklarını olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz.
Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler:
(+/-) ASYAB BIST Bank Asya hisselerini C grubuna aldı. C Grubu hisseler tek fiyat yönetimi ile işlem görüyor ve kredili
işlem ve açığa satışa konu olamıyorlar. Bank Asya halen Gözaltı pazarında olduğu için değişikliğin pratikte bir etkisi
olmayacaktır.
(+/-) GUBRF Gübretaş’ın Yönetim Kurulu Başkanı Abdullah Kutlu’nun istifasından sonra boşalan pozisyona Ali Namık
Bostancı seçildi. Ali Namık Bostancı daha önce Türkiye Tarım Kredi Kooperatifleri’nin genel müdürüydü. Haberi nötr
olarak değerlendiriyoruz.
Elektrik ve doğalgaz zammı Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanı Taner Yıldız doğalgaz ve elektrik fiyatlarına Ekim
ayından itibaren %9 zam yapılacağını belirtti. Petrokimya sektörü açısından baktığımızda %10’luk doğalgaz artışının
Tüpraş ve Petkim’in net kârına etkisi sırasıyla 45 milyon dolar ve 7 milyon dolar oluyor. Gelişmeyi iki şirket için de sınırlı
olumsuz olarak değerlendirsek de doğalgaz fiyatındaki artış uzun zamandır bekleniyordu ve bunu modelimize dâhil
etmiştik. Elektrik şirketleri için değerlendirdiğimizde, Ak Enerji’de 2015’te doğalgaz santrallerinden gelecek üretimin
cirodaki payı %80’lere ulaşacak; Aksa Enerji’de ise şu an doğalgaz santrallerinin cirodaki payı %95, yeni kömür santrali
2015 başı devreye girince %70’lere gerileyecek. Hem elektriğe hem doğalgaza aynı oranda (%9) zam yapıldığı için etkisi
sınırlı pozitif olabilir ama kısa vadede hareketlilik yaratacak bir durum yok. Cam ve çimento modellerimizde ise
değişiklik öngörmüyoruz. Ancak kısa vadeli Şişecam Grubu hisselerinde piyasanın altında getiri gerçekleşebilir. Elektrik
kullanan çimento üreticileri için de haber hafif olumsuz.
3
Teknik Görünüm
TL’deki zayıflığın sürmesine karşın aşağı yönlü eğilimin ivme kaybetmeye başladığı BIST-100 endeksinde gün içi destek
74.000 seviyesindeyken, ilk direnç 75.500 seviyesinde yer alıyor.
VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız
91.800 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 90.500 – 93.200 bandı
içinde hareket etmesini bekliyoruz.
Tek Yönlü Trade Önerilerimiz
Hisse
Önerilen Fiyat
Son Fiyat
Hedef Fiyat
ULKER AL
15,00
15,05
16,00
Stop-Loss
Seviyesi
14,50
Kâr / Zarar
Öneri Tarihi
Hedef Tarih
0,33%
17.09.2014
20.10.2014
İkili Trade Önerilerimiz
LONG
Hisse
Alış Fiyatı
SHORT
Son Fiyat
Hisse
Satış Fiyatı
Son Fiyat
Hedef
Getiri
Stop-Loss
Seviyesi
Kâr / Zarar
Öneri
Tarihi
Hedef
Tarih
VAKBN
4,38
4,20
ISCTR
5,19
5,02
5%
-3,0%
-0,86%
25.09.2014
31.10.2014
TUPRS
45,90
46,55
PETKM
3,40
3,36
8%
-5,0%
2,62%
25.09.2014
31.10.2014
ARCLK
11,95
12,15
SISE
2,91
2,89
6%
-3,5%
2,38%
26.09.2014
03.11.2014
En çok önerdiğimiz hisseler
Tavsiye
Fiyat (TRL)
(%)
Uzun Vadeli
Kısa Vadeli
Kapanış
Hedef
Getiri Pot.
HALKB
AL
Endeksin Üzerinde Getiri
13,55
20,00
48
TUPRS
AL
Endeksin Üzerinde Getiri
46,55
60,82
31
ISCTR
AL
Endeksin Üzerinde Getiri
5,02
7,11
42
TKFEN
AL
Endeksin Üzerinde Getiri
5,04
6,60
31
KRDMD
AL
Endeksin Üzerinde Getiri
2,08
2,74
32
TCELL
TUT
Endeksin Üzerinde Getiri
11,80
14,00
19
PGSUS
AL
Endeksin Üzerinde Getiri
25,95
38,00
46
FROTO
AL
Endeksin Üzerinde Getiri
25,25
33,00
31
VAKBN
TUT
Endeksin Üzerinde Getiri
4,20
5,88
40
AKGRT
AL
Endeksin Üzerinde Getiri
2,68
4,14
54
4
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate
alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli
olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere
dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı
sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan
bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya
doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve
kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni
olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
5