2014 Yönetim Kurulu Faaliyet Raporu

Transkript

POLYESTER SANAYİ A.Ş.
2014
faaliyet raporu
1
İÇİNDEKİLER
4. Genel Bilgiler
18. Faaliyet Bilgileri
30. Yatırımcı İlişkileri
32. Sürdürülebilirlik
41. Kurumsal Yönetim İlkelerine
Uyum Beyanı
49. Finansal Tablolar ve
Bağımsız Denetim Raporu
2
3
GENEL BİLGİLER
Rapor Dönemi : 1 Ocak 2014 - 31 Aralık 2014
Şirket Ünvanı : Sasa Polyester Sanayi A.Ş.
Ticaret Sicil No : 5722
Merkez
Yolgeçen Mah. Turhan Cemal Beriker Bulvarı No:559 P.K. 01355
Seyhan/Adana/Türkiye
Tel : (322) 441 00 53 – PBX
Faks : (322) 441 01 14
İskenderun Tank Sahası ve Dolum Tesisleri Terminali
Akçay Mevkii Güzelçay Mahallesi 616 sokak No: 6 P.K.91 31200
İskenderun / Hatay / Türkiye
Tel. : (326) 626 21 14-15
Faks: (326) 626 21 13
İstanbul Büro
Sabancı Center Kule: 2 Kat: 18
P.K. 34330 4.Levent / İstanbul / Türkiye
Tel. : (212) 385 81 37
Faks : (212) 282 63 62
ZZZVDVDFRPWU[email protected]
Sermaye ve Ortaklık Yapısı
Kayıtlı Sermaye Tavanı : 500.000.000.-TL
Ödenmiş Sermaye: 216.300.000.-TL
31.12.2014 Tarihi İtibariyle Ortaklık Yapısı
H.Ö. Sabancı Holding A.Ş.
Halka Açık Kısım
4
5
Yönetim Kurulu Başkanı’nın Mesajı
Değerli Ortaklarımız,
2014 yılı, Sasa’nın da içerisinde bulunduğu petrol ve
petrokimya endüstrisi için büyük değişimlerin, muhtemelen kalıcı, yaşandığı bir yıl oldu. Özellikle alternatif kaynaklardan üretilen petrol ve gaz arzı bölgesel
rekabet dinamiklerini değiştirerek arz-talep dengesini
alışılmışın dışına itti. Arz tarafında Amerika kıtası alternatif yöntemlerle üretilen fosil yakıtlarda liderlik
konumuna otururken, OPEC’in fiyat belirleme ve Pazar payı mücadelesi sonrası petrol fiyatları son 5 yılın
en düşük seviyesine geriledi. Talep tarafında yavaşlayan büyük ekonomilerin de katkısı ile önümüzdeki
yıllarda yapısal değişiklere neden olacak kalıcı düşük
petrol fiyatlarını göreceğimizi tahmin ediyoruz. Düşük fosil yakıt fiyatlarının yaratacağı muhtemel etkiler
kısa ve uzun vadede her ülke ve her endüstri koluna
farklı yansıyacak ve rekabetçilik yeniden, fark yaratma, lider olma ve ölçek ekonomisine dayalı halde gelişecek. Endüstrimize de özellikle 2014 son çeyrekte
yansıyan bu değişimler, bir çok şirketin gelirlerini baskı altına almıştır.
Hem dünyada yaşanan ekonomik zorluklar hem de
etrafındaki jeopolitik karışıklara rağmen Türkiye
2014 yılını yaklaşık % 3 büyüme hızı ile kapatmıştır.
Düşen hammadde fiyatlarının yaratmış olduğu rekabet koşullarına rağmen, ana hammaddeleri petrol
türevi ürünlerden oluşan Sasa ürün fiyatlarını özellikle Uzakdoğulu polyester üreticilerine göre korumuş,
içinde bulunduğu sektörün rekabetçi ve hızlı değişen
koşullarında Türkiye’de elyaf sektöründeki % 44, özel
polimerler sektöründe % 50 civarındaki pazar payı ile
sektördeki liderliğini sürdürmüştür. Sasa 2013 yılına
oranla 2014 yılında üretimini yaklaşık %10 artırmıştır. Elyaf grubunda % 11, SPC Grubunda ise % 17’lik
bir satış artışı ile toplam satış gelirlerini 1.21 Milyar
TL olarak gerçekleştirmiş toplamda yaklaşık % 11’lik
bir ciro artışı sağlamıştır. Sasa 2013 yılında 53 Milyon
TL olan EBITDA rakamını 2014 yılında % 104 artırarak
108 Milyon TL’ye yükseltmeyi başarmıştır.
6
Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığına bağlı Yenilenebilir Enerji Genel Müdürlüğü’nce düzenlenen Sanayide Enerji Verimliliği Proje Yarışmasında, Enerji
Verimli Endüstriyel Tesis ( EVET ) kategorisinde,
NLP\DVDO PDGGHOHU UQOHU YH VXQL HO\DI DOW VHNtöründe yer alan tesisler arasında enerji yoğunluğunu % 45 azaltarak 2014 yılında birincilik ödülünü
almaya hak kazanmıştır.
6DVD IDDOL\HWOHULQLQ HPQL\HWOL YH VD÷OÔNOÔ ELU oHYrede sürdürülmesi konusunu şirketin başarısı için
önemli anahtar olarak görüp; çevresel ve sosyal
VRUXPOXOXNODUÔQÔQIDUNÔQGDRODUDNøú6D÷OÔ÷Ôøú*venliği ve Çevre konularındaki yasal yükümlülüklerine en üst düzeyde hassasiyet göstermeye devam
edecektir.
2014 yılında istatistiksel proses kontrol metotlarının
Sasa’da geniş ölçüde uygulanmaya başlanmış olması,
üretimimizde katma değeri arttırıcı rol oynamıştır.
İnsan Kaynağını en büyük değer olarak gören şirNHWLPL] oDOÔúDQODUÔQ SHUIRUPDQVODUÔQÔ DUWÔUÔFÔ JHlişimlerini destekleyici bir organizasyonel iklim
oluşturarak verimliliği artırmayı ve uzun vadeli bir
başarıyı hedeflemiştir.
Bunların yanı sıra, Enerji Yönetim Sistemimiz çerçevesinde devam eden iyileştirme çalışmalarımız (6 Sigma metodunun uygulanmasıyla), özellikle buhar sarfiyatlarımızda maliyetlerimiz açısından önemli ölçüde
fırsatlar yaratmıştır.
2015 yılının ülkemiz ve şirketimiz için hayırlı olmasını diler, Sasa’nın Türkiye’nin polyester liderliğini
sürdürmesinde katkısı olan başta kurucularımız
olmak üzere tüm çalışanlarımıza, müşterilerimize,
tedarikçilerimiz ve hissedarlarımıza Yönetim Kurulumuz adına teşekkürlerimi sunarım.
Bu çerçevede son yıllarda yapılan çalışmalar sonucu
şirketimiz;
Mehmet GÖÇMEN
Yönetim Kurulu Başkanı
7
Genel Bilgiler
Tarihçe
8
9
Genel Bilgiler
Genel Bilgiler
Şirket Hakkında Bilgiler
Teknik Tekstil: Farklı lif bağlama yöntemleri ile
(mekanik, su iğneleme ve kimyasal) hijyen (ıslak
mendil, bebek bezi), otomotiv (tavan, taban ve şapkalık halıları), suni deri altı taşıyıcıları, filtre, temizlik bezleri, her türlü konfeksiyon telası, peluş,
geoteksil kaplamaları (asfalt altı stabilizatörler) ve
benzeri ürünlerin ana hammaddesi olarak kullanılmaktadır.
Sasa, faaliyet gösterdiği polyester elyaf, filament
ve polimer sektörlerinde yaklaşık 350.000 ton/yıl
kurulu polimerizasyon kapasitesi ile Türkiye’nin
bu alandaki üretim kapasitesinin önemli bir kısmını teşkil etmektedir. Şirketimiz, Araştırma ve
Geliştirme faaliyetleri sonucunda başta özel polimerler ve kimyasallar olmak üzere pazar dinamiklerinin takibiyle polyester pazarındaki tüm
sektörlere özelleştirilmiş çözümler sunan bir kuruluştur.
Konfor ve Dolgu Elyaf Sektörü: Elyafların taranma, boncuk haline getirilme veya lif bağlaması
sonrasında, yastık, oyuncak içi, yorgan, her türlü
mont, mobilya ve omuz vatkaları ürünleri haline
getirilmektedir.
Şirketimizin ana ürün grupları ve bu ürünlerin kullanıldığı sektörler aşağıdaki gibidir.
(O\DI
Sasa Elyaf Bölümü, farklı segmentlerdeki ürünleri ile 3 farklı sektöre üretim yapmaktadır.
Tekstil: Polyester kesik elyaf ve tops ürünleri,
%100 polyester ve/veya karışımlı (pamuk, viskon,
akrilik, yün, naylon) iplik üretimi, daha sonra dokuma ve örme işlemleri ile kumaş haline getirilmektedir.
10
Özel Polimerler ve Kimyasallar
Sasa Özel Polimerler ve Kimyasallar Bölümü,
hizmet ettiği coğrafyada insan ve çevreye duyarlı ürünlerin geliştirilmesi ve müşterilere temini
vizyonu etrafında üretim yapmaktadır. Bu vizyon
doğrultusunda yapılanan iş kolu aşağıdaki sektörlere hizmet etmektedir:
Özelikle gıdayla temas konusunda önem arzeden
bir ürün olan antimon içermeyen film tipi polyester polimerleri de ürün portföyünde yer almaktadırlar. 2012 yılı itibarı ile bio-bozunur ambalaj
sektörüne yönelik PBAT üretimine de başlanmıştır.
Mühendislik Polimerleri: Polibütilen tereftalat
Tekstil Sektörü: Standart ve yüksek viskoziteli
polyester polietilen tereftalat ve polibütilen tereftalat polimer ürünleri öncelikle iplik ve elyaf,
sonrasında da bunlardan mamul dokuma, örme
kumaşlar ve dokusuz tekstil yüzeyleri haline getirilmektedirler.
Endüstriyel Sektörler: Yüksek viskoziteli polyester polietilen tereftalat ve polibütilen tereftalat
polimer ürünleri nihai kullanım yerlerine bağlı
olarak yüksek dayanım gerektiren endüstriyel
uygulamalarda kullanılmaktadırlar.
Filament
Sasa Filament Bölümü, üretmiş olduğu farklı ve
özellikli ürünler ile tekstil (örme ve dokuma kumaş), halı, otomotiv sektörlerine poy ve tekstüre
iplikler üretmektedir.
Film ve Ambalaj Sektörü: Nihai kullanım amacı-
Sasa, Türkiye, Avrupa ve Ortadoğu‘da polyester elyaf üretiminde farklı sektörlere yönelik polyester
elyaf üretimiyle lider konumdadır.
na uygun olarak özel üretilmiş polyester polietilen tereftalat polimer ürünleri gıdayla temas
edebilen veya etmeyen film ve ambalaj malzemesi üretiminde kullanılmaktadırlar.
ve termoplastik elastomer polimerleri plastik
enjeksiyon yöntemiyle otomotiv parçaları, elektrik-elektronik ekipmanlar, beyaz eşya ve diğer
çeşitli plastik ürünlerin üretiminde kullanılmaktadırlar.
Plastiklestirici: Sasa Plus 88 adlı fitalat içermeyen ürün PVC üretiminde plastifiyan (plastikleştirici) olarak kullanılmaktadır. Fitalat içeren
kimyasal maddeler sağlığa zararlı olduklarından
tehlikeli madde olarak sınıflandırıldıkları için
Sasa Plus 88 ürününün önemi ve sektördeki yeri
giderek artmaktadır.
Sasa, Özel Polimerler ve Kimyasalları ağırlıklı olarak Avrupa’ya satmakla birlikte Türkiye’ye,
Orta Doğu’ya, Kuzey Amerika ve Asya kıtalarına
da ürün vermektedir.
11
Genel Bilgiler
Yönetim Kurulu
31 Aralık 2014 tarihi itibariyle görevde bulunan Yönetim Kurulu Üyeleri isimleri ile özgeçmişleri
aşağıda verilmiştir.
Yönetim Kurulu Üyesi
Adı Soyadı
Mehmet Göçmen
Serra Sabancı
Mehmet Nurettin Pekarun
Mahmut Volkan Kara
Hüsnü Ertuğrul Ergöz
Mehmet Kahya
İcracı Olup Olmadığı
İcracı Olmayan
İcracı Olmayan
İcracı Olmayan
İcracı Olmayan
İcracı Olmayan
İcracı Olmayan
Görevi
Yönetim Kurulu Başkan Vekili
Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
Şirket Yönetim Kurulu üyeleri, 2014 yılı içinde Genel Kurul tarafından kendilerine Türk Ticaret Kanunu 395. ve
396. maddeleri doğrultusunda izin verilmekle birlikte, Şirket ile kendisi veya başkası adına işlemler yapmamış
ve aynı faaliyet konularında rekabet edecek girişimlerde bulunmamıştır.
Mahmut Volkan KARA
Mehmet KAHYA
Yönetim Kurulu Üyesi (Bağımsız)
Görev süresi : 25.04.2012 – 25.04.2015
Görev süresi : 25.04.2012 – 25.04.2015
1973 yılında İstanbul’da doğan Mahmut Volkan Kara,
Robert Kolej ve İstanbul Teknik Üniversitesi Makine
Mühendisliği bölümünü bitirmiştir. Daha sonra yüksek lisans eğitimini Amerika Birleşik Devletlerinde
North Carolina Üniversitesi Kenan-Flagler İşletme okulunda MBA derecesi alarak tamamlamıştır.
Amerika’da sırasıya Austin Texas’da Dell Computers, Chicago Illinois’da A.T. Kearney ve Milwaukee
Wisconsin’da SAB Miller firmalarında çalışmıştır.
Şu anda Enerjisa Enerji Üretim A.Ş.’de Kurumsal
Geliştirme Bölüm Başkanlığı görevini yürütmektedir.
Lisans eğitimini Yale Üniversitesi’nde kimya
mühendisliği ve ekonomi fakültelerinde BS dereceleri alarak (1973) tamamlayan Mehmet Kahya,
MBA derecesini Kellogg Graduate School of Management’da finans, pazarlama ve yöneylem araştırması dallarında aldı.(1975) Çalışma yaşamını Sabancı Holding’de Sasa Yönetim Hizmetleri Şefi
olarak (1975-1980) başlayan Mehmet Kahya, daha
sonraları kurucusu olduğu MKM International (Hollanda,1980-1984) ve Sibernetik Sistemlerin (19841986) Başkanlığını yaptı.1986’da otomotiv grup
başkan yardımcısı olarak tekrar Sabancı Grubu’na
katılan Mehmet Kahya, Temsa Başkan Yardımcılığı
ve Başkanlığı (1986-1990), Toyotasa Başkan Yardımcılığı (1990-1994) yanısıra Sabancı Holding planlama ve yönlendirme konseyi üyesi ve Temsa, Toyotasa, Susa ile Sapeksa Yönetim Kurulu Üyesiydi.
Yönetim Kurulu’nda Dönem İçinde Yapılan Değişiklikler
1 Ocak – 31 Aralık 2014 tarihleri arasında Yönetim Kurulu’nda herhangi bir değişiklik olmamıştır.
Mehmet GÖÇMEN
Mehmet Nurettin PEKARUN
Hüsnü Ertuğrul ERGÖZ
Görev Süresi : 25.04.2012 – 25.04.2015
Görev süresi : 25.04.2012 – 25.04.2015
Görev süresi : 25.04.2012 – 25.04.2015
1957 yılında Bursa’da doğmuş ve yükseköğrenimini 1981 yılında Ortadoğu Teknik Üniversitesi Endüstri Mühendisliği Bölümü’nde, lisansüstü
eğitimini ise 1983 yılında Syracuse Universitesi
Endüstri Mühendisliği bölümünde tamamlamıştır.
Çelik Halat ve Lafarge firmalarında çeşitli görevlerde bulunduktan sonra, 2003-2008 yılları arasında
Akçansa’da Genel Müdürlük görevini yürütmüştür.
1 Ağustos 2008 tarihi itibarıyla İnsan Kaynakları
Grup Başkanlığı görevine atanan Göçmen, bu görevi 2011’de bırakmıştır. 20 Temmuz 2009’da Çimento
Grup Başkanlığı görevine atanan Göçmen, 1 Eylül
2014’te bu görevi bırakmıştır. 16 Haziran 2014’ten
beri Enerji Grup Başkanlığı görevini sürdürmektedir. Mehmet Göçmen evli ve iki çocuk babasıdır.
Mehmet Pekarun, Boğaziçi Üniversitesi Endüstri Mühendisliği Bölümü’nden mezun olup, Purdue
Üniversitesi’nde Finans ve Strateji Uzmanlığı üzerine MBA yapmıştır. İş hayatına 1993 yılında Amerika’da General Electric (GE) firmasinin Transportation Systems bölümünde başlayan Pekarun, 1996
- 1999 yılları arasında GE Healthcare-Avrupa’da,
önce Türkiye ve Yunanistan’dan Sorumlu Finans
Müdürü ve sonra da Doğu Avrupa’dan Sorumlu Finans Müdürü olarak görev almıştır. 1999 - 2000
yılları arasında GE Lighting Türkiye Genel Müdürü,
2000 - 2005 yılları arasında GE Healthcare -Avrupa,
Orta Doğu ve Afrika Bölgesi’nde İş Geliştirme Birimi
Genel Müdürü, sonrasında ise aynı şirketin Avrupa,
Orta Doğu ve Afrika Bölgesi’nde Tıbbi Aksesuarlar
Genel Müdürü olarak görev yapan Mehmet Pekarun,
1 Mart 2006’da Kordsa Global CEO’luğuna, 20 Eylül
2010’da Sabancı Holding Lastik, Takviye Malzemeleri ve Otomotiv Grup Başkanlığına atanmıştır. 1 Mart
2011 tarihi itibariyle Lastik, Takviye Malzemeleri ve
Otomotiv Grup Başkanlığı, Sanayi Grup Başkanlığı
olarak yeniden yapılandırılmış olup, Mehmet Nurettin Pekarun, Sanayi Grup Başkanlığı görevini yürütmektedir.
Hüsnü Ertuğrul Ergöz lisans derecesini 1963 yılında Robert Koleji Yüksek Okulu Kimya bölümünden
almıştır. Master derecesini 1965’de ODTÜ’den, doktora derecesini de 1970’de Florida Devlet Üniversitesi’nden almıştır. Ergöz 1972-1976 yılları arasında
ODTÜ’de Kimya bölümünde öğretim üyeliği yapmıştır.
Serra SABANCI
Yönetim Kurulu Başkan Vekili
Görev süresi : 25.04.2012 – 25.04.2015
1975 yılında Adana’da doğmuş olan Serra Sabancı,
yükseköğrenimini Portsmouth Üniversitesi’nde ve
birincilikle mezun olduğu İstanbul Bilgi Üniversitesi Ekonomi Bölümü’nde tamamlamıştır. Kariyerine
ilk olarak Temsa şirketinde başlamış olan Serra
Sabancı, Londra’da Institute of Directors’da Şirket Birleşmeleri, Satın Almalar ve Yönetim Kurulu
Üyeliği ile ilgili eğitim almıştır. Serra Sabancı, halen
Sabancı Holding ve çeşitli Topluluk şirketlerinde
Yönetim Kurulu Üyesi olarak, Sabancı Vakfı’nda ise
Mütevelli Heyeti Üyesi olarak görev yapmaktadır.
12
Mehmet Kahya 1994-1998 arasında Carnaud Metalbox Murahhas Azası ve Yönetim Kurulu Başkanvekilliği ve sonrasında Uzel Makine Başkanlığı ve
Uzel Holding İcra Kurulu Üyeliği (1998-2001), DYO
Genel Müdürlüğü ve Boya Grubu Başkan Yardımcılığı (2001-2002), Sarten Ambalaj İcra Kurulu
Üyeliği (2002-2003), Gierlings Velpor Yönetim Kurulu Başkan Yardımcılığı (Portekiz,2003-2005) ve Assan Aluminyum Başkanlığı (2004-2006) yaptı.
Halen kurucusu olduğu Kronus Şirketinde strateji, yeniden yapılanma, karlılık dönüşümü, büyüme,
satınalma ve birleşme projelerine danışman olarak katkı veren Mehmet Kahya, aynı zamanda Yaşar
Holding A.Ş. Yönetim Kurulu Üyesi. DYO A.Ş. Yönetim Kurulu Üyesi. Viking Kağıt ve Selüloz A.Ş.
Yönetim Kurulu Üyesi. Gamak Makina Sanayi A.Ş.
Yönetim Kurulu Üyesi, Çimsa A.Ş. Yönetim Kurulu
Üyesi, Yünsa A.Ş. Yönetim Kurulu Üyesi. Süperateş
Ateşe Mukavim Malzeme Sanayi A.Ş. Yönetim Kurulu Danışmanı ve İleri Pencere Kapı Sistemleri A.Ş.
Yönetim Kurulu Danışmanı olarak görev yapmaktadır.
Profesyonel yaşamına Kordsa’da Teknik Etüd ve
Proje Uzmanı olarak başlayan Ergöz, zamanla Sabancı Holding ve Brisa gibi grup şirketleri içinde de
birtakım görevleri üstlenmiştir.2003 yılında Sabancı
Holding Genel Sekreterliğinden emekli olmuştur.
Emekliliğinden sonra Pressan A.Ş.’de yönetim kurulu üyeliği yapmıştır. Ergöz, aile şirketlerinde kurumsallaşma üzerine özel çalışmalar yapmaktadır.
13
Genel Bilgiler
Genel Bilgiler
Bağımsızlık Beyanı
Bağımsızlık Beyanı
Sasa Polyester Sanayi A.Ş. (Şirket) Yönetim Kurulunda, mevzuat, esas sözleşme ve Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayımlanan Kurumsal Yönetim Tebliği (II-17.1)’nde belirtilen kriterler kapsamında “bağımsız
üye” olarak görev yapmaya aday olduğumu, bu kapsamda;
Sasa Polyester Sanayi A.Ş. (Şirket) Yönetim Kurulunda, mevzuat, esas sözleşme ve Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayımlanan Kurumsal Yönetim Tebliği (II-17.1)’nde belirtilen kriterler kapsamında “bağımsız
üye” olarak görev yapmaya aday olduğumu, bu kapsamda;
a) Şirket, Şirketin “TFRS 10” Standardına göre yönetim kontrolü ya da “TMS 28” Standardına göre önemli
derecede etki sahibi olduğu ortaklıklar ile Şirketin yönetim kontrolünü elinde bulunduran veya Şirkette
önemli derecede etki sahibi olan ortaklar ve bu ortakların yönetim kontrolüne sahip olduğu tüzel kişiler ile
şahsım, eşim ve ikinci dereceye kadar kan ve sıhri hısımlarım arasında; son beş yıl içinde önemli görev ve
sorumluluklar üstlenecek yönetici pozisyonunda istihdam ilişkisinin bulunmadığını, sermaye veya oy haklarının veya imtiyazlı payların % 5 inden fazlasına birlikte veya tek başıma sahip olmadığımı ya da önemli
nitelikte ticari (TMS 28) ilişkinin bulunmadığını,
a) Şirket, Şirketin “TFRS 10” Standardına göre yönetim kontrolü ya da “TMS 28” Standardına göre önemli
derecede etki sahibi olduğu ortaklıklar ile Şirketin yönetim kontrolünü elinde bulunduran veya Şirkette
önemli derecede etki sahibi olan ortaklar ve bu ortakların yönetim kontrolüne sahip olduğu tüzel kişiler ile
şahsım, eşim ve ikinci dereceye kadar kan ve sıhri hısımlarım arasında; son beş yıl içinde önemli görev ve
sorumluluklar üstlenecek yönetici pozisyonunda istihdam ilişkisinin bulunmadığını, sermaye veya oy haklarının veya imtiyazlı payların % 5 inden fazlasına birlikte veya tek başıma sahip olmadığımı ya da önemli
nitelikte ticari (TMS 28) ilişkinin bulunmadığını,
b) Son beş yıl içerisinde, başta Şirketin denetimi (vergi denetimi, kanuni denetim, iç denetim de dahil),
derecelendirilmesi ve danışmanlığı olmak üzere, yapılan anlaşmalar çerçevesinde Şirketin önemli ölçüde
hizmet veya ürün satın aldığı veya sattığı şirketlerde, hizmet veya ürün satın alındığı veya satıldığı dönemlerde, ortak (%5 ve üzeri), önemli görev ve sorumluluklar üstlenecek yönetici pozisyonunda çalışan veya
yönetim kurulu üyesi olmadığımı,
b) Son beş yıl içerisinde, başta Şirketin denetimi (vergi denetimi, kanuni denetim, iç denetim de dahil),
derecelendirilmesi ve danışmanlığı olmak üzere, yapılan anlaşmalar çerçevesinde Şirketin önemli ölçüde
hizmet veya ürün satın aldığı veya sattığı şirketlerde, hizmet veya ürün satın alındığı veya satıldığı dönemlerde, ortak (%5 ve üzeri), önemli görev ve sorumluluklar üstlenecek yönetici pozisyonunda çalışan veya
yönetim kurulu üyesi olmadığımı,
c) Bağımsız yönetim kurulu üyesi olmam sebebiyle üstleneceğim görevleri gereği gibi yerine getirecek
mesleki eğitim, bilgi ve tecrübeye sahip olduğumu,
c) Bağımsız yönetim kurulu üyesi olmam sebebiyle üstleneceğim görevleri gereği gibi yerine getirecek
mesleki eğitim, bilgi ve tecrübeye sahip olduğumu,
ç) Bağlı olunan mevzuata uygun olması şartıyla, üniversite öğretim üyeliği hariç, halen/üye olarak seçildikten sonra kamu kurum ve kuruluşlarında tam zamanlı çalışmadığımı/çalışmayacağımı,
ç) Bağlı olunan mevzuata uygun olması şartıyla, üniversite öğretim üyeliği hariç, halen/üye olarak seçildikten sonra kamu kurum ve kuruluşlarında tam zamanlı çalışmadığımı/çalışmayacağımı,
d) 31/12/1960 tarihli ve 193 sayılı Gelir Vergisi Kanunu’na göre Türkiye’de yerleşik olduğumu,
d) 31/12/1960 tarihli ve 193 sayılı Gelir Vergisi Kanunu’na göre Türkiye’de yerleşik olduğumu,
e) Şirket faaliyetlerine olumlu katkılarda bulunabilecek, Şirket ile pay sahipleri arasındaki çıkar çatışmalarında tarafsızlığımı koruyabilecek, menfaat sahiplerinin haklarını dikkate alarak özgürce karar verebilecek güçlü etik standartlara, mesleki itibara ve tecrübeye sahip olduğumu,
e) Şirket faaliyetlerine olumlu katkılarda bulunabilecek, Şirket ile pay sahipleri arasındaki çıkar çatışmalarında tarafsızlığımı koruyabilecek, menfaat sahiplerinin haklarını dikkate alarak özgürce karar verebilecek güçlü etik standartlara, mesleki itibara ve tecrübeye sahip olduğumu,
f) Şirket faaliyetlerinin işleyişini takip edebilecek ve üstlendiğim görevlerin gereklerini tam olarak yerine
getirebilecek ölçüde Şirket işlerine zaman ayıracağımı,
f) Şirket faaliyetlerinin işleyişini takip edebilecek ve üstlendiğim görevlerin gereklerini tam olarak yerine
getirebilecek ölçüde Şirket işlerine zaman ayıracağımı,
g) Şirketin yönetim kurulunda son on yıl içerisinde altı yıldan fazla yönetim kurulu üyeliği yapmadığımı,
g) Şirketin yönetim kurulunda son on yıl içerisinde altı yıldan fazla yönetim kurulu üyeliği yapmadığımı,
ğ) Şirketin veya Şirketin yönetim kontrolünü elinde bulunduran ortakların yönetim kontrolüne sahip olduğu
şirketlerin üçten fazlasında ve toplamda borsada işlem gören şirketlerin beşten fazlasında bağımsız yönetim kurulu üyesi olarak görev almadığımı,
beyan ederim.
ğ) Şirketin veya Şirketin yönetim kontrolünü elinde bulunduran ortakların yönetim kontrolüne sahip olduğu
şirketlerin üçten fazlasında ve toplamda borsada işlem gören şirketlerin beşten fazlasında bağımsız yönetim kurulu üyesi olarak görev almadığımı,
beyan ederim.
Yönetim Kurulu, Genel Kurul, hissedarlarımız ve tüm menfaat sahiplerinin bilgisine sunarım.
Yönetim Kurulu, Genel Kurul, hissedarlarımız ve tüm menfaat sahiplerinin bilgisine sunarım.
23/02/2015
23/02/2015
MEHMET KAHYA
HÜSNÜ ERTUĞRUL ERGÖZ
14
15
Genel Bilgiler
Yönetim Kurulu Komiteleri
Yönetim Görev Dağılımı
Kurumsal Yönetim Komitesi
Mehmet Kahya
Kurumsal Yönetim Komitesi Başkanı
Kurumsal Yönetim Komitesi Üyesi
Metin D. Akyüz
Kurumsal Yönetim Komitesi Üyesi
Denetimden Sorumlu Komite
Denetimden Sorumlu Komite Başkanı
Mehmet Kahya
Denetimden Sorumlu Komite Üyesi
Riskin Erken Saptanması Komitesi
Mehmet Kahya
Riskin Erken Saptanması Komitesi Başkanı
Riskin Erken Saptanması Komitesi Üyesi
Yönetim Kurulu’nun mevcut yapılanmasında ayrı bir Aday Gösterme Komitesi ve Ücret Komitesi oluşturulmadığından şirketimizin Kurumsal Yönetim Komitesi söz konusu komitelere ilişkin görevleri de yerine
getirmektedir.
16
Adı Soyadı
Ünvanı
Toker Özcan
Metin D. Akyüz
İbrahim Celal Çelebi
Ali Alper Karataş
Alper Söğüt
Aykut Aksu
Bülent Özgenç
Ertuğrul Toker
Ferat Göç
Güven Kaya
øUIDQ%DúNÔU
Mehmet Pehlivan
0XVWDID'XUXNDQ
0XVWDID.HPDOg]
Genel Müdür
Mali İşler Direktörü
İşletmeler Direktörü
Denetim Müdürü
Bakım ve Enerji Müdürü
Lojistik Müdürü
Bilgi Sistemleri Müdürü
DMT İşletmesi Müdürü
Maliyet Muhasebesi Müdürü
Sürekli İyileştirme ve Teknoloji Müdürü
Polimerler ve Kimyasallar Satış Müdürü
Genel Muhasebe Müdürü
Satınalma Müdürü
Fiber İşletmeleri Müdürü
17
Faaliyet Bilgileri 2014
FAALİYET BİLGİLERİ 2014
tekstil kaynaklı olduğu, nonwoven ürünlerde yaklaşık % 2’lik büyüme olduğu gözlemlenmektedir. Avrupa’da son bir yılda iplik, dokuma ve örme sanayi
daralmaktadır. Teknik tekstil ve dolgu sektörleri ise
önemini korumaktadır.
Sektör Analizi
Türkiye tekstil ihracatı 2013’te % 3,6 artmıştır, 2014
‘te ise artış rakamının % 5’e çıkacağı öngörülmektedir. Türkiye’de tekstil pazarı büyümeye devam
etmektedir. Bu artış özellikle teknik tekstil sektörünün büyümesinden etkilenmiştir. EDANA (European Disposable and Nonwoven Association) hazırladığı detaylı raporda 2013 için Türkiyede Teknik
Tekstil ‘de büyüme % 12,9 olarak kaydedilmiştir.
2014’te de benzer büyüme beklenmektedir.
Polyester elyaf kullanımı 2014’te % 7,5 artmıştır.
2014 yılında TUIK rakamlarına göre ithal polyester kesik elyaf 120 kton (10 ay) ile, 2012’ye göre %
50 artmıştır; 2013’e göre ise 22 artış kaydetmiştir.
Büyüyen polyester elyaf sektöründe, Türkiye’de bulunan rejenere elyaf üreticileri, Mısır, Özbekistan,
Vietnam gibi ülkelerden gelen ucuz elyaflar nedeni
ile kapasite kaybetmişlerdir.
2014 yılı Türkiye’nin yaklaşık % 3 oranında ekonomik büyüme kaydettiği bir yıl olsa da gerek Dünyada gerekse Türkiye’de istikrarsız ve ciddi sorunlarla karşı karşıya gelinen zor bir yıl olmuştur. 2014
yılı ikinci yarısında emtia fiyatlarında özellikle petrolde önemli düşüş gerçekleşmiştir. Petrolün değer
kaybetmesi ile petrol türevi ürünler ve etkiledikleri
sektörlerde ani fiyat düşüşleri ve daha fazla düşme
beklentisi ile tedirginlik ve son çeyrekte durgunluk
gözlemlenmiştir. Petrol fiyatlarındaki düşüş, arz
fazlası ve özellikle ABD’nin ithalatçı olan pozisyonunun ihracatçıya dönmesi ve Ukrayna krizi ile tetiklenmiştir.
Düşen hammadde fiyatlarının yaratmış olduğu rekabet koşullarına rağmen, Sasa ürün fiyatlarını
özellikle Uzakdoğulu polyester üreticilerine göre
korumuş içinde bulunduğu sektörün rekabetçi ve
hızlı değişen koşullarında Türkiye’de % 44 civarındaki pazar payı ile elyaf sektöründeki lider konumunu korumayı başarmıştır.
Sasa 2013 yılına oranla 2014 yılında üretimini yaklaşık %10 artırmıştır. Elyaf grubunda % 11, SPC
Grubunda ise % 17’lik bir satış artışı ile toplam satış gelirlerini 1.21 Milyar TL olarak gerçekleştirmiş
toplamda yaklaşık % 11’lik bir ciro artışı sağlamıştır. Sasa 2013 yılında 53 Milyon TL olan EBITDA
rakamını 2014 yılında % 104 artırarak 108 Milyon
TL’ye yükseltmeyi başarmıştır.
2014 yılında dünya polyester pazarı 70 Milyon
ton’un üzerine çıkmıştır. Bu pazarda toplam üretimin % 85 ini Asya firmaları oluşturmaktadır. 2013’e
kıyasla 2014 ‘te 8 Milyon ton kapasite artışı tahmin
edilmektedir. Kapasite artışının sonucu olarak kapasite kullanım oranlarında % 6’lık düşüş yaşanmıştır. Kapasite kullanım oranının en fazla düştüğü
ülke % 9 ile Çin Halk Cumhuriyetidir. 2014 yılının
ilk yarısında da kapasite kullanım oranları % 6570 seviyesinde kalmıştır. Miktarsal olarak 2013
yılında polyester elyaf pazarında % 6,7’lik artış
olmuştur, 2014’te ise bu artışın % 7,5 olduğu tahmin edilmektedir.
Avrupa’da tekstil üretimi toplamda 2013’te % 1,9
azalmış, 2014’te yerini korumuştur segment bazında incelendiğinde azalmanın iplik üretimine yönelik
18
Türkiye’de tekstil sektörüne ivme kazandıran en
önemli olaylar haksız rekabete karşı getirilen önlemler olmuştur. 2013 Eylül ayında İran menşeili
polyester kesik elyafa ile % 22 ‘lik koruma getirilmiştir. Malezya, Pakistan, Tayland, Vietnam menşeili karışımlı kesik elyaf ipliklerine ise % 6- % 27
arasında değişen oranlarda antidamping vergisi Nisan 2014’te yürürlüğe girmiştir. Rejenere elyaf üreticileri ise 2014 sonu itibarı ile, rejenere ithal elyafların yarattığı haksız rekabet için işbirliğine girerek,
koruma ve antidamping başvurusu çalışmalarına
başlamıştır.
İşletmelerimizde üretim süreçlerinde verimliliklerin arttırılması, kayıp zamanların minimize edilmesi için yapılan iyileştirme çalışmaları ve buna parallel olarak istatistiksel proses kontrol metotlarının
geniş ölçüde uygulanmaya başlanmış olması, üretimimizde katma değeri arttırıcı rol oynamıştır.
Bunların yanısıra, Enerji Yönetim Sistemimiz çerçevesinde devam eden iyileştirme çalışmalarımız
(6-sigma metodunun uygulanmasıyla), özellikle
buhar sarfiyatlarımızda maliyetlerimiz açısından
önemli ölçüde fırsatlar yaratmıştır. Bu çerçevede
son yıllarda yapılan çalışmalar sonucu şirketimiz;
Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığına bağlı Yenilenebilir Enerji Genel Müdürlüğü’nce düzenlenen
Sanayide Enerji Verimliliği Proje Yarışmasında,
Enerji Verimli Endüstriyel Tesis ( EVET ) kategorisinde, kimyasal maddeler, ürünler ve suni elyaf
alt sektöründe yer alan tesisler arasında enerji
yoğunluğunu % 45,4 azaltarak 2014 yılında birincilik ödülünü almaya hak kazanmıştır. Ayrıca bu yıl
oluşturulan Çalışma Grupları ile (Sürdürülebilirlik,
Kurumsal Risk Yönetimi, Renovasyon, İnovasyon,
İnsana Yatırım gibi) birçok konuda fark yaratan projeler üzerinde çalışmalarımız devam etmiş ve sürdürülebilir bir çerçevede katkı sağlamaya devam
etmektedir.
Geçtiğimiz yıl şirketimizin HSOS bölgesinde faaliyet gösteren Tekstil işletmelerimiz konsolidasyon çalışması çerçevesinde kapatılarak buradaki
5 adet Tekstüre makinası üretimlerini sürdürmek
üzere merkez üretim tesislerimize taşınmıştır. Bu
yıl 2 makina daha taşınarak Adana merkezde üretime başlamıştır. Ayrıca yine bu yılın son çeyreğinde
B.Polimer tesislerimizdeki 2 hattımız revizyondan
geçirilerek üretime hazır hale getirilmiş ve buradaki üretim kapasitemiz artırılmıştır.
Polyester elyaflarda kalite standartlarının Türkiye’de yerleştirilebilmesi için TSE’nin yürütmekte
olduğu Polyester Elyaflarda Kalite Standardı 2014
Nisan’da yayınlanmıştır. Standart ithal edilen elyaflarda kullanılabilecek önemli bir kriter niteliğinde
olup, yurtdışından insan sağlığı için risk teşkil edebilecek, kalitesiz ürünlerin girişinin engellenmesini sağlayacaktır.
2014 yılının ilk yarısında; özellikle üretim süreçlerimizdeki iyileştirmeler ve atık yönetim sistemimizin
“0” atık üzerine kurularak maksimum düzeyde atık
oluşumunu önleyici ve atıkların geri kazanımı ile
tekrar kullanımını sağlayacak projeler üretilmesi
ile, önemli ölçüde verimlilik arttırıcı fırsatlar yaratılmıştır.
19
Üretim Miktarları
Yatırım ve Ar-Ge Faaliyetleri
Sasa 2014 yılı Ar-Ge faaliyetlerini, başta müşterileri olmak üzere tüm paydaşlarına değer yaratacak, sürdürülebilir ve çevreye duyarlı özel ürünler başta olmak üzere, güçlü olduğu kurumsal yetkinlik alanlarında yeni ürün ve iş kollarının geliştirilmesine yönelik sürdürmüştür.
İçinde bulunduğu sektörün rekabetçi ve hızlı değişen koşullarında, müşteri ve pazar ihtiyaçlarını detaylı
değerlendirerek teknik olanakları ile birleştiren Sasa, sahip olduğu bilgi birikimi ve üstün teknolojiyi yeni
iş fırsatları yaratma ve geliştirme çalışmalarında etkin bir biçimde kullanmıştır.
Ana ürün guruplarımızdaki üretim miktarları karşılaştırmalı olarak aşağıda verilmiştir.
Dmt
Polyester Cips
3RO\HVWHU(O\DI
Polyester İplik
Poy
Tops
Tow
2014
245.207
156.073
150.878
4.077
12.657
1.552
95
2013
226.052
125.765
144.774
2.530
18.236
1.215
426
Değişim (ton)
19.155
30.308
6.104
1.547
-5.579
337
-331
Değişim (%)
8%
24%
4%
61%
-31%
28%
-78%
Kapasite Bilgileri
Petrokimya niteliğinde olan DMT tesisimizde, hammaddeler paraksilen ile methanolden başlayarak DMT
üretilmektedir. İşletmelerin ihtiyacı olan DMT sıvı olarak, yine hammadde olan Monoetilenglikol (MEG) ile
işlenmek üzere polimerizasyon tesislerine sevk edilmekte ve buralarda sıvı polimer elde edilmektedir.
Şirketimizin 280.000 ton/yıl DMT kapasitesi, 350.000 ton/yıl ise PTA bazlı üretim de dahil olmak üzere
polimerizasyon kapasitesi mevcuttur.
Elyaf, filament ve polyester cips tesislerimize aktarılan polimerin işlenmesi sonucu tow, kesik elyaf, poy,
iplik ve polyester cips üretilmektedir. Tow, tops tesisinde işlenerek beyaz ve boyalı tops elde edilmektedir.
Poy üretimimizin bir bölümü iplik işletmesinde düz ve tekstüre iplik şeklinde işlenerek piyasaya arz edilmekle birlikte poy olarak da satışı gerçekleştirilmektedir.
Şirketimizin yaklaşık olarak 160.000 ton/yıl elyaf, 6.000 ton/yıl tops, 47.000 ton/yıl poy, 28.000 ton/yıl iplik
ve 216.000 ton/yıl polyester cips, 6.000 ton/yıl SSP cips kapasitesi mevcuttur. Şirketimizin, 2014 yılı polimerizasyon kapasite kullanım oranı %89 olarak gerçekleşmiştir. (2013 yılı: %81)
İş Sağlığı İş Güvenliği ve Çevre (SHE) Faaliyetlerimiz
Sasa Polyester Sanayi A.Ş.’de SHE birimi çalışmaları, herkesin sağlıklı ve emniyetli bir çevrede çalışmasının ve doğal çevreyi korumasının önemine ve bu hususun şirket başarısının bir parçası olduğuna inanılarak sürdürülmektedir.
Atıkların azaltılması ve geri dönüşüm oranının arttırılması Sasa’nın temel performans kriterleri olarak
belirlenmiştir ve Sasa’nın değer yarattığı alanlar arasında; atık, atıksu ve enerji yönetimi konularında gerçekleştirdiği birçok proje yer almaktadır.
2014 yılında, sürdürülebilirlik çalışmalarının bir sonucu olarak, anaerobik sistemde arıtılan atık sulardan
5.200.000 m³ Biogaz (Metan/CH4) elde edilmiştir. Yenilenebilir enerji kaynağı olan Biogaz’ın yakılarak buhar
haline getirilmesi ile 1.372.000 Nm³ doğal kaynak tasarrufu sağlanmıştır.
Sasa Polyester Sanayi A.Ş., tüm faaliyetlerinde ve süreçlerinde sürdürülebilir gelişim odağının yanı sıra,
çevresel ve sosyal sorumluluklarının farkında olarak
ve iş sağlığı ve emniyeti konularındaki yasal yükümlülüklerine uyarak hareket etmeye ve kaynak verimliliğine en üst düzeyde hassasiyet göstermeye devam edecektir.
20
Şirketin gelişmiş donanımlara sahip olan
Ar-Ge tesisleri, özel polimerler ve tekstil
ürünleri alanında ürün ve proses geliştirme faaliyetlerine devam ederek şirketin
rekabet seviyesini yüksek tutmaktadır.
2014 yılı içerisinde, tüm Ar-Ge harcamaları
1,4 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
Proje çalışmaları,
3RO\HVWHUED]OÔSROLPHUOHUDODQÔQGD
büyüme ve yeni özellikli polimer çözümleri
geliştirilmesi,
(O\DIDODQÔQGDE\PHYHUQSRUWföyü optimizasyonu,
'LõHUNXUXOXøODUODLøELUOLõL\DSÔODUDN\HQLLøDODQODUÔQÔQJHOLøWLULOPHVLQHG|QNE\PH
şeklinde özetlenecek ana şirket stratejileri doğrultusunda 2014 yılında da sürdürülmüştür.
2014 yılı içerisinde özellikle sürdürülebilir, yeni yerel ve uluslarası yönetmelikler doğrultusunda çevreye
ve insana duyarlı “dost” yeni ürünlerin geliştirilmesi için kaynak ayrılmış ve yıl içerisinde bio-bozunur
polimerler için plastifiyanlar ve özel polimerler sıfında birçok özel ürün ticarileştirilerek müşterilerimize
sunulmuştur.
Tübitak / Teydeb
2014 yılı içerisinde Sasa, ikisi izleme ve biri değerlendirme sürecinde olmak üzere üç Ar-Ge projesi için
TÜBİTAK /TEYDEB “1501 - Sanayi Ar-Ge Projeleri Destekleme Programı”nda yer almış olup; 2015 yılı
içerisinde de TEYDEB ve SANTEZ programları başta olmak üzere, yeni projeler için destek programlarına
katılacaktır.
Özel Polimerler ve Kimyasallar
Bio-Bozunur Polyester: 2012 yılında yeni ve farklı pazarlara ürün geliştirip sunma stratejisi ile ambalaj
sektörü için Bio-Bozunur polyester polimerlerinin Ar-Ge çalışmalarını tamamlayan Sasa, 2013 yılında
ilgili işletmelerde gerekli revizyonları yaparak ticari üretime geçmiştir. Advantine Natura ticari ismi ile
portföyde yerini alan ürün, son kullanıcının seçilen uygulamalarında pilot denemeler yaparak elde edilen
doğa dostu Bio-Bozunur polimer bazlı film ürünleri ile Plast Eurasia (5-8 Aralık 2013, İstanbul) fuarında
pazara tanıtılmıştır. Bu projenin devamı ve tamamlayıcısı olarak 2014 yılında Sasa, Bio-Bozunur polimerler için plastifiyan geliştirmiş ve pazara sunmuştur.
Siyah polibütilen terefitalat (PBT) üretimi: Özel uygulamalarda kullanılmak üzere siyah renkte PBT polimeri geliştirilmiş ve 2014 yılında ticari hale getirilmiştir.
Tekstil tipi ağır metal içermeyen polimerler: Polimerlerin üretiminde süreci başlatmak ve devam etmesini sağlamak üzere kullanılan kimyasallara “katalist” adı verilir. Polimerlerdeki ağır metal içeriği, özel
kullanım alanları söz konusu olduğunda tercih edilmezler. Gıda ambalajları için sektörün ilk ağır metal
içermeyen polimerlerini ticari olarak üreten Sasa, 2014 yılında ağır metal içermeyen katalist sistemi ile
geliştirdiği tekstil tipi polimerlerin de üretimine başlamıştır.
21
<NVHNSHUIRUPDQVOÔWHNVWLOWLSLSROLPHUUHtimi:
Özel tekstil ve teknik tekstil ürünlerinde kullanılmak üzere yüksek performanslı tekstil tipi polimer üretimi gerçekleştirilmiş ve 2014 yılında ticari hale getirilmiştir.
Finansal Sonuçlar ve Oranlar
307
293
276
Toplam Satış Miktarları
Su buharına yüksek dayanımlı polyester:
Su dayanımı, su, su buharı vb. ortamlarda kullanılan polimerlerin kullanım ömrünü belirleyen bir parametredir. Polyesterlerin su dayanımı, diğer mukavim polimerler ile kıyaslandığında, yoğun su teması ile
kullanım için yeterli değildir. Sasa 2014 yılında su dayanımı arttırılmış ürünü geliştirmiş ve ticari olarak
üretim ve satışına başlamıştır.
Yıllar
2010
2011
2012
2013
2014
(KTon)
242
243
276
293
307
Siyah PET polimeri:
Özel tekstil ve teknik tekstil ürünlerinde kullanılmak üzere siyah PET polimer ürünü geliştirilmiş ve ticari
hale getirilmiştir.
243
242
2010
2011
Bundan sonra yapılacak olan tüm ürün ve proses geliştirme faaliyetlerimiz, polyester bazlı ve polyester
dışı polimer ve kimyasallar, elyaf ve iplik ürünlerinde yeni iş alanları ve pazarlarda artı değer yaratabilmek
amacı ile teknolojik yetkinliklerimiz çerçevesinde odaklanacaktır.
2012
2013
2014
1.210
1.000
905
Toplam Net Satış Tutarları
Yıllar
2010
2011
2012
2013
2014
(Milyon TL)
641
905
1.000
1.090
1.210
1.090
641
2010
2011
2012
2013
2014
Faaliyet Karı ve Net Kar/Zarar (Bin TL)
Yıllar
2010
2011
2012
2013
2014
Faaliyet Karı (Zararı)
Net Kar (Zarar)
45.023
51.251
(10.783)
32.717
86.387
30.251
42.110
(30.809)
6.241
71.380
Başlıca Finansal Göstergeler (Milyon TL)
2014
Net Satışlar
1.210
Brüt Kar
138
Faaliyet K/Z
86
FAVÖK
108
Net Kar/Zarar
71
FAVÖK Marjı (%)
9
Net Kar Marjı (%)
6
22
23
2013
1.090
72
33
53
6
5
1
2012
1.000
48
(11)
13
(31)
1
(3)
2011
905
119
51
72
42
8
5
2010
641
80
45
64
30
10
5
Finansal Oranlar
Satış Gelirleri (Bin TL)
2014
2013
Likidite Oranları
Cari Oran
Likidite Oranı (Asit Test Oranı)
Nakit Oranı
1,40
0,80
0,04
1,15
0,65
0,00
Faaliyet Oranları
Alacakların Devir Süresi (Gün)
Mamul ve Ara Mamul Stok Devir Süresi (Gün)
Aktif Devir Hızı
71
36
1,82
73
41
1,66
Dmt
Polyester Cips
Polyester Elyaf
Polyester İplik
Poy
Tops
Diğer
Toplam
2014
17.552
537.615
583.809
25.082
29.954
10.373
5.403
2013
19.563
460.442
525.206
18.865
51.917
7.961
6.312
2012
24.572
388.694
500.846
45.985
18.804
8.696
12.381
2011
44.202
331.839
443.130
43.171
21.364
9.346
11.530
2010
30.747
245.532
311.784
30.769
13.767
8.192
317
1.209.788
1.090.266
999.978
904.582
641.108
İhracat (FOB milyon USD)
Finansal Yapı Oranları
Toplam Yüküm./ Özsermaye
Toplam Yük./ Toplam Aktif
Kısa Vadeli Borçl./ Toplam Aktif
Uzun Vadeli Yükümlülük / Toplam Aktif
Özkaynaklar/ Toplam Aktif
Faizleri karşılama rasyosu: FAVÖK / Faiz Giderleri
1,01
0,49
0,48
0,04
0,48
6,95
1,54
0,59
0,58
0,04
0,38
2,84
Karlılık Oranları
Toplam Aktif Karlılığı : Net Dönem Karı / Toplam Aktif
Özsermaye Karlılığı : Net Dönem Karı / Özsermaye
Brüt Kar Marjı : Brüt Kar / Net Satışlar
Net Kar Marjı : Net Kar / Net Satışlar
0,11
0,22
0,11
0,06
0,01
0,02
0,07
0,01
217
202
184
170
2010
2011
2012
Ürün Satış Miktar ve Gelirleri
Ana ürün gruplarımızdaki satış miktarları ve gelirleri mukayeseli olarak aşağıda verilmiştir
Satış Miktarları (Ton)
Dmt
Polyester Cips
Polyester Elyaf
Polyester İplik
Poy
Tops
2014
6.242
138.403
148.191
4.181
8.902
1.493
2013
7.896
119.789
145.004
2.613
15.892
1.325
2012
9.880
106.933
143.272
8.970
5.572
1.616
2011
17.731
92.457
117.367
8.108
6.152
1.683
2010
18.636
94.358
114.984
6.501
5.436
1.958
Toplam
307.412
292.519
276.243
243.498
241.873
24
221
2255
2013
2014
2014 Yılı Elyaf-Tops-İplik-Poy Satış Miktarlarının Dağılımı
İştirakler ve Pay Oranları
Şirketimizin doğrudan veya dolaylı iştiraki bulunmamaktadır.
%17
Şirketimizin İktisap Ettiği Kendi Paylarına ilişkin Bilgiler
İç Piyasa
Şirketimizin iktisap ettiği kendi payı yoktur.
Dış Piyasa
Şirket Aleyhine Açılan ve Devam Eden Önemli Davalar ve Olası Sonuçları Hakkında Bilgi
%83
Şirketimizin faaliyetlerini ve finansal sonuçlarını önemli ölçüde etkileyebilecek nitelikte devam eden dava
bulunmamaktadır.
Mevzuat hükümlerine Aykırı Uygulamalar Nedeniyle Şirket ve Yönetim Kurulu Üyeleri Hakkında Verilen Önemli Nitelikteki İdari Yaptırım ve Cezalara İlişkin Bilgi
2014 SPC* Satış Miktarlarının Dağılımı
1 Ocak – 31 Aralık 2014 döneminde mevzuat hükümlerine aykırı uygulamalar nedeniyle Şirket veya Yönetim Kurulu Üyeleri hakkında verilen önemli nitelikte idari yaptırım veya ceza bulunmamaktadır.
Özel Durum Açıklamaları
%37
%63
1 Ocak – 31 Aralık 2014 dönemi içerisinde SPK düzenlemeleri uyarınca Şirket tarafından KAP’ta 18 Adet
adet özel durum açıklamasında bulunulmuştur. Söz konusu açıklamalar zamanında yapılmış olup, SPK
veya Borsa İstanbul tarafından yaptırım uygulanmamıştır.
İç Piyasa
Dış Piyasa
Personel Bilgileri
31.12.2014 itibariyle çalışan sayısı 1.088 kişidir. (31.12.2013 1.087 kişi) Geçen yıla göre çalışan sayımız 1
kişi artmıştır. 2014 yılı içinde 87 kişi işe alınmış, 86 kişi işten ayrılmıştır.
* Special Polymers and Chemicals (SPC) - Polyester Cips, Dmt
2014 Yılı Satış Gelirlerinin Para Birimi Cinsinden Dağılımı
31 Aralık 2014 itibariyle personelimizin merkez ve merkez
dışı birimlere göre dağılımı şu şekildedir :
%4
USD
EURO
TL
%45
Yıl sonu itibariyle çalışanlarımızın 49’u kadındır. Çalışanlarımızdan 34 kişi engelli, 9 kişi eski hükümlüdür.
%51
Merkez İşyeri
Düz ve Yarı Mamul İplik İşletmesi
Elyaf ve İplik İşletmesi
İstanbul Büro
İskenderun Tank Sah. ve Dolum Tes.Term.
TOPLAM
748 Kişi
126 Kişi
203 Kişi
1 Kişi
10 Kişi
1.088 Kişi
Toplu İş sözleşmesi Uygulaması
1 Ocak – 31 Aralık 2014 döneminde yeni bir toplu iş sözleşmesi yapılmamıştır.
Kimya İş Kolunda XVIII. Dönem toplu iş sözleşmesi 31 Aralık
2014 tarihinde son bulmuştur. Yeni dönem TİS görüşmelerine başlanmıştır.
Tekstil İşkolunda II. Dönem Grup Toplu İş Sözleşmesi,
27.08.2013 tarihinde imzalanmış olup, 01.04. 2013 tarihinden
31.03.2016 tarihine kadar 3 yıl süre ile yürürlükte kalacaktır.
26
26
27
Bağış ve Yardımlar
Genel Kurula İlişkin Bilgiler
Şirketimiz tarafından 2014 yılı içerisinde yapılan bağış ve yardım 40.200 TL tutarındadır.
øOLúNLOL7DUDIøúOHPOHULùLUNHWLPL]LQ6DEDQFÔ7RSOXOX÷XúLUNHWOHULLOH\DSPÔúROGX÷XKXNXNLLúOHPOHUDúDğıda belirtilmiştir.
2014 yılı faaliyetlerini görüşmek üzere; Olağan Genel Kurul 25 Mart 2015 Çarşamba günü saat 14:00’te
İstanbul, 4. Levent, Sabancı Center adresindeki Sadıka Ana Salonu’nda toplanacak olup Genel Kurul Toplantısı Gündemi aşağıdaki gibidir.
Sasa Polyester Sanayi A.Ş. Yönetim Kurulu tarafından hazırlanan 27 Şubat 2015 tarihli raporda Sasa Polyester Sanayi A.Ş.’nin hakim ortağı ve hakim ortağın bağlı ortaklıkları ile 2014 yılı içinde yapmış olduğu
tüm işlemlerde, işlemin yapıldığı veya önlemin alındığı veya alınmasından kaçınıldığı anda tarafımızca
bilinen hal ve şartlara göre, her bir işlemde uygun bir karşı edimin sağlandığı ve şirketi zarara uğratabilecek alınan veya alınmasından kaçınılan herhangi bir önlem bulunmadığı ve bu çerçevede denkleştirmeyi
gerektirecek herhangi bir işlem veya önlemin olmadığı sonucuna ulaşılmıştır.
2014 yılı içerisinde gerçekleşen ilişkili taraf işlemleri ve tutarları aşağıdaki gibidir;
İlişkili Taraflara Yapılan Satışlar (Bin TL)
Kordsa
Enerjisa
Temsa
Aksigorta
Toplam
Mal
74
-
Hizmet
2
171
6
5
Sabit Kıymet
-
Kira
-
74
184
-
-
İlişkili Taraflardan Alışlar (Bin TL)
Mal
Sabancı Holding
Yünsa
1
Enerjisa
87.234
Aksigorta
Bimsa
Toroslar Elektrik Dağıtım A.Ş.
Avivasa
Akyatırım Menkul Değerler A.Ş.
Sabtek
Sabancı Üniversitesi
Toplam
87.235
Hizmet
3.724
506
300
258
16
10
5
4.819
Sabit Kıymet
635
635
Kira
106
106
SASA POLYESTER SANAYİ A.Ş.
25 Mart 2015 Çarşamba Günü Saat 14:00’te Yapılacak Olağan Genel Kurul Toplantısı
Gündemi
1. Açılış ve Toplantı Başkanlığının oluşturulması,
2. 2014 yılına ait Yönetim Kurulu Faaliyet Raporunun okunması ve müzakeresi,
3. 2014 yılına ait Denetçi Raporlarının okunması,
4. 2014 yılına ait finansal tabloların okunması müzakeresi ve tasdiki,
5. 2014 yılı faaliyetlerinden dolayı Yönetim Kurulu üyelerinin ibra edilmeleri,
6. 2014 yılı Karının kullanım şeklinin belirlenmesi,
7. 2014 yılı içinde yapılan Bağış ve Yardımlar Hakkında Genel Kurul’a Bilgi Verilmesi,
8. Bağış ve Yardım Politikasının Onayı,
9. Şirketin 2015 yılında yapacağı bağışların sınırının belirlenmesi,
10. Yönetim Kurulu Üyelerinin Seçimi ve Sürelerinin Tespiti,
11. Yönetim Kurulu Üyelerinin ücretleri ile huzur hakkı, ikramiye ve prim gibi hakların
belirlenmesi,
12. Denetçi Seçimi,
13. Yönetim Kurulu Başkan ve Üyelerine, Türk Ticaret Kanunu’nun 395. ve 396.
maddelerinde yazılı muameleleri yapabilmeleri için izin verilmesi.
28
28
29
Yatırımcı İlişkileri
YATIRIMCI İLİŞKİLERİ
Dönem İçinde Yapılan Esas Sözleşme Değişiklikleri
Dönem içersinde yapılan Esas Sözleşme değişikliği bulunmamaktadır.
Bağımsız Denetim Şirketi Seçimi
Genel Kurul, net karın bir kısmını veya tamamını olağanüstü yedek akçeye nakledebilir. Sasa Yönetim
Kurulu’nun, Genel Kurul’a karın dağıtılmamasını teklif etmesi halinde, bu durumun nedenleri ile dağıtılmayan karın kullanım şekline ilişkin olarak Genel Kurul Toplantısı’nda pay sahiplerine bilgi verilir. Aynı
şekilde bu bilgilere, faaliyet raporu ve internet sitesinde de yer verilerek kamuoyu ile paylaşılır.
Şirketimizin 2014 yılı finansal raporlarının denetimi Güney Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali
Müşavirlik A.Ş. tarafından gerçekleştirilmiştir. Yönetim Kurulumuzca, Denetimden Sorumlu Komite'nin
tavsiyesi dikkate alınarak; 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu ve 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu uyarınca belirlenen esaslara uygun olarak, Şirketimizin 2015 yılı hesap dönemindeki finansal raporlarının
denetlenmesi ile bu kanunlardaki ilgili düzenlemeler kapsamında diğer faaliyetleri yürütmek üzere Orjin
Maslak Plaza, Maslak Mahallesi Eski Büyükdere Caddesi No:27 Kat:1-5 Sarıyer / İstanbul adresinde bulunan Güney Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş.'nin Genel Kurul’da denetçi
olarak önerilmesine karar verilmiştir.
Kar dağıtım politikası Genel Kurul Toplantısı’nda pay sahiplerinin onayına sunulur. Bu politika, ulusal ve
küresel ekonomik şartlarda herhangi bir olumsuzluk olması, gündemdeki projelerin ve fonların durumuna göre Yönetim Kurulu tarafından her yıl gözden geçirilmektedir. Bu politikada yapılan değişiklikler de,
değişiklikten sonraki ilk genel kurul toplantısında pay sahiplerinin onayına sunulur ve internet sitesinde
kamuoyuna açıklanır.
Hisse Senedi Fiyatındaki Değişiklikler
1 Ocak – 31 Aralık 2014 döneminde çıkarılmış bulunan sermaye piyasası aracı bulunmamaktadır.
Şirketimizin 31.12.2014 tarihi itibariyle hisse senedi fiyatı 1,95 TL olup, 2013 yılsonu fiyatına göre % 122
artış olmuştur.
Dağıtılan Brüt Kar Payı Tutar ve Oranları
Çıkarılmış Olan Hisse Senetleri ve Tahviller
1 Ocak – 31 Aralık 2014 döneminde Kar Payı Dağıtımı gerçekleşmemiştir.
Kar Payı Dağıtım Politikası
Sermaye Piyasası Kurulu'nun 23 Ocak 2014 tarihli Resmi Gazete’de yayınlanarak yürürlüğe giren II.19.1
sayılı Kar Payı Tebliği'nin 4 üncü maddesinde kar dağıtım politikasında bulunması gereken hususlar açıklanmıştır. Buna göre şirketimizin mevcut kar dağıtım politikasının, ilgili Tebliğ'de belirtilen asgari hususları
içerecek şekilde aşağıdaki gibi revize edilmiş ve 2014 yılında yapılan Olağan Genel Kurul' da ortaklarımız
tarafından onaylanmıştır.
Sasa Polyester Sanayi A.Ş. Kar Dağıtım Politikası, Türk Ticaret Kanunu hükümleri, Sermaye Piyasası Mevzuatı ve diğer ilgili mevzuat ile Esas Sözleşmemizin kar dağıtımı ile ilgili maddesi çerçevesinde; Sasa’nın
orta ve uzun vadeli stratejileri ile yatırım ve finansal planları doğrultusunda, ülke ekonomisinin ve sektörün durumu da göz önünde bulundurulmak ve pay sahiplerinin beklentileri ve Sasa’nın ihtiyaçları arasındaki
denge gözetilmek suretiyle belirlenmiştir.
Genel Kurul’da alınan karar doğrultusunda dağıtılacak kar payı miktarının belirlenmesi esası benimsenmiş
olmakla beraber; kar dağıtımında pay
sahiplerine dağıtılabilir karın %50’si
oranında nakit kar payı dağıtılması
prensip olarak benimsenmiştir.
Kar payları, mevcut payların tamamına, bunların ihraç ve iktisap tarihlerine bakılmaksızın eşit olarak, en kısa sürede dağıtılması kabul edilmekle birlikte, belirlenmiş yasal süreler
içerisinde Genel Kurul onayını takiben Genel Kurul’un tespit ettiği tarihte pay sahiplerine dağıtılacaktır.
Esas Sözleşmemizin ilgili 31. maddesine istinaden Genel Kurul tarafından yetki verilmesi halinde Yönetim
Kurulu Kararı ile ortaklara temettü avansı dağıtılması da imkan dahilindedir.
30
31
SÜRDÜRÜLEBİLİRLİK
Sürdürülebilirlik
İnsan Kaynakları
İşe Alma ve Yerleştirme
İnsan Kaynakları Politikamız
Değişen ve gelişen Şirketimizin vizyonu ve stratejileri doğrultusunda Sasa olarak temel hedefimiz Sasa’nın; sürdürülebilir rekabetçi avantaj kazanmada ihtiyaç duyduğu kalibresi yüksek, kuruma bağlı ve Şirket amaçlarına yönelmiş, Sasa’da çalışmaktan gurur duyan, değişim / gelişim odaklı bir takım yaratılması
ve sürekli çalışma barışının sağlandığı etkin bir organizasyon yapısına kavuşturulmasıdır.
Sasa, strateji ve hedeflerinin gerçekleşmesinde; değişime açık, sürekli gelişim
içerisinde olan çalışanları ile uzun dönemli birlikteliğin, Şirket kültürünün,
bilgi birikiminin ve Şirketin ana değerlerinin korunmasının, başarıya ulaşmanın
temel unsuru olduğuna inanır ve bu doğrultuda insana yatırım yapar.
Şirketimizde beyaz yakalı çalışana yönelik olarak Sabancı Topluluğu İş Ailesi Modeli ile iş büyüklüğü ve
ücret yapısını belirleyen bir kademe yapısı uygulanmaktadır. İşe alım süreci, İş Ailesi Modeli çerçevesinde
belirlenen rol tanımları ve sorumluluk alanları doğrultusunda, İşe Alma ve İşten Ayrılış Yönetmeliği’ne
göre yürütülmektedir.
Açık olan pozisyonun nitelikleri ile Sabancı Topluluğu ve Şirket değerlerine uygun, gelişime ve değişime
açık, özgüveni ve değişim cesareti yüksek, iyi eğitimli, yaptığı işte fark yaratacak yetkinliklere sahip nitelikli işgücünü, eşit işe eşit fırsat sağlanması ilkesi doğrultusunda Şirketimize kazandırmak üzere işe alım
süreçlerimizi gerçekleştirmekteyiz.
İşe alım süreçlerimizde, kademeli görüşmeler sonrasında, “İnsana Yatırım Gurubu” ile yapılan çalışma
sayesinde, birlikte çalışılacak bölümlerde daha erken iletişime geçilmesinin sağlanmasını ve adaptasyonun hızlandırılmasını amaçlamaktayız.
Strateji ve hedeflerinde sürdürülebilir
bir başarının sağlanması doğrultusunda,
rekabet avantajı yaratacak bir organizasyona sahip olmasını sağlamak üzere;
2UJDQL]DV\RQLQVDQND\QDNODUÔVLVWHPYHVUHoOHULQLQVUHNOLJ|]GHQJHoLULOPHVLLOHLKWL\DoODUGRõrultusunda yapılandırılır,
÷LUNHWLJHOHFHõHWDøÔ\DFDNQLWHOLNOLLøJFRUJDQL]DV\RQDND]DQGÔUÔOÔUYHEXGRõUXOWXGDNOWUHOoHşitlilik de desteklenir,
dDOÔøDQODUÔQSR]LV\RQODUÔ\ODLOJLOL\HWNLQOLNELOJLYHEHFHULOHULQLQVUHNOLJHOLøLPLQLYHSRWDQVL\HOOHULQL
gerçekleştirmelerini sağlamak üzere kişisel ve mesleki gelişim faaliyetleri organize edilir,
.XUXPVDOYHELUH\VHOJHOLøLPKHGHóHULQLGHVWHNOH\HFHNøHNLOGH\|QHWLFLOHULQoDOÔøDQODUÔQSHUIRUmansını, açık bir iletişim ortamında, düzenli olarak izledikleri ve gelişim sorumluluklarını üstlendikleri
etkin bir performans yönetimi yürütülür,
.ULWLNSR]LV\RQODUÔQRUJDQL]DV\RQHOEDøDUÔSODQÔNDSVDPÔQGD\NVHNSRWDQVL\HOOLYHQLWHOLNOLSHUVRQHO
tarafından yedeklenmesi sağlanır,
dDOÔøDQODULoLQ÷LUNHWYHNHQGLOHULLOHLOJLOLNRQXODUGDG]HQOLELOJLSD\ODøÔPÔQÔQ\DSÔOGÔõÔNDWÔOÔPFÔELU
yönetim yaklaşımıyla kendilerinin ve temsilcilerinin görüşlerini açıklıkla ifade edebildikleri platfomlar
oluşturulur,
(øLWFLQVL\HWGLQGLOYED\UÔPODUÔQ\DSÔOPDGÔõÔYHDGLOoDOÔøPDRUWDPÔQÔQVDõODQPDVÔQDLOLøNLQNXralları da içeren Sabancı İş Etiği Değerleri tüm çalışanlara uygulanır,
dDOÔøDQODUÔQJYHQOLYHVDõOÔNOÔøHNLOGHSRWDQVL\HOOHULQLVHUJLOH\HELOHFHNOHULGHõLøLPHDoÔNELUoDOÔøma ortamında kurumsal bağlılıklarını artıracak uygulamaların ve yaklaşımların geliştirilmesi suretiyle,
ortak bir Şirket kültürü oluşturulur.
32
Ücretlendirme ve Yan Menfaatler
6HQGLNDOÔoDOÔøDQÔQoDOÔøPDNRøXOODUÔYHFUHWOHQGLUPHVLVWHPLLøoLVHQGLNDODUÔYHLøYHUHQDUDVÔQGD
örgütlülüğü destekleyen bir yönetsel yaklaşımla imzalanan toplu sözleşmeler ile düzenlenir.
%H\D]\DNDOÔoDOÔøDQÔQFUHWVLVWHPLLVHLøGHõHUOHPHVLVRQXoODUÔYHSL\DVDYHULOHULGLNNDWHDOÔQDUDN
oluşturulmuştur.
hFUHW
Sabancı Topluluğu İş Ailesi Modeli çerçevesinde, iş büyüklüğü ve ücret yapısını belirleyen bir kademe sistemi içerisinde, yılda 12 ücret ve 4 ikramiye olmak üzere, toplam 16 ücret ödemesi yapılmaktadır.
Ayrıca, Şirket’in finansal performans sonuçları doğrultusunda, belirli kademelerdeki çalışanlara, bireysel
performans (verimlilik) kriterinin de esas alındığı bir oran üzerinden değişken ücret ödemesi yapılmaktadır.
<DQ0HQIDDWOHU
Belirli kademedeki pozisyonlarda görev yapan beyaz yakalı çalışana; özel sağlık sigortası, işveren katkılı
bireysel emeklilik uygulaması, hayat sigortası ile uygun durumlarda KYK (kredi yurtlar kurumu) geri ödeme desteği ve konaklama desteği, tüm çalışanlar için yemek ve servis olanakları sunulmaktadır.
33
Yönetim Kurulu Üyeleri ile Üst Düzey Yöneticilere Sağlanan Mali Haklar
Yönetim Kurulu Üyeleri ile Üst Düzey Yöneticilerin 01.01.2014- 31.12.2014 tarihleri arasında ücretlerinin
Şirkete toplam maliyeti 1.665 bin TL’dir.
Misyon, Vizyon ve Kurumsal Değerler
3HUIRUPDQV<|QHWLPL
Şirket hedefleri doğrultusunda, tüm beyaz yakalı çalışanımızın, yılbaşında yöneticileri ile birlikte belirledikleri, performans kriterleri açık ve net olarak ifade edilmiş olan iş ve yetkinlik hedefleri, ara değerlendirme süreci ile de güncellenmek suretiyle, yılsonunda yine yöneticileri ile yüz yüze görüşülerek
değerlendirilir.
Çalışanların iş ve yetkinlik hedeflerinin gerçekleşme düzeyine (verimliliğine) dayanan değerlendirme sonuçları, çalışanın kişisel gelişim / eğitim alanlarının belirlenmesi ile terfi olanakları, kariyer yedekleme
ve ücret ayarlamalarında önemli bir kriter olarak dikkate alınır.
Eğitim ve Kişisel Gelişim Programları
Sasa olarak, çalışanlarımızın bireysel farkındalıklarını ve performanslarını artıran, yaratıcı gelişimlerini
destekleyen projelere, etkinliklere katılımlarını sağlayacak bir organizasyonel iklimin oluşturulması önceliklerimiz arasında yer almaktadır.
Oryantasyon Programı: Yeni işbaşı yapan beyaz yakalı çalışanın birimleri tanımasını ve çalışanlarla tanışmasını sağlamak amacıyla düzenlenen birim ziyareti programıdır.
Şirket İçi Eğitim Programı: İş Sağlığı ve Güvenliği ve Çevre, Teknik, ISO 9001 ve 50001, Sabancı İş Etiği Kuralları vb. eğitimleri içeren zorunlu olarak alınması gereken eğitim programlarıdır.
Kişisel Gelişim Programları: Beyaz yakalı çalışanın bireysel gelişim alanları ve yürütmekte oldukları işin
gerekleri doğrultusunda düzenlenen, kişisel ve profesyonel gelişim programlarıdır.
Outdoor Eğitimleri: Ekiplerarası iletişim ve işbirliğini artırmak amacıyla düzenlenen açık hava kamp eğitimleridir.
Mesleki Gelişim Eğitimleri: Çalışanların bilgi ve becerilerini artırmak suretiyle, mesleki gelişimlerini sağlamak amacıyla katıldıkları sertifikasyon, seminer, kurs formatında verilen Şirket dışı eğitimlerdir.
Sosyal Aktiviteler
SASA AKTİF; Şirket içinde / dışında çeşitli sosyal etkinlikleri planlamak ve hayata geçirmek üzere,
çalışanlarımızın gönüllü katılımıyla kurulmuş olan sosyal etkinlik komitesidir.
Etkinlikler;
6SRURUJDQL]DV\RQODUÔIXWEROYROH\EROYHEDGPLQWRQEUDQúODUÔQÔQ\HUDOGÔ÷Ô6$6$6SRU7XUQXYDVÔ
masa tenisi / bowling ve paint ball turnuvaları),
Misyonumuz
Karlı ve sürdürülebilir büyüme için insan ve tesis yatırımı yapmak.
Vizyonumuz
Mevcut ve yeni işlerde en yüksek değeri yaratacak şekilde konumlanmak.
Değerlerimiz
İş Güvenliği, İnovasyon, Müşteri Odaklılığı, Ekip Ruhu, İş Mükemmelliği, Sürdürülebilirlik.
Etik Anlayışımız
Dürüstlük
Tüm iş süreçlerimizde ve ilişkilerimizde doğruluk ve dürüstlük öncelikli değerlerimizdir. Çalışanlarla ve
tüm paydaşlarımızla ilişkilerimizde doğruluk ve dürüstlükle hareket ederiz.
Gizlilik
Sabancı Topluluğu çalışanları olarak;
0øWHULOHULPL]LQ oDOÔøDQODUÔPÔ]ÔQ YH oDOÔøWÔõÔPÔ] GLõHU LOJLOL NLøL YH NXUXOXøODUÔQ JL]OLOLNOHULQH YH |]HO
bilgilerinin korunmasına özen gösteririz.
*UXS÷LUNHWOHUL·QLQIDDOL\HWOHULQHLOLøNLQJL]OLELOJLOHULNRUXUEXELOJLOHULVDGHFH6DEDQFÔ*UXEX·QXQDPDoları doğrultusunda kullanır; bu bilgileri sadece belirlenen yetkiler dahilinde ilgili kişilerle paylaşırız.
Çıkar Çatışması
Holding/Şirket kaynaklarının, adının, kimliğinin ve gücünün kişisel fayda için kullanılması, kurumun ismini ve imajını olumsuz etkileyebilecek durumlar Çıkar Çatışması olarak tanımlanmaktadır.
Sabancı Topluluğu çalışanları olarak, çıkar çatışmasından uzak durmayı amaçlarız ve aşağıdakilere dikkat
ederiz:
0HYFXWJ|UHYOHULPL]GHQ\DUDUODQDUDNøDKVHQDLOHPL]YH\D\DNÔQODUÔPÔ]ÔQYDVÔWDVÔLOHLøPQDVHEHWOHrinde bulunduğumuz kişi ve kuruluşlardan kişisel çıkar sağlamayız.
+g6DEDQFÔ+ROGLQJ$÷YH*UXS÷LUNHWOHULGÔøÔQGDHNELUòQDQVDOoÔNDUDGD\DOÔLøDNWLYLWHVLQGHEXOXQmayız. Ancak, çalışanların mesai saatleri dışında bir başka kişi (aile ferdi, dost, diğer üçüncü şahıslar) ve/
veya kurum için ücret veya benzer bir menfaat karşılığı çalışmaları;
- şirkette sürdürdükleri görev ve diğer Sabancı Topluluğu şirketleri uygulamaları ile çıkar çatışması
yaratmaması,
- diğer iş etiği kuralları ve bu kuralları destekleyen politikalar ile uyumsuzluk yaratmaması,
+DSS\KRXUYHNDUDRNHSDUWLOHULEDKDUúHQOLNOHUL
- şirketteki görevlerini sürdürmelerini olumsuz yönde etkilememesi,
6DVDdRFXNODUÔ5HVLP<DUÔúPDVÔ
- yönetimin yazılı onayı
'R÷DYHNOWUJH]LOHULYHEHQ]HULRUJDQL]DV\RQODU
koşulları ile mümkündür. Onay; Grup Başkanı, Genel Müdür ve Genel Müdüre bağlı tüm pozisyonlar için
Etik Kurul’un görüşü ile Sabancı Holding CEO’su; diğer çalışanlar için ise şirket Etik Kural Danışmanı,
şirket İnsan Kaynakları Yöneticisi görüşü ile Şirket Genel Müdürü tarafından verilir.
6DEDQFÔDGÔQÔYHJFQ6DEDQFÔNLPOLõLPL]LNLøLVHOID\GDVDõODPDNDPDFÔ\ODNXOODQPDNWDQNDoÔQÔUÔ]
3RWDQVL\HOoÔNDUoDWÔøPDVÔGXUXPXQGDLOJLOLWDUDóDUÔQoÔNDUODUÔQÔQ\DVDOYHHWLN\|QWHPOHUYDVÔWDVÔ\OD
güvenli bir şekilde korunabileceğine inandığımızda, bu yöntemleri uygularız.
7HUHGGGH GøWõP] GXUXPODUGD \|QHWLFLPL]H öQVDQ .D\QDNODUÔ %|OP·QH (WLN .XUDO 'DQÔøPDnı’na veya Etik Kurul’a danışırız.
344
35
Sorumluluklarımız
E. Tedarikçi/İş Ortaklarımıza Karşı Sorumluluklarımız:
A. Yasal Sorumluluklarımız:
ö\LELUPøWHULGHQEHNOHQGLõLøHNLOGHDGLOYHVD\JÔOÔGDYUDQÔU\NPOONOHULPL]L]DPDQÔQGD\HULQHJHWLUmek için gerekli özeni gösteririz. İş yaptığımız kişi ve kuruluşlar ile iş ortaklarımızın gizli bilgilerini özenle
koruruz.
<XUWLoLYH\XUWGÔøÔQGDPHYFXWWPIDDOL\HWYHLøOHPOHULPL]L7&\DVDODUÔYHPLOOHWOHUDUDVÔKXNXNoHUoHvesinde yürütür, yasal düzenleyici kurum ve kuruluşlara doğru, tam ve anlaşılabilir bilgileri zamanında
sunarız.
F. Rakiplerimize Karşı Sorumluluklarımız:
7PIDDOL\HWYHLøOHPOHULPL]L\UWUNHQKHUWUONDPXNXUXPYHNXUXOXøXLGDULROXøXPVLYLOWRSOXP
örgütü ve siyasi partilere herhangi bir menfaat beklentisi olmaksızın eşit mesafede yer alır ve bu sorumluluk bilinci ile yükümlülüklerimizi yerine getiririz.
(WNLQELUøHNLOGHVDGHFH\DVDOYHHWLNRODQDODQODUGDUHNDEHWHGHUKDNVÔ]UHNDEHWWHQNDoÔQÔUÔ]
B. Müşterilerimize Karşı Sorumluluklarımız:
G. Toplum ve İnsanlığa Karşı Sorumluluklarımız:
0øWHULPHPQXQL\HWLRGDNOÔPøWHULOHULPL]LQLKWL\DoYHWDOHSOHULQHHQNÔVD]DPDQGDHQGRõUXøHNLOGH
cevap veren proaktif bir anlayışla çalışırız.
'HPRNUDVLQLQLQVDQKDNODUÔQÔQYHoHYUHQLQNRUXQPDVÔHõLWLPYHKD\ÔULøOHULVXoYH\ROVX]OXNODUÔQRUtadan kaldırılması bizim için çok önemlidir.
+L]PHWOHULPL]L]DPDQÔQGDYHV|]YHUGLõLPL]NRøXOODUGDVXQDUPøWHULOHULPL]HVD\JÔRQXUDGDOHWHøLWlik ve nezaket kuralları çerçevesinde yaklaşırız.
ö\LELUYDWDQGDøROPDELOLQFL\OHWRSOXPVDONRQXODUGD|QFRODUDNGX\DUOÔELUøHNLOGHKDUHNHWHGHUVLYLO
toplum örgütlerinde, kamu yararına olan hizmetlerde, bu konularda uygun faaliyetlerde rol almaya çalışırız.
C. Çalışanlara Karşı Sorumluluklarımız:
7UNL\H·QLQYHXOXVODUDUDVÔSURMH\UWWõP]ONHOHULQJHOHQHNYHNOWUOHULQHGX\DUOÔGDYUDQÔUÔ]
dDOÔøDQODUÔQ|]ONKDNODUÔQÔQWDPYHGRõUXELoLPGHNXOODQÔOPDVÔQÔVDõODUÔ]
5øYHWYH\DPDNVDGÔDøDQEHGHOGHKHGL\HYEUQYHKL]PHWOHUYHUPH\L]YHNDEXOHWPH\L]
dDOÔøDQODUDGUVWYHDGLO\DNODøÔUD\UÔPFÔROPD\DQJYHQOLYHVDõOÔNOÔELUoDOÔøPDRUWDPÔWDDKKWHGHriz.
H. “Sabancı” Adına Karşı Sorumluluklarımız:
dDOÔøDQODUÔPÔ]ÔQELUH\VHOJHOLøLPLLoLQJHUHNOLoDED\ÔJ|VWHULUL]
öøRUWDNODUÔPÔ]PøWHULOHULPL]YHGLõHUSD\GDøODUÔPÔ]SURIHV\RQHO\HWHUOLOLõLPL]YHGUVWOõP]VDyesinde bize güvenmektedirler. Bu itibarımızı en üst düzeyde tutmaya çalışırız.
dDOÔøDQODUÔPÔ]ÔQVRV\DOVRUXPOXOXNELOLQFL\OH\HUDODFDNODUÔX\JXQVRV\DOYHWRSOXPVDOIDDOL\HWOHUHJ|nüllü olmaları konusunda destekleriz.
dDOÔøDQODUÔPÔ]ÔQLøKD\DWÔLOH|]HOKD\DWDUDVÔQGDNLGHQJH\LJ|]HWLUL]
D. Ortaklarımızı Karşı Sorumluluklarımız:
6DEDQFÔ*UXEX·QXQVUHNOLOLõLQH|QFHOLNOH|QHPYHUHUHNYHRUWDNODUÔPÔ]DGHõHU\DUDWPDKHGHòGRõUXOtusunda; gereksiz ya da yönetilemez riskleri almaktan kaçınır, sürdürülebilir karlılığı amaçlarız.
)LQDQVDOGLVLSOLQYHKHVDSYHULOHELOLUOLNoHUoHYHVLQGHKDUHNHWHGHUøLUNHWLPL]LQND\QDNYHYDUOÔNODUÔLOH
çalışma zamanımızı verimlilik ve tasarruf bilinciyle yönetiriz.
5HNDEHWJFP]DUWWÔUPD\DYHE\PHSRWDQVL\HORODQYHEDõODQDQND\QDõDHQ\NVHNJHWLUL\LVDõODyacak alanlarda yatırım yapmaya özen gösteririz.
7RSOXPLoLQGHKHGHóHQHQUHNDEHWoL\DSÔQÔQVDõODQPDVÔQD\|QHOLNoDOÔøPDODUÔGHVWHNOHUL]
+L]PHWOHULPL]L+ROGLQJ÷LUNHWSROLWLNDODUÔSURIHV\RQHOVWDQGDUWODUYHUGLõLPL]WDDKKWOHUYHHWLNNXUDOlar çerçevesinde sunar, yükümlülüklerimizi yerine getirmek için gerekli özveriyi gösteririz.
3URIHV\RQHORODUDN\HWNLQROGXõXPX]DYHRODFDõÔPÔ]DLQDQGÔõÔPÔ]DODQODUGDKL]PHWYHUPH\H|]HQJ|Vterir, doğruluk ve meşruiyet kriterlerine uyan müşteriler, iş ortakları ve çalışanlar ile çalışmayı amaçlarız.
7RSOXPDKODNÔQÔ]HGHOH\HQoHYUH\HYHWRSOXPVDõOÔõÔQD]DUDUYHUHQOHUOHoDOÔøPD\Ô]
.DPX|QQGHYHGLQOH\HQOHULQ+ROGLQJLPL]L÷LUNHWLPL]LWHPVLOHQNRQXøWXõXPX]XGøQGõDODQODUGD
kendi görüşlerimizi değil, sadece şirketimizin görüşlerini ifade ederiz.
+g 6DEDQFÔ +ROGLQJ $÷ YHYH\D *UXS ÷LUNHWOHUL·QL ULVN DOWÔQGD EÔUDNDELOHFHN NDUPDøÔN GXUXPODUOD
karşılaştığımızda öncelikle uygun personele, uygun teknik ve idari danışma prosedürlerini izleyerek danışırız.
.DPX\D\DSWÔõÔPÔ]DoÔNODPDODUGDYHKLVVHGDUODUÔPÔ]DPDOLWDEORODUÔPÔ]VWUDWHMLOHULPL]\DWÔUÔPODUÔPÔ]
.D
.DPX
PX\D
\D \DS
DSWÔ
WÔõÔ
õÔPÔ
PÔ]] Do
DoÔN
ÔNOD
ODPD
PDOD
ODUG
UGD
D YH KLVVHGD
GDUO
UODU
DUÔP
ÔPÔ]
Ô]D
D PDO
DOLL WD
WDEO
EORO
RODU
DUÔP
ÔPÔ]
Ô] VW
VWUD
UDWH
WHML
MLOH
OHUL
ULPL
PL]
] \DW
DWÔU
ÔUÔP
ÔPOD
ODUÔ
UÔPÔ
PÔ]]
isk
is
k profilimiz
p ofi
pr
ofilimi
miz il
ile
e il
ilgi
g li zamanında,
gi
zam
aman
anında,, doğru,
d ğr
do
ğru,
u, ttam
am vve
e an
anla
laşı
şıla
labilir bilg
gi veririz.
z
ve rrisk
ilgili
anlaşılabilir
bilgi
36
36
377
Kurumsal Risk Yönetimi
Risk Yönetimi Politikası
Şirketimiz, Kurumsal Risk Yönetimini, geçmişten gelen tecrübesi, bilgi birikimi ve sahip olduğu
enerjiye de inanarak ve ISO 31000 / Risk Yönetimi
– Prensipler ve Klavuzlar Standardı’na dayanarak,
Sasa Kurumsal Risk Yönetimi Yönetmeliği’ne göre
kurulan Risk Komitesi’ne bağlı Sasa Risk Yönetimi
Fonksiyon Grubu tarafından yapılmasına karar vermiştir. Bu karar doğrultusunda, Fonksiyon Grubu
riskleri tesbit etmiş, ve tesbit edilen riskleri izleyerek denetlemesini ve raporlamasını yapmıştır.
Sasa Polyester Sanayi A.Ş. dünyaya açık entegre bir
polyester ve kimyasallar üreticisi olarak tüm paydaşlarına en yüksek değeri sağlayabilmek için ;
9DUOÔNODUÔQ GHõHUOHULQLQ NRUXQPDVÔ RSHUDV\Rnel güvenlik ve sürdürülebilirlik esaslarına dayanan, stratejik hedeflerle uyumlu bir Risk Yönetimi Sistemi oluşturulması ve uygulanmasını,
7PVUHoYHIRQNVL\RQODUGDNLSRWDQVL\HOULVNlerin öngörülebilmesi, yönetilmesi, izlenmesi,
gerekli faaliyet planlarının önceden oluşturulması ve sürekli iyileştirilmesini,
Amaç;
Şirket bünyesinde karşılaşılan veya potansiyel olarak öngörülen riskleri tanımlamak, değerlendirmek, raporlamak ve uygun stratejileri oluşturmak
amacıyla Kurumsal Risk Yönetimi sistemlerinin
oluşturulmasını, etkin olarak uygulanmasını ve
Kurumsal Risk Yönetimi faaliyetlerinin yürütülmesinin güvence altına alınmasını sağlamaktır.
)DDOL\HWOHUGHNLWPULVNG]H\OHULQLJ|]|QQde tutarak, riskleri ortadan kaldırma veya kabul
edilebilir ve uygulanabilir seviyeye düşürmek için
Risk Yönetimi ile ilgili sorumlulukların belirlenmesini,
6LVWHP KHGHóHULQLQ oDOÔøDQODUD LOHWLOPHVLQL
net bir şekilde anlaşılmasını ve bunun için iletişim kanallarının açık tutulmasının sağlanmasını,
Bu sayede aşağıdaki faydaların kazanılması hedeflenmektedir :
hVW<|QHWLPWDUDIÔQGDQSROLWLNDQÔQYHVLVWHPLQ
periyodik olarak gözden geçirilmesini ve sürekliliğinin sağlanmasının,
÷LUNHWJHQHOLQGHULVNIDUNÔQGDOÔõÔQÔQVDõODQPDsı, şirketin belirlenen risk iştahı doğrultusunda
reaktif yönetim yerine proaktif bir yönetim yapılarak sürprizlerin en aza indirgenmesi,
%HOLUOHQHQ ULVNOHULQ \|QHWLPL LoLQ JHUHNOL KHU
türlü kaynak ihtiyacının temin edilmesini,
5LVNOHUHEDõOÔRODUDNNDUøÔODøÔODELOHFHNND\ÔSların ve maliyetlerin azaltılması,
<UUONWHEXOXQDQ\DVDW]NYH\|QHWPHOLNlere uyulması ve etkileşimde bulunduğu çevre,
müşteri, tedarikçi ve çalışanlarına karşı sorumluluklarının yerine getirilebilmesini sağlayan bir
anlayışı benimsemiştir.
*HOLULVWLNUDUÔYHEHUDEHULQGHVUGUOHELOLUEyümenin sağlanması,
6RV\DOVRUXPOXOXNIDDOL\HWOHULGDKLOLQGH÷LUNHW
itibar ve güvenin geliştirilmesi,
İç Denetim ve İç Kontrol
<DVDO G]HQOHPHOHUH X\XPXQ VUHNOLOLõLQLQ
İç denetim ve iç kontroller, Şirket faaliyet ve hizsağlanması,
metlerinin etkin, güvenilir ve kesintisiz bir şekilde
÷LUNHWLQYDUOÔõÔQÔQYHYH\DRSHUDV\RQODUÔQÔQNH- yürütülmesi, Şirketin risk yönetimi, kontrol sistemi
sintisiz devam etmesi için Kurumsal Risk Yöne- ve kurumsal yönetim uygulamalarının geliştirilmesi ve Şirketin kurumsal ve ekonomik hedeflerine
timi kültürünün geliştirilmesi.
ulaşmasına katkıda bulunmak, muhasebe ve mali
Kapsam;
raporlama sisteminden sağlanan bilgilerin bütünSasa Polyester Sanayi A.Ş. bünyesinde Kurumsal lüğü, tutarlılığı, güvenilirliğini sağlamak amacıyla
Risk Yönetimi konusundaki tanımların, içeriğin, iş- yapılmaktadır.
leyişin, ilgili organizasyonun ve sorumlulukların taİç denetimin ve iç kontrollerin varlığı, işleyişi ve
nımlanması ve belirlenmesidir.
etkinliği, Yönetim Kurulu bünyesinde oluşturulan
Kurumsal Risk Yönetimi çalışmalarında; özellikle Denetimden Sorumlu Komite vasıtasıyla yürütülür.
“Sabancı Holding Kurumsal Risk Yönetim Standar- Denetimden Sorumlu Komite, faaliyetlerini, görev
dı” ile “Kritik Risk Göstergeleri İzleme ve Raporla- ve sorumluluk alanıyla ilgili olarak ulaştığı tespit ve
ma Rehberi” esas olarak kabul edilmiş olup, Şirket önerileri, Yönetim Kurulu Başkanı’na sunar.
genelinde faaliyet gösteren tüm fonksiyonlarda,
Ayrıca, iç denetim ve iç kontrol mekanizmalarının
tüm süreçlere ait finansal, operasyonel, stratejik
sağlıklı bir şekilde çalışmalarını sürdürmesi için,
ve çevresel risk unsurlarını kapsayacak şekilde uyYönetim Kurulu Başkanına’na bağlı İç Denetim Mügulanır.
dürlüğü faaliyet göstermektedir.
38
Denetim Komitesi İç Denetim Bölümüyle düzenli
olarak toplantılar yaparak iç kontrol sisteminin yeterliliğini görüşmektedir.
Her yıl tüm süreçlere ilişkin riskler gözden geçirilerek denetlenecek süreçler belirlenmektedir. Şirket
içerisinde oluşturulan Denetim Ekseni ile denetlenebilir süreçler tespit edilmiş olup doğal risk faktörleri ve iç kontrol sistemlerinin durumlarına göre
bakiye risk skorları belirlenmiştir. 2014 yıl sonu itibariyle 4 adet iş sürecinin denetimi tamamlanmış
olup üçünün sonuçları rapor halinde Denetimden
Sorumlu Komite’ye sunulmuştur. 4. Süreç denetimi
ise rapor aşamasındadır.
Denetim Raporları çerçevesinde görülen iç kontrol
eksiklikleri ile ilgili olarak Şirket yöneticileri tarafından alınan aksiyonlar daha sonradan takip edilmiş, risk seviyesine etkisi gözlemlenerek alınan
aksiyonların yeterliliği sorgulanmıştır.
Yönetim Kurulu Bünyesinde Oluşturulan Komiteler
Yönetim Kurulu’nun mevcut yapılanmasında ayrı bir
Aday Gösterme Komitesi ve Ücret Komitesi oluşturulmadığından şirketimizin Kurumsal Yönetim Komitesi söz konusu komitelere ilişkin görevleri de
yerine getirmektedir. Şirketimiz 15.08.2013 tarihli
Yönetim Kurulu toplantısında Sermaye Piyasası
Kurulu’nun Seri IV, No: 63 Sayılı Kurumsal Yönetim
İlkeleri Tebliği hükmü uyarınca, Kurumsal Yönetim
Komitesi görev ve sorumluluklarına dahil edilen
risk konusunun bu komitenin görev ve sorumlulukları arasından çıkarılarak, bu konuda görev yapmak
üzere “Riskin Erken Saptanması Komitesi” kurulmasına karar verilmiştir.
Yönetim Kurulu üyeleri, Türk Ticaret Kanunu ile
Ana Sözleşme ve diğer ilgili mevzuatla tayin ve tespit edilen yetkilere haizdir.
Başkan : Hüsnü Ertuğrul Ergöz
Üye
: Mehmet Kahya
Şirket Yönetim Kurulu 18.05.2011 tarihinde toplanarak; Denetimden Sorumlu Komite kurulmasına,
Komite Başkanlığı’na Sayın Hüsnü Ertuğrul Ergöz’ün, Komite Üyeliği’ne de Sayın Mehmet Kahya’nın seçilmelerine ve söz konusu Komite’nin,
Sermaye Piyasası Kurulu’nun Seri: X, No: 22 sayılı
Tebliği hükümleri ile belirtilen görevleri ifa etmek
üzere yetkilendirilmesine karar vermiştir. Komite
Başkan ve Üyesi, Bağımsız Yönetim Kurulu üyeleri
olup, yürütmede görevli değillerdir.
Komite, en az üç ayda bir olmak üzere yılda en az
dört kere toplanır ve toplantı sonuçlarını tutanağa
bağlayarak Yönetim Kurulu’na sunar. Denetimden
Sorumlu Komite’nin amacı; Sasa Polyester Sanayi
A.Ş. Yönetim Kurulu’na şirketin muhasebe sistemi, finansal raporlama, finansal bilgilerin kamuya
açıklanması, bağımsız denetim ile iç kontrol sisteminin işleyiş ve etkinliği hakkında bilgi vermek ve
Topluluğun, başta Sermaye Piyasası Kurulu Mevzuatı olmak üzere ilgili yasa ve kanunlara, Kurumsal
Yönetim ilkelerine ve etik kurallarına uyum konularındaki çalışmalarına destek olmak ve adı geçen
konularla ilgili gözetim işlevini yerine getirmektir.
Denetimden Sorumlu Komite; faaliyetlerini, görev
ve sorumluluk alanıyla ilgili olarak ulaştığı tespit ve
önerileri Sasa Yönetim Kurulu Başkanı’na sunar.
Şirket Yönetim Kurulu 03.05.2012 tarihinde toplanarak, Kurumsal Yönetim Komitesi kurulmasına
karar vermiştir. Aynı zamanda 30 Haziran 2014 tarih ve 2014/21 sayılı Yönetim Kurulu toplantısında,
Yönetim Kurulu’nun görev ve sorumluluklarının
sağlıklı bir biçimde yerine getirilmesi amacı ile
03.01.2014 tarih ve 28871 sayılı Resmi Gazete’de
yayımlanan Sermaye Piyasası Kurulu’nun II-17.1
sayılı Kurumsal Yönetim Tebliği’nin 11’inci maddesine dayanarak Mali İşler Direktörü Metin D. Akyüz’ün de Kurumsal Yönetim Komitesi üyesi olarak
belirlenmesine, ve Şirketin mevcut Kurumsal Yönetim Komitesi İç Tüzüğü’nün revize edilerek onaylanmasına karar verilmiştir.
Başkan : Mehmet Kahya
Üye
: Hüsnü Ertuğrul Ergöz
Üye
: Metin D. Akyüz
Kurumsal Yönetim Komitesi, SPK’nın “Kurumsal
Yönetim İlkeleri” doğrultusunda ikisi Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi olmak üzere üç üyeden oluşur.
Kurumsal Yönetim Komitesi Başkanı, Sasa Yönetim
Kurulu tarafından bağımsız üyeler arasından atanır.
Kurumsal Yönetim Komitesi toplantıları Başkan’ın
uygun göreceği yerde yılda en az dört defa yapılır.
Kurumsal Yönetim Komitesi Yönetim Kurulu’nun
görev ve sorumluluklarının sağlıklı bir biçimde yerine getirilmesine yardımcı olmak amacıyla oluşturulmuştur. Kurumsal Yönetim, Sasa Polyester
Sanayi A.Ş.’nin etik değerlerine dayalı, içeriye ve
dışarıya karşı sorumlu, riziko bilinçli, kararlarında
saydam ve sorumlu, paydaşlarının menfaatini gözeten, sürdürülebilir başarı hedefli yönetim sürecidir.
39
Komite, Kurumsal Yönetim İlkelerinin SPK ve diğer
uluslarası Kabul görmüş Kurumsal Yönetim İlkeleri
doğrultusundabelirlenmesi için Sasa Yönetim Kurulu’na öneride bulunur ve tavsiyeler oluşturur.
Yönetim Kurulu’nun 15.08.2013 tarih ve 2013/22 sayılı kararı ile “Riskin Erken Saptanması Komitesi”
kurulmasına ve Kurumsal Yönetim Komitesi’nin
bünyesinden ayrılmasına karar verilmiştir. Yönetim Kurulu, Riskin Erken Saptanması Komitesi’nin
Kurumsal Yönetim Komitesi bünyesinden ayrılması
nedeniyle revize edilen Kurumsal Yönetim Komitesi iç tüzüğünü onaylamış ve Aday Gösterme Komitesi ile Ücret Komitesi görevlerinin de Kurumsal
Yönetim Komitesi tarafından yerine getirilmesine
karar vermiştir.
Yönetim Kurulu’nun 15.08.2013 tarih ve 2013/22
sayılı kararına istinaden ve 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu’nun 378 nci maddesi ile Sermaye Piyasası Kurulu’nun Kurumsal Yönetim İlkeleri Tebliği
hükümleri uyarınca görevli ve yetkili olmak üzere
Riskin Erken Saptanması Komitesi kurulmuş ve söz
konusu karar aynı tarihte KAP’ta yayımlanmıştır.
Başkan : Mehmet Kahya
Üye
: Hüsnü Ertuğrul Ergöz
KURUMSAL YÖNETİM İLKELERİNE UYUM BEYANI
Komite’nin amacı, Sasa Polyester Sanayi A.Ş.’nin
varlığını, gelişmesini ve devamını tehlikeye düşürebilecek stratejik, operasyonel, finansal sair her türlü riskin erken teşhisi, bunun için gerekli önlemler
ile çarelerin uygulanması ve riskin yönetilmesidir.
Komite, Sasa Yönetim Kurulu’nca atanan, biri Başkan olmak üzere iki üyeden oluşur. Komite Başkanı, Sasa Yönetim Kurulu tarafından bağımsız üyeler
arasından atanır.
Komite, risk yönetimi sistemlerini en az yılda bir
kez gözden geçirir, risk yönetimi ile ilgili uygulamaların, Komite kararlarına uygun gerçekleştirilmesinin gözetimini yapar. Toplantılar, Başkan’ın uygun
göreceği yerde ve tarihte yılda en az altı defa yapılır.
Yönetim Kurulu bünyesinde oluşturulan Komiteler’deki üyelerin görev süresi, Şirket Yönetim Kurulu üyelerinin görev süresiyle paraleldir. Komiteler,
Yönetim Kurulu üyelerinin seçimini takiben yeniden oluşturulur.
Komiteler, kuruldukları günden itibaren çalışmalarını düzenli bir şekilde sürdürmektedir. Komiteler’de, 2014 yılında hiçbir çıkar çatışması meydana
gelmemiştir. Komiteler kendi yetki ve sorumluluğu
dahilinde hareket etmekte ve Yönetim Kurulu’na
tavsiyelerde bulunmaktadır.
1. Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Beyanı
Sasa Polyester Sanayi A.Ş. (Bundan böyle Şirket
diye anılacaktır) SPK’nın 3 Ocak 2014 tarihinde
28871sayılı Resmi Gazete'de yayınlanarak yürürlüğe giren “Kurumsal Yönetim Tebliği” kapsamındaki
zorunlu ilkelere uymaktadır ve bu ilkeleri uygulamaktadır.
Şirketimizin Kurumsal Yönetim İlkeleri Uyum Raporu www.sasa.com.tr web sitesi içerisinde, “Yatırımcı İlişkileri” Bölümünün “Kurumsal Yönetim
Uyum Raporu” başlığında ve yine bu yıllara ait Faaliyet Raporlarımız içinde yatırımcılarımızın bilgisine sunulmuştur.
Sasa, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayımlanan Kurumsal Yönetim İlkeleri ile Kurumsal Yönetimin Şeffaflık, Adillik, Sorumluluk ve Hesap Verebilirliğe dayalı dört prensibine uymayı ve gelişen
koşullara bağlı olarak uyum sağlanacak konularda
düzenlemeler yapmayı kendisine ilke edinmiştir.
Sasa, Kurumsal Yönetim İlkeleri doğrultusunda
gerekli adımları atmış ve bugüne kadar gerçekleştirmiş olduğu tüm faaliyetler ve Kurumsal Yönetim
İlkeleri’ne uyum konusundaki kararlılığı ile de tüm
hissedarlarına ve tüm menfaat sahiplerine karşı
sorumluluğunun bilincinde olduğunu göstermiştir.
Sasa, Kurumsal Yönetim İlkelerine tam uyumun
önemine inanmaktadır. Ancak zorunlu olmayan ilkelerin bir kısmında uygulamada yaşanan zorluklar, bazı ilkelere uyum konusunda gerek ülkemizde, gerekse uluslararası platformda devam eden
tartışmalar, bazı ilkelerin ise piyasanın ve Şirketin
mevcut yapısı ile tam örtüşmemesi gibi nedenlerle tam uyum henüz sağlanamamıştır. Konuyla ilgili
gelişmeler izlenmekte olup uyuma yönelik çalışmalarımız devam etmektedir.
Bunun yanısıra, Tebliğ’in 4.5.1 nolu maddesinde yer
alan “Aday Gösterme Komitesi” ve “Ücret Komitesi” yükümlülükleri, “Kurumsal Yönetim Komitesi”
tarafından üstlenilmiş olup, yine Tebliğ’in 4.5.5 nolu
maddesinde “bir yönetim kurulu üyesinin birden
fazla komitede yer almaması tavsiyesine uyulmasına özen gösterilmesine rağmen, komite üyeliğinin
gerektirdiği iş uzmanlığı nedeniyle, bir Yönetim Kurulu üyemiz birden fazla komitede üye olabilmektedir.”
Önümüzdeki dönemde de ilkelere uyum için; Sermaye Piyasası Kurulu tarafından 3 Ocak 2014 tarihli Resmi Gazete’de yayınlanarak yürürlüğe giren
SPK II-17.1 sayılı Kurumsal Yönetim Tebliğindeki
düzenlemeler ve uygulamalar dikkate alınarak gerekli çalışmalar sürdürülecektir.
BÖLÜM I - PAY SAHİPLERİ
2. Pay Sahipleri İle İlişkiler Birimi
Şirketimiz Mali İşler Direktörlüğü bünyesinde, pay
sahipleri ile ilişkiler birimi oluşturulmuştur. Bu birim üç kişiden oluşmakta ve başında Mali İşler direktörü Metin D. Akyüz ([email protected])
bulunmaktadır. Bu birimdeki diğer personeller Genel Muhasebe Müdürü Mehmet Pehlivan (mehmet.
[email protected]) ve Genel Muhasebe Yöneticisi Ali Bülent Yılmazel’dir (bulent.yilmazel@sasa.
com.tr). İlgililere (322) 441 00 53 numaralı telefon
ve (322) 441 01 14 numaralı fakstan ulaşılabilir.
Birimin başlıca görevleri arasında:
3D\VDKLSOHULQLQELOJLWDOHSOHULQL\DQÔWODPDN
*HQHONXUXOWRSODQWÔVÔQÔQGRõUX\DSÔOPDVÔQÔ
sağlamak,
*HQHONXUXOWRSODQWÔVÔLoLQRUWDNODUD\|QHOLN
doküman hazırlamak,
2\ODPDVRQXoODUÔQÔQND\GÔQÔQWXWXOPDVÔQÔ
ve sonuçlarla ilgili raporların pay sahiplerine
yollanmasını sağlamak,
Şirket, II-17.1 sayılı Kurumsal Yönetim Tebliği’nde
(“Tebliğ”) yer alan, uygulanması zorunlu tutulan ilkelerin tamamına uymaktadır.
Tebliğ’in 4.3.9 nolu maddesinde yer alan “yönetim
kurulunda kadın üye oranı için %25’ten az olmamak kaydıyla hedef oran ve hedef zaman belirler ve
bu hedeflere ulaşmak için politika oluşturur” tavsiyesine ilişkin bir şirket politikası bulunmamasına
rağmen bu konuda özen gösterilmektedir ve Sasa
Yönetim Kurulu’nda bir adet kadın üye bulunmaktadır.
40
40
.DPX\XD\GÔQODWPDLOHLOJLOLKHUWUOKXVXVX
gözetmek ve izlemek bulunmaktadır.
Pay Sahipleri ile İlişkileri Birimi, Kurumsal Yönetim İlkeleri çerçevesinde pay sahipleri ile ilişkilerin
yürütülmesinden sorumludur. Bu görevler çerçevesinde 2014 yılı içerisinde; telefonla gelen sorular
cevaplandırılmış; ayrıca pay sahiplerinden gelen
e-mailler yanıtlanmıştır.
41
Kurumsal Yönetim İlkelerine Uyum Beyanı
2014 yılı içinde SPK düzenlemeleri uyarınca Şirket
tarafından KAP’ta 18 adet özel durum açıklamasında bulunulmuştur.
Söz konusu açıklamalar zamanında yapılmış olup,
SPK veya Borsa İstanbul tarafından yaptırım uygulanmamıştır.
3. Pay Sahiplerinin Bilgi Edinme Haklarının Kullanımı
2014 yılında Pay Sahipleri Birimi tarafından pay sahiplerinden gelen telefon, e-mail ve bizzat yüz yüze
yapılan görüşmelerde gelen talepler cevaplandırılmış, bu amaçla pay sahiplerini ilgilendirecek bilgiler web sayfasında zorunlu bildirim süreçleri içinde
duyurulmuştur.
Şirket Esas Sözleşmesi’nde, Özel Denetçi atanması
bir hak olarak düzenlenmemiştir. 2014 yılında pay
sahiplerinden bu konuda bir talep alınmamıştır.
4. Genel Kurul Toplantıları
24 Mart 2014 tarihinde bir adet Olağan Genel Kurul
Toplantısı Adana’da yapılmış ve % 54,81 oranında
hisseyi temsil eden pay sahibinin katılımı gerçekleşmiştir. Şirket 4 Temmuz 2014 tarihinde İstanbul’da bir adet Olağanüstü Genel Kurul Toplantısı
yapmıştır. Olağanüstü Genel Kurul Toplantısı toplamda %56,86 oranında hisseyi temsil eden pay sahiplerinin katılımı ile gerçekleşmiştir. Her iki Genel
Kurul için de aynı zamanda elektronik ortamda ( EGenel Kurul) katılım da sağlanabilmiştir.
Genel Kurul Toplantı ilanı, mevzuat ile öngörülen
usullerin yanı sıra, mümkün olan en fazla sayıda
pay sahibine ulaşmayı sağlayacak, elektronik haberleşme dahil, her türlü iletişim vasıtası ile genel
kurul toplantı tarihinden asgari üç hafta önceden
yapılmıştır. Şirket’in imtiyazlı payı bulunmamaktadır. Her bir pay için tek oy hakkı bulunmakta olup,
herhangi bir oyda imtiyaz bulunmamaktadır.
uyumu sağlandığında değişen kanunlarda yer alacak olan tüm önemli nitelikteki kararlar da Genel
Kurul’da pay sahiplerinin onayına sunulacaktır.
5. Oy Hakları ve Azınlık Hakları
Esas Sözleşme’de imtiyazlı oy hakkı bulunmamaktadır. Şirket Esas Sözleşmesi’nde, mevcut ortaklık
yüzdelerinde ve ortaklık yapısında birikimli oy hakkı
tanınmasının Şirket’in ahenkli yönetim yapısını bozacağı düşüncesiyle bir düzenleme yapılmamıştır.
6. Kar Payı Hakkı
Sasa Polyester Sanayi A.Ş. Kar Dağıtım Politikası,
Türk Ticaret Kanunu hükümleri, Sermaye Piyasası
Mevzuatı ve diğer ilgili mevzuat ile Esas Sözleşmemizin kar dağıtımı ile ilgili maddesi çerçevesinde;
Sasa’nın orta ve uzun vadeli stratejileri ile yatırım
ve finansal planları doğrultusunda, ülke ekonomisinin ve sektörün durumu da göz önünde bulundurulmak ve pay sahiplerinin beklentileri ve Sasa’nın
ihtiyaçları arasındaki denge gözetilmek suretiyle
belirlenmiştir.
Genel Kurul’da alınan karar doğrultusunda dağıtılacak kar payı miktarının belirlenmesi esası benimsenmiş olmakla beraber; kar dağıtımında pay
sahiplerine dağıtılabilir karın %50’si oranında nakit
kar payı dağıtılması prensip olarak benimsenmiştir.
Kar payları, mevcut payların tamamına, bunların
ihraç ve iktisap tarihlerine bakılmaksızın eşit olarak, en kısa sürede dağıtılması kabul edilmekle
birlikte, belirlenmiş yasal süreler içerisinde Genel
Kurul onayını takiben Genel Kurul’un tespit ettiği
tarihte pay sahiplerine dağıtılacaktır.
Denetlenmiş 2013 yılı Finansal Tablolarını da içeren
Faaliyet Raporu, Şirket Genel Merkezi’nde Genel
Kurul tarihinden en az 15 gün önceden pay sahiplerinin incelemesine sunulmuştur. Genel Kurul esnasında pay sahipleri soru sorma hakkını kullanmamışlardır ve gündem maddeleri haricinde bir öneri
verilmemiştir.
Esas Sözleşmemizin ilgili 31. maddesine istinaden
Genel Kurul tarafından yetki verilmesi halinde Yönetim Kurulu Kararı ile ortaklara temettü avansı
dağıtılması da imkan dahilindedir. Genel Kurul, net
karın bir kısmını veya tamamını olağanüstü yedek
akçeye nakledebilir. Sasa Yönetim Kurulu’nun, Genel Kurul’a karın dağıtılmamasını teklif etmesi halinde, bu durumun nedenleri ile dağıtılmayan karın
kullanım şekline ilişkin olarak Genel Kurul Toplantısı’nda pay sahiplerine bilgi verilir. Aynı şekilde bu
bilgilere, faaliyet raporu ve internet sitesinde de yer
verilerek kamuoyu ile paylaşılır.
Türk Ticaret Kanunu’nda yer alan önemli nitelikteki kararlar Genel Kurul’da pay sahiplerinin onayına
sunulmaktadır. Kurumsal Yönetim İlkeleri’nin yasal
Kar dağıtım politikası Genel Kurul Toplantısı’nda
pay sahiplerinin onayına sunulur. Bu politika, ulusal
ve küresel ekonomik şartlarda herhangi bir olum-
42
suzluk olması, gündemdeki projelerin ve fonların
durumuna göre Yönetim Kurulu tarafından her yıl
gözden geçirilmektedir. Bu politikada yapılan değişiklikler de, değişiklikten sonraki ilk genel kurul
toplantısında pay sahiplerinin onayına sunulur ve
internet sitesinde kamuoyuna açıklanır.
7. Payların Devri
Şirket Esas Sözleşmesi’nde pay devrini kısıtlayan
bir hüküm yer almamaktadır.
BÖLÜM II - KAMUYU AYDINLATMA VE ŞEFFAFLIK
8. Bilgilendirme Politikası
Şirketimiz Yönetim Kurulu, 25 Aralık 2014 tarihinde
Kurumsal Yönetim Komitesi tarafından Sermaye
Piyasası Mevzuatındaki son değişiklikler çerçevesinde revize edilen Bilgilendirme Politikası’nı onaylamıştır. Şirket internet sitesinde ve Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda aynı gün yayınlanmıştır.
Mevzuat ile belirlenen bilgi ve belgeler, özel durum
açıklamaları ve Uluslararası Finansal Raporlama
Standartları (UFRS) doğrultusunda hazırlanan dış
denetimden geçmiş 6. ve 12. ay mali tabloları, dış
denetimden geçmemiş 3. ve 9. ay mali tabloları SPK
tarafından belirtilen süreler içinde kamuoyuna duyurulmak üzere Kamuyu Aydınlatma Platformu’na
(KAP) gönderilmektedir. Bu işlemler Pay Sahipleri
İle İlişkiler Birimi tarafından yürütülmektedir.
İçeriden bilgi öğrenebilecek kişiler listesi Yönetim
Kurulu Üyeleri, Genel Müdür, Direktörler, Müdürler,
Bağımsız Denetleme Kuruluşu ve diğer tüm departman yöneticilerinden ibarettir.
9. Şirket İnternet Sitesi ve İçeriği
Şirketin kurumsal web sitesi mevcuttur. Adresi
www.sasa.com.tr’dir. İnternet sitesinde yer alan
bilgiler İngilizce olarak da hazırlanmakta ve şirketin web sitesinde SPK Kurumsal Yönetim İlkeleri
2.1.1’de sayılan bilgilere yer verilmektedir.
Web sitesinde izlenebilecek önemli başlıklar aşağıda özetlenmiştir.
÷LUNHWDQDV|]OHøPHVL
7LFDUHWVLFLOELOJLOHUL
)LQDQVDOELOJLOHU
g]HO'XUXP$oÔNODPDODUÔ
*HQHO .XUXO·XQ WRSODQPD WDULKL JQGHP JQdem konuları hakkında açıklamalar
*HQHO.XUXOWRSODQWÔWXWDQDõÔYHKD]LUXQFHWYHOL
9HNkOHWQDPH|UQHõL
.XUXPVDO<|QHWLPX\JXODPDODUÔYHX\XPUDSRUX
%LOJLOHQGLUPHSROLWLNDVÔ
<|QHWLP.XUXOXh\HOHULYHhVW']H\<|QHWLFLOHU
için Ücret Politikası
÷LUNHW+DNNÔQGD%DVÔQGDdÔNDQ+DEHUOHU
10. Faaliyet Raporu
Faaliyet raporu SPK’nın 13 Haziran 2013 tarihinde
28676 sayılı Resmi Gazete’de yayınlanarak yürürlüğe giren “Sermaye Piyasasında Finansal Raporlamaya İlişkin Esaslar Tebliği” kapsamındaki ilkeler
ve SPK Kurumsal Yönetim İlkeleri çerçevesinde
hazırlanır. Yönetim Kurulu’nun onayından geçirilir
ve mali tablolarla birlikte kamuya açıklanır. İnternet
Sitemiz www.sasa.com.tr’de yayımlanır.
BÖLÜM III - MENFAAT SAHİPLERİ
11. Menfaat Sahiplerinin Bilgilendirilmesi
Bilgilendirme politikası çerçevesinde ticari sır niteliği taşımayan bilgiler şeffaf olarak kamuya yapılan
açıklamalar aracılığı menfaat sahipleri ile paylaşılmaktadır.
Şirket çalışanları ayrıca uzmanlık alanlarında ve
ilgili oldukları genel konularda yapılan toplantılar,
düzenlenen seminerler, eğitimler ve e-posta kanalıyla gönderilen bilgiler vasıtasıyla bilgilendirilmektedir. Çalışanlar için bir portal mevcuttur ve
kendilerini ilgilendirecek her türlü bilgi ve belgeye
bu portal kanalı ile ulaşmaları sağlanmıştır.
Şirket menfaat sahipleri haklarını korumak üzere
etik ilkeler benimsemiş ve etik komitesini kurmuş.XUXPVDONLPOLõHLOLøNLQGHWD\OÔELOJLOHU
tur. Menfaat sahipleri etik komitesine etik@sabanci.
9L]\RQYHDQDVWUDWHMLOHU
com, [email protected] e-posta adreslerinden veya
<|QHWLP.XUXOXh\HOHULYHVW\|QHWLPKDNNÔQGD (322) 441 00 60 no’lu telefon numaralarından ulaşabilmektedirler. Gerekli durumlarda Denetimden
bilgi
Sorumlu Komite ve/veya Kurumsal Yönetim İlkeleri
÷LUNHWLQRUJDQL]DV\RQXYHRUWDNOÔN\DSÔVÔ
Komitesi bilgilendirilir.
43
12. Menfaat Sahiplerinin Yönetime Katılımı
Çalışanların yönetime katılımı, Şirket içinde yapılan
periyodik toplantılar vasıtasıyla ve yıllık hedef belirleme ve performans değerlendirmesi toplantıları ile yapılmaktadır. Ayrıca çalışanlar, yönetime ve
çalışma arkadaşlarına geri bildirim vermekte; sonuçlar çeşitli yönetim toplantılarında ele alınarak
gerekli değişimler için aksiyon planları oluşturulmaktadır. Bu yaklaşımlar ile çalışanların Şirket’in
etkin yönetimini temini için gerekli katılım ve katkıları sağlanmaktadır.
kapsamında yüksek potansiyelli ve nitelikli personel tarafından yedeklenmesi sağlanır,
13. İnsan Kaynakları Politikası
Değişen ve gelişen Şirketimizin vizyonu ve stratejileri doğrultusunda Sasa olarak temel hedefimiz
Şirketin sürdürülebilir rekabetçi avantaj kazanmada ihtiyaç duyduğu kalibresi yüksek, örgüte bağlı ve
Şirket amaçlarına yönelmiş, Sasa’da çalışmaktan
gurur duyan çalışanlardan oluşan, sürekli çalışma
barışının sağlandığı etkin bir organizasyon yapısına
kavuşturulmasıdır.
dDOÔøDQODUÔQ JYHQOL VDõOÔNOÔ YH SRWDQVL\HOOHULQL
sergileyebilecekleri, değişime açık bir çalışma ortamında, kurumsal bağlılıklarını artıracak uygulamaların ve yaklaşımların geliştirilmesi suretiyle,
ortak bir Şirket kültürü oluşturulur.
Sasa, strateji ve hedeflerinin gerçekleşmesinde;
değişime açık, sürekli gelişim içerisinde olan çalışanları ile uzun dönemli birlikteliğin, Şirket kültürünün, bilgi birikiminin ve Şirket’in ana değerlerinin
korunmasının, başarıya ulaşmanın temel unsuru
olduğuna inanır ve bu doğrultuda insana yatırım yapar.
Strateji ve hedeflerinde sürdürülebilir bir başarının
sağlanması doğrultusunda, rekabet avantajı yaratacak bir organizasyona sahip olmasını sağlamak
üzere;
dDOÔøDQODULoLQ÷LUNHWYHNHQGLOHULLOHLOJLOLNRQXlarda düzenli bilgi paylaşımının yapıldığı, katılımcı
bir yönetim yaklaşımıyla kendilerinin ve temsilcilerinin görüşlerini açıklıkla ifade edebildikleri platfomlar oluşturulur,
(øLW FLQVL\HW GLQ GLO YE D\UÔPODUÔQ \DSÔOPDGÔõÔ
ve adil çalışma ortamının sağlanmasına ilişkin kuralları da içeren Sabancı İş Etiği Değerleri tüm çalışanlara uygulanır,
Şirket bünyesinde çalışanlar ile ilişkileri yürütmek
üzere temsilci atanmamıştır. 01.01.2014-31.12.2014
tarihleri içinde ve öncesinde çalışanlardan ayrımcılık konusunda gelen bir şikayet olmamıştır.
14. Etik Kurallar ve Sosyal Sorumluluk
Şirket iş etiği kuralları oluşturulmuş ve uygulamaya
alınmıştır. Çalışanların kurallar hakkında bilgilendirilmesi ise kuralların Şirket iç iletişim portalında
yayımlanması, basılı kitapçıkların tüm çalışanlara
dağıtılması ve bilgilendirme eğitimlerinin gerçekleştirilmesi yoluyla sağlanmaktadır. Ayrıca her yılsonunda, çalışanlar bir e-öğrenme programıyla iş
etiği kurallarına ilişkin bilgilerini güncellemekte ve
iş etiği kurallarına bağlılıklarını, doldurdukları “İş
Etiği Uygunluk Bildirimi” ile yenilemektedir.
2UJDQL]DV\RQLQVDQND\QDNODUÔVLVWHPYHVUHolerinin sürekli gözden geçirilmesi ile ihtiyaçlar doğrultusunda yapılandırılır,
Şirketimiz Faaliyet Raporunda yer aldığı üzere, kamuya açıklanmamış olmakla birlikte; Şirketimiz
çevreye, insan sağlığına duyarlı İş Güvenliği, İşçi
÷LUNHWLJHOHFHõHWDøÔ\DFDNQLWHOLNOLLøJFRUJD- Sağlığı ve Çevre Politikaları sürdürmekte ve Şirnizasyona kazandırılır ve bu doğrultuda kültürel çe- ket etik kurallarını belirgin olarak uygulamaktadır.
şitlilik de desteklenir,
Bunun yanında Şirket Esas Sözleşmesi’ne göre pay
dDOÔøDQODUÔQ SR]LV\RQODUÔ\OD LOJLOL \HWNLQOLN ELOJL sahiplerine dağıtılacak birinci temettüye halel gelve becerilerinin sürekli gelişimini ve potansiyelle- memek şartıyla, Şirket her yıl vergi öncesi karının
rini gerçekleştirmelerini sağlamak üzere kişisel ve % 4’ünü vergi matrahından düşülmek kaydı ile Hacı
Ömer Sabancı Vakfı’na veya Sabancı Üniversitesi’ne
mesleki gelişim faaliyetleri organize edilir,
bağış olarak ödenmesi hususu esas sözleşmesinde
.XUXPVDOYHELUH\VHOJHOLøLPKHGHóHULQLGHVWHNmadde olarak bulunmaktadır.
leyecek şekilde; yöneticilerin, çalışanların performansını, açık bir iletişim ortamında, düzenli olarak
BÖLÜM IV – YÖNETİM KURULU
izledikleri ve gelişim sorumluluklarını üstlendikleri etkin bir performans yönetimi yürütülür,
15. Yönetim Kurulunun Yapısı ve Oluşumu
.ULWLN SR]LV\RQODUÔQ RUJDQL]DV\RQHO EDøDUÔ SODQÔ Şirket Genel Kurul tarafından Türk Ticaret Kanunu,
44
Sermaye Piyasası Mevzuatı hükümleri çerçevesinde
seçilen en az altı üyeden oluşan bir Yönetim Kurulu tarafından idare ve temsil edilir. Yönetim Kurulu
üyelerinin çoğunluğu Kurumsal Yönetim İlkeleri’nde tanımlanan icrada görevli olmayan üyelerden
oluşur. Yönetim Kurulu Üyeleri’nden ikisi bağımsız
üye olup, Yönetim Kurulu üyeleri Kurumsal Yönetim İlkeleri doğrultusunda Genel Kurul tarafından
seçilir. Yönetim Kurulu üyelerinin görev süresi en
çok üç yıldır. Süresi biten üye yeniden seçilebilir. Bir
üyeliğin herhangi bir nedenle boşalması halinde
Yönetim Kurulu açılan üyelik için yeni üye seçerek
ilk toplantısında Genel Kurulun onayına sunar. Bu
üye selefinin kalan süresini tamamlar.
Şirket’in Yönetim Kurulu Üyeleri, icracı ve icracı olmayan ve bağımsız üye ayrımı ile şöyledir:
Mehmet Göçmen
Yönetim Kurulu Başkanı (İcracı Olmayan)
Serra Sabancı
Yönetim Kurulu Başkan Vekili (İcracı Olmayan)
Mehmet Nurettin Pekarun
Yönetim Kurulu Üyesi (İcracı Olmayan)
2014 yılında yapılan toplantılarda Yönetim Kurulu
Üyeleri tarafından alınan kararlar aleyhinde farklı
görüş açıklanmamıştır.
Yönetim Kurulu toplantılarına mazereti olmayan
üyelerin fiili katılımı sağlanmıştır. Bu konularda
Yönetim Kurulu Üyelerinin soruları olmadığı için
zapta geçirilmemiştir. Yönetim Kurulu Üyelerine
söz konusu kararlarla ilgili ağırlıklı oy hakkı ve/veya
veto hakkı tanınmamıştır.
Şirket Yönetim Kurulu’nun yönetim hakkı ve temsil
yetkileri Esas Sözleşme’de tanımlanmıştır.
Şirket Yönetim Kurulu Üyeleri, 2014 yılı içinde Şirket ile işlem yapmamış ve aynı faaliyet konularında
rekabet edecek girişimlerde bulunmamıştır.
17. Yönetim Kurulunda Oluşturulan Komitelerin
Sayı, Yapı ve Bağımsızlığı
Yönetim Kurulu’na bağlı olarak Kurumsal Yönetim
Komitesi, Denetimden Sorumlu Komite ve Riskin
Erken Saptanması Komitesi mevcuttur.
Mahmut Volkan Kara
Yönetim Kurulu Üyesi (İcracı Olmayan)
Başkan: Mehmet Kahya (Bağımsız Üye)
Üye : Metin D. Akyüz (Mali İşler Direktörü)
Mehmet Kahya
Kurumsal Yönetim Komitesi başkanı Kurumsal
Yönetim ilkeleri gereği Bağımsız üyeler arasından
seçilir. Kurumsal Yönetim Komitesi toplantıları
Başkan’ın uygun göreceği yerde yılda en az dört
defa yapılır. Komite yılda en az bir kez Risk Yönetim
Sistemlerini gözden geçirmek üzere toplanır. Her
yıl başında Kurumsal Yönetim Komitesi’ne ait yıllık
toplantı takvimi, Komite Başkanı tarafından belirlenip tüm üyelere duyurulur. Başkan’ın uygun göreceği diğer kimseler de, toplantılara katılabilirler.
Yönetim Kurulu Üyeleri’ne Genel Kurul kararı ile
Türk Ticaret Kanunu’nun 395. ve 396. maddeleri
doğrultusunda işlem yapma hakkı tanınmıştır.
16. Yönetim Kurulunun Faaliyet Esasları
Şirket Yönetim Kurulu 2014 yılı içerisinde Türk Ticaret Kanunu ve Esas Sözleşme hükümleri paralelinde yazılı onay alınmak sureti ile 28 adet toplantı
yapmıştır. Şirket Esas Sözleşmesi’nde Yönetim Kurulu toplantılarına ilişkin hükümlere yer verilmekte
olup bu doğrultuda Şirket Yönetim Kurulu toplantılarının günleri ve gündemi, başkan veya vekili tarafından belirlenmekte ve başkan veya vekilinin çağrısı üzerine toplanılmaktadır. Tespit edilen gündem
ve gündemde yer alan konular, gerekli çalışmaları
yapabilmeleri amacıyla Yönetim Kurulu Üyelerine
önceden iletilmektedir.
Üye : Hüsnü Ertuğrul Ergöz (Bağımsız Üye)
Yönetim Kurulu’nun mevcut yapılanmasında ayrı
bir Aday Gösterme Komitesi ve Ücret Komitesi
oluşturulmadığından söz konusu komitelere ilişkin
görevleri de Kurumsal Yönetim Komitesi yerine getirmektedir.
Başkan: Hüsnü Ertuğrul Ergöz (Bağımsız Üye)
Üye : Mehmet Kahya (Bağımsız Üye)
45
Denetimden Sorumlu Komite Başkan ve Üyesi Kurumsal Yönetim ilkeleri gereği Bağımsız üyeler arasından seçilir. Denetimden Sorumlu Komite yılda
en az dört kez toplanmaktadır. Toplantılarında genel
olarak İç Denetim tarafından yapılan çalışmaların
ve Yönetim Kurulu sunumunun gözden geçirilmesi,
Bağımsız Denetim firması çalışmalarının gözden
geçirilmesi, Mali tabloların gözden geçirilmesi, İş
Etiği ve davranış kuralları ihlal ve incelemeleri konularını gündem maddesi yapılmaktadır.
Bunun yanında Şirket bünyesinde kurulan İç Denetim Birimi, Şirket içi kontrollerin yapılmasında yetkili ve sorumludur.
Değerlerimiz :
dHYUHVDõOÔNYHHPQL\HWNRQXODUÔQGD´|UQHNµ
<HQLOLNoL
0øWHULRGDNOÔ
5HNDEHWoL
6RUXPOXOXNVDKLELYHVD\JÔQ
6RQXoRGDNOÔ
%LOJL\RõXQ
'LQDPLN
*YHQLOLU
3L\DVDNRøXOODUÔQGDQJoDODELOPHN
Başkan: Mehmet Kahya (Bağımsız Üye)
Üye : Hüsnü Ertuğrul Ergöz (Bağımsız Üye)
Şirketimiz Yönetim Kurulu’nun 15.08.2013 tarihli
kararına istinaden ve 6102 sayılı Türk Ticaret Kanunu’nun 378’nci maddesi ile Sermaye Piyasası
Kurulu’nun (SPK) Kurumsal Yönetim İlkeleri Tebliği
hükümleri uyarınca görevli ve yetkili olmak üzere
Riskin Erken Saptanması Komitesi kurulmuştur.
Riskin Erken Saptanması Komitesi Başkan ve Üyesi
Kurumsal Yönetim ilkeleri gereği Bağımsız üyeler
arasından seçilir. Riskin Erken Saptanması Komitesi yılda en az altı kez toplanmaktadır.
Riskin Erken Saptanması Komitesi Şirket’in varlığını, gelişmesini ve devamını tehlikeye düşürebilecek risklerin tanımlanması, krizlerin önlenmesi
modellerinin, yönetim sistemlerinin oluşturulması, erken teşhisi, tespit edilmesi, risklerle ilgili gerekli önlemlerin uygulanması ve riskin yönetilmesi
amacıyla çalışmalar yapar. Risk yönetim sistemlerini en az yılda bir kez gözden geçirir, risk yönetimi
ile ilgili uygulamaların, Komite Kararları’na uygun
gerçekleştirilmesinin gözetimini yapar.
Komitelerde 2014 yılı içinde hiçbir çıkar çatışması
meydana gelmemiştir.
Şirketimizin 2 adet Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi
bulunmaktadır. Bağımsız Yönetim Kurulu Üyelerimiz Mehmet Kahya ve Hüsnü Ertuğrul Ergöz Yönetim Kurulu bünyesinde oluşturulan her üç komitede de yer almaktadır.
18. Risk Yönetim ve İç Kontrol Mekanizması
Şirket Yönetim Kurulu, risk yönetimi ve iç kontrol
sağlanması maksadıyla çeşitli mekanizmalar oluşturmuştur. Kurumsal Yönetim Komitesine bağlı
olarak Sabancı Holding “Kurumsal Risk Yönetim
Standardı” kapsamında, Şirket Risk Komitesi oluşturulmuş olup bu komite düzenli olarak toplanmaktadır. Bu toplantıda Şirketin içinde olduğu kritik
riskler, bu risklerin yönetimi, alınacak aksiyonlar
periyodik olarak takip edilmektedir.
19. Şirketin Stratejik Hedefleri
Vizyon: Mevcut ve yeni işlerde en yüksek değeri yaratacak şekilde konumlanmak
POLYESTER SANAYİ A.Ş.
Misyon: Karlı ve sürdürülebilir büyüme için insan
ve tesis yatırımı yapmak.
Birinci önceliğimiz, personelimizin emniyeti ve sağlığı, çevre (işletmemizin bulunduğu bölge ve tüm
çevresi), müşteri ve komşularımızdır. En önemli
hedeflerimizden biri, saygı gören kurumsal vatandaş olabilmektir.
Yöneticiler tarafından oluşturulan stratejik hedefler, Şirket Yönetim Kurulu tarafından onaylanmaktadır. Ayrıca Şirket Yönetim Kurulu; hedeflerine
ulaşma derecesini, faaliyetlerini ve geçmiş performansını her ay düzenli olarak hazırlanan aylık
raporlar vasıtasıyla gözden geçirmektedir. Bunun
yanında Şirket Yetkilileri tarafından hazırlanan cari
yılın bütçe ve fiili olarak karşılaştırılması sonuçları
da Yönetim Kurulu’na sunulmaktadır.
20. Mali Haklar
Şirket Yönetim Kurulu Üyeleri’ne tanınan her türlü
hak, menfaat ve ücretin şekil ve şartları Genel Kurul ile belirlenir. Hak, menfaat ve ücretler toplam
olarak da bilanço dipnotlarında yer almaktadır.
2011 yılına ait Olağan Genel Kurulu Toplantısı’nda
Yönetim Kurulu Üyelerine görev süreleri boyunca
(3 yıl) aylık brüt 3.000 TL ödenmesine karar verilmiştir.
31.12.2014
TARİHİ İTİBARİYLE HAZIRLANAN
FİNANSAL TABLOLAR VE
BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU
2014 yılı içinde Şirket; hiçbir Yönetim Kurulu Üyesi
ve yöneticiye borç vermemiş, kredi kullandırmamış,
verilmiş olan borçların ve kredilerin süresi uzatılmamış, şartları iyileştirilmemiş, üçüncü bir kişi
aracılığıyla şahsi kredi adı altında kredi kullandırılmamış ve lehine herhangi bir teminat vermemiştir.
46
47
48
%$ø,06,='(1(7dú5$3258
6DVD3RO\HVWHU6DQD\L$QRQLPûLUNHWL<|QHWLP.XUXOXQD
)LQDQVDO7DEORODUDúOLüNLQ5DSRU
6DVD3RO\HVWHU6DQD\L$QRQLPûLUNHWL·QLQ´ûLUNHWµ$UDO×NWDULKOLÀQDQVDOGXUXPWDEORVXLOHD\Q×WDULKWHVRQDHUHQ
KHVDSG|QHPLQHDLWNkUYH\D]DUDUYHGLùHUNDSVDPO×JHOLUWDEORVX|]ND\QDNGHùLüLPWDEORVXYHQDNLWDN×üWDEORVXLOH|QHPOL
PXKDVHEHSROLWLNDODU×Q×|]HWOH\HQGLSQRWODUYHGLùHUDo×NOD\×F×QRWODUGDQROXüDQLOLüLNWHNLÀQDQVDOWDEORODU×Q×GHQHWOHPLüEXOXQX\RUX]
<|QHWLPLQ)LQDQVDO7DEORODUDúOLüNLQ6RUXPOXOXùX
ûLUNHW\|QHWLPLÀQDQVDOWDEORODU×Q7UNL\H0XKDVHEH6WDQGDUWODU×QDX\JXQRODUDNKD]×UODQPDV×QGDQJHUoHùHX\JXQELUELoLPGHVXQXPXQGDQYHKDWDYH\DKLOHND\QDNO×|QHPOL\DQO×üO×NLoHUPH\HQÀQDQVDOWDEORODU×QKD]×UODQPDV×Q×VDùODPDNLoLQJHUHNOL
J|UGùLoNRQWUROGHQVRUXPOXGXU
%Dù×PV×]'HQHWoLQLQ6RUXPOXOXùX
6RUXPOXOXùXPX]\DSW×ù×P×]EDù×PV×]GHQHWLPHGD\DQDUDNEXÀQDQVDOWDEORODUKDNN×QGDJ|UüYHUPHNWLU<DSW×ù×P×]EDù×PV×]
GHQHWLP6HUPD\H3L\DVDV×.XUXOX·QFD\D\×PODQDQEDù×PV×]GHQHWLPVWDQGDUWODU×QDYH.DPX*|]HWLPL0XKDVHEHYH'HQHWLP
6WDQGDUWODU×.XUXPXWDUDI×QGDQ\D\×PODQDQ7UNL\H'HQHWLP6WDQGDUWODU×Q×QELUSDUoDV×RODQ%Dù×PV×]'HQHWLP6WDQGDUWODU×QD
X\JXQRODUDN\UWOPüWU%XVWDQGDUWODUHWLNKNPOHUHX\JXQOXNVDùODQPDV×Q×YHEDù×PV×]GHQHWLPLQÀQDQVDOWDEORODU×Q
|QHPOL\DQO×üO×NLoHULSLoHUPHGLùLQHGDLUPDNXOJYHQFHHOGHHWPHN]HUHSODQODQDUDN\UWOPHVLQLJHUHNWLUPHNWHGLU
%Dù×PV×]GHQHWLPÀQDQVDOWDEORODUGDNLWXWDUYHDo×NODPDODUKDNN×QGDGHQHWLPNDQ×W×HOGHHWPHNDPDF×\ODGHQHWLPSURVHGUOHULQLQX\JXODQPDV×Q×LoHULU%XSURVHGUOHULQVHoLPLÀQDQVDOWDEORODUGDNLKDWDYH\DKLOHND\QDNO×´|QHPOL\DQO×üO×NµULVNOHULQLQGHùHUOHQGLULOPHVLGHGkKLOEDù×PV×]GHQHWoLQLQPHVOHNLPXKDNHPHVLQHGD\DQ×U%Dù×PV×]GHQHWoLULVNGHùHUOHQGLUPHOHULQL
\DSDUNHQüDUWODUDX\JXQGHQHWLPSURVHGUOHULQLWDVDUODPDNDPDF×\ODLüOHWPHQLQÀQDQVDOWDEORODU×Q×QKD]×UODQPDV×YHJHUoHùH
X\JXQVXQXPX\ODLOJLOLLoNRQWUROGHùHUOHQGLULUDQFDNEXGHùHUOHQGLUPHLüOHWPHQLQLoNRQWUROQQHWNLQOLùLQHLOLüNLQELUJ|Uü
YHUPHDPDF×WDü×PD]%Dù×PV×]GHQHWLPELUEWQRODUDNÀQDQVDOWDEORODU×QVXQXPXQXQGHùHUOHQGLULOPHVLQLQ\DQ×V×UDLüOHWPH
\|QHWLPLWDUDI×QGDQNXOODQ×ODQPXKDVHEHSROLWLNDODU×Q×QX\JXQOXùXQXQYH\DS×ODQPXKDVHEHWDKPLQOHULQLQPDNXOROXSROPDG×ù×Q×QGHùHUOHQGLULOPHVLQLGHLoHULU
%Dù×PV×]GHQHWLPV×UDV×QGDHOGHHWWLùLPL]EDù×PV×]GHQHWLPNDQ×WODU×Q×QJ|UüP]QROXüWXUXOPDV×LoLQ\HWHUOLYHX\JXQELU
GD\DQDNROXüWXUGXùXQDLQDQ×\RUX]
*|Uü
*|UüP]HJ|UHÀQDQVDOWDEORODU6DVD3RO\HVWHU6DQD\L$QRQLPûLUNHWL·QLQ$UDO×NWDULKLLWLEDU×\ODÀQDQVDOGXUXPXQX
YHD\Q×WDULKWHVRQDHUHQKHVDSG|QHPLQHDLWÀQDQVDOSHUIRUPDQV×Q×YHQDNLWDN×üODU×Q×7UNL\H0XKDVHEH6WDQGDUWODU×QDX\JXQ
RODUDNWP|QHPOL\|QOHUL\OHJHUoHùHX\JXQELUELoLPGHVXQPDNWDG×U
0HY]XDWWDQ.D\QDNODQDQ'LùHU<NPOONOHUHúOLüNLQ5DSRU
VD\×O× 7UN 7LFDUHW .DQXQX·QXQ ´77.µ ·LQFL PDGGHVLQLQ G|UGQF I×NUDV× X\DU×QFD G]HQOHQHQ 5LVNLQ (UNHQ
6DSWDQPDV×6LVWHPLYH.RPLWHVL+DNN×QGD'HQHWoL5DSRUXûXEDWWDULKLQGHûLUNHW·LQ<|QHWLP.XUXOX·QDVXQXOPXüWXU
77.·Q×Q·QFLPDGGHVLQLQG|UGQFI×NUDV×X\DU×QFDûLUNHWLQ2FDN²$UDO×NKHVDSG|QHPLQGHGHIWHUWXWPD
G]HQLQLQÀQDQVDOWDEORODU×QNDQXQLOHûLUNHWHVDVV|]OHüPHVLQLQÀQDQVDOUDSRUODPD\DLOLüNLQKNPOHULQHX\JXQROPDG×ù×QD
GDLU|QHPOLELUKXVXVDUDVWODQPDP×üW×U
77.·Q×Q·QFLPDGGHVLQLQG|UGQFI×NUDV×X\DU×QFD<|QHWLPNXUXOXWDUDI×P×]DGHQHWLPNDSVDP×QGDLVWHQHQDo×NODPDODU×
\DSP×üYHWDOHSHGLOHQEHOJHOHULYHUPLüWLU
*QH\%Dù×PV×]'HQHWLPYH6HUEHVW0XKDVHEHFL0DOL0üDYLUOLN$QRQLPûLUNHWL
$PHPEHUÀUPRI(UQVW<RXQJ*OREDO/LPLWHG
0HWLQ&DQRùXOODU×6000
6RUXPOXGHQHWoL
ûXEDW
úVWDQEXO7UNL\H
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+/ú)ú1$16$/'85807$%/268
$NVLEHOLUWLOPHGLNoH7UN/LUDV×´7/µWXWDUODUELQ7/RODUDNLIDGHHGLOPLüWLU
2&$.²$5$/,.'g1(0ú1($ú7.$36$0/,*(/ú57$%/268
50
51
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú71$.ú7$.,û,
7$%/268
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7g=.$<1$.'(øúûú07$%/268
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
7DNLSHGHQGLSQRWODUÀQDQVDOWDEORODU×QWDPDPOD\×F×SDUoDV×Q×ROXüWXUXU
52
53
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127ûú5.(7·ú125*$1ú=$6<2189()$$/ú<(7.21868
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
6DVD3RO\HVWHU6DQD\L$û´ûLUNHWµ.DV×PWDULKLQGH$GDQD·GDNXUXOPXüROXSDQDIDDOL\HWNRQXODU×SRO\HVWHUHO\DILSOLNYHEHQ]HULUQOHUOHSRO\HVWHUFLSVUHWLPLYHSD]DUODPDV×G×UûLUNHW+DF×gPHU6DEDQF×+ROGLQJ
$û´6DEDQF×+ROGLQJµEDùO×RUWDNO×ù×G×UûLUNHW·LQKLVVHVHQHWOHUL%RUVDúVWDQEXO$û·\HNRWHHGLOPLüROXS
8OXVDO3D]DU·GDLüOHPJ|UPHNWHGLU
.DUü×ODüW×UPDO×ELOJLOHUYH|QFHNLG|QHPÀQDQVDOWDEORODU×QG]HOWLOPHVL
ûLUNHW·LQND\×WO×ROGXùXDGUHVLDüDù×GDNLJLELGLU
<ROJHoHQ0DKDOOHVL7XUKDQ&HPDO%HULNHU%XOYDU×1R6H\KDQ$GDQD
ûLUNHW·LQ$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OHSHUVRQHOVD\×V×NLüLGLU$UDO×NNLüL
+DF× gPHU 6DEDQF× +ROGLQJ$û 6DVD 3RO\HVWHU 6DQD\L$û· GH VDKLS ROGXùX üLUNHW VHUPD\HVLQLQ ·QL
WHPVLOHGHQ7/QRPLQDOGHùHUOLKLVVHOHULQWDPDP×Q×(UGHPRùOX+ROGLQJ$û·\HG]HOWPHOHUKDULo
$%''RODU×EHGHOOHVDWPDNDUDU×DOP×üW×U$QODüPD2FDNWDULKLQGHLP]DODQP×üROXSKLVVH
VHQHWOHULQLQGHYULLOJLOLPHUFLOHUGHQDO×QDFDNL]LQOHUVRQUDV×JHUoHNOHüWLULOHFHNWLU
'ú3127²)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5
6XQXPDúOLüNLQ7HPHO(VDVODU
)LQDQVDO7DEORODU×Q+D]×UODQ×ü7HPHOOHULYH%HOLUOL0XKDVHEH3ROLWLNDODU×
úOLüLNWHNL ÀQDQVDO WDEORODU 6HUPD\H 3L\DVDV× .XUXOX·QXQ ´63.µ +D]LUDQ WDULK YH VD\×O× 5HVPL
*D]HWH·GH\D\×QODQDQ6HUL,,QROX´6HUPD\H3L\DVDV×QGD)LQDQVDO5DSRUODPD\DúOLüNLQ(VDVODU7HEOLùLµ´7HEOLùµKNPOHULQHX\JXQRODUDNKD]×UODQP×üROXS7HEOLùLQ0DGGHVLQHJ|UH.DPX*|]HWLPL0XKDVHEHYH'HQHWLP6WDQGDUWODU×.XUXPX´.*.µWDUDI×QGDQ\D\×PODQDQ7UNL\H0XKDVHEH6WDQGDUWODU×·Q×7UNL\H)LQDQVDO
5DSRUODPD6WDQGDUWODU×LOHEXQODUDLOLüNLQHNYH\RUXPODU×´7067)56µHVDVDO×QP×üW×U
)LQDQVDOGXUXPYHSHUIRUPDQVWUHQGOHULQLQWHVSLWLQHLPNDQYHUPHN]HUHûLUNHW·LQÀQDQVDOWDEORODU×|QFHNLG|QHPOHNDUü×ODüW×UPDO×RODUDNKD]×UODQPDNWDG×U&DULG|QHPÀQDQVDOWDEORODU×QVXQXPXLOHX\JXQOXNVDùODQPDV×Do×V×QGDQ
NDUü×ODüW×UPDO×ELOJLOHUJHUHNOLJ|UOGùQGH\HQLGHQV×Q×ÁDQG×U×O×UYH|QHPOLIDUNO×O×NODUDo×NODQ×U
63.·Q×Q+D]LUDQWDULKYHVD\×O×WRSODQW×V×QGDDO×QDQNDUDUX\DU×QFD6HUPD\H3L\DVDV×QGD)LQDQVDO
5DSRUODPD\DúOLüNLQ(VDVODU7HEOLùLNDSVDP×QDJLUHQVHUPD\HSL\DVDV×NXUXPODU×LoLQ0DUWWDULKLQGHQVRQUD
VRQDHUHQDUDG|QHPOHUGHQLWLEDUHQ\UUOùHJLUHQÀQDQVDOWDEOR|UQHNOHULYHNXOODQ×PUHKEHUL\D\×QODQP×üW×U
ûLUNHW·LQ$UDO×NWDULKOLÀQDQVDOGXUXPWDEORVXQGD\DS×ODQV×Q×ÁDPDODUDüDù×GDNLJLELGLU
gQFHNLG|QHPOHUGHoDO×üDQODUDVDùODQDQN×VDYDGHOLID\GDODUDOW×QGDJ|VWHULOHQ7/WXWDU×QGDNLELULNPLüL]LQ
NDUü×O×ù×oDO×üDQODUDVDùODQDQX]XQYDGHOLID\GDODURODUDNJ|VWHULOPLüWLU
gQFHNLG|QHPOHUGHGLùHUN×VDYDGHOLNDUü×O×NODUDOW×QGDJ|VWHULOHQ7/WXWDU×QGDNLJLGHUWDKDNNXNODU×LOLüNLOL
ROPD\DQWDUDÁDUDWLFDULERUoODULoHULVLQGHJ|VWHULOPLüWLU
gQFHNLG|QHPOHUGHHVDVIDDOL\HWOHUGHQGLùHUJLGHUOHUDOW×QGDJ|VWHULOHQ7/WXWDU×QGDNLVW\|QHWLPLoLQSULP
NDUü×O×ù×JHQHO\|QHWLPJLGHUOHULDOW×QGDJ|VWHULOPLüWLU
1HWOHüWLUPH0DKVXS
)LQDQVDOYDUO×NYH\NPOONOHUJHUHNOLNDQXQLKDNN×QEXOXQPDV×V|]NRQXVXYDUO×NYH\NPOONOHULQHWRODUDN
GHùHUOHQGLUPH\HQL\HWROPDV×YH\DYDUO×NODU×QHOGHHGLOPHVLLOH\NPOONOHULQ\HULQHJHWLULOPHVLQLQELUELULQLWDNLS
HWWLùLGXUXPODUGDQHWRODUDNJ|VWHULOLUOHU
0XKDVHEH3ROLWLNDODU×QGDNL'HùLüLNOLNOHU
63.0DUWWDULKLQGHDOP×üROGXùXELUNDUDUOD7UNL\H·GHIDDOL\HWWHEXOXQDQKDONDDo×NüLUNHWOHULoLQ
2FDN WDULKLQGHQ LWLEDUHQ JHoHUOL ROPDN ]HUH HQÁDV\RQ PXKDVHEHVL X\JXODPDV×Q×Q JHUHNOL ROPDG×ù×Q× LODQ
HWPLüWLUûLUNHW·LQÀQDQVDOWDEORODU×EXNDUDUoHUoHYHVLQGHKD]×UODQP×üW×U
ûLUNHW·LQLüOHYVHOYHVXQXPSDUDELULPL7/RODUDNNDEXOHGLOPLüWLU
ûLUNHWPXKDVHEHND\×WODU×Q×7UNL\H·GHJHoHUOLRODQWLFDULPHY]XDWPDOLPHY]XDWYH0DOL\H%DNDQO×ù×·QFD\D\×PODQDQ7HN']HQ+HVDS3ODQ×7+3JHUHNOHULQHJ|UH7UN/LUDV×7/RODUDNWXWPDNWDYH\DVDOÀQDQVDOWDEORODU×Q×
KD]×UODPDNWDG×U)LQDQVDOWDEORODUûLUNHW·LQ\DVDOND\×WODU×QDGD\DQG×U×OP×üYH7/FLQVLQGHQWDULKLPDOL\HWHVDV×QD
J|UHLIDGHHGLOPLüROXS63.0XKDVHEH6WDQGDUWODU×·QDJ|UHûLUNHW·LQGXUXPXQXOD\×N×\ODDU]HGHELOPHNLoLQELU
WDN×PG]HOWPHYHV×Q×ÁDQG×UPDGHùLüLNOLNOHULQHWDELWXWXODUDNKD]×UODQP×üW×U%XG]HOWPHND\×WODU×YHV×Q×ÁDQG×UPDODUWHPHORODUDNHUWHOHQPLüYHUJLKHVDSODPDV×Q×QHWNLOHULJHOLUYHJLGHUWDKDNNXNODU×Q×QPXKDVHEHOHüWLULOPHVL
N×GHPWD]PLQDW×Q×Q7UNL\H0XKDVHEH6WDQGDUG×´706µ·DJ|UHKHVDSODQPDV×Q×QHWNLOHULQGHQROXüPDNWDG×U
)LQDQVDOWDEORODUWDULKLPDOL\HWHVDV×QDJ|UHKD]×UODQPDNWDG×U
)LQDQVDO WDEORODU ûXEDW WDULKLQGH ûLUNHW<|QHWLP .XUXOX WDUDI×QGDQ \D\×PODQPDN ]HUH RQD\ODQP×ü YH
<|QHWLP.XUXOXDG×QD*HQHO0GU7RNHUg]FDQYH0DOLúüOHU'LUHNW|U0HWLQ$N\]WDUDI×QGDQLP]DODQP×üW×U
<DVDO ÀQDQVDO WDEORODU \D\×PODQG×NWDQ VRQUD *HQHO .XUXO·GD ûLUNHW RUWDNODU× WDUDI×QGDQ NDEXOH WDEL ROXS ûLUNHW
RUWDNODU×Q×Q\DVDOÀQDQVDOWDEORODUODLOJLOL\D\×PODQG×NWDQVRQUD*HQHO.XUXO·GDGHùLüLNOLNLVWHPH\HWNLOHULYDUG×U
54
0XKDVHEHSROLWLNDODU×QGD\DS×ODQ|QHPOLGHùLüLNOLNOHUJHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQPDNWDYH|QFHNLG|QHPÀQDQVDO
WDEORODU×\HQLGHQG]HQOHQPHNWHGLU
0XKDVHEH7DKPLQOHULQGHNL'HùLüLNOLNOHUYH+DWDODU
0XKDVHEHWDKPLQOHULQGHNLGHùLüLNOLNOHU\DOQ×]FDELUG|QHPHLOLüNLQLVHGHùLüLNOLùLQ\DS×OG×ù×FDULG|QHPGHJHOHFHNG|QHPOHUHLOLüNLQLVHKHPGHùLüLNOLùLQ\DS×OG×ù×G|QHPGHKHPGHJHOHFHNG|QHPOHUGHLOHUL\H\|QHOLNRODUDN
X\JXODQ×UûLUNHW·LQFDUL\×OLoHULVLQGHPXKDVHEHWDKPLQOHULQGH|QHPOLELUGHùLüLNOLùLROPDP×üW×U
7HVSLWHGLOHQ|QHPOLPXKDVHEHKDWDODU×JHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQ×UYH|QFHNLG|QHPÀQDQVDOWDEORODU×\HQLGHQ
G]HQOHQLU
<HQLYH5HYL]H(GLOPLü8OXVODUDUDV×)LQDQVDO5DSRUODPD6WDQGDUWODU×
$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OHVRQDHUHQ\×ODDLWÀQDQVDOWDEORODU×QKD]×UODQPDV×QGDHVDVDO×QDQPXKDVHEHSROLWLNDODU×DüDù×GD|]HWOHQHQ2FDNWDULKLLWLEDUL\OHJHoHUOL\HQLYHGHùLüWLULOPLü7)56VWDQGDUWODU×YH7)5<.
\RUXPODU×G×ü×QGD|QFHNL\×OGDNXOODQ×ODQODULOHWXWDUO×RODUDNX\JXODQP×üW×U%XVWDQGDUWODU×QYH\RUXPODU×QûLUNHW·LQ
PDOLGXUXPXYHSHUIRUPDQV×]HULQGHNLHWNLOHULLOJLOLSDUDJUDÁDUGDDo×NODQP×üW×U
55
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
L2FDNWDULKLQGHQLWLEDUHQJHoHUOLRODQ\HQLVWDQGDUWGHùLüLNOLNYH\RUXPODU
7)56)LQDQVDO$UDoODU²6×Q×ÁDQG×UPDYH$o×NODPD
706)LQDQVDO$UDoODU6XQXP)LQDQVDO9DUO×NYH%RUoODU×Q1HWOHüWLULOPHVL'HùLüLNOLN
'HùLüLNOLN ´PXKDVHEHOHüWLULOHQ WXWDUODU× QHWOHüWLUPH NRQXVXQGD PHYFXW \DVDO ELU KDNN×Q×Q EXOXQPDV×µ LIDGHVLQLQ
DQODP×QDDo×NO×NJHWLUPHNWHYH706QHWOHüWLUPHSUHQVLELQLQHü]DPDQO×RODUDNJHUoHNOHüPH\HQYHEUW|GHPH
\DS×ODQKHVDSODüPDWDNDVEURODU×JLELVLVWHPOHULQGHNLX\JXODPDDODQ×QDDo×NO×NJHWLUPHNWHGLU6|]NRQXVXVWDQGDUG×QûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYH\DSHUIRUPDQV×]HULQGH|QHPOLELUHWNLVLROPDP×üW×U
7)56<RUXP9HUJLYH9HUJL%HQ]HUL<NPOONOHU
%X\RUXPYHUJLYHYHUJLEHQ]HUL\NPOOùQLüOHWPHWDUDI×QGDQ|GHPH\LRUWD\Do×NDUDQH\OHPLQLOJLOL\DVDODU
oHUoHYHVLQGHJHUoHNOHüWLùLDQGDND\GHGLOPHVLJHUHNWLùLQHDo×NO×NJHWLUPHNWHGLU$\Q×]DPDQGDEX\RUXPYHUJLYH
YHUJLEHQ]HUL\NPOOùQVDGHFHLOJLOL\DVDODUoHUoHYHVLQGH|GHPH\LRUWD\Do×NDUDQH\OHPLQELUG|QHPLoHULVLQGH NDGHPHOL RODUDN JHUoHNOHüPHVL KDOLQGH NDGHPHOL RODUDN WDKDNNXN HGHELOHFHùLQH Do×NO×N JHWLUPHNWHGLU$VJDUL
ELUHüLùLQDü×OPDV×KDOLQGHRUWD\Do×NDQELUYHUJLYHYHUJLEHQ]HUL\NPOONDVJDULHüLNDü×OPDGDQ\NPOON
RODUDNND\×WODUDDO×QDPD\DFDNW×U6|]NRQXVX\RUXPûLUNHWLoLQJHoHUOLGHùLOGLUYHûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYH\D
SHUIRUPDQV×]HULQGHKLoELUHWNLVLROPDP×üW×U
7069DUO×NODUGD'HùHU'üNOù)LQDQVDOROPD\DQYDUO×NODULoLQJHULND]DQ×ODELOLUGHùHUDo×NODPDODU×
'HùLüLNOLN
7)56¶*HUoHùHX\JXQGHùHU|OoPOHUL·QHJHWLULOHQGHùLüLNOLNWHQVRQUD7069DUO×NODUGDGHùHUGüNOù
VWDQGDUG×QGDNLGHùHUGüNOùQHXùUDP×üYDUO×NODU×QJHULND]DQ×ODELOLUGHùHUOHULQHLOLüNLQED]×Do×NODPDKNPOHUL
GHùLüWLULOPLüWLU'HùLüLNOLNGHùHUGüNOùQHXùUDP×üYDUO×NODU×Q\DGDELUYDUO×NJUXEXQXQJHUoHùHX\JXQGHùHULQGHQHOGHQo×NDUPDPDOL\HWOHULGüOPüJHULND]DQ×ODELOLUWXWDU×Q×Q|OoPLOHLOJLOLHNDo×NODPDKNPOHULJHWLUPLüWLU6|]NRQXVXVWDQGDUG×QûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYH\DSHUIRUPDQV×]HULQGH|QHPOLELUHWNLVLROPDP×üW×U
706)LQDQVDO$UDoODU0XKDVHEHOHüWLUPHYHgOoPH²7UHYUQOHULQGHYULYHULVNWHQNRUXQPDPXKD
VHEHVLQLQGHYDPO×O×ù×'HùLüLNOLN
6WDQGDUGDJHWLULOHQGHùLüLNOLNÀQDQVDOULVNWHQNRUXQPDDUDF×Q×QNDQXQHQ\DGDG]HQOHPHOHUVRQXFXQGDPHUNH]L
ELUNDUü×WDUDIDGHYUHGLOPHVLGXUXPXQGDULVNWHQNRUXQPDPXKDVHEHVLQLQGXUGXUXOPDV×Q×]RUXQOXN×ODQKNPHGDU
ELU LVWLVQD JHWLUPHNWHGLU 6|] NRQXVX VWDQGDUG×Q ûLUNHW·LQ ÀQDQVDO GXUXPX YH\D SHUIRUPDQV× ]HULQGH ELU HWNLVL
ROPDP×üW×U
7)56.RQVROLGH)LQDQVDO7DEORODU'HùLüLNOLN
7)56VWDQGDUG×\DW×U×PüLUNHWLWDQ×P×QDX\DQüLUNHWOHULQNRQVROLGDV\RQKNPOHULQGHQPXDIWXWXOPDV×QDLOLüNLQ
ELULVWLVQDJHWLUPHNLoLQGHùLüWLULOPLüWLU.RQVROLGDV\RQKNPOHULQHJHWLULOHQLVWLVQDLOH\DW×U×PüLUNHWOHULQLQEDùO×
RUWDNO×NODU×Q×7)56)LQDQVDO$UDoODUVWDQGDUG×KNPOHULoHUoHYHVLQGHJHUoHùHX\JXQGHùHUGHQPXKDVHEHOHüWLUPHOHULJHUHNPHNWHGLU6|]NRQXVXGHùLüLNOLùLQûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYHSHUIRUPDQV×]HULQGHKLoELUHWNLVL
ROPDP×üW×U
$UDO×N·GH\DS×ODQGHùLüLNOLNOH\HQLVWDQGDUW2FDNWDULKLYHVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NKHVDSG|QHPOHUL
LoLQJHoHUOLRODFDNW×U7)56)LQDQVDO$UDoODUVWDQGDUG×Q×QLONVDIKDV×ÀQDQVDOYDUO×NODU×QYH\NPOONOHULQ|OoOPHVLYHV×Q×ÁDQG×U×OPDV×QDLOLüNLQ\HQLKNPOHUJHWLUPHNWHGLU
7)56·D\DS×ODQGHùLüLNOLNOHUHVDVRODUDNÀQDQVDOYDUO×NODU×QV×Q×ÁDPDYH|OoPQYHJHUoHùHX\JXQGHùHUIDUN×
NDUYH\D]DUDUD\DQV×W×ODUDN|OoOHQRODUDNV×Q×ÁDQG×U×ODQÀQDQVDO\NPOONOHULQ|OoPQHWNLOH\HFHNWLUYHEX
WUÀQDQVDO\NPOONOHULQJHUoHùHX\JXQGHùHUGHùLüLNOLNOHULQLQNUHGLULVNLQHLOLüNLQRODQN×VP×Q×QGLùHUNDSVDPO×JHOLUWDEORVXQGDVXQXPXQXJHUHNWLUPHNWHGLUûLUNHWVWDQGDUG×QÀQDQVDOGXUXPXYHSHUIRUPDQV×]HULQHHWNLOHULQL
VWDQGDUG×QGLùHUVDIKDODU×.*.WDUDI×QGDQNDEXOHGLOGLNWHQVRQUDGHùHUOHQGLUHFHNWLU
706²7DQ×PODQP×ü)D\GD3ODQODU×dDO×üDQ.DWN×ODU×'HùLüLNOLN
706·DJ|UHWDQ×PODQP×üID\GDSODQODU×PXKDVHEHOHüWLULOLUNHQoDO×üDQ\DGDoQFWDUDINDWN×ODU×J|]|QQH
DO×QPDO×G×U'HùLüLNOLNNDWN×WXWDU×KL]PHWYHULOHQ\×OVD\×V×QGDQEDù×PV×]LVHLüOHWPHOHULQV|]NRQXVXNDWN×ODU×KL]PHWG|QHPOHULQH\D\PDN\HULQHKL]PHWLQYHULOGLùL\×OGDKL]PHWPDOL\HWLQGHQGüHUHNPXKDVHEHOHüWLUHELOHFHNOHULQL
Do×NO×ùDNDYXüWXUPXüWXU'HùLüLNOLN7HPPX]YHVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NKHVDSG|QHPOHULLoLQJHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U6|]NRQXVXGHùLüLNOLùLQûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYHSHUIRUPDQV×]HULQGHKLoELUHWNLVL
ROPD\DFDNW×U
7)56²0üWHUHN)DDOL\HWOHUGH+LVVH(GLQLPL'HùLüLNOLNOHU
7)56IDDOL\HWLELULüOHWPHWHüNLOHGHQPüWHUHNIDDOL\HWOHUGHRUWDNO×NSD\×HGLQLPLPXKDVHEHVLLOHLOJLOLUHKEHUOLN
HWPHVLLoLQGHùLüWLULOPLüWLU%XGHùLüLNOLN7)56úüOHWPH%LUOHüPHOHUL·QGHEHOLUWLOGLùLüHNLOGHIDDOL\HWLELULüOHWPH
WHüNLOHGHQELUPüWHUHNIDDOL\HWWHRUWDNO×NSD\×HGLQHQLüOHWPHQLQEX7)56·GHEHOLUWLOHQUHKEHUOLNLOHWHUVGüHQOHU
KDULo7)56YHGLùHU7)56·OHUGH\HUDODQLüOHWPHELUOHüPHOHULPXKDVHEHVLQHLOLüNLQWPLONHOHULX\JXODPDV×Q×
JHUHNWLUPHNWHGLU%XQDHNRODUDNHGLQHQLüOHWPH7)56YHLüOHWPHELUOHüPHOHULLOHLOJLOLGLùHU7)56·OHULQJHUHNWLUGLùLELOJLOHULDo×NODPDO×G×U'HùLüLNOLNOHU2FDNYHVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NKHVDSG|QHPOHULLoLQLOHUL\H
G|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U(UNHQX\JXODPD\DL]LQYHULOPHNWHGLU6|]NRQXVXGHùLüLNOLùLQûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYHSHUIRUPDQV×]HULQGHKLoELUHWNLVLROPD\DFDNW×U
706YH706².DEXOHGLOHELOLU$PRUWLVPDQYHúWID<|QWHPOHULQLQ$o×NO×ùD.DYXüWXUXOPDV×706
YH706·GHNL'HùLüLNOLNOHU
706YH706·GHNL'HùLüLNOLNOHUPDGGLGXUDQYDUO×NODULoLQKDV×ODWDGD\DO×DPRUWLVPDQKHVDSODPDV×NXOODQ×P×Q×\DVDNODP×üYHPDGGLROPD\DQGXUDQYDUO×NODULoLQKDV×ODWDGD\DO×DPRUWLVPDQKHVDSODPDV×NXOODQ×P×Q×|QHPOL
|OoGHV×Q×UODQG×UP×üW×U'HùLüLNOLNOHU2FDNYHVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NKHVDSG|QHPOHULLoLQLOHUL\HG|QN
RODUDNX\JXODQDFDNW×U(UNHQX\JXODPD\DL]LQYHULOPHNWHGLU6|]NRQXVXGHùLüLNOLùLQûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYH
SHUIRUPDQV×]HULQGHKLoELUHWNLVLROPD\DFDNW×U
7060DGGL'XUDQ9DUO×NODUYH8067DU×PVDO)DDOL\HWOHU7Dü×\×F×%LWNLOHU'HùLüLNOLNOHU
)LQDQVDOWDEORODU×QRQD\ODQPDWDULKLLWLEDUL\OH\D\×PODQP×üIDNDWFDULUDSRUODPDG|QHPLLoLQKHQ]\UUOùHJLUPHPLüYHûLUNHWWDUDI×QGDQHUNHQX\JXODQPD\DEDüODQPDP×ü\HQLVWDQGDUWODU\RUXPODUYHGHùLüLNOLNOHUDüDù×GDNL
JLELGLUûLUNHWDNVLEHOLUWLOPHGLNoH\HQLVWDQGDUWYH\RUXPODU×Q\UUOùHJLUPHVLQGHQVRQUDÀQDQVDOWDEORODU×Q×YH
GLSQRWODU×Q×HWNLOH\HFHNJHUHNOLGHùLüLNOLNOHUL\DSDFDNW×U
706·GD´WDü×\×F×ELWNLOHUµLQPXKDVHEHOHüWLULOPHVLQHLOLüNLQELUGHùLüLNOLN\DS×OP×üW×U<D\×QODQDQGHùLüLNOLNWH
]PDVPDV×NDXoXNDùDF×\DGDKXUPDDùDF×JLELFDQO×YDUO×NV×Q×I×QGDQRODQWDü×\×F×ELWNLOHULQROJXQODüPDG|QHPLQGHQ VRQUD ELU G|QHPGHQ ID]OD UQ YHUGLùL YH LüOHWPHOHU WDUDI×QGDQ UQ YHUPH |PU VUHVLQFH WXWXOGXùX
EHOLUWLOPHNWHGLU$QFDNWDü×\×F×ELWNLOHUELUNHUHROJXQODüW×NWDQVRQUD|QHPOLEL\RORMLNG|QüPGHQJHoPHGLNOHUL
LoLQYHLüOHYOHULLPDODWEHQ]HULROGXùXLoLQGHùLüLNOLNWDü×\×F×ELWNLOHULQ706\HULQH706NDSVDP×QGDPXKDVHEHOHüWLULOPHVLJHUHNWLùLQLRUWD\DNR\PDNWDYH´PDOL\HWPRGHOLµ\DGD´\HQLGHQGHùHUOHPHPRGHOLµLOHGHùHUOHQPHVLQHL]LQYHUPHNWHGLU
56
57
LL<D\×QODQDQDPD\UUOùHJLUPHPLüYHHUNHQX\JXODPD\DNRQXOPD\DQVWDQGDUWODU
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
7Dü×\×F×ELWNLOHUGHNLUQLVH706·GHNLVDW×üPDOL\HWOHULGüOPüJHUoHùHX\JXQGHùHUPRGHOLLOHPXKDVHEHOHüWLULOHFHNWLU'HùLüLNOLNOHU2FDNYHVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NKHVDSG|QHPOHULLoLQLOHUL\HG|QNRODUDN
X\JXODQDFDNW×U(UNHQX\JXODPD\DL]LQYHULOPHNWHGLU'HùLüLNOLNûLUNHWLoLQJHoHUOLGHùLOGLUYHûLUNHW·LQÀQDQVDO
GXUXPXYH\DSHUIRUPDQV×]HULQGHHWNLVLROPD\DFDNW×U
7)56*HUoHùH8\JXQ'HùHUgOoP.DUDU*HUHNoHOHUL
7)56·GHNLSRUWI|\LVWLVQDV×Q×QVDGHFHÀQDQVDOYDUO×NÀQDQVDO\NPOONOHUHGHùLO706NDSVDP×QGDNLGLùHUV|]OHüPHOHUHGHX\JXODQDELOHFHùLDo×NODQP×üW×U'HùLüLNOLNLOHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U
7067)56·OHUGH<×OO×NL\LOHüWLUPHOHU
706<DW×U×P$PDoO×*D\ULPHQNXOOHU
.*.(\OO·GH¶'|QHPLQHúOLüNLQ<×OO×Nú\LOHüWLUPHOHUµYH´'|QHPLQHúOLüNLQ<×OO×N
ú\LOHüWLUPHOHUµLOHLOJLOLRODUDNDüDù×GDNLVWDQGDUWGHùLüLNOLNOHULQL\D\×QODQP×üW×U'HùLüLNOLNOHU7HPPX]·GHQ
LWLEDUHQEDüOD\DQ\×OO×NKHVDSG|QHPOHULLoLQJHoHUOLGLU
*D\ULPHQNXOQ \DW×U×P DPDoO× JD\ULPHQNXO YH VDKLEL WDUDI×QGDQ NXOODQ×ODQ JD\ULPHQNXO RODUDN V×Q×ÁDQPDV×QGD
7)56YH706·XQNDUü×O×NO×LOLüNLVLQLDo×NO×ùDNDYXüWXUPXüWXU'HùLüLNOLNLOHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U
<×OO×NL\LOHüWLUPHOHU²'|QHPL
6|]NRQXVXGHùLüLNOLNOHULQûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYH\DSHUIRUPDQV×]HULQGH|QHPOLELUHWNLVLROPDV×EHNOHQPHPHNWHGLU
7)56+LVVH%D]O×gGHPHOHU
+DNHGLüNRüXOODU×LOHLOJLOLWDQ×PODUGHùLüPLüROXSVRUXQODU×JLGHUPHNLoLQSHUIRUPDQVNRüXOXYHKL]PHWNRüXOXWDQ×PODQP×üW×U'HùLüLNOLNLOHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U
7)56úüOHWPH%LUOHüPHOHUL
%LULüOHWPHELUOHüPHVLQGHNL|]ND\QDNRODUDNV×Q×ÁDQPD\DQNRüXOOXEHGHO7)56)LQDQVDO$UDoODUNDSVDP×QGD
ROVXQ\DGDROPDV×QVRQUDNLG|QHPOHUGHJHUoHùHX\JXQGHùHULQGHQ|OoOHUHNNDUYH\D]DUDUGDPXKDVHEHOHüLU'HùLüLNOLNLüOHWPHELUOHüPHOHULLoLQLOHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U
7)56)DDOL\HW%|OPOHUL
'HùLüLNOLNOHUüXüHNLOGHGLUL)DDOL\HWE|OPOHULVWDQGDUG×QDQDLONHOHULLOHWXWDUO×RODUDNELUOHüWLULOHELOLUWRSOXODüW×U×ODELOLUúL)DDOL\HWYDUO×NODU×Q×QWRSODPYDUO×NODULOHPXWDEDNDW×EXPXWDEDNDWLüOHWPHQLQIDDOL\HWOHUHLOLüNLQNDUDU
DOPD\D\HWNLOL\|QHWLFL·VLQHUDSRUODQ×\RUVDDo×NODQPDO×G×U'HùLüLNOLNOHUJHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U
7060DGGL'XUDQ9DUO×NODUYH7060DGGL2OPD\DQ'XUDQ9DUO×NODU
706DYH706D·GDNLGHùLüLNOLN\HQLGHQGHùHUOHPHQLQDüDù×GDNLüHNLOGH\DS×ODELOHFHùLQLDo×NO×ùD
NDYXüWXUPXüWXUL9DUO×ù×QEUWGHIWHUGHùHULSL\DVDGHùHULQHJHWLULOHFHNüHNLOGHG]HOWLOLUYH\DLLYDUO×ù×QQHWGHIWHU
GHùHULQLQSL\DVDGHùHULEHOLUOHQLUQHWGHIWHUGHùHULSL\DVDGHùHULQHJHOHFHNüHNLOGHEUWGHIWHUGHùHULRUDQVDORODUDN
G]HOWLOLU'HùLüLNOLNJHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U
706úOLüNLOL7DUDI$o×NODPDODU×
'HùLüLNOLNNLOLW\|QHWLFLSHUVRQHOLKL]PHWLYHUHQ\|QHWLFLLüOHWPHQLQLOLüNLOLWDUDIDo×NODPDODU×QDWDELLOLüNLOLELUWDUDI
ROGXùXQXDo×NO×ùDNDYXüWXUPXüWXU'HùLüLNOLNJHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U
<×OO×Nú\LOHüWLUPHOHU²'|QHPL
7)56úüOHWPH%LUOHüPHOHUL
'HùLüLNOLNLOHLVDGHFHLüRUWDNO×NODU×Q×QGHùLOPüWHUHNDQODüPDODU×QGD7)56·QNDSVDP×QGDROPDG×ù×YHLLEX
NDSVDP LVWLVQDV×Q×Q VDGHFH PüWHUHN DQODüPDQ×Q ÀQDQVDO WDEORODU×QGDNL PXKDVHEHOHüPH\H X\JXODQDELOLU ROGXùX
Do×NO×ùDNDYXüWXUXOPXüWXU'HùLüLNOLNLOHUL\HG|QNRODUDNX\JXODQDFDNW×U
58
8OXVODUDUDV×0XKDVHEH6WDQGDUWODU×.XUXPX806.WDUDI×QGDQ\D\×QODQP×üIDNDW.*.WDUDI×QGDQ\D\×Q
ODQPDP×ü\HQLYHG]HOWLOPLüVWDQGDUWODUYH\RUXPODU
$üDù×GD OLVWHOHQHQ \HQL VWDQGDUWODU \RUXPODU YH PHYFXW 8)56 VWDQGDUWODU×QGDNL GHùLüLNOLNOHU 806. WDUDI×QGDQ
\D\×QODQP×üIDNDWFDULUDSRUODPDG|QHPLLoLQKHQ]\UUOùHJLUPHPLüWLU)DNDWEX\HQLVWDQGDUWODU\RUXPODU
YHGHùLüLNOLNOHUKHQ].*.WDUDI×QGDQ7)56·\HX\DUODQPDP×üW×U\D\×QODQPDP×üW×UYHEXVHEHSOH7)56·QLQELU
SDUoDV×Q×ROXüWXUPD]ODUûLUNHWÀQDQVDOWDEORODU×QGDYHGLSQRWODUGDJHUHNOLGHùLüLNOLNOHULEXVWDQGDUWYH\RUXPODU
7)56·GH\UUOùHJLUGLNWHQVRQUD\DSDFDNW×U
<×OO×Nú\LOHüWLUPHOHU²'|QHPL
7)56*HUoHùH8\JXQ'HùHUgOoP
.DUDU*HUHNoHOHUL·QGHDo×NODQG×ù×]HUH]HUOHULQGHIDL]RUDQ×EHOLUWLOPH\HQN×VDYDGHOLWLFDULDODFDNYHERUoODU
LVNRQWRHWNLVLQLQ|QHPVL]ROGXùXGXUXPODUGDIDWXUDWXWDU×QGDQJ|VWHULOHELOHFHNWLU'HùLüLNOLNOHUGHUKDOX\JXODQDFDNW×U
8)560üWHULOHUOH<DS×ODQ6|]OHüPHOHUGHQ'RùDQ+DV×ODW
806. 0D\×V ·GH 8)56 0üWHULOHUOH<DS×ODQ 6|]OHüPHOHUGHQ 'RùDQ +DV×ODW VWDQGDUG×Q× \D\×QODP×üW×U
6WDQGDUWWDNL\HQLEHüDüDPDO×PRGHOKDV×ODW×QPXKDVHEHOHüWLUPHYH|OoPLOHLOJLOLJHUHNOLOLNOHULDo×NODPDNWDG×U
6WDQGDUWPüWHULOHUOH\DS×ODQV|]OHüPHOHUGHQGRùDQKDV×ODWDX\JXODQDFDNROXSELULüOHWPHQLQRODùDQIDDOL\HWOHULLOH
LOJLOLROPD\DQED]×ÀQDQVDOROPD\DQYDUO×NODU×Q|UQHùLQPDGGLGXUDQYDUO×No×N×üODU×VDW×ü×Q×QPXKDVHEHOHüWLULOLS
|OoOPHVLLoLQPRGHOROXüWXUPDNWDG×U8)562FDNYHVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NKHVDSG|QHPOHULLoLQ
X\JXODQDFDNW×U(UNHQX\JXODPD\DL]LQYHULOPHNWHGLU8)56·HJHoLüLoLQLNLDOWHUQDWLIX\JXODPDVXQXOPXüWXU
WDPJHUL\HG|QNX\JXODPDYH\DPRGLÀ\HHGLOPLüJHUL\HG|QNX\JXODPD0RGLÀ\HHGLOPLüJHUL\HG|QNX\JXODPDWHUFLKHGLOGLùLQGH|QFHNLG|QHPOHU\HQLGHQG]HQOHQPH\HFHNDQFDNPDOLWDEORGLSQRWODU×QGDNDUü×ODüW×UPDO×
UDNDPVDOELOJLYHULOHFHNWLU6|]NRQXVXGHùLüLNOLùLQûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYHSHUIRUPDQV×]HULQGHNLHWNLOHUL
GHùHUOHQGLULOPHNWHGLU
59
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
8)56)LQDQVDO$UDoODU²1LKDL6WDQGDUW
806$UD'|QHP)LQDQVDO5DSRUODPD²ELOJLQLQ¶DUDG|QHPÀQDQVDOUDSRUGDEDüNDELUE|OPGH·Do×NODQPDV×
806.7HPPX]·WH806)LQDQVDO$UDoODU0XKDVHEHOHüWLUPHYHgOoPHVWDQGDUG×Q×Q\HULQHJHoHFHNRODQ
YHV×Q×ÁDQG×UPDYH|OoPHGHùHUGüNOùYHÀQDQVDOULVNWHQNRUXQPDPXKDVHEHVLDüDPDODU×QGDQROXüDQSURMHVL
8)56)LQDQVDO$UDoODU·×QLKDLRODUDN\D\×QODP×üW×U8)56ÀQDQVDOYDUO×NODU×QLoLQGH\|QHWLOGLNOHULLüPRGHOLQL
YHQDNLWDN×P|]HOOLNOHULQL\DQV×WDQDN×OF×WHNELUV×Q×ÁDPDYH|OoP\DNODü×P×QDGD\DQPDNWDG×U%XQXQ]HULQH
NUHGLND\×SODU×Q×QGDKD]DPDQ×QGDPXKDVHEHOHüWLULOHELOPHVLQLVDùOD\DFDNLOHUL\H\|QHOLNELUEHNOHQHQNUHGLND\E×
PRGHOLLOHGHùHUGüNOùPXKDVHEHVLQHWDELRODQWPÀQDQVDODUDoODUDX\JXODQDELOHQWHNELUPRGHONXUXOPXüWXU
%XQDHNRODUDN8)56EDQNDYHGLùHULüOHWPHOHULQÀQDQVDOERUoODU×Q×JHUoHùHX\JXQGHùHULLOH|OoPHRSVL\RQXQ
VHoWLNOHULGXUXPODUGDNHQGLNUHGLGHùHUOLOLNOHULQGHNLGüüHEDùO×RODUDNÀQDQVDOERUFXQJHUoHùHX\JXQGHùHULQGHNLD]DOPDGDQGROD\×NDUYH\D]DUDUWDEORVXQGDJHOLUND\GHWPHOHULVRQXFXQXGRùXUDQŃHQGLNUHGLULVNLµGHQLOHQ
VRUXQXHOHDOPDNWDG×U6WDQGDUWD\U×FDULVN\|QHWLPLHNRQRPLVLQLPXKDVHEHX\JXODPDODU×LOHGDKDL\LLOLüNLOHQGLUHELOPHNLoLQJHOLüWLULOPLüELUÀQDQVDOULVNWHQNRUXQPDPRGHOLLoHUPHNWHGLU8)562FDNYH\DVRQUDV×QGD
EDüOD\DQ\×OO×NKHVDSG|QHPOHULLoLQJHoHUOLGLUDQFDNHUNHQX\JXODPD\DL]LQYHULOPHNWHGLU$\U×FDÀQDQVDODUDoODU×QPXKDVHEHVLGHùLüWLULOPHGHQ¶NHQGLNUHGLULVNL·LOHLOJLOLGHùLüLNOLNOHULQLQWHNEDü×QDHUNHQX\JXODQPDV×QDL]LQ
YHULOPHNWHGLU
ûLUNHWVWDQGDUG×QÀQDQVDOGXUXPXYHSHUIRUPDQV×]HULQHHWNLOHULQLGHùHUOHQGLUPHNWHGLU
806²%LUH\VHO0DOL7DEORODUGDg]ND\QDN<|QWHPL806·GH'HùLüLNOLN
$ùXVWRV·WH806.LüOHWPHOHULQELUH\VHOÀQDQVDOWDEORODU×QGDEDùO×RUWDNO×NODUYHLüWLUDNOHUGHNL\DW×U×PODU×Q
PXKDVHEHOHüWLULOPHVLQGH|]ND\QDN\|QWHPLQLQNXOODQ×OPDV×VHoHQHùLQL\HQLGHQVXQPDNLoLQ806·GHGHùLüLNOLN
\DSP×üW×U%XQDJ|UHLüOHWPHOHULQEX\DW×U×PODU×
PDOL\HWGHùHUL\OH
8)56YH\D806·DJ|UH
YH\D
|]ND\QDN\|QWHPLQLNXOODQDUDNPXKDVHEHOHüWLUPHVLJHUHNPHNWHGLU
úüOHWPHOHULQ D\Q× PXKDVHEHOHüWLUPH\L KHU \DW×U×P NDWHJRULVLQH X\JXODPDV× JHUHNPHNWHGLU %X GHùLüLNOLN 2FDN
YHVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NUDSRUODPDG|QHPOHULLoLQJHoHUOLROXSJHoPLüHG|QNRODUDNX\JXODQPDO×G×U
(UNHQX\JXODPD\DL]LQYHULOPHNWHROXSHUNHQX\JXODPDDo×NODQPDO×G×U'HùLüLNOLNûLUNHWLoLQJHoHUOLGHùLOGLUYH
ûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYH\DSHUIRUPDQV×]HULQGHHWNLVLROPD\DFDNW×U
8)56<×OO×Nú\LOHüWLUPHOHU'|QHPL
806.(\OO·WH8)56·OHUGHNL\×OO×NL\LOHüWLUPHOHULQL´8)56<×OO×Nú\LOHüWLUPHOHU'|QHPL·QL\D\×QODP×üW×U'RNPDQGHùLüLNOLNOHULQVRQXFXRODUDNGHùLüLNOLùHXùUD\DQVWDQGDUWODUYHLOJLOL*HUHNoHOHUKDULoG|UW
VWDQGDUGDEHüGHùLüLNOLNJHWLUPHNWHGLU(WNLOHQHQVWDQGDUWODUYHGHùLüLNOLNOHULQNRQXODU×DüDù×GDNLJLELGLU
8)566DW×ü$PDoO×(OGH7XWXODQ'XUDQ9DUO×NODUYH'XUGXUXODQ)DDOL\HWOHU²HOGHQo×NDUPD\|QWHPOHULQGHGHùLüLNOLN
8)56)LQDQVDO$UDoODU$o×NODPDODU²KL]PHWV|]OHüPHOHULGHùLüLNOLNOHULQ8)56·\HDUDG|QHP|]HWÀQDQVDO
WDEORODUDX\JXODQDELOLUOLùL
806dDO×üDQODUD6DùODQDQ)D\GDODU²LVNRQWRRUDQ×QDLOLüNLQE|OJHVHOSD]DUVRUXQX
60
%XGHùLüLNOLN2FDNYHVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NUDSRUODPDG|QHPOHULLoLQJHoHUOLROXSHUNHQX\JXODPD\D
L]LQYHULOPHNWHGLU6|]NRQXVXGHùLüLNOHULQûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYHSHUIRUPDQV×]HULQGHNLHWNLOHULGHùHUOHQGLULOPHNWHGLU
8)56YH806<DW×U×PF×úüOHWPHQLQúüWLUDNYH\Dúü2UWDNO×ù×QD<DSW×ù×9DUO×N6DW×üODU×YH\D.DWN×ODU×
'HùLüLNOLNOHU
806.(\OO·WH8)56YH806·GHNLELULüWLUDNYH\DLüRUWDNO×ù×QDYHULOHQELUEDùO×RUWDNO×ù×QNRQWURO
ND\E×Q×HOHDOPDGDNLJHUHNOLOLNOHUDUDV×QGDNLWXWDUV×]O×ù×JLGHUPHNLoLQ8)56YH806·GHGHùLüLNOLN\DSP×üW×U%XGHùLüLNOLNLOHELU\DW×U×PF×LOHLüWLUDNYH\DLüRUWDNO×ù×DUDV×QGD8)56·WHWDQ×PODQG×ù×üHNOLLOHELULüOHWPH
WHüNLOHGHQYDUO×NODU×QVDW×ü×YH\DNDWN×V×QGDQND\QDNODQDQND]DQoYH\DND\×SODU×QWDPDP×Q×Q\DW×U×PF×WDUDI×QGDQ
PXKDVHEHOHüWLULOPHVLJHUHNWLùLDo×NO×ùDNDYXüWXUXOPXüWXU(VNLEDùO×RUWDNO×NWDWXWXODQ\DW×U×P×QJHUoHùHX\JXQGHùHUGHQ\HQLGHQ|OoOPHVLQGHQND\QDNODQDQND]DQoYH\DND\×SODUVDGHFHLOLüLNVL]\DW×U×PF×ODU×QRHVNLEDùO×
RUWDNO×NWDNLSD\ODU×|OoVQGHPXKDVHEHOHüWLULOPHOLGLUúüOHWPHOHULQEXGHùLüLNOLùL2FDNYH\DVRQUDV×QGD
EDüOD\DQ\×OO×NUDSRUODPDG|QHPOHULLoLQLOHUL\HG|QNRODUDNX\JXODPDODU×JHUHNPHNWHGLU(UNHQX\JXODPD\DL]LQ
YHULOPHNWHGLU'HùLüLNOLNOHUûLUNHWLoLQJHoHUOLGHùLOGLUYHûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYH\DSHUIRUPDQV×]HULQGH
HWNLVLROPD\DFDNW×U
8)568)56YH806<DW×U×PúüOHWPHOHUL.RQVROLGDV\RQLVWLVQDV×Q×QX\JXODQPDV×8)56YH
806·GH'HùLüLNOLN
806.$UDO×N·WH8)56.RQVROLGH)LQDQVDO7DEORODUVWDQGDUG×QGDNL\DW×U×PLüOHWPHOHULLVWLVQDV×Q×QX\JXODQPDV×V×UDV×QGDRUWD\Do×NDQNRQXODU×HOHDOPDNLoLQ8)568)56YH806·GHGHùLüLNOLNOHU\DSP×üW×U
'HùLüLNOLNOHU2FDNYH\DVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NUDSRUODPDG|QHPOHULLoLQJHoHUOLGLU(UNHQX\JXODPD\D
L]LQYHULOPHNWHGLU'HùLüLNOLNOHUûLUNHWLoLQJHoHUOLGHùLOGLUYHûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPXYH\DSHUIRUPDQV×]HULQGH
HWNLVLROPD\DFDNW×U
806$o×NODPDúQLVL\DWLÀ806·GH'HùLüLNOLN
806.$UDO×N·WH806·GHGHùLüLNOLN\DSP×üW×U%XGHùLüLNOLNOHUgQHPOLOLN$\U×üW×UPDYHDOWWRSODPODU
'LSQRW\DS×V×0XKDVHEHSROLWLNDODU×Do×NODPDODU×g]ND\QDNWDPXKDVHEHOHüWLULOHQ\DW×U×PODUGDQND\QDNODQDQGLùHU
NDSVDPO×JHOLUNDOHPOHULQLQVXQXPXDODQODU×QGDGDURGDNO×L\LOHüWLUPHOHULoHUPHNWHGLU%XGHùLüLNOLNOHU2FDN
YH\DVRQUDV×QGDEDüOD\DQ\×OO×NUDSRUODPDG|QHPOHULLoLQJHoHUOLGLU(UNHQX\JXODPD\DL]LQYHULOPHNWHGLU'HùLüLNOLNOHULQûLUNHW·LQNRQVROLGHÀQDQVDOWDEORGLSQRWODU×]HULQGH|QHPOLELUHWNLVLROPDV×EHNOHQPHPHNWHGLU
gQHPOL0XKDVHEH7DKPLQOHULYH.DUDUODU×
)LQDQVDOWDEORODU×QKD]×UODQPDV×ÀQDQVDOGXUXPWDEORVXWDULKLLWLEDUL\OHUDSRUODQDQYDUO×NODUYH\NPOONOHULQ
WXWDUODU×Q×üDUWDEDùO×YDUO×NODU×QYH\NPOONOHULQDo×NODPDV×Q×YHKHVDSG|QHPLER\XQFDUDSRUODQDQJHOLUYH
JLGHUOHULQWXWDUODU×Q×HWNLOH\HELOHFHNWDKPLQYHYDUVD\×PODU×QNXOODQ×OPDV×Q×JHUHNWLUPHNWHGLU%XWDKPLQYHYDUVD\×PODUûLUNHW\|QHWLPLQLQPHYFXWROD\ODUYHLüOHPOHUHLOLüNLQHQL\LELOJLOHULQHGD\DQPDV×QDUDùPHQÀLOLVRQXoODU
YDUVD\×PODUGDQIDUNO×O×NJ|VWHUHELOLU
6WRNODU×QQHWJHUoHNOHüHELOLUGHùHUL
6WRNODUQHWJHUoHNOHüHELOLUGHùHU\DGDPDOL\HWEHGHOLQGHQGüNRODQ×LOHGHùHUOHQLU<|QHWLPGHùHUGüNOù
KHVDSODPDV×QGDVWRNODU×QVDW×ü×QGDQJHOHFHNWHHOGHHGLOHFHNQDNLWDN×PWXWDUODU×Q×RODùDQWLFDULIDDOL\HWLoHULVLQGH
ROXüDFDNWDKPLQLVDW×üÀ\DW×Q×YHVDW×ü×JHUoHNOHüWLUPHNLoLQJHUHNOLWDKPLQLVDW×üPDOL\HWLWXWDU×Q×WDKPLQHWPLüWLU
61
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
<DS×ODQWDKPLQOHUQHWLFHVLQGHûLUNHW\|QHWLPL$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OHVWRNODU×QPDOL\HWLQLQQHWJHUoHNOHüHELOLUGHùHULQGHQ\NVHNROGXùXQXWHVSLWHWPLüYHVWRNODU×QGHùHUL7/$UDO×N7/WXWDU×QGD
LQGLULOPLüYHEXWXWDUVDW×üODU×QPDOL\HWLLoHULVLQGHPXKDVHEHOHüWLULOPLüWLU
gQHPOL0XKDVHEH3ROLWLNDODU×Q×Qg]HWL
0DGGLGXUDQYDUO×NODU×QJHULND]DQ×ODELOLUGHùHULQLQWHVSLWLoDO×üPDV×
'LSQRW·GHEHOLUWLOGLùL]HUHûLUNHW806´9DUO×NODUGD'HùHU'üNOùµVWDQGDUG×JHUHùLQFHLüOHWPHLoLYH
G×ü×ND\QDNO×GHùHUGüNOùJ|VWHUJHOHULQLGLNNDWHDODUDN$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OHPDGGLGXUDQYDUO×NODU×Q×QJHULND]DQ×ODELOLUGHùHULQLWHVSLWHGHELOPHNLoLQLQGLUJHQPLüQDNLWDN×PODU×\|QWHPLQLNXOODQDUDNELUoDO×üPD
\DSP×üW×U6|]NRQXVXoDO×üPDGD\HUDODQJHOHFHNSURMHNVL\RQODU×Q×QJHUoHNOHüPHVLûLUNHW·LQKDOLKD]×UGDNLPDGGL
GXUDQYDUO×NODU×\ODUHWPHNDSDVLWHVLYH\HWHQHùLQLQROGXùXUQOHULQSD]DUGDDO×F×EXOPDV×QDEDùO×G×U$\U×FDûLUNHW
\|QHWLPLEUWNDUPDUM×Q×QGDKD\NVHNROGXùX|]HOOLNOLUQOHULQUHWLPYHVDW×ü×Q×QJHOHFHNG|QHPIDDOL\HWOHUL
LoHULVLQGHGDKDID]OD\HUNDSOD\DFDù×Q×|QJ|UPHNWHGLUúQGLUJHQPLüQDNLWDN×PODU×\|QWHPLNXOODQ×ODUDN\DS×ODQEX
oDO×üPDûLUNHW\|QHWLPLQLQJHOHFHNWDKPLQYHYDUVD\×PODU×Q×\DQV×WPDNWDG×U
)LQDQVDOWDEORODU×QKD]×UODQPDV×QGDNXOODQ×ODQ|QHPOLPXKDVHEHSROLWLNDODU×DüDù×GD|]HWOHQPLüWLU
+DV×ODW
*HOLUOHUWHVOLPDW×QJHUoHNOHüPHVLJHOLUWXWDU×Q×QJYHQLOLUüHNLOGHEHOLUOHQHELOPHVLYHLüOHPOHLOJLOLHNRQRPLN\DUDUODU×QûLUNHW·HDNPDV×Q×QPXKWHPHOROPDV×]HULQHDO×QDQYH\DDO×QDELOHFHNEHGHOLQPDNXOGHùHUL]HULQGHQWDKDNNXNHVDV×QDJ|UHND\×WODUDDO×Q×U1HWVDW×üODUPDOVDW×üODU×QGDQLDGHLQGLULPYHNRPLV\RQODU×QGüOPHVLVXUHWL\OH
EXOXQPXüWXU
0DOODU×QVDW×ü×
0DOODU×QVDW×ü×QGDQHOGHHGLOHQJHOLUDüDù×GDNLüDUWODU×QWDPDP×\HULQHJHWLULOGLùLQGHPXKDVHEHOHüWLULOLU
ûLUNHW·LQPONL\HWOHLOJLOLWP|QHPOLULVNOHULYHND]DQ×PODU×DO×F×\DGHYUHWPHVL
(UWHOHQPLü9HUJL
ûLUNHWYHUJL\HHVDV\DVDOÀQDQVDOWDEORODU×LOH8)56·\HJ|UHKD]×UODQP×üÀQDQVDOWDEORODU×DUDV×QGDNLIDUNO×O×NODUGDQND\QDNODQDQJHoLFL]DPDQODPDIDUNODU×LoLQHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×ù×YH\NPOOùPXKDVHEHOHüWLUPHNWHGLU
ûLUNHW·LQJHOHFHNWHROXüDFDNNDUODUGDQLQGLULOHELOHFHNNXOODQ×OPDP×üPDOL]DUDUODU×YHGLùHULQGLULOHELOLUJHoLFLIDUNODUGDQROXüDQHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×NODU×EXOXQPDNWDG×U
ûLUNHW·LQPONL\HWOHLOLüNLOHQGLULOHQYHVUHJHOHQELULGDULNDW×O×P×Q×QYHVDW×ODQPDOODU]HULQGHHWNLQELUNRQWUROQQROPDPDV×
*HOLUWXWDU×Q×QJYHQLOLUELUüHNLOGH|OoOPHVL
úüOHPOHLOLüNLOLHNRQRPLNID\GDODU×QLüOHWPH\HDN×ü×Q×QRODV×ROPDV×YH
úüOHPGHQND\QDNODQDQ\DGDND\QDNODQDFDNPDOL\HWOHULQJYHQLOLUELUüHNLOGH|OoOPHVL
.'9$ODFDù×
ûLUNHWELU\×OGDQN×VDVUHGHNXOODQPD\×|QJ|UPHGLùL.'9WXWDU×Q×GXUDQYDUO×NODULoHULVLQGHV×Q×ÁDQG×UP×üW×U
(UWHOHQPLüYHUJLYDUO×NODU×Q×QN×VPHQ\DGDWDPDPHQJHULND]DQ×ODELOLUWXWDU×PHYFXWNRüXOODUDOW×QGDWDKPLQHGLOPLüWLU 'HùHUOHQGLUPH V×UDV×QGD JHOHFHNWHNL NDU SURMHNVL\RQODU× FDUL G|QHPOHUGH ROXüDQ ]DUDUODU NXOODQ×OPDP×ü
]DUDUODU×QYHGLùHUYHUJLYDUO×NODU×Q×QVRQNXOODQ×ODELOHFHùLWDULKOHUYHJHUHNWLùLQGHNXOODQ×ODELOHFHNYHUJLSODQODPD
VWUDWHMLOHULJ|]|QQGHEXOXQGXUXOPXüWXU(OGHHGLOHQYHULOHU×ü×ù×QGDûLUNHW·LQJHOHFHNWHHOGHHGLOHFHNYHUJL\HWDEL
NDUHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×NODU×Q×QWDPDP×Q×NDUü×ODPD\D\HWPL\RUVDHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×ù×Q×QWDPDP×YHELUN×VP×QDNDUü×O×ND\U×O×UûLUNHW·LQLOHULGHYHUJL\HWDELNDUHOGHHWPHNVXUHWL\OHV|]NRQXVXHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×NODU×QGDQ\DUDUODQPDV×EHOLUVL]ROGXùXQGDQHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×ù×Q×QJHULND]DQDELOHFHùLQHLOLüNLQNDQDDWROXüPDPDV×
VHEHEL\OHHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×ù×Q×ND\×WODUDDOPDP×üW×U(ùHUJHOHFHNWHNLIDDOL\HWVRQXoODU×ûLUNHW·LQüXDQGDNL
EHNOHQWLOHULQLDüDUVDND\×WODUDDO×QPDP×üHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×ù×Q×ND\×WODUDDOPDNJHUHNHELOLU
.×GHPWD]PLQDW\NPOOù
.×GHP WD]PLQDW \NPOONOHULQLQ EXJQN GHùHUL EHOOL YDUVD\×PODU NXOODQ×ODUDN DNWHU\DO ED]GD EHOLUOHQLU %X
YDUVD\×PODUN×GHPWD]PLQDW\NPOONOHULQLQQHWJLGHULQLQEHOLUOHQPHVLQGHNXOODQ×O×UYHLQGLUJHQPHRUDQ×Q×GD
LoHULU6|]NRQXVXYDUVD\×PODUGDPH\GDQDJHOHQKHUKDQJLELUGHùLüLNOLNN×GHPWD]PLQDW\NPOOùQQND\×WO×
GHùHULQLHWNLOHU7PDNWHU\DOND\×SYHND]DQoODU|]ND\QDNODUDOW×QGDNLN×GHPWD]PLQDWODU×QGDQDNWHU\DOND\×S
ND]DQoODUIRQXQGDPXKDVHEHOHüWLULOLU
úVNRQWRRUDQ×N×GHPWD]PLQDW\NPOONOHULQLQ\HULQHJHWLULOPHVLLoLQJHUHNOLRODQJHOHFHNWHNLWDKPLQLQDNLWo×N×üODU×Q×QEXJQNGHùHULQLQKHVDSODQPDV×QGDNXOODQ×ODQRUDQG×U'LSQRW
ûLUNHWWDUDI×QGDQHOGHHGLOHQGLùHUJHOLUOHUDüDù×GDNLHVDVODUoHUoHYHVLQGH\DQV×W×O×U
%|OPOHUHJ|UHUDSRUODPD
)DDOL\HWE|OPOHULûLUNHW·LQIDDOL\HWOHULQHLOLüNLQNDUDUDOPD\D\HWNLOLRUJDQODUDYH\DNLüLOHUHVXQXODQLoUDSRUODPD
YHVWUDWHMLNE|OPOHUHSDUDOHORODUDNGHùHUOHQGLULOPHNWHGLU6|]NRQXVXE|OPOHUHWDKVLVHGLOHFHNND\QDNODUDLOLüNLQ
NDUDUODU×QDO×QPDV×YHE|OPOHULQSHUIRUPDQV×Q×QGHùHUOHQGLULOPHVLDPDF×\ODûLUNHW·LQIDDOL\HWOHULQHLOLüNLQVWUDWHMLN
NDUDUDOPD\D\HWNLOLRUJDQODUYHNLüLOHUûLUNHW·LQVWG]H\\|QHWLFLOHULRODUDNWDQ×PODQP×üW×U
ûLUNHWVWG]H\\|QHWLFLOHULûLUNHW·LQWHNELUDODQGDIDDOL\HWJ|VWHUPHVLQLYH7UNL\HG×ü×QGDNLIDDOL\HWOHUGHQKLoELULQLQNHQGLEDü×QDWRSODPIDDOL\HWOHULoHULVLQGH|QHPDU]HWPHGLùLQLJ|]|QQGHEXOXQGXUDUDNVWUDWHMLNNDUDUODU×Q×
ûLUNHW·LQWPIDDOL\HWOHULQLNDSVD\DFDNüHNLOGHDOPDNWDG×UODU%XQHGHQOH8)56´)DDOL\HW%|OPOHULµQGHNLLOJLOL
KNPOHUGRùUXOWXVXQGDûLUNHW·LQWHNELUUDSRUODQDELOHFHNIDDOL\HWE|OPEXOXQPDNWDROXSÀQDQVDOELOJLOHUIDDOL\HWE|OPOHULQHJ|UHUDSRUODQPDP×üW×U
.LUDJHOLUL
*D\ULPHQNXOOHUGHQHOGHHGLOHQNLUDJHOLULLOJLOLNLUDODPDV|]OHüPHVLER\XQFDGRùUXVDO\|QWHPHJ|UHPXKDVHEHOHüWLULOLU
6WRNODU
6WRNODUQHWJHUoHNOHüHELOLUGHùHU\DGDHOGHHWPHEHGHOLQGHQGüNRODQ×LOHGHùHUOHQLU6WRNODU×QHOGHHWPHPDOL\HWL
WPVDW×QDOPDPDOL\HWOHULQLG|QüWUPHPDOL\HWOHULQLYHVWRNODU×QPHYFXWGXUXPXQDYHNRQXPXQDJHWLULOPHVLLoLQ
NDWODQ×ODQGLùHUPDOL\HWOHULLoHULU6WRNODU×QELULPPDOL\HWLD\O×NDù×UO×NO×RUWDODPD\|QWHPLLOHEHOLUOHQLU
62
63
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
1HWJHUoHNOHüHELOLUGHùHULüLQQRUPDODN×ü×LoLQGHWDKPLQLVDW×üÀ\DW×QGDQVWRNPDOL\HWLYHVDW×ü×JHUoHNOHüWLUPHN
LoLQJHUHNOLWDKPLQLVDW×üPDOL\HWLWRSODP×Q×QLQGLULOPHVL\OHHOGHHGLOHQWXWDUG×U
6WRNODU×QQHWJHUoHNOHüHELOLUGHùHULPDOL\HWLQLQDOW×QDGüWùQGHVWRNODUQHWJHUoHNOHüHELOLUGHùHULQHLQGLUJHQLUYH
GHùHUGüNOùQQROXüWXùX\×OGDJHOLUWDEORVXQDJLGHURODUDN\DQV×W×O×U'DKD|QFHVWRNODU×QQHWJHUoHNOHüHELOLU
GHùHUHLQGLUJHQPHVLQHQHGHQRODQNRüXOODU×QJHoHUOLOLùLQLND\EHWPHVLYH\DGHùLüHQHNRQRPLNNRüXOODUQHGHQL\OH
QHWJHUoHNOHüHELOLUGHùHUGHDUW×üROGXùXNDQ×WODQG×ù×GXUXPODUGDD\U×ODQGHùHUGüNOùNDUü×O×ù×LSWDOHGLOLUúSWDO
HGLOHQWXWDU|QFHGHQD\U×ODQGHùHUGüNOùWXWDU×LOHV×Q×UO×G×U
úOLüNLOLWDUDÁDU
D %LUNLüLYH\DEXNLüLQLQ\DN×QDLOHVLQLQELU\HVLDüDù×GDNLGXUXPODUGDûLUNHWLOHLOLüNLOLVD\×O×U
6|]NRQXVXNLüLQLQ
<×OODU
<HUDOW×YH\HUVW
%LQDODU
0DNLQHWHVLVYHFLKD]ODU
7Dü×WDUDoYHJHUHoOHUL
'|üHPHYHGHPLUEDüODU
<HGHN3DUoDODU
%LUYDUO×ù×QND\×WO×GHùHULYDUO×ù×QJHULND]DQ×ODELOLUGHùHULQGHQGDKD\NVHNVHND\×WO×GHùHUGHUKDOJHULND]DQ×ODELOLUGHùHULQHLQGLULOLU*HULND]DQ×ODELOLUGHùHULOJLOLYDUO×ù×QQHWVDW×üÀ\DW×\DGDNXOODQ×PGDNLGHùHULQLQ\NVHN
RODQ×G×U1HWVDW×üÀ\DW×YDUO×ù×QPDNXOGHùHULQGHQVDW×ü×JHUoHNOHüWLUPHNLoLQNDWODQ×ODFDNPDOL\HWOHULQGüOPHVL
VXUHWL\OHWHVSLWHGLOLU.XOODQ×PGDNLGHùHULVHLOJLOLYDUO×ù×QNXOODQ×OPDV×QDGHYDPHGLOPHVLVXUHWL\OHJHOHFHNWHHOGH
HGLOHFHNWDKPLQLQDNLWDN×PODU×Q×QÀQDQVDOGXUXPWDEORVXWDULKLLWLEDUL\OHLQGLUJHQPLüWXWDUODU×QDDUW×NGHùHUOHULQLQ
HNOHQPHVLLOHWHVSLWHGLOLU
L ûLUNHW]HULQGHNRQWUROYH\DPüWHUHNNRQWUROJFQHVDKLSROPDV×GXUXPXQGD
LL ûLUNHW]HULQGH|QHPOLHWNL\HVDKLSROPDV×GXUXPXQGD
0DGGLGXUDQYDUO×NODU×QHOGHQo×NDUW×OPDV×VRQXFXROXüDQNDUYH\D]DUDUQHWGHIWHUGHùHULLOHQHWVDW×üÀ\DW×WXWDUODU×Q×QNDUü×ODüW×U×OPDV×LOHEHOLUOHQLUYHFDULG|QHPGH\DW×U×PIDDOL\HWOHULQGHQJHOLUJLGHUKHVDSODU×QD\DQV×W×O×U
LLL ûLUNHWYH\DûLUNHW·LQELUDQDRUWDNO×ù×Q×QNLOLW\|QHWLFLSHUVRQHOLQLQELU\HVLROPDV×GXUXPXQGD
)LQDQVDO.LUDODPDúüOHPOHUL
E $üDù×GDNLNRüXOODUGDQKHUKDQJLELULQLQPHYFXWROPDV×KDOLQGHLüOHWPHûLUNHWLOHLOLüNLOLVD\×O×U
L úüOHWPHYHûLUNHW·LQD\Q×JUXEXQ\HVLROPDV×KDOLQGH
.LUDODPDNLUDF×GXUXPXQGDûLUNHW
LL úüOHWPH·QLQGLùHULüOHWPHQLQYH\DGLùHULüOHWPHQLQGH\HVLROGXùXELUJUXEXQ\HVLQLQLüWLUDNL\DGDLü
RUWDNO×ù×ROPDV×KDOLQGH
0ONL\HWHDLWULVNYHND]DQ×PODU×Q|QHPOLELUN×VP×Q×QNLUDF×\DDLWROGXùXNLUDODPDLüOHPOHULÀQDQVDONLUDODPD
RODUDNV×Q×ÁDQG×U×O×UNHQGLùHUNLUDODPDODUIDDOL\HWNLUDODPDV×RODUDNV×Q×ÁDQG×U×O×U
LLL KHULNLLüOHWPHQLQGHD\Q×ELUoQFWDUDI×QLüRUWDNO×ù×ROPDV×KDOLQGH
LY LüOHWPHOHUGHQELULQLQoQFELULüOHWPHQLQLüRUWDNO×ù×ROPDV×YHGLùHULüOHWPHQLQV|]NRQXVXoQF
LüOHWPHQLQLüWLUDNLROPDV×KDOLQGH
Y úüOHWPH·QLQûLUNHW·LQ\DGDûLUNHWLOHLOLüNLOLRODQELULüOHWPHQLQoDO×üDQODU×QDLOLüNLQRODUDNLüWHQD\U×OPD
VRQUDV×QGDVDùODQDQID\GDSOkQODU×Q×QROPDV×KDOLQGHûLUNHW·LQNHQGLVLQLQE|\OHELUSOkQ×Q×QROPDV×KDOLQ
GHVSRQVRURODQLüYHUHQOHUGHûLUNHWLOHLOLüNLOLGLU
YLúüOHWPH·QLQDPDGGHVLQGHWDQ×PODQDQELUNLüLWDUDI×QGDQNRQWUROYH\DPüWHUHNHQNRQWUROHGLOPHVLKDOLQ
GH
YLLDPDGGHVLQLQLEHQGLQGHWDQ×PODQDQELUNLüLQLQLüOHWPH]HULQGH|QHPOLHWNLVLQLQEXOXQPDV×YH\DV|] NRQXVXLüOHWPHQLQ\DGDEXLüOHWPHQLQDQDRUWDNO×ù×Q×QNLOLW\|QHWLFLSHUVRQHOLQLQELU\HVLROPDV×KDOLQ
GH
)LQDQVDONLUDODPD\ODHOGHHGLOHQYDUO×NODUNLUDODPDWDULKLQGHNLYDUO×ù×QPDNXOGHùHUL\DGDDVJDULNLUD|GHPHOHULQLQEXJQNGHùHULQGHQGüNRODQ×NXOODQ×ODUDNDNWLÁHüWLULOLU.LUDOD\DQDNDUü×RODQ\NPOONÀQDQVDOGXUXP
WDEORVXQGDÀQDQVDONLUDODPD\NPOOùRODUDNJ|VWHULOLU)LQDQVDONLUDODPD|GHPHOHULÀQDQVPDQJLGHULYHÀQDQVDONLUDODPD\NPOùQGHNLD]DO×ü×VDùOD\DQDQDSDUD|GHPHVLRODUDND\U×O×UYHE|\OHOLNOHERUFXQJHULNDODQ
DQDSDUDEDNL\HVL]HULQGHQVDELWELURUDQGDIDL]KHVDSODQPDV×Q×VDùODU)LQDQVDOJLGHUOHUûLUNHW·LQJHQHOERUoODQPD
SROLWLNDV×NDSVDP×QGDÀQDQVPDQJLGHUOHULQLQDNWLÁHüWLULOHQN×VP×KDULFLQGHNLE|OPJHOLUWDEORVXQDND\GHGLOLU
)DDOL\HWNLUDODPDODU×LoLQ\DS×ODQ|GHPHOHUNLUDOD\DQGDQNLUDLüOHPLQLQJHUoHNOHüHELOPHVLLoLQDO×QDQYH\DDO×QDFDN
RODQWHüYLNOHUGHNLUDG|QHPLER\XQFDGRùUXVDO\|QWHPLOHJHOLUWDEORVXQDND\GHGLOLUNLUDG|QHPLER\XQFDGRùUXVDO\|QWHPLOHJHOLUWDEORVXQDND\GHGLOLU.RüXOOXNLUDODUROXüWXNODU×G|QHPGHJLGHURODUDNND\GHGLOLU
6DW×PDPDoO×HOGHWXWXODQPDGGLGXUDQYDUO×NODU
0DGGLGXUDQYDUO×NODUND\×WO×GHùHUOHUL]HULQGHQELULNPLüDPRUWLVPDQYHYDUVDGHùHUGüNOùGüOGNWHQVRQUDNLQHWGHùHULLOHJ|VWHULOPHNWHGLU$PRUWLVPDQPDGGLGXUDQYDUO×NODU×QG]HOWLOPLüGHùHUOHULED]DO×QDUDNID\GDO×
|PUOHUL]HULQGHQGRùUXVDODPRUWLVPDQ\|QWHPLNXOODQ×ODUDND\U×OPDNWDG×U6|]NRQXVXYDUO×NODU×QWDKPLQHGLOHQ
ID\GDO×|PUOHULDüDù×GDEHOLUWLOPLüWLU
ûLUNHW<|QHWLPL·QHJ|UHÀQDQVDOGXUXPWDEORVXWDULKLQGHQLWLEDUHQELU\×OLoHULVLQGHWDPDPODQP×üELUVDW×üRODUDN
PXKDVHEHOHüWLULOPHVLEHNOHQHQYHDNWLIELUVDW×üSODQ×Q×QWDPDPODQPDV×LoLQJHUHNOLLüOHPOHULEDüODW×OP×üHOGHWXWPD
QL\HWLQLQROPDG×ù×VDW×PDPDoO×HOGHWXWXODQPDGGLGXUDQYDUO×NODUND\×WO×GHùHULQYH\DPDNXOGHùHULQGüNRODQ×
LOHGHùHUOHQLU.D\×WO×GHùHULQJHULHOGHHGLOHELOLUOLùLLOJLOLGXUDQYDUO×ù×QNXOODQ×P×LOHGHùLOVDW×ü×LOHJHUoHNOHüLU
&DUL YDUO×NODU LoHULVLQGH \HU DODQ VDW×P DPDoO× HOGH WXWXODQ PDGGL GXUDQ YDUO×NODU KHVDS NDOHPLQH V×Q×ÁDQG×U×ODQ
PDGGLGXUDQYDUO×NODULoLQDPRUWLVPDQD\U×OPDV×V×Q×ÁDQG×UPDQ×Q\DS×OG×ù×WDULKWHQLWLEDUHQGXUGXUXOXU
64
65
0DGGLGXUDQYDUO×NODU
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
0DGGLROPD\DQGXUDQYDUO×NODU
.UHGLOHUGHQND\QDNODQDQÀQDQVPDQPDOL\HWOHUL|]HOOLNOLYDUO×NODU×QLNWLVDE×YH\DLQüDV×LOHLOLüNLOHQGLULOGLNOHULWDNGLUGH|]HOOLNOLYDUO×NODU×QPDOL\HWEHGHOLQHGDKLOHGLOLUOHUg]HOOLNOLYDUO×NODUDPDoODQG×ù×üHNLOGHNXOODQ×PDYH\D
VDW×üDKD]×UKDOHJHWLULOPHVLX]XQELUVUH\LJHUHNWLUHQYDUO×NODU×LIDGHHGHU'LùHUNUHGLPDOL\HWOHULROXüWXùXG|QHPGHJHOLUWDEORVXQDND\GHGLOLU'LSQRW
0DGGLROPD\DQGXUDQYDUO×NODULNWLVDSHGLOPLüKDNODU×ELOJLVLVWHPOHULQLYHELOJLVD\DU\D]×O×PODU×Q×LoHUPHNWHGLU
%XQODULNWLVDSPDOL\HWL]HULQGHQND\GHGLOLUYHLNWLVDSHGLOGLNOHULWDULKWHQVRQUD\×O×JHoPH\HQELUVUHLoLQWDKPLQLID\GDO×|PUOHUL]HULQGHQGRùUXVDOLWID\|QWHPLLOHLWID\DWDELWXWXOXU'HùHUGüNOùQQROPDV×GXUXPXQGD
PDGGLROPD\DQGXUDQYDUO×NODU×QND\×WO×GHùHUOHULJHULND]DQ×ODELOLUGHùHUOHULQHLQGLULOLU
$UDüW×UPDJLGHUOHULYHJHOLüWLUPHPDOL\HWOHUL
$UDüW×UPDJLGHUOHULJHUoHNOHüWLùLQGHJLGHUND\GHGLOPHNWHGLU<HQLUQOHULQJHOLüWLULOPHVLYH\DJHOLüWLULOHQUQOHULQ
WHVWLYHGL]D\Q×LOHLOJLOLSURMHPDOL\HWOHULSURMHQLQWLFDULYHWHNQRORMLNEDN×PGDQEDüDU×O×ELUüHNLOGHX\JXODQDELOLU
ROPDV×YHPDOL\HWOHULQJYHQLOLURODUDNWHVSLWHGLOHELOPHVLKDOLQGHPDGGLROPD\DQGXUDQYDUO×NRODUDNGHùHUOHQGLULOLUOHU'LùHUJHOLüWLUPHJLGHUOHULJHUoHNOHüWLùLQGHJLGHURODUDNND\GHGLOPHNWHGLUgQFHNLG|QHPGHJLGHUND\GHGLOHQ
JHOLüWLUPHJLGHUOHULVRQUDNLG|QHPGHDNWLÁHüWLULOHPH]
)LQDQVDO$UDoODU
)LQDQVDOYDUO×NODU
)LQDQVDO\DW×U×PODUJHUoHùHX\JXQGHùHUIDUN×NDUYH\D]DUDUD\DQV×W×ODQYHJHUoHùHX\JXQGHùHULQGHQND\×WODUD
DO×QDQÀQDQVDOYDUO×NODUKDULFLQGHJHUoHùHX\JXQSL\DVDGHùHULQGHQDO×PLüOHPL\OHGRùUXGDQLOLüNLOHQGLULOHELOHQ
KDUFDPDODUGüOGNWHQVRQUDNDODQWXWDU]HULQGHQPXKDVHEHOHüWLULOLU<DW×U×PODU\DW×U×PDUDoODU×Q×QLOJLOLSL\DVD
WDUDI×QGDQEHOLUOHQHQVUH\HX\JXQRODUDNWHVOLPDW×NRüXOXQXWDü×\DQELUNRQWUDWDEDùO×RODQLüOHPWDULKLQGHND\×WODUD
DO×Q×UYH\DND\×WODUGDQo×NDU×O×U
LQDQVDOYDUO×NODU´JHUoHùHX\JXQGHùHUIDUN×NDUYH\D]DUDUD\DQV×W×ODQÀQDQVDOYDUO×NODUµÝDGHVLQHNDGDUHOGH
)
WXWXODFDN\DW×U×PODUµ´VDW×OPD\DKD]×UÀQDQVDOYDUO×NODUµYHŃUHGLYHDODFDNODUµRODUDNV×Q×ÁDQG×U×O×U
%RUoODQPD0DOL\HWOHUL
$PDoODQDQNXOODQ×PDYHVDW×üDKD]×UKDOHJHWLULOPHVL|QHPOL|OoGH]DPDQJHUHNWLUHQ|]HOOLNOLYDUO×NODU×QHGLQLPL
LQüDDV×YHUHWLPLLOHLOJLOLRODQJHQHOYH|]HOOLNOLERUoODQPDPDOL\HWOHULLOJLOLYDUO×NODU×QDPDoODQDQNXOODQ×PDYH\D
VDW×üDKD]×UROPDV×QDNDGDUJHoHQVUHER\XQFDEXYDUO×NODU×QPDOL\HWOHULQHHNOHQLU'LùHUERUoODQPDPDOL\HWOHUL
ROXüWXNODU×G|QHPGHNDUYH\D]DUDUWDEORVXQD\DQV×W×O×U
)LQDQVDOYDUO×NODUGDGHùHUGüNOù
)LQDQVDOYDUO×NYH\DÀQDQVDOYDUO×NJUXSODU×KHUÀQDQVDOGXUXPWDEORVXWDULKLQGHGHùHUGüNOùQHXùUDG×NODU×QD
LOLüNLQJ|VWHUJHOHULQEXOXQXSEXOXQPDG×ù×QDGDLUGHùHUOHQGLUPH\HWDELWXWXOXU)LQDQVDOYDUO×ù×QLONPXKDVHEHOHüWLULOPHVLQGHQVRQUDELUYH\DELUGHQID]ODROD\×QPH\GDQDJHOPHVLYHV|]NRQXVXROD\×QLOJLOLÀQDQVDOYDUO×NYH\D
YDUO×NJUXEXQXQJYHQLOLUELUELoLPGHWDKPLQHGLOHELOHQJHOHFHNWHNLQDNLWDN×PODU×]HULQGHNLROXPVX]HWNLVLVRQXFXQGDLOJLOLÀQDQVDOYDUO×ù×QGHùHUGüNOùQHXùUDG×ù×QDLOLüNLQWDUDIV×]ELUJ|VWHUJHQLQEXOXQPDV×GXUXPXQGD
GHùHUGüNOù]DUDU×ROXüXUúWIDHGLOPLüGHùHULQGHQJ|VWHULOHQÀQDQVDOYDUO×NODULoLQGHùHUGüNOùWXWDU×JHOHFHNWHEHNOHQHQWDKPLQLQDNLWDN×PODU×Q×QÀQDQVDOYDUO×ù×QHWNLQIDL]RUDQ×]HULQGHQLVNRQWRHGLOHUHNKHVDSODQDQ
EXJQNGHùHULLOHGHIWHUGHùHULDUDV×QGDNLIDUNW×U
%LU NDUü×O×N KHVDE×Q×Q NXOODQ×OPDV× \ROX\OD GHIWHU GHùHULQLQ D]DOW×OG×ù× WLFDUL DODFDNODU KDULFLQGH EWQ ÀQDQVDO
YDUO×NODUGDGHùHUGüNOùGRùUXGDQLOJLOLÀQDQVDOYDUO×ù×QND\×WO×GHùHULQGHQGüOU7LFDULDODFDù×QWDKVLOHGLOHPHPHVLGXUXPXQGDV|]NRQXVXWXWDUNDUü×O×NKHVDE×QGDQGüOHUHNVLOLQLU.DUü×O×NKHVDE×QGDNLGHùLüLPOHUJHOLU
WDEORVXQGDPXKDVHEHOHüWLULOLU
(WNLQIDL]\|QWHPL
WNLQIDL]\|QWHPLÀQDQVDOYDUO×ù×QLWIDHGLOPLüPDOL\HWLOHGHùHUOHQPHVLYHLOJLOLIDL]JHOLULQLQLOLüNLOLROGXùXG|QH(
PHGDù×W×OPDV×\|QWHPLGLU(WNLQIDL]RUDQ×ÀQDQVDODUDF×QEHNOHQHQ|PUER\XQFDYH\DX\JXQROPDV×GXUXPXQGD
GDKDN×VDELU]DPDQGLOLPLVUHVLQFHWDKVLOHGLOHFHNWDKPLQLQDNLWWRSODP×Q×QLOJLOLÀQDQVDOYDUO×ù×QWDPRODUDNQHW
EXJQNGHùHULQHLQGLUJH\HQRUDQG×U
*HUoHùHX\JXQGHùHUIDUN×NDUYH\D]DUDUD\DQV×W×ODQÀQDQVDOYDUO×NODUG×ü×QGDV×Q×ÁDQG×U×ODQÀQDQVDOYDUO×NODULOH
LOJLOLJHOLUOHUHWNLQIDL]\|QWHPLNXOODQPDNVXUHWL\OHKHVDSODQPDNWDG×U
'HùHUGüNOù]DUDU×VRQUDNLG|QHPGHD]DO×UVDYHD]DO×üGHùHUGüNOù]DUDU×Q×QPXKDVHEHOHüWLULOPHVLVRQUDV×QGDPH\GDQDJHOHQELUROD\ODLOLüNLOHQGLULOHELOL\RUVD|QFHGHQPXKDVHEHOHüWLULOHQGHùHUGüNOù]DUDU×GHùHU
GüNOùQQLSWDOHGLOHFHùLWDULKWH\DW×U×P×QGHùHUGüNOùKLoELU]DPDQPXKDVHEHOHüWLULOPHPLüROPDV×GXUXPXQGDXODüDFDù×LWIDHGLOPLüPDOL\HWWXWDU×Q×DüPD\DFDNüHNLOGHJHOLUWDEORVXQGDLSWDOHGLOLU
1DNLWYHQDNLWEHQ]HUOHUL
1DNLWYHQDNLWEHQ]HULNDOHPOHULQDNLWSDUDYDGHVL]PHYGXDWYHKHPHQQDNGHoHYULOHELOHFHNRODQYH|QHPOLWXWDUGD
GHùHUGHùLüLNOLùLULVNLWDü×PD\DQ\NVHNOLNLGLWH\HVDKLSGLùHUN×VDYDGHOL\DW×U×PODUG×U
$ODFDNODU
6DELWYHEHOLUOHQHELOLU|GHPHOHULRODQSL\DVDGDLüOHPJ|UPH\HQWLFDULYHGLùHUDODFDNODUEXNDWHJRULGHV×Q×ÁDQG×U×O×U
$ODFDNODUHWNLQIDL]\|QWHPLNXOODQ×ODUDNLVNRQWRHGLOPLüPDOL\HWL]HULQGHQGHùHUGüNOùGüOHUHNJ|VWHULOLU
3DUDVDOYDUO×NODU
'|QHPVRQXNXUODU×\ODoHYULOHQG|YL]HGD\DO×RODQEDNL\HOHULQPDNXOGHùHUOHULQLQND\×WO×GHùHUOHULQH\DNODüW×ù×
NDEXOHGLOPHNWHGLU
.UHGLOHU
.UHGLOHUDO×QG×NODU×WDULKOHUGHDO×QDQNUHGLWXWDU×QGDQLüOHPPDVUDÁDU×o×NDUW×OG×NWDQVRQUDNLGHùHUOHUL\OHND\GHGLOLU.UHGLOHUVRQUDGDQHWNLQIDL]\|QWHPLNXOODQ×ODUDNLVNRQWRHGLOPLüPDOL\HWGHùHUL]HULQGHQEHOLUWLOLUúüOHP
PDVUDÁDU×GüOGNWHQVRQUDNDODQWXWDULOHLVNRQWRHGLOPLüPDOL\HWGHùHULDUDV×QGDNLIDUNJHOLUWDEORVXQDNUHGL
G|QHPLVUHVLQFHÀQDQVPDQPDOL\HWLRODUDN\DQV×W×O×U
66
1DNLWYHEDQNDODUGDQDODFDNODU×QPDNXOGHùHUOHULQLQN×VDYDGHOLROPDODU×GROD\×V×\ODND\×WO×GHùHUOHULQH\DNODüW×ù×
NDEXOHGLOPHNWHGLU
7LFDULDODFDNODU×QNUHGLOLVDW×üODUGDQGRùDQYDGHIDUNODU×Q×QG]HOWLOPHVLQGHQGROD\×ND\×WO×GHùHUOHULQLQPDNXOGHùHUOHULQLJ|VWHUGLùLWDKPLQHGLOPHNWHGLU
67
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
)LQDQVDO\NPOONOHU
+LVVHEDü×QDND]DQo
ûLUNHW·LQÀQDQVDO\NPOONOHULYH|]ND\QDNDUDoODU×V|]OHüPH\HEDùO×G]HQOHPHOHUHÀQDQVDOELU\NPOOùQ
YH|]ND\QDùDGD\DO×ELUDUDF×QWDQ×PODQPDHVDV×QDJ|UHV×Q×ÁDQG×U×O×UûLUNHW·LQWPERUoODU×GüOGNWHQVRQUDNDODQYDUO×NODU×QGDNLKDNN×WHPVLOHGHQV|]OHüPH|]ND\QDùDGD\DO×ÀQDQVDODUDoW×U%HOLUOLÀQDQVDO\NPOONOHUYH
|]ND\QDùDGD\DO×ÀQDQVDODUDoODULoLQX\JXODQDQPXKDVHEHSROLWLNDODU×DüDù×GDEHOLUWLOPLüWLU
)LQDQVDO\NPOONOHUJHUoHùHX\JXQGHùHUIDUN×NDUYH\D]DUDUD\DQV×W×ODQÀQDQVDO\NPOONOHUYH\DGLùHU
ÀQDQVDO\NPOONOHURODUDNV×Q×ÁDQG×U×O×U
3DUDVDOERUoODU
%DQND NUHGLOHUL LOH GLùHU SDUDVDO ERUoODU×Q PDNXO GHùHUOHULQLQ ND\×WO× GHùHUOHULQH \DNODüW×ù× NDEXO HGLOPHNWHGLU
'|YL]FLQVLQGHQRODQNUHGLOHUG|QHPVRQXNXUXQGDQoHYULOLUYHEXQGDQGROD\×PDNXOGHùHUOHULND\×WO×GHùHUOHULQH
\DNODü×U7LFDULERUoODUPDNXOGHùHUOHUL]HULQGHQJ|VWHULOLU
.XUGHùLüLPLQLQHWNLOHUL
ûLUNHW·LQÀQDQVDOWDEORODU×IDDOL\HWWHEXOXQGXùXWHPHOHNRQRPLNoHYUHGHJHoHUOLRODQSDUDELULPLIRQNVL\RQHOSDUD
ELULPLLOHVXQXOPXüWXUûLUNHW·LQPDOLGXUXPXYHIDDOL\HWVRQXoODU×ûLUNHW·LQJHoHUOLSDUDELULPLRODQYHÀQDQVDO
WDEORODULoLQVXQXPELULPLRODQ7/FLQVLQGHQLIDGHHGLOPLüWLU
)LQDQVDOWDEORODU×Q×QKD]×UODQPDV×V×UDV×QGD\DEDQF×SDUDFLQVLQGHQ7/G×ü×QGDNLSDUDELULPOHULJHUoHNOHüHQLüOHPOHULüOHPWDULKLQGHNLNXUODUHVDVDO×QPDNVXUHWL\OHND\GHGLOPHNWHGLU)LQDQVDOGXUXPWDEORVXQGD\HUDODQG|YL]H
HQGHNVOL SDUDVDO YDUO×N YH \NPOONOHU ÀQDQVDO GXUXP WDEORVX WDULKLQGH JHoHUOL RODQ NXUODU NXOODQ×ODUDN 7UN
/LUDV×·QDoHYULOPHNWHGLU*HUoHùHX\JXQGHùHULLOHL]OHQPHNWHRODQSDUDVDOROPD\DQNDOHPOHUGHQ\DEDQF×SDUDFLQVLQGHQND\GHGLOPLüRODQODUJHUoHùHX\JXQGHùHULQEHOLUOHQGLùLWDULKWHNLNXUODUHVDVDO×QPDNVXUHWL\OH7/·\HoHYULOPHNWHGLU7DULKLPDOL\HWFLQVLQGHQ|OoOHQ\DEDQF×SDUDELULPLQGHNLSDUDVDOROPD\DQNDOHPOHU\HQLGHQoHYULOPH\H
WDELWXWXOPD]ODU
.XUIDUNODU×DüDù×GDEHOLUWLOHQGXUXPODUKDULFLQGHROXüWXNODU×G|QHPGHNLNDU\DGD]DUDUGDPXKDVHEHOHüWLULOLUOHU
*HOHFHùH\|QHOLNNXOODQ×PDPDF×\ODLQüDHGLOPHNWHRODQYDUO×NODUODLOLüNLOLRODQYH\DEDQF×SDUDELULPL\OHJ|VWHULOHQERUoODU]HULQGHNLIDL]PDOL\HWOHULQHG]HOWPHNDOHPLRODUDNHOHDO×QDQYHEXWUYDUO×NODU×QPDOL\HWLQHGDKLO
HGLOHQNXUIDUNODU×
<DEDQF×SDUDELULPLQGHQND\QDNODQDQULVNOHUHULVNOHUHNDUü×ÀQDQVDONRUXPDVDùODPD\DLOLüNLQPXKDVHEHSROLWLNDODU×DüDù×GDDo×NODQPDNWDG×UNDUü×ÀQDQVDONRUXPDVDùODPDNDPDF×\ODJHUoHNOHüWLULOHQLüOHPOHUGHQND\QDNODQDQ
NXUIDUNODU×
<XUWG×ü×IDDOL\HWLQGHNLQHW\DW×U×P×QELUSDUoDV×Q×ROXüWXUDQoHYULP\HGHNOHULQGHPXKDVHEHOHüWLULOHQYHQHW\DW×U×P×QVDW×ü×QGDNDU\DGD]DUDUODLOLüNLOHQGLULOHQ|GHQPHQL\HWL\DGDLKWLPDOLROPD\DQ\XUWG×ü×IDDOL\HWOHUGHQND\QDNODQDQSDUDVDOERUoYHDODFDNODUGDQGRùDQNXUIDUNODU×
ûLUNHW·LQ \DEDQF× IDDOL\HWOHULQGHNL YDUO×N YH \NPOONOHU ÀQDQVDO WDEORODUGD ÀQDQVDO GXUXP WDEORVX WDULKLQGH
JHoHUOLRODQNXUODUNXOODQ×ODUDN7/FLQVLQGHQLIDGHHGLOLU*HOLUYHJLGHUNDOHPOHULLüOHPOHULQJHUoHNOHüWLùLWDULKWHNL
NXUODU×QNXOODQ×OPDV×JHUHNHQG|QHPLoHULVLQGHNLG|YL]NXUODU×QGD|QHPOLELUGDOJDODQPDROPDG×ù×WDNGLUGH|QHP
OLGDOJDODQPDROPDV×KDOLQGHLüOHPWDULKLQGHNLNXUODUNXOODQ×O×UG|QHPLoHULVLQGHNLRUWDODPDNXUODUNXOODQ×ODUDN
oHYULOLU2OXüDQNXUIDUN×GLùHUNDSVDPO×JHOLUGHPXKDVHEHOHüWLULOLUYH|]ND\QDù×QD\U×ELUELOHüHQLQGHELULNWLULOLU
68
+LVVHEDü×QDNDUQHWNDU×QLOJLOLG|QHPLoLQGHPHYFXWKLVVHOHULQDù×UO×NO×RUWDODPDDGHGLQHE|OQPHVLLOHWHVSLWHGLOLUûLUNHWOHUPHYFXWKLVVHGDUODUDELULNPLüNDUODUGDQYHL]LQYHULOHQ\HGHNOHUGHQKLVVHOHULRUDQ×QGDKLVVHGDù×WDUDN
ÉHGHOVL]KLVVHOHUµVHUPD\HOHULQLDUW×UDELOLU+LVVHEDü×QDNDUKHVDSODQ×UNHQEXEHGHOVL]KLVVHLKUDF×o×NDU×OP×ü
KLVVHOHURODUDNVD\×O×U'ROD\×V×\ODKLVVHEDü×QDNDUKHVDSODPDV×QGDNXOODQ×ODQDù×UO×NO×KLVVHDGHGLRUWDODPDV×KLVVHOHULQEHGHOVL]RODUDNo×NDU×OPDV×Q×JHUL\HG|QNRODUDNX\JXODPDNVXUHWL\OHKHVDSODQ×U
.DUü×O×NODUüDUWDEDùO×\NPOONOHUYHüDUWDEDùO×YDUO×NODU
ûLUNHW·LQJHoPLüWHNLLüOHPOHULQLQVRQXFXQGDPHYFXWKXNXNLYH\DJHoHUOLELU\NPOOùQQEXOXQPDV×YH\NPOOùQ\HULQHJHWLULOPHVLLoLQND\QDNODU×QG×üDDNPDV×Q×QJHUHNOLRODELOHFHùLYHWXWDULoLQJYHQLOLUELUWDKPLQLQ
\DS×ODELOHFHùLGXUXPODUGDNDUü×O×NODUROXüWXUXOXU
*HoPLüROD\ODUGDQND\QDNODQDQYHPHYFXGL\HWLûLUNHW·LQWDPRODUDNNRQWUROQGHEXOXQPD\DQJHOHFHNWHNLELUYH\D
GDKDID]ODNHVLQROPD\DQROD\×QJHUoHNOHüLSJHUoHNOHüPHPHVLLOHWH\LWHGLOHELOPHVLPPNQ\NPOONOHUYHYDUO×NODUÀQDQVDOWDEORODUDDO×QPDPDNWDYHüDUWDEDùO×\NPOONOHUYHYDUO×NODURODUDNGHùHUOHQGLULOPHNWHGLU
'HYOHWWHüYLNYH\DUG×PODU×
'HYOHWWHüYLùLLüOHWPHQLQWHüYLùLQHOGHHGLOPHVLLoLQJHUHNOLNRüXOODU×\HULQHJHWLUHFHùLQHYHWHüYLùLQHOGHHGLOHFHùLQHGDLUPDNXOELUJYHQFHROPDGDQÀQDQVDOWDEORODUD\DQV×W×OPD]
'HYOHWWHüYLNOHULEXWHüYLNOHUOHNDUü×ODQPDV×DPDoODQDQPDOL\HWOHULQJLGHURODUDNPXKDVHEHOHüWLULOGLùLG|QHPOHU
ER\XQFDVLVWHPDWLNüHNLOGHNkUYH\D]DUDUD\DQV×W×O×U%LUÀQDQVPDQDUDF×RODQGHYOHWWHüYLNOHULÀQDQVHHWWLNOHUL
KDUFDPDNDOHPLQLQHWOHüWLUPHNDPDF×\ODNkUYH\D]DUDUGDPXKDVHEHOHüWLULOPHN\HULQHND]DQ×OPDP×üJHOLURODUDN
ÀQDQVDOGXUXPWDEORVXLOHLOLüNLOHQGLULOPHOLYHLOJLOLYDUO×NODU×QHNRQRPLN|PUER\XQFDVLVWHPDWLNüHNLOGHNkUYH\D
]DUDUD\DQV×W×OPDO×G×U
gQFHGHQJHUoHNOHüPLüJLGHUYH\D]DUDUODU×NDUü×ODPDN\DGDLüOHWPH\HJHOHFHNWHKHUKDQJLELUPDOL\HWJHUHNWLUPHNVL]LQDFLOÀQDQVPDQGHVWHùLVDùODPDNDPDF×\ODYHULOHQGHYOHWWHüYLNOHULWDKVLOHGLOHELOLUKDOHJHOGLùLG|QHPGHNkU
\DGD]DUDUGDPXKDVHEHOHüWLULOLU
'HYOHWWHQSL\DVDIDL]RUDQ×QGDQGüNELURUDQODDO×QDQNUHGLQLQID\GDV×GHYOHWWHüYLùLRODUDNNDEXOHGLOLU'üN
IDL]RUDQ×Q×Q\DUDWW×ù×ID\GDNUHGLQLQEDüODQJ×oWDNLGHIWHUGHùHULLOHHOGHHGLOHQND]DQ×PODUDUDV×QGDNLIDUNRODUDN
|OoOU
ûLUNHWDUDüW×UPDYHJHOLüWLUPHSURMHOHUL´$5*(µLOHLOJLOLRODUDNV|]NRQXVXSURMHOHULQEHOLUOL|OoWOHULVDùODPDV×
üDUW×\OD7UNL\H%LOLPVHOYH7HNQLN$UDüW×UPD.XUXPX´7h%ú7$.µLOH3DUD.UHGLYH.RRUGLQDV\RQ.XUXOX·QXQ
VD\×O×$5*(<DUG×P×QD úOLüNLQ7HEOLù·L NDSVDP×QGD7h%ú7$.7HNQRORML YH<HQLOLN 'HVWHN 3URJUDPODU×
%DüNDQO×ù×·Q×Q´7(<'(%µGHùHUOHQGLUPHVLQHEDùO×ROPDN]HUH$5*(\DUG×PODU×QGDQ\DUDUODQDELOPHNWHGLU
úOJLOL GHYOHW \DUG×PODU× HOGH HGLOPHVL LoLQ JHUHNOL üDUWODU×Q LüOHWPH WDUDI×QGDQ \HULQH JHWLULOHFHùLQH YH \DUG×P×Q
LüOHWPH WDUDI×QGDQ HOGH HGLOHFHùLQH GDLU PDNXO ELU JYHQFH ROXüWXùXQGD ÀQDQVDO WDEORODUD \DQV×W×O×U 'HYOHW \DUG×PODU×Q×QGDKD|QFHGHQDNWLÁHüHQJHOLüWLUPHPDOL\HWOHUL\OHLOLüNLOLRODQN×VP×PDGGLROPD\DQYDUO×ù×QHOGHHWPH
PDOL\HWLQGHQGüUOUNHQGLùHUGHYOHWWHüYLNYH\DUG×PODU×ROXüWXNODU×G|QHPGHJHOLURODUDNND\GHGLOLU
69
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/7$%/2/$5,16818081$ú/úû.ú1(6$6/$5GHYDP×
<DW×U×PDPDoO×JD\ULPHQNXOOHU
(UWHOHQPLüYHUJL\NPOONOHULûLUNHW·LQJHoLFLIDUNO×O×NODU×QRUWDGDQNDONPDV×Q×NRQWUROHGHELOGLùLYH\DN×QJHOHFHNWH EX IDUN×Q RUWDGDQ NDONPD RODV×O×ù×Q×Q GüN ROGXùX GXUXPODU KDULFLQGH EDùO× RUWDNO×N YH LüWLUDNOHUGHNL
\DW×U×PODUYHLüRUWDNO×NODU×QGDNLSD\ODULOHLOLüNLOHQGLULOHQYHUJLOHQGLULOHELOLUJHoLFLIDUNODU×QWPLoLQKHVDSODQ×U
%XWU\DW×U×PYHSD\ODULOHLOLüNLOHQGLULOHQYHUJLOHQGLULOHELOLUJHoLFLIDUNODUGDQND\QDNODQDQHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×NODU×\DN×QJHOHFHNWHYHUJL\HWDEL\HWHUOLNDUHOGHHWPHNVXUHWL\OHV|]NRQXVXIDUNODUGDQ\DUDUODQPDQ×QNXYYHWOH
PXKWHPHOROPDV×YHJHOHFHNWHLOJLOLIDUNODU×QRUWDGDQNDONPDV×Q×QPXKWHPHOROPDV×üDUWODU×\ODKHVDSODQPDNWDG×U
0DO YH KL]PHWOHULQ UHWLPLQGH NXOODQ×OPDN YH\D LGDUL PDNVDWODUOD YH\D LüOHULQ QRUPDO VH\UL HVQDV×QGD VDW×OPDN
\HULQHNLUDHOGHHWPHNYHYH\DVHUPD\HND]DQF×HOGHHWPHNDPDF×\ODWXWXODQDUD]LOHUYHELQDODU\DW×U×PDPDoO×JD\ULPHQNXOOHURODUDNV×Q×ÁDQG×U×O×UYHPDOL\HW\|QWHPLQHJ|UHPDOL\HWHNVLELULNPLüDPRUWLVPDQDUD]LKDULoGHùHUOHUL
LOHJ|VWHULOLUúQüDV×ûLUNHWWDUDI×QGDQ\DS×ODQ\DW×U×PDPDoO×JD\ULPHQNXOQPDOL\HWLLQüDDWYH\D×VODKoDO×üPDODU×Q×QWDPDPODQG×ù×WDULKWHNLPDOL\HWL]HULQGHQEHOLUWLOLU6|]NRQXVXWDULKWHYDUO×N\DW×U×PDPDoO×JD\ULPHQNXOKDOLQHJHOLUYHEXQHGHQOH\DW×U×PDPDoO×JD\ULPHQNXOOHUKHVDSNDOHPLQHWUDQVIHUHGLOLU<DW×U×PDPDoO×JD\ULPHQNXOOHU
DUDV×QGD\HUDODQELQDODULoLQWDKPLQHGLOHQID\GDO×|PU\×OG×U
dDO×üDQODUDVDùODQDQID\GDODUDLOLüNLQNDUü×O×NODU
(UWHOHQPLüYHUJLYDUO×ù×Q×QND\×WO×GHùHULKHUÀQDQVDOGXUXPWDEORVXWDULKLLWLEDUL\OHJ|]GHQJHoLULOLU(UWHOHQPLü
YHUJLYDUO×ù×Q×QND\×WO×GHùHULELUN×VP×Q×QYH\DWDPDP×Q×QVDùOD\DFDù×ID\GDQ×QHOGHHGLOPHVLQHLPNDQYHUHFHN
G]H\GHPDOLNDUHOGHHWPHQLQPXKWHPHOROPDG×ù×|OoGHD]DOW×O×U
7UNL\H·GHPHYFXWNDQXQODUYHWRSOXLüV|]OHüPHOHULKNPOHULQHJ|UHN×GHPWD]PLQDW×HPHNOLOLNYH\DLüWHQo×NDU×OPDGXUXPXQGD|GHQPHNWHGLU*QFHOOHQPLüRODQ706dDO×üDQODUD6DùODQDQ)D\GDODU6WDQGDUG×´706µ
X\DU×QFDV|]NRQXVXWUGHNL|GHPHOHUWDQ×PODQP×üHPHNOLOLNID\GDSODQODU×RODUDNQLWHOHQGLULOLU
(UWHOHQPLüYHUJLYDUO×NODU×YH\NPOONOHULYDUO×NODU×QJHUoHNOHüHFHùLYH\D\NPOONOHULQ\HULQHJHWLULOHFHùL
G|QHPGHJHoHUOLROPDV×EHNOHQHQYHÀQDQVDOGXUXPWDEORVXWDULKLLWLEDUL\OH\DVDOODüP×üYH\D|QHPOL|OoGH\DVDOODüP×üYHUJLRUDQODU×YHUJLG]HQOHPHOHUL]HULQGHQKHVDSODQ×U(UWHOHQPLüYHUJLYDUO×NODU×YH\NPOONOHULQLQ
KHVDSODQPDV×V×UDV×QGDûLUNHW·LQÀQDQVDOGXUXPWDEORVXWDULKLLWLEDUL\OHYDUO×NODU×Q×QGHIWHUGHùHULQLJHULND]DQPDV×
\DGD\NPOONOHULQL\HULQHJHWLUPHVLLoLQWDKPLQHWWLùL\|QWHPOHULQYHUJLVRQXoODU×GLNNDWHDO×Q×U
)LQDQVDO WDEORODUGD PXKDVHEHOHüWLULOHQ N×GHP WD]PLQDW× \NPOOù WP oDO×üDQODU×Q HPHNOLOLNOHUL GROD\×V×\OD
LOHULGH GRùPDV× EHNOHQHQ \NPOON WXWDUODU×Q×Q QHW EXJQN GHùHULQH J|UH KHVDSODQP×ü YH ÀQDQVDO WDEORODUD
\DQV×W×OP×üW×U+HVDSODQDQWPDNWHU\DOND]DQoODUYHND\×SODU|]ND\QDNODUDOW×QGDEXOXQDQN×GHPWD]PLQDW×QGDQ
ND\×SND]DQoODUIRQXQD\DQV×W×OP×üW×U
(UWHOHQPLüYHUJLYDUO×NODU×YH\NPOONOHULFDULYHUJLYDUO×NODU×\ODFDULYHUJL\NPOONOHULQLPDKVXSHWPHLOH
LOJLOL\DVDOELUKDNN×QROPDV×YH\DV|]NRQXVXYDUO×NYH\NPOONOHULQD\Q×YHUJLPHUFLLWDUDI×QGDQWRSODQDQJHOLU
YHUJLVL\OHLOLüNLOHQGLULOPHVL\DGDûLUNHW·LQFDULYHUJLYDUO×NYH\NPOONOHULQLQHWOHüWLUPHNVXUHWL\OH|GHPHQL\HWLQLQROPDV×GXUXPXQGDPDKVXSHGLOLU
´dDO×üDQODUDVDùODQDQID\GDODUDLOLüNLQN×VDYDGHOLNDUü×O×NODUµRODUDNWDQ×PODQDQNXOODQ×OPDP×üL]LQKDNODU×QGDQ
GRùDQ\NPOONOHUKDNND]DQG×NODU×G|QHPGHWDKDNNXNHGLOLUYHHWNLVL|QHPOLLVHLVNRQWRHGLOHUHNPXKDVHEHOHüWLULOLU
'|QHPFDULYHHUWHOHQPLüYHUJLVL
.XUXP.D]DQF×h]HULQGHQ+HVDSODQDQ9HUJLOHU
6HUPD\HYHWHPHWWOHU
*HOLUYHUJLVLJLGHULFDULYHUJLYHHUWHOHQPLüYHUJLJLGHULQLQWRSODP×QGDQROXüXU
$GLKLVVHOHUVHUPD\HRODUDNV×Q×ÁDQG×U×O×U$GLKLVVHOHU]HULQGHQGDù×W×ODQWHPHWWOHUWHPHWWGDù×W×PNDUDU×DO×QG×ù×G|QHPGHELULNPLüNDUGDQLQGLULOHUHN|GHQHFHNWHPHWW\NPOOùRODUDNV×Q×ÁDQG×U×O×U
.×GHPWD]PLQDWODU×
&DULYHUJLLOHG|QHPHDLWHUWHOHQPLüYHUJLJHOLUWDEORVXQGDJLGHU\DGDJHOLURODUDNPXKDVHEHOHüWLULOLU
&DULYHUJL
&DUL\×OYHUJL\NPOOùG|QHPNDU×Q×QYHUJL\HWDELRODQN×VP×]HULQGHQKHVDSODQ×U9HUJL\HWDELNDUGLùHU\×OODUGDYHUJLOHQGLULOHELOLU\DGDYHUJLGHQLQGLULOHELOLUNDOHPOHULOHYHUJLOHQGLULOPHVL\DGDYHUJLGHQLQGLULOPHVLPPNQROPD\DQNDOHPOHULKDULoWXWPDV×QHGHQL\OHJHOLUWDEORVXQGD\HUYHULOHQNDUGDQIDUNO×O×NJ|VWHULUûLUNHW·LQFDUL
YHUJL\NPOOùÀQDQVDOGXUXPWDEORVXWDULKLLWLEDUL\OH\DVDOODüP×ü\DGD|QHPOL|OoGH\DVDOODüP×üYHUJLRUDQ×
NXOODQ×ODUDNKHVDSODQP×üW×U
.DUGDQD\U×ODQN×V×WODQP×ü\HGHNOHU
gQFHNLG|QHPOHULQNDU×QGDQNDQXQYH\DV|]OHüPHND\QDNO×]RUXQOXOXNODUQHGHQL\OHYH\DNDUGDù×W×P×G×ü×QGDNL
EHOOLDPDoODU|UQHùLQLüWLUDNVDW×üND]DQoODU×QGDQYHUJLDYDQWDM×HOGHHGHELOPHNLoLQD\U×OP×ü\HGHNOHUGLU%X\HGHNOHU\DVDOND\×WODUGDNLWXWDUODU×]HULQGHQJ|VWHULOPHNWHGLU
1DNLWDN×PUDSRUODPDV×
(UWHOHQPLüYHUJL
(UWHOHQPLüYHUJL\NPOOùYH\DYDUO×ù×YDUO×NODU×QYH\NPOONOHULQÀQDQVDOWDEORODUGDJ|VWHULOHQWXWDUODU×LOH
\DVDOYHUJLPDWUDK×KHVDE×QGDGLNNDWHDO×QDQWXWDUODU×DUDV×QGDNLJHoLFLIDUNO×O×NODU×QÀQDQVDOGXUXPWDEORVX\|QWHPLQHJ|UHYHUJLHWNLOHULQLQ\DVDODüP×üYHUJLRUDQODU×GLNNDWHDO×QDUDNKHVDSODQPDV×\ODEHOLUOHQPHNWHGLU(UWHOHQPLü
YHUJL\NPOONOHULYHUJLOHQGLULOHELOLUJHoLFLIDUNODU×QWPLoLQKHVDSODQ×UNHQLQGLULOHELOLUJHoLFLIDUNODUGDQROXüDQHUWHOHQPLüYHUJLYDUO×NODU×JHOHFHNWHYHUJL\HWDELNDUHOGHHWPHNVXUHWL\OHV|]NRQXVXIDUNODUGDQ\DUDUODQPDQ×Q
NXYYHWOHPXKWHPHOROPDV×üDUW×\ODKHVDSODQPDNWDG×U%DKVHNRQXYDUO×NYH\NPOONOHUWLFDUL\DGDPDOLNDU
]DUDU×HWNLOHPH\HQLüOHPHLOLüNLQJHoLFLIDUNüHUHÀ\HYH\DGLùHUYDUO×NYH\NPOONOHULQLONGHIDÀQDQVDOWDEORODUDDO×QPDV×QGDQLüOHWPHELUOHüPHOHULG×ü×QGDND\QDNODQ×\RUVDPXKDVHEHOHüWLULOPH]
70
1DNLWDN×PWDEORVXQGDG|QHPHLOLüNLQQDNLWDN×üODU×LüOHWPH\DW×U×PYHÀQDQVPDQIDDOL\HWOHULQHGD\DO×ELUELoLPGH
V×Q×ÁDQG×U×ODUDNUDSRUODQ×U
%LODQoRWDULKLQGHQVRQUDNLROD\ODU
%LODQoRWDULKLQGHQVRQUDRUWD\Do×NDQYHüLUNHWLQELODQoRWDULKLQGHNLGXUXPXQXHWNLOH\HELOHFHNKXVXVODUÀQDQVDO
WDEORODUD \DQV×W×OPDNWDG×U ']HOWPH JHUHNWLUPH\HQ ELODQoR WDULKLQGHQ VRQUD RUWD\D o×NDQ KXVXVODU LVH |QHPOLOLN
GHUHFHVLQHJ|UHQRWODUGDDo×NODQPDNWDG×U
71
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31271$.ú79(1$.ú7%(1=(5/(5ú
'ú3127)ú1$16$/%25d/$5GHYDP×
$UDO×NYHWDULKOHULLWLEDUL\OHEDQNDNUHGLOHULLoHULVLQGH\HUDODQNUHGLOHUYHEXNUHGLOHUHLOLüNLQIDL]
WDKDNNXNODU×
ûLUNHWLQ$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OH7/WXWDU×QGDYDGHOLPHYGXDWODU×Q×QDù×UO×NO×RUWDODPDHWNLQIDL]RUDQ×
\×OO×N·WLU
ûLUNHW·LQ$UDO×NYHWDULKOHULLWLEDUL\OHEDQNDPHYGXDW×QGDEORNHOLWXWDUEXOXQPDPDNWDG×U
'ú3127)ú1$16$/<$7,5,0/$5
<RNWXU
'ú31277ú&$5ú$/$&$.9(%25d/$5
'ú3127)ú1$16$/%25d/$5
7LFDUL$ODFDNODU
7LFDULDODFDNODU$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OHD\O×N7UN/LUDV×$%''RODU×(XUR
$UDO×N7UN/LUDV×$%''RODU×(XURRUDQ×NXOODQ×ODUDNLVNRQWRHGLOPLüWLU
$O×QDQoHNOHUWLFDULIDDOL\HWOHUVRQXFXQGDPüWHULOHUGHQDO×QP×üSRUWI|\GHEXOXQDQoHNOHULLIDGHHWPHNWHGLU
7/·VLYDGHVLoD\GDQN×VDRODQoHNOHUGHQROXüPDNWDG×U$UDO×N7/
72
73
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31277ú&$5ú$/$&$.9(%25d/$5GHYDP×
'ú31277ú&$5ú$/$&$.9(%25d/$5GHYDP×
8]XQ9DGHOL7LFDUL$ODFDNODU
7LFDUL$ODFDNODU
$UDO×NYH$UDO×NWDULKOHULLWLEDUL\OHYDGHVLJHoPLüDQFDNNDUü×O×ND\U×OPDP×üWLFDULDODFDNODUDüDù×GDNLJLELGLU
7LFDULERUoODU$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OHD\O×N7UN/LUDV×$%''RODU×(XUR$UDO×N
7UN/LUDV×$%''RODU×(XURRUDQ×NXOODQ×ODUDNLVNRQWRHGLOPLüWLU
7LFDULDODFDNYHWLFDULERUoODU×Q$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OHRUWDODPDYDGHOHULV×UDV×\ODJQYHJQGU
$UDO×NJQYHJQGU
'ú3127²d$/,û$1/$5$6$ø/$1$1)$<'$/$5.$36$0,1'$%25d/$5
dDO×üDQODUD6DùODQDQ)D\GDODU.DSVDP×QGDNL%RUoODU
$UDO×NYHWDULKOHULLWLEDUL\OHYDGHVLJHoPLüDQFDNNDUü×O×ND\U×OPDP×üDODFDNODUDDLWDODFDNVLJRUWDV×
EDQND WHPLQDW× LSRWHN YH PüWHUL oHNOHUL WHPLQDWODU×Q YDUO×ù× VHEHEL\OH EX ÀQDQVDO WDEORODUGD DODFDNODUD LOLüNLQ
KHUKDQJLELUNDUü×O×ND\U×OPDP×üW×U
9DGHVLJHoPLüYHüSKHOLDODFDNNDUü×O×ù×D\U×OP×üDODFDNODU×QDQDOL]LDüDù×GDNLJLELGLU
'ú3127'úø(5$/$&$.9(%25d/$5
'LùHU&DUL$ODFDNODU
74
75
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127'úø(5$/$&$.9(%25d/$5GHYDP×
'ú3127672./$5
59
59
ûLUNHWYHUJLULVNOHULQLQRUWDGDQNDOG×U×OPDV×DPDF×\OD7&0DOL\H%DNDQO×ù×YHUJLLQFHOHPHHOHPDQODU×WDUDI×QGDQ\DS×ODQYHUJLLQFHOHPHOHULQHWLFHVLQGHWDUKHGLOHQYHUJLYHYHUJLFH]DODU×Q×QNDOG×U×OPDV×LoLQDoP×üROGXùX
GDYDODUGDQ YD]JHoHUHN %D]×$ODFDNODU×Q<HQLGHQ<DS×ODQG×U×OPDV× +DNN×QGD VD\×O× .DQXQ KNPOHULQGHQ
\DUDUODQPDDPDF×\OD1LVDQWDULKLQGHYHUJLGDLUHVLQHPUDFDDWHWPLüWLU
%DüYXUXQHWLFHVLQGH|GHQHFHNWRSODPWXWDUYHUJLGDLUHVLWDUDI×QGDQ\DS×ODQYHUJLLQFHOHPHVLVRQXFXQGD\×O×
LoLQGHWDUKHGLOHQ7/YHUJLYH7/FH]DLoLQ7/\×O×LoHULVLQGH\DS×ODQYHUJLLQFHOHPHVL
VRQXFXQGDWDUKHGLOHQ7/YHUJLYH7/FH]DLoLQ7/ROPDN]HUHWRSODP7/RODUDN
KHVDSODQP×üW×U+D]LUDQ·GHQLWLEDUHQHüLWWDNVLWOHD\GDROPDN]HUHUDSRUWDULKLLWLEDUL\OH7/·OLN
WXWDU×QWDPDP×|GHQPLüWLU7RSODP7/·QLQ7/·OLNN×VP×.DWPD'HùHU9HUJLVLLOHLOJLOLROXS|GHPHOHU
V×UDV×QGDLQGLULPNRQXVX\DS×OP×üW×U.DODQ7/\×O×ÀQDQVDOWDEORODU×QGDJLGHURODUDNPXKDVHEHOHüWLULOPLüWLU
76
ûLUNHWG|QHPEDü×QGD7/RODQVWRNGHùHUGüNOùNDUü×O×ù×Q×G|QHPLoHULVLQGHQHW7/DUW×UDUDN
UDSRU WDULKL LWLEDUL\OH WRSODP 7/ WXWDU×QGD VWRN GHùHU GüNOù NDUü×O×ù× D\×UP×üW×U $UDO×N WDULKL
LWLEDUL\OHQHWJHUoHNOHüHELOLUGHùHULQGHQJ|VWHULOHQVWRNODU×QWRSODPWXWDU×7/·GLU$UDO×N
7/
77
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31273(ûú1g'(10úû*ú'(5/(5
'ú3127<$7,5,0$0$d/,*$<5ú0(1.8//(5
78
79
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31270$''ú'85$19$5/,./$5
'ú31270$''ú'85$19$5/,./$5GHYDP×
ûLUNHWLQ$UDO×NYHWDULKOHULLWLEDUL\OHPDGGLYDUO×NODU×]HULQGHLSRWHNYH\DUHKLQEXOXQPDPDNWDG×U
)LQDQVDONLUDODPD\|QWHPL\OHHOGHHGLOHQVDELWN×\PHWOHUHLOLüNLQERUo\RNWXU
ûLUNHW|QFHNLG|QHPOHUGHVWRNODUKHVDE×QGDJ|VWHULOHQYHNXOODQ×OG×NoDJLGHUOHüLWLULOHQ\HGHNSDUoDODULOHLOJLOL
GHùHUOHQGLUPH\DSP×üYH7/WXWDU×QGDNL\HGHNSDUoDODU2FDNWDULKLLWLEDUL\OHPDGGLGXUDQYDUO×NODUD
WUDQVIHUHGLOPLüWLU
80
$UDO×NYHWDULKOHULQGHVRQDHUHQKHVDSG|QHPOHULQGHROXüDQWRSODPDPRUWLVPDQJLGHULYHLWIDSD\ODU×Q×Q
LOLüNLOHQGLULOGLNOHULJHOLUWDEORVXKHVDSODU×DüDù×GDNLJLELGLU
81
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31270$''ú2/0$<$1'85$19$5/,./$5
'ú3127²6$7,0$0$&,</$(/'(7878/$19$5/,./$59('85'858/$1)$$/ú<(7/(5
$UDO×N YH WDULKOHULQGH VRQD HUHQ KHVDS G|QHPOHUL LoLQGH PDGGL ROPD\DQ GXUDQ YDUO×NODU YH LOJLOL
ELULNPLüLWIDSD\ODU×QGDJHUoHNOHüHQKDUHNHWOHUDüDù×GDNLJLELGLU
$UDO×NYHWDULKOHULQGHVRQDHUHQKHVDSG|QHPOHULLoLQGHVDW×PDPDoO×HOGHWXWXODQYDUO×NODUYHLOJLOL
ELULNPLüDPRUWLVPDQODU×QGDJHUoHNOHüHQKDUHNHWOHUDüDù×GDNLJLELGLU
$UDO×NYHWDULKOHULQGHVRQDHUHQKHVDSG|QHPOHULQGHROXüDQWRSODPLWIDSD\ODU×Q×QLOLüNLOHQGLULOGLNOHUL
JHOLUWDEORVXKHVDSODU×'LSQRW·GHYHULOPLüWLU
82
83
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31276$7,0$0$&,</$(/'(7878/$19$5/,./$59('85'858/$1
)$$/ú<(7/(5GHYDP×
'ú3127.$5û,/,./$5.2û8//89$5/,.9(<h.h0/h/h./(5GHYDP×
<HQLGHQ<DS×ODQG×UPDYH'LùHU$ODFDN7DOHSOHULQHúOLüNLQ*LGHUNDUü×O×ù×
<HQLGHQ\DS×ODQG×UPDYHGLùHUDODFDNWDOHSOHULQHLOLüNLQJLGHUNDUü×O×ù×\DS×ODQLüRUJDQL]DV\RQXGHùLüLNOLNOHUL
VHEHSOHULQH GD\DO× RODUDN Lü V|]OHüPHVL IHVKHGLOHQ oDO×üDQODU×Q LüH LDGH WDOHEL\OH ûLUNHW DOH\KLQH DoP×ü ROGXNODU×
GDYDODULOHGLùHUDODFDNGDYDODU×QDDLWPXKWHPHOJLGHUOHULLoHUPHNWHGLU6|]NRQXVXGDYDODUUDSRUWDULKLLWLEDUL\OH
KHQ]VRQXoODQPDP×üROXSLüPDKNHPHOHULQGHJ|UüOPH\HGHYDPHWPHNWHGLU
84
85
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31277$$++h7/(5GHYDP×
'ú31277$$++h7/(5GHYDP×
ûLUNHWWDUDI×QGDQYHULOHQWHPLQDWUHKLQYHLSRWHNOHU75ú
'ú3127d$/,û$1/$5$6$ø/$1$1)$<'$/$5$ú/úû.ú1.$5û,/,./$5
dDO×üDQODUDVDùODQDQN×VDYDGHOLID\GDODU
86
87
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127d$/,û$1/$5$6$ø/$1$1)$<'$/$5$ú/úû.ú1.$5û,/,./$5GHYDP×
'ú3127d$/,û$1/$5$6$ø/$1$1)$<'$/$5$ú/úû.ú1.$5û,/,./$5GHYDP×
.×GHPWD]PLQDW×NDUü×O×ù×Q×QKDUHNHWWDEORVXDüDù×GDNLJLELGLU
.×GHP7D]PLQDW×.DUü×O×ù×
$üDù×GD EHOLUWLOHQ \DVDO \NPOONOHU KDULFLQGH ûLUNHW·LQ KHUKDQJL ELU HPHNOLOLN WDDKKG DQODüPDV×
EXOXQPDPDNWDG×U
'ú3127'úø(59$5/,.9(<h.h0/h/h./(5
7UNNDQXQODU×QDJ|UHûLUNHWHQD]ELU\×OO×NKL]PHWLWDPDPOD\DUDNHPHNOLOLNQHGHQL\OHLOLüNLVLNHVLOHQDVNHUOLN
KL]PHWOHUL LoLQ oDùU×ODQ ûLUNHW WDUDI×QGDQ úü .DQXQX 0DGGH KDULFLQGH LüWHQ o×NDUW×ODQ úü .DQXQX ·QF
0DGGH·\HJ|UHLüWHQD\U×ODQ6RV\DO*YHQOLN.XUXPX·QDJ|UH\DüO×O×ND\O×ù×DOPD\DKDNND]DQPDNLoLQJHUHNOL\Dü
V×Q×U×G×ü×QGDNDODQNRüXOODU×WDPDPODP×üRODQHYOLOLNQHGHQL\OHELU\×OLoHULVLQGHLüWHQD\U×ODQNDG×QODUDYH\DYHIDW
HGHQKHUoDO×üDQ×Q\DVDOYDULVOHULQHN×GHPWD]PLQDW×|GHPHNPHFEXUL\HWLQGHGLU(\OOWDULKLLWLEDUL\OHLOJLOL
\DVDGHùLüHUHNHPHNOLOLNüDUWODU×NDGHPHOLKDOHJHWLULOPLüWLUgGHQHFHNWD]PLQDWWRSOXV|]OHüPHNDSVDP×G×ü×QGD
NDODQSHUVRQHOLOHGRNXPDLüNROXVHQGLNDO×SHUVRQHOLoLQN×GHPWD]PLQDW×WDYDQ×Q×DüPDPDNND\G×\ODKHUKL]PHW
\×O×LoLQELUD\O×NJL\GLULOPLüFUHWWXWDU×NDGDUNLP\DLüNROXVHQGLNDO×SHUVRQHOLoLQLVHN×GHPWD]PLQDW×WDYDQ×Q×
DüPDPDNND\G×\ODKHUKL]PHW\×O×LoLQJQONJL\GLULOPLüFUHWWXWDU×NDGDUG×U%LU\×OGDQDUWDQVUHOHULoLQGH
D\Q×RUDQ]HULQGHQN×VW|GHPH\DS×O×U
31 Aralık 2013
31 Aralık 2013
.×GHPWD]PLQDW×NDUü×O×ù×\DVDORODUDNKHUKDQJLELUIRQODPD\DWDELGHùLOGLU
.×GHP WD]PLQDW× NDUü×O×ù× ûLUNHW·LQ oDO×üDQODU×Q×Q HPHNOL ROPDV×QGDQ GRùDQ JHOHFHNWHNL RODV× \NPOOùQ
EXJQNGHùHULQLQWDKPLQLLOHKHVDSODQ×U
7UNL\H)LQDQVDO5DSRUODPD6WDQGDUWODU×ûLUNHW·LQN×GHPWD]PLQDW×NDUü×O×ù×Q×WDKPLQHWPHNLoLQDNWHUGHùHUOHPH
\|QWHPOHULQLQJHOLüWLULOPHVLQL|QJ|UPHNWHGLU%XQDJ|UHWRSODP\NPOOùQKHVDSODQPDV×QGDQDüDù×GDNLDNWHU
|QJ|UOHUNXOODQ×OP×üW×U
úVNRQWRRUDQ×
(PHNOLOLNRODV×O×ù×Q×QWDKPLQLLoLQGHYLUK×]×RUDQ×
$UDOD×N
$UDO×N
úVNRQWRRUDQ×X]XQYDGHOL7/IDL]RUDQODU×LOHEHNOHQHQHQÁDV\RQRUDQ×DUDV×QGDNLIDUNWDQKHVDSODQP×üW×U
7HPHOYDUVD\×PKHU\×OO×NKL]PHWLoLQEHOLUOHQHQWDYDQNDUü×O×ù×QHQÁDV\RQLOHRUDQW×O×RODUDNDUWPDV×G×U%|\OHFH
X\JXODQDQ LVNRQWR RUDQ× HQÁDV\RQXQ EHNOHQHQ HWNLOHULQGHQ DU×QG×U×OP×ü JHUoHN RUDQ× J|VWHULU ûLUNHW·LQ N×GHP
WD]PLQDW×NDUü×O×ù×2FDNWDULKLQGHQLWLEDUHQJHoHUOLN×GHPWD]PLQDW×WDYDQ×RODQ7/2FDN
7/]HULQGHQKHVDSODQPDNWDG×U
88
89
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31277h5(9$5$d/$5
'ú3127g=.$<1$./$5GHYDP×
'ú3127g=.$<1$./$5
<DVDO\HGHNOHU7UN7LFDUHW.DQXQX·QDJ|UHD\U×ODQELULQFLYHLNLQFLWHUWLS\DVDO\HGHNOHUGHQROXüPDNWDG×U%LULQFL
WHUWLS\DVDO\HGHNOHUWP\HGHNOHUWDULKLHQÁDV\RQDJ|UHHQGHNVOHQPHPLü|GHQPLüVHUPD\HQLQ·VLQHHULüHQH
NDGDUJHoPLüG|QHPWLFDULNDU×Q×Q\×OO×N·LRUDQ×QGDD\U×O×UúNLQFLWHUWLS\DVDO\HGHNOHUELULQFLWHUWLS\DVDO\HGHN
YHWHPHWWOHUGHQVRQUDWPQDNGLWHPHWWGDù×W×PODU×]HULQGHQ\×OO×NRUDQ×QGDD\U×O×U
6DVD3RO\HVWHU6DQD\L$û·QLQWDPDP×|GHQPLüYHo×NDU×OP×üVHUPD\HVLKHUELUL.UND\×WO×QRPLQDOEHGHOGHNL
DGHW$UDO×NDGHWKLVVHGHQROXüPDNWDG×UûLUNHW·LQRUWDNODU×YH$UDO×N
YHWDULKOHULLWLEDUL\OHVHUPD\H\HNDW×O×PRUDQODU×DüDù×GDNLJLELGLU
+DF×gPHU6DEDQF×+ROGLQJ$û6DVD3RO\HVWHU6DQD\L$û
GHVDKLSROGXùXüLUNHWVHUPD\HVLQLQ
QL
WHPVLOHGHQ7/QRPLQDOGHùHUOLKLVVHOHULQWDPDP×Q×(UGHPRùOX+ROGLQJ$û
\HG]HOWPHOHUKDULo
6HUPD\HG]HOWPHIDUNODU×ûLUNHWVHUPD\HVLQLQHQÁDV\RQDJ|UHG]HOWLOPLüWRSODPWXWDU×QGDQJHoPLü\×O
]DUDUODU×Q×QPDKVXSHGLOPHVLQGHQVRQUDNDODQWXWDULOHûLUNHW·LQHQÁDV\RQG]HOWPHVL|QFHVLQGHNLVHUPD\HWXWDU×
DUDV×QGDNLIDUN×LIDGHHGHU
ûLUNHW·LQ 6HUL ;, 1R VD\×O× 7HEOLù·LQH J|UH |]ND\QDN WDEORVX $UDO×N YH $UDO×N WDULKOHUL
LWLEDUL\OHDüDù×GDNLJLELGLU
63.·Q×Q 2FDN WDULKLQH NDGDU JHoHUOL RODQ JHUHNOLOLNOHUL X\DU×QFD HQÁDV\RQD J|UH G]HOWLOHQ LON ÀQDQVDO
WDEOR GHQNOHüWLUPH LüOHPLQGH RUWD\D o×NDQ YH ´JHoPLü \×OODU ]DUDU×µQGD L]OHQHQ WXWDU× 63.·Q×Q NDU GDù×W×P×QD
LOLüNLQG]HQOHPHOHULoHUoHYHVLQGHHQÁDV\RQDJ|UHG]HOWLOPLüÀQDQVDOWDEORODUDJ|UHGDù×W×ODELOHFHNNDUUDNDP×
EXOXQXUNHQLQGLULPNDOHPLRODUDNGLNNDWHDO×QPDNWD\G×%XQXQODELUOLNWH´*HoPLü\×OODU]DUDUODU×µQGDL]OHQHQV|]
NRQXVXWXWDUYDUVDG|QHPNDU×YHGDù×W×OPDP×üJHoPLü\×ONDUODU×NDODQ]DUDUPLNWDU×Q×QLVHV×UDV×\ODRODùDQVW
\HGHN DNoHOHU \DVDO \HGHN DNoHOHU |]ND\QDN NDOHPOHULQLQ HQÁDV\RQ PXKDVHEHVLQH J|UH G]HOWLOPHVLQGHQ
ND\QDNODQDQVHUPD\H\HGHNOHULQGHQPDKVXSHGLOPHVLPPNQEXOXQPDNWD\G×
<LQH 2FDN WDULKLQH NDGDU JHoHUOL RODQ X\JXODPD X\DU×QFD HQÁDV\RQD J|UH G]HOWLOHQ LON ÀQDQVDO WDEOR
G]HQOHQPHVLVRQXFXQGD|]ND\QDNNDOHPOHULQGHQ´6HUPD\HHPLV\RQSULPL<DVDO\HGHNOHU6WDW\HGHNOHULg]HO
\HGHNOHUYH2ODùDQVW\HGHNµNDOHPOHULQHÀQDQVDOGXUXPWDEORVXQGDND\×WO×GHùHUOHULLOH\HUYHULOPHNWHYHEX
KHVDS NDOHPOHULQLQ G]HOWLOPLü GHùHUOHUL WRSOX KDOGH |]ND\QDN JUXEX LoLQGH ´g]VHUPD\H HQÁDV\RQ G]HOWPHVL
IDUNODU×µKHVDE×QGD\HUDOPDNWD\G×7P|]ND\QDNNDOHPOHULQHLOLüNLQ´g]VHUPD\HHQÁDV\RQG]HOWPHVLIDUNODU×µ
VDGHFH EHGHOVL] VHUPD\H DUW×U×P× YH\D ]DUDU PDKVXEXQGD RODùDQVW \HGHNOHULQ ND\×WO× GHùHUOHUL LVH EHGHOVL]
VHUPD\HDUW×U×P×QDNLWNDUGDù×W×P×\DGD]DUDUPDKVXEXQGDNXOODQ×ODELOPHNWH\GL
2FDNLWLEDUL\OH\UUOùHJLUHQ6HUL;,1RVD\×O×WHEOLùYHRQDDo×NODPDJHWLUHQ63.GX\XUXODU×QDJ|UH
´gGHQPLüVHUPD\Hµ´.DUGDQD\U×ODQN×V×WODQP×ü\HGHNOHUµYH´+LVVHVHQHGLLKUDoSULPOHULµ·QLQ\DVDOND\×WODUGDNL
WXWDUODU×]HULQGHQJ|VWHULOPHVLJHUHNPHNWHGLU6|]NRQXVXWHEOLùLQX\JXODQPDV×HVQDV×QGDGHùHUOHPHOHUGHo×NDQ
IDUNO×O×NODU×QHQÁDV\RQG]HOWPHVLQGHQND\QDNODQDQIDUO×O×NODUJLEL
´gGHQPLü VHUPD\HµGHQ ND\QDNODQPDNWD\VD YH KHQ] VHUPD\H\H LODYH HGLOPHPLüVH ´gGHQPLü VHUPD\Hµ
NDOHPLQGHQVRQUDJHOPHN]HUHDo×ODFDN´6HUPD\HG]HOWPHVLIDUNODU×µNDOHPL\OH
´.DUGDQ D\U×ODQ N×V×WODQP×ü \HGHNOHUµ YH ´+LVVH VHQHGL LKUDo SULPOHULµ·QGHQ ND\QDNODQPDNWD YH KHQ] NDU
GDù×W×P× YH\D VHUPD\H DUW×U×P×QD NRQX ROPDP×üVD ´*HoPLü \×OODU NDU ]DUDU×\ODµ LOLüNLOHQGLULOPHVL
JHUHNPHNWHGLU'LùHU|]ND\QDNNDOHPOHULLVH8OXVODUDUDV×)LQDQVDO5DSRUODPD6WDQGDUWODU×oHUoHYHVLQGHGHùHUOHQHQ
WXWDUODU×LOHJ|VWHULOPHNWHGLU
6HUPD\HG]HOWPHVLIDUNODU×Q×QVHUPD\H\HHNOHQPHNG×ü×QGDELUNXOODQ×P×\RNWXU
7HPHWW'Dù×W×P×
+DONDDo×NüLUNHWOHUNDUSD\×GDù×W×PODU×Q×63.·Q×QûXEDWWDULKLQGHQLWLEDUHQ\UUOùHJLUHQ,,QR·OX
.DU3D\×7HEOLùL·QHJ|UH\DSDUODU
2UWDNO×NODUNDUODU×Q×JHQHONXUXOODU×WDUDI×QGDQEHOLUOHQHFHNNDUGDù×W×PSROLWLNDODU×oHUoHYHVLQGHYHLOJLOLPHY]XDW
KNPOHULQHX\JXQRODUDNJHQHONXUXONDUDU×\ODGDù×W×U6|]NRQXVXWHEOLùNDSVDP×QGDûLUNHW0DUWWDULKOL
\×O×2ODùDQ*HQHO.XUXOX·QGDDOG×ù×NDUDUX\DU×QFDSD\VDKLSOHULQHGDù×W×ODELOLUNDU×Q·VLRUDQ×QGDQDNLW
NDUSD\×GDù×W×OPDV×Q×SUHQVLSRODUDNNDEXOHWPLüWLU
90
91
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127g=.$<1$./$5GHYDP×
'ú31276$7,û/$59(6$7,û/$5,10$/ú<(7úGHYDP×
.DUSD\ODU×PHYFXWSD\ODU×QWDPDP×QDEXQODU×QLKUDoYHLNWLVDSWDULKOHULQHEDN×OPDNV×]×QHüLWRODUDNHQN×VDVUHGH
GDù×W×OPDV×NDEXOHGLOPHNOHELUOLNWHEHOLUOHQPLü\DVDOVUHOHULoHULVLQGH*HQHO.XUXORQD\×Q×WDNLEHQ*HQHO.XUXO·XQ
WHVSLWHWWLùLWDULKWHSD\VDKLSOHULQHGDù×W×ODFDNW×UûLUNHW(VDV6|]OHüPHVLQHLVWLQDGHQ*HQHO.XUXOWDUDI×QGDQ\HWNL
YHULOPHVLKDOLQGH<|QHWLP.XUXOX.DUDU×LOHRUWDNODUDWHPHWWDYDQV×GDù×W×OPDV×GDLPNDQGDKLOLQGHGLU
77.·\D J|UH D\U×OPDV× JHUHNHQ \HGHN DNoHOHU LOH HVDV V|]OHüPHGH YH\D NDU GDù×W×P SROLWLNDV×QGD SD\ VDKLSOHUL
LoLQ EHOLUOHQHQ NDU SD\× D\U×OPDG×NoD EDüND \HGHN DNoH D\U×OPDV×QD HUWHVL \×OD NDU DNWDU×OPDV×QD YH LQWLID
VHQHGL VDKLSOHULQH \|QHWLP NXUXOX \HOHULQH RUWDNO×N oDO×üDQODU×QD YH SD\ VDKLEL G×ü×QGDNL NLüLOHUH NDUGDQ SD\
GDù×W×OPDV×QD NDUDU YHULOHPH\HFHùL JLEL SD\ VDKLSOHUL LoLQ EHOLUOHQHQ NDU SD\× QDNGHQ |GHQPHGLNoH EX NLüLOHUH
NDUGDQSD\GDù×W×ODPD]
'ú31276$7,û/$59(6$7,û/$5,10$/ú<(7ú
'ú3127)$$/ú<(7*ú'(5/(5ú
92
93
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)$$/ú<(7*ú'(5/(5úGHYDP×
'ú3127'úø(5)$$/ú<(7/(5ú1'(1*(/ú5*ú'(5/(5
'ú3127<$7,5,0)$$/ú<(7/(5ú1'(1*(/ú5*ú'(5/(5
'ú3127)ú1$16$/*(/ú5/(5
'ú3127)ú1$16$/*ú'(5/(5
94
95
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31279(5*ú9$5/,./$5,9(<h.h0/h/h./(5ú
'ú31279(5*ú9$5/,./$5,9(<h.h0/h/h./(5úGHYDP×
(UWHOHQPLüYHUJLOHU
ûLUNHW HUWHOHQPLü JHOLU YHUJLVL YDUO×N YH \NPOONOHULQL ÀQDQVDO GXUXP WDEORVX NDOHPOHULQLQ 8OXVODUDUDV×
)LQDQVDO5DSRUODPD6WDQGDUWODU×X\DU×QFDKD]×UODQP×üÀQDQVDOWDEORODUYH7UN7LFDUHW.DQXQXYHYHUJLNDQXQODU×QD
X\JXQ RODUDN KD]×UODP×ü ROGXùX ÀQDQVDO WDEORODUGDNL IDUNO× GHùHUOHQGLULOPHOHULQ VRQXFXQGD RUWD\D o×NDQ JHoLFL
IDUNODU×Q HWNLOHULQL GLNNDWH DODUDN KHVDSODPDNWDG×U 6|] NRQXVX JHoLFL IDUNODU JHQHOOLNOH JHOLU YH JLGHUOHULQ YH
JLGHUNDUü×O×NODU×Q×Q8OXVODUDUDV×)LQDQVDO5DSRUODPD6WDQGDUWODU×QDYHYHUJLNDQXQODU×QDJ|UHGHùLüLNUDSRUODPD
G|QHPOHULQGHPXKDVHEHOHüPHVLQGHQND\QDNODQPDNWDG×U
$UDO×N YH $UDO×N WDULKOHUL LWLEDUL\OH ELULNPLü JHoLFL IDUNODU YH HUWHOHQPLü YHUJL YDUO×N YH
\NPOONOHULQLQ\UUONWHNLYHUJLRUDQODU×NXOODQ×ODUDNKD]×UODQDQG|NPDüDù×GDNLJLELGLU
ûLUNHW·LQ$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OH7/RODQPDOLNDU×JHoPLü\×OODUDDLW7/·OLNELULNPLüPDOL
]DUDUGDQ PDKVXS HGLOPLü ROXS JHUL\H NDODQ 7/ LoLQ LVH ûLUNHWLQ WRSODP 7/ WXWDU×QGDNL 6WRSDMV×]
<DW×U×PúQGLULPLQGHQID\GDODQ×OP×üW×UûLUNHWLQ|QP]GHNLG|QHPOHUGHNXOODQDELOHFHùLVWRSDMV×]\DW×U×PLQGLULPL
WXWDU×7/·GLU
.XUXPODU9HUJLVL.DQXQX+D]LUDQWDULKYHVD\×O×\DVDLOHGHùLüPLüWLU6|]NRQXVXVD\×O×\HQL
.XUXPODU9HUJLVL .DQXQX·QXQ SHN oRN KNP 2FDN WDULKLQGHQ JHoHUOL ROPDN ]HUH \UUOùH JLUPLüWLU
%XQDJ|UH7UNL\H·GHNXUXPODUYHUJLVLRUDQ×\×O×LoLQ·GLU
7Dü×QDELOLU PDOL ]DUDU×Q EHü \×O× DüPDPDN ND\G×\OD G|QHP NXUXP ND]DQF×QGDQ LQGLULOHELOPHVL YH |QJ|UOHQ
VUHGH ûLUNHW·LQ \NVHN WXWDUGDNL PDOL ]DUDU×Q× NXOODQDELOHFHN |OoGH YHUJLOHQHELOLU NDU \DUDWPD LKWLPDOL
PXKDVHEHGHNL LKWL\DWO×O×N SUHQVLEL LOH ELUOLNWH GHùHUOHQGLULOPLü YH V|] NRQXVX PDOL ]DUDUODU LoLQ HUWHOHQHQ YHUJL
YDUO×ù×KHVDSODQPDP×üW×U$QFDNEHOOLELU]DPDQN×VW×QDWDELROPDNV×]×QYHUJLPDWUDK×QDNRQXRODQN×GHPWD]PLQDW×
NDUü×O×ù×YHVWRNODUJLELNDOHPOHULoLQHUWHOHQHQYHUJLYDUO×ù×KHVDSODQP×üW×U
96
.XUXPODU YHUJLVL RUDQ× NXUXPODU×Q WLFDUL ND]DQF×QD YHUJL \DVDODU× JHUHùLQFH LQGLULPL NDEXO HGLOPH\HQ JLGHUOHULQ
LODYHHGLOPHVLYHUJL\DVDODU×QGD\HUDODQLVWLVQDLüWLUDNND]DQoODU×LVWLVQDV×YEYHLQGLULPOHULQDUJHLQGLULPLJLEL
LQGLULOPHVLVRQXFXEXOXQDFDNYHUJLPDWUDK×QDX\JXODQ×U.DUGDù×W×OPDG×ù×WDNGLUGHEDüNDELUYHUJL|GHQPHPHNWHGLU
*9.*HoLFL·LQFL0DGGHNDSVDP×QGD\DUDUODQ×ODQ\DW×U×PLQGLULPLLVWLVQDV×ROPDV×KDOLQGH\DUDUODQ×ODQLVWLVQD
WXWDU×]HULQGHQKHVDSODQ×S|GHQHQRUDQ×QGDNLVWRSDMKDULo
97
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú31279(5*ú9$5/,./$5,9(<h.h0/h/h./(5úGHYDP×
'ú31279(5*ú9$5/,./$5,9(<h.h0/h/h./(5úGHYDP×
$QD\DVD 0DKNHPHVL (NLP WDULKLQGH *HOLU9HUJLVL .DQXQXQXQ \DW×U×P LQGLULPL\OH LOJLOL JHoLFL ·XQFX
0DGGHVL·QGH \HU DODQ YH LEDUHOHULQL LSWDO HWPLüWLU %X üHNLOGH \DW×U×P LQGLULPL\OH LOJLOL VUH
V×Q×UODPDV×GDRUWDGDQNDOG×U×OP×üROXSDQ×ODQNDUDU2FDNWDULKOL5HVPL*D]HWHGH\D\×QODQP×üW×U(NLP
WDULKOL5HVPL*D]HWHGH\D\×PODQDQVHULQROX*HOLU9HUJLVL*HQHO7HEOLùL\OHVD\×O×.DQXQ·OD*HOLU9HUJLVL
.DQXQX·QXQJHoLFLPDGGHVLQGH\DS×ODQGHùLüLNOLNVRQUDV×QGD*HOLU9HUJLVL.DQXQX·QXQ\DW×U×PLQGLULPL\OHLOJLOL
JHoLFLPDGGHVLQGH\HUDODQYHLüOHWPHOHULQ\DW×U×PLQGLULPLKDNODU×Q×YH\×OODU×LOHV×Q×UOD\DQ
G]HQOHPHLSWDOHGLOHUHN\×OV×Q×UODPDV×NDOG×U×OPDNWDDQFDNEXGHIDYHUJLPDWUDKODU×Q×QWHVSLWLQGH\DW×U×PLQGLULPL
LVWLVQDV×RODUDNLQGLULPNRQXVX\DS×ODFDNWXWDULOJLOLND]DQF×Q·LQLDüDPD\DFDù×YHNXOODQ×ODQ\DW×U×PLQGLULPL
VRQUDV×NDODQNXUXPND]DQF×Q×QGDRUDQ×QGDNXUXPODUYHUJLVLQHWDELRODFDù×EHOLUWLOPHNWHGLU6D\×O×
.DQXQ·ODJHoLFLPDGGH·\HHNOHQHQOLNV×Q×UODLOJLOL´ûXNDGDUNLYHUJLPDWUDKODU×Q×QWHVSLWLQGH\DW×U×P
LQGLULPLLVWLVQDV×RODUDNLQGLULPNRQXVX\DS×ODFDNWXWDULOJLOLND]DQF×Q·LQLDüDPD]µKNP$QD\DVD·\DD\N×U×
ROGXùXJHUHNoHVL\OHûXEDWWDULKOLYHVD\×O×5HVPL*D]HWH·GH\D\×PODQDQ$QD\DVD0DKNHPHVL·QLQ
ûXEDWWDULKOLYH(.<UUOù'XUGXUPDVD\×O×.DUDU×LOHLSWDOHGLOPLüWLU$UDO×N
WDULKLLWLEDUL\OHûLUNHWLQ|QFHNLG|QHPOHUGHNXOODQDPDG×ù×7/VWRSDMDWDEL7/VWRSDMV×]
ROPDN ]HUH WRSODP 7/ $UDO×N 7/ GHYUHGHQ \DW×U×P LQGLULPL KDNN× EXOXQPDNWDG×U
ûLUNHW|QP]GHNLG|QHPOHUGHYHUJLOHQGLULOHELOLUNDULoHUHQEWoHWDKPLQOHPHVL\DSDPDG×ù×QGDQ|WUÀQDQVDO
WDEORODU×QGDNXOODQ×OPDP×ü\DW×U×PLQGLULPLQLPDOLNDUROXüWXNoDNXOODQPDNWDG×U
7UNL\H·GH|GHQHFHNYHUJLOHUNRQXVXQGDYHUJLRWRULWHVLLOHPXWDEDNDWVDùODPDNJLELELUX\JXODPDEXOXQPDPDNWDG×U
.XUXPODUYHUJLVLEH\DQQDPHOHULKHVDSG|QHPLQLQNDSDQG×ù×D\×WDNLSHGHQG|UGQFD\×Q·LQFLJQDNüDP×QD
NDGDUEDùO×EXOXQXODQYHUJLGDLUHVLQHYHULOLU%XQXQODEHUDEHUYHUJLLQFHOHPHVLQH\HWNLOLPDNDPODUEHü\×O]DUI×QGD
PXKDVHEHND\×WODU×Q×LQFHOH\HELOLUYHKDWDO×LüOHPWHVSLWHGLOLUVH|GHQHFHNYHUJLPLNWDUODU×GHùLüHELOLU
$UDO×NYHWDULKOHULQGHVRQDHUHQKHVDSG|QHPOHULQHDLWJHOLUWDEORVXQGD\HUDODQYHUJLJHOLUOHULDüDù×GD
|]HWOHQPLüWLU
'ú3127+ú66(%$û,1$.$=$1d
VD\×O× .XUXPODU 9HUJLVL .DQXQX·QXQ ·XQFX 0DGGHVL·QLQ ELULQFL I×NUDV×Q×Q D EHQGLQGH$U*H LQGLULPL
PHVVHVHVL G]HQOHQPLüWLU$Q×ODQ PDGGHGH VD\×O×$UDüW×UPD YH *HOLüWLUPH )DDOL\HWOHULQLQ 'HVWHNOHQPHVL
+DNN×QGD .DQXQ·XQ ·LQFL 0DGGHVL·QGH \DS×ODQ GHùLüLNOLNOH DUDüW×UPD YH JHOLüWLUPH KDUFDPDODU× ]HULQGHQ
KHVDSODQDFDN$U*HLQGLULPLRUDQ×·WDQ·Ho×NDU×OP×üW×U$Q×ODQ.DQXQ1LVDQWDULKLQGH\UUOùH
JLUPLüWLU
%XQDJ|UHPNHOOHÁHULQPQKDV×UDQ\HQLWHNQRORMLYHELOJLDUD\×ü×QD\|QHOLNDUDüW×UPDYHJHOLüWLUPHIDDOL\HWOHUL
oHUoHYHVLQGH LüOHWPHOHUL EQ\HVLQGH KHVDS G|QHPLQGHQ LWLEDUHQ \DSW×NODU× KDUFDPDODU×Q · NXUXP
ND]DQF×Q×QWHVSLWLQGH$U*HLQGLULPLRODUDNGLNNDWHDO×QDELOHFHNWLU%XNDSVDPGDûLUNHW·LQ$UDO×NWDULKL
LWLEDUL\OHNXUXPND]DQF×Q×QWHVSLWLQGH$U*HLQGLULPLRODUDNGLNNDWHDODFDù×WXWDU7/·GLU
7UNL\H·GHNL ELU Lü\HUL \D GD GDLPL WHPVLOFLVL DUDF×O×ù× LOH JHOLU HOGH HGHQ GDU PNHOOHI NXUXPODU LOH7UNL\H·GH
\HUOHüLNNXUXPODUD|GHQHQNDUSD\ODU×QGDQWHPHWWOHUVWRSDM\DS×OPD]%XQODU×QG×ü×QGD.DODQNLüLYHNXUXPODUD
\DS×ODQWHPHWW|GHPHOHULRUDQ×QGDVWRSDMDWDELGLU.DU×QVHUPD\H\HLODYHVLNDUGDù×W×P×VD\×OPD]
'ú3127ú/úû.ú/ú7$5$)/$5$d,./$0$/$5,
úOLüNLOLWDUDÁDUODLüOHPOHUDüDù×GDNLJUXSODUDJ|UHV×Q×ÁDQG×U×OP×üROXSEXGLSQRWWDNLWPLOLüNLOLWDUDIDo×NODPDODU×Q×
LoHUPHNWHGLU
0üWHUHN\|QHWLPHWDELRUWDNO×NODU
*UXSRUWDNODU×Q×QKLVVHGDU×ROGXùXüLUNHWOHU
1LKDLRUWDN
ûLUNHWOHUoHUD\O×NPDOLNDUODU×]HULQGHQRUDQ×QGDJHoLFLYHUJLKHVDSODUYHRG|QHPLL]OH\HQLNLQFLD\×Q
QF 1LVDQ WDULKLQGH \UUOùH JLUHQ VD\×O× *HOLU 9HUJLVL .DQXQX YH ED]× .DQXQODUGD 'HùLüLNOLN
<DS×OPDV×QD'DLU.DQXQLOH0DUWD\×QDLOLüNLQRODUDNYHULOPHVLJHUHNHQEH\DQQDPHOHUGDKLOROPDN]HUH
JQQHNDGDUEH\DQHGLS·LQFLJQDNüDP×QDNDGDU|GHUOHU<×OLoLQGH|GHQHQJHoLFLYHUJLR\×ODDLWROXSL]OH\HQ
\×OYHULOHFHNNXUXPODUYHUJLVLEH\DQQDPHVL]HULQGHQKHVDSODQDFDNNXUXPODUYHUJLVLQGHQPDKVXSHGLOLU0DKVXED
UDùPHQ|GHQPLüJHoLFLYHUJLWXWDU×NDOP×üLVHEXWXWDUQDNGHQLDGHDO×QDELOHFHùLJLELGHYOHWHNDUü×RODQKHUKDQJLELU
EDüNDPDOLERUFDGDPDKVXSHGLOHELOLU
.XUXPODU×QHQD]LNLWDP\×OVUH\OHDNWLÁHULQGH\HUDODQLüWLUDNKLVVHOHULQLQJD\ULPHQNXOOHULQLQUoKDQKDNN×
NXUXFXVHQHGLYHLQWLIDVHQHWOHULVDW×ü×QGDQGRùDQND]DQoODU×Q×Q·LNXUXPODUYHUJLVLQGHQLVWLVQDG×UúVWLVQDGDQ
\DUDUODQPDNLoLQV|]NRQXVXND]DQF×QSDVLIWHELUIRQKHVDE×QGDWXWXOPDV×YH\×OVUHLOHLüOHWPHGHQoHNLOPHPHVL
JHUHNPHNWHGLU6DW×üEHGHOLQLQVDW×ü×Q\DS×OG×ù×\×O×L]OH\HQLNLQFLWDNYLP\×O×VRQXQDNDGDUWDKVLOHGLOPHVLJHUHNLU
7UNYHUJLPHY]XDW×QDJ|UHEH\DQQDPH]HULQGHJ|VWHULOHQPDOL]DUDUODU\×O×DüPDPDNND\G×\ODG|QHPNXUXP
ND]DQF×QGDQLQGLULOHELOLUOHU$QFDNPDOL]DUDUODUJHoPLü\×ONDUODU×QGDQPDKVXSHGLOHPH]ûLUNHW·LQ$UDO×N
WDULKLLWLEDUL\OHLQGLULOPHPLüYHWDü×QDELOLUPDOL]DUDU×EXOXQPDPDNWDG×U$UDO×N7/7/
WXWDU×QGDNLPDOLNDULoLQGHYUHGHQVWRSDMV×]\DW×U×PLQGLULPLQGHQID\GDODQ×OP×üW×U
98
5DSRUWDULKLLWLEDUL\OHLOLüNLOLWDUDÁDUGDQDODFDNODU×QWDPDP×GLùHUDODFDNODUGDQROXüPDNWDG×U$UDO×N
7/GLùHUDODFDNúOLüNLOLWDUDÁDUGDQRODQDODFDNODUWHPLQDWV×]G×U$ODFDNODUDIDL]LüOHWLOPHPHNWHGLU
99
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127ú/úû.ú/ú7$5$)/$5$d,./$0$/$5,GHYDP×
'ú3127ú/úû.ú/ú7$5$)/$5$d,./$0$/$5,GHYDP×
GúOLüNLOLWDUDÁDUD\DS×ODQVDW×üODUGHYDP×
5DSRU WDULKL LWLEDUL\OH LOLüNLOL WDUDÁDUD ERUoODU×Q WDPDP× WLFDUL ERUoODU×Q 7/ VL WLFDUL ERUo 7/ VL GLùHU
ERUoWDQ ROXüPDNWDG×U $UDO×N 7/ WLFDUL ERUo 7/ GLùHU ERUo úOLüNLOL WDUDÁDUD WLFDUL ERUoODU×Q
RUWDODPDYDGHVLLVHJQGU$UDO×NJQ
Şirket, ilişkili taraf şirketi olan Enerjisa’dan elektrik ve buhar satın almıştır.
100
101
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127ú/úû.ú/ú7$5$)/$5$d,./$0$/$5,GHYDP×
'ú3127ú/úû.ú/ú7$5$)/$5$d,./$0$/$5,GHYDP×
HúOLüNLOLWDUDÁDUGDQDO×üODUGHYDP×
K$UDO×NYHWDULKOHULQGHVRQDHUHQKHVDSG|QHPOHULLoLQGH<|QHWLP.XUXOXYHVW\|QHWLPH|GHQHQ
FUHWYHEHQ]HULPHQIDDWOHUDüDù×GDNLJLELGLU
'ú3127)ú1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ú6./(5ú11ú7(/úøú9('h=(<ú
)LQDQVDO5LVN<|QHWLPL
)LQDQVDOULVNIDNW|UOHUL
6DEDQF×+ROGLQJSRUWI|\QGH\HUDODQ2OPXNVD,QWHUQDWLRQDO3DSHU6DEDQF×$PEDODM6DQD\LYH7LFDUHW$û·QH
DLWKLVVHVHQHWOHULQLQWDPDP×2FDNWDULKLLWLEDUL\OHûLUNHWLoLQLOLüNLOLWDUDIRODPDNWDQo×NP×üW×U
ûLUNHW IDDOL\HWOHULQGHQ GROD\× oHüLWOL ÀQDQVDO ULVNOHUH PDUX] NDOPDNWDG×U %X ULVNOHU SL\DVD ULVNL NXU ULVNL IDL]
RUDQ×ULVNLNUHGLULVNLOLNLGLWHULVNLYHIRQODPDULVNLGLUûLUNHW·LQWRSWDQULVN\|QHWLPSURJUDP×ÀQDQVDOSL\DVDODU×Q
|QJ|UOHPH]OLùLQHRGDNODQPDNWDROXSûLUNHW·LQÀQDQVDOSHUIRUPDQV×]HULQGHNLSRWDQVL\HOROXPVX]HWNLOHULQHQ
D]DLQGLUJHQPHVLQLDPDoODP×üW×U
)LQDQVDO 5LVN \|QHWLPL DODFDNODU KDULo<|QHWLP WDUDI×QGDQ RQD\ODQDQ SROLWLNDODU oHUoHYHVLQGH ûLUNHW·LQ +D]LQH
%LULPL WDUDI×QGDQ \UWOPHNWHGLU +D]LQH %LULPL ûLUNHW·LQ GLùHU ELULPOHUL LOH \DN×Q LüELUOLùL NXUPDNWD ÀQDQVDO
ULVNOHULQWHVSLWHGLOLSGHùHUOHQGLULOPHVLYHULVNWHQNRUXQPDV×Q×VDùODPDNWDG×U
3L\DVD5LVNL
.XUULVNL
ûLUNHW G|YL] FLQVLQGHQ ERUoOX YH\D DODFDNO× EXOXQXODQ PHEODùODU×Q 7UN /LUDV×QD oHYULOPHVLQGHQ GROD\× NXU
GHùLüLNOHULQGHQ GRùDQ G|YL] NXUX ULVNLQH PDUX] NDOPDNWDG×U 6|] NRQXVX G|YL] NXUX ULVNL G|YL] SR]LV\RQXQXQ
DQDOL]HGLOPHVLLOHWDNLSHGLOPHNWHYHV×Q×UODQG×U×OPDNWDG×U
102
103
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ú6./(5ú11ú7(/úøú9('h=(<ú
GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ú6./(5ú11ú7(/úøú9('h=(<ú
GHYDP×
'|YL]3R]LV\RQX7DEORVX
$UDO×NYH$UDO×NWDULKOHULLWLEDUL\OHûLUNHW·LQVDKLSROGXùXG|YL]WDQ×PO×YDUO×NYH\NPOONOHU
DüDù×GDNLJLELGLU
104
105
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ú6./(5ú11ú7(/úøú9('h=(<ú
GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ú6./(5ú11ú7(/úøú9('h=(<ú
GHYDP×
)DL]RUDQ×ULVNL
)LQDQVDO$UDo7UOHULúWLEDUL\OH0DUX].DO×QDQ.UHGL5LVNOHUL
ûLUNHWIDL]RUDQODU×QGDNLGHùLüPHOHULQIDL]JHWLUHQYDUO×NYH\NPOONOHU]HULQGHNLHWNLVLQGHQGROD\×IDL]RUDQ×
ULVNLQHPDUX]NDOPDNWDG×UûLUNHWHOLQGHEXOXQGXUGXùXYHNXOODQPDG×ù×QDNLWYDUO×NODU×Q×YDGHOLPHYGXDWRODUDN
GHùHUOHQGLUPHNWHGLU%XQODUKDULFLQGHNLJHOLUOHULYHIDDOL\HWOHUGHQND\QDNODQDQQDNLWDN×PODU×E\NRUDQGDSL\DVD
IDL]RUDQODU×QGDNLGHùLüLNOLNOHUGHQEDù×PV×]G×UûLUNHW·LQIDL]RUDQ×ULVNLVDELWYHGHùLüNHQRUDQO×N×VDYHX]XQYDGHOL
NUHGLOHUNXOODQDUDNERUoODQPDGDQND\QDNODQPDNWDG×U
ûLUNHWV|]NRQXVXIDL]RUDQ×ULVNLQLHQD]DLQGLUPHNLoLQHQX\JXQNRüXOODUGDNLRUDQODUGDQERUoODQPD\×VDùODPD\D
\|QHOLNoDO×üPDODU\UWPHNWHGLU
.UHGLULVNL
.UHGLULVNLQDNLWYHQDNLWEHQ]HULGHùHUOHUGHQEDQNDODUGDWXWXODQPHYGXDWODUGDQYHWDKVLOHGLOPHPLüDODFDNODU×
NDSVD\DQNUHGLULVNLQHPDUX]NDODQPüWHULOHUGHQROXüPDNWDG×U
$ODFDNODU
ûLUNHWPüWHULOHUGHQDODFDNODU×LOHLOJLOLNUHGLULVNLQLQ\|QHWLPLLoLQ<|QHWLPWDUDI×QGDQRQD\ODQDQ.UHGL.RQWURO
SURVHGUQNXOODQPDNWDG×U%XSURVHGUHJ|UHûLUNHWKHUELUPüWHULLoLQLOLüNLOLWDUDÁDUKDULoD\U×D\U×ROPDN
ND\G×\ODDODFDNVLJRUWDV×EDQNDWHPLQDW×LSRWHNYHPüWHULoHNLWHPLQDWODU×NXOODQDUDNELUULVNOLPLWLEHOLUOHPHNWHYH
PüWHULULVNOLPLWLQLJHoPH\HFHNüHNLOGHWLFDULLüOHPOHULQL\UWPHNWHGLU%XWHPLQDWODU×QROPDG×ù×YH\DWHPLQDWODU×Q
Dü×OPDV×Q×QJHUHNWLùLGXUXPODUGDSURVHGULOHEHOLUOHQHQGDKLOLOLPLWOHUoHUoHYHVLQGHLüOHPOHU\UWOPHNWHGLU
106
6|]NRQXVXWHPLQDWODUDODFDNVLJRUWDV×EDQNDWHPLQDW×LSRWHNYHPüWHULoHNL·QGHQROXüPDNWDG×U
107
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ú6./(5ú11ú7(/úøú9('h=(<ú
GHYDP×
'ú3127)ú1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ú6./(5ú11ú7(/úøú9('h=(<ú
GHYDP×
$UDO×NWDULKLLWLEDUL\OH
6|]OHüPHX\DU×QFDYDGHOHU
$UDO×N YH WDULKOHUL LWLEDUL\OH YDGHVL JHoPLü DQFDN GHùHU GüNOùQH XùUDPDP×ü YDUO×NODUD LOLüNLQ
WDEORDüDù×GDNLJLELGLU
6|]NRQXVXWHPLQDWODUDODFDNVLJRUWDV×EDQNDWHPLQDW×LSRWHNYHPüWHULoHNOHULQGHQROXüPDNWDG×U
/LNLGLWH5LVNL
úKWL\DWO×OLNLGLWHULVNL\|QHWLPL\HWHUOLPLNWDUGDQDNLWYHPHQNXON×\PHWVDùODPDN\HWHUOLNUHGLLPNDQODU×\ROX\OD
IRQODPD\×PPNQN×OPDNYHDo×NSR]LV\RQXNDSDWDELOPH\HWHQHùLQGHQROXüPDNWDG×UûLUNHWLüRUWDP×Q×QGLQDPLN
LoHULùLQGHQGROD\×NUHGL\ROODU×Q×QKD]×UWXWXOPDV×\ROX\ODIRQODPDGDHVQHNOLùLDPDoODP×üW×U
108
109
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
6$6$32/<(67(56$1$<ú$û
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
$5$/,.7$5ú+ú1'(621$(5(1+(6$3'g1(0ú1($ú7)ú1$16$/
7$%/2/$5$ú/úû.ú1$d,./$<,&,'ú3127/$5
'ú3127)ú1$16$/$5$d/$5'$1.$<1$./$1$15ú6./(5ú11ú7(/úøú9('h=(<ú
GHYDP×
'ú3127²%ú/$1d27$5ú+ú1'(16215$.ú2/$</$5
+DF×gPHU6DEDQF×+ROGLQJ$û6DVD3RO\HVWHU6DQD\L$û
GHVDKLSROGXùXüLUNHWVHUPD\HVLQLQ
QLWHPVLO
HGHQ 7/ QRPLQDO GHùHUOL KLVVHOHULQ WDPDP×Q× (UGHPRùOX +ROGLQJ $û
\H G]HOWPHOHU KDULo
)RQODPDULVNL
0HYFXWYHLOHULGHNLPXKWHPHOERUoJHUHNVLQLPOHULQLQIRQODQDELOPHULVNL\HWHUOLVD\×GDYH\NVHNNDOLWHGHNLNUHGL
VDùOD\×F×ODU×Q×QHULüLOHELOLUOLùLQLQVUHNOLN×O×QPDV×VXUHWL\OH\|QHWLOPHNWHGLU
6HUPD\HULVN\|QHWLPL
6HUPD\H\L\|QHWLUNHQûLUNHW·LQKHGHÁHULRUWDNODU×QDJHWLULGLùHUKLVVHGDUODUDID\GDVDùODPDNYHVHUPD\HPDOL\HWLQL
D]DOWPDN DPDF×\OD HQ X\JXQ VHUPD\H \DS×V×Q× VUGUPHN LoLQ ûLUNHW·LQ IDDOL\HWWH EXOXQDELOLUOLùLQLQ GHYDP×Q×
NRUXPDNW×U
6HUPD\H\DS×V×Q×NRUXPDNYH\D\HQLGHQG]HQOHPHNLoLQûLUNHWRUWDNODUD|GHQHFHNWHPHWWWXWDU×Q×EHOLUOHU\HQL
KLVVHOHUo×NDUDELOLUYHERUoODQPD\×D]DOWPDNLoLQYDUO×NODU×Q×VDWDELOLU
6HNW|UGHNLGLùHUüLUNHWOHUHSDUDOHORODUDNûLUNHWVHUPD\H\LQHWERUo|]VHUPD\HQHWERUoRUDQ×Q×NXOODQDUDNL]OHU
1HW ERUo KD]×U GHùHUOHULQ YH HUWHOHQHQ YHUJL \NPOOùQQ WRSODP \NPOON WXWDU×QGDQ ÀQDQVDO GXUXP
WDERVXQGDJ|VWHULOGLùLJLELNUHGLOHULWLFDULYHGLùHUERUoODU×LoHULUGüOPHVL\OHKHVDSODQ×U
$UDO×NYHWDULKOHULLWLEDUL\OHQHWERUo|]VHUPD\HQHWERUoRUDQ×DüDù×GDNLJLELGLU
110
111

2014 Yönetim Kurulu Faaliyet Raporu

Transkript

Benzer belgeler

İndir - Contemporary Istanbul

Şirket Sözleşmesi 1