Aylık Strateji ve Portföy Önerileri

Aylık Strateji ve Portföy Önerileri
Ekim 2011 İMKB’DE GEÇEN AY
ÖZET:
Kapanış
Eylül ayında AB Bölgesi’ndeki borç sorunu ve ABD’deki
toparlanmaya ilişkin endişelerin etkisiyle satıcılı bir seyir
gösteren dış piyasalara karşın bir miktar olumlu ayrışan
İMKB’de, özellikle S&P'nin Türkiye’nin TL cinsinden kredi
notunu artırması olumlu etki yaptı.
Ekim ayında da AB Bölgesi’ndeki gelişmeler piyasalarda etkili
olmaya devam edecektir. Euro Bölgesinde tatminkar önlem ve
açıklamalar, yılbaşından bu yana önemli, gerileme kaydetmiş
olan global hisse senedi piyasalarında kısa vadeli ralliler
yaratma olasılığını da göz önünde bulundurmak gerektiğini
düşünüyoruz.
Eylül ayında dış piyasalardan olumlu ayrışma gösteren İMKB 2011
tahmini karları ile 10,3x, 2012 tahmini karları ile ise 9,0x F/K oranı ile
gelişmekte olan ülkelere göre hafif de olsa primli hale gelmiş
bulunmaktadır.
59693
%10,7
İMKB 100 (USD)
32349
%4,7
Günlük Ortalama İşlem Hacmi (milyon TL)
2.148
Kazandıranlar
NETAS
32,8%
METRO
30,0%
KIPA
26,0%
HALKB
24,7%
ARCLK
22,0%
Kaybettirenler
Öte yandan Global ekonomilerde yavaşlamanın ön plana çıkacağı
önümüzdeki bir yıllık dönemde Türkiye şirketlerinin de hem yurtiçi
hem de yurtdışı ekonomik yavaşlamaya bağlı olarak esas faaliyet
karlarında yavaşlama, kur farklarının etkisiyle de net karlarda azalma
bekliyoruz. Gelinen seviyelerde hisse senetleri gelişmekte olan
piyasa ortalamalarına göre bir miktar primli hale gelmiştir. Bunda son
zamanlardaki düşüşte IMKB’nin olumlu ayrışması rol oynamıştır.
Mevcut seviyelerde hisse senedi pozisyonlarında artırıma gidilmesini
önermiyoruz. Ancak, her zaman olduğu gibi endeksteki gerilemelerin
alım fırsatı olarak değerlendirilmesi ve borsada “Biriktir” şeklindeki
tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Endekste bant hareketinin devam
edeceğini, kalıcı bir toparlanmanın ise ancak Türkiye’nin döviz cinsi
kredi notunun yatırım yapılabilir seviyeye, görünümün ise pozitif
olarak teyid edilmesi sonrasında mümkün olduğunu düşünüyoruz.
Endeks hedefimizi 66.500 olarak aşağı yönde revize ediyoruz.
Getiri
İMKB 100 (TL)
AKENR
-18,7%
CLEBI
-13,3%
TRCAS
-8,5%
KOZAA
-7,0%
BIMAS
-6,4%
Işlem Hacmi En Yüksek
(milyon TL)
GARAN
10.416
ISCTR
5.154
HALKB
1.743
AKBNK
1.724
EKGYO
1.563
Gelişmekte Olan Ülke Borsaları
Rusya
Misir
03.10.2011
F/K
(2011T)
F/K
(2012T)
1.334
4,9
5,0
0,9
426
6,6
6,6
1,2
PD/DD
Macaristan
15.775
7,4
6,7
0,8
Romanya
4.327
7,9
7,0
0,8
Polonya
2.189
7,9
8,1
1,2
Arjantin
2.464
8,8
5,3
-1,4
Brezilya
52.324
9,0
8,0
1,2
G.Kore
1.770
9,1
8,0
1,1
G.Afrika Cumh.
29.674
9,2
8,4
1,9
934
10,2
8,8
1,1
Çek Cumh.
Türkiye
59.693
10,3
9,0
1,6
Cin
2.359
10,9
9,1
2,0
Tayvan
7.000
12,7
10,7
1,6
Hindistan
16.156
13,6
11,8
2,7
Meksika
33.503
13,7
12,3
2,4
880
9,5
8,5
1,5
MSCI_EM
Gelişmiş Ülke Borsaları
Ay içersinde, 8 Eylül’de Bağfaş’ı, 28 Eylül’de ise Turkcell’i portföy
önerilerimizden çıkarmıştık.
İMKB30 endeksine dahil olan hisse önerilerimiz ECILC, ISCTR,
KOZAA, MGROS, SNGYO, TKFEN, TUPRS, THYAO, İMKB30
dışındaki önerirlimiz ise AKSEN, ANELT, ANSGR, CIMSA, GSDHO,
ISFIN, NTHOL VE TRKCM’dır.
03.10.2011
F/K
(2011T)
F/K
(2012T)
PD/DD
Fransa
2.982
8,2
7,6
1,0
Almanya
5.502
8,6
7,9
1,2
İngiltere
5.128
9,1
8,2
1,5
ABD-DJ
10.913
11,1
10,0
2,3
ABD-SP500
1.131
11,4
10,2
1,8
ABD-NASDAQ
2.415
15,0
12,4
2,4
PORTFÖY ÖNERİLERİ—EKİM 2011
PORTFÖYDE YAPILAN DEĞİŞİKLİKLER
Bu ay portföy önerilerimizde bir değişiklik yapmıyoruz.
Geçtiğimiz ay İMKB 100 endeksi aylık bazda yüzde 10,7 yükselerek 59693,43 puandan, İMKB 30 endeksi ise
yüzde 12 yükselerek 73498,05 puandan kapattı.
Buna karşılık portföyümüzdeki İMKB-30 hisselerinin ortalama aylık getirisi yüzde 9,4 ile İMKB-30'a göre daha
kötü, portföyümüzdeki İMKB-30 dışındaki hisselerin aylık getirisi yüzde 10,5 ile İMKB ortalamasından daha kötü
gerçekleşmiştir.
.
HİSSE PORTFÖYÜ
03.10.2011
Hedef
Kapanış
fiyat
Potansiyel
Özet Yatırım Gerekçesi
2010 sonunda satışı başlayan İstanbul/Sarıyer'deki lüks konut projesinin
yanı sıra orijinal ilaç pazarında sadece reçetesiz ürünlere yönelen Şirket,
nükleer tıp sektörüne yatırım yapıyor. Ayrıca Şirket yaklaşık 670 mn TL
net nakit pozisyonuyla dikkat çekiyor.
Sektörde büyük ölçekli bankalar arasında 2011 tahmini rakamları ile
hesaplanan cazip çarpanları ile dikkat çekmektedir.
Şirket'in altın rezervinin artması ve altın fiyatlarının yükselmesi ile
karlılığa olumlu etkinin devam etmesi.
Şok mağazalarının satışından elde edilen 600 mn TL nakit ile finansal
borcunun ve faiz maliyetinin azaltılması, ana işkolu olan süpermarket
operasyonlarına daha fazla odaklanması ile kar marjlarında iyileşme.
ECILC
2,13
2,98
40%
ISCTR
4,75
5,55
17%
KOZAA
4,08
6,73
65%
MGROS
15,05
23,86
59%
İMKB 30 SNGYO
1,45
2,00
38%
Şirket şu anda 5 adet devam eden projesinin yanı sıra, 2011 ve 2014
yılları arasında 11 projeyi hayata geçecek, bazı projelerin
tamamlanmasının 2010-2011 gelir tablosuna olumlu etkisi.
TKFEN
5,72
8,13
42%
Devam eden işler içerisinde Libya'nın payı %12'dir. Libya gerginliğinin
azalması ile aşırı satılan hissede prim potansiyeli oluştu. Libya'yı
değerlemeden çıkardığımızda hedef fiyat 7,21 TL'dir. Tüm K.Afrika ve
Orta Doğu projelerini çıkarırsak fiyatı 6.52 TL olarak hesaplıyoruz.
THYAO
2,74
4,00
46%
TUPRS
39,30
48,00
22%
AKSEN
2,95
5,00
69%
ANELT
1,02
1,70
67%
ANSGR
0,88
1,30
48%
CIMSA
7,48
10,80
44%
GSDHO
0,71
1,77
149%
ISFIN
1,04
1,91
84%
İMKB TÜM
NTHOL
1,56
2,20
41%
TRKCM
2,99
4,13
38%
Euro/dolar paritesinin Şirkete olumsuz etkisine rağmen operasyonel
performansında artış bekliyoruz. Ayrıca hissede baskı oluşmasına neden
olan ikinci halka arz 2012'ye kalabilir.
Düşük kükürt dizel’e geçiş ve son zamanlarda açıklanan yatırım
teşvikleri hisse için önemli gelişmeler. 2012 ve 2013’deki büyük
yatırımlara rağmen, önümüzdeki yıllarda Türpaş temettü verimliliğinde ilk
sıralarda yer almaya devam etmesini bekliyoruz.
1.531 MW kurulu kapasiteye sahip olan Şirket devam eden yatırımlarla
2011'de 1,926 MW kapasiteye ulaşacak. 2011’de net karını %75
FVAÖK’ünü ise %91 artırmasını bekliyoruz.
Ciroyu artıracak gelişmeler ve enerji alanındaki yatırımları
Sigorta sektörüne göre iskontolu. Sektörde satış/birleşmelerden olumlu
etkilenmesini bekliyoruz.
2010 yılında kar marjlarını koruyan şirket Çimento sektöründe iskontolu
işlem görüyor.
Holding sektörüne göre iskontolu olması ve Tekstilbank'daki payının
cazip değerlemesi.
Sektörde en cazip piyasa çarpanlarına sahip olmasının yanı sıra 2011
yılında sektör için olumlu bazı yeni düzenlemeler uygulamaya geçerse
olumlu etkilenebilecek şirketlerden.
Kıbrıs'taki yatırımları, gayrımenkul satışları ve Antalya duty-free gibi
önemli beklenti ve senaryoları bulunan şirketin karlılığında önemli
iyileşme olup, net aktif değerine göre oldukça iskontolu olduğu
görülmektedir.
Yurtiçi pazardaki büyümeden en fazla yararlanan Şirket yurt dışında da
kapsitsini artırması olumlu. Cazip piyasa çarpanlarının yanı sıra Şirket'in
164 mn TL uzun döviz pozisyonu ile 2011 yılında Şirket’in net karın
olumlu etkilenmesini bekliyoruz.
2
HİSSE İZLEME LİSTESİ
30/09/11
Hisse
Kapanış
Fiyatı
Hedef
Fiyat
%
mn$
mn$
Yükseliş
Pot.
Piyasa
Değeri
Hedef
Piyasa
Değeri
XU100
59693
66497
11
XU030
73498
81875
11
4,07
5,76
42
ADANA
194
ÖNERİ
273
EÜG
Hisse
Kapanış
Fiyatı
Hedef
Fiyat
%
mn$
mn$
Yükseliş
Pot.
Piyasa
Değeri
Hedef
Piyasa
Değeri
ÖNERİ
ISGYO
1,17
1,75
50
379
564
EÜG
ISFIN
1,06
1,91
80
194
348
EÜG
EÜG
ADNAC
0,66
0,59
-11
59
52
EAG
IZMDC
3,75
5,25
40
608
645
AEFES
21,50
24,23
13
5.226
5.862
EP
KCHOL
6,92
8,03
16
9.028
10.426
AKBNK
7,34
7,24
-1
15.860
15.569
EAG
KLGYO
3,14
6,50
107
148
306
EP
EÜG
AKCNS
6,90
8,60
25
714
885
EÜG
KOZAA
3,99
6,73
69
418
702
EÜG
AKENR
2,91
4,27
47
591
863
EÜG
KOZAL
22,20
31,25
41
1.829
2.562
EÜG
EÜG
AKFGY
1,50
2,70
80
149
267
EÜG
KRDMD
0,84
1,11
32
273
359
AKGRT
1,34
2,10
57
221
345
EÜG
MGROS
15,10
23,86
58
1.452
2.284
EÜG
AKSEN
2,98
5,00
68
930
1.552
EÜG
MNDRS
0,71
1,46
106
86
177
EÜG
ALARK
3,18
4,33
36
384
520
EÜG
MRDIN
6,22
7,69
24
368
453
EÜG
ALBRK
1,88
2,30
22
547
666
EÜG
NTHOL
1,57
2,20
40
310
433
EÜG
EÜG
ALGYO
18,50
16,80
-9
106
96
EAG
NTTUR
0,87
1,79
106
94
192
ANACM
3,20
4,15
30
599
773
EÜG
OTKAR
36,10
37,74
5
468
487
EAG
ANELT
1,03
1,70
65
28
46
EÜG
PETKM
2,40
2,96
23
1.296
1.591
EÜG
EÜG
ANHYT
2,98
4,50
51
483
726
EÜG
PETUN
5,80
8,00
38
136
186
ANSGR
0,89
1,30
46
240
349
EÜG
PNSUT
14,60
19,26
32
355
465
EÜG
ARCLK
7,32
8,74
19
2.672
3.175
EÜG
PRKME
2,90
4,65
60
233
372
EÜG
ARENA
2,43
3,50
44
42
60
EÜG
RYSAS
1,08
1,62
50
64
96
EÜG
ASELS
7,34
10,00
36
933
1.265
EÜG
SAHOL
6,50
8,34
28
7.164
9.148
EÜG
EÜG
ASYAB
1,94
2,36
22
943
1.142
EÜG
SELEC
1,73
2,28
32
580
761
AYEN
1,73
2,07
20
160
190
EÜG
SISE
3,56
3,70
4
2.500
2.586
EAG
AYGAZ
9,62
10,90
13
1.559
1.758
SKBNK
0,94
1,14
21
508
613
EÜG
EP
BAGFS
169,50
181,30
7
275
292
EP
SNGYO
1,45
2,00
38
470
645
EÜG
BIMAS
51,50
55,75
8
4.223
4.550
EP
SODA
3,20
4,27
33
439
583
EÜG
BIZIM
21,85
35,60
63
472
766
EÜG
TATKS
2,86
3,70
29
210
271
EÜG
BOLUC
1,36
1,45
7
105
112
EP
TAVHL
7,36
10,10
37
1.444
1.973
EÜG
BOYNR
3,01
4,40
46
150
218
EÜG
TCELL
8,56
9,32
9
10.173
11.023
EP
BRYAT
9,54
12,84
35
145
194
EÜG
THYAO
2,72
4,00
47
1.763
2.581
EÜG
CCOLA
25,30
22,70
-10
3.476
3.104
EAG
TKFEN
5,70
8,13
43
1.139
1.617
EÜG
CIMSA
7,52
10,80
44
549
784
EÜG
TOASO
6,64
9,65
45
1.793
2.594
EÜG
CLEBI
18,95
30,91
63
249
404
EÜG
TRCAS
2,58
4,20
63
314
508
EÜG
DOAS
4,24
6,30
49
504
745
EÜG
TRKCM
3,06
4,13
35
997
1.339
EÜG
ECILC
2,15
2,98
39
637
878
EÜG
TRGYO
5,08
7,40
46
615
891
EÜG
ECZYT
4,73
7,23
53
179
272
EÜG
TSGYO
0,64
1,17
83
52
94
EÜG
EDIP
1,29
2,20
71
35
59
EÜG
TSKB
2,00
2,89
45
864
1.243
EÜG
91,00
122,79
35
99
133
EÜG
TTKOM
7,98
7,95
0
15.088
14.959
EAG
4,50
6,02
34
6.077
8.091
EÜG
TUPRS
38,50
48,00
25
5.208
6.462
EÜG
EGGUB
ENKAI
EREGL
3,25
4,34
34
3.775
5.016
EÜG
ULKER
5,52
6,35
15
801
917
EP
EKGYO
2,40
3,15
31
3.241
4.234
EÜG
UNYEC
4,22
4,73
12
282
314
EP
FROTO
13,05
16,43
26
2.474
3.100
EÜG
VAKBN
3,73
3,96
6
5.037
5.322
EAG
GARAN
7,24
8,14
12
16.426
18.380
EP
VESBE
2,11
3,25
54
217
332
EÜG
GLYHO
1,17
1,52
30
142
184
EÜG
VESTL
2,15
2,80
30
390
505
EÜG
GSDHO
0,71
1,24
75
96
167
EÜG
YAZIC
9,42
15,00
59
814
1.290
EÜG
EÜG
YKBNK
4,13
4,60
11
9.698
10.750
EP
YKGYO
1,70
2,00
18
37
43
GUBRF
12,20
16,30
34
550
732
HALKB
13,40
14,66
9
9.048
9.852
INDES
2,64
3,63
38
80
109
EÜG
YKSGR
12,95
15,16
17
560
652
EÜG
IPEKE
3,51
5,18
48
246
362
EÜG
YUNSA
2,45
3,89
59
39
61
EÜG
ISCTR
4,81
5,55
15
11.692
EP
ZOREN
1,80
2,10
17
274
318
EÜG
EÜG: Endeks üzeri getiri
EAG: Endeks altı getiri
13.427
EP
EÜG
EP: Endekse paralel
3
AYLIK PİYASA TAKVİMİ
Tarih
3 Eki.
3 Eki.
3 Eki.
3 Eki.
3 Eki.
3 Eki.
4 Eki.
5 Eki.
5 Eki.
5 Eki.
5 Eki.
5 Eki.
6 Eki.
6 Eki.
6 Eki.
7 Eki.
7 Eki.
7 Eki.
7 Eki.
10 Eki.
11 Eki.
11 Eki.
13 Eki.
14 Eki.
14 Eki.
14 Eki.
17 Eki.
17 Eki.
17 Eki.
17 Eki.
17 Eki.
18 Eki.
18 Eki.
19 Eki.
19 Eki.
19 Eki.
20 Eki.
20 Eki.
20 Eki.
20 Eki.
21 Eki.
24 Eki.
24 Eki.
25 Eki.
25 Eki.
25 Eki.
25 Eki.
26 Eki.
26 Eki.
27 Eki.
27 Eki.
27 Eki.
27 Eki.
28 Eki.
28 Eki.
31 Eki.
31 Eki.
Saat
10:00
10:00
10:00
11:00
17:00
17:00
12:00
11:00
11:30
11:30
15:15
17:00
14:00
14:45
15:30
13:00
15:30
15:30
10:00
10:00
21:00
15:30
12:00
15:30
16:55
10:00
10:00
15:30
16:15
16:15
12:00
15:30
07:00
15:30
15:30
14:00
15:30
17:00
17:00
11:00
14:30
15:30
11:30
16:00
17:00
17:00
15:30
17:00
10:00
15:30
15:30
17:00
15:30
16:55
15:45
16:30
EKİM
Veri
Sanayi Üretimi
TÜFE
ÜFE
PMI Sanayi
İnşaat Harcamaları
ISM Sanayi Endeksi
ÜFE
PMI Hizmet
PMI Hizmet
GSYH-Son Veri
ADP İstihdam raporu
ISM Hizmet sektörü Endeksi
İngiltere MB Faiz kararı
Avrupa MB Faiz kararı
Haftalık İşsizlik Başvuruları
Sanayi Üretimi
Tarım dışı istihdam
İşsizlik oranı
BOJ Faiz Kararı
Sanayi Üretimi
Cari Denge
Fed Toplantı Tutanakları
Haftalık İşsizlik Başvuruları
TÜFE
Perakende Satışlar
Michigan Tüketici Güven Endeksi, I
Tüketici Güven Endeksi
İşsizlik oranı
FED Sanayi Endeksi
Sanayi Üretimi
Kapasite Kullanımı
Zew Tüketici Güven Endeksi
ÜFE
Fed Bej Kitap
TÜFE
İnşaat İzinleri
Faiz Kararı
Haftalık İşsizlik Başvuruları
Philadelphia Fed İmalat Endeksi
2. El Konut Satışları
IFO İş Ortamı Endeksi
Kapasite Kullanımı
Chicago Ulusal Aktivite Endeksi
GSYH-İlk Tahmin
S&P/CaseShiller Ev Fiyatları Endeksi
Tüketici Güven Endeksi
Richmond Fed Sanayi Endeksi
Dayanıklı Tük.Mal Siparişleri
Yeni Konut Satışları
Dış Ticaret Dengesi
GSYH-İlk Tahmin
Haftalık İşsizlik Başvuruları
Bekleyen Konut Satışları
Çekirdek Kişisel Tük. Harc.
Michigan Tüketici Güven Endeksi, II
Chicago Satınalma Yöneticileri Endeksi
Dallas Fed İmalat Aktivite End.
Ülke
Türkiye
Türkiye
Türkiye
AB
ABD
ABD
AB
AB
İngiltere
İngiltere
ABD
ABD
İngiltere
AB
ABD
Almanya
ABD
ABD
Japonya
Türkiye
Türkiye
ABD
ABD
AB
ABD
ABD
Türkiye
Türkiye
ABD
ABD
ABD
AB
ABD
ABD
ABD
ABD
Türkiye
ABD
ABD
ABD
Almanya
Türkiye
ABD
İngiltere
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
Türkiye
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
ABD
Dönem
Beklenti
Önceki
Eyl.
Eyl.
Eyl.
Ağu.
Eyl.
Ağu.
Eyl.
Eyl.
2Ç
Eyl.
Eyl.
0,60%
0,73%
1,76%
48,4
-1,30%
50,6
0,50%
49,1
51,1
0,20%
91 Bin
53,3
0,50%
1,50%
Ağu.
Eyl.
Eyl.
Ağu.
Ağu.
Eyl.
Eyl.
Eki.
Eyl.
Tem.
Eki.
Eyl.
Eyl.
Eki.
Eyl.
48,4
-0,20%
50,5
-0,30%
49,1
50,5
0,20%
75 Bin
53
0,50%
1,50%
5,60%
50K
9,10%
10,10%
0K
9,10%
0,10%
9,80%
-5.3 Mlr $
0,20%
91,7
9,20%
-8,82
0,20%
77,40%
-44,6
Eyl.
Eyl.
0,40%
3,20%
5,75%
Eki.
Eyl.
Eki.
Eki.
Eyl.
3Ç
Ağu.
Eki.
Eki.
Eyl.
Eyl.
Eyl.
3Ç
-17,5
7,70%
107,5
76,20%
-0,43
Eyl.
Eyl.
Eki.
Eki.
Eki.
-1,20%
142,77
45,4
-6
-0,10%
-2,30%
1,30%
-14,4
GEDİK Araştırma
Tel:
+90 216 453 0000
Fax:
+90 216 453 0101
Onur MUTLU
Araştırma Müdürü
[email protected]
Tuğba SAYGIN
Araştırma Uzmanı
[email protected]
Serap KAYA
Araştırma Uzman Yrd.
[email protected]
[email protected]
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile
müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu
görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
4
Gedik Yatırım Menkul değerler A.Ş.
Genel Müdürlük : Cumhuriyet Mah. E-5 Yanyol No: 29 34876 Yakacık-Kartal/İSTANBUL