Kurumsal Yönetim Endeksinde Yer Almanın Mevduat Bankalarının

.XUXPVDO<|QHWLP(QGHNVLQGH<HU$OPDQÕQ
0HYGXDW%DQNDODUÕQÕQ3HUIRUPDQVÕQD(WNLVL
%ø67gUQH÷L
'2,12-66
9H\VHO.XOD
(QGHU%D\NXW
g]HW
Bu çalÕúmada, mevduat toplayan bankalarÕn Kurumsal Yönetim Endeksinde yer
almalarÕnÕn finansal performanslarÕna olan etkisi araútÕrÕlmÕútÕr. Bu amaçla, 2012
sonu itibarÕ ile BøST bünyesinde iúlem gören ve beúi Kurumsal Yönetim Endeksinde
yer alan mevduat toplayan toplam 14 ticari bankanÕn 2007-2012 verileri
kullanÕlarak panel veri analizi gerçekleútirilmiútir. Analiz sonucu, endekste yer
almak ile piyasa de÷eri arasÕnda istatistiksel olarak anlamlÕ bir iliúki
saptanamamÕútÕr. BankalarÕn piyasa de÷eri ile aktif karlÕlÕ÷Õ ve özsermaye
büyüklü÷ü arasÕnda pozitif, piyasa de÷eri ile mevduat büyüklü÷ü arasÕnda ise
negatif iliúki vardÕr.
Anahtar Kelimeler: Borsa østanbul, Panel Veri Analizi, Kurumsal Yönetim
Endeksi, Banka PerformansÕ
Impact of Listing in Corporate Governance Index Upon the
Performance of Depository Banks: A Case of BIST
$EVWUDFW
This study aims at investigating the impact of listing in Corporate Governance
Index on the performance of depository banks. For that purpose, panel data
regression is used in analyzing the data of 14 depository banks, with the five in
Corporate Governance Index as of the end of 2012, all listed on BIST. Results of the
study reveal that there is no statistically significant relationship between market
value and getting listed in the Index. Market value is positively related to return on
%X\D\ÕPÕQKD]ÕUODQPDVÕQGD7h%$GHVWH÷LQGHQ\DUDUODQÕOPÕúWÕU
3URI 'U $I\RQ .RFDWHSH hQLYHUVLWHVL øNWLVDGL YH øGDUL %LOLPOHU )DNOWHVL 8OXVODUDUDVÕ
7LFDUHWYH)LQDQVPDQ%|OPNXOD#DNXHGXWU
$UDúWÕUPD *|UHYOLVL $I\RQ .RFDWHSH hQLYHUVLWHVL øNWLVDGL YH øGDUL %LOLPOHU )DNOWHVL
øQJLOL]FHøúOHWPH%|OPHED\NXW#DNXHGXWU
Sosyal Bilimler Dergisi / Cilt: XV, SayÕ 2, 2013
equity and equity volume whereas there is a negative relationship between market
value and deposit volume.
Key Words: Borsa Istanbul, Panel Data Analysis, Corporate Governance
Index, Bank Performance
*LULú
)LQDQV VHNW|UQQ LWLFL JF RODQ EDQNDFÕOÕN VHNW|U WDVDUUXIODUÕQ
HNRQRPL\H \|QOHQGLULOLS IDUNOÕ ELULPOHULQ ILQDQVPDQ LKWL\DFÕQÕQ
NDUúÕODQPDVÕQGD |QHPOL ELU URO R\QDPDNWDGÕU %DQNDFÕOÕN ']HQOHPH YH
'HQHWOHPH.XUXOXYHULOHULQHJ|UH$UDOÕNLWLEDUÕLOH7UNL\H¶GH
V|] NRQXVX URO \HULQH JHWLUHQ PHYGXDW WRSODPD \HWNLVLQH VDKLS WDQH
EDQNDYDUGÕU0HYGXDWWRSODPD\HWNLVLRODQEXEDQNDODUGDQWDQHVL%RUVD
øVWDQEXO%ø67EQ\HVLQGHLúOHPJ|UPHNWHGLU%ø67EQ\HVLQGHNLPHYGXDW
WRSODPD \HWNLVLQH VDKLS EDQNDQÕQ $UDOÕN VRQX LWLEDUÕ LOH WDQHVL
.XUXPVDO<|QHWLP(QGHNVLQGH;.85<\HUDOPDNWDGÕU
%X oDOÕúPDQÕQ DPDFÕ %ø67 EQ\HVLQGH LúOHP J|UHQ EDQNDODUÕQ
.XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVLQH JLUPHOHULQLQ ILQDQVDO SHUIRUPDQVODUÕQD RODQ
HWNLVLQLRUWD\DNR\PDNWÕU(QGHNVNXUXPVDO\|QHWLPLONHOHULQLQX\JXODQPD
GHUHFHVLQLQ ELU J|VWHUJHVLGLU %ø67 EQ\HVLQGH \ÕOÕQGD HQGHNV RODUDN
KXNXNLYHIRQNVL\RQHOELUIRUPKDOLQHJHOHQNXUXPVDO\|QHWLP\DNODúÕPÕQÕQ
LYPHOHQPLú JHOLúLPL \DNÕQ JHoPLúWH JHUoHNOHúPLúWLU .XUXPVDO \|QHWLP LOH
LOJLOL\HUOHúLNELUWDQÕP6KOHLIHUYH9LVKQ\WDUDIÕQGDQ³úLUNHWOHUH
IRQ VD÷OD\DQ \DWÕUÕPFÕODUÕQ \DWÕUÕPODUÕQÕ JHUL DODELOPHOHUL LoLQ úLUNHWOHULQ
X\PDVÕ JHUHNHQ NXUDOODU YH \|QWHPOHU´ RODUDN YHULOPLúWLU *HQLú DQODPGD
NXUXPVDO\|QHWLPPRGHUQ\DúDPGDELUDPDFDXODúPDNLoLQúLUNHW\|QHWLPL
LOHWRSOXPXQLOLúNLOHULQLG]HQOH\HQYHL\LúLUNHW\|QHWLPLLoLQJHUHNOLUHVPL
YHUHVPLROPD\DQNXUDOODUEWQRODUDNWDQÕPODQDELOLUNHQ$NWDQ
7h6ø$' $\VDQ GDU DQODPGD RGDNODQPD úLUNHW
KLVVHGDUODUՁ]HULQGHGLU%XNDSVDPGDNXUXPVDO\|QHWLPúLUNHW\|QHWLPLLOH
KLVVHGDUODU YH SD\GDúODU DUDVÕQGDNL LOLúNLOHUL G]HQOH\HQ KLVVHGDUODUÕQ
KDNODUÕQÕQúLUNHWWDUDIÕQGDQWDQÕQPDVÕQDRODQDNVD÷OD\ÕSEXKDNODUÕQÕQHWNLQ
úHNLOGH NXOODQGÕUÕOPDVÕQD \DUGÕPFÕ RODQ YH X]XQ YDGHGH KLVVHGDUODUÕQD
HNRQRPLNGH÷HU\DUDWPD\DLPNkQVD÷OD\DQKHUWUONDQXQ\|QHWPHOLNNRG
YHX\JXODPDODUGÕU$NWDQ$\VDQ*oO7.<'
7h6ø$'
.XUXPVDO \|QHWLPLQ LúOHYVHO LIDGHVL RODUDN LONHOHULQLQ VDSWDQPDVÕQD
\|QHOLN LON XOXVODUDUDVÕ QLWHOLNOL oDOÕúPD \ÕOÕQGD 2(&' .XUXPVDO
<|QHWLP øONHOHUL RODUDN RUWD\D oÕNPÕúWÕU (\OO ¶GD 7UNL\H %DQNDODU
%LUOL÷L EQ\HVLQGH IDDOL\HW J|VWHUHQ %DVHO %DQNDFÕOÕN *|]HWLP .RPLWHVL
WDUDIÕQGDQKD]ÕUODQDQYHNXUXPVDO\|QHWLPDoÕVÕQGDQ7UNL\H¶GH\DSÕODQLON
NXUXPVDO oDOÕúPD RODQ ³%DQNDODUGD .XUXPVDO <|QHWLP´ LVLPOL UDSRU GD
122
V.Kula vd. / Kurumsal Yönetim Endeksinde Yer AlmanÕn Mevduat BankalarÕnÕn
PerformansÕna Etkisi: BøST Örne÷i
2(&' LONHOHULQL HVDV DOPÕúWÕU 7%% 7DNLEHQ 7h6ø$' oDWÕVÕ
DOWÕQGD ROXúWXUXODQ .XUXPVDO <|QHWLP dDOÕúPD *UXEX <ÕOÕQGD
³.XUXPVDO<|QHWLP(Qø\L8\JXODPD.RGX´oDOÕúPDVÕQÕ6HUPD\H3L\DVDVÕ
.XUXOXGD\ÕOÕQGD³63..XUXPVDO<|QHWLPøONHOHUL´QL\D\ÕQODPÕúWÕU
6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX NXUXPVDO \|QHWLP LONHOHULQL YH \ÕOODUÕQGDXOXVODUDUDVÕJHOLúPHOHULGLNNDWHDODUDNJQFHOOHPLúWLU³8\JXOD\D
GDDoÕNOD´SUHQVLELQLHVDVDODQ63..XUXPVDO<|QHWLPøONHOHULLOHX\XPXQ
ELU EH\DQ KDOLQGH GX\XUXOPDVÕ ]RUXQOXOX÷X \ÕOÕQGD 7UN úLUNHWOHULQLQ
KD\DWÕQD JLUPLúWLU \ÕOÕQGD LVH .XUXPVDO <|QHWLP 8\XP %H\DQODUÕ¶QD
\ÕOOÕN IDDOL\HW UDSRUODUÕQGD \HU YHUPHN PHFEXUL KDOH JHWLULOPLúWLU 7.<'
6HUPD\H SL\DVDODUÕQGD NXUXPVDO \|QHWLP DoÕVÕQGDQ \DúDQDQ
KÕ]OÕ JHOLúPHOHU .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVL ;.85<¶QLQ \ÕOÕQGD
KD\DWDJHoLULOPHVLLOHGHYDPHWPLúWLU
%RUVD øVWDQEXO %ø67 .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVL¶QLQ ;.85<
DPDFÕ SD\ODUÕ %ø67 SD]DUODUÕQGD *|]DOWÕ 3D]DUÕ YH & /LVWHVL KDULo LúOHP
J|UHQYHNXUXPVDO\|QHWLPLONHOHULQHX\XPQRWX]HULQGHQHQD]RODQ
úLUNHWOHULQ IL\DW YH JHWLUL SHUIRUPDQVÕQÕQ |OoOPHVLGLU .XUXPVDO <|QHWLP
øONHOHULQHX\XPQRWX63.WDUDIÕQGDQEHOLUOHQPLúGHUHFHOHQGLUPHNXUXOXúODUÕ
OLVWHVLQGH EXOXQDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQFD úLUNHWLQ WP NXUXPVDO
\|QHWLP LONHOHULQH ELU EWQ RODUDN X\XPXQD LOLúNLQ \DSÕODQ GH÷HUOHQGLUPH
VRQXFXQGDYHULOPHNWHGLU%ø67
WDULKLQGH \DOQÕ]FD úLUNHW LOH KHVDSODQPD\D EDúODQDQ
;.85<¶GD \HU DODQ úLUNHW VD\ÕVÕ $UDOÕN ¶WH ¶\D XODúPÕúWÕU %X úLUNHWLQ DUDVÕQGD WDQH GH PHYGXDW WRSOD\DQ WLFDUL EDQND \HU DOPDNWDGÕU
%ø67¶GH NRWHOL ROXS GD ;.85<¶GH \HU DOPD\DQ PHYGXDW WRSOD\DQ EDQND
VD\ÕVÕ LVH VHNL]GLU 0HYFXW oDOÕúPD %ø67¶GH NRWHOL RODQ PHYGXDW WRSOD\DQ
WLFDUL EDQNDODUÕQ ;.85<¶GH \HU DOPDODUÕQÕQ ILQDQVDO SHUIRUPDQVODUÕQÕ
HWNLOH\LS HWNLOHPHGL÷LQL RUWD\D NR\PD\Õ KHGHIOHPHNWHGLU /LWHUDWU
LQFHOHPHVLQGH %ø67 EQ\HVLQGH NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVLQGH\HU DOPDQÕQ
EDQNDSHUIRUPDQVÕQDRODQHWNLVLQLSDQHOYHULDQDOL]LLOHHOHDODQELUoDOÕúPD\D
VDSWDQPDPÕúWÕU %X QHGHQOH PHYFXW oDOÕúPD OLWHUDWUH RULMLQDO ELU NDWNÕ
VD÷ODPDNWDGÕU
dDOÕúPDQÕQ WDNLS HGHQ E|OPQGH NXUXPVDO \|QHWLP LOH úLUNHW
SHUIRUPDQVÕ DUDVÕQGDNL LOLúNL\L RUWD\D NR\DQ OLWHUDWU DUDúWÕUPDVÕQD \HU
YHULOPLúWLU dDOÕúPDQÕQ LNLQFL E|OPQGH PHWRGRORML YH NXOODQÕODQ YHUL
KDNNÕQGD ELOJL YHULOPLúWLU hoQF E|OPGH DQDOL] VRQXoODUÕ YHULOPLúWLU
dDOÕúPDEXOJX\RUXPODUÕQÕLoHUHQG|UGQFE|OPLOHVRQDHUPHNWHGLU
123
Sosyal Bilimler Dergisi / Cilt: XV, SayÕ 2, 2013
.XUXPVDO <|QHWLP YH ùLUNHW 3HUIRUPDQVÕ h]HULQH <DSÕODQ
dDOÕúPDODU
.XUXPVDO \|QHWLP HQGHNVLQGH \HU DOPDQÕQ úLUNHWOHULQ SHUIRUPDQVÕ
]HULQH HWNLVLQL DUDúWÕUDQ oDOÕúPDODU IDUNOÕ VRQXoODU RUWD\D NR\PXúWXU
6KHUPDQ WDUDIÕQGDQ LIDGH HGLOGL÷L JLEL NXUXPVDO \|QHWLP
HQGHNVLQH JLULS NXUXPVDO \|QHWLP X\JXODPDODUÕQD |]HOOLNOH GH úHIIDIOÕ÷D
E\N |QHP YHUHUHN úLUNHWOHU NÕVD YDGHGH \DWÕUÕPFÕQÕQ JYHQLQL ND]DQÕS
X]XQ YDGHGH GDKD ID]OD JHWLUL HOGH HWPH\L YH \DWÕUÕPFÕODUÕQ JYHQLQGHQ
GROD\Õ VHUPD\H PDOL\HWLQL D]DOWPD\Õ DPDoODPDNWDGÕUODU 1LWHNLP OLWHUDWU
DUDúWÕUPDVÕ EX VDSWDPD\Õ GR÷UXOD\DQ VRQXoODU GD LoHUPHNWHGLU gUQH÷LQ
¶OÕ \ÕOODUGD IDUNOÕ NXUXPVDO \|QHWLP J|VWHUJHVLQL NXOODQDUDN
$PHULND¶GD úLUNHWWHQ ROXúDQ ELU NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVL ROXúWXUDQ
*RPSHUV YG EX HQGHNVWHNL úLUNHWOHULQ GH÷HUL YH HQGHNVLQ
JHWLULOHU]HULQHSHUIRUPDQVODUÕQÕLQFHOHPLúOHUGLU%XoDOÕúPDQÕQVRQXoODUÕQD
J|UH NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVL SXDQÕ GúN RODQ KLVVH VHQHWOHULQL VDWÕS
\NVHN RODQ KLVVH VHQHWOHULQL DODQ ELU \DWÕUÕPFÕ GDKD ID]OD JHWLUL HOGH
HGHELOPHNWHGLU
.DUDPXVWDID YG LVH \DSPÕú ROGXNODUÕ oDOÕúPDGD NXUXPVDO
\|QHWLP LOH úLUNHW SHUIRUPDQVÕ DUDVÕQGDNL LOLúNL\L LQFHOHPLúWLU \ÕOÕQGD
\DSÕODQ oDOÕúPDGD HQGHNVWH \HU DODQ úLUNHWWHQ ¶LQLQ YHULOHULQH XODúDUDN
JHUHNOL DQDOL]OHU \DSÕOPÕú YH DQDOL]OHULQ VRQXoODUÕQD J|UH DNWLI GHYLU KÕ]Õ
DNWLI NkUOÕOÕ÷Õ YH |] VHUPD\H NkUOÕOÕ÷Õ SHUIRUPDQV J|VWHUJHOHULQGH HQGHNVH
JLUPHGHQ |QFH YH HQGHNVH JLUGLNWHQ VRQUD DQODPOÕ IDUNOÕOÕNODU RUWD\D
oÕNPÕúWÕU'L÷HUSHUIRUPDQVJ|VWHUJHOHULLoLQFDULRUDQERUoRUDQÕILQDQVDO
NDOGÕUDo GHUHFHVL QHW NDU PDUMÕ YH IDDOL\HW NDU PDUMÕ LVH HQGHNV NDSVDPÕ
|QFHVLYHVRQUDVÕLoLQDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNRUWD\DoÕNPDPÕúWÕU%XVRQXoODUD
J|UH ;.85< NDSVDPÕQGDNL úLUNHWOHULQ SHUIRUPDQVODUÕQGD HQGHNVH JLULú
VRQUDVÕNÕVPHQGHROVDDUWÕúROGX÷XJ|UOPúWU
ùHQJU YH 3VNO \ÕOÕ VRQXQGD .XUXPVDO <|QHWLP
(QGHNVL¶QGH \HU DODQ úLUNHWLQ \|QHWLP NXUXOX \DSÕVÕ YH ILQDQVDO
SHUIRUPDQVODUÕDUDVÕQGDNLLOLúNL\LWWHVWLLOHLQFHOHPLúWLUdDOÕúPDGDILQDQVDO
SHUIRUPDQVÕQ |OoOPHVL DPDFÕ\OD YDUOÕN JHWLUL RUDQÕ |]ND\QDN JHWLUL RUDQÕ
IL\DW ND]DQo RUDQÕ YH KLVVH EDúÕ NDU J|VWHUJHOHUL NXOODQÕOPÕúWÕU $QDOL]
VRQXoODUÕQD J|UH \|QHWLP NXUXOODUÕQGD ED÷ÕPVÕ] \|QHWLP NXUXOX \HVL
EXOXQDQ úLUNHWOHULQ YDUOÕN JHWLUL RUDQÕ LOH |]ND\QDN JHWLUL RUDQODUÕQÕQ GDKD
\NVHNROGX÷XRUWD\DoÕNPÕúWÕU
'DO÷DU YH dHOLN \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDGD ;.85< NDSVDPÕQGD \HU
DODQ LPDODW VHNW|U LúOHWPHOHULQLQ HQGHNVH JLUPHGHQ |QFHNL YH
HQGHNVH JLUGLNWHQ VRQUDNL G|QHPH DLW ILQDQVDO RUDQODUÕQÕ
EXOXQGXNODUÕ VHNW|UQ RUWDODPDODUÕ LOH NDUúÕODúWÕUPÕúODUGÕU $QDOL]
VRQXoODUÕQDJ|UHLúOHWPHOHULQIDDOL\HWYHNDUOÕOÕNRUDQODUÕDoÕVÕQGDQHQGHNVH
124
V.Kula vd. / Kurumsal Yönetim Endeksinde Yer AlmanÕn Mevduat BankalarÕnÕn
PerformansÕna Etkisi: BøST Örne÷i
JLUGLNWHQVRQUDVHNW|URUWDODPDODUÕQDJ|UHGDKDL\LSHUIRUPDQVJ|VWHUGLNOHUL
J|]OHQPLúWLU
6DNDU\DLVHoDOÕúPDVÕQGDKLVVHVHQHWOHUL%ø67¶GHLúOHPJ|UHQYH
\ÕOÕQGD NXUXPVDO \|QHWLP GHUHFHOHQGLUPH QRWX DODUDN ;.85<
NDSVDPÕQD DOÕQDQ úLUNHWLQ GHUHFHOHQGLUPH QRWXQXQ LODQÕ LOH KLVVH VHQHGL
JHWLULOHULDUDVÕQGDNLLOLúNL\LLQFHOHPLúWLU2OD\oDOÕúPDVÕ\|QWHPLNXOODQÕODUDN
\DSÕODQ DQDOL]LQ VRQXFXQD J|UH NXUXPVDO \|QHWLP GHUHFHOHQGLUPH QRWXQXQ
LODQÕ LOH KLVVH VHQHGL JHWLULVL DUDVÕQGD SR]LWLI ELU LOLúNLQLQ ROGX÷XQX WHVSLW
HGLOPLúWLU
*|NoHQYGWDUDIÕQGDQ\DSÕODQoDOÕúPDGD\ÕOÕQGD.XUXPVDO
<|QHWLP (QGHNVL¶QGH \HU DODQ úLUNHW LOH ø0.% ¶GH \HU DODQ YH
YHULOHULQH XODúÕODELOHQ úLUNHWLQ YHULOHUL NDUúÕODúWÕUÕOPÕúWÕU dDOÕúPDQÕQ
VRQXFXQDJ|UH.XUXPVDO<|QHWLP(QGHNVL¶QGH\HUDOPDQÕQELUSHUIRUPDQV
|OoWRODUDNSL\DVDGH÷HULDUWÕúÕ\ODDQODPOÕLOLúNLVLROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU
<HQLFH YH '|OHQ WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ oDOÕúPDGD LVH ;.85<
HQGHNVLQGH \HU DODQ úLUNHWLQ \ÕOODUÕ DUDVÕQGD GHUHFHOHQGLUPH
QRWODUÕQÕQ DoÕNODQPD WDULKLQGHQ JQ |QFH YH JQ VRQUDNL ERUVD
GH÷HUOHUL WHVSLW HGLOPLú YH :LOFR[RQ øúDUHWOL 6ÕUD 6D\ÕODU YH W WHVWL LOH
NDUúÕODúWÕUPDODUÕ\DSÕOPÕúWÕU$QDOL]VRQXFXQDJ|UHGHUHFHOHQGLUPHQRWXLOH
úLUNHWLQERUVDGH÷HULDUDVÕQGDDQODPOÕELULOLúNLQLQYDUOÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU
%X oDOÕúPDODU DNVLQH NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVLQGH \HU DOPDQÕQ úLUNHW
SHUIRUPDQVՁ]HULQHKHUKDQJLELUHWNLVLROPDGÕ÷ÕVRQXFXQDXODúDQoDOÕúPDODU
GD YDUGÕU gUQH÷LQ .DUD\HO YH *|N NXUXPVDO \|QHWLP
X\JXODPDODUÕQÕQúLUNHWSHUIRUPDQVՁ]HULQHHWNLVLQL|OoPHNLoLQ\ÕOÕQGD
;.85<¶GHLúOHPJ|UHQúLUNHWLQHQGHNVHJLUPHGHQoH\UHNG|QHP|QFHVL
YH HQGHNVH JLUGLNWHQ oH\UHN G|QHP VRQUDNL KLVVH EDúÕQD NDU YDUOÕN
NDUOÕOÕ÷Õ YH IL\DW ND]DQo RUDQODUÕQÕ LQFHOHPLúWLU $QDOL] VRQXFXQD J|UH
NXUXPVDO \|QHWLP X\JXODPDODUÕ LOH ILQDQVDO SHUIRUPDQV DUDVÕQGD ELU LOLúNL
EXODQPDGÕ÷ÕVDSWDQPÕúWÕU
.DOD\FÕ YG LVH $5&+*$5&+ PRGHOOHULQL NXOODQDUDN
\DSWÕNODUÕDQDOL]GHø0.%µGHLúOHPJ|UHQúLUNHWOHULOH;.85<¶GHLúOHP
J|UHQ úLUNHWOHULQ VDOW JHWLULOHUL NDUúÕODúWÕUPÕúODUGÕU <DSÕODQ oDOÕúPD
VRQXFXQGDNXUXPVDO\|QHWLPLONHOHULQHX\XPLOHúLUNHWSHUIRUPDQVÕDUDVÕQGD
LOLúNLQLQEXOXQPDGÕ÷ÕRUWD\DoÕNPÕúWÕU
'D÷OÕ YG oDOÕúPDODUÕQGD .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVL GH GkKLO
ROPDN ]HUH HQGHNVOHUGHNL EWQ úLUNHWOHULQ (\OO± .DVÕP
G|QHPLQGH ULVNJHWLUL DoÕVÕQGDQ GH÷HUOHQGLUPHVL \DSPÕúWÕU dDOÕúPDGD
SRUWI|\ SHUIRUPDQV GH÷HUOHQGLUPHVLQGH \D\JÕQ RODUDN NXOODQÕODQ 6KDUSH
7UH\QRU YH -HQVHQ SHUIRUPDQV HQGHNVOHULQH \HU YHULOPLúWLU <DSÕODQ DQDOL]
VRQXFXQGD oDOÕúPDGDNL .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVL GH GkKLO HQGHNVOHU
125
Sosyal Bilimler Dergisi / Cilt: XV, SayÕ 2, 2013
NDSVDPÕQGD \HU DODQ LúOHWPHOHULQ \DWÕUÕPFÕODUÕQD HN ELU JHOLU VD÷ODPDGÕ÷Õ
VRQXFXQDXODúÕOPÕúWÕU
.ÕOÕo LVH \ÕOÕ (NLP D\ÕQGD %ø67 ;.85<¶GH \HU DODQ úLUNHWLQJHoHUQRWDODUDNHQGHNVHJLUGLNOHULWDULKYHKHPHQVRQUDVÕQGDKLVVH
VHQHWOHULQLQIL\DWODUÕQÕQROXPOXRODUDNHWNLOHQLSHWNLOHQPHGL÷LQLWHVWHWPLúWLU
dDOÕúPDVRQXoODUÕQDJ|UHHQGHNVWH\HUDODQúLUNHWOHULQ\DOQÕ]FD¶ÕQÕQLON
ELUNDo JQ LoLQGH \DWÕUÕPFÕVÕQD SR]LWLI JHWLUL VD÷ODGÕ÷Õ DQFDN EX KLVVH
VHQHWOHULQGHQ WDQHVL GÕúÕQGD JHWLULOHULQ |QHPOL ER\XWWD ROPDGÕ÷Õ WHVSLW
HGLOPLúWLU
dRQNDUYG;.85<¶GHLúOHPJ|UPHNWHRODQ\ÕOÕQGDYH
\ÕOÕQGD KDOND DoÕN E\N |OoHNOL ILUPDODUÕQ YHULOHUL ]HULQGH
DUDúWÕUPD \DSPÕúODUGÕU $QDOL] NDSVDPÕQGD ILQDQVDO SHUIRUPDQV J|VWHUJHVL
RODUDN VHoLOHQ ILQDQVDO RUDQ QHW NDU PDUMÕ EUW NDU PDUMÕ |]VHUPD\H
NDUOÕOÕ÷Õ NDOGÕUDo RUDQÕ \DWÕUÕP NDUOÕOÕ÷Õ FDUL RUDQ ERUo|]VHUPD\H IL\DW
ND]DQoRUDQÕYH\ÕOODUÕLoLQD\UÕD\UÕKHVDSODQDUDNYHKHUELU\ÕO
LoLQ úLUNHW SHUIRUPDQVODUÕQD J|UH 7236,6 \|QWHPL LOH VÕQDQPÕú YH
VÕUDODQPÕúWÕU $\UÕFD LQFHOHPH G|QHPGHNL LúOHWPHOHULQ ILQDQVDO
SHUIRUPDQVODUÕ |OoOHUHN NXUXPVDO \|QHWLP GHUHFHOHQGLUPH QRWODUÕ LOH
NDUúÕODúWÕUÕOPÕúWÕU$QDOL]VRQXFXQDJ|UHGHUHFHOHQGLUPHQRWODUÕ\NVHNRODQ
úLUNHWOHULQILQDQVDOSHUIRUPDQVODUÕQÕQ\NVHNROPDGÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU
(JHYGLVH\DSWÕNODUÕoDOÕúPDGD\ÕOODUÕDUDVÕQGD%ø67
;.85<¶GH \HU DODQ úLUNHWLQ GHUHFHOHQGLUPH QRWODUÕ LOH ILQDQVDO
SHUIRUPDQVODUÕQÕ7236ø6\|QWHPL\OHLQFHOHPLúOHUGLU(OGHHGLOHQVRQXoODUD
J|UH NXUXPVDO \|QHWLP GHUHFHOHQGLUPH QRWODUÕ LOH ILQDQVDO SHUIRUPDQVODUÕQ
D\QÕ\|QGHKDUHNHWHWPHGL÷LVRQXFXQDXODúÕOPÕúWÕU
$FDU YG LVH ;.85<¶GH \HU DODQ úLUNHWLQ HQGHNVWH \HU
DOPDODUÕ\OD ELUOLNWH KLVVH VHQHWOHULQGH QRUPDOVW JHWLUL HOGH HGLOLS
HGLOPHGL÷LQL LQFHOHPLúOHUGLU dDOÕúPDGD ROD\ oDOÕúPDVÕ \|QWHPL NXOODQÕOPÕú
ROXSFDULOLNLGLWHNÕVDYDGHOLERUoRUDQÕNDOGÕUDoRUDQÕQDNLWRUDQÕG|QHP
QHW NDUÕ WRSODP DNWLI YH SL\DVD GH÷HULGHIWHU GH÷HUL RUDQODUÕ DQDOL]H NRQX
ROPXúWXU $QDOL] VRQXoODUÕQD J|UH NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVLQGH LúOHP
J|UPH\H EDúOD\DQ úLUNHWOHULQ KLVVH VHQHGL IL\DWODUÕQGD DQRUPDO JHWLULOHU
J|]OHPOHQPHPLúWLU
/LWHUDWU DUDúWÕUPDVÕ VRQXoODUÕ oHUoHYHVLQGH oDOÕúPDODUÕQ ELU NÕVPÕQGD
NXUXPVDO \|QHWLPLQ úLUNHW SHUIRUPDQVÕ ]HULQH KHUKDQJL ELU HWNLVL
VDSWDQPDPÕúWÕU %XQD NDUúÕQ GDKD ID]OD VD\ÕGD oDOÕúPDGD LVH HQGHNVWH \HU
DOPDN LOH úLUNHW SHUIRUPDQVÕ DUDVÕQGD ROXPOX VRQXo RUWD\D NRQPXúWXU
6KHUPDQ¶ÕQ NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVLQH JLUHUHN úLUNHWOHULQ NÕVD
YDGHGH\DWÕUÕPFÕQÕQJYHQLQLND]DQDUDNEXQXX]XQYDGHGHGDKDID]ODJHWLUL
HOGH HWPHOHUL VDSWDPDVÕ GD GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD PHYFXW oDOÕúPDGD EHNOHQWL
126
V.Kula vd. / Kurumsal Yönetim Endeksinde Yer AlmanÕn Mevduat BankalarÕnÕn
PerformansÕna Etkisi: BøST Örne÷i
HQGHNVWH \HU DOPDN LOH úLUNHW SHUIRUPDQVÕ DUDVÕQGD ROXPOX LOLúNL ROPDVÕ
úHNOLQGHGLU
dDOÕúPDQÕQ0HWRGRORMLVLYH9HULOHU
$PSLULN oDOÕúPDODUGD NXOODQÕODQ YHUL WUOHUL o JUXED D\UÕOPDNWDGÕU
]DPDQ VHULOHUL WLPH VHULHV \DWD\ NHVLW YHULOHUL FURVVVHFWLRQ YH SDQHO
YHULOHU =DPDQ VHULOHUL YHULOHUL ELU \D GD GDKD ID]OD GH÷LúNHQLQ EHOLUOL ELU
]DPDQ GLOLPLQGHNL J|]OHQHQ GH÷HUOHULQL LoHULU <DWD\ NHVLW YHULOHUL D\QÕ
]DPDQ QRNWDVÕQGD ELUNDo |UQHNOHP ELULPLQLQ ELU \D GD GDKD ID]OD GH÷LúNHQ
LoLQ GH÷HUOHULQL HOH DOÕU 3DQHO YHULOHUGH LVH D\QÕ \DWD\ NHVLW ELULPOHULQLQ
]DPDQLoHULVLQGHNLGH÷LúLPLDQDOL]HGLOLU.ÕVDFDVÕSDQHOYHULOHUKHP]DPDQ
KHPGHPHNkQER\XWODUÕQÕLoHUPHNWHGLU*XMDUDWL
3DQHOYHULDQDOL]LPRGHOLQLQJHQHOIRUPOúXúHNLOGH\D]ÕODELOLU
ܻ௜௧ ൌ ߚଵ௜௧ ൅ ߚଶ ܺଶ௜௧ +ߚଷ ܺଷ௜௧ ൅ ‫ ڮ‬൅ ߚ௡ ܺ௡௜௧ ൅ ‫ݑ‬௜௧
i «Q
t YHULG|QHPL
3DQHO UHJUHV\RQ IRUPOQGH GH÷LúNHQOHU \DWD\ NHVLW ELULPLQL i YH
]DPDQ SHUL\RGXQX t J|VWHUPHNWHGLU %X úHNLOGH PDNVLPXP 1 DGHW \DWD\
NHVLW ELULPL YH 7 DGHW ]DPDQ GLOLPL V|] NRQXVX ROPDNWDGÕU (÷HU KHU ELU
\DWD\NHVLWELULPLD\QÕVD\ÕGD]DPDQVHULVLJ|]OHPLQHVDKLSLVHGHQJHOLSDQHO
EDODQFHGSDQHOH÷HU\DWD\NHVLWELULPOHULQLQ]DPDQVHULVLJ|]OHPOHULIDUNOÕ
VD\ÕGD LVH SDQHO LoLQ GHQJHVL] SDQHO XQEDODQFHG SDQHO RODUDN DGODQGÕUÕOÕU
dDOÕúPDGD DGHW EDQNDQÕQ \DWD\ NHVLW \ÕOOÕN G|QHPH LOLúNLQ \ÕOOÕN
YHULOHUL GLNH\ NHVLW HNVLNVL] DQDOL]GH \HU DOGÕ÷Õ LoLQ GHQJHOL SDQHO YHUL
DQDOL]LNXOODQÕOPÕúWÕU
dDOÕúPDGD \ÕOÕ VRQX LWLEDUÕ LOH %ø67 EQ\HVLQGHNL EXOXQDQ
.XUXPVDO<|QHWLP(QGHNVL¶QGHNLEHúYHEXHQGHNVGÕúÕQGDNLGRNX]ROPDN
]HUHWRSODPPHYGXDWWRSOD\DQEDQNDQÕQILQDQVDOSHUIRUPDQVÕSDQHOYHUL
UHJUHV\RQ \|QWHPL LOH LQFHOHQPLúWLU $QDOL]H NRQX RODQ EDQNDODUÕQ OLVWHVL
7DEOR ¶GH J|VWHULOPLúWLU ;.85<¶GH \HU DODQ PHYGXDW EDQNDODUÕQÕQ
HQGHNVHKDQJL\ÕOJLUGLNOHULSDUDQWH]LoHULVLQGHEHOLUWLOPLúWLU
127
Sosyal Bilimler Dergisi / Cilt: XV, SayÕ 2, 2013
Tablo 1. Analize Konu Olan BankalarÕn Listesi
;.85<¶GH<HU$ODQ%DQNDODU
;.85<¶GH<HU$OPD\DQ%DQNDODU
%DQN$V\D
*DUDQWL%DQNDVÕ
<DSÕ.UHGL%DQNDVÕ
øú%DQNDVÕ
ùHNHUEDQN
)LQDQVEDQN
$OEDUDND
9DNÕIEDQN
+DON%DQNDVÕ
$NEDQN
7HNVWLOEDQN
7UNL\H(NRQRPL%DQNDVÕ
$OWHUQDWLIEDQN
'HQL]EDQN
*Parantez içindeki tarihler bankalarÕn endekse giriú yÕllarÕdÕr.
\ÕOÕQGD NXUXODQ .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVLQH LON JLUHQ EDQNDODU
<DSÕ .UHGL YH %DQN $V\D¶GÕU %X EDQNDODU HQGHNVH \ÕOÕQGD
GHUHFHOHQGLUPHQRWXDODUDNJLUPLúOHUGLU'DKDVRQUD\ÕOÕQGDùHNHUEDQN
\ÕOÕQGD$OEDUDNDYH+DON%DQNDVÕHQGHNVHGkKLOROPXúWXU2FDN
LWLEDUL\OH HQGHNVH JLUHQ HQ VRQ EDQND $NEDQN¶WÕU dDOÕúPDGD NXOODQÕODQ
YHULOHU HQGHNVLQ KHVDSODQPD\D EDúODGÕ÷Õ \ÕO RODQ LOH EDQNDODUÕQ
NRQVROLGHPDOLWDEORODUDXODúÕODELOHQHQVRQ\ÕORODQDUDVÕQGDNLG|QHPH
DLWWLU 9HULOHU EDQNDODUÕQ \ÕOOÕN IDDOL\HW UDSRUODUÕQGDQ GHUOHQPLúWLU )DDOL\HW
UDSRUODUÕQD .DPX\X $\GÕQODWPD 3ODWIRUPX¶QXQ ZHE VD\IDVÕQGDQ
ZZZNDSJRYWUYHULOHQED÷ODQWÕLOHXODúÕOPÕúWÕU
%RUVD øVWDQEXO¶GD NRWHOL PHYGXDW WRSOD\DQ EDQNDODUÕQ .XUXPVDO
<|QHWLP (QGHNVL¶QGH \HU DOPDODUÕQÕQ ILQDQVDO SHUIRUPDQV ]HULQH HWNLVLQL
HOH DODQ oDOÕúPDGD SDQHO YHUL DQDOL]L NXOODQÕOPÕúWÕU VRQX LWLEDUÕ LOH
HQGHNVWH RODQ EDQND LOH HQGHNVWH EXOXQPD\DQ EDQNDQÕQ YHULOHULQLQ
NXOODQÕOGÕ÷Õ oDOÕúPDGD EDQNDODUÕQ SL\DVD GH÷HUL ED÷ÕPOÕ GH÷LúNHQ RODUDN
VHoLOPLúWLU dDOÕúPDGD HQGHNVWH ROPD NXNOD GH÷LúNHQ RODUDN EHOLUWLOPLúWLU
³´ HQGHNVWH ROPDPD\Õ ³´ LVH HQGHNVWH ROPD\Õ WHPVLO HWPHNWHGLU
$QDOL]GH \HU DODQ GL÷HU ED÷ÕPVÕ] GH÷LúNHQOHU LVH DNWLI NDUOÕOÕ÷Õ PHYGXDW
E\NO÷ |]ND\QDN E\NO÷ YH NUHGL E\NO÷GU $QDOL]GH \HU DODQ
GH÷LúNHQOHU EDQNDODU ]HULQH \DSÕODQ GDKD |QFHNL oDOÕúPDODUGD GD
NXOODQÕOPÕúWÕU gUQH÷LQ <ÕOGÕ] YH %HNWDú YH 7HNLQ ILQDQVDO
SHUIRUPDQV |OoP RODUDN SL\DVD GH÷HULQL NXOODQPÕúODUGÕU $\UÕFD DNWLI
NDUOÕOÕ÷ÕdHOLNYH$NDUÕP'HPLUHOYG%HNWDúYH7HNLQ
128
V.Kula vd. / Kurumsal Yönetim Endeksinde Yer AlmanÕn Mevduat BankalarÕnÕn
PerformansÕna Etkisi: BøST Örne÷i
PHYGXDW E\NO÷ 'R÷UX 6DNDU\D YH .D\D |]ND\QDN
E\NO÷ %HNWDú YH 7HNLQ YH NUHGL E\NO÷ GH 'R÷UX %HNWDúYH7HNLQ6DNDU\DYH.D\D|QFHNLoDOÕúPDODUGD\HUDODQ
RUDQODUGÕU
3DQHOYHULDQDOL]LQGHNXOODQÕODQED÷ÕPOÕGH÷LúNHQYHEHúDGHWED÷ÕPVÕ]
GH÷LúNHQLQ WDQÕPODPDVÕ LOH EHUDEHU KHU ELU ED÷ÕPVÕ] GH÷LúNHQLQ ED÷ÕPOÕ
GH÷LúNHQ]HULQHEHNOHQHQHWNLVLDúD÷ÕGDNL7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
Tablo 2. De÷iúkenlerin AçÕklanmasÕ
'H÷LúNHQ
$oÕNODPD
%D÷ÕPOÕ
'H÷LúNHQLOH
%HNOHQHQ
øOLúNL
3L\DVD'H÷HUL
3'
%DQNDODUÕQELULPKLVVHVHQHGLSL\DVDGH÷HUL
LOH WRSODP KLVVH VHQHGL VD\ÕVÕQÕQ oDUSÕPÕ LOH
KHVDSODQPÕúWÕU
(QGHNVWH
2OPD(2
%DQNDODUÕQ HQGHNVWH ROXS ROPDGÕNODUÕQÕQ
WHPVLOL LoLQ GH÷HUOHUL YHULOPLúWLU ³´
HQGHNVWHROPDPD\Õ³´LVHHQGHNVWHROPD\Õ
WHPVLOHWPHNWHGLU
+
0HYGXDW
%\NO÷
$NWLIOHU0$
%DQNDODUÕQ WRSODGÕNODUÕ PHYGXDW WXWDUÕQÕQ
WRSODP
DNWLIOHUH
RUDQODPDVÕ
LOH
KHVDSODQPÕúWÕU
+
g]VHUPD\H
$NWLIOHUg$
%DQNDODUÕQ VDKLS ROGX÷X |]ND\QDNODUÕQÕQ
WRSODP DNWLI WXWDUÕQD RUDQODQPDVÕ LOH
KHVDSODQPÕúWÕU
+
$NWLI .DUOÕOÕN %DQNDODUÕQ HOGH HWPLú ROGXNODUÕ QHW NDUÕQ
52$
WRSODP DNWLI WXWDUÕQD RUDQODQPDVÕ LOH
KHVDSODQPÕúWÕU
+
.UHGLOHU
$NWLIOHU.$
+
%DQNDODUÕQ YHUPLú ROGX÷X NUHGLOHULQ WRSODP
DNWLIWXWDUÕQDRUDQODQPDVÕLOHEXOXQPXúWXU
/LWHUDWU DUDúWÕUPDVÕQGD GD RUWD\D NRQGX÷X ]HUH |QFHNL oDOÕúPDODUÕQ
|QHPOL ELU NÕVPÕQGD |UQH÷LQ .DUDPXVWDID 6HQJU YH 3VNO 'DO÷DU YH dHOLN *|NoHQ HQGHNVWH \HU DOPDN LOH úLUNHW
SHUIRUPDQVÕ DUDVÕQGD ROXPOX VRQXo oÕNWÕ÷Õ LoLQ PHYFXW oDOÕúPDGD GD EX LNL
GH÷LúNHQ DUDVÕQGD SR]LWLI LOLúNL EHNOHQWLVL YDUGÕU %HQ]HU úHNLOGH PHYGXDW
E\NO÷LOHSL\DVDGH÷HULDUDVÕQGDROXPOXLOLúNLEXODQoDOÕúPDODU|UQH÷LQ
129
Sosyal Bilimler Dergisi / Cilt: XV, SayÕ 2, 2013
<ÕOGÕ] 'R÷UX ROGX÷XQGDQ GROD\Õ PHYFXW oDOÕúPDGD PHYGXDW
E\NO÷QQEDQNDODUÕQSL\DVDGH÷HULQLROXPOXHWNLOHPHVLEHNOHQPLúWLU
g]ND\QDN E\NO÷ILQDQVDO SHUIRUPDQV 6DNDU\D YH .D\D 'R÷UX %HNWDú YH 7HNLQ DNWLI NDUOÕOÕ÷ÕILQDQVDO SHUIRUPDQV
.DUDPXVWDID 6HQJU YH 3VNO YH NUHGL E\NO÷ILQDQVDO
SHUIRUPDQV 'R÷UX LOLúNLOHULQL DQDOL] HGHQ oDOÕúPD VRQXoODUÕ GLNNDWH
DOÕQGÕ÷ÕQGD V|] NRQXVX GH÷LúNHQOHU LOH ED÷ÕPOÕ GH÷LúNHQ DUDVÕQGDNL LOLúNL
EHNOHQWLVLSR]LWLI\|QOGU
.XOODQÕODQ GH÷LúNHQOHULQ WDQÕPOD\ÕFÕ LVWDWLVWLNOHUL LVH 7DEOR¶WH
J|VWHULOGL÷LJLELGLU
Tablo 3. Zaman Serisinin TanÕmlayÕcÕ østatistikleri
2UW
0HG\DQ
0D[ 0LQ
6WG
6DSPD
3L\DVD'H÷HULORJ
(QGHNVWH2OPD
0HYGXDW
%\NO÷$NWLIOHU
g]VHUPD\H$NWLIOHU
$NWLI.DUOÕOÕN
.UHGLOHU
$NWLIOHU
7DEOR¶WHQ GH J|UOHFH÷L ]HUH DQDOL]GH \HU DODQ úLUNHWOHULQ SL\DVD
E\NO÷ ORJDULWPLN GH÷HU RODUDN DUDOÕ÷ÕQGD \HU DOÕS RUWDODPD
GH÷HULQH VDKLSWLU 0HYGXDW E\NO÷ RUWDODPDVÕ LNHQ
|]VHUPD\HE\NO÷RUWDODPD\DVDKLSWLU.UHGLOHULQE\NO÷LVH
RUWDODPD RODUDN GH÷HUH VDKLS LNHQ DNWLI NDUOÕOÕ÷Õ RUWDODPDVÕ GD
¶GLU
%XOJXODUYH7DUWÕúPDVÕ
dDOÕúPDGD \HU DODQ EHú DGHW ED÷ÕPVÕ] GH÷LúNHQ DUDVÕQGD oRNOX
NRUHODV\RQROXSROPDGÕ÷ÕQÕQDUDúWÕUÕOPDVÕLoLQNRUHODV\RQDQDOL]L\DSÕOPÕúWÕU
$úD÷ÕGDNL7DEOR¶GHJ|UOG÷]HUHED÷ÕPVÕ]GH÷LúNHQOHUDUDVÕQGD\NVHN
NRUHODV\RQJ|]OHPOHQPHPLúWLU
130
V.Kula vd. / Kurumsal Yönetim Endeksinde Yer AlmanÕn Mevduat BankalarÕnÕn
PerformansÕna Etkisi: BøST Örne÷i
Tablo 4. Ba÷ÕmsÕz De÷iúkenler ArasÕndaki Korelasyon
(QGHNVWH2OPD
0$
g$
52$
(QGHNVWH
2OPD
0$
g$
52$
.$
.$
(MA: Mevduat Büyüklü÷ü, Ö/A: Özsermaye /Aktifler (%), ROA: Aktif KarlÕlÕk (%),
K/A: Krediler/Aktifler (%))
3DQHO YHUL DQDOL]LQGH LNL DOWHUQDWLI EXOXQPDNWDGÕU VDELWHWNLOHU SDQHO
YHUL DQDOL]L YH UDVVDOHWNLOHU SDQHO YHUL DQDOL]L 6DELWHWNLOHU SDQHO YHUL
DQDOL]LQGHKHUELU\DWD\NHVLWELULPLLoLQNXNODGH÷LúNHQOHUDUDFÕOÕ÷ÕLOHIDUNOÕ
VDELW WHULP KHVDSODQÕU %X WU SDQHO YHUL WHN\|QO VDELWHWNLOHU SDQHO YHUL
RODUDN LVLPOHQGLULOLU (÷HU VDGHFH \DWD\ NHVLW ELULPOHUL LoLQ GH÷LO GH KHU ELU
GLNH\ NHVLW ELULPL LoLQ GH VDELW WHULP KHVDSODQÕUVD oLIW\|QO VDELWHWNLOHU
SDQHO YHUL NXOODQÕOPÕú ROXU (÷HU ELULPOHUH LOLúNLQ VDELW WHULPLQ HYUHQGHQ
UDVVDO RODUDN VDSWDQGÕ÷Õ YDUVD\ÕOÕUVD EX \|QWHP UDVVDOHWNLOHU SDQHO YHUL
DQDOL]LRODUDNELOLQLU
3DQHO YHUL DQDOL]OHULQGH VDELWHWNLOHU YH\D UDVVDOHWNLOHU PRGHOOHULQ
VHoLPLQH\|QHOLNRODUDN%URRNV³H÷HU|UQHNOHPGHNLELULPOHUWP
HYUHQ ELULPOHULQL LoHUL\RUVD VDELWHWNLOHU SDQHO YHUL DQDOL]L´QLQ
NXOODQÕOPDVÕQÕQ X\JXQ RODFD÷ÕQÕ EHOLUWPHNWHGLU 0HYFXW oDOÕúPD GD VRQXLWLEDUÕLOH%ø67¶GHLúOHPJ|UHQWRSODPPHYGXDWWRSOD\DQEDQNDQÕQ
KHSVLQLNDSVDGÕ÷ÕLoLQVDELWHWNLOHUSDQHOYHULDQDOL]LNXOODQÕOPÕúWÕU1LWHNLP
DQDOL] VRQXFXQGD JHUoHNOHúWLULOHQ 6DELWHWNLOHU /LNHOLKRRG 5DWLR WHVWL
VRQXoODUÕPRGHOVHoLPLX\JXQOX÷XQXWH\LWHWPHNWHGLU\DWD\NHVLW)YH&KL
6TXDUH¶LQ KHU LNLVL LoLQ GH S dDOÕúPDGD D\UÕFD \DWD\ NHVLW
ELULPOHULQLQ VDELW WHULPOHULQH RGDNODQDQ WHN\|QO VDELW HWNLOHU SDQHO YHUL
DQDOL]L NXOODQÕOPÕúWÕU oLIW\|QO VDELWHWNLOHU SDQHO YHUL DQDOL]L VRQXoODUÕQÕQ
EXOJXODUÕGDD\QÕoÕNPÕúROXSD\UÕFDUDSRUODQPDPÕúWÕU
dDOÕúPDGDNXOODQÕODQSDQHOYHULDQDOL]LPRGHOLQLQIRUPOLVHúXúHNLOGH
\D]ÕODELOLU
131
Sosyal Bilimler Dergisi / Cilt: XV, SayÕ 2, 2013
‫݁ܦܽݏܽݕ݅ܲ݃݋ܮ‬º݁‫݅ݎ‬௜௧ ൌ ߚଵ௜ ൅ ߚଶ ‫݈ܱܽ݉݁ݐݏ݇݁݀݊ܧ‬௜௧ +
ߚଷ ‫ܤݐܽݑ݀ݒ݁ܯ‬ò‫ݕ‬ò݈݇òºòȀ‫ݎ݈݂݁݅ݐ݇ܣ‬௜௧ ൅ ߚସ Y‫݁ݕܽ݉ݎ݁ݏݖ‬Ȁ
‫ݎ݈݂݁݅ݐ݇ܣ‬௜௧ ൅ ߚହ ‫݈ݎܽܭ݂݅ݐ݇ܣ‬ଓ݈ଓ݇௜௧ ൅ ߚ଺ ‫ݎ݈݁݅݀݁ݎܭ‬Ȁ‫ݎ݈݂݁݅ݐ݇ܣ‬௜௧ ൅‫ݑ‬௜௧
i «YHULVLDQDOL]HGLOHQEDQNDVD\ÕVÕ
t «YHULG|QHPL
6DELWHWNLOHU SDQHO YHUL UHJUHV\RQ DQDOL]L (9LHZV SURJUDPÕ LOH
JHUoHNOHúWLULOPLúWLU5HJUHV\RQVRQXoODUÕ7DEOR¶GH\HUDOPDNWDGÕU
Tablo 5. Panel Veri Regresyon SonuçlarÕ
%D÷ÕPOÕ'H÷LúNHQ/RJ3L\DVD'H÷HUL
<|QWHP3DQHO(Q.oN.DUHOHU
'kKLO(GLOHQ'|QHP\ÕO
'kKLOHGLOHQ\DWD\NHVLW
7RSODPGHQJHOLSDQHOJ|]OHPVD\ÕVÕ :KLWHFURVVVHFWLRQVWDQGDUGHUURUVFRYDULDQFHGIFRUUHFWHG
'(öøù.(1
&
(QGHNVWH2OPD
.DWVD\Õ
6WG+DWD
WLVWDWLVWL÷L
2ODVÕOÕN
9.3293
0.0368
0.37199
0.11465
25.0792
0.32161
0.0000
0.7488
0HYGXDW$NWLIOHU
g]VHUPD\H$NWLIOHU
-0.0094
0.0294
0.00405
0.00737
-2.34279
3.99851
0.0222
0.0002
$NWLI.DUOÕOÕN
.UHGLOHU$NWLIOHU
0.0782
0.0068
0.02506
0.00579
3.11977
1.18203
0.0027
0.2415
5.DUH
0.937
']HOWLOPLú5.DUH
0.919
'XUELQ:DWVRQLVWDWLVWL÷L
2.357
)LVWDWLVWL÷L
53.741
2ODVÕOÕN)LVWDWLVWL÷L
0.000
7DEOR¶GH \HU DODQ VRQXoODUD J|UH EDQNDODUÕQ NXUXPVDO \|QHWLP
HQGHNVLQGH \HU DOPDODUÕQÕQ SL\DVD GH÷HUOHULQH KHUKDQJL |QHPOL ELU HWNLVL
EXOXQPDPDNWDGÕU 3L\DVD GH÷HUL |]VHUPD\H E\NO÷ W GH÷HUL S YH DNWLI NDUOÕOÕ÷Õ W GH÷HUL S LOH LVWDWLVWLNVHO RODUDN
DQODPOÕ SR]LWLI LOLúNL LoHULVLQGHGLU 3L\DVD GH÷HUL LOH PHYGXDW E\NO÷
DUDVÕQGD LVH LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPOÕ QHJDWLI LOLúNL YDUGÕU W GH÷HUL S.XOODQGÕUÕODQNUHGLWXWDUÕLOHSL\DVDGH÷HULDUDVÕQGDLVHKHUKDQJLELU
DQODPOÕLOLúNLoÕNPDPÕúWÕU
132
V.Kula vd. / Kurumsal Yönetim Endeksinde Yer AlmanÕn Mevduat BankalarÕnÕn
PerformansÕna Etkisi: BøST Örne÷i
6RQXo
\ÕOÕQGD 63. .XUXPVDO <|QHWLP øONHOHUL¶QLQ \UUO÷H JLUPHVL
NXUXPVDO\|QHWLPX\JXODPDODUÕQÕQ\D\JÕQ|OoHNWHLúOHUOLNND]DQPDVÕQÕQELU
LON DGÕPÕ ROPXúWXU %X JHOLúLPLQ ELU GL÷HU DúDPDVÕ GD NXUXPVDO \|QHWLP
HQGHNVLQLQNXUXOPDVÕLOHJHUoHNOHúPLúWLU.XUXPVDO\|QHWLPGHUHFHOHQGLUPH
QRWX HQ D] RODQ úLUNHW VD\ÕVÕQÕQ µH XODúPDVÕ LOH %ø67 EQ\HVLQGH
.XUXPVDO<|QHWLPHQGHNVL$÷XVWRVD\ÕQGDKHVDSODQPD\DEDúODPÕúWÕU
dDOÕúPDVRQXLWLEDUÕLOH%ø67¶WHNRWHOLRODQPHYGXDWWRSOD\DQ
EDQND\Õ HOH DOÕS EDQNDODUÕQ .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVLQGH \HU DOPDODUÕQÕQ
SL\DVD GH÷HUOHULQH KHUKDQJL ELU HWNLOHULQLQ ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕ RUWD\D NR\PD\Õ
KHGHIOHPLúWLU %ø67 EQ\HVLQGH NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVLQGH \HU DOPDQÕQ
EDQND SHUIRUPDQVÕQD RODQ HWNLVLQL SDQHO YHUL DQDOL]L LOH HOH DODQ GDKD |QFH
\DSÕOPÕú ELU oDOÕúPD VDSWDQPDPÕúWÕU %X QHGHQOH PHYFXW oDOÕúPD OLWHUDWUH
RULMLQDOELUNDWNÕVD÷ODPDNWDGÕU
$QDOL]GH SL\DVD GH÷HUL ED÷ÕPOÕ GH÷LúNHQ RODUDN NXUXPVDO \|QHWLP
HQGHNVLQGH ROPD PHYGXDW E\NO÷ |]VHUPD\HDNWLIOHU DNWLI NDUOÕOÕ÷Õ YH
NUHGLOHUDNWLIOHU ED÷ÕPVÕ] GH÷LúNHQ RODUDN EHOLUOHQPLúWLU 9HULOHULQ DQDOL]L
LoLQ WHN\|QO VDELWHWNLOHU SDQHO YHUL DQDOL]L \|QWHPL NXOODQÕODUDN SDQHO
UHJUHV\RQ GHQNOHPL NXUXOPXú YH SL\DVD GH÷HULQH HWNL HGHQ GH÷LúNHQOHU
RUWD\DoÕNDUÕOPD\DoDOÕúÕOPÕúWÕU
$QDOL]VRQXoODUÕQDJ|UHSL\DVDGH÷HULLOHNXUXPVDO\|QHWLPHQGHNVLQGH
EXOXQPDN DUDVÕQGD KHUKDQJL DQODPOÕ ELU LOLúNL EXOXQDPDPÕúWÕU %X VRQXFD
J|UH EDQNDODUÕQ NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVLQGH EXOXQPDVÕ SL\DVD GH÷HUL
]HULQHKHUKDQJLELUHWNLROXúWXUPDPDNWDGÕU%LUEDúNDGH\LúOHNRQXLOHLOJLOL
|QFHNL oDOÕúPDODUÕQ |QHPOL oR÷XQOX÷XQGD RUWD\D oÕNDQ YH EX oDOÕúPD LoLQ
EHOLUOHQHQSR]LWLILOLúNLDQDOL]VRQXoODUÕQGDWH\LWHGLOPHPLúWLU%XQDUD÷PHQ
HOGH HGLOHQ VRQXo .DUD\HO YH *|N .DOD\FÕ YG 'D÷OÕ YG
$FDU YG YH (JH YG¶QLQ oDOÕúPDODUÕQGD HOGH HWWL÷L
VRQXoODU LOH SDUDOHOOLN J|VWHUPHNWHGLU $FDU YG¶QLQ GH EHOLUWWL÷L
]HUH NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVLQLQ ELOLQLUOLOL÷LQLQ GúN G]H\GH ROPDVÕ
SL\DVD GH÷HUL LOH NXUXPVDO \|QHWLP HQGHNVL DUDVÕQGD KHUKDQJL DQODPOÕ ELU
LOLúNLEXOXQPDPDVÕQÕQELUQHGHQLRODELOLU
%HNOHQWLOHUH SDUDOHO ELU úHNLOGH SL\DVD GH÷HULQH LVWDWLVWLNVHO RODUDN
DQODPOÕ G]H\GH SR]LWLI \|QGH HWNL HGHQ GH÷LúNHQOHU LVH |]VHUPD\H
E\NO÷LOHDNWLINDUOÕOÕNRUDQÕGÕU$QDOL]VRQXoODUÕQDJ|UHEXLNLED÷ÕPVÕ]
GH÷LúNHQ SL\DVD GH÷HULQL SR]LWLI DQODPOÕ úHNLOGH HWNLOHPHNWHGLU $OWHUQDWLI
YDUOÕN ND\QD÷Õ RODQ ERUFD J|UH |]VHUPD\H NXOODQÕPÕ SL\DVD WDUDIÕQGDQ
ROXPOXNDUúÕODQPDNWDGÕU$NWLINDUOÕOÕNRUDQÕGDEDQNDQÕQYDUOÕNODUÕQÕHWNLQ
úHNLOGHNXOODQÕSNXOODQPDGÕ÷ÕQÕQELUJ|VWHUJHVLGLU9DUOÕNNXOODQÕPHWNLQOL÷L
úHNOLQGH LIDGHVLQL EXODQ DNWLI NDUOÕOÕ÷Õ GD EDQNDODUÕQ SL\DVD GH÷HULQLQ
DUWPDVÕQDQHGHQRODQELUIDNW|UGU
133
Sosyal Bilimler Dergisi / Cilt: XV, SayÕ 2, 2013
3R]LWLI LOLúNL EHNOHQWLVLQLQ DNVLQH DQDOL] VRQXoODUÕQD J|UH PHYGXDW
E\NO÷QQ SL\DVD GH÷HUL ]HULQH LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPOÕ G]H\GH
QHJDWLI HWNLVLQLQ ROGX÷X EXOXQPXúWXU %DQNDFÕOÕN VHNW|UQGHNL UHNDEHW
PHYGXDWODUD WHNOLI HGLOHQ IDL]JHWLUL RUDQODUÕQÕQ SDUDOHOOLN J|VWHULS |QHPOL
VDSPDODULoHUPHPHVLVRQXFXQXGR÷XUPDNWDGÕU%XQHGHQOHGHEDQNDODULoLQ
SL\DVDGH÷HUOHULQLDUWWÕUPD\D\|QHOLNRGDNODQÕODFDNKXVXVPHYGXDWDGH÷LOGH
|]VHUPD\H\H D÷ÕUOÕN YHUPHN úHNOLQGH RUWD\D oÕNPDNWDGÕU %|\OHFH oDOÕúPD
EXOJXODUÕ EDQNDFÕOÕN VHNW|UQGH HNRQRPLN NUL]OHUH NDUúÕ WDPSRQ GRNXVX
ROXúWXUDQ JYHQFHOL IRQ ND\QD÷ÕQÕQ |]VHUPD\H ROGX÷XQD GD LúDUHW
HWPHNWHGLU
.D\QDNoD
$&$5 0 7(0ø= + YH .$5$1 0 % %ø67%RUVD
øVWDQEXO .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVLQGH ;.85< <HU $ODQ ùLUNHWOHULQ
*HWLUL YH 3HUIRUPDQV $QDOL]L 2OD\ dDOÕúPDVÕ gUQH÷L )LQDQV
6HPSR]\XPX(NLP0X÷ODVV±
$.7$1 && .XUXPVDO ùLUNHW <|QHWLPL 6HUPD\H 3L\DVDVÕ
.XUXOX .XUXPVDO $UDúWÕUPDODU 6HULVL $QNDUD 2QXUD\ 5HNODPFÕOÕN YH
0DWEDDFÕOÕNVV
$<6$10$0XKDVHEHYH.XUXPVDO<|QHWLP0XKDVHEHYH
)LQDQVPDQ'HUJLVL08)$'-RXUQDO,VVXHVV
%(.7$ù + YH 7(.ø1 0 )LQDQVDO 2UDQODU YH %RUVD
3HUIRUPDQV 2UDQODUÕ øOLúNLVL ø0.%¶GH øúOHP *|UHQ %DQNDODUÕQ .DQRQLN
.RUHODV\RQ$QDOL]L0DUPDUDøø%'HUJLVLVV
%''. %DQNDODUÕQ /LVWHVL KWWSZZZEGGNRUJWU:HE6LWHVL
WXUNFH.XUXOXVODU%DQNDODU%DQNDODUDVS[ > $UDOÕN WDULKLQGH
HULúLOPLúWLU@
%ø67 .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVL >dHYULPLoL@
KWWSZZZLPNEJRYWULQGH[HVVWRFNLQGH[HVKRPH&RUSRUDWH*RYHUQDQFH,QG
H[DVS[>$UDOÕNWDULKLQGHHULúLOPLúWLU@
%522.6
&
,QWURGXFWRU\
(FRQRPHWULFV
)RU
)LQDQFH&DPEULGJH8QLYHUVLW\3UHVV6HFRQG(GLWLRQ
.$/$<&,ùd$5,.d,ø+YH*g.ø.XUXPVDO<|QHWLP
ùLUNHW 3HUIRUPDQVÕ øOLúNLVL ø0.% .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVL h]HULQH
$PSLULN%LUdDOÕúPD$ODQ\DøúOHWPH)DNOWHVL'HUJLVLVV±
d(/ø.6YH$.$5,0<'/LNLGLWH5LVNL<|QHWLPL3DQHO
9HUL$QDOL]LLOHø0.%%DQNDFÕOÕN6HNW|Uh]HULQH$PSLULN%LU8\JXODPD
(VNLúHKLU2VPDQJD]LhQLYHUVLWHVL6RV\DO%LOLPOHU'HUJLVLVV
d21.$50.(/ø7$ù&YH$7$5*ø0.%.XUXPVDO
<|QHWLP (QGHNVL¶QGHNL )LUPDODUÕQ )LQDQVDO 3HUIRUPDQVODUÕQÕQ 7236,6
134
V.Kula vd. / Kurumsal Yönetim Endeksinde Yer AlmanÕn Mevduat BankalarÕnÕn
PerformansÕna Etkisi: BøST Örne÷i
gOoPYH.XUXPVDO<|QHWLP1RWXøOH$QDOL]LøVWDQEXOhQLYHUVLWHVLøNWLVDW
)DNOWHVL0HFPXDVÕ6D\ÕVVVV
'$ö/, + +$6$1 $ YH (<h%2ö/8 . .XUXPVDO
<|QHWLP (QGHNVL 3HUIRUPDQV 'H÷HUOHQGLUPHVL 7UNL\H gUQH÷L 0XKDVHEH
YH)LQDQVPDQ'HUJLVLVV
'$/ö$5 + YH d(/ø. ø .XUXPVDO <|QHWLPLQ øúOHWPHOHULQ
)LQDQVDO <DSÕVÕQD (WNLOHUL ø0.% .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVL h]HULQH %LU
øQFHOHPH)LQDQV3ROLWLNYH(NRQRPLN<RUXPODUVV
'(0ø5(/($7$.øùø$YH$%$&,2ö/86%DQNDFÕOÕN
)DDOL\HW 2UDQODUÕQÕQ 3DQHO 9HUL $QDOL]L 7UNL\H¶GHNL .DPX g]HO YH
<DEDQFÕ 6HUPD\HOL %DQNDODUÕQ 'XUXPX 0XKDVHEH YH )LQDQVPDQ
'HUJLVLVV
'2ö58 & .DUOÕOÕ÷ÕQ %HOLUOH\LFLOHUL $QDOL]L 7HRUL YH 2UWD
gOoHNOL%LU%DQND8\JXODPDVÕ0DOL\H)LQDQV<D]ÕODUÕVV
(*( ø 723$/2ö/8 ( ( YH g=<$0$12ö/8 0 )LQDQVDO3HUIRUPDQVøOH.XUXPVDO<|QHWLP1RWODUÕ$UDVÕQGDNLøOLúNL%ø67
h]HULQH%LU8\JXODPD$NDGHPLN$UDúWÕUPDODUYHdDOÕúPDODU'HUJLVL
VV±
*203(56 3 ,6+,, - 0(75,&. $ &RUSRUDWH
*RYHUQDQFH$QG(TXLW\3ULFHV4XDUWHUO\-RXUQDORI(FRQRPLFVSS
*g.d(1 = 6g=h(5 $ YH $56/$17$ù && <|QHWLP
.XUXOX g]HOOLNOHUL YH ùLUNHW 3HUIRUPDQVODUÕ ø0.% .XUXPVDO <|QHWLP YH
ø0.% (QGHNVOHULQGHNL øúOHWPHOHULQ .DUúÕODúWÕUPDVÕ øúOHWPH øNWLVDGÕ
(QVWLWV<|QHWLP'HUJLVLVV
*8-$5$7,'1%DVLF(FRQRPHWULFV7KH0F*UDZ+LOO&R
*hd/h + .XUXPVDO <|QHWLP 8\XP 'HUHFHOHQGLUPHVL
øVWDQEXO8IXN5HNODPFÕOÕN0DWEDDFÕOÕN
.$3
.DPXR\XQX
$\GÕQODWPD
3ODWIRUPX
KWWSZZZNDSJRYWUELOGLULPVRUJXODULILQDQVDOWDEORODUDVS[ > $UDOÕN
WDULKLQGHHULúLOPLúWLU@
.$5$0867$)$29$5,&,øYH(5%.XUXPVDO<|QHWLP
YH )LUPD 3HUIRUPDQVÕ ø0.% .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVL .DSVDPÕQGDNL
)LUPDODU h]HULQGH %LU 8\JXODPD .RFDHOL hQLYHUVLWHVL 6RV\DO %LOLPOHU
(QVWLWV'HUJLVLVV±
.$5$<(/0YH*g.ø<.XUXPVDO<|QHWLP3HUIRUPDQV
øOLúNLVLø0.%.XUXPVDO<|QHWLP(QGHNVLQH.D\ÕWOÕ+DOND$oÕNùLUNHWOHUGH
%LU$UDúWÕUPD$NDGHPLN)HQHU'HUJLVL6D\ÕVV
135
Sosyal Bilimler Dergisi / Cilt: XV, SayÕ 2, 2013
.,/,d 6 ø0.% .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVLQH 'DKLO 2ODQ
ùLUNHWOHULQ*HWLUL3HUIRUPDQVODUÕQÕQgOoOPHVL)LQDQV3ROLWLNYH(NRQRPLN
<RUXPODUVV
2(&'3ULQFLSOHVRI&RUSRUDWH*RYHUQDQFHZZZRHFGRUJ
6$.$5<$ % YH .$<$ < 7UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|UQGH
.DWÕOÕP YH 0HYGXDW %DQNDODUÕQ 3HUIRUPDQV )DUNOÕODúPDVÕ (\ ,QWHUQDWLRQDO
&RQJUHVV 2Q (FRQRPLFV , (XURSH $QG *OREDO (FRQRPÕF 5HEDODQFÕQJ
SDSHUQXPEHUVV
6$.$5<$ ù ø0.% .XUXPVDO <|QHWLP (QGHNVL
.DSVDPÕQGDNLùLUNHWOHULQ.XUXPVDO<|QHWLP'HUHFHOHQGLUPH1RWXYH+LVVH
6HQHGL *HWLULOHUL $UDVÕQGDNL øOLúNLQLQ 2OD\ dDOÕúPDVÕ <|QWHPL LOH $QDOL]L
=.h6RV\DO%LOLPOHU'HUJLVLVV
6+(50$1 + &RUSRUDWH *RYHUQDQFH 5DWLQJ &RUSRUDWH
*RYHUQDQFH$Q,QWHUQDWLRQDO5HYLHZSS
6+/(ø)(5 $ 9ø6+1< 5: $ 6XUYH\ RI &RUSRUDWH
*RYHUQDQFH7KH-RXUQDORI)ÕQDQFH,VVXHSS
ù(1*h5 ( ' YH 3h6.h/ $6g ø0.% .XUXPVDO
<|QHWLP (QGHNVLQGHNL ùLUNHWOHULQ <|QHWLP .XUXOX <DSÕVÕ 9H øúOHWPH
3HUIRUPDQVÕQÕQ'H÷HUOHQGLULOPHVL'XPOXSÕQDUhQLYHUVLWHVL6RV\DO%LOLPOHU
'HUJLVL6D\ÕVV
7%%7UNL\H%DQNDODU%LUOL÷L%DQNDFÕOÕNYH$UDúWÕUPD*UXEX
%DVHO %DQNDFÕOÕN *|]HWLP .RPLWHVL %DQNDODUGD .XUXPVDO <|QHWLP
>dHYULPLoL@KWWSZZZJRRJOHFRPWUXUO"VD WUFW MT HVUF VVRXUFH
ZHEFG YHG &'(4)M$$XUO KWWS$))ZZZWEERUJWU)
'RV\DODU)$UDVWLUPDBYHB5DSRUODU)NXUXPVDOGRFHL LOFD8EI%+FQ
46ZY<+<%4XVJ $)4M&1+J3E]M=,RSRH)-./U=]-O$EYP E
YGE*(>ùXEDWWDULKLQGHHULúLOPLúWLU@
7.<'(\OO(NRQRPL*D]HWHFLOL÷LøoLQ.XUXPVDO<|QHWLP(O
.LWDEÕøVWDQEXO3DVLILN2IVHW
7h6ø$'.XUXPVDO<|QHWLP(QL\L8\JXODPD.RGX<|QHWLP
.XUXOXQXQ
<DSÕVÕ
YH
øúOH\LúL
76ùø5
KWWSZZZWXVLDGRUJKWP
<(1ø&(6YH'g/(17ø0.%¶GHøúOHP*|UHQ)LUPDODUÕQ
.XUXPVDO <|QHWLP øONHOHULQH 8\XPXQXQ )LUPD 'H÷HUL h]HULQH (WNLVL
8OXVODUDUDVÕ<|QHWLPøNWLVDWYHøúOHWPH'HUJLVLVV
<,/',= 6 øúOHWPH 3HUIRUPDQVÕQÕQ gOoP h]HULQH
%DQNDFÕOÕN 6HNW|UQGH %LU $UDúWÕUPD (UFL\HV hQLYHUVLWHVL øNWLVDGL YH øGDUL
%LOLPOHU)DNOWHVL'HUJLVLVV
136