mıgros - Yapı Kredi Yatırım

ŞİRKET GÜNCELLEME
TÜRKİYE / PERAKENDE
13.12.2012
Araştırma
MIGROS
AL
(Önceki: AL)
Migros’un olası satın alma fiyatı ne olabilir?
Mevcut fiyat
22,6
Hedef fiyat
23,00
Getiri
%2
Mevcut Piyasa Değeri
4.023
Bloomberg Kodu
MGROS TI
Hisse Sayısı (mn)
178
Son 12 ay Hisse Fiyat Aralığı
23,00-11,35
müddettir bir girişim sermayesinin sahipliğinde olan Migros’un satışı
zaten uzun müddettir gündemde olan bir konudur. Güçlü bir
bilançoya sahip Wal-Mart ise Güney Afrika’da Massmart’ı alması
örneğinde olduğu gibi, faaliyetlerini kendi ülkesi dışında da
büyütmektedir.
3 ay Ortalama Günlük İşlem Hacmi (mn dolar)
 Satın alma için yaklaşık 13x FD/FAVÖK çarpanı olası bir
40.00
1 Ay
Getiri
İMKB100 Rölatif getiri
3 Ay
6 Ay
YBB
13
8
29
79
6
-4
-2
18
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
Fiyat (TL)
10/12
10/11
07/11
04/11
01/11
10/10
07/10
04/10
01/10
10/09
07/09
04/09
01/09
rakamdır. Haberlerde çok değişik rakamlar ifade edilmektedir. Daily
Telegraph gazetesindeki haberde BC Partners’ın elindeki %81 hisse
için 1 milyar pound piyasa değeri biçildiği ifade edilirken, Financial
Times gazetesindeki haberde ise toplam 4 milyar dolar firma
değerinden bahsedilmektedir. Migros’un son bilançosundaki 1,4
milyar TL net borcu dikkate alırsak, ifade edilen bu rakamlar hisse
başına 20TL ile 32TL gibi geniş bir değerleme aralığı ifade
etmektedir. Aynı şekilde, bahsi geçen rakamlar 10,7x ile 15,4x gibi
çok geniş bir aralıkta FD/FAVÖK carpanını işaret etmektedir.
Gelişmekte olan ülkelerdeki benzer satın almaları göz önüne alarak
biz yaklaşık 13,0x FD/FAVÖK çarpanının daha olası bir satın alma
çarpanı olduğunu düşünüyoruz. Belirttiğimiz çarpan yaklaşık 2526TL arasında bir hisse fiyatını işaret etmektedir.
Fiyat Performansı (%)
21,9
07/12
 Migros’un satışı beklenen bir süreçtir. Beş yıldan uzun bir
12 Aralık 2012
Hisse Verileri
04/12
ilgileniyor. Amerika’lı perakende devi Wal-Mart’ın Migros’taki BC
Partners’in %80 payı ile ilgilendiği yönünde Daily Telegraph ve
Financial Times gazetelerinde haberler çıkmıştır. Haberlerde WalMart’ın önümüzdeki günlerde bağlayıcı olmayan bir teklif vererek
görüşmelere başlayacağı ve 1Ç13 gibi teklifini vereceği iddia
edilmektedir.
01/12
 Basında yer alan haberlere göre Wal-Mart Migros ile
Rölatif Fiyat (TL)
Benzer satın alma çarpanları
Alıcı
Alınan varlık
Yıl
FD/FAVÖK
FD/Satış
Wal-Mart
Massmart-Güney Afrika
2011
12,8
0,6
Casino
Carrefour-Tayland
2010
13,0
1,2
X5
Kopeyka-Rusya
2010
12,9
0,9
Delhaize
Delta Maxi-Sırbistan
2011
11,0
0,7
Kaynak: Delhaize Group Mart 2011 sunumu
Gazete haberlerinin ifade ettiği değerlemeler
İfade eden değer
PD
FD
milyarTL milyarTL
Fiyat
FD/FAVÖK
TL
SOA* 2012T 2013T
Not
Financial Times
-
7,1
32,1
17,8
17,3
15,4 4milyar dolar firma değerine göre
Daily Telegraph
3,5
4,9
19,9
12,3
11,9
10,7 BC Partners'in hisselerinin değeri 1milyar pounda göre
* Son 12 aylık yıllıklandırılmış FAVÖK
Kaynak: YKY Araştırma, Daily Telegraph, Financial Times
Özgür Göker
[email protected]
DISCLAIMER
All information enclosed in this e-mail and document has been obtained from sources believed to be reliable and accurate but which without further
investigation cannot be warranted as to their accuracy or completeness. There may also appear opinions which are of non-factual nature and
subject to change without notice for which Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. cannot be held responsible. This document and its contents are
provided solely for the recipient(s), who is/are expected to make their own investment decisions without undue reliance on any information contained
in this e-mail. In no circumstances should any information contained herein be used or considered as an offer to sell or a solicitation of any offer to
buy the securities or commodities mentioned. Any of the directors, officers or employees of Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. or of their
affiliates may serve as a director for companies mentioned in this document. From time to time, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. and any of
its directors, officers, employees or representatives, directly or indirectly, may have positions or otherwise be interested in any transactions, in any
securities, or in any commodities mentioned. The views and opinions expressed in this document belong to the members of the International Capital
Markets and/or Research Team of Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. and do not represent views and opinions of the Yapı Kredi Yatırım
Menkul Değerler A.Ş. management. It is possible that individuals employed by Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. elsewhere or affiliates of
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. may disagree with the recommendations or opinions in this document. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler
A.Ş. or their affiliates may, from time to time, perform investment banking or other services for, or solicit investment banking or other business from,
any company mentioned in this document. This document is for the use of addressees only. It may not be copied or distributed to any other persons
without the written consent of Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.