n xx − = ) ( σ x : yatırım aracının ortalama aylık getirisi n: veri adedi x

EMEKLİLİK YATIRIM FONLARI DEĞERLENDİRMESİ
AÇIKLAMA NOTLARI VE VARSAYIMLAR
 2015 yılı fon getirisi 02/01/2015 - 04/01/2016 tarihli birim pay değerlerinin kullanılması ile
hesaplanmıştır.
 2015 yılı karşılaştırma ölçütü getirisi 31/12/2014 - 31/12/2015 tarihli endeks değerlerinin
kullanılması ile hesaplanmıştır.
 “Düzenli Katkı İç Verim Oranı” hesaplanırken;
Katılımcının her gün düzenli olarak, sadece ilgili fonu kapsayan bir emeklilik planına, ilgili
günün birim pay değeri üzerinden sabit tutarda katkıda bulunduğu varsayılmış ve dönem
sonunda elde ettiği getiri hesaplanmıştır.
Gider ve masraf kesintileri dikkate alınmamış, yapılan katkı payı ödemelerinin tamamının
yatırıma yönlendirildiği varsayılmıştır.
 Fonların aylık getirileri hesaplanırken;
Ayın ilk iş günlerinin birim pay değerleri kullanılmıştır. Örneğin fonun 2015 Ocak ayı getirisi
hesaplanırken 02.01.2015 – 02.02.2015 birim pay değerleri kullanılmış ve 31.01.2015 (Ocak
ayı) getirisine ulaşılmıştır.
Aylık getiri hesaplanırken fonun arz edildiği ay hesaplamalara dahil edilmemektedir.
 Standart sapma için aşağıdaki formül kullanılmıştır.
n
σ=
∑ (x − x )
2
i
i =1
n
x : yatırım aracının ortalama aylık getirisi
n : veri adedi
xi : yatırım aracının i ayındaki getirisi
Standart sapma hesaplanırken birim pay değeri ilan edilmeyen günler veri adedine (n) dahil
edilmemiştir. Diğer bir deyişle hafta sonu ve tatil günleri hesaplamada kullanılmamıştır.
 Sharpe oranı hesaplanırken aşağıdaki formül kullanılmıştır.
Sharpe Oranı =
Getiri Ortalaması - Risksiz Getiri Ortalaması
Standart Sapma
Getiri ortalaması, fonun aylık getirilerinin ortalamasını, risksiz getiri ortalaması da risksiz
yatırım aracının ortalama aylık getirisini ifade etmektedir. Standart sapma ise, ilgili fonun, aynı
dönem için hesaplanan sapmasıdır.
Bu çalışmada Sharpe oranının hesaplanmasında risksiz getiri oranı olarak BİST KYD O/N Brüt
Repo endeksi kullanılmıştır.
Sharpe oranı, sadece halka arz tarihinden itibaren en az 24 ayını dolduran fonlar için
hesaplanmaktadır.
BİST KYD O/N Brüt Repo endeksinin aylık getirisi ay sonu endeks değerleri kullanılarak
hesaplanmaktadır.
Aylık fon getirisi hesabında olduğu gibi fonun arz edildiği ayın BİST KYD O/N Brüt Repo
getirisi kullanılmamaktadır.
 Alfa ve Beta katsayıları hesaplanırken aşağıdaki formüller kullanılmıştır.
Beta (β) katsayısı risksiz fon getirisi ve pazar getirisinin kovaryansının, risksiz Pazar getirisinin
varyansına bölünmesi yoluyla hesaplanır. Başka bir ifade ile Beta katsayısı, fonun, piyasadaki
bir birimlik artış ya da azalışa karşılık gösterdiği değişimi ifade eder.
βi
=
cov(Ri, Rm)
var(Rm)
Sistematik olmayan riski ölçen katsayısı ise, aşağıdaki regresyon modelinde de sabit katsayı
olarak görülen Alfa’dır (α) Alfa gerçekleşen getiri ile Beta katsayısının belirlediği getirisi
arasındaki farkı ifade eder.
Alfa katsayısı (α) aşağıda yer alan regresyon modeli kullanılarak hesaplanmaktadır.
Ri= αi + βi Rm
Ri
αi
βi
Rm
: Risksiz getiri serisini
: Fonunun sabit katsayısını
: Fonunun Beta Katsayısını
: Fonun takip ettiği pazarın risksiz getiri serisini göstermektedir.
Alfa katsayısı hesaplanırken ‘risksiz getiri’ olarak BİST KYD O/N Brüt Repo endeksi
kullanılmıştır.
Alfa ve Beta katsayısı, sadece halka arz tarihinden itibaren en az 24 ayını dolduran fonlar için
hesaplanmaktadır.
Alfa, Beta ve Sharpe oranları fonların halka arz tarihinden itibaren hesaplanmıştır.
(Fonun halka arz edildiği ay hesaplamalara dahil edilmemektedir.)
Her fon grubu için ayrı bir ‘Pazar Endeksi’ belirlenmiştir, bunlar:
LİKİT FONLAR
31.03.2012 tarihine kadar
KYD TL Bono Endeksleri 30 Gün
31.03.2012 sonrası
BİST KYD TL Bono Endeksleri 91 Gün
ESNEK FONLAR
İLGİLİ FON GRUBUNUN ORTALAMA GETİRİSİ
HİSSE FONLAR
BİST 100
KAMU BORÇLANMA TL FONLAR
BİST KYD TL Bono Endeksleri Tüm
STANDART FONLAR
BİST KYD TL Bono Endeksleri Tüm
DEVLET KATKISI FONLARI
BİST KYD TL Bono Endeksleri Tüm
KIYMETLİ MADEN FONLARI
BİST KYD ALTIN FİYAT ENDEKSİ (Ağırlıklı Ortalama)
KAMU BORÇLANMA YP FONLAR
31.12.2011 tarihine kadar
%10 KYD O/N Repo Endeksleri BRUT
%45 KYD FX DİBS Bono Endeksleri USD-TL
%45 KYD Eurobond Endeksleri EUR-TL
31.12.2011 sonrası
%10 BİST KYD O/N Repo Endeksleri BRUT
%60 BİST KYD Eurobond Endeksleri USD-TL
%30 BİST KYD Eurobond Endeksleri EUR-TL
EVALUATION OF PENSION FUNDS
DESCRIPTION NOTES AND ASSUMPTIONS
 Returns of funds in 2015 were calculated with the use of unit share values in 02/01/2015 04/01/2016.
 Benchmark returns of funds in 2015 were calculated with the use of index values in
31/12/2014 - 31/12/2015.
 While the monthly returns of funds were calculated;
It was used unit share values of the first working day of the month.
The mounth that was the funds offered to public did not include in the calculations.
 The following formula was used when calculating the Standard Deviation
n
σ=
∑ (x − x )
2
i
i =1
n
x : average monthly return of investment instrument
n : number of data
xi : return in i months of the investment instrument
Weekends and public holidays weren’t used in the calculations.
 The following formula was used to calculate the Sharpe ratio
Sharpe Ratio = (Average return – Risk Free Average Return) / Standart Deviation
Average return is the average of monthly returns of fund; risk free average return is the average
of monthly returns of risk-free investment tool and standard deviation is the deviation calculated
for the related fund for the same period.
BIST KYD O/N Gross Repo Index was used as “risk free return” when Sharpe Ratio was
calculating.
Sharpe Ratio, is calculated for funds that were offered to public at least 24 months ago.
Monthly return of BIST KYD O/N Gross Repo Index is calculated with month-end index
values.
As well as the calculation of monthly fund returns, return of BIST KYD O/N Gross Repo of the
month of fund’s public offering is not used.
 Alfa and Beta cofficient calculated by using the formulas below:
Beta (β) coefficient is calculated by dividing covariance of risk free fund return and market
return by variance of risk free market return. In other words, Beta coefficient reflects the change
of the value of the fund, per one unit of increase or fall at the market.
βi
=
cov(Ri, Rm)
var(Rm)
The coefficient measuring non-systematic risk is Alpha (α) which is regarded as constant
coefficient in the following regression model. Alpha reflects the difference between realized
return and the return determined by Beta coefficient.
Alpha coefficient is calculated by the following regression model.
Ri= αi + βi Rm
Ri
αi
βi
Rm
:
:
:
:
risk free rate of return of fund
fixed coefficient of return
Beta coefficient of return
risk free rate of return of market index of the fund.
BIST KYD O/N Gross Repo Index was used as “risk free return” when Alpha coefficient was
calculating.
Alpha and Beta Coefficients are calculated for funds that were offered to public at least 24
months ago.
Alpha and Beta Coefficients are not calculated for International funds.
Alfa, Beta Coefficients and Sharpe Ratios are calculated from the date on which funds are
offered to public. (The mounth that was the funds offered to public did not include in the
calculations.)
For each fund group has determined “Market Index / Indeces”, separately. These are:
LIQUID FUNDS
Until 31.03.2012
KYD Bond Indices 30 Days
After 31.03.2012
BIST KYD Bond Indices 91 Days
FLEXIBLE FUNDS
Weighted Average Return of the Related Fund Group
STOCKS FUNDS
BIST 100
GOV’T BONDS and BILLS (TL)
BIST KYD Bond Indices All
STANDARD FUNDS (TL)
BIST KYD Bond Indices All
STATE CONTRIBUTION FUNDS
BIST KYD Bond Indices All
PRECIOUS METAL FUNDS
BIST - KYD Gold Price Indices (Weighted Average)
GOV’T BONDS and BILLS (FX)
Until 31.12.2011
10% KYD O/N Indices Gross
45% KYD FX DIBS Indices USD-TL
45% KYD Eurobond Indices EUR-TL
After 31.12.2011
10% BIST KYD O/N Indices Gross
60% BIST KYD Eurobond Indices USD-TL
30% BIST KYD Eurobond Indices EUR-TL