Guido Mantega, the Brazilian Finance Minister, said an international

22.03.2011
EAF
18 Mart 2011
Guido Mantega, the
Brazilian Finance Minister,
said an international
currency war threatened the
country's competitiveness.
By Ambrose Evans-Pritchard
6:00AM BST 29 Sep 2010
1
22.03.2011
Currency Wars by Song Hongbing, also known as The Currency War, is a bestselling book in China, reportedly selling over 200,000 copie sand is reportedly being read by many senior level government and business leaders in China. Originally published in 2007 the book gained a resurgence in 2009 and is seen as a prominent exponent of a recently emerged genre labeled "economic nationalist" literature. Kitapta paranın (uluslararası anlamda) silahlardan daha etkili olduğunu anlatıyor..
Mustafa Koç‐Tüsiad YİK Başkanı ;2011’in Kur savaşlarıyla geçeceğini söyledi (Aralık 2010)
2
22.03.2011
3
22.03.2011
China, South Korea, Brazil and Singapore (AND THE OTHERS), will face pressure to appreciate their own currencies versus the U.S. dollar
4
22.03.2011
y 1‐Sermaye ve emek arasındaki çelişki,
y 2
2‐Kapitalistler arasındaki
Kapitalistler arasındaki çelişki (aynı sektörlerdeki
y
y
y
y
veya sektörden
sektöre),
3‐Ulusal kapitalizmler ya da kapitalist ulus‐devletler
arasındaki çelişki,
4‐Egemen kapitalizmler
4
g
p
ve halklarla egemenlik
g
altındaki ülkeler ve bölgeler arasındaki çelişki,
(Michael Beaud, Kapitalizmin tarihi, 2003)
y ((1) Sp= Y –
) p
T‐ C Sp=özel tasarruflar, Y=ulusal gelir p
,
g
y
y
y
y
y
C=Tüketim (2) Sg= T‐ G T=vergiler G=devlet harcamaları Sg=devlet ya da hükümet tasarrufları (3) S= Y‐C‐G= (Y‐T‐C)+ (T‐G)= Sp+Sg
(4) Sp=I+CA‐Sg=I+CA‐ (T‐ G)= I+ CA + (G‐ T) (sürekli tasarruf birikim sorunu) tasarruf‐birikim sorunu) (5) CA= Sp‐ I‐ (G‐T) CA=Cari açık G‐T=Bütçe açığı CA=NS‐NI NS=Net tasarruflar NI=Net yatırımlar
5
22.03.2011
1500‐1815 Monometalizm dönemi
1815 Bimetalizm dönemi:
1820–1914: Free trade
1879‐1913 Altın Para Sistemi
6
22.03.2011
y 1914–1945: Deglobalisation:1929 Büyük Depresyonu etkileri
y 1945–1971: Bretton Woods
y 1971–2009: Neoliberal Transition
(??), Washington Consensus (1989), Bretton Woods II,
y 1973‐1984 Dalgalı dolar kurlarına bağlı dalgalanmalar
y1985‐1992 Plaza anlaşması
y 1979 Avrupa para sisteminin oluşturulması
l
l
y 1991 Equ, 1999 Euro (hesap birimi) 2002 Euro dolaşımda
7
22.03.2011
1990‐2008 İkinci Bretton Woods
Sistemi
y 2008 Kriz (aslında 2006’da ipuçları 2008 Kriz (aslında 2006 da ipuçları veren Küresel kriz)
y Competitive devaluation in 2010
y Korumacılık, bölgeselleşme
g
y Anti küreselleşme, bölgeselleşme, para alanları, yeni hegemonya‐lar‐
8
22.03.2011
9
22.03.2011
10
22.03.2011
Leading Foreign owners of US Treasury Securities (July 2010)
Nation/Territory
billions of dollars
percentage
People's Republic of China
846.7
(mainland)
20.8
J
Japan
821 0
821.0
20 2
20.2
United Kingdom
374.3
9.2
Oil exporters1
223.8
5.5
Caribbean Banking
Centers2
150.7
3.7
Brazil
162.2
4.0
Hong Kong (Special
Administrative Region)
135.2
3.3
Russia
130.9
3.2
Republic of China (Taiwan) 130.5
3.2
Grand Total
100
4065.8
Pimco’ya göre dünyadaki rezerv para 9 trilyon dolar..
t il
d l
11
22.03.2011
12
22.03.2011
13
22.03.2011
Brüt Akımlar, Cari İşlemler Dengesi ve Rezerv Hareketleri
(gelişmekte olan piyasa ekonomileri GSYİH’larının yüzdesi olarak)
10
Brüt sermaye
girişi
8
Brüt sermaye
çıkışı
6
Rezerv artışı
4
2
0
Cari işlemler
dengesi
-2
2
-4
IMF, Economic and Financial Surveys: World Economic Outlook; Globalization and Inequality”, pp.1-29 , October 2007
14
22.03.2011
Diğer Gelişmekte Olan Piyasa Ekonomileri
(bölgesel GSYİH yüzdesi)
20
15
Net özel sermaye girişi
10
Brüt özel sermaye girişi
5
0
Brüt özel sermaye
çıkışları
Cari işlemler
Döviz rezervi birikimi
-5
-10
Arnavutluk, Cezayir, Kıbrıs, Mısır, İsrail, Malta, Fas, Güney Afrika, Tunus ve Türkiye’
15
22.03.2011
Global Likidite Bolluğu
Likidite endeksleri
1000
250
900
200
800
700
600
Gelişmekte olan piyasa ekonomilerine
fon akımı, DYY hariç (sağ eksen)
500
150
100
400
Sanayileşmiş ülke endeksi
Economist ölçütü
300
50
200
100
0
0
-100
Kriz
-50
Kırılganlık
Kamunun
kısa vadeli dış (ve döviz cinsinden) yükümlülükleri
Bankacılık sektörünün
Arjantin (1995) kısa vadeli dış, peso ve döviz cinsinden
yükümlülükleri
ükü lülükl i
Finansal sektörün ve finansal olmayan şirketler
Tayland (1997) kesiminin dış yükümlülükleri; finansal sektörün
emlak sektöründe yoğunlaşan risk
Finansal sektörün dış yükümlülükleri (önemli
ölçüde vade uyumsuzluğu) ve Chaebolleri üzerinde
yoğunlaşan risk;
Kore (1997)
şirketler kesiminin sahip olduğu yüksek borç/öz
sermaye rasyosu
Şirketler kesiminin
dış yükümlülükleri;
Endonezya (1997) bankacılık sektörünün gayri menkul sektörüne
yoğunlaşan kredi riski; yüksek borç/özsermaye
rasyosu
Meksika (1994)
Krizin tetikleyicisi
FED; politik şok (Chiapas; suikast)
Meksika (1994) Tequila krizinin yayılma etkisi
Dış ticaret açığındaki bozulma;
aktif fiyatlarında yaşanan deflasyon
Dış ticaret açığındaki bozulma;
chaebollerin karlılığındaki bozulma ve Tayland
krizinin bulaşması
Tayland bankacılık krizinin bulaşıcı etkisi
16
22.03.2011
K riz
K ırılganlık
K rizin tetikleyicisi
B ütçe açığı hedefinin uygulanm asındaki
R usya (1999) Devletin kısa vadeli dış finansm an ihtiyacı
başarısızlık;
dış ticaret açığındaki bozulm a
B ütçe disiplininin uygulanm ası konusunda
y (1999)
( ) H üküm etin kısa vadeli dışş yyüküm lülükleri
B rezilya
ç şşüpheler;
p ;
ortayay çıkan
cari işlem ler açığı; Rusya krizi
P ara kurulu ve m aliye politikası arasındaki
A rjantin (2002) K am u ve özel sektörün döviz cinsinden dış yüküm lülükleri tutarsızlık;
R usya'nın iflası
U ruguay bankalarında
A rjantin'in banka m evduatlarını
U ruguay (2002) B ankacılık sektörünün kısa vadeli dış yüküm lülükleri
"dondurm asının" yol açtığı yoğun m evduat
çekilişi
Türkiye (2000)
K am unun kısa vadeli yüküm lülükleri;
C ari işlem ler açığındaki bozulm a;
bankacılık sistem inin yabancı para birim i ve vade cinsinden reel döviz kurundaki değerlenm e; finansal
karşılaştığı uyum suzluklar
sektöre yönelik reform lardaki politik belirsizlik
17
22.03.2011
18
22.03.2011
19
22.03.2011
20
22.03.2011
y Quantitative Easing
y China Foreign‐Exchange Reserves Jump to $2.65 T illi
Trillion
FED’in 600milyar dolarlık son tahvil alım (75x8) planı y Rekabetçi devalüasyonlar
ve uzun vadeli faizler, beggar thy neighbour : China, Japan, Kore and doların fiyatı..
Switzerland
y R. Mundell’e göre (Çin’de yaptığı yorumda)Avrupa’nın borç yorumda)Avrupa
nın borç krizini derinleştirebilir.
y ABD’de konut fiyatları tekrar düşüyor..
y y
ya da Niceliksel Kolaylık: y
21
22.03.2011
yMurabahacılığın sonu ğ
mu?..
y “Eğer temel sorun, karşılığında metaların değiştirilebileceği y
y
y
y
y
y
eşdeğerlerin
yokluğuysa, bu yokluğu para miktarı ne olursa olsun kl
b kl
ik
l
l
karşılayamazsınız.
Çünkü gerekli olan şey para değil, üretim artışının yarattığı eşdeğer
meta biçimindeki sermayedir. Kısıtlanmamış miktarda para çıkararak
krizin üstesinden gelme çabası, krizin Marx’ın
g
ç
araştırdığı bu özel ş
ğ
durumda
üretim orantısızlığında yatan nedeni ortadan kaldırmak için bir
şey yapmayacak, sadece enflasyonu kışkırtacaktır.” (Clarke, 2009, 148)
22
22.03.2011
y RULCs= Göreli emek maliyetleri/Göreli emek üretkenliği. Göreli döviz kuru y (TL/Dolar, Yuan/Dolar) y TL değer kazandığında içerde emek maliyetleri üzerine yük oluyor. Ücretlerin düşmesi açısından baskı yapıyor..Tersi yuan için geçerli. Yuan da emek maliyetlerindeki düşüşün içerdeki olumsuz etkisini Yuanı değersiz tutarak telafi ediyor. Böylece Çin’de döviz kuru ihracatta dışarıya ucuzlatıcı içeriye (ithalat açısından) pahalılaştırıcı olarak kullanılıyor. Türkiye’de tersi geçerli..Kısaca döviz uluslar arası rekabette etkili..
23
22.03.2011
24
22.03.2011
25
22.03.2011
26
22.03.2011
27
22.03.2011
Çin’in
yanıtı:Günah
t Gü h
keçisi
(scapegoat)
değiliz
28
22.03.2011
29
22.03.2011
Geleneksel Kanal
Enflasyon
Çıktı
Boşluğu
Faiz
Oranları
Döviz Kurları
Mali Baskı Problemi
Döviz Kurları
Öd
Ödememe
Olasılığı
Ol l ğ
Enflasyon
Geri besleme etkisi söz konusu, eğer
dolara endeksli borç varsa
Tam sermaye hareketliliği (sermaye hesabı açık)
Açık sermaye hesabı + sabit kur rejimi
Sabit kur rejimi
Açık sermaye hesabı + bağımsız para politikası
Bağımsız para politikası
Bağımsız para politikası + sabit kur rejimi
Kaynak: Ee, Khor Hoe.,(2006)., “Macroeconomic Management with Open Capital Accounts” Crisis Prevention in Emerging Markets International Monetary Fund ‐ Singapore Government High level seminar Singapore, July 10–11, 2006 60
30
22.03.2011
31
22.03.2011
yFundamental Equilibrium
Exchange Rate (FEER)
yThe exchange rate needed to
achieve a sustainable balance
in the country external
current account
32
22.03.2011
33
22.03.2011
34
22.03.2011
35