eti_20090914_hb

Haftalık Bülten
14 Eylül 2009
Piyasa Görüşümüz
Bu hafta ABD’de yayınlanacak verilerin beklentileri karşılamayacağını düşünerek borsalarda
haftanın satış baskılı geçeceğini tahmin ediyoruz.
Geçen hafta;
Yüksek bütçe açıklarının doların değer kaybına neden olarak euro / dolar kurunu 1.46’ya yükseltmesi,
emtia fiyatlarındaki artışın emtiaya dayalı hisselere alım getirmesinin yanı sıra şirket satın alma –
birleşmelerine ilişkin pozitif haber akışı, az da olsa bazı makro verilerin beklentilerden iyi gelmesi, ABD
Hazine Bakanı Geithner’ın bankaların artık hükümet yardımına ihtiyacının olmadığını söylemesi, OPEC
toplantısında petrol arzının kısılmaması geçen hafta yurtdışı borsaların %3’ün üzerinde değer
kazanmasına neden oldu. IMKB-100 endeksi ise, Cuma gününe kadar sürdürdüğü satıcılı seyri,
Moody’s’in kredi notu açıklamasının ardından tersine çevirdi.
Bu hafta;
ABD'de tüketici güveninin artmasına rağmen tüketimin artmaması ve önümüzdeki aylarda da bu şekilde
devam etmesi ihtimali, ekonomistlerin bahsettiği W senaryosunun olma risklerini, dolayısıyla da
borsalarda düşüş olasılığını artıracaktır. Bu nedenle Salı günü yayınlanacak olan ABD perakende
satışlar verisi önemlidir ve yakından izlenmelidir. Global çaptaki mevcut ekonomik görünümde olumlu
olmayı gerektiren pek çok unsur olsa da bizce azımsanamayacak derecede de riskler mevcut ve
yaşanan hızlı çıkışın ardından bu riskler bir şekilde fiyatlara yılsonundan önce olmak üzere içerisinde
olduğumuz birkaç ay içerisinde yansıtılacaktır. Ve yine bu nedenle olsa gerek ki, son günlerde ABD’de
yayınlanan ve piyasalarca oldukça önemli görünen bazı verilerin beklentilerden daha iyi gelmesine
rağmen yurtdışı piyasalar hala yerinde sayıyor. Yurtiçine baktığımızda, IMF ve Türk yetkililerinin yeni bir
stand-by’a ilişkin açıklamalarının yanı sıra önümüzdeki yerel seçimlere de bağlı olarak ve pek çok
yabancı kurumlardan ayrılarak, Türkiye’nin IMF ile normal ve yüksek çaplı bir anlaşma yapamayacağını
düşünüyoruz. Önümüzdeki günlerde IMKB-100 endeksinin 45.500 desteğinin üzerine kalamaması
halinde ilk etapta 43.500 seviyesine kadar çekilmesi mümkün görünmekte, bu nedenle de alım yaparken
temkinli olunması gerekmektedir. Normal şartlarda IMKB-100 endeksinin, borsalardaki durgunluk ve
zayıflama işaretlerine de bağlı olarak ay içerisinde yatay – aşağı yönde hareket etmesi gerekirken,
bunun olup olmayacağını önümüzdeki günlerdeki ekonomik veriler ve gelişmeler belirleyecektir. Bu
kapsamda, hafta boyunca yurtdışı piyasalarda, perakende satışlar, ZEW endeksi, konut başlangıçları,
enflasyon, sanayi üretimi, işletme stokları, yurtiçinde ise TCMB’nin faiz kararı ile işsizlik verisi takip
edilmelidir. Bu hafta ABD’de yayınlanacak verilerin beklentileri karşılamayacağını düşünerek borsalarda
haftanın satış baskılı geçeceğini tahmin ediyoruz.
Haftalık Hisse Önerileri
Özet IMKB Verileri
(mln $)
Piyasa Değ.
Yabancı P.
F/K
PD / DD
IMKB-100
176,516
---
14.6
1.59
IMKB-Tüm
209,763
66.4%
15.9
1.61
IMKB ve Uluslararası Borsalar
4 Eylül
11 Eylül
%
IMKB-100
45,161
46,584
3.15
ABD - Dow Jones
9,441
9,605
1.74
ABD - Nasdaq
2,019
2,081
3.08
Brezilya - Bovespa
56,652
58,461
3.19
Almanya - DAX
5,384
5,624
4.45
İngiltere-FTSE100
4,852
5,012
3.29
Rusya - RTS
1,064
1,197
12.50
Japonya - Nikkei
10,187
10,444
2.53
Çin - Shangai
2,862
2,990
4.48
Hong Kong
20,319
21,237
4.52
Kapanış
Alış Fiy.
Satış Fiy.
Stop-Loss
Hedef
ANACM
1.73
1.72
1.77
1.70
1.84
CIMSA
5.95
5.95
6.45
5.80
6.60
ENKAI
5.95
5.95
6.20
5.80
6.50
EREGL
6.15
6.15
6.45
6.05
6.60
Tahvil (110511) V
TCELL
10.00
9.95
10.20
9.85
10.40
Repo
Portföyün Kümülatif Getirisi (02 Ocak - 11 Eylül 2009)
IMKB-100 Endeksinin Kümülatif Getirisi (02 Ocak - 11 Eylül 2009)
4 Eylül
11 Eylül
%
9.40
9.34
-0.64
7.75
7.75
0.00
118.4%
Dolar (TCMB)
1.4950
1.4911
-0.26
72.5%
Euro (TCMB)
2.1330
2.1764
2.03
Euro / Dolar
1.4268
1.4596
2.30
Dolar / Yen
93.2
90.5
-2.88
1.70
Piyasa Takvimi ( 14 - 18 Eylül 2009 )
14.09.2009
Alternatif Piyasalar - Emtialar
Japonya'da Temmuz ayı sanayi üretimi (final) açıklanacak
Petrol (Brent)
66.6
67.7
Altın
996.7
1,006.4
0.97
ABD 10 Yıllık Tah.
3.44
3.34
-2.88
Euro Bölgesi'nde Temmuz ayı sanayi üretimi açıklanacak
Hazine, Temmuz ayı Uluslararası Doğrudan Yatırım Girişi verilerini açıklaya.
15.09.2009
16.09.2009
Para Girişi (mln TL)
TUİK, Haziran işsizlik oranını açıklayacak
Fark
Euro Bölgesi'nde 2.çeyrek istihdam verileri açıklanacak
DOHOL
19.7
AKBNK
-15.4
Almanya'da ZEW endeksi açıklanacak
TUPRS
10.4
ISCTR
-13.4
ABD'de Eylül ayı NY FED imalat endeksi açıklanacak (B: 14.0, Ö: 12.1)
KCHOL
10.0
GARAN
-11.8
ABD'de Ağustos ayı ÜFE açıklanacak (B: ÜFE 0.8%, çekirdek ÜFE 0.1%)
YKBNK
9.1
TCELL
-6.5
ABD'de Ağustos ayı perakende satışlar açıklana. (B: 2.0%, çekirdek 0.4%)
HALKB
7.6
AEFES
-5.7
ABD'de Temmuz ayı işletme stokları açıklanacak (B: -0.9%, Ö: -1.1%)
* İlk 15 kurum
Japonya'da Ağustos ayı makine aksamı siparişleri (revize) açıklanacak
En Fazla Yükselenler
%
Bdlsiz (%)
ABD'de Ağustos ayı TÜFE açıklanacak (B: TÜFE 0.4%, çekirdek 0.1%)
17.09.2009
Para Çıkışı (mln TL)
Fark
En Fazla Düşenler
%
ABD'de 2.çeyrek cari işlemler dengesi açıklanacak
GEDIZ
18.2
DYHOL
-27.7
ABD'de Temmuz ayı net sermaye giriş/çıkışına ilişkin veriler açıklanacak
THYAO
17.9
ISAMB
-17.9
ABD'de Ağustos ayı sanayi üretimi ve KKO açıkla. (B: SÜ 0.7%, KKO 69.0)
INFYO
16.7
DOBUR
-15.7
ABD'de haftalık petrol stok verileri açıklanacak
ALGYO
15.8
MIPAZ
-14.4
Japonya Merkez Bankası (BoJ) faiz kararını açıklayacak (B: 0.1%, Ö: 0.1%)
ATEKS
15.2
DOHOL
-13.6
ABD'de Ağustos ayı konut başlangıçları verisi açık. (B: 600.000, Ö: 581.000)
ABD'de haftalık işsizlik maaş başvuruları açıklana. (B: 575.000, Ö: 550.000)
Sermaye Artırım Tablosu
ABD'de Eylül ayı Philadelphia FED endeksi açıklanacak (B: 8.0, Ö: 4.2)
18.09.2009
Bedelli (%)
TCMB Para Politikası Kurulu faiz kararını açıklayacak (B: 7.25%, Ö: 7.75%)
CRDFA
Japonya'da Temmuz ayı Öncü Göstergeler Endeksi (revize) açıklanacak
KARSN
50.00
TÜİK Ağustos ayında açılan-kapanan şirket sayılarını açıklayacak
HURGZ
20.00
Euro Bölgesi'nde Temmuz ayı cari işlemler dengesi açıklanacak
COMDO
ABD'de türev araçlar ve opsiyonların vade sonu (Quadruple Witching)
DYHOL
Bdlsiz (%)
Artırım Tarihi
33.3
24.08.2009
07.08.2009
05.08.2009
5.5
29.67
03.08.2009
03.08.2009
Haftalık Bülten
14 Eylül 2009
CIMSA
Fiyat
:
5.95 TL
Sermaye (Cari) - milyon TL
Piyasa Değeri
:
539 milyon $
Net Kar / Zarar (2009/06)
:
:
135.1
F/K
: 16.76
40.5
PD / DD
: 1.01
*Yurtiçi satışlar %10 düşüşle 185 milyon liraya gerilerken yurtdışı satışlarda %22’lik artış yaşandı.
Ancak ilk çeyreğe göre satışlarda yaşanan %74 oranındaki büyüme kar marjlarını olumlu etkilemiştir.
*Faaliyet marjlarındaki yükselişe ek olarak net finansal gelirlerdeki %162 oranındaki artış net kardaki
artışa katkıda bulundu.
*Döviz bazlı kredilerini ihracat gelirleri ile hedge etmekte olan şirketin ayrıca Eximbank kaynaklı kısa
vadeli TL kredi kullanımı ile finansman maliyetlerini düşürme yönündeki çabaları finansallarını olumlu
etkilemeye devam edecektir.
*Şirket 46 ülkede ürünlerini kendi markası ile satış yapmaktadır.
*Yurtiçinde ikinci çeyrek dönemde başlayan olumlu havanın 3.çeyrekte de etksiini sürdürmesini
bekliyoruz. Ayrıca ihracat tarafının da düçlenmesi şirketin marjlarına katkıda bulunmaya devam
edecektir.
Teknik Analiz:
*Geçen hafta endeksin üzerinde bir prim yapan hisse için 6,45 direnç, 6,60 hedef konumundadır.
ENKAI
Fiyat
:
Piyasa Değeri
:
5.95 TL
7,183 milyon $
Sermaye (Cari) - milyon TL
Net Kar / Zarar (2009/06)
:
:
1800.0
F/K
: 21.39
337.5
PD / DD
: 2.09
* Rusya, Ukrayna, Tacikistan ve Kazakistan’da inşaat faaliyetlerinde bulunan şirket, Afrika’da Cezayir,
Libya ve Cibuti’de, Asya’da Arabistan ve Umman’da sürdürmektedir. Avrupa’daki faaliyetleri inşaat ve
ticari aktivitelerden oluşmaktadır.
*İnşaat portföyünün %45'ini Rusya’daki faaliyetleri oluşturmakta. Şirketin Moskova'da A sınıf ofis
segmentinde %15 pazar payı bulunmaktadır.
*Moskova’da bulunan ofis binalarınından elde ettiği kiralama gelirleri ilk yarıda 142 milyon $ olarak
gerçekleşmiş ve %13 artış yaşamıştır.
* Enerji üretimi alanında Yap-İşlet modeli çerçevesinde işletilen santrallarından yılın ilk yarısında
1,32 milyar $ satış geliri elde etmiştir.
*İlk yarıda satış gelirleri geçen seneye göre %6 artarak 4,3 milyar TL olarak gerçekleşti.
*350 milyon $lık net nakit pozisyonu ve 863,4milyon TL’lik net döviz pozisyonunun da ağırlıklı
olarak Euro cinsinden olması şirketin karlılığını olumlu etkileyecektir.
Teknik Analiz
*Piyasaya paralel harelet eden hisse için 6,20 direnç, 6,50 hedef konumundadır.
EREGL
Fiyat
:
Piyasa Değeri
:
6.15 TL
4,738 milyon $
Sermaye (Cari) - milyon TL
Net Kar / Zarar (2009/06)
:
:
1148.8
F/K
: -
-196.1
PD / DD
: 1.23
*İlk 6 aylık dönemde Ereğli tesislerinde ham çelik üretimi %23,1 artış gösterirken, İskenderun
tesislerindeki üretimde %25 oranında düşüş yaşandı. Ton bazında satışlarda Ereğli tesislerinde %5,16,
İsdemir tesislerinde de %12,3 azalış gerçekleşti.
*Stok değerleme zararı için ayırdığı 97 mn TL’lik karşılığa bağlı olarak 2Ç dönemde satışlarındaki %17
artışı faaliyet karına yansıtamayan şirketin VAFÖK marjı -2,0% olarak gerçekleşti.
*Türev araçlar değerleme zararı ve kur farkı gideri şirketin finansal giderlerinin artmasına ve 1Y’de net
zararın 197,4 milyon TL’ye yükselmesine neden oldu.
*Grup’un mevcut kredilerinin vadelerinin uzatımına yönelik refinansman çalışmaları kapsamında
Mayıs’ta 900 milyon TL ve Temmuz’da alınan 550 milyon USD kredi ile beraber, 2009 yılı ve 2010 yılı
Nisan ayına kadar ödeme vadeleri gelen kredilerin vade tarihleri 2011 yılına ertelendi.
*Yılın ikinci yarısında emtia fiyatlarındaki artış eğiliminin şirketin finansallarına olumlu yansıyacağı
beklentisi ileşirket hisselerinde kademeli alış yapılabileceğini düşünüyoruz.
Teknik Analiz
*6,15 direncini aşması halinde kısa vadede 6,40 seviyesini test edilebilir.
TCELL
Fiyat
:
10.00 TL
Sermaye (Cari) - milyon TL
Piyasa Değeri
:
14754 milyon $
Net Kar / Zarar (2009/06)
:
:
2200.0
F/K
: 10.23
967.8
PD / DD
: 2.76
*8 ülkede faaliyet gösteren şirketin toplam abone sayısı geçen yıla göre %6,9 oranında yükselerek
61,8 milyona yükseldi.
*Faturalı abone bazında 2001’den beri en yüksek brüt yeni abone alımını gerçekleştiren şirketin
faturalı abone sayısı %24,6’lık artışla 8,6 milyona yükseldi .
*Abone başı aylık ortalama geliri ilk çeyrek döneme göre %8,8 artarak 18,6 lira olarak gerçekleşirken,
abone başı aylık kullanım dakikası ise %19,4 oranında artış göstererek 127,9 dakikaya yükseldi.
*3G lisans ücreti ve temettü ödemesine karşın şirketin ilk yarı sonunda 2 milyar USD net nakit
pozisyonu bulunmaktadır.
*2009 yılı ikinci çeyreğinde 35,1 milyon ABD Doları Ukrayna operasyonlarında kullanılmak üzere
toplam 789,5 milyon ABD Doları’nda yatırım harcaması gerçekleştirdi.
*TL bazlı AVFÖK’nın, yıllık %10,9’lık azalışla 709,2 milyon TL’ye gerilemesi net karı da etkiledi.
Teknik Analiz
*Geçen hafta hareketlenen hissenin 10.00'u aşması halinde yeniden 10.40'ı denemesi olasıdır.
Eti Yatırım A.Ş. Araştırma Bölümü
Tel: +90 212 321 38 38
e-posta: [email protected]
Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi
beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Yatırım A.Ş.’nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmış ve/veya üretilmiştir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, Eti Yatırım A.Ş. bilgilerin
doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Yatırım A.Ş.’nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya
dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz.
Eti Yatırım A.Ş. bir Karadeniz Holding iştirakidir