Zorlu Enerji (EP)

15.08.2016
Zorlu Enerji (EP)
2Ç16 Finansal Sonuçlar - Olumlu
Net satış ve FVAÖK beklentimizin üzerinde
 Zorlu Enerji 2Ç16 finansallarında 46mn TL net zarar
beklentimiz ile uyumlu 46mn TL net zarar açıkladı. Açıklanan
113mn TL FVAÖK tahminimiz olan 98mn TL'nin üzerindedir.
 Zorlu Enerji için çeyreksel konsensüs beklentisi bulunmadığı
için
piyasanın
FVAÖK
iyileşmesini
fiyatlayacağını
düşünüyoruz.
 Şirket'in faaliyet performansındaki yıllık bazda ciddi iyileşme
nedeniyle hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
Açıklanan
Konsensus
Garanti
Net Satışlar (TLmn)
311
-
260
FVAÖK (TLmn)
113
-
98
36.5%
-
37.9%
-46
-
-46
2Ç16
FVAÖK Marjı
Net Kar (TLmn)
Mevcut Hisse Fiyatı
Hedef Hisse Fiyatı
Potansiyel Getiri
1.65 TL
1.90TL
15%
Piyasa Değeri
419mn ABD
1,238mn TL
Faaliyet performansında iyileşme
 2Ç16'da Zorlu Enerji'nin net satışları Zorlu Elektrik ticaret
işlemlerinin yıllık bazda %254 artması ile yıllık bazda %84
artarak 311mn TL seviyesine çıkmıştır.
 Aynı dönemde Şirket'in üretim hacmi Eylül 2015'te devreye
giren Alaşehir I santralinin etkisi ile yıllık bazda %8
yükselmiştir.
 2Ç16'da FVAÖK yenilenebilir santral katkısının artması,
verimsiz doğalgaz santralinin kapanması, TL'deki değer
kaybı ve Alaşehir I'in ilk defa üretime katkıda bulunmasının
etkisiyle yıllık bazda %50 artmıştır. Ayrıca Şirket'in ticaret
işlemleri de FVAÖK büyümesine katkıda bulunmuştur. Fakat
düşük marjlı ticaret işlemleri nedeniyle Şirket'in FVAÖK marjı
yıllık bazda 8.4puan düşmüştür.
 Şirket 2Ç16'da kaydettiği 93mn TL tutarındaki net faiz gideri
nedeniyle 105mn TL net finansal gider kaydetmiştir.
 Zorlu Enerji'nin 1Ç16 sonundaki 4.0mlr TL olan net borcu
devam eden yatırımlar ve artan işletme sermayesi ihtiyacı ile
2Ç16 sonunda 4.3mlr TL'ye yükselmiştir.
Hisse Senedi Bilgileri
ZOREN.TI / ZOREN.IS
Bloomberg/Reuters:
Relatif Performans:
1 ay
3 ay
-3%
5%
12 Ay Aralığı (TL):
12 ay
28%
1.2 / 1.85
Ort. Günlük Hacim (mn TL) 3 ay:
7.0
YBB TL Getiri:
-1%
Ödenmiş Sermaye (mnTL):
750
Halka Açıklık Oranı (%):
15
Özet Finansallar
2014
2015
2016T
2017T
Net Satışlar (TLmn)
807
575
927
1,147
FVAÖK (TLmn)
186
250
388
492
Net Kar (TLmn)
-224
-267
-181
-158
FVAÖK Marjı
23.0%
43.5%
41.9%
42.9%
F/K (x)
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
FD/FVAÖK (x)
29.9
22.2
14.3
11.3
FD/Satışlar (x)
6.89
9.67
5.99
4.85
Hisse başına kar (TL)
-0.30
-0.36
-0.24
-0.21
Değişim
Zorlu Enerji Özet Finansal Sonuçlar
2Ç15
3Ç15
4Ç15
1Ç16
2Ç16
6A15
6A16
Net Satışlar
169
180
126
245
311
308
555
84%
27%
80%
Brüt Kar
57
55
12
51
76
83
128
33%
49%
53%
Faaliyet Karı
46
48
-2
41
62
63
103
36%
51%
64%
FVAÖK
76
81
42
87
113
131
201
50%
29%
53%
Net Diğer Gelir/Gider
1
1
3
0
18
5
18
1197%
a.d.
248%
(mn TL)
2Ç16/2Ç15 2Ç16/1Ç16
6A16/6A15
İştiraklerden gelen Kar
-9
1
13
7
-14
2
-7
a.d.
a.d.
a.d.
Finansal Gelirler (net)
-116
-251
127
-60
-105
-301
-165
a.d.
a.d.
a.d.
7
26
-32
-2
-7
22
-9
a.d.
a.d.
a.d.
Net Kar
-71
-174
110
-14
-46
-207
-59
a.d.
a.d.
a.d.
Net Nakit
-4,321
Vergi
-3,257
-3,748
-3,991
-3,981
-4,321
-3,257
Çalışma Sermayesi
59
59
175
122
16
59
16
Özsermaye
414
264
752
723
655
414
655
Brüt Kar Marjı
34.1%
30.8%
9.7%
21.0%
24.6%
27.0%
23.0%
-9.5 puan
3.6 puan
-4 puan
Faaliyet Kar Marjı
27.1%
27.0%
a.d.
16.9%
20.1%
20.5%
18.6%
-7 puan
3.2 puan
-1.8 puan
FVAÖK Marjı
44.9%
45.0%
33.4%
35.8%
36.5%
42.4%
36.2%
-8.4 puan
0.7 puan
-6.2 puan
Net Kar Marjı
a.d.
a.d.
87.4%
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
Rasyolar
Analist: Kerim Gököz
[email protected]
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili
kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise
genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ
YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük
yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni
olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı
yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki
açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: [email protected]
Hisse Senedi Tavsiye Tanımları
EÜ
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
EP
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
EA
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.