türk traktör (ttrak.ıs)

TÜRK TRAKTÖR (TTRAK.IS)
ÖNERİ: AL
Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı
Piyasa Değeri (mn TL, mn $)
TL
Usd
Finansal Veriler (TL)
208
125
Satış Gelirleri
474,792,163
2007/09
631,511,117 750,031,884
2008/09
2008T
114,920,742
124,533,128 149,697,247
Hedef Değer (mn TL, mn $)
429
258
Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı
Kapanış
3.90
2.34
Faaliyet Kar/Zarar
73,948,310
78,222,310
93,444,856
Finansal Gelir/Gider
18,339,095
15,421,157
26,251,116
Net Dönem Karı/Zararı
73,772,937
75,276,149
95,756,777
Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot)
60
Firma Bilgileri
Sektör
Otomotiv
Faaliyet Alanı
Zirai araç üretim-ticaret
Ödenmiş Sermaye (mnTL)
53.4
Ortaklık Yapısı
Pay(%)
Koç Holding
CNH
n Uzel'in üretimi durdurması sonrasında Türk Traktör'ün yurt içi pazar payı %50
seviyelerine yaklaştı.
n Şirket hisselerinin mevcut seviyelerden orta ve uzun vadeli yatırım fırsatı olarak
değerlendirilebileceğini düşünüyoruz.
37.7
37.5
Diğer
2.8
Halka Açık
22.0
n
9A08 döneminde hem yurt içi hem de yurt dışı satış hacminde artış
kaydedilmesi, satış gelirlerinde %33 büyümeyi de beraberinde getirdi - 2001 yılında
TTRAK
4 şirketin faaliyet gösterdiği yurt içi traktör pazarında, 2008 yılına bakıldığında şirket
İMKB
60,000.00
18.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
21.01.2009
50,000.00
40,000.00
30,000.00
20,000.00
10,000.00
13.11.2007
03.04.2008
22.08.2008
sayısının 33’e yükseldiği görülmektedir. Şirket sayısında yaşanan bu artışla birlikte
pazardaki rekabette de artış yaşanmıştır. Buna karşın, Türk traktör ile birlikte pazarın en
büyük iki oyuncusundan biri olan Uzel Makina'nın yaşadığı sorunlar nedeniyle 2008
yılının ilk yarısında üretimini durdurması, Türk Traktör'ün pazar payında yaşanan artışta
etkili olmuştur. 2007 yıl sonu itibariyle yurt içi pazarda %38 paya sahip olan Türk
Traktör’ün, 2008 yılının ilk dokuz ayındaki pazar payı yaklaşık %50 seviyelerine
yükselmiştir. Yurt içi pazardaki bu olumlu gelişmeye ek olarak, yurt dışı tarafında marka
tanınırlığına bağlı olarak şirketin yurt dışı satış hacminde ve siparişlerinde de yükseliş
kaydedilmiştir. Bu gelişmeler ise, Türkiye'nin en büyük traktör üreticisi konumundaki
Türk Traktör'ün dokuz aylık faaliyet verilerine olumlu yansımış, 9A08 döneminde yurt içi
satış hacminde %29, yurt dışı satış hacminde ise %74 artış gerçekleşmiştir. Şirketin bu
dönemde yurt dışına transmisyon satış hacminde ise %1.4 artış kaydedilmiştir. Bu satış
Performans
Değişim TL (%)
Değişim $ (%)
İMKB Relatif (%)
1 Aylık
3 Aylık
12 Aylık
performansı sonrasında ise, geçen yılın aynı dönemine göre şirketin yurt içi satış
3.2%
-33.3%
-69.1%
-4.7%
-39.4%
-77.8%
bakıldığında 9A08 döneminde 631.5 milyon TL satış gelirine ulaşan Türk Traktör'ün,
8.5%
-28.1%
-39.3%
satış gelirlerindeki büyüme de %33 seviyesinde gerçekleşmiştir.
12 Aylık En Yüksek
TL
ABD$
13.40
11.55
3.48
2.09
2008/09
2.25
0.31
0.80
0.72
5.07
2008T
2.17
0.28
-
12 Aylık En Düşük
gelirlerinde %20, ihracat gelirlerinde %63.5 büyüme görülmüştür. Toplam itibariyle
n
9A08 döneminde %2 artışla 75 milyon TL net kar açıkladı - Satış gelirlerindeki
olumlu gerçekleşmelere karşın şirketin üretim giderleri, geçen yılın aynı dönemine göre
%41 seviyesinde artış göstererek, satış gelirlerine göre daha hızlı bir yükseliş
Piyasa Göstergeleri
F/K
PD/Ciro
FD/Ciro
PD/DD
FD/FAVÖK
Marjlar
Brüt Kar
EFK
FAVÖK
2007/09
24.2%
15.6%
2008/09
19.7%
12.4%
2008T
20.0%
12.5%
17.9%
13.8%
13.9%
Net Kar
15.5%
11.9%
12.8%
kaydetmiştir. Maliyet tarafında yaşanan bu büyüme ise şirketin satış tarafındaki olumlu
performansın kar rakamlarına yansımasını sınırlandıran en önemli etken olurken
şirketin, brüt, esas faaliyet ve net kar marjları, geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık
üç ile dört puan düzeyinde gerilemiştir. Kar rakamlarındaki gelişmelere baktığımızda,
9A08 döneminde 78 milyon TL esas faaliyet karı açıklayan şirketin, esas faaliyet karında
9A07 dönemine göre yaklaşık %6 artış görülmüştür. Kur farkı ve vadeli alımlarla ilgili
finansman giderindeki artışın, kur farkı ve kredili satışlardaki vade farkı gelirindeki artışa
göre daha hızlı gerçekleşmesi, 9A07 itibariyle 18 milyon TL olarak gerçekleşen finansal
geliri, 9A08'de 15 milyon TL seviyesine geri çekmesi, net karlılık artışını sınırlandırmıştır.
Bu gerçekleşmeler sonrasında ise 9A08 döneminde 75 milyon TL net kar açıklayan
şirketin, 9A07 dönemine göre net karındaki büyümesi %2 düzeyinde kalmıştır.
n
Özet Bilanço (TL)
258 milyon dolar seviyesindeki hedef değerimize göre %106 prim potansiyeli
taşıyan şirket hisseleri için orta ve uzun vadeli alım yapılabileceğini düşünüyoruz -
2007/12
2008/09
Dönen Varlıklar
476,674,122
634,874,490
Duran Varlıklar
130,232,182
203,915,526
beklediğimiz 2009 yılında, krizin etkilerinin azaltılması ve krizden çıkılması amacıyla,
gerek yurt içi gerekse de yurt dışı pazarlarda sektörel anlamda atılacak adımlardan, Türk
TOPLAM VARLIKLAR
606,906,304
838,790,016
Kısa Vadeli Yükümlülükler
221,207,904
508,565,827
Uzun Vadeli Yükümlülükler
Türk Traktör’ün 2008 yılını, 750 milyon TL satış geliri ve 96 milyon TL net kara ulaşarak
tamamlayacağını öngörmekteyiz. Küresel krizin etkilerinin daha da net görülmesini
Traktör'ün de olumlu etkilenmesini beklemekteyiz. 2009 yılında yurt içinde Uzel’in
kaybettiği pazardan pay almaya devam etmesini beklediğimiz, yurt dışı tarafta da ihracat
82,762,282
41,950,884
ÖZKAYNAKLAR
302,936,118
288,273,305
satış geliri ve 100 milyon TL net kara ulaşmasını bekliyoruz. Hisse başı fiyat hedefimiz
TOPLAM KAYNAKLAR
606,906,304
838,790,016
olan 8,05 TL’ye göre %106 prim potansiyeli taşıyan Türk Traktör için, orta ve uzun vadeli
pazarlarındaki gelişmelerin olumlu yansımalarıyla Türk Traktör’ün, 747 milyon TL net
alım önerisinde bulunuyoruz.