2014 Strateji Raporu Güncelleme

2014 Strateji Raporu Güncelleme
Veriler, 24 Haziran kapanış rakamları dahilinde hazırlanmıştır.
Analistler
Sevgi Onur
Bankalar
+90 850 201 94 81
[email protected]
Hasan Bayhan
Havacılık Kimya, Telekom
+90 850 201 94 87
[email protected]
Sercan Uzun
Taahhüt, Enerji, GYO, Çelik
+90 850 201 94 88
[email protected]
Emir Bölen
Oto, Dayanıklı mallar, Medya, Maden
+90 850 201 94 89
[email protected]
Acı tatlı senfoni devam ediyor
Berk Özbek
İçecek, Cam, Perakende
+90 850 201 94 82
[email protected]
Kerem Mimaroğlu
Bankalar
+90 850 201 94 84
[email protected]
Acı tatlı senfoni devam ediyor
Yılbaşından bu yana BIST100’de görülen güçlü ralliden sonra (+%17) strateji
raporumuzda güncellemeler yaptık. Hatırlanacağı üzere seçim öncesi dönemde
yayınladığımız 14 Ocak 2014 tarihli strateji raporumuzda, piyasada görülen kısa vadeli
zayıflıklarda hisse senedi biriktirilmesi yönünde tavsiyede bulunmuştuk. %9 risksiz faiz
oranı ve %7 hisse senedi risk primi ile hesapladığımız 12 aylık BIST100 endeks
hedefimizi ise 79,000 olarak belirlemiştik.
Avrupa Merkez Bankası’nın Haziran ayında aldığı kararlar, FED’in son dönemde ilk
faiz artırımına başlanacağı tarih konusunda yaptığı açıklamalar ve TCMB’nin
gevşek para politikası uygulamaları dahilinde endeks hesaplamalarında
kullandığımız risksiz faiz oranını %8 seviyesine indirirken, hisse senedi risk primin
oranını ise %6 seviyesine indirdik. Bu güncellemelerle 12 aylık endeks hedefimizi
88,000 seviyesine yükseltirken, endeks hedefimizin cari fiyatlara göre %11 yükseliş
potansiyeli bulunmaktadır.
Endeks, 11.9x 2014T ve 10.0x 2015T F/K değerlemesine sahip olup, gelişmekte olan
piyasalar endeksi ise 11.6x ve %10.4x F/K çarpanlarına sahiptir. Türk hisse senedi
piyasasının MSCI gelişmekte olan ülke piyasalarına göre fiyatlamaların artık ucuz
olmadığını düşündüğümüzden, mevcut seviyeleri de göz önüne alarak, endekse
yönelik tavsiyemiz nötr yönündedir.
Yılın ilk yarısında en çok beğendiğimiz hisse senetleri BIST100’ün %5 üzerinde
performans sergilemişti. Güncelleme raporumuzda bu hisse senedi listemizde de
değişiklik yaparken, kendine özgü hikayeleriyle birlikte aşağıdaki hisse senetlerinin
oldukça güçlü yukarı yönlü potansiyeller içerdiğine inanıyoruz:
Şirket
EN ÇOK BEĞENDİĞİMİZ HİSSE SENETLERİ
Hedef fiyat Potansiyel
Kod
Tavsiyeler
(TL)
Getiri
Arcelik
ARCLK
AL
14.65
14%
Emlak Konut REIT
EKGYO
AL
3.53
33%
Halkbank
HALKB
AL
19.00
19%
Sisecam
SISE
AL
3.90
31%
Turkcell
TCELL
AL
14.65
11%
BIST 100 vs MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler
Performansı
85.000
110
80.000
105
75.000
100
70.000
95
65.000
90
60.000
85
55.000
Jun-13
Sep-13
Dec-13
BIST-100 (LHS)
Mar-14
80
Jun-14
rel. to MSCI EM (RHS)
Değerleme Çarpanları (2014T)*
Net Kar
Büyümesi
F/K
PD/FAVÖK
F/DD
Bankalar
-8%
10.1
n.m.
1.4
Finans dışı
18%
12.0
7.5.
1.9
Borsa İstanbul
6%
11.9
7.5
1.6
MSCI Gelişmekte olan Ülk.
9%
11.6
7.6
1.4
*Araştırma kapsamındaki hisseler
Kaynak: Bloomberg, Global Menkul Değerler tahminleri
Kaynak: Global Menkul Değerler
Tahminleri
1
Duyarlılık analizi
Avrupa Merkez Bankası’nın Haziran ayında aldığı kararlar, FED’in son dönemde ilk faiz artırımına başlanacağı tarih konusunda yaptığı açıklamalar ve TCMB’nin gevşek para
politikası uygulamaları dahilinde hisse senedi piyasası için baz senaryomuzu risksiz faiz oranı %8 , hisse senedi risk primi oranı ise %6 olacak şekilde oluşturduk. Böylece 12
aylık endeks hedefimizi 88,000 olarak belirledik. Bu değer mevcut fiyatlara göre %11 artış potansiyeli içermektedir.
En kötü senaryoda risksiz faiz oranını %11, hisse senedi risk primini de %11 olarak belirlediğimiz takdirde endeks için 12 aylık hedef 58,000 olarak karşımıza çıkıyor.
En iyi senaryoda ise risksiz faiz oranını %5, hisse senedi risk primini de %5 olarak belirlediğimiz takdirde endeks için 12 aylık hedef 108,000 olarak karşımıza çıkıyor.
Hisse senedi risk primi
Risksiz faiz oranı
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
5%
107,537
102,319
97,354
92,630
87,906
83,422
79,168
6%
102,416
97,447
92,718
88,219
83,720
79,450
75,398
7%
97,296
92,574
88,082
83,808
79,534
75,477
71,628
8%
92,431
87,946
83,678
79,618
75,557
71,704
68,047
9%
87,809
83,548
79,494
75,637
71,779
68,118
64,644
10%
83,419
79,371
75,519
71,855
68,190
64,713
61,412
11%
79,248
75,402
71,743
68,262
64,781
61,477
58,342
Kaynak: Global Menkul Değerler
tahminleri
2
Hisselerin risk algısına duyarlılıkları
Hisselerin risk algıları *
Politik risk
Kurdaki yükseliş
Yurtiçi Tüketim
İhracat
Birleşme&Satınalma
Petrol fiyatlarındaki
artış
Doğalgaz
fiyatlarındaki artış
ASYAB(-)
TTKOM (-)
KCHOL (+)
KCHOL (+)
KCHOL (+)
THYAO (-)
AKENR (-)
HALKB(-)
MGROS (-)
TUPRS (+)
PRKME (+)
SAHOL (+)
PGSUS (-)
AKSEN (-)
VAKBN(-)
TAVHL (+)
MGROS (+)
FROTO (+)
MGROS (+)
PETKM (-)
ZOREN (-)
KOZAL (-)
THYAO (+)
BIZIM (+)
TOASO (+)
TCELL (+)
TUPRS (-)
SISE (-)
KOZAA (-)
AEFES (-)
BIMAS(+)
ARCLK (+)
DOHOL (+)
AKSA(-)
TRKCM (-)
IPEKE (-)
DYHOL (-)
DOAS (+)
TTRAK (+)
DYHOL (+)
ANACM (-)
BIMAS (-)
HURGZ (-)
TTRAK (+)
EREGL (+)
SISE (+)
PETKM (-)
AEFES (-)
DOAS (-)
TOASO (+)
SISE (+)
TAVHL (+)
KCHOL (-)
TCELL (+)
ARCLK (+)
TRKCM(+)
DOCO (+)
TUPRS (-)
KOZAL (+)
FROTO (+)
GUBRF (+)
TOASO (-)
PRKME (+)
CCOLA (+)
TRKCM (+)
FROTO (-)
ARCLK (+)
AEFES (+)
ARCLK (+)
ARCLK (-)
PGSUS (+)
AKENR (+)
CCOLA (+)
TTRAK (-)
CCOLA (-)
AKSEN (+)
TTKOM (-)
ANACM (-)
ZOREN (+)
DOHOL (-)
CCOLA (-)
AYEN (+)
DYHOL (-)
SISE (-)
EREGL (+)
HURGZ (-)
AKENR (-)
SELEC (+)
PRKME (-)
AKSEN (-)
TRKCM (+)
THYAO (-)
ZOREN (-)
SISE (+)
AYEN (-)
ANACM (+)
AKSA (+)
DOCO (+)
* Hisseler, en olumsuzdan en olumluya göre sıralanmıştır.
(-) Hisselerin bahsi geçen durumdan olumsuz etkilendiğine , (+)
bahsi geçen durumdan olumlu etkilendiğine işaret etmektedir
Kaynak: Global Menkul Değerler
tahminleri
3
En çok beğendiğimiz hisse senetleri
Yılın ilk yarısında en çok beğendiğimiz hisse senetleri BIST100’ün %5 üzerinde performans sergilemişti. Güncelleme raporumuzda bu hisse senedi listemizde de değişiklik
yaparken, kendine özgü hikayeleriyle birlikte aşağıdaki hisse senetlerinin oldukça güçlü yukarı yönlü potansiyeller içerdiğine inanıyoruz:
Hisse
Hedef fiyat
(TL)
Potansiyel(%)
F/K 2014T(x)
PD/FAVÖK 2014T(x)
(Finansallar için F/DD)
Yatırım teması
Yılın 2.yarısında yurtiçi talepteki toparlanma
ARCLK
14.65
14%
12.0
8.0
Fazla stokların 3.çeyrekte satılması
Elektronik segmenti ve Avrupa’daki devam eden toparlanma
Faiz oranlarının düşürülmesi
EKGYO
3.53
33%
12.7
11.2
Yeni yaşam alanları yaratma kabiliyeti
Türkiye’deki nüfus dinamikleri ve güçlü talep
Düşük faiz ortamından yararlanma
HALKB
19.00
19%
7.7
1.3
Kuzey Irak’taki petrol transferinde aracı olma özelliği
Bol likidite ortamı
Grup şirketlerinin katkısı (TRKCM , SODA)
SISE
3.90
31%
8.4
4.2
İnorganik büyüme fırsatları (örnek olarak; Arc Int.’in satın alınması )
Değerli arsa satışları (Çayırova ve Beykoz)
Yılın 2.yarısında temettü dağıtımına yönelik artan beklentiler
TCELL
14.65
11%
11.9
7.2
Organik büyüme fırsatları (gelişmekte olan ülkelerde faliyetler)
İnorganik büyüme ve satınalma fırsatları (-1.4x net borç/FAVÖK)
Kaynak: Global Menkul Değerler
tahminleri
4
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup yalnızca bu bilgilere yönelik yorumları iletmek amacıyla
hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.S. hiçbir
şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul
Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir. Bu yayın, Global Menkul
Değerler A.Ş.’nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. © 2014 Global Menkul Değerler A.S.
5