net grubu - NET Holding

Şirket Raporu
26 Şubat 2008
Fiyat (YTL)
Hedef Fiyat (YTL)
Hedef Piyasa Değeri (mn USD)
Yükseliş Potansiyeli
NTTUR
NTHOL
0.90
1.75
145.0
94%
0.87
1.65
460.0
90%
şlem adedi(000)
Fiyat(YTL)
60,000
1.50
1.40
50,000
1.30
1.20
40,000
1.10
30,000
1.00
0.90
20,000
0.80
0.70
10,000
0.60
0
02.07
0.50
04.07
06.07
08.07
10.07
12.07
NET GRUBU
Önemli Yatırım Noktaları
Net Holding, 2001 krizi sonrasında gelişmesinin önünde önemli bir
engel teşkil eden borç yükünden Milas'taki dev projesine ortak bularak
kurtulmuştur. Yeniden yapılanan grup, halı ve mücevharat satan bir
aile şirketinden “Bölgesel Hizmetler Sektörü Holdingi”ne dönüşme
mücadelesi vermektedir. Grubun faaliyet alanı 4 segment ile
sınırlandırılmış ve bu alanlara yoğunlaşma kararı alınmıştır. Beşinci
bir faaliyet alanı için çalışmalar da devam etmektedir.
02.08
NET TURİZM GRAFİGİ
Finansal Data
Reuters Kodu
NTTUR.IS
Ort. İşl. Hacmi/Gün (mn USD)
Hisse Sayısı (bin adet)
Piyasa Değeri (mn USD)
(*) Max.Piy.Değ.(mn USD)
(*) Min. Piyasa Değeri (mn USD)
NTHOL.IS
6.90
20.12
99,784
338,442
75
247
112
346
6
12
85%
87%
64
215
(*) 01/01/2000'den bu yana.
Halka Açıklık Oranı
Halka Açık P.D. (mn USD)
0
Net Nakit(Borç)( mn.USD)
Net Nakit/Özsermaye (%)
-%98
Fiyat Performansı
IMKB Rölatif
US$
1ay
%0
3 ay
-%9
-%2
-%7
12 ay
-%27
%18
1 ay
-%3
-%5
3 ay
-%24
-%22
12 ay
-%13
%39
Gayrimenkul portföyünde kârlı bir çok projeye uygun arazi bulunan
Şirket, bu potansiyelini harekete geçirmektedir. Bugünkü arazi değeri
1 milyar dolara ulaşan Bodrum-Milas projesinden 500 milyon doları
aşkın gelir sağlayacak olan grup, hasılattan pay almaya Mayıs
ayından itibaren ilk satışlarla beraber başlayabilir.
Grup, borcunu erken ödeyerek 29.01.2008 tarihinde İstanbul
Yaklaşımı'ndan çıkmıştır. Takside bağlanmış iflas idarelerine olan
borcu dışında borcu kalmayan grubun gayrimenkulleri üzerindeki
ipotekler de kaldırılmıştır.
2008 yılı itibariyle KKTC’de 3 otel ve 4 talih oyunları salonu işleten
Holding, bu yılki turizm sezonuna Lefkoşe’deki oteli de yetiştirecektir.
Grup, 30 milyon dolarlık Afrodit Oteli’ni 2010’da, 150 milyon dolarlık
Mare Monte Projesi’ni 2012’de devreye almayı planlamaktadır. Şirket
yönetimi, sadece doğrudan uçuşların başlaması ile KKTC
yatırımlarının değerinin 600 milyon dolara yükseleceğini tahmin
etmektedir. Rum Kesimi’nin yeni başkanı seçilen Hristofyas ile ada’da
çözüm ümitleri artmıştır.
Gedik Araştırma
Tel :
Fax :
E-mail
Yunus Kaya
+ 90 216 453 0000
+ 90 216 453 0101
[email protected]
Çağrı Merkezi
Tel:
Fax:
+ 90 216 4530053
+ 90 216 4530101
Araştırma Uzmanı
Öneri Sistemi:
Kısa Vadede Sat: Güçlü mali yapıya sahip fakat dolar bazında
gelecek üç ayda getiri potansiyeli olmayan hisse.
Sat: Zayıf mali yapıya sahip ve dolar bazında gelecek on iki ayda
değer kaybetme riski taşıyan hisse.
Tut: Dolar bazında gelecek on iki ayda %0 - %15 aralığında
yükseliş potansiyeli taşıyan hisse.
Al: Dolar bazında gelecek on iki ayda %15 - %30 aralığında
yükseliş potansiyeli taşıyan hisse.
Güçlü Al: Dolar bazında gelecek on iki ayda %30 ve üzeri yükseliş
potansiyeli taşıyan hisse.
Antalya Havalimanı ihalesini alan Fraport ile 17 yıllık kontrat süresince
5.500 m2 satış alanında free shop işletmeciliği yapmak üzere anlaşma
imzalayan Urart'ın, 2009 sonrasında yıllık 14 milyon dolar temettüyü
Holding’e aktarmasını beklemekteyiz. Grup, yeni duty free mağazaları
için yapılacak ihalelere katılmayı planlamaktadır.
7 mağaza sahibi olan Net Turizm, yeni yapılanma çerçevesinde 5 bin
m2 üzerindeki mağazaların yerine mücevherat ağırlıklı kompakt
mağazalara geçiş yapmayı planlamaktadır. Büyük mağazalar satılarak
kaynak sağlama imkanı ortaya çıkabilir. Örneğin sadece Cağaloğlu
mağazasının ekspertiz değeri 30 milyon dolardır.
2009 tahmini finansallarıyla Net Holding'in F/K oranı 2.6x, PD/DD
oranı 2.1x, Net Turizm’in F/K oranı 1.2x, PD/DD oranı 0.9xolmaktadır.
Portföylerde Net Grubundan iki hisse senedinin de yer alması
gerektiğini düşünüyor ve genel portföyün %30 Net Turizm-%70 Net
Holding şeklinde olmasını tavsiye ediyoruz.
NTHOL hisseleri için 460 milyon dolar ve 1.65 YTL hisse başına
hedef fiyat ile (% 90 yükselme potansiyeli) Güçlü Al önermeye devam
ederken, İMKB’ye göre son bir yılda % 27, son üç ayda % 9 kötü
performans sergileyen Net Turizm hisseleri için 145 milyon dolar ve
1.75 YTL hisse başına hedef fiyat ile (% 94 yükselme potansiyeli)
“Güçlü Al” önerisi vermeyi uygun buluyoruz.
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
NET HOLDİNG: Halı, Mücevharat Satan Aile Şirketinden Bölgesel
Hizmetler Sektörü Holdingine Dönüşüyor.
Net Holding’in temeli, tercüman-rehberlik yapan Besim Tibuk tarafından,
rehberlerin organize edilmesiyle 1974 yılında 500'er liraya dayanan sermaye ile
Türk turizmine daha yaygın bir hizmet vermek amacıyla Net Turizm A.Ş. kurularak
atılmıştır. Aradan geçen zamanda Besim Tibuk’un payı şirkette artmış ve yönetimi
ailece yapılır olmuştur. Ekonomik krizlerde darbe alan Grup, borçları nedeniyle
bankalardan yeni kredi alamamış ve yeni yatırım yapamadığı gibi küçülmek
zorunda kalmıştır. Öyle ki 2001 yılında özsermayesi 86.6 milyon YTL seviyesinde
olan Holding'in 2006 sonundaki özsermayesi 47.5 milyon YTL olmuştur.
Krize giren Grup, yaklaşık 90 milyon dolarlık borcu nedeniyle 2004 yılında İstanbul
Yaklaşımı'na alınmıştır. Net Holding, borç yükünden Milas'taki dev projesine ortak
bularak kurtulmuştur. Holding, finans dünyasından profesyonel yöneticiler transfer
ederek yeni yapılanma sürecine gitmiştir. 2007’de başlayan Holding’deki değişim
rüzgarının etkileri ilk meyvelerini vermiş ve iştirakler bazındaki iyileştirmeler
gözlenmiştir.
Grup’taki asıl değişim Vizyon’da yaşanmıştır. Grup, Halı, mücevherat satan aile
şirketinden “Bölgesel Hizmetler Sektörü Holdingi”ne dönüşmektedir. Grubun
faaliyet alanı 4 segment ile sınırlandırılmış ve bu alanlara yoğunlaşma kararı
alınmıştır. Faaliyet alanı dışında ve aktif olmayan şirketlerde birleştirme süreci
başlarken, dağınık ortaklık yapısını sadeleştirmek üzere çalışmalar da başlamıştır.
Grup yatırımlar açısından da fırsat kollamaktadır. Bu amaçla bugüne kadar
bünyesinde olmayan dinamik hizmetler sektörlerinden yeni alanlara girişler (şirket
satın alma yada şirket kurma yoluyla) yapmayı planlamaktadır. Grubun buradaki
önceliği nakit akımı yaratacak ve kar marjı uygun olan yatırımlar olacaktır. Grup,
önümüzdeki bir yıl içinde 5. faaliyet alanını seçmeyi planlamaktadır.
Grubun faaliyetleri KKTC ve Türkiye ağırlıklıdır. Yeni dönemde Grup, bölgesel
olmak isteği ile paralele olarak yatırımları ile komşu ülkelerde yer almak
istemektedir. Bunun gerçekleşmesi halinde ulusal bir kimlikten, uluslararası bir
Şirkete dönüşüm yaşanacaktır.
Grubun Yeni Belirlenmiş Ana Konseptine Göre Faaliyet Alanları Şunlardır:
1-
Gayrimenkul Geliştirme
2-
Otel ve Talih Oyunları Salonları (TOS) İşletmeciliği
3-
Duty Free İşletmeciliği
4-
Turistik Perakende
5-
Hazırlık Aşamasında (Önümüzdeki Yıl İçerisinde Açıklanacak)
1 - GAYRİMENKUL GELİŞTİRME
GAYRİMENKUL PORTFÖYÜ
Türkiye’nin birçok yerinde gayrimenkul sahibi olan Net Holding, yurtiçi ve
yurtdışında çeşitli gayrimenkul projelerine de girmiştir. Gerçekleştirilen inşaat
projeleri arasında, Heybeliada’da Halki Palace Oteli, Kuşadası’nda Sunset Tatil
Köyü, Ürgüp’te Merit Cappadoccia İnn, Kıbrıs’ta Merit Crystal Cove Otel, Cypres
Garden Tatil Köyü ve Gren Karmi Oteli, Azerbaycan’da Bakü Eğlence Merkezi
gibi projeler yer almaktadır. Grup, yeni yapılanma çerçevesinde inşaat işleriyle
iştigal etmektense, inşaat firmalarıyla işbirliği yapmayı tercih etmeyi
planlamaktadır.
Net grubu, finansal sorunlar yaşadığı dönem, bankalardan kullandığı krediler
karşılığında teminat olarak gayrimenkullerini vermişti. Bu nedenle ipotekli
gayrimenkulleri değerlendiremedi. Ancak son yıllarda özellikle gayrimenkul
piyasasında olan gelişmeler sonucunda Net Grubunun sahibi olduğu
gayrimenkuller ve özellikle güneydeki arazi ve arsalar üzerinde yerli ve yabancı
2
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
.................................................................................................................................
kişi ve grupların talepleri oluşmuştur. Borçların ortadan kalkmasıyla arsa ve
binalardaki ipotekler kalkmıştır. Yatırım imkanlarının artması ile gayrimenkuller için
ekspertizler yapılmaya başlanmıştır. Finansal açıdan rahatlamaya başlayan
Şirket, arazilerin değerlendirilmesine yönelik, çeşitli görüşmeler yapmaktadır.
Projelerin ortaya çıkması ve verimli görülmesi halinde bir GYO şirketi kurulabilir.
Hızlı gelişme sağlayan Azerbaycan’daki büyük arazi ve Kıbrıs’taki 418 bin m2’lik
arazi yatırım için uygun olabilecek ilk araziler olabilir. Mare Monte de dahil olmak
üzere çalışmaları devam eden gayrimenkul projelerinden bir yada ikisi 2008 yılı
içerisinde açıklanabilir.
NET GRUBU MÜLKİYETİNDEKİ GAYRİMENKULLER
ÜLKE
İL/İLÇE
İSİM
TÜR
MAL SAHİBİ
KKTC
Girne
Cyrstal Cove
Otel
Voyager Kıbrıs
24,000
KKTC
Girne
Cyrstal Cove
Arsa
Voyager Kıbrıs
42,000
KKTC
Girne
Merit Green Karmi
Otel
Merit Turizm
4,500
KKTC
Girne
Merit Green Karmi
Arsa
Merit Turizm
18,700
KKTC
Girne
Arsa
Merit Turizm
42,000
KKTC
Girne
Arsa
Net Holding
30,000
KKTC
Gazi Magusa
Otel
Elite Development
12,000
Arsa
Elite Development
410,000
Otel
Net Turizm
Arsa
Net Turizm
Otel
Sunset Turistik
135,500
Cyprus Garden
M2
KKTC
Gazi Magusa
KKTC
Lefkoşe
KKTC
Lefkoşe
Türkiye
Kuşadası
Türkiye
Kuşadası
Arsa
Sunset Turistik
40,000
Türkiye
Kuşadası
Arsa
Net Holding
32,000
Türkiye
Nevsehir
Otel
Merit Turizm
5,260
Türkiye
Nevsehir
Arsa
Merit Turizm
8,326
Türkiye
Nevsehir
Mağaza
Net Turizm
7,200
Türkiye
Nevsehir
Arsa
Net Turizm
12,500
Türkiye
İstanbul-Heybeliada
Otel
Asya net
4,100
Türkiye
İstanbul-Heybeliada
Arsa
Asya net
3,600
Merit Lefkose
Sunset
Urgüp Inn
Halki Palace
17,500
3,500
Türkiye
İstanbul
Bina
Net Holding
550
Türkiye
İstanbul
Arsa
Net Holding
450
Türkiye
İstanbul - Cağaloğlu
Mağaza
Net Turizm
6,500
Türkiye
İstanbul - Cağaloğlu
Arsa
Net Turizm
1,000
Türkiye
İstanbul
Bina+Arsa
Net Turizm
Türkiye
İstanbul -Eminönü
Konak+Mağ
Net Holding
250
2,700
Türkiye
İstanbul -Eminönü
Arsa
Net Holding
2,200
Türkiye
İstanbul
Mağaza
Net Turizm
2,200
Türkiye
Antalya
Arsa
Net Turizm
26,000
Türkiye
İzmir
Mağaza
Net Turizm
8,000
Türkiye
İzmir
Arsa
Net Turizm
22,600
140,000
Türkiye
İzmir
Arsa
Net Holding
Türkiye
Denizli
Mağaza
Net Turizm
8,000
Türkiye
Denizli
Arsa
Net Turizm
13,400
Türkiye
Alanya
Arsa
Net Turizm
5,000
Türkiye
Muğla
Arsa
Halikarnas
58,000
Türkiye
Muğla-Milas
Arsa
Net Holding
160,000
Türkiye
Edirne
Arsa
Net Holding
120,000
Bina+Arsa
Net Holding
Azerbaycan Bakü
3
52,500
Genel Toplam
1,482,036
Arsa Toplam
1,244,026
Otel Toplam
202,860
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
BODRUM-MİLAS PROJESİ
Türkiye’nin gözde turizm beldelerinden olan Bodrum, aynı zamanda emlak
sektörünün nabzının attığı en önemli bölgelerden biri olmuştur. Bölgede son
yıllarda birbiri ardına konut projeleri yükselmektedir. Bölgede, Yapı Endüstrisi,
Regnum, Mesa ve Tekfen gibi büyük inşaat firmalarının yanı sıra yabancı inşaat
firmalarının 5 binin üzerinde konut projesinin inşaatı devam etmektedir. 2008
yılından itibaren Milas'ta başlayacak proje ile Ağaoğlu da yatırıma başlamıştır.
Net Grubunun bugüne kadar planladığı projelerden en büyüğü, Milas Gayrimenkul
ve Turizm Geliştirme Projesi’dir. Proje; 20 bin civarında insanın 12 ay boyunca
yaşayabileceği yeni bir kent kurulmasını içermektedir. Yerleşim birimleri, turistik
tesisleri ve nüfusu ile Bodrum'a alternatif bir kent olacak projenin önemli bir ayağı
golf turizmi olacaktır. Bodrum'da hiç bulunmayan golf sahası ile yüksek gelirli bu
turizm alanından pay alacakken, konutların değerini de artıracaktır.
Tamamlandığında sadece Türkiye'deki değil, dünyadaki en büyük turizm ve
gayrimenkul yatırımlarından birisi olacak proje ile ilgili temel özellikler şunlardır:
Proje alanı, Bodrum'a 25 km, Bodrum-Milas
Havaalanı'na 8 kilometre uzaklıkta Milas'a bağlı
Kıyıkışlacık Köyü Zeytinburnu Tepesi'nde
Mandalya Körfezi kıyılarında konumlanmaktadır.
1997 yılında hizmete açılan Bodrum-Milas
Uluslararası Havalimanı’na yalnızca 8 kilometre
mesafede bulunduğundan, uçakla ulaşımın
sağlandığı her yerden kolaylıkla ulaşılabilecek bir
konumda yer almaktadır. Arazinin bir tarafı
Havaalanı, bir tarafı deniz, bir tarafı lagün ve bir
tarafı otoyol ile çevrilidir.
Net Holding, iştiraklerinden Net Turizm,
Halikarnas Turizm ve Asyanet Turizm'in Muğla
ili, Milas ilçesinde bulunan arsa ve arazileri
üzerinde geliştirilen Net Milas Turizm ve
Gayrimenkul Geliştirme Projesi kapsamında yatırım ve ortak girişim konularında
birçok firma ile görüşmüş ve nihayetinde Ağaoğlu Şirketler Grubu ile anlaşmıştır.
Ağaoğlu ile görüşmeler Mayıs ayı başında başlamış ve 23 Mayıs 2006'da ön
protokol, 2 Haziran'da ise Çerçeve Anlaşması imzalanmış ve “Düzenlenme
Şeklinde Taşınmaz Satış Vaadi ve Hasılat Paylaşımı Esasına Göre İnşaat
Sözleşmesi” 29 Haziran'da yürürlüğe girmiştir. Gelişmeler karşısında ödeme
tutarı konusunda yeni bir sözleşme ise 29 Kasım 2007'de imzalanmıştır.
Anlaşmanın esası “Satış Vaadi ve Hasılat Paylaşımına” dayanmaktadır. Buna göre
Net Grubu proje kapsamında sahip olduğu arazileri Ağaoğlu Şirketler Grubu’na
devredecek, buna karşılık olarak Ağaoğlu Şirketler Grubu’ndan öncelikle 95
milyon dolar ( 29 Kasım 2007'de yenilenen anlaşma ile) almıştır. Daha sonra söz
konusu arsa ve araziler üzerinde Ağaoğlu Şirketler Grubu projeyi gerçekleştirecek
ve satış ve pazarlamasını yapacaktır. Net Grubu inşaat ve satış ve pazarlama
safhasında herhangi bir harcama yapmayacak, gerçekleşecek toplam ciro
üzerinden de (satış ve her türlü işletme ve kiralama gelirleri üzerinden) ayrıca
% 19 Hasılat Payı adı altında bir gelir elde edecektir.
Net Grubu’nun devrettiği arazi büyüklüğü 9.2 milyon m2 olup, 21 Vatikan (Vatikan
büyüklüğü:0.44km2) büyüklüğünde bir alanı kaplamaktadır. Eldeki arazilerden
tamamının imar planı onaylanmıştır. A ve B olmak üzere toplam 9.2 milyon m2
arazi için 1.100.000 m2 kapalı inşaat izni alınmıştır.4.751 bin m2’lik A bölümü için
inşaat alanı %16 yapılanmaya karşılık gelen 760 bin m2 iken, 4.400 bin m2
büyüklüğündeki B bölümü için inşaat alanı % 8 yapılanmaya karşılık gelen 340 bin
m2 olarak belirlenmiştir.
4
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
Danışmanlık hizmeti vermesi için Ağaoğlu Grubu'nun sözleşme imzaladığı
"Servotel Corporation" firması tarafından imar planı koşullarına uygun tüm projeye
ait konsept hazırlanmıştır. Buna göre proje kapsamında 188 bin m2 kapalı alanda
4 adet otel, 60 bin m2 alanda shopping center yapılması planlanırken, konut ve
villa alanı olarak 852 bin m2 ayrılmıştır. Projeye Türkiye'de özel mülkiyet üzerine
kurulu ilk 18 delikli golf sahası ile başlanmıştır. 1.5 milyon m2 yeşil alana yayılan
golf sahasının inşası devam ederken, nihai plan üzerinde çalışmalar devam
etmektedir. Mimari grupların öneri ve fikir projeleri değerlendirilerek bir proje ve
mimarının seçimi yapılaca ve 70-160 m2, 120-200m2, 200-450 m2 arasındaki konut
projelerinden ortak bir nihai projeye ulaşılacaktır. Seçilecek projeye göre konut
sayısı değişecek ama toplam alan değişmeyecektir. Tahminimizce Nisan ayında
projenin maketi hazır hale gelecektir. Maketin hazırlamasının ardından NisanMayıs aylarında satışların başlaması planlanmaktadır. Bir yandan inşaat
faaliyetleri sürerken, bir yandan da satışlar gerçekleştirilecektir.
Ortalama m2 satış fiyatı 2.000 dolar olarak hesaplandığında 1.1 milyon m2 alan için
2.2 milyar dolar hasılat tahmini yapılmaktadır. Bu hesabın gerçekleşmesi halinde
Net Grubu’nun payına 420 milyon dolar isabet etmektedir. Ancak müteahhit firma
Ağaoğlu, basına yaptığı açıklamalarda bu rakamın 2 katına kadar çıkılabileceğini
ifade etmektedir.
Lotus Gayrimenkul Değerleme ve Danışmanlık A.Ş. tarafından “Net Milas Turizm
ve Gayrimenkul Geliştirme Projesi” kapsamında Satış Vaadi ve Hasılat Paylaşımı
Esasına Göre İnşaat Sözleşmesi uyarınca projedeki Net Grubu şirketlerine ait
%19’luk hasılat payı adı altında elde edilecek gelirin anlaşmanın imzalandığı 2006
yılı Haziran ayı itibariyle finansal değeri 264,5 milyon dolar olarak tespit edilmiştir.
İlk ödeme olarak alınan 95 milyon dolarla beraber 360 milyon dolar projeden
beklenen toplam finansal değer olarak tesbit edilmiştir. Biz, Türkiye’nin turizmdeki
potansiyeli ve projenin başarılı olacağı varsayımıyla Şirket’in tahmini olan 420
milyon dolarlık hasılatı daha gerçekçi buluyoruz.
Bölgede bu büyüklükte bir arazi bulunmadığından emsal teşkil edecek bir proje
yoktur. Ancak artan talep nedeniyle 2008 itibariyle Bodrum'daki arsa fiyatları m2
başına 110-120 dolara yükselmiştir. Bu durumda 9.2 milyon m2 arazinin değeri,
1.1 milyar dolar olarak hesaplanmaktadır. Artan değer, satış hasılatının da
artmasına yol açabilecektir.
Tüm yatırım Ağaoğlu Şirketler Grubu tarafından gerçekleştirilecektir. Net grubu
gerek inşaat gerekse satış ve pazarlama safhasında herhangi bir harcama
yapmayacaktır. Satışlar gerçekleştikçe % 19'unu Net Holding Hasılat Payı olarak
alacaktır. Net Grubu, 95 milyon doları ilk ödeme olmak üzere, 2.2 milyar dolar
hasılat gerçekleşmesi halinde de 420 milyon doları hasılat payı olmak üzere
toplam 515 milyon dolar gelir sağlayacaktır. Şirket, hasılattan pay almaya
satışların başlaması ile beraber bu yılın ikinci yarısından itibaren başlayacaktır. %
19 hasılat payının % 70'i Net Holding ve % 30'u Net Turizm tarafından olmak
üzere tahsil edilecektir. Ancak Net Turizm'in tam konsolide olması itibariyle Net
Holding altında tümü görülecektir.
ARSALARIN DEVİRLERİ: İmzalanan sözleşmeye göre, Net grubunun yapacağı
arsa ve arazi devirleri “tapu devri, hisse devri ve vefa hakkı devri” şeklinde
olmuştur. 5 Aralık 2007'de 47 adet parselin tapu devirleri yapılmış olup FYYS
kapsamında İş Bankasına Vefa Hakkı ile devri yapılmış olanların devri hariç, tüm
devir işlemleri taşınmazlar üzerindeki mükellefiyetlerle birlikte tamamlanmıştır.
Sözleşme kapsamında Ağaoğlu Şirketler Grubu'na devredilecek taşınmazlar
üzerinde sözleşme konusu projenin gerçekleşmesinin teminatı olarak Net Grubu
lehine 250 milyon YTL tutarında “İnşaat Teminat İpoteği” tesis edilmiştir. Böylece
Net Holding’in onayı olmadan herhangi bir satış yapılamayacaktır. Devir işlemleri
sonrasında sağlanan tahsilatla bankalara borçlar ödenmiştir.
Mayıs 2006’da yapılan anlaşma’nın 95 milyon dolarlık ilk ödemeleri Aralık 2007
itibariyle tamamlanmıştır. Ödemelerin tamamlanmasıyla arazi devirleri de bitmiştir.
Devirlerin gecikmesinde bankaların erken ödemeye yanaşmaması etkili olmuştur.
5
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
BORÇLARDAN KURTULUŞ
Net Holding, borç yükünden Milas'taki dev projesine ortak bularak kurtulmuştur.
Alacaklı Bankalara taksitle ödeme yerine indirimli erken ödeme seçeneği sunan
Grup, borcunu erken ödeyerek İstanbul Yaklaşımı'ndan çıkmıştır. Alacaklı
bankalarla yapılan borcu indirimli olarak erken ödeme anlaşması ile sözleşmeye
göre bakiye borcun, Müflis Marmarabank İflas İdaresi ve Müflis İmpexbank hariç
olmak üzere, yaklaşık 56.7 milyon doları vade sonu beklenmeden erken
ödenmiştir. Net Holding ve Gruba bağlı diğer şirketlerin, alacaklı bankalarla
02.04.2004 tarihinde imzalamış olduğu FYYS sözleşmesi, 29.01.2008 tarihinde
yapılan 12. ABK toplantısında alınan karar gereği tüm katılımcıların onayı ile sona
ermiştir. Borçlar düzenli ödeme yapılması durumunda 2012 yılında kapanacaktı.
Grubun iflas idarelerine olan borcu ise 30.09.2007 tarihi itibari ile 14.1 Milyon
dolar olup mevcut teminatlarıyla 30.06.2010 tarihine kadar vadelerinde ödenmeye
devam edecektir.
FYYS kapsamında İş Bankası’na Vefa Hakkı ile devri yapılmış olan gayrimenkuller
için ödeme tamamlanmış ve bu gayrimenkuller de geri alınmıştır. Milas Projesi
kapsamındaki arazilerin Ağaoğlu Gayrimenkul’e devri de gerçekleşmiştir.
AĞAOĞLU GRUBU
Asyanet Turizm Ticaret ve Sanayi A.Ş., Ağaoğlu Şirketler Grubu ile imzalanan
sözleşme gereği 02.06.2006 tarihinde, Merit Gayrimenkul Ticaret ve Sanayi A.Ş.
sermayesindeki % 48.98 payının yarısını 6,000,000 USD karşılığında Akdeniz
İnşaat ve Eğitim Hizmetleri A.Ş.’ye, diğer yarısını 6,000,000 USD karşılığında
Eltes İnşaat Tesisat Sanayi ve Ticaret A.Ş.’ye satmıştır. Ağaoğlu’na devredilen
Şirket, 13.11.2006 tarihinde isim değiştirerek Ağaoğlu Gayrimenkul Yatırım A.Ş.
ünvanını almıştır. Şirket'in yönetim kurulu başkanı Ali İbrahimağaoğlu olurken,
genel müdürlüğe Hasan Rahvalı atanmıştır. Sermayesi 20 milyon YTL'ye artırılan
bu şirket, projenin geliştirici şirketi olacaktır.
1981 yılında Akdeniz İnşaat olarak yola çıkan Ağaoğlu Şirketler Grubu, bugün 5
ayrı şirketi ile projelerini sürdürmektedir. Tamamı İstanbul'un Anadolu yakasında
olan My City, MyDream, My Country, My Town, My World, My Roseville gibi konut
projelerini hayata geçiren grup, 2008'de Merter ve Maslak'ta konut projelerine
başlayacaktır. Bodrum-Milas projesi ile ilk kez İstanbul dışında bir projeye
başlamış olan grup, Turizm sektöründe de faaliyet göstermekte ve Uludağ ile
Bodrum'un yanı sıra İstanbul’da 2 otel işletmektedir. Şirket, artan gayrimenkul
yatırımları nedeniyle bir GYO kurmak için çalışmalarını yürütmektedir. Gelir getirici
gayrimenkullerin portföye koyulması ile oluşacak Şirket için en güçlü aday,
Bodrum projesini yürütecek olan Ağaoğlu Gayrimenkul Yatırım A.Ş.'nin GYO'ya
dönüştürülmesi iken, yeni bir şirket kurularak içine projelerin koyulması da diğer
alternatiftir. Kurulacak GYO'nun 2009'da halka açılması beklenebilir. Ağaoğlu
grubu, Bodrum projesinin geliştirme konusunda yabancı ortağa sıcak
bakmadıklarını, ancak pazarlama konusunda sıcak bakabileceklerini açıklamıştır.
6
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
2 - OTEL ve TALİH OYUNLARI SALONLARI (TOS) İŞLETMECİLİĞİ
Net Holding'in otel işletmesi ile ilgili direkt bir faaliyeti bulunmamakla beraber, Net
Grubunun Türkiye ve Kıbrıs'ta otelleri vardır. Halka açık ama borsaya kote
olmayan Merit Turizm, 1850'yi aşan yatak kapasitesi ile Türkiye’nin önde gelen
otel yönetimi şirketlerinden biri olarak faaliyetlerine devam etmektedir.
Kuşadası'nda 450 yataklı Sunset Tatil Köyü, Heybeliada'da 90 yataklı Halki Palas,
Ürgüp’de 250 yataklı Merit Inn, Van'da 180 yataklı Şahmaran Oteli grubun
Türkiye’deki otellerindendir. Van’daki otel hariç diğerlerinin mülkiyetine de sahip
olan Şirket, kapalı tutulan Sunset Otelini uygun fiyatın bulunması halinde satmayı
planlanmaktadır. Tahminimizce bu rakam 20 milyon dolar’ın üzerindedir. Diğer
otellerin değerinin düşük olması nedeniyle onların satışları, ancak talep gelmesi
halinde söz konusu olabilecektir.
Grup yeni yapılanma çerçevesinde KKTC haricinde otelcilikle ilgili bir proje
gerçekleştirmemeyi düşünmektedir. Ancak Butik oteli formatında bir şehir oteli
fırsatı çıkması halinde değerlendirmeyi planlamaktadır.
Net Grubu yıllardır otelcilik için ağırlığı Kıbrıs’a vermektedir. 2008 yılı itibariyle 3
Otel ve 4 TOS işleten Holding, bu yılki Turizm sezonuna Lefkoşe’deki oteli de
yetiştirecektir. Böylece Otel sayısı 4’e, TOS sayısı 5’e yükselecek olan Grup,
yatırımlarına devam etmektedir.
Türkiye’de talih oyunları salonlarının serbest olduğu dönemde Net Holding'e bağlı
Merit ve Cosmos sektörün en büyükleri arasında yer alıp, 17 otelde faaliyet
göstermekteydiler. Türkiye’de 1998’de salonların kanunen yasaklanmasının
ardından bu faaliyetler için Bulgaristan, Gürcistan gibi ülkelerin yanı sıra
KKTC’deki salonlara talep artmıştır. Özellikle dünya’da tanınmayan KKTC, talih
oyunları salonlarına izin vererek gelen turist sayısını artırma yolunu seçmiştir. Son
yılların en kötü sezonunu yaşayan ve 2007’de doluluk oranı % 34’e gerileyen
KKTC genelinde TOS’lu otellerde doluluk % 40, salonsuz otellerde doluluk % 23
olmuştur. Geçtiğimiz yıllarda ise TOS’lu otellerde doluluk oranları % 50’leri
aşmaktaydı. Net Grubu’nun tüm otellerinde TOS bulunmakta olup ek olarak
Mercür Oteli’nin salonunu da işletmektedir.
Net Grubu, 2006 yılında yatırımlara yeniden başlamış ve bir yandan Kıbrıs
otellerinin kapasitesini artırırken bir yandan da 1.200 kişilik kongre merkezi de
inşa etmiştir. 2007 yılında ise Lefkoşe ve Afrodit otelinin inşaatına başlamıştır.
Ayrıca KKTC’den Mare Monte Oteli ile büyük arazisini 49 yıllığına kiralamıştır.
Grup, Lefkoşe Oteli’ni 2008’de Afrodit Oteli’ni 2010’da Mare Monte Projesi’ni
2012’de devreye almayı planlamaktadır.
Kıbrıs’ta turizm sektörünün lideri olan grup, Kıbrıs’ta yoğunlaşma kararı almasının
ardından yatırımlarını 2008 ve sonrasında da devam ettirmeyi planlamaktadır. 1.2
milyon m2 arazi sahibi olan Grubun, arazi alımı için yeni kaynak ayırmasına gerek
yoktur. Ancak Şirket, arazi miktarını artırmayı ve 5 milyon m2 ye ulaşmayı
hedeflemektedir.
Son yıllardaki gelişmelerle Kıbrıs çok önemli bir konuma gelmiş, yabancı
yatırımcıların bakir bir coğrafya olarak tanımladıkları Kuzey Kıbrıs için özellikle
İngiliz ve İsrail yatırımcılarının arayışa geçtikleri görülmüştür. Ancak KKTC’nin
dünyada tanınmaması ve dünya turizminde adının geçmemesi nedeniyle
Kıbrıs’taki yatırımlar gerçek anlamda fiyatlanamamaktadır. KKTC’nin Avrupa veya
diğer ülkelerle direkt uçuşlara başlaması, fiyatlamaları bir nebze olsa da realize
edecek önemli bir gelişme olabilir. KKTC’nin AB toprağı haline gelmesi halinde ise
değerlemeler bugünkülerin çok üzerine çıkacaktır. Net Grubu, bu potansiyel
nedeniyle yatırımlarını sürdürdüğü Kıbrıs’ta, Mare Monte ile beraber 2012 yılında
yatırımların ve arazilerinin toplam değerinin 1.2 milyar dolara ulaşacağını, sadece
doğrudan uçuşların başlaması ile KKTC yatırımlarının değerinin 600 milyon dolara
yükseleceğini tahmin etmektedir. Bizce, önümüzdeki dönemde Kıbrıs’ta değişim
yaşanırken, Net Grubu bu değişime hazır olacak ve bundan payını alacaktır.
7
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
Güney Kıbrıs’ta 24 Şubat’ta bir devir sona ermiştir. Türk kesimine karşı olan
başkan Papadopulos’un yerine AKEL Lideri Hriftosyas yeni başkan seçilmiştir.
Başta AB olmak üzere uluslararası toplum, Papadopulos’un seçilmemesi halinde
Kıbrıs sorununda çözüme yönelik yeni bir fırsat dönemi başlayacağı konusunda
Kıbrıs Türk ve Rum kamuoylarında büyük beklenti yaratmaktadır. Bu açıdan,
uluslararası toplumun hedeflediği sonuca eriştiğini söylemek mümkündür. Çözüm
yanlısı olduğunu söyleyen Rum adayın seçilmesi, önümüzdeki dönemlerde
Türkiye ve Kıbrıs Türk tarafına uluslararası baskıların yoğunlaşacağını
göstermektedir. Bu ise çözüm olasılığını artıracaktır. Rum tarafını çözüme
zorlayacak bir unsur da 17 Şubat 2008’de bağımsızlığını ilan eden Kosova’nın
ABD ve AB tarafından tanınmasıdır. KKTC’ye emsal olma ve bağımsızlığını
tanıtma olasılığı, Güney Kıbrıs’ı Kosova’yı tanımamakta inat etmekten daha
fazlasını yapmaya zorlayacaktır.
GRUBUN KIBRIS OTELLERİ VE PROJELERİ
Merit Cyprus Gardens Tatil Köyü/Magosa-1998: Net Grubu, Kıbrıs Magosa'da
iskele mevkiinde bulunan Cyprus Gardens Tatil Köyü'nü işletmek için mal sahibi
kuruluşla 1997 yılında anlaşarak Kıbrıs’a ilk yatırımı yapmış oldu. Cyprus Gardens
200 yatak kapasiteli bir tatil köyüdür. 1 km sahil şeridi olan tesis 418 bin m2 arazi
üzerine kurulmuş olup, 4 blok bungalowlar halindedir. Temmuz 2005’te açılan
TOS ile hizmet vermektedir.
Merit Crystal Cove Hotel/Girne-2000: Kuzey Kıbrıs’ın en büyük oteli olan ve
Girne’de, 350 oda ve 680 yatak kapasitesine sahip 5 yıldızlı otelde 2000 m2’lik bir
TOS da bulunmaktadır.
Merit Green Karmi/Girne-2003: Crystal Cove Hotel’in personel lojmanı olarak
kullanılmaktadır. Turizm talebinin artmasıyla otel olarak kullanılabilir.
Merit Mare Monte Tatil Köyü/Alsancak-2007: Net Grubu, KKTC Vakıflar İdaresi'nin
mülkiyetinde bulunan Girne'ye 13 km mesafede, Alsancak Köyü hudutlarında
bulunan ve 94 odalı Mare Monte Tatil Köyü ve 352 bin m2’lik arazisinin 49 yıllığına
kiralanması için açılan ihaleyi 4 Mayıs 2007 tarihinde kazanmıştır. Bu otel, Net
Grubu’nun Crystal Cove ile birlikte devletten 'kiraladığı ' ikinci otel olmuştur.
Mercur Otel TOS: Türkiye'deki zincir otel projesiyle bağlantılı Accor Grubu’nun
markası Mercure'ü KKTC'ye taşıyan Akfen Grubu, böylece ilk uluslararası
yatırımcıyı KKTC’ye götürmüştür. Otel’in TOS’unu işletmek üzere Net Grubu yıllık
3 milyon Euro karşılığında 5+5 yıllığına anlaşma imzalamıştır. Ağustos 2007'de
başlayan Kıbrıs Mercure Hotel'in TOS etkisi, 2008 de mali tablolarda görülecektir.
Lefkoşe Oteli Projesi: Güney Kıbrıs’ta TOS bulunmaması, KKTC Başkent’inde
protokol otel sıkıntısı Net Grubunu Lefkoşe’de toplantı salonu ve TOS’u olan 5
yıldızlı bir otel yatırımına yöneltmiştir. Özellikle müşterilerinin rum turistler olması
beklenen 320 odalı otel için 20 milyon dolar yatırım yapılmıştır. 3.600 m2 arazisi
Net Turizme ait olan otel’in harcamaları için kaynak, Net Turizm’in yaptığı son
bedelli sermaye artışından sağlanmıştır. 2008 yılının Haziran ayında açılması
planlanan Otel’in tam etkisinin 2009 da gözükmesi beklenmektedir.
Afrodit Talasoterapi Oteli Projesi: Merit Chrystal Cove Oteli'nin yanındaki araziyi
KKTC’den 49 yıllığına kiralayan Şirket, arazi üzerinde yeni bir otelin inşasına 2007
yılında başlamıştır. 30 milyon dolara mal olması beklenen ve 2010 yılı turizm
sezonuna yetiştirilmek istenen otel’in ilk etapta 150 odası ve Thalosso Therapy
merkezinin hizmete girmesi planlanmaktadır.
Mare Monte Arazisi Projesi: Kiralan 352 bin m2’lik arazinin yanında bulunan
Afrodit ve Crystal Cove Otelin arazileri ile beraber 600 bin m2 alanda turistik tesis
yatırımları yapılması planlanmaktadır. 500 odası luks süit olacak Maramonte'nin
yanına bir de alışveriş merkezi kurulması planlanmaktadır. Yatırımı
gerçekleştirmek için KKTC'de sermayesinin % 50'sine Holding, kalan % 50'sine
de Voyager Kıbrıs’ın iştirak ettiği Net Turistik Hizmetler Ltd. ünvanlı yeni bir şirket
kurulmuştur. Yapılacak tesislerin 100-150 milyon dolara mal olması ve 2012
yılında faaliyete geçmesi beklenmektedir.
8
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
Merit Cyprus Garden Arazisi Projesi: Otelin 418 bin m2 arazi üzerinde çeşitli
tesislerin bulunacağı projeleri hazırlanmış olup proje ile ilgili olarak yabancı
yatırımcılar ile görüşmeler yapılmıştır. 100 milyon dolarlık projenin yapılması için
İsrail’li şirketle anlaşan Grubun ortaklık payı % 15 olacaktır. İçinde marina’nın da
bulunduğu proje ile İsrailli turistlerin Hayfa’dan daha kolayca KKTC’ye ulaşımı
sağlanmış olacaktır.
3- DUTY FREE İŞLETMECİLİĞİ
Urart Gümrüksüz Mağaza İşletmeciliği: Gözde Şirket
1.728.000 YTL ödenmiş sermayeli Şirket, Duty Free konusunda uluslararası
uzman olan Nuance Group ile Net Holding'in ortak girişimi olup, % 55 Nuance
Grup, % 45 Net Holding ortaklığındadır. Net/Nuance ortaklığı, Antalya Uluslararası
Havalimanındaki ihaleyi kazanarak 31 Mart 1998 yılında buradaki mağazalarını
açtılar. 10 yıldır Terminal 1'de 40 m2 alanda hizmet veren Urart, Antalya
Havalimanı’nın ihalesi sonrasında hızlı büyüme sürecine girmiştir.
Genel Merkezi Zürih'te bulunan Nuance Grubu seyahat alış-veriş sektöründe
1917 yılından itibaren faaliyet göstermektedir. 5 kıtada, 17 ülkenin 66 noktasında
357 mağaza ve 4500 personeli bulunan Grup, 2006 yılındaki 1.3 milyar Euro
cirosuyla dünyada havalimanı Duty Free sektöründe birinci sırada yer almıştır.
Antalya Havalimanı 1. etap (eski) ve 2. etap (yeni) olmak üzere 2 Dış Hatlar
Terminallerinden oluşmaktadır. DHMİ 1. etap Dış Hatlar Terminalini 14.09.2007
tarih ve saat 00.01'den başlamak üzere 17 yıl 3 ay 17 gün süre ile, 2. etap Dış
Hatlar Terminalini 23.09.2009 tarih ve saat 00.01'den başlamak üzere 15 yıl 3 ay
8 gün süre ile, kiralanmak suretiyle işletme hakkının verilmesi için 12.04.2007
tarihinde bir ihale gerçekleştirmiştir. Bu ihaleyi 3 milyar 196 milyon dolar veren
Alman Fraport-İçtaş Ortaklığı kazanmıştır. Urart, ihale sonrasında kazanan Fraport
ile 17 yıllık kontrat süresince free shop işletmeciliği yapmak üzere 26.4.2007’de ön
anlaşma imzalamıştır. 5.500 m2 satış alanına sahip olacak Şirket, bunun 2.500 m2
alana sahip ilk bölümü olan Terminal 1’i devreye almıştır. Terminal 2 ise 2009’da
devreye girecektir.
Urart’ın kâr marjı 2007 itibariyle % 8 civarında gerçekleşmiştir. BDT ülkeleri
turistlerinin yüksek harcama ortalaması ve Nuance grubunun kontratları kâr
marjını yükselten unsur olmaktadır. 2006 yılı kârından temettü dağıtımları sonucu,
Net Holding’in payı olarak bu şirketten 8 milyon YTL temettü geliri elde edilmiş
olup bu tutarlar 20.08.2007 tarihi itibari ile tahsil edilmiştir. Urart’ın 2008’de 8
milyon dolar, 2009 ve sonrasında diğer alanların devreye girmesiyle yıllık 14
milyon dolar temettü dağıtım yoluyla Holding’e kaynak aktarmasını beklemekteyiz.
Bu, Net Holding bünyesindeki şirketin payını 2010’da yaklaşık 140 milyon dolara
ulaştırabilecektir.
Holding, Antalya'yı bölgenin alışveriş cenneti haline getirme hedefi doğrultusunda
çalışmalar yaparken, havalimanlarında açılacak benzeri ihalelere şartların ve
kârlılığın uygun olması halinde uzun süredir beraber çalıştığı Fraport ile birlikte
girmeyi planlamaktadır. Bu nedenle önümüzdeki dönemde yeni mağazaların grup
bünyesine katılmasının sürpriz olmayacağını düşünüyoruz.
Kıbrıs’taki Duty Free Mağazaları
Net Grubu’nun KKTCdeki iştirakleri olan Voyager Kıbrıs Ltd ve Elite Development
and Management Ltd, yeniden düzenlenen Ercan Havaalanında iki duty free
işletmesini 2005 yılında hizmete açmışlardır. Kira karşılığında işletmesi yapılan bu
mağazaların yıllık geliri 1.5 milyon dolar olmuştur. KKTC’nin tanınması halinde bu
mağazalardaki gelirler de artacaktır.
9
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
4- TURİSTİK PERAKENDE MAĞAZACILIĞI
Bazaar 54 mağazalarında el dokuma yün halı, altın ve kıymetli taşlardan mamul
mücevher, çeşitli hediyelik eşya ve aksesuarları ile ünlü yabancı tasarımcıların
moda ürünleri pazarlanmaktadır. Hedef müşteri kitlesi Türkiye'yi ziyaret eden
yabancılardır.
Altısının mülkiyeti Net Grubu’na ait olan 7 mağaza’nın ikisi doğrudan Net Turizm
A.Ş. tarafından, beşi marka lisans sözleşmesi yapılan grup dışı şirketler tarafından
“Hasılat Kira Sözleşmesi” yöntemiyle işletilmektedir. Aspendos'taki kira kontratı 1
Mart 2008'de, Cağaloğlu’ndaki kira kontratı 1 Kasım 2008'de Denizli'deki kira
kontratı 1 Temmuz 2008'de sona erecektir. Ekspertizi yenilenen Cağaloğlu
mağazası binası için çıkan değer 30 milyon dolardır. Grubun 2008 sona ermeden
burayı satarak önemli nakit girişi sağlaması muhtemeldir. Diğer büyük
mağazalardan da satış yapılarak, yeni konseptteki mağazaların açılması için
kaynak sağlanabilir. Mağaza binalarının ve arsalarının toplam değerinin içindeki
stoklar hariç olmak üzere 60 milyon dolar olarak hesaplıyoruz.
Şirket'in stokları tamamen ticari mallardan oluşmaktadır. Stokların değeri 2007/9
sonunda 22.6 milyon YTL'dir. Bu stokların 4.44 milyon YTL'si halılardan, 17.96
milyon YTL'si kuyum ve değerli taşlardan oluşmaktadır. Kuyum stoklarının
maliyetleri 30.09.2007 tarihinde İstanbul Altın Borsası’nda açıklanan 28.72 YTL
kapanış fiyatı (31.12.2006: 28.79 YTL) ile mali tablolara yansıtılmıştır. İlk 9 ayda
fiyatlardaki gerileme nedeniyle mali tablolara 595,304 YTL (01.01-30.09.2006:
4,946,718 YTL tutarında gelir) tutarında gider kaydedilmiştir. Buradaki önemli
nokta stokların altın olmayıp, elmas, pırlanta ve zümrüt gibi değerli taşlardan
oluşması ve VUK uyarınca değerlemenin altın cinsinden yapılmasıdır. Gerçek
değer altın fiyatlarının üzerindedir.
NET TURİZM
Mağaza
Bölge
Satış Alanı (m2)
MAĞAZALARI
Kiralayan
Başlangıç
Süresi
Yıllık Kira Bedeli
1 Bazaar54
Selçuk/İzmir
6,000
Sultanköy Turistik Mağazacılık Tic. A.Ş.
29.08.2007
5 yıl
Hasılatın 5.0%
2 Bazaar54
Avanos/Nevşehir
7,200
Elifsu Turizm Ticaret İmalat ve Sanayi A.Ş
01.01.2006
5 yıl
Hasılatın 2.5%
3 Bazaar54
Serik/Antalya
6,000
AR Halıcılık Turizm Ticaret Sanayi A.Ş
01.03.2007
1 yıl
Hasılatın 3.0%
Hasılatın 12.5%
4 Bazaar54
Cağaloğlu/İstanbul
6,500
Nasa Dericilik Sanayi ve Ticaret Ltd. Şti.
01.11.2003
5 yıl
5 Bazaar54
Tavas/Denizli
8,000
Yöre Turizm ve Halıcılık Sanayi Ticaret Ltd.
01.07.2007
1+2 (opsiyon)
6 Net Shopping Center
Eminönü/İstanbul
2,700
Net Turizm
18.05.2007
Kendi Tarafından İşletilmektedir.
7 Bazaar54
Topçular/Antalya
Kiracı
Net Turizm (Yeni Konseptte Deneniyor)
11.01.2008
Kendi Tarafından İşletilmektedir.
75.000 Euro
Net Turizm, yeni yapılanma çerçevesinde 5 bin m2 üzerindeki mağazalarda, 100
kişiden fazla personelin çalıştığı halıcılık ağırlıklı yapıdan 400-600 m2 alanlı,
mücevherat ağırlıklı ve osmanlı sanatsal eserlerini içeren 15-20 personelli
kompakt mağazalara geçiş yapmaktadır. Bu amaçla ilk mağaza Antalya
Havalimanı yolu üzerindeki mağazada denenmeye başlamıştır. Şirket yeni
yapılanma çerçevesinde mağaza satısında artıştan ziyade mağaza tiplerini ve
isimleri değiştirecektir.
10
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
MALİ ANALİZ
NET HOLDİNG 9 AYLIK SATIŞLARIN DAĞILIMI
21%
TOS İşletmesi
Otelcilik
21%
Mücevher
Freeshop
12%
Araç Kiralama
Kitap
Halı
Kafe
6%
Diğer
Kiralar
25%
6%
Bitki
3%
2%2%
NET TURİZM 9 AYLIK SATIŞLARIN DAĞILIMI
Mücevher
63%
19%
Araç Kiralama
Halı
Otelcilik
Kiralar
Diğer
8%
1% 3%
6%
Net Holding’in 2007 yılının ilk dokuz ayında
satışları geçen yıla göre sadece %0.2 artmış
47.6 milyon YTL seviyesine çıkmıştır. Şirket
geçen yılla aynı tutarda satış geliri elde ettiği
halde, satış gelirlerinin dağılımında değişim
göze çarpmaktadır. Otel konaklama gelirlerinin
% 7'lik azalma nedeniyle toplam gelirler
içindeki payı % 23'den % 21'e, kuyum satış
gelirlerinin % 53'lük azalma nedeniyle toplam
gelirler içindeki payı % 45'ten % 21'e
gerilerken, TOS işletmeciliği geliri 3 kat artış ile
payını % 6'dan % 25'e çıkarmıştır. Bu
değişimde artan TOS sayısının etkisi olmuştur.
Holding’in Net Turizm’in haricindeki gelirleri
arasında Duty Free, Kıbrıs Otelleri, TOS, Net
Kitap, Kafeler bulunmaktadır.
Net Turizm’de Şirket'in satış gelirleri, kuyum
satış gelirlerinin % 52 azalması üzerine % 42
azalmıştır. Şirket'in satış gelirlerinin çoğunluğunu
oluşturan bu gelirler, 2006/9'da toplam gelirlerin
% 78'ini oluştururken, 2007/9'da % 63'e
gerilemiştir. Geçen yılın aynı dönemine göre %
28 azalan otel satışları, Şirket gelirlerinin % 6'sını
oluştururken, % 28 artan araç kiralama
gelirlerinin, Şirket gelirleri içerisindeki payı %
19'a yükselmiştir. Grup, kâr marjı yüksek olan
araç kiralama işinde büyümesini sürdürmeyi
planlamaktadır. 4 milyon dolarlık araç parkı olan
İnter Limuzin şirketiyle Limuzin ve Mercedes
kiralayan Şirket, filo kiralamaya da başlamıştır.
Net Holding’de net satışlardaki %0.2 artışa karşılık, satışların maliyetinin %11
oranında artması sonucunda, brüt kar marjı geçen yılın ilk dokuz ayındaki %35.4
seviyesinden, %28.7 seviyesine düşmüştür. 3Ç07'de brüt kar marjı %33.9 olarak
gerçekleşmiştir. 3Ç06'da ise brüt kar marjı %45.3 seviyesinde bulunmaktaydı.
Faaliyet giderleri % 10 oranında artan Holdingin, 2006 yılını 9. ayında 3.1 milyon
YTL olan esas faaliyet zararı 2007 yılının aynı döneminde % 163 artırarak 8.2
milyon YTL'ye çıkmıştır.
Net Holding’in FVAÖK'ü bu yılın ilk dokuz ayında önceki yıla göre %137 düşüş
göstermiş ve -1.3 milyon YTL seviyesine gerilemiştir. Şirket'in dokuz aylık FVAÖK
marjı, geçen yılın eş dönemindeki %7.6 seviyesinden %-2.8 seviyesine
gerilemiştir. Şirket'in diğer faaliyetlerinden gelirleri 46.3 milyon YTL (2006/9: 48.2
milyon YTL) olarak gerçekleşirken, kur farkı geliri 15.8 milyon YTL, arazi satış karı
18.3 milyon YTL olmuştur. Şirket'in diğer faaliyet giderleri 7.4 milyon YTL
(2006/9:12.4 milyon YTL) olurken, kur farkı zararı 6.7 milyon YTL ile öne
çıkmaktadır. Şirket'in finansman giderleri 2006 yılı 9. ayında 26.2 milyon YTL iken,
bu giderler içinde bulunan 20.9 milyon YTL'lik kredi kur farkı gideri bu yıl
olmayınca 2007 yılı 9. ayında 5.6 milyon YTL'ye gerilemiştir. Böylece Şirket'in
faaliyet karı % 290 artarak 6.4 milyon YTL'den 25 milyon YTL'ye çıkmıştır.
11
Gedik Yatırım
Net Grubu, 26 Şubat 2008
Holding’in dokuz aylık net kârı geçen yılın aynı dönemine göre %140 yükselerek
23.4 milyon YTL olmuştur. 2007 yılının üçüncü çeyreğinde elde edilen net kar 6.3
milyon YTL düzeyindedir. Bu değer, geçen yılın aynı çeyreğine göre net karın
%62.5 artış gösterdiği anlamına gelmektedir. Şirket'in net kâr marjı, %20.5
seviyesinden, %49.1 seviyesine yükselmiştir.Şirket'in 3Ç07'deki net kar marjı
%25.8 olarak gerçekleşmiştir. 3Ç06'da ise net kar marjı %16 seviyesindeydi.
İştirak Olarak Net Holding: Net Turizm'in elinde bulundurduğu Net Holding A.Ş.
hisse senetlerinin bilanço tarihinde borsada oluşan kapanış fiyatı üzerinden
değerlenmesi sonucu oluşan değer artış ve azalışları gelir tablosunda Diğer
Faaliyetlerden Gelirler altında gösterilmektedir. 2007 yılının ilk 9 ayında 62 Ykr'den
85 Ykr'ye % 37 prim yapan NTHOL hisseleri nedeniyle Şirket, 26.82 milyon YTL
"borsada oluşan değer artışı" şeklinde gelir tablosuna kayıt etmiştir. Net Turizm’in
elindeki Net Holding hisse senedi adedi bu hesaba göre yaklaşık 110 milyon
adettir. Bu da Net Holding’in % 34’üne denk gelmektedir. Ortaklık yapısında
sadeleştirme çerçevesinde Net Turizm diğer iştiraklerin elindeki Net Holding
hisselerini de 1 yıl içerisinde kendi bünyesine toplamayı planlamaktadır.
DEĞERLEME
Net Holdingle ilgili olarak 20 Şubat 2006’da Alım İçin İzle önerisi ile, 19 Nisan
2007’de 1.30 YTL hisse başı hedef değer ve Güçlü Al önerisi ile yayınladığımız
raporların ardından 17 Aralık 2007’de Mali Analiz Raporu ile hedef değerimizi 460
milyon dolar ve hisse başı 1.65 YTL’ye yükselttik. Son bir yılda Net Turizm’in
aksine İMKB’ye göre % 18 iyi performans gösteren NTHOL hisseleri için % 90
yükselme potansiyeli ile Güçlü Al önermeye devam ediyoruz. Hedef değerimizi
Net Holding için korurken, Net Turizm’i de izleme listemize dahil ediyoruz.
25 Şubat 2008 itibariyle Net Holding’in cari piyasa değeri 247 milyon dolar iken,
Net Turizm’in piyasa değeri 75 milyon dolardır. Mevcut piyasa değeri ile Net
Turizm 1.3 PD/DD ve 70 F/K ile işlem görmektedir. Sadece elindeki Net Holding
hisselerinin hedef değeri 150 milyon dolar olan Net Turizm’e bağımsız bir şirket
gözüyle bakıldığında, 2009 tahmini finansallarıyla F/K oranı 1.2X, PD/DD oranı
0.9X olmaktadır. Net Turizm için çarpanlara göre yapılan değerleme neticesinde
İMKB’ye %40, sektöre %60 ağırlık vererek yapılan değerlendirmede 145 milyon
dolar ve 1.75 YTL hisse başına hedef değer ortaya çıkmaktadır. İMKB’ye göre son
bir yılda % 27, son üç ayda % 9 kötü performans sergileyen Net Turizm hisseleri
için % 94 yükselme potansiyeli ile “Güçlü Al” önerisi vermeyi uygun buluyoruz.
NTTUR Temel Finansal Veriler
NTHOL Temel Finansal Veriler
Mn YTL
2004
2005
2006
2007(T)
2008(T)
2009(T)
Net Satışlar
12.0
15.5
39.3
25.5
29.4
33.2
FVAÖK
-2.9
0.4
11.4
0.0
1.2
0.0
Net Kar
39.3
4.5
-16.1
21.1
37.7
78.6
F/K
0.8
12.9
-4.0
4.4
2.5
1.2
PD/DD
0.6
1.0
1.2
3.8
1.5
0.9
Mn YTL
2004
2005
2006
2007(T)
2008(T)
2009(T)
Net Satışlar
33
37
67
68
87
99
FVAÖK
-20
-8
5
0
5
11
Net Kar
86
-12
5
33
48
118
F/K
1.0
-12.1
43.5
9.3
6.4
2.6
PD/DD
3.0
3.1
4.4
3.6
2.8
2.1
Hizmetler Sektörü Holdingine dönüşmekte olan ve yeni yatırımlarını 2008’de
açıklamaya devam edecek olan grup, Kuzey Kıbrıs’la ilgili gelişmelerden de
olumlu etkilenecektir. Bodrum Milas projesinden gelecek olan nakit ile yatırımlarını
finanse edecek olan grubun uygulamaya geçebilecek birçok projesi vardır.
Portföylerde Net Grubundan
iki
Net Turizm / Net Holding Hisse Fiyatı Grafiği
hisse senedinin de yer alması
gerektiğini düşünüyor ve dağılımın
%30 Net Turizm-%70 Net Holding
şeklinde olmasını tavsiye ediyoruz.
Ancak Net Turizm/Net Holding hisse
senedi fiyatı oranı son iki ayda 1.0
seviyesine
gerilemiştir.
Buna
gelecek tepki nedeniyle önümüzdeki
dönem için Net Turizm’in hisse
senedi için yatırımlardaki oranı
%40’a yükseltilebilir.
12
NET HOLDİNG
2007/09 Sonuçları Değerlendirmesi
25.02.2008
Bilançolar (mn YTL)
2005/12
2006/12
2007/09K
DÖNEN VARLIKLAR
Hazır Değerler
Menkul Kıymetler
K.V.Ticari Alacaklar
Diğer Kısa Vadeli Alacaklar
Stoklar
Diğer Dönen Varlıklar
DURAN VARLIKLAR
U.V.Ticari Alacaklar
Diğer U.V. Alacaklar
Finansal Duran Varlıklar
Maddi Duran Varlıklar
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Diğer Duran Varlıklar
88.1
1.7
0.0
8.3
25.6
50.5
2.0
206.2
0.0
3.9
34.4
120.1
0.0
47.8
95.0
12.6
0.0
8.7
37.1
34.5
2.1
185.5
0.0
6.3
39.5
126.3
0.0
13.3
105.5
17.1
0.0
10.1
47.9
27.2
3.3
193.1
0.3
5.7
38.1
133.4
0.0
15.5
TOPLAM AKTİFLER
294.3
280.5
298.6
KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER
K.V. Finansal Borçlar
K.V.Ticari Borçlar
Diğer Kısa Vadeli Borçlar
UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER
U.V. Finansal Borçlar
U.V. Ticari Borçlar
Diğer Uzun Vadeli Borçlar
ANA ORTAKLIK DIŞI ÖZSERMAYE
ÖZ SERMAYE
AZINLIK PAYLARI
36.5
20.7
9.1
6.7
97.8
85.2
0.1
12.5
114.4
45.6
0.0
58.7
35.6
9.5
13.7
81.0
77.1
0.1
3.8
93.3
47.5
0.0
74.8
30.1
11.8
32.9
61.6
57.1
0.1
4.4
88.4
73.8
0.0
TOPLAM PASİFLER
294.3
280.5
298.6
BÜYÜME ORANLARI
Özsermaye
Aktif
65%
1%
4%
-5%
14%
-8%
LİKİDİTE ORANLARI
Cari Oran
Asit-Test Oranı
2.4
1.0
1.6
1.0
1.4
1.0
15%
546%
17%
490%
25%
305%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2006/09K
47.6
30.7
16.8
19.9
-3.1
48.3
12.4
26.3
6.4
0.0
3.5
9.9
0.2
9.7
2007/09K
47.6
34.0
13.7
21.9
-8.2
46.4
7.5
5.7
25.0
0.0
-2.7
22.3
-1.1
23.4
2006/092007/09
%
Değ.
0%
11%
-19%
10%
163%
-4%
-40%
-78%
289%
177%
125%
748%
140%
-171.4%
3.6
2.1
-1.3
-0.4
137%
119%
3Ç06-3Ç07 2Ç07-3Ç07
0.8%
68.1%
-159.6%
-34.4%
-92.0%
-171.4%
137.6%
-68.6%
62.5%
-66.4%
2006/09K
73%
-75%
159%
203%
259%
2007/09K
0%
163%
137%
125%
140%
2006/12
84%
-73%
160%
126%
141%
35.4%
-6.6%
7.6%
20.5%
28.7%
-17.2%
-2.8%
49.1%
31.4%
-6.6%
6.8%
7.2%
BORÇLULUK ORANLARI
Özsermaye/Aktif toplamı
Toplam Borç/Özsermaye
KARLILIK ORANLARI
Özsermaye Karlılığı
Aktif Karlılığı
Gelir Tabloları (mn YTL)
Net Satışlar
Satışların Maliyeti (-)
Brüt Kar/Zarar
Faaliyet Giderleri (-)
Esas Faaliyet Kârı/Zararı
Diğer Faaliyetlerden Gelirler
Diğer Faaliyetlerden Gid. ve Za.(-)
Finansman Giderleri (-)
Faaliyet Karı/Zararı
İştiraklerden Gelir/Gider
Ana Ortaklık Dışı Kar/Zarar
Vergi Öncesi Kar/Zarar
Ödenecek Vergi ve Yasal Yük. (-)
Net Dönem Karı/Zararı
FVAÖK
3Ç06
24.2
13.2
11.0
7.8
3.2
6.1
1.7
1.4
6.3
0.0
-3.8
2.5
-1.4
3.9
2Ç07
14.5
11.2
3.3
6.2
-2.9
27.7
3.2
2.0
19.7
0.0
-1.0
18.7
0.0
18.7
3Ç07
24.4
16.1
8.3
10.2
-1.9
14.5
3.1
1.6
7.9
0.0
-2.0
5.9
-0.4
6.3
5.5
-0.6
0.4
3Ç06-3Ç07 2Ç07-3Ç07
% Değ.
% Değ.
0.8%
68.1%
21.8%
43.4%
-24.6%
152.9%
30.6%
65.1%
-159.6%
-34.4%
136.3%
-47.9%
85.0%
-3.9%
18.8%
-17.0%
25.6%
-60.1%
90%
99%
137.6%
-68.6%
-69.4%
3039.3%
62.5%
-66.4%
-92.0%
FVAÖK (Son 12 Aylık)
BÜYÜME ORANLARI
Net Satışlar
Esas Faaliyet Karı
FVAÖK
Dönem Karı
Net Kar
KARLILIK ORANLARI
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Kar Marjı
FVAÖK Marjı
Net Kar Marjı
3Ç06
45.3%
13.1%
22.8%
16.0%
2Ç07
22.5%
-19.9%
-4.2%
128.9%
3Ç07
33.9%
-7.8%
1.8%
25.8%
NET TURİZM
2007/09 Sonuçları Değerlendirmesi
22.02.2008
Bilançolar (mn YTL)
2005/12
2006/12
2007/09K
DÖNEN VARLIKLAR
Hazır Değerler
Menkul Kıymetler
K.V.Ticari Alacaklar
Diğer Kısa Vadeli Alacaklar
Stoklar
Diğer Dönen Varlıklar
DURAN VARLIKLAR
U.V.Ticari Alacaklar
Diğer U.V. Alacaklar
Finansal Duran Varlıklar
Maddi Duran Varlıklar
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Diğer Duran Varlıklar
70.8
0.6
0.0
6.1
16.6
47.3
0.2
175.2
0.0
0.0
83.9
33.6
0.0
57.7
83.5
4.7
0.0
6.2
41.0
31.2
0.4
164.7
0.0
0.0
103.8
36.4
0.0
24.4
95.4
1.1
0.0
6.2
64.4
23.0
0.6
178.2
0.0
0.0
131.4
39.5
0.0
7.4
TOPLAM AKTİFLER
246.0
248.3
273.6
38.3
16.4
1.2
20.7
85.9
74.1
0.0
11.9
66.2
55.5
0.0
45.8
26.7
1.7
17.4
70.8
67.6
0.0
3.2
78.0
53.7
0.0
59.8
22.1
1.9
35.8
54.5
50.2
0.0
4.2
86.4
72.9
0.0
246.0
248.3
273.6
BÜYÜME ORANLARI
Özsermaye
Aktif
-5%
7%
-3%
1%
0%
-6%
LİKİDİTE ORANLARI
Cari Oran
Asit-Test Oranı
1.8
0.6
1.8
1.1
1.6
1.2
23%
343%
22%
362%
27%
275%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
2006/09K
27.5
16.1
11.4
3.9
7.5
53.1
23.5
26.8
10.2
0.0
-7.5
2.8
0.4
2.4
2007/09K
16.4
13.2
3.2
4.4
-1.2
41.6
5.1
5.7
29.6
0.0
-9.0
20.7
0.8
19.9
2006/092007/09
%
Değ.
-41%
-18%
-72%
13%
116%
-22%
-79%
-79%
189%
20%
648%
111%
728%
-579.6%
8.9
8.8
0.3
2.8
-97%
-68%
3Ç06-3Ç07 2Ç07-3Ç07
-37.9%
63.1%
-94.3%
-138.4%
-84.9%
-579.6%
-175.4%
-10.3%
-183.4%
-14.4%
2006/09K
151%
1098%
1677%
216%
274%
2007/09K
-41%
116%
-97%
648%
728%
2006/12
153%
851%
2545%
332%
462%
41.4%
27.2%
32.3%
8.7%
19.6%
-7.3%
1.8%
121.6%
39.4%
24.2%
29.1%
-41.1%
KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER
K.V. Finansal Borçlar
K.V.Ticari Borçlar
Diğer Kısa Vadeli Borçlar
UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER
U.V. Finansal Borçlar
U.V. Ticari Borçlar
Diğer Uzun Vadeli Borçlar
ANA ORTAKLIK DIŞI ÖZSERMAYE
ÖZ SERMAYE
AZINLIK PAYLARI
TOPLAM PASİFLER
BORÇLULUK ORANLARI
Özsermaye/Aktif toplamı
Toplam Borç/Özsermaye
KARLILIK ORANLARI
Özsermaye Karlılığı
Aktif Karlılığı
Gelir Tabloları (mn YTL)
Net Satışlar
Satışların Maliyeti (-)
Brüt Kar/Zarar
Faaliyet Giderleri (-)
Esas Faaliyet Kârı/Zararı
Diğer Faaliyetlerden Gelirler
Diğer Faaliyetlerden Gid. ve Za.(-)
Finansman Giderleri (-)
Faaliyet Karı/Zararı
İştiraklerden Gelir/Gider
Ana Ortaklık Dışı Kar/Zarar
Vergi Öncesi Kar/Zarar
Ödenecek Vergi ve Yasal Yük. (-)
Net Dönem Karı/Zararı
FVAÖK
3Ç06
14.7
8.6
6.2
1.7
4.4
-17.2
1.2
2.2
-16.2
0.0
8.9
-7.3
-1.3
-6.0
2Ç07
5.6
4.3
1.3
1.9
-0.7
14.7
2.6
2.6
8.9
0.0
-2.8
6.1
0.2
5.9
3Ç07
9.2
7.5
1.6
1.4
0.3
10.9
1.6
1.7
7.9
0.0
-2.4
5.5
0.5
5.0
5.0
-0.2
0.8
3Ç06-3Ç07 2Ç07-3Ç07
% Değ.
% Değ.
-37.9%
63.1%
-12.3%
73.3%
-73.4%
28.3%
-20.1%
-28.0%
-94.3%
-138.4%
-163.5%
-26.1%
28.1%
-37.4%
-23.8%
-36.1%
-148.7%
-11.7%
472%
-15%
-175.4%
-10.3%
-136.9%
87.7%
-183.4%
-14.4%
-84.9%
FVAÖK (Son 12 Aylık)
BÜYÜME ORANLARI
Net Satışlar
Esas Faaliyet Karı
FVAÖK
Dönem Karı
Net Kar
KARLILIK ORANLARI
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Kar Marjı
FVAÖK Marjı
Net Kar Marjı
3Ç06
41.8%
30.0%
33.9%
-40.8%
2Ç07
22.7%
-11.6%
-2.8%
104.5%
3Ç07
17.9%
2.7%
8.2%
54.8%
GEDİK Araştırma
Tel:
+90 216 453 0000
Fax:
Onur MUTLU
+90 216 453 0101
Araştırma Müdürü
Yunus KAYA
Araştırma Uzmanı
[email protected]
[email protected]
Holding, Bankacılık, Sigortacılık, Leasing, Faktoring, Petrol/Petrokimya
[email protected]
Kimya/Tarım, Demir/Çelik, GYO, Perakende, Elektrik, Medya, İlaç, Telekom,
Teknoloji/Bilişim, Turizm, Spor
Onur OĞUZ
Araştırma Uzman Yrd.
Barış Ürkün
Araştırma Destek Elemanı
Pınar Akkaya
Araştırma Destek Elemanı
[email protected]
Otomotiv/Yan S., Biracılık, Dayanıklı Tük., Metal, Madencilik, Boyacılık
[email protected]
Kağıt-Ambalaj, Gıda, İçecek, Ulaştırma Servisleri
[email protected]
Çimento, Cam, Seramik ve İnşaat Malzemeleri, Mobilya. Tekstil
GENEL MÜDÜRLÜK VE ŞUBELERİMİZ
Genel Müdürlük
Cumhuriyet Mah.E-5 Yanyol No:29 34876 Yakacık/Kartal/
İSTANBUL
Tel: (216) 453 00 00 pbx Fax: (216) 453 01 01
E-Mail: [email protected]
Ankara-Kızılay Şube Müdürü: Gürbüz Kaya Üstün
Sümer Birinci Sok. No:13/3 Demirtepe/ANKARA
Tel:(312) 232 09 49 Fax:(312) 231 46 27
E-Mail: [email protected]
Gebze Şube Müdürü: Muammer Akkanat
Hacı Halil Mah. Hükümet Cad.
No: 107 Gebze/KOCAELİ
Tel: (262) 642 34 00 Fax: (262) 641 82 01
E-Mail: [email protected]
Altıyol Şube Müdürü: Ebru Bilgin
Osmanağa Mah. Kırtasiyeci Sok. Şükran Han No:14 Kadıköy/
İSTANBUL
Tel: (216) 330 70 41 Fax: (216) 418 33 92
E-Mail: [email protected]
Ankara-Kavaklıdere Şube Müdürü: Erol TAŞIN
Tunus Cd. No : 48 D : 8 Kavaklıdere/Ankara
Tel:(312) 428 51 00 Fax:(312) 428 45 55
E-Mail: [email protected]
Eskişehir Şube Müdürü: Ali Kavas
Köprübaşı Şen Sok. Onur İşhanı No:1 Kat:4 ESKİŞEHİR
Tel: (222) 230 09 08 Fax: (222) 220 37 02
E-Mail: [email protected]
Caddebostan Şube Müdürü: Aytül TULUNAY
Bağdat Cad. Murat Apt. K: 2 No: 340/10 Caddebostan/İSTANBUL
Tel: (216) 411 62 53 Fax: (216) 411 65 30
E-Mail: [email protected]
Antakya Şube Müdürü: Nuri Can Gazel
Fevzipaşa Mah. Fevziçakmak Cad. Abdunnur Apt. No:7/1
ANTAKYA
Tel: (326) 213 62 71 Fax: (326) 213 66 00
E-Mail: [email protected]
İzmir Şube Müdürü: Ömer Şükrü UKUŞ
Halit Ziya Bulvarı Kayhan İş Merkezi Kat:8-801 No:42/408
Çankaya/İZMİR
Tel: (232) 446 06 50 Fax: (232) 446 09 96
E-Mail: [email protected]
Maltepe Şube Müdürü: Nuray Seyhan
Gedik İş Hanı Bağdat Cad. No: 162 K: 2 Maltepe/İSTANBUL
Tel: (216) 399 00 42 Fax: (216) 399 18 17
E-Mail: [email protected]
Antalya Şube Müdürü: Osman Yıldıran
Tahıl Pazarı Mah.404 Sok.Hafız Ahmet Bedesteni No:5/29-30
ANTALYA
Tel: (242) 248 35 20 (PBX) Fax: (242) 244 29 10
E-Mail: [email protected]
Karaman Şube Müdürü: Hayri Erkmen
Kirişçi Mah.Belediye İş Hanı No:94-95 Karaman
Tel: (338) 214 59 49 Fax: (338) 214 74 04
E-Mail: [email protected]
Şaşkınbakkal Şube Müdürü: Şebnem Aydınoğlu
Bağdat Cd. No: 377/5 Esen Ap. Şaşkınbakkal/İSTANBUL
Tel : 0216 411 13 67 Faks : 0216 411 31 59
E-Mail: [email protected]
Bursa Şube Müdürü: Vedat Serdar
Şehreküstü Mah. Aytı Plaza İş Merkezi No: 17 Fomara/BURSA
Tel: (224) 220 51 50 Fax: (224) 220 50 99
E-Mail: [email protected]
Konya Şube Müdürü: Hakan ÖYKEN
Nalçacı Cad. Acentacılar Sitesi No:99-8 Selçuklu/KONYA
Tel: (332) 238 59 60 Fax: (332) 238 59 75
E-Mail: [email protected]
Ümraniye Şube Müdürü: Malike Gürcan
Atatürk Mah. Alemdağ Cad. No: 122/2 Ümraniye/İSTANBUL
Tel: (216) 461 33 90 Fax: (216) 461 33 92
E-Mail: [email protected]
Denizli Şube Müdürü: Ömer S. Paksoy
Saraylar Mah.İkinci Ticari Yol Sok.No: 56 Kat:4 DENİZLİ
Tel: (258) 263 80 15 Fax: (258) 241 91 01
E-Mail: [email protected]
Manisa Şube Müdürü: Nejat Arusan
Çarşı Mah. Çarşı Bulvarı No:56 BC/MANİSA
Tel: (236) 239 42 98 Fax: (236) 239 43 02
E-Mail: [email protected]
Bakırköy Şube Müdürü: Ahmet Mergen
Ebuziya Cad. Ömer Naci Sok. Ertaş İşhanı K.2 Bakırköy/İSTANBUL
Tel: (212) 660 85 25 Fax: (212) 570 03 03
E-Mail: [email protected]
Düzce Şube Müdürü: Mensur Beşel
Şerefiye Mah. Cengiz Topel Sk. Taşhan Apt. No : 58-59 DÜZCE
Tel: (380) 524 08 00 Fax: (380) 524 08 07
E-Mail: [email protected]
Mersin Şube Müdürü: Ali GÜRDAL
Çankaya Mah. Atatürk Cad. Adil Kanun İşhanı K:4 No : 13-14-15
Mersin
Tel: (324) 238 87 37 Fax: (324) 238 74 33
E-Mail: [email protected]
Çatalca Şube Müdürü: Neslihan Ayrancıoğlu
Ferhatpaşa Mah. Lise Cd. Kayabey Ap. No:22/3 ÇATALCA
Tel : 0212 789 62 30 Faks : 0212 789 62 29
E-Mail: [email protected]
Elazığ Şube Müdürü: Veysel Arpaca
Yeni Mah. Gazi Cd. No : 28/3
ELAZIĞ
Tel: (424) 233 28 01 Fax: (424) 233 27 35
E-Mail: [email protected]
Muğla Şube Müdürü: Recep AKERCAN
Şeyh Mah. Bankalar Cad. Naipler Sk. No:29 MUĞLA
Tel : (0252) 214 54 24 Faks : (0252) 212 34 56
E-Mail: [email protected]
Kapalıçarşı Şube Müdürü: E. Bülent Kavak
Kürkçüler Sk . No:25 Eminönü / Kapalıçarşı / İSTANBUL
Tel : 0212 513 40 01 Faks : 0212 527 16 86
E-Mail: [email protected]
Gaziantep Şube Müdürü: Aslıhan Coşkun
Atatürk Bulv. Ferah Apt. No:30 Kat:2 D:4 Şahinbey
GAZİANTEP
Tel: (342) 221 21 15 Fax: (342) 221 21 19
E-Mail: [email protected]
Uşak Şube Müdürü: Nevzat ÖZALP
İslice Mah. İslice Sok. No: 6 UŞAK
Tel: (276) 227 27 44 Fax: (276) 227 27 37
E-Mail: [email protected]
Tophane Şube Müdürü: Sitare İnce
Necatibey Cad. Alipasa Degirmen Sok. No:24 80040 Tophane/
Karaköy/İSTANBUL
Tel: (212) 251 60 06 Fax: (212) 293 49 03
E-Mail: [email protected]
Millennium Bank Şubeleri, Gedik Yatırım Acentesi olarak hizmet vermektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile
müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu
görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gedik Yatırım Menkul değerler A.Ş.
Merkez : Cumhuriyet Mah. E-5 Yanyol No: 29 34876 Yakacık-Kartal/İSTANBUL
Tel : +90 0216 453 0000 (pbx) Faks : +90 0216 453 0101