Dosyayı İndirmek İçin Tıklayınız

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
23 Temmuz 2014
Haftanın Verisi
%0,1
Euler Hermes’in
Rusya için
revize edilmiş
2014 yılı
büyüme
tahmini
Manşetlerde
Rusya: Büyümeye daha fazla fren
Avrupa’nın doğusundaki ayrılıkçılara destek verdiği için ABD ve AB’nin Rusya’ya uyguladığı ambargolar artıyor. ABD,
(Gazprombank ve VEB dahil) başlıca bankaları, savunma sektöründe faaliyet gösteren şirketleri ve (Rosneft dahil)
enerji şirketlerini hedef alarak bunların ABD kuruluşlarından orta ve uzun vadeli yeni borç almasını yasakladı. AB,
bölgesel konularda batı ile anlaşmaya varmaması halinde Rusya’ya proje finansmanı için yatırım bankaları (EIB ve
EBRD) aracılığıyla sağlanacak yeni kaynakları askıya almayı planlıyor; Temmuz sonunda daha fazla kuruluş ve kişiye
yasak getirdiğini açıklayabilir. Yeni yaptırımlar eskilerine göre çok daha etkili olsa da detaylar ABD ve AB’nin -Rusya’nın
AB’ye sağladığı enerji arzı da dahil- mevcut ticari ilişkileri doğrudan hedeflemek konusunda henüz çekimser
olduğunu gösteriyor. Yine de, Rus bankaları ve genel olarak tüm şirketler için borç alma maliyetleri artacak ve bu
zaten birinci çeyrekte zayıf performans sergileyen yatırımların (yıllık %14,6 azalmıştı) olumsuz etkilenmesine neden
olarak toparlanmasını zorlaştıracak. Euler Hermes, Rusya için 2014 yılı reel GSYİH büyüme tahminini %0,1’e indirdi.
Tayland: İşler (neredeyse) her zamanki gibi
Küresel talep siyasi çalkantının etkilerini hafifletmeye devam ediyor. Öncü göstergeler ihracatta hafif bir artışa (Mayıs
ayında yıllık %0,5 artış) işaret ediyor. Tüketici ve iş ortamı güven endekslerinde de iyileşme görülüyor. Nisan ayında
44,3 puan olan iş ortamı güven endeksi Mayıs ayında 48,6 oldu. Tüketici güven endeksi ise Haziran ayında 75,1’e
ulaştı (Nisan ayında 67,8’di). Euler Hermes, büyümeyi destekleyen yeni politika karmasıyla, ekonomik faaliyetlerin
yılın ikinci yarısında yavaş yavaş toparlanacağını öngörüyor. Yeni politika karması üç ayaktan oluşuyor: (i) Temmuz
başında uygulamaya konan ve Tayland Bahtı’nı (THB) sabit tutarak ihracatçılara destek verecek rejim (yılın ilk
yarısında ciddi şekilde değer kaybına uğrayan THB daha sonra yavaş yavaş değer kazandı); (ii) yavaşlayan yurt içi
talepten doğan endişelere cevap olarak açıklanan canlandırıcı mali paket. Canlandırıcı pakette görece fakir hane
halkının borçlanmasını destekleyen önlemler (Mayıs ayında özel sektöre verilen kredilerde yıllık %9,9 artış oldu. Bu
artış 2012-13 döneminde ortalama %18 idi) ve pirinç çiftçilerine sübvansiyonların yeniden başlatılması yer alıyor.
(iii) “siyasi alanda ve iş ortamında istikrar”ı amaçlayan geçici bir anayasa. Bu anayasa Temmuz 2015’de kalıcı olarak
değiştirilecek ve takip eden üç ay içinde de yeni seçimler yapılacak. Euler Hermes, 2013 yılındaki %2,9’luk büyümeden
sonra 2014 yılında GSYİH büyümesinin %1,5 ile sınırlı kalacağını tahmin ediyor.
ABD: Üretim artıyor ama enflasyon ve konut piyasası endişe
vermeye devam ediyor
Haziran ayında sanayi üretimi %0,2’lik hafif bir artış gösterdi. Ancak yıllıklandırılmış bazda ilk çeyrekte %3,9 olan artışın
ikinci çeyrekte %5,5 gelmesi GSYİH’nin beklenildiği gibi ikinci çeyrekte daha güçlü olacağının sinyalini verdi. İmalat
sanayi üretimi ikinci çeyrekte %6,7’lik artışla ilk çeyreğe göre (%1,4) önemli bir büyüme sergiledi. Bu artışta, otomobil
üretimindeki ciddi iyileşme etkili oldu (ilk çeyrekte %2,4 küçülmenin ardından ikinci çeyrekte %15,9 arttı). Diğer yandan,
benzin fiyatları Haziran ayında aylık bazda %3,3’lük keskin bir artış göstererek genel tüketici enflasyonunun aylık %0,3
ve yıllık %2,1 gelmesine sebep oldu. Normalde çok yüksek sayılmayan bu oranlar Fed’in hedef enflasyon oranı olan %2
civarına geliyor. Fed başkanı Yellen’ın konut piyasasıyla ilgili hayal kırıklığı da geçtiğimiz ay yeniden yaşandı. Mevcut ev
satışları Haziran ayında aylık %2,5 artmış olsa da yıllık bazda -%2,9 oldu. Yeni konut inşaat ve izinleri de üst üste ikinci ay
düşmeye devam ederek sırasıyla aylık %9,3 ve %4,2 geriledi. Olumlu bir not olarak, konut üreticilerinin konut piyasası
anketi Ocak ayından beri ilk kez sınır seviyesi olan 50 puanın üzerine çıktı.
www.eulerhermes.com.tr
İsveç: Deflasyon kamu sorununa dönüşüyor
Yaygın deflasyon baskısı karşısında merkez bankası faiz oranlarını beklentilerin ötesine geçerek 50 baz puan indirdi
(%0,25’e). 2010 ve 2011 yıllarında, artan hanehalkı borcu (harcanabilir gelirin %170 üzerinde) ve konut piyasasında aşırı
ısınma riskleri üzerine bir dizi faiz artışının ardından (%0,25’ten %1,75’e) şimdi de deflasyonist koşullar özel sektörün
borçlarını azaltma sürecini tehlikeye atıyor. Beş aydır negatif seyreden enflasyon, Haziran ayında da yıllık sadece
%0,2 geldi. 2014 yılında GSYİH büyümesinin (%2,2) ana sürükleyicisi, iş gücü piyasasındaki iyileşme ve artan gelirin
desteklediği güçlü özel tüketimle artan yurt içi talep olacak. Ancak, fiyatlar üzerindeki aşağı yönlü baskı ve buna eşlik
eden düşük nominal GSYİH büyümesi firmaların kar marjı ve ciroları üzerinde de baskı yaratıyor. Güçlü İsveç kronuna
bağlı olarak ihracatın sınırlı kalması ve ithalatın güçlü seyretmesi nedeniyle net ihracat GSYİH büyümesine negatif
katkı yapacak.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Şili: Ekonomik yavaşlamayı telafi etmek için faiz indirimi
Merkez bankası beklentiler doğrultusunda gösterge faiz oranını 25 baz puan azaltarak %3,75’e indirdi (2013 yılının aynı
döneminde %5’ti). Son üç aydır faiz indirimlerinden kaçınan yetkililer özellikle yatırım ve özel tüketim harcamaları bağlamında
ekonominin yavaşlamaya devam etmesi üzerine harekete geçti. Yeni seçilen Cumhurbaşkanı Michelle Bachelet’nin yeni
vergi sistemi -büyük şirketler için ana yatırım kaynaklarından biri olan FUT’un (Fondo Utilidad Tributario) terk edilmesiyleyatırımcı güvenini zedeliyor. Zayıf bakır fiyatlarına ek olarak madencilik sektöründe enerji maliyetlerinin artması da dünyanın
en büyük bakır ihracatçısı olan Şili’de büyüme üzerinde baskı oluşturan diğer bir faktör. Ayrıca, enflasyon da Haziran ayında
yüksek seyretmeye devam ederek yıllık %4,3 ile (Mayıs’ta yıllık %4,7 ama Ocak’ta %2,8) merkez bankasının %3 +-1’lik
hedefinin üzerinde gerçekleşti. Euler Hermes, 2014 yılında büyümenin %3,3 gelerek önceki dört senenin ortalaması olan
%5,3’ün altında kalmasını bekliyor.
Avrupa
Kıbrıs: Daha katedilecek çok yol var
Troyka’nın Temmuz sonunda beklenen beşinci değerlendirmesi sonucunda, bahar 2013’te anlaşmaya varılan AB/IMF
uyum programı kapsamında Kıbrıs’a yapılacak ödemelerin bir kısmı daha serbest bırakılacak. Bugüne kadar 10 milyar
Euro’luk finansal desteğin %50’si kullandırıldı. Program yolunda gidiyor görünse de aşağı yönlü bazı riskler devam ediyor. Bu
riskler arasında (i) uzun süredir devam eden sıkı kredi arzı ve yerel bankacılık sektöründeki büyük ve giderek artan donuk
kredi stoğunun (toplam kredilerin %50’sine ulaştı) yeniden yapılandırılmasındaki gecikmeler; (ii) bütçe açığı (2013 yılında
GSYİH’nin %2’si); (iii) Rusya ekonomisindeki zayıflığın negatif yansımaları ve (iv) yapısal reformların uygulamada yetersiz
kalması yer alıyor. Programın 2016 yılı Aralık ayında sonlanması bekleniyor ama programdan çıkış Kıbrıs için zorlu olacak.
Euler Hermes 2015 yılında ülkenin dördüncü kez üst üste resesyonda kalmasını bekliyor (2014 yılındaki %4,5’lik küçülmeden
sonra 2015 yılında da %1’lik küçülme).
Afrika ve Orta
Doğu
Suudi Arabistan: Açık Plan?
Orta Doğu’daki en büyük borsa (piyasa değeri yaklaşık 530 milyar dolar; sene başından beri öncü endeksindeki artış %14,9)
Körfez Arap Ülkeleri İşbirliği Konseyi (GCC) dışındaki uluslararası yatırımcılara kısmen açılıyor. Sermaye Piyasası Kurulu,
seçilmiş yabancı finansal kuruluşların borsada işlem yapmasına yönelik kuralları açıklayacak. Ancak, henüz uygulamaya
yönelik bir zaman çizelgesi açıklanmadı. Borsanın kısmi açılışı, petrol ve gaza bağımlılığını azaltmaya çalışan krallık için
ekonomik liberalizasyonun görece başladığı yeni bir dönemin habercisi olabilir. Ancak, Euler Hermes, Suudi tutuculuğunun
devam etmesini ve değişimlerin çok yavaş uygulamaya girmesini bekliyor. Buna rağmen, 735 milyar Dolar’dan fazla varlığa
hakim olan Ulusal Varlık Fonu’na ve dünyanın ikinci en büyük ham petrol rezervlerine sahip krallığa ciddi miktarda yatırımcı
ilgisi olması bekleniyor. Euler Hermes, 2014 ve 2015 yıllarında büyümenin -daha fazla gelme potansiyeliyle birlikte- sırasıyla
%4,5 ve %5 olmasını öngörüyor.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Çin: Finansal koşullar iyileşiyor
Toplam sosyal finansman geçtiğimiz altı ay içinde %4 arttı. Aynı dönemde banka kredileri yıllık %9,6 artış gösterdi. Diğer
yandan, (gölge bankacılığın göstergesi sayılan) alternatif krediler azalmaya devam etti (-%3). Finansman kalitesinde
gözlenen bu iyileşme, sene başından beri uygulanan birçok politik önlemin sonucu olarak gerçekleşti. Önlemler arasında;
gölge bankacılığını sınırlamaya yönelik daha katı kurallar (tröstlerin ve bankaların bilançolarında kısıtlamalar) ve (daha düşük
zorunlu rezerv oranları dahil) yurt içi talebi destekleyecek daha nokta atış likidite önlemleri yer alıyor. Ayrıca, Renminbi’nin
(RMB) uluslararası kullanımı hız kazanıyor. 21 Temmuz’da Çin, İsviçre Merkez Bankası’yla 3 yıllık ve 150 milyar Renminbi
(24,17 milyar Dolar) tutarında karşılıklı swap anlaşması imzaladı. Bu anlaşma, Renminbi’nin uluslararası ticaret, yatırım
(değişim aracı) ve tasarruf (rezerv para birimi) alanlarında kullanımını teşvik edecek.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?
24 Temmuz:Brezilya
Haziran ayı işsizlik
24 Temmuz:Euro Bölgesi
Temmuz ayı PMI (üretim & hizmet)
24 Temmuz:İngiltere
Haziran ayı perakende satışları
24 Temmuz:ABD
Haziran ayı yeni ev satışları
24 Temmuz:İspanya
İkinci çeyrek işsizlik
25 Temmuz:Brezilya
Haziran ayı cari işlemler
25 Temmuz:ABD
Haziran ayı dayanıklı mal siparişleri
25 Temmuz:Almanya
Temmuz ayı IFO iş ortamı durumu
25 Temmuz:İngiltere
İkinci çeyrek GSYİH (öncü)
25 Temmuz:Almanya
Ağustos ayı tüketici güveni
26 Temmuz:Almanya
Haziran ayı perakende satışları
29 Temmuz:Güney Afrika
İkinci çeyrek işsizlik
29 Temmuz:İspanya
Haziran ayı perakende satışları
29 Temmuz:ABD
Mayıs ayı Case-Shiller konut fiyatları endeksi
30 Temmuz:ABD
İkinci çeyrek GSYİH
30 Temmuz:ABD
Fed toplantısı
30 Temmuz:İspanya
İkinci çeyrek GSYİH (ilk tahmin)
30 Temmuz:Belçika
İkinci çeyrek GSYİH (öncü tahmin)
www.eulerhermes.com.tr
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr