teknosa - Ak Yatırım

 TEKNOSA 10 Nisan 2014 Bora Tezgüler, Göksel Şişmanlar [email protected], [email protected] Endeksin Üzerinde Getiri (Yukarı Revize) Elektronik Perakende 1Ç14 sonrasında talep güçlenecek 
Teknosa için önerimizi ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ye revize ediyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımızı da 13,55TL (önceki 13,24TL) olarak belirledik. Yeni hedef fiyatımız %20 yukarı potansiyele işaret ediyor. Teknosa 2014T 5,1x FD/VAFÖK ile uluslararası benzer şirket çarpan ortalaması olan 5,5x çarpanına göre bir miktar iskontolu işlem görüyor. Şirketin 2014T F/K çarpanı 16,1x seviyesinde bulunurken benzer şirket ortalaması 10,9x seviyesinde. Oldukça hızlı bir büyüme kaydeden Teknosa’nın %28 olan 2013‐2016T dönemi net kar büyüme tahminimiz ile benzerlerine göre primli işlem görmeyi hakettiğini düşünüyoruz. Türkiye tüketici elektroniği sektörü dünyada en hızlı büyüme gösteren sektörler arasında yer alıyor. 
Fiyat (TL/US$)
11.30 / 5.37
Hedef Fiyat (TL/US$)
13.55 / 6.44
Fiyat Aralığı (1 Yıl, TL)
13.94 / 9.55
Hisse Sayısı (bin)
110,000
Piyasa Değeri (TLmn)
1,243
Net Nakit (2013/12, TLmn)
-320
Halka Açıklık
11%
Günlük Hacim (3 Ay, TLmn)
1.6
Kod (Reuters, Bloomberg)
TKNSA.IS, TKNSA TI
İMKB-100 Endeksi (TL/US$)
72,914 / 34,645
Fiyat datası 10 Nisan ilk seans itibariyle
TKNSA - Fiyat & Endekse Göre Perf ormans
1 .4
2014 tahminlerimizi koruyoruz. Önümüzdeki çeyreklere ilişkin olarak tüketici talebinde ve fiyatlardaki artış beklentimiz paralelinde Teknosa için yıllık bazda %28 ciro büyümesi bekliyoruz. 2014 için VAFÖK marjı tahminimiz ise %4.4 seviyesinde bulunuyor. Tüketici elektroniğinde bahar döneminde yeni modellerin piyasaya sunulması ve yaz dönemindeki dünya kupası talep artışını destekleyecek etkenler olarak öne çıkıyor. 1Ç14 için beklenen zayıf operasyonel performansa rağmen Teknosa da yılın tamamına ilişkin öngörülerinde değişikliğe gitmemiş durumda. Tüketici finansman modeli Mayıs ayında uygulanabilir. Kredit kartı taksitleri sınırlayan yasanın Şubat başında yürlüğe girmesi öncesinde tüketicilerin taleplerini öne çekmesiyle satışlarda patlama yaşanırken özellikle taksit sayısının sıfır olarak belirlendiği cep telefonu satışlarında hızlı bir artış görüldü. Şubat ayı satışları ise bütçenin gerisinde kalmış durumda. İki aylık satış ortalaması bütçe öngörüleri paralelinde seyrederken, Mart ayı satışları, yasanın tüketiciler üzerindeki olumsuzluğu ve yerel seçim ortamı nedeniyle zayıftı. Alternatif finansman şekillerinin gündeme gelmesi ve tüketicilerin kanuna uyum aşamasından sonra önümüzdeki çeyreklerde satışlara artış olarak yanısyacağını düşünüyoruz. Teknosa tüketici finansmanı yoluyla Mayıs ayından itibaren satışlarda canlanma öngörüyor. 1 5 .2
1 3 .0
1 .2
1 1 .9
1 .1
1 0 .8
1 .0
9 .7
0 .9
8 .6
7 .5
0 .8
N is - 1 3
H az- 1 3
E yl-1 3
Kas - 1 3
E ndeks e G öre (Sol E ks en)
O c a-1 4
N is - 1 4
H is s e Fiyatı (Sağ E ks en)
Hisse Performansı
1 Hafta
1 Ay
3 Ay
1 Yıl
TL
%2.7
%12.6
-%2.8
-%1.1
Endekse Göre
%0.8
-%3.1
-%9.4
%11.7
Tahminler (UFRS, US$mn) & Değerleme
2013
2014T
2015T
2016T
2,957
3,788
4,767
5,721
VAFÖK
133
168
211
253
Net Kar
57
70
99
119
FD/Satış
0.3
0.2
0.2
0.1
FD/VAFÖK
7.1
5.1
3.6
2.8
22.2
16.1
12.3
10.3
Net Satış
F/K
Ortaklık Yapısı
Sabancı Holding
%60,3
Sabancı Ailesi
%29,7
Halka Açık
%10,0
www.akyatirim.com.tr
TL
1 4 .1
1 .3

Hisse Data
Teknik Analiz:
Hissede Mart ayında 10.0 seviyesinde yaşanan tutunma sonrasında tepki
hareketi güçleniyor. 11.40 direncinin işlem hacmi artışıyla aşılması
yükselişi destekler nitelikte. Teknik göstergelerde de yukarı yönlü bir
eğilim mevcut. Bu paralelde 12.50/70 bandının hedeflendiğini söylememiz
mümkün. Olası geri çekilmelerde 11.40 üzerinde yaşanacak bir tutunma
teknik görünümün güçlü kalmasını sağlayacaktır. Bu seviye altına
yaşanacak bir sarkmada ise 10.60 desteği gündeme gelebilir.
Teknosa – Günlük TL Grafik Moving Average (10.7407), Moving Average (11.3200)
13
12
11
10
9
8
7
MACD (0.22046)
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
-0.1
-0.2
-0.3
90
Relative Strength Index (72.7530), YGS_R(x14) (62.5584)
80
70
60
50
40
30
(D) TEKNOSA IC VE DIS TICARET
(11.1500, 11.7500, 11.0000, 11.7000, +0.60000), Parabolic SAR (10.3657)
P
OP
P
P
P
P
O
O
O
O
PO
P
P
O
O
14.0
13.5
13.0
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5
10.0
9.5
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
P
OP
O
O
P P
OO
50000
x100
2012 June
TEKNOSA – Nisan 2014
July
August
September October
November December 2013
February March
April
May
June
July
August
September October November December 2014
February March
April
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e‐mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.  Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2014