Çelebi Şirket Bilgilendirme Notu

Çelebi
Çelebi Hava Servisi A.Ş., 1958 yılından bu yana Türk hava
taşımacılığında ilk özel yer hizmetleri şirketi olarak faaliyet
göstermektedir.
Şirket’in ana faaliyet konusu; yerli ve yabancı
havayolları ile özel kargo şirketlerine yer hizmetleri (temsil, trafik, ramp,
kargo, uçuş operasyonu vs gibi hizmetler) ve yakıt ikmali hizmeti
verilmesidir.
Şirket Bilgilendirme Notu
19 Aralık 2012
H i sse Bi l g i l e ri
Reuters/Bloomberg Kodu
Kapanış Fiyatı, TL
21,20
Şirket, Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) ve
Havacılık
Endüstrileri A.Ş. (HEAŞ) kontrolünde bulunan İstanbul
Sabiha
Gökçen olmak üzere toplam 26 havaalanında faaliyetlerini
sürdürmektedir.
Piyasa Değeri, Mn $/ TL
Şirket 2006 yılında ilk olarak Budapeşte Ferihegy Uluslararası
Havalimanı yer hizmetleri işini alarak yurt dışına açılmıştı. Daha sonra
yurt dışındaki işlerine Hindistan-Mumbai, Hindistan –Delhi, Avusturya–
Viyana havalimanlarında yer hizmetlerini de ekleyen Şirket aynı
zamanda Delhi, Budapeşte ve Frankfurt'ta kargo ve antrepo
işletmeciliği yapmaktadır.
1.6 milyar dolarlık özel sermaye fonu Actera ile niyet mektubu
imzalanmıştır. Çelebi Havacılık Holding'in hakim ortağı olan Çelebioğlu
ailesi, ailenin holding sermayesinin %99.99'unu ve Çelebi Hava
Servisi'nin %22.63'ünü, sermayesi, oy hakları ve yönetim kontrolünün
Türkiye odaklı en büyük özel sermaye yatırım şirketi Actera Group ve
Aile tarafından eşit bir şekilde paylaşılacağı bir şirkete devri
konusunda 2012 Ağustos ayında bağlayıcı olmayan bir niyet mektubu
imzalandığı bildirilmiştir.
Çelebi Hava Servisi Hindistan'da CSIA ihalesine teklif vermiştir. Şirket
Hindistan Mumbai şehrinde bulunan Chhatrapati Shivaji International
Airport (CSIA) havalimanında mevcut dış hatlar kargo terminalinin
genişletilmesi, modifikasyonu, geliştirilmesi ve 24 yıl süre ile işletilmesi
ve yönetilmesi ile ilgili açılan ihaleye teklif verdiğini açıklamıştır.
Hindistan'ın Mumbai şehrindeki CSIA havalimanının mevcut dış hatlar
kargo tonajı yıllık yaklaşık 490.000 ton olup, dış hatlar kargo tonajı
açısından Hindistan'da birinci sırada yer almaktadır. İhale kapsamında
CSIA'da modernize edilecek mevcut dış hatlar kargo terminalinin
büyüklüğü, yaklaşık 142.000 m2 ve 1.2 milyon ton kapasiteli olacak.
CLEBI.IS/CLEBI TI
291,68 / 517,59
Ödenmiş Sermaye, Mn Adet
24,30
Fiili Dolaşım Pay Oranı(%)
22,00
52 Haftalık Fiyat Aralığı, TL
13 - 21,9
Ort. Günlük İşlem Hacmi, 3 Aylık, Mn TL
Hedef Fiyat, TL
-
Yükselme Potansiyeli(%)
-
Öze t Fi n a n sa l Bi l g i l e r
2010
2011
2 0 1 2 T*
2 0 1 3 T*
350
473
525
577
35
11
10
79
79
98
116
FAVÖK Marjı(%)
22,5
16,7
18,7
20,1
Net Kar (Mn TL)
19
8
41
43
Net Kar Marjı(%)
5,4
1,6
7,9
7,5
Ort. Özkaynak Karlılığı(%)
8,6
10,7
68,7
42,4
2010
2011
2 0 1 2 T*
2 0 1 3 T*
29,9
8,3
1,9
5,5
60,6
8,9
1,5
11,7
12,7
7,4
1,5
6,4
9,6
6,2
1,4
4,2
5,8
-
-
-
Net Satışlar (Mn TL)
Büyüme-YoY (%)
FAVÖK (Mn TL)
D e ğ e l e m e Ora n l a rı
F/K(x)
FD/FAVÖK(x)
FD/Satış(x)
PD/DD(x)
Temettü Verimi(%)
* Bloomberg Konsensüs Tahminler
H i sse Pe rfo rm a n sı
Relatif Getiri (XU100)
Getiri, $
Getiri, TL
2,38
13,35
12,17
4,74
37,23
35,46
-33,34
37,23
19,44
1 Aylık (%)
Şirket’in son olarak Almanya'da Frankfurt Uluslararası Havalimanı'nda
yer hizmetleri için düzenlenen ihaleye katılma başvurusu olumlu
karşılanmıştır. İhaleye ilişkin son teklif verme tarihi ise 31 Ocak 2013.
Pegasus ile yapılan sözleşme süresi uzatıldı. Şirket 22 Kasım 2012 'de
Pegasus ile yapılan anlaşma neticesinde 31 Mayıs 2013 tarihine kadar
geçerli olan Havaalanı Yer Hizmetleri Sözleşmesini 1 Haziran 2013'ten
başlamak üzere 3 yıllığına uzatmıştır. Şirket’in 30 Eylül 2012 tarihli
konsolide mali tablolarında Pegasus'tan elde edilen gelirin toplam
satışlara oranı %8.6’dır. Ayrıca Şirket’in 2012 ilk dokuz ayında yıllık
%14.4’lük hizmet verdiği uçuş sayısındaki artışın genel olarak 2011
Aralık ayından itibaren Pegasus Havayolları’na verilmeye başlanan
hizmetlerden kaynaklandığı görülmektedir. Sabiha Gökçen Havalimanı
trafiğinin yaklaşık %40’ını Pegasus Havayolları oluşturmaktadır.
Çelebi Hava Servisi hisseleri 2012 konsensüs tahminlere göre 12.7x
Fiyat/Kazanç (F/K) ve 7.4x Firma Değeri/FAVÖK çarpanları ile işlem
görmektedir. Böylece şirket hisseleri uluslararası benzer şirketler ile
kıyaslandığında F/K oranına göre %27, FD/FAVÖK oranına göre ise
%23 iskontolu görünmektedir.
1,66
6 Aylık (%)
12 Aylık (%)
CLEBI
TL
Relatif Ge tiri (XU100 )
25,00
(rhs)
10
20,00
0
15,00
-10
10,00
-20
5, 00
-30
0, 00
Aralık 11
Mart 12
Haziran 12
Eylül 12
-40
Aralık 12
Orta kl ı k Ya p ı sı
Çelebi Havacılık Holding A.Ş.
54,73%
Engin Çelebioğlu
10,01%
Can Çelebioğlu
7,50%
Diğer
27,76%
Toplam
100,0%
Vakıf Yatırım Araştırma
[email protected]
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
1
Çelebi
19 Aralık 2012
Uluslararası Benzer Şirketler ile Kıyaslama
Blo o mb e rg T a hminle ri
Fiy a t/ Ka za nç (x)
Firma D e ğ e ri/ FAVÖK(x)
2012T 2013T 2014T
2012T
2013T
2014T
ADP
Fransa
17,92
16,21
14,23
9,39
8,90
8,30
Fraport AG
Almanya
16,79
15,99
13,74
9,12
8,34
7,66
Airports of Thailand PCL
Tayland
20,81
16,20
12,96
10,02
9,29
8,14
Shanghai International Airport
Çin
14,06
12,17
10,74
9,12
7,60
6,81
Grupo Aeroportuarıo De Sur-B
Meksika
24,50
21,48
19,11
14,27
11,61
11,68
Grupo Aeroportuarıo Del-B Sh
Meksika
26,34
25,51
23,78
13,58
12,53
11,36
Grupo Aeroportuarıo Del Cent
Meksika
19,78
17,82
16,24
11,57
10,39
9,29
Beijıng Capital International Airport
Çin
15,78
12,68
10,69
8,96
7,93
7,15
Auckland International Airport
Yeni Zelanda
25,94
24,36
22,15
14,34
13,76
12,88
SATS Ltd
Singapur
19,47
17,28
15,88
12,49
11,40
10,75
Macquarie Infrastructure Co
ABD
58,78
43,80
40,88
14,79
13,81
29,61
Malaysia Airports Holdings
Malezya
14,20
16,46
13,99
9,73
8,63
7,43
Guangzhou Baiyun International Airport Çin
10,07
9,02
8,30
4,81
4,49
4,21
Flughafen Wien AG
Avusturya
12,88
14,80
13,09
7,62
7,14
6,87
Xiamen International Airport
Çin
10,30
9,01
8,08
6,24
5,38
4,84
Aeroporto di Venezia Marco Polo
İtalya
12,59
11,11
10,31
6,25
5,43
5,01
Şirk e t
Orta la ma
Orta nc a
Çe le b i H a v a Se rv is i
Prim/İskonto Oranı
Ü lk e
20,01
17,35
17,74
16,20
15,89
13,86
10,14
9,56
9,16
8,77
9,50
7,90
12,68
-26,9%
9,57
-40,9%
9,77
-29,5%
7,37
-22,9%
6,24
-28,8%
5,99
-24,2%
Kaynak: Bloomberg, 18.12.2012
Teknik Analiz
Çelebi Hava Servisi IMKB 100 endeksinde Haziran ayında başlayan yükseliş hareketine birkaç gün gecikmenin ardından katıldı. Yılın
ilk yarısında 30 TL’den 13 TL’ye doğru geri çekilme göstermişti. Senedin Haziran ayında gördüğü 13 TL fiyatı, tarihi ölçekteki 2,5
TL’den başlayıp 30 TL seviyelerine kadar devam eden büyük ölçekli yükselişin en fazla düzeltme seviyelerinden birini oluşturuyordu.
Halen beşinci dalga hareketini yapan senette son yükseliş hareketi geri çekilmenin sonlandığı nokta olan 19 TL’den başladı. 19 TL
geri çekilmede endeksin önündeki en önemli destek seviyesini oluşturuyordu.19 TL den başlayan talep eğilimi önemli bir kesintiye
uğramadan devam ediyor. Senedin bulunduğu seviye itibari ile 21 TL’ye kadar geri çekilme marjı var. Böyle bir durumda bile yükseliş
hareketinde yapısal değişiklikten bahsetmeyeceğiz. Talebin devamı durumunda senedin önündeki ilk güçlü direnç 23,50 TL’de
bulunuyor. Bu seviye aynı zamanda senette trend içerisinde, direnç olarak çalışmış kanal üst bandına karşılık geliyor.
Çekince için lütfen arka sayfaya bakınız.
2
Çelebi
19 Aralık 2012
Özet Finansal Tablolar
Gelir Tablo su (TL M ilyo n)
Net Satış Gelirleri
Satışların Maliyeti (-)
Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı
Faaliyet Giderleri (-)
Net Esas Faaliyet Karı/Zararı
FAVÖK
Diğer Faaliyetlerden Gelir/Gider(Net)
Faaliyet Karı veya Zararı
Net Finansal Gelir/Gider
Vergi Öncesi Kar/Zarar
Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-)
Net Dö nem Karı/Zararı
Azınlık Payları Net Dönem Karı/Zararı
Ana Ortaklık Payları Net Dönem Karı/Zararı
Nakit Akım Tablo su (TL M ilyo n)
Net Kar
Amortisman
İşletme Faaliyetlerden Nakit Akımı
Yatırım Harcamaları
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akımı
Finans Faaliyetlerinden Nakit Akımı
Hazır Değerlerdeki Değişim
Serbest Nakit Akım ı
Bilanço (TL M ilyo n)
Dö nen Varlıklar
Hazır Değerler
Kısa Vadeli Ticari Alacaklar
Diğer Kısa Vadeli Alacaklar
Stoklar
Diğer Dönen Varlıklar
Duran Varlıklar
Maddi Duran Varlıklar
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Ertelenen Vergi Varlıkları
To plam Aktifler
Kısa Vadeli Yüküm lülükler
Finansal Borçlar
Ticari Borçlar
Diğer Borçlar
Uzun Vadeli Yüküm lülükler
Finansal Borçlar
Borç ve Gider Karşılıkları
Ertelenen Vergi Yükümlülüğü
Diğer Uzun Vadeli Borçlar
Özserm aye (Azınlık Payı Dahil)
Özserm aye (Ana Ortaklığa Ait)
Sermaye
Net Dönem Karı/Zararı
Geçmiş Yıl Kar/Zararları
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler
To plam Pasifler
Özet Rasyo lar
LİKİDİTE ORANLARI
Cari Oran
Asit-Test Oranı
Nakit Oranı
BORÇLULUK ORANLARI
Toplam Borç/Aktif
Toplam Borç/Özsermaye
Finansal Kaldıraç Oranı
Finansal Borç/Toplam Borç
KARLILIK ORANLARI
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Vergi Öncesi Kar Marjı
FVAÖK Marjı
Net Kar Marjı
Aktif Karlılığı
Özsermaye Karlılığı
2009
311,1
202,3
108,8
46,8
62,0
98,3
-21,6
40,5
-1,5
39,0
10,9
28,1
0,3
27,8
2010
350,4
236,6
113,9
61,8
52,0
78,7
-6,8
45,2
-14,0
31,2
11,0
20,2
1,1
19,1
2011
472,8
344,8
128,0
82,2
45,8
78,8
0,3
46,1
-36,7
9,4
5,8
3,6
-4,0
7,6
2012/09
408,6
298,1
110,5
61,1
49,4
74,8
-1,1
48,3
-6,2
42,1
9,6
32,5
-2,5
35,0
28,1
36,2
75,65
-38,46
-56,41
14,22
33,47
37,2
20,2
26,7
55,0
-45,4
-52,1
-22,6
-20,4
9,6
3,6
33,0
-35,3
-30,0
-35,1
88,8
2,0
-65,2
32,5
25,5
25,2
-30,4
-34,6
-37,3
31,1
-5,2
145,3
94,6
22,2
2,4
3,8
11,8
182,3
102,3
56,5
0,2
327,6
85,2
35,9
14,4
8,1
122,3
102,4
6,1
3,8
2,5
120,1
119,8
24,3
27,8
47,5
19,3
327,6
129,3
74,3
26,7
3,3
4,5
18,5
290,5
136,0
120,5
5,8
419,8
82,9
28,7
16,0
7,5
220,1
129,4
6,6
3,9
74,7
116,8
103,4
24,3
19,1
34,0
23,0
419,8
205,1
99,4
34,9
5,3
6,4
58,2
332,1
144,3
123,4
13,3
537,2
173,7
105,2
18,0
2,3
313,0
231,0
7,5
4,3
69,1
50,5
39,4
24,3
7,6
10,8
26,6
537,2
193,6
50,4
72,5
14,1
7,7
39,9
346,8
155,8
115,2
15,9
540,4
162,0
91,0
17,7
3,7
298,2
223,3
7,7
5,3
61,9
80,3
70,9
24,3
35,0
-17,1
26,6
540,4
1,71
1,37
1,11
1,56
1,22
0,90
1,18
0,77
0,57
1,19
0,76
0,31
0,63
1,73
2,73
0,67
0,72
2,59
3,59
0,52
0,91
9,64
10,64
0,69
0,85
5,73
6,73
0,68
35,0%
19,9%
12,5%
31,6%
8,9%
8,5%
23,4%
32,5%
14,8%
8,9%
22,5%
5,4%
5,1%
17,1%
27,1%
9,7%
2,0%
16,7%
1,6%
1,6%
10,7%
27,0%
12,1%
10,3%
18,3%
8,6%
4,6%
44,5%
Kaynak: Şirket Konsolide Finansal Tabloları
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile
müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu
görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan
ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
sorumlu tutulamaz.
3