Swap İşlemleri

SWAP Nedir?
Belirli bir zaman dilimi içinde,
varsayımsal parasal değeri eşit
olan herhangi iki mal varlığının
yaratacağı nakit akışlarını
takas yapma işlemine SWAP
denir.
 İngilizce’de “swap” kelimesinin Türkçe’deki tam eşiti
“Takas” , “Degiş Tokuş”tur.
Swap Çeşitleri
 Faiz
Swap’ı
 Para Swap’ı
 Emtia Swap’ı
 Hisse Senedi Swap’ı
Swap Piyasaları Katılımcıları
 Bankalar
 Çok
uluslu şirketler (Shell, IBM,
Honda…vs)
 Devlet ve Kamu Sektörü Kurumları
 Dünya Bankası, Avrupa Yatırım
Bankası ve Asya Kalkınma Bankası
 Fonlar ve Diğer Para Yöneticileri
Swap Kontratlarının Kullanım
Amaçları
 Risk
Yönetimi ve Korunma
 Aktif – Pasif Yönetimi
 Değişken Faiz Oranının Yaratabileceği
Muhtemel Kayıplardan Korunulması
 Spekülasyon
 Nakit
Akışı
FAİZ SWAP’I
Faiz Swap’ı
 Faiz
Swap’ı iki tarafın belirli bir
zaman dönemi içerisinde,
varsayımsal bir miktarın faiz
ödemelerini karşılıklı olarak
değiştirdikleri bir anlaşmadır.
Faiz Swap’ı





Faiz Swap’ında birbirine karşı ters pozisyon alınmış iki sabit
getirili menkul kıymet söz konusudur.
Faiz Swap’ı işlemine girmek, sabit getirili bono veya tahvili,
değişken getirili bono veya tahvile karşı almak ya da
satmaktır.
Swap işleminde ‘’short’’pozisyonu taşıyan bir ‘’trader’’ sabit
faizli tahvilin ödemelerini değişken faizler ne olursa olsun
swap vadesine kadar belirli zaman aralıklarında (genelde 6
ayda bir) aynı orandan yapar. Bu da tıpkı FRA işlemlerinde
olduğu gibi ödenecek faizi önceden belirlememizi sağlar.
Söz konusu menkul kıymetlerin biri sabit faizli bir bono veya
tahvilken diğeri bir endekse bağlı olarak değişen değişken
faizli bir bono veya tahvildir. (Örnek: LIBOR +)
Sonuç: Faiz Swap’ı Spot faiz enstrümanlarının ve Vadeli Faiz
Kontratların (FRA) oluşturduğu bir portföydür.
Faiz Swap’ı Ne Amaçla Kullanılır?
 Değişken
Faizin Yaratacağı
Kayıplara Karşı Korunma (Hedging)
 Nakit Akışı Yapılandırması
 Bilanço Yapılandırılması
 Karşılaştırmalı Borçlanma Maliyeti
Avantajlarından Yararlanılması
 Spekülasyon
Faiz Swap’ı İşleminde Taraflar
Sabit Faiz Ödeyen
Swap
Değişken faiz
Ödeyen
oranı olan sabit faizili
tahvilin nakit akışını öder.
Swap
Değişken
Değişken
faizli tahvilin nakit
oranı olan sabit faizili
tahvilin nakit akışını alır.
akışını alır
faizli tahvilin nakit
akışını öder
Sabit
Sabit
faizli tahvilde ‘’short’’
pozisyon taşır
faizli tahvilde ‘’long’’
pozisyon taşır
Değişken
faizli tahvilde ‘’long’’ Değişken faizli tahvilde ‘’short’’
pozisyondadır
pozisyondadır
Swap
işleminde ‘’long’’
pozisyondadır
Swap
işleminde ‘’short’’
pozisyondadır
Bir Faiz Swap’ı İşleminin Mekanizması
Tarih
LIBOR
%
Değişken
Sabit Faizli
Faizli
Menkulun
Menkulun Nakit Akışı
Nakit Akışı
Nakit Net
Akışı
Mart 99
4,20
Eylül 99
4,80
+2,10
-2,50
-0,40
Mart 00
5,30
+2,40
-2,50
-0,10
Eylül 00
5,50
+2,65
-2,50
+0,15
Mart 01
5,60
+2,75
-2,50
+0,25
Eylül 01
5,90
+2,80
-2,50
+0,30
Mart 02
6,40
+2,90
-2,50
+0,45
Altı aylık ödemeli yüzde 5 sabit faizli bono satıp degişken fazili bono
alarak oluşturulan swap örneği.
Faiz Swap’ı Örneği - 1
Durum
Şirket: Pirelli
Yurt Dışı Sendikasyon Kredisi Maliyeti: LIBOR + % 0.5
Bono Portföyü Getirisi: %13.25 (sabit)
Garanti Bankası’ndan Alınan: LIBOR
Garanti Bankası’na Ödenen: (%11.35)
Sendikasyon ve Bono Portföyü Ortak Miktari: $100 milyon
Bu Borçlanma Yapısının Başabaş Noktası: %13.25-%0.50 = %12.75
Bu durumda:
LIBOR > % 12.75
Faiz zararı oluşur
LIBOR < % 12.75
Faiz arbitraj kazancı oluşur
Faiz Swap’ı Örneği – 1 (devam)

BonoPortföyü
Portföyü
Bono
% 13.25
LIBOR + % 0.5
YurtDışı
Dışı
Yurt
Sendikasyon
Sendikasyon
Verenler
Verenler
Bono Portföyünden Sağlanan: %13.25
Garanti Bankası’ndan Sağlanan: LIBOR
Garanti Bankası’na Ödenen: (%11.35)
Sendikasyon Kredisi İçin Ödenen: (LIBOR
+ %0.50)
% 11.35
Pirelli
Pirelli
GarantiBank
Bank
Garanti
LIBOR
$100 Milyon
5 Yıl
Pirelli $ 1.4 milyon dolar net kar sağlamış
ve LIBOR faizinin artışına karşı
korunmustur:


Pirelli değişken faizli maliyetini
sabitlemiştir.
Garanti Bankası Pirelli’nin değişken faiz
riskini üzerine almıştır.

Bu swap işlkeminde Pirelli sabit faizli
bonoda kısa pozisyon taşırken değişken
faizli bono da uzun pozisyon taşımaktadır.

Buna karşın Garanti Bankası sabit faizli
bonoda uzun pozisyon taşırken, değişken
faizli bono da kısa pozisyon taşımaktadır.
Faiz Swap’ı Örneği - 2
Durum
Şirket: İsviçre Sigorta
Yurt Dışı Euro Bono İhracı Borç Faizi Ödemesi: (% 11)
Bono Portföyü Getirisi: LIBOR + % 0.75
Sendikasyon ve Bono Portföyü Ortak Miktarı: $100 milyon
Bu Borçlanma Yapısının Başabaş Noktası: % 11 - % 0.75 = % 10.25
Bu durumda:
LIBOR > % 10.25
Faiz arbitraj kazancı oluşur
LIBOR < % 10.25
Faiz zararı oluşur
Faiz Swap’ı Örneği – 2 (devam)

İsviçre Sigorta $ 1 milyon dolar net kar sağlamış
ve LIBOR faizinin düşmesine karşı korunmuştur:
BonoPortföyü
Portföyü
Bono
Bono Portföyünden Sağlanan: LIBOR + 0.75
Garanti Bankası’ndan Sağlanan: % 11.25
Garanti Bankası’na Ödenen: LIBOR
Euro Bond İçin Ödenen Miktar: (% 11)
GarantiBank
Bank
Garanti

İsviçre Sigorta değisken faizli gelirini
sabitlemiştir.

Garanti Bankası İsviçre Sigorta’nın değişken faiz
riskini kendi üzerine almıştır

Bu swap işlkeminde İsviçre Sigorta sabit faizli
bonoda uzun pozisyon taşırken deişken faizli
bono da kısa pozisyon taşımaktadır.

Buna karşın Garanti Bankası sabit faizli bonoda
kısa pozisyon taşırken, değişken faizli bono da
uzun pozisyon taşımaktadır.
%
11.25
LIBOR
$100 Milyon
5 Yıl
LIBOR +
% 0.75
İsviçreSigorta
Sigorta
İsviçre
% 11
İsviçreSigorta
Sigorta
İsviçre
EuroBond
Bond
Euro
İhracı
İhracı
Bir Swap İşleminin Yapısı
BonoPortföyü
Portföyü
Bono
% 13.25
BonoPortföyü
Portföyü
Bono
% 11.35
Pirelli
Pirelli
LIBOR + % 0.5
YurtDışı
Dışı
Yurt
Sendikasyon
Sendikasyon
Verenler
Verenler
% 11.25
İşBankası
Bankası
İş
LIBOR
$100 Milyon
5 Yıl
LIBOR + % 0.75
İsviçreSigorta
Sigorta
İsviçre
LIBOR
% 11
İsviçreSigorta
Sigorta
İsviçre
$100 Milyon
EuroBond
Bond
Euro
5 Yıl
İhracı
İhracı
Örnek 1 ve Örnek 2’nin Sentezi
(devam)
 Bu işlemde Garanti Bankası’nın iki müşterisi degişken faize karşı
olan risklerinden kurtulup karlarını sabitlerken, Garanti Bankası
aracılık yaptığı iki swap işlemi sonucunda % 11,25’den borçlanıp
% 11,35’den borç vererek % 0,05 kar yapmıştır. Bu da 5 milyon
dolar kar demektir.
Faiz Swap’ının Nihayi Sonucu Olarak:

Bilançodaki Borç ve Alacak Kalemleri
Yeniden Yapılandırılmıştır
 Borç Kalemlerinin Yapısını Değiştirmiştir
• Pirelli değişken faizli borcunu sabit faizli borca
dönüşmüştür.
• İsviçre Sigorta sabit faizli borcunu, değişken faizli
borca cevirmiştir
 Alacak Kalemlerinin Yapısını Değiştirmiştir.
• İsviçre Sigorta değişken faizli alacağını, sabit faizli
alacağa dönüşmüştür.
• Pirelli sabit faizli alacağını değişken faizli alacağa
dönüştürmüştür.


Değişken Faizli Gelir ve Giderlerin
Yaratacağı Risklerden Korunulmuştur.
Nakit Akışı Yeniden Yapılandırılmıştır
Faiz Swap’ı Kotasyonları
Vad Piyasa Yapıcının Sabit
e
Faiz Odeme Oranı
(Yıl)
Piyasa Yapıcının Sabit
Faiz Alma Oranı
Değişken
Faizli Bono
Oranı %
2
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
6,23
3
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
6,35
4
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
6,42
5
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
6,49
7
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
6,58
10
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
2 Yllık Bono + 17 baz
puan
6,72
John Hull,Options Futures and Other Derivatives, Prentice Hall 1989
Karşılaştırmalı Borçlanma Maliyeti
Avantajlarından Yararlanılması

Her şirket için farklı olan kredibite ve
finansal yapı şirketlerin sabit ve
değişken faizli borçlanma maliyetlerini
değisik şekilde etkiler.
Sabit Faiz
Değişken Faiz
A Şirketi
% 10
LIBOR + % 0.30
B Şirketi
% 11.2
LIBOR + % 1
Karşılaştırmalı Borçlanma Maliyeti
Avantajlarından Yararlanılması (devam)
A Şirketi
B Şirketi
Sabit Faiz
Değişken Faiz
% 10
1.2 LIBOR + % 0.30
% 11.2
LIBOR + % 1
0.7
 Sabit faizler arasındaki fark, değişken faizler arasındaki farktan daha
büyük olduğundan öncelikle sabit faizler dikkate alınır.
 Eğer değişken faizler arasındaki fark sabit faizler arasındaki farktan
daha büyük olsaydı değişken faizlerden yola çıkılırdı.
 Burada sabit faizler farkı 1.2 ve değişken faizler farkı 0.7 olduğuna
göre karşılaştırmalı avantajın hangi şirkette olduğunu bulmak için
hangi şirketin sabit faizinin daha düşük olduğuna bakılır. A şirketinin
sabit faizi B şirketininkinden daha düşük olduğu için A şirketi
karşılaştırmalı borçlanma maliyeti açısından avantajlıyken, B şirketi de
değişken faiz maliyeti açısından avantajlı konumdadır.
Karşılaştırmalı Borçlanma Maliyeti
Avantajlarından Yararlanılması (devam)
A Şirketi
B Şirketi
Sabit Faiz
Değişken Faiz
% 10
1.2 LIBOR + % 0.30
LIBOR + % 1
% 11.2
0.7
 Bu örnekte şirketler borçlanma maliyetlerini düşürmek
için birbirlerinin avantajlarından yararlanmaya
çalışmaları gerekir. Swap oranının %9.95 olduğunu
varsayarsak taraflar şu şekilde bir işlem yaparsa
maliyetler düşer:
LIBOR
%10
LIBOR + % 1
A
B
% 9.95
Karşılaştırmalı Borçlanma Maliyeti
Avantajlarından Yararlanılması (devam)
LIBOR
%10
A
LIBOR + % 1
B
% 9.95



A ŞIRKETI
%10 sabit faiz öder
LIBOR faizi öder
B den % 9.95 faiz alır
Sonuç: A Şirketi yıllık LIBOR + % 0.05
oranından borçlanmıştır
Bu swap işlemi sayesinde normalden
(LIBOR + % 0.3) % 0.25 daha düşük
oranla borçlandı



B ŞIRKETI
%10 sabit faiz öder
LIBOR faizi öder
B den % 9.95 faiz alır
Sonuç: B Şirketi yıllık %10.95
oranından borçlanmıştır
Bu swap işlemi sayesinde normalden
(%11.20) % 0.25 daha düşük oranla
borçlandı
Faiz Swap’ı Fiyatlaması

Swap anlaşması vadeli faiz anlaşmaların (FRA) ve spot faizin oluşturduğu bir portföy olmasından
dolayı o enstrümanların nakit akışlarının bugünkü değerinin toplamı swap anlaşmasının parasal
değerini gösterir. Aşağıdaki örnek swap faizideneme yanılma yoluyla % 4,987 olarak hesaplanmıştır.
Dönem
Dönem
İçi Gün
Sayısı
1
91
2
90
3
Vadeli
Oran
Iskonto
Faktörü
DF T
Nakit
Akışı
DF TNA
Bug. Değ
SFT Nakit
Akışı
SFTNA
Bug. Değr
4,05
1,0000
95,85
4,151
0,98998
1,012,500
1,002,351
1246888
1,234,390
91
95,45
4,55
0,97970
1,049,028
1,027,732
1,260,742
1,235,148
4
91
95,28
4,72
0,96856
1,150,139
1,113,978
1,260,742
1,221,104
5
91
95,10
4,90
0,95714
1,193,111
1,141,974
1,260,742
1,206,706
6
94
94,97
5,03
0,94505
1,279,444
1,209,137
1,302,305
1,230,741
7
91
94,85
5,15
0,93318
1,271,472
1,186,516
1,260,742
1,176,503
8
90
94,75
5,25
0,92132
1,287,500
1,186,201
1,246,888
1,148,,784
9
91
94,60
5,40
0,90925
1,327,083
1,206,657
1,260,742
1,146,335
10
91
94,50
5,50
0,89701
1,365,000
1,224,419
1,260,742
1,130,899
11
91
94,35
5,65
0,88471
1,390,278
1,229,993
1,260,742
1,115,392
12
93
94,24
5,76
0,87198
1,459,583
1,272,732
1,288,451
1,123,507
13
91
94,10
5,79
0,85947
1,456,000
1,251,387
1,260,742
1,083,569
Paras.
Deg.
ED Future
Fiyatı
14,053,07
7
14,053,07
8
İskonto Faktörü = Geçen dönemin iskonto faktörü / 1 + (geçen dönemin vadeli faiz oranı * dönem içi gün sayısı / 360)
Sabit Faizli Tahvil Nakit Akışı = ((Varsayılan Swap Oranı * dönem içi gün sayısı) / 360) * swap’a konu olan varsayılan miktar
Faiz Swap’ı Fiyatlaması (devam)
Değişken faizin yarattığı nakit akışların bugünkü değerini, dönem sonlarında esit
şekilde ödenecek şekide hesaplanmasına imkan veren orana swap oranı denir.
Enstrüman
Oran
Gün Sayısı
3 aylık LIBOR
14.0625
91 (0.2528)
3v6
12.42
91 (0.2528)
6v9
11.57
91 (0.2528)
9v12
11.25
92 (0.2556)
Bu veriler ışıği altında şu işlemler yapılır:
 Bugünden 3 aylık LIBOR faizli 1 M borçlan: 1+0.140625*0.2528 = 1.0355
 3. Aydan sonraki 3 ay için FRA: $ 1.03555*(1+0.1242*0.2528) = 1.06806
 6. Aydan sonraki 3 ay için FRA: $ 1.06806* (1+0.1157*0.2528) =1.09929
 9. Aydan sonraki 3 ay için FRA: $ 1.09929*(1+0.1125*0.2556) = 1.13090
 Bu işlemlerin sonucu olarak 12 ay içinde aslında yüzde 13.09’dan borçlanılmıştır. Bu nedenle
bu oran 12 aylık yıllık bazlı swap oranıdır. Ancak bizim ihtiyacımız çeyrek dönemlerdeki swap
faiz oranına ulaşmak olduğundan bu oranı “decompound” ederiz. Bu işlem sonucunda %12.49
swap oranını buluruz. Son olarak da bu oranın money market eşitliğini hesapladığımızda
%12.49*(360/365)= %12.32 buluruz ki bu da bizim 3 aylık LIBOR’a karşı çeyrek dönem
ödemeli swap oranımızdır.
PARA SWAP’I
Para Swap’ı
 Faiz
swap’ında olduğu gibi para
swap’ında da gelecekteki yükümlülüğü
(fon akışını) farklı özelliğe sahip bir
başka yükümlülüğe dönüştürmeye
yarayan bir tekniktir.
 Para
Swap’ı bir döviz cinsinin, diğer bir
döviz cinsine karşı, belirli bir vade
sonuna kadar geri alınması kaydıyla
yapılan değiş tokuş işlemidir.
Para Swap’ı
 Para
swap’ında bir para biriminin bir
başka para birimine karşı aynı zamanda
hem alınıp hem de satılması söz konusu
olmasından dolayı “long” veya “short”
oluşturmaz. Para swap’ında kur riski
yoktur sadece faiz riski ve
“counterparty” riski vardır...
Para Swap’ı
 Para
swap’ının 2 ana kullanım amacı
vardır:
Borçlanma
Kur
Maliyetinin Düşürülmesi
riskine girmeden ihtiyaç
duyulan para birimini sağlamak
(Nakit Akışı)
Para Swap’ı

Para swap’ı işleminde para transferini
gerektirecek 3 durum söz konusudur:
Farklı
paralara ihtiyaci olan taraflar ana
para transferini gerçekleştirirler
İkinci
aşamada her iki taraf birbirlerine,
diğerinin elindeki para biriminin fonlama
maliyeti olan faiz ödemesini yapar
Son
aşamada kontratın vadesinin geldiği
dönemdir ve fonlar tekrar eski sahiplerine
ulaştırılmak üzere transfer edilir.
Para Swap’ı
5
değişik tarzda yapılan para swap’ı vardır:
 Paralel
ve Karşılıklı Krediler Swap’ı (Parallel
and Back to Back Loans)
 Sabitten Dalgalıya Para Swap’ı
 Sabitten Sabite Para Swap’ı
 Dalgalıdan$Dalgalıya Para Swap’ı
 Bankalararası yapılan ve sadece 2 aşamalı
para swap’ı
Paralel ve Karşılıklı
Krediler Para Swap’ı

Örneğin bir İngiliz şirketinin ABD sınırları
içindeki yardımcı kuruluşun sterlin fazlasına
karşın dolara; bir ABD şirketinin İngiltere
sınırları içindeki yardımcı kuruluşun dolar
fazlasına karşın Sterlin para birimine ihtiyacı
olduğunu var sayalım:
Bu durumda iki şirket birbirleriyle
 “Paralel Kredi” swap’ı ya da
 “Karşıklıklı Krediler” Swap işlemi yapabilir.
Paralel Para Swap’ı

İki tarafın da 1 milyon sterlinlik ihtiyacı olduğunu ve
GBP paritesinin 1.5 Dolar olduğunu varsayarsak,
ABD’li şirketin 1.5 milyon Doları 1 milyon Sterline
karşı swaplaması gerekir.
ABD
Ingiltere
ABD Ana
Şirketi
$ 1.5 M
İngiliz
Ana Şirket
$ faiz
İngiliz
Yard Kur.
£1M
£ faiz
ABD
Yard Kur.
Karşılıklı Kredili Para Swap’ı

Paralel Para Swap’ından farklı olarak bu swapta fon
akışları şirketler arasında birbirlerine ödünç vererek
fonluyorlar.
ABD
İngiltere
$ faiz
$ 1.5 M
İngiliz
Ana Sirket
ABD Ana
Şirketi
£1M
£ faiz
Sabitten Dalgalıya Para
Swap’ı
Sabitten Dalgalıya Para Swap’ında iki farklı para birimine ek
olarak iki tarafin birbirlerine ödedikleri faizin niteliği farklıdır.
 Bu swap türünde kredibilitesi diğerinden yüksek olan taraf ile
kredibilitesi diğerine göre daha düşük olan taraf swap
anlaşması yaptıklarında iyi kredisi olan taraf diğer tarafın faiz
yükümlülüğünü tam olarak karşılamayabilir.
 Bu swap işleminin gerçekleşmesini daha önce belirtilen 3
bacakta şu şekilde seyredebiliriz: GBP: 1,5 dolar olduğunu
varsayalım...

1
Alacaklılar
2
Alacaklılar
$ 1,5
£1M
£ 4%
£%
4
BNP
$ 1,5
Alacaklılar
Alacaklılar
£1
M
Garanti
3
Garanti
$ LIBOR
$ LIBOR
% 0,5
BNP
Alacaklılar
£1
M
Alacaklılar
$ 1,5
M
Garanti
$ 1,5
M
BNP
£1M
Dalgalıdan Dalgalıya Para
Swap’ı
Dalgalıdanan Dalgalıya Para Swap’ında iki tarafın
birbirlerine ödedikleri faizin niteliği dalgalı faizli tahvillere
dayanıyor olmasıdır.
 Bu swap türünde her iki taraf da birbirlerinin güçlü
oldukları pazardaki avantajlarından yararlanmaktadır.
 Bu swap işleminin gerçekleşmesini daha önce belirtildiği
gibi 3 bacakta şu şekilde izleyebiliriz:

1
Alacaklılar
£1
M
2
Alacaklılar
$ 1,5
£1
M
$ 1,5
Alacaklılar
£ LIBOR
$ LIBOR
£ LIBOR
BNP
Garanti
Alacaklılar
3
Garanti
$ LIBOR
BNP
Alacaklılar
£1
M
Alacaklılar
$ 1,5
M
Garanti
$ 1,5
M
BNP
£1M
Bankalararası Yapılan
İki Aşamalı Para Swap’ı
 Bankalar
arasında gerçekleştirilen çok kısa
vadeli swap işlemlerinde taraflar swap
işlemini 2 aşamada tamamlarlar. Birinci
aşmada fonlar transfer edilir ve aradaki
faiz farkı ayarlaması önceden belirlenmiş
biri spot, diğeri vadeli iki kur sayesinde
sirasiyla birinci transfer ve ikinci transfer
yapılır. Böylece bankalar aradaki faiz
farkını kura yansıtarak gereksiz para
transferi yapmazlar:
Bankalararası Yapılan
İki Aşamalı Para Swap’ı (devam)
(21/12/2002)
Spot $/Eur Kuru: 1.0250
Vadeli $/Eur Kuru: 1.0267
BNP Ak Dresdner’in Euro fazlasi var
Garanti Bankası’nın Dolar fazlası var
BNP Ak Dresdner’in yapacağı SPOT/ MONTH işlem:
1. Bacak (21/12/2002)
2. Bacak (23/01/2003)
Spot piyasada Euro sat Dolar Forard piyasada Euro al Dolar
al valör 23/12/2002
sat valör 23/01/2003
Parite: 1.0250
Parite: 1.0267

Bu swap işleminde tarafların birbirlerine ödemeleri gereken faiz miktarı alış
ve satış fiyatlarına yansıtıldığından faiz ödemeleri yapılmamıştır
Bankalararası Piyasalarda İki Bacaklı Swap
İşlemlerinde Piyasa Yapıcının Swap
Puanı Hesaplaması
SPOT
Alış
Satış
1.0145

1.0150
Euro Faiz
Alış
Satış
$ faiz
Alış
Satış
2,75
1,25
2,80
1,30
Swap kotasyonunda piyasa yapıcısı açısından “Alış” tarafı
Euro para biriminde “SELL&BUY”; “Satış” tarafı yine Euro
para biriminde “BUY&SELL” dir. Ya da sırasıyla “Alışta
”Euro “Borçlan”; “Satışta” Euro “Plase Et” anlamındadır.
Alış
Satış
Buy&Sell
Euro
Sell&Buy
Euro
Ya da
Alış
Satış
Euro
Borclan
Euro
Plase Et
Bankalararası Piyasalarda İki Bacaklı
Swap İşlemlerinde Piyasa Yapıcının Swap
Puanı Hesaplaması
(devam)
SWAP Alış
SWAP Satış
(Eur Alış * (Euro Faiz Satış - $
Faiz Alış) * (30 / 360)
(Eur Satış * (Euro Faiz Alış - $
Faiz Satış) * (30 / 360)
12,91
12,26
Emtia Swap’ı
Emtia Swap’ı belirli spesifikasyonlara sahip bir malın fiyatını bir tarafın
(genellikle ‘’dealer’’) o malı karşı tarafa sabit fiyattan alıp ya da satarak
gerçekleştirilen sözleşmedir.
 Piyasalar genellikle üreticiler, satıcılar ve tüketiciler silsilesi kullanır ve
bankalar bu işlemlerde aracılık yaparlar.
 Üreticilerin kaygısı ilgili mal fiyatlarının düşmesi olduğu için genellikle satış
fiyatını sabitlemek amacıyla malın spot fiyatına göre değişen endekse (bu
endeks malın 6 aylık ortalama spot değeri olabilir) bağlı olarak karşı tarafa
(‘’dealer’’a) ödeme yapmasına; buna karşın karşı taraftan sabit miktarda
para alması üzerinde anlaşır. Bu anlaşmaya göre eğer fiyatlar artarsa
tüketici bu swaptan yararlanamayack ancak karşı taraf (dealer) bu
swaptan karlı çıkacaktır.
 Tüketicilerin kaygısı da ilgili mal fiyatlarının artması olduğu icin genellikle
alış fiyatını sabitlemek amacıyla malın spot fiyatına göre değişen endekse
bağlı olarak karşı taraftan (‘’dealer’’dan) ödeme almasına; buna karşın
gelirkarşı tarafa sabit ödeme yapmada anlaşır. Bu anlaşmaya göre eğer
fiyatlar düşerse tüketici bu swaptan yararlanamayack ancak karşı taraf
(dealer) bu swaptan karlı çıkacaktır.

Emtia Swap’ı
Mısır
Mısır
Spot Mısır
Piyasası
$1M
Spot
$1M
Spot
$ 1.2 M
Spot
$ 1.2 M
Spot
DEALER
Mısır İşleyicisi
$ 1 M Fixed
$ 0.2
M
Mısır Üreticisi
$1.2 M
Fixed
Vadeli Mısır Piyasası
Hisse Senedi Swap’ı

Hisse senedi swap işlemlerinde değiş tokuş yapılacak mal varlıkları sabit
getirili veya değişken getirili menkul değerlere karşılık hisse senedi
portföyünün veya hisse senedi endeksinin temettü getirileri ve/veya fiyat
karlılığıdır. Dolayısıyla beklenen hisse senedi getirisi aslında sabit veya
değişken faizli ödemelerle değişitirilir.

Bir fon yöneticisi eğer elindeki hisse senedi portföyünün o seneki karının
azalacağını düşünüyorsa elindeki hisse senetlerini piyaslarda satıp yüksek
maliyetlere katlanmak yerine belli bir vade içinde hisse senedi swap’ında
“long” pozisyon alabilir. Bir başka deyişle sabit faizli veya değişken faizli
ödeme alır ancak buna karşılık olarak elinde tuttuğu hisse senetlerinin fiyat
artışından veya temettü ödemelerinden feragat eder.

Eger o sene portöy beklediği gibi az getiri getirmeyip beklenenden daha
çok getiri sağlarsa o zaman bu swap işlemini yapmak işine yarayamayabilir.
Diğer yandan hisse senedi portföyü beklendiği gibi çok az kar ederse
yaptığı hisse senedi swap’ı fon yöneticisine olumlu nakit akışı sağlayacaktır.
Endeks Getirisi
Fon Yöneticisi
Fön Yöneticisi
Sabit Getiri
Swap ve Ötesi
 Swap Opsiyonları (Swaptions)
 Uzatmalı Swaplar (Forward & Extention
Swaps)
 Swap’lar ile sentetik ürünler yaratmak
 Synthetic Floating Rate Debt
 Synthetic Callable Debt
 Synthetic Non-Callable Debt
 Synthetic Dual Currency Debt
 Çarpraz Kurlu Faiz Swap’ları