Piyasalarda Bugün

Piyasalarda Bugün
19.03.2012
Piyasalar
Piyasa Rakam ları
IMKB-100, TL
Dünya borsalarındaki yükseliş devam ediyor. Beklentilerden kötü gelen
sanayi üretimi ve TÜFE rakamları ABD borsalarında hafif kar satışlarına yol
açtı. Buna karşı Avrupa borsalarındaki artış ve tahvil spredlerindeki daralma
küresel risk iştahının devam ettiğini gösteriyor. Asya borsaları da haftaya
değer kazançlarıyla başladı.
Yüksek betaya sahip bir piyasa olan İMKB gelişmekte olan ülkelere göre iyi
performans göstermeye devam etti. Cari açığın yüksek seyretmeye devam
etmesi ve 125 doların üzerinde işlem gören Brent petrolü piyasaların keyfini
kaçırmaya yetmedi.
Kapanış 1 Gün ∆
62,336
1.7%
İşlem Hacmi TL mn
MSCI EM Endeksi
MSCI Türkiye Endeksi
3,550
1063
499
TRLIBOR, 3 Ay%
Gösterge Tahvil
Eurobond -2030
US$/TRY
EUR/TRY
1Ay ∆
4.5%
36%
-0.2%
1.8%
12.9%
1.6%
2.1%
9.70
0 baz -45 baz
9.32 -5.0 baz
4 baz
5.60 0.8 baz -29.3 baz
1.7986
2.3529
IMKB 2012T F/K
IMKB 2013T F/K
-0.31%
-0.08%
1.7%
-0.1%
11.55
10.04
MSCI GOÜ Endeksi $ bazında
100
98
96
94
92
12/03/2012
05/03/2012
90
27/02/2012
Yurtiçinde önemli bir veri açıklaması olmayan haftanın ilk işlem gününde
yatırımcılar dünya borsalarını izleyecekler. Yurtdışında Avro bölgesi
ödemeler dengesi ve inşaat, Amerika’da NAHB konut endeksi verileri
izlenecek.
102
20/02/2012
Geçen haftaki hızlı yükselişten sonra bugün İMKB’de yatay bir açılış
bekliyoruz. Beklentilerden kötü kar açıklayan Trakya Cam ve anadolu Cam
hisselerinde satış görebiliriz.
104
13/02/2012
Başkan Başçı’nın Cuma günü yaptığı konuşmada verdiği faiz indiriminin
gündemde olduğu sinyali piyasalardaki iyimserliği destekledi.
MSCI GOÜ Türkiye End.USD
MSCI GOÜ Endeksi
MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü
En İyi 5
1 Gün ∆ En Kötü 5
1 Gün ∆
Haberler & Makro Ekonomi
Donanım-Yaz.
Telekom
Taşımacılık
• Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı’nın Yorumları
• Tüketici Güven Endeksi– Şubat 2012
Bankalar
Finansal
Sektörel Haberler
1.0% Yarı iletkenler
0.4% Perakende
0.4% İlaç&Biotek.
0.1% Sağlık
-0.1% Teknoloji
-1.2%
-1.1%
-0.9%
-0.5%
-0.5%
• Habertürk’de yer alan bir habere göre bireysel emekliliğe yönelik
vergi teşvikleri genişletiliyor
Şirket Haberleri
■ TRKCM TI: Trakya Cam 4Ç11 sonuçları
■ ANACM TI: ANACM 4Ç11 ciro artışına ragmen tahminlerin altında kar
açıkladı.
■ SODA TI: SODA :4Ç11’de güçlü sonuçlar
■ PRKME TI: Park Elektrik 4Ç11 finansalları: Beklenenden yüksek
IMKB-100 En İyi / En Kötü
En İyi 5
1 Gün ∆ En Kötü 5
1 Gün ∆
ECZYT
VAKBN
ASELS
6% IHEVA
6% PRKME
5% IHLAS
-2%
-2%
-2%
YKBNK
DOAS
5% NETAS
5% TUPRS
-1%
-1%
gelen vergi karlılığı bir miktar geri çekti.
IMKB-100 İşlem Hacm i En Yüksek 5 Şirket
Kodu
Kapanış 1 Gün ∆ Hac. (TL m n)
Ajanda
Yurtiçi Ajanda
22/03/2012 TCMB Beklenti Anketi (Mart II. dönem)
Yurtdışı Ajanda
19/03/2012 AVR:İnşaat Sektörü Üretimi WDA YoY
BRZ:FGV IGP-M Enflasyonu Saat:13:00
ABD:NAHB Konut Piyasası Endeksi
BRZ:Ticaret Dengesi (FOB) - Haftalık
Tahm.
30
Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız.
Önc.
7,8%
0,23%
29
GARAN
ISCTR
VAKBN
6.90
4.32
3.42
2.68%
3.35%
5.56%
819
323
162
IHLAS
YKBNK
1.16
3.63
-1.69%
4.91%
126
121
1
Haberler & Makro Ekonomi
Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı’nın Yorumları
Merkez Bankası (MB) Başkanı Erdem Başçı, Adana’da yaptığı bir konuşmada hem küresel ekonomi hem de Türkiye
ekonomisine ilişkin değerlendirmelerde bulundu. Başkan Başçı’nın verdiği mesajlar 7 Mart’ta Ankara’da ekonomistlerle
geçekleştirilen toplantıda MB’nin verdiği mesajlarla genel olarak uyumluydu.
Avrupa’da yaşanan sorunların giderilmesi için önemli adımlar atıldığını söyleyen Başkan Başçı, yine de küresel ekonominin
genelinde büyüme için risklerin aşağı yönlü olduğunu belirtti. Ancak bu resim içerisinde Türkiye’nin olumlu büyüme
performansıyla ayrışarak hükümetin tahmini olan %4’lük büyüme performansını yakalayabileceğini söyleyen Erdem Başçı,
özellikle yatırım cephesinde olumlu sinyallerin olduğunu sözlerine ekledi. Bu çerçevede Ocak ayı sanayi üretiminde görülen
keskin düşüşün geçici olduğu konusunda biz de Başkan Başçı ile hemfikiriz. Ancak MB’nin ikinci çeyrekten itibaren beklediği
toparlanmanın hızının ne olacağını belirlemekte zorlanıyoruz.
Yüksek seyreden petrol fiyatları herkes için önemli bir endişe kaynağı. Ancak son G-20 toplantısında, petrol arzının
fiyatlardaki yukarı yönlü riskleri dengeleyecek şekilde ayarlanacağına ilişkin taahhüt verilmesi MB’nin petrol fiyatlarında yukarı
yönlü oynamaların bundan sonrasında daha sınırlı olabileceğini düşünmesine neden oluyor.
Yine de petrol fiyatlarında gelinen mevcut nokta bile, cari açıktaki iyileşmenin hızını düşürme riski taşıyor. Bu noktada enerji
dışı cari açığı takip etmek daha faydalı olacaktır. Başkan Başçı ayrıca Mart ayında cari açıktaki düzeltmenin oldukça keskin
olabileceğine dair bir mesaj da verdi.
Enflasyon cephesinde ise çekirdek göstergelerin yıllık bazda gerilemeye devam etmesi bekleniyor. Yıllık enflasyonda tek
hane ise Nisan ya da Mayıs’ta görülebilir. Düzeltmenin derecesi baz yılı ve gıda grubu fiyatları tarafından belirlenecektir.
Son dönemde TL’de bir miktar değer kaybı yaşanması bu konuyu tekrar gündeme taşıdı. Başkan Başçı, TL’deki volatilitenin
benzer para birimlerine göre daha sınırlı olduğunu söylerken, reel açıdan rekabet avantajının hala devam ettiğini sözlerine
ekledi.
Bundan sonrası için en fazla merak edilen şey MB’nin para politikası cephesinde atacağı adımlar. Son toplantıda faiz
koridorunun üst bandında bir indirime giden MB, benzer bir adımın atılıp atılmayacağını 27 Mart’taki Para Politikası
Kurulu’nda tekrar gündeme alabilecek. MB Başkanı Başçı, Brezilya’nın son faiz indiriminin beklentilerden daha keskin
olduğuna da vurgu yaparak bu konuda ılımlı mesajlar verdi. TL’nin seyrine göre piyasada faiz indirimi beklentisi oluşabilir.
Buna ek olarak zorunlu karşılıklarda ince bir ayar yapılabileceğine dair mesaj da tekrar edildi. MB bir süredir TL yükümlülükler
üzerindeki zorunlu karşılıkların döviz ve altın cinsinden tutulmasına ilişkin seçeneğin genişletebileceğinin sinyallerini
veriyordu. Ancak Başkan Başçı, böyle bir ayarlama yapılsa bile etkisinin sınırlı olacağını sözlerine ekledi.
Sektörel Haberler
Habertürk’de yer alan bir habere göre bireysel emekliliğe yönelik vergi teşvikleri genişletiliyor. Buna göre sistemde 10
seneden az kalan katılımcılara yönelik daha önce geçerli olan %15 stopaj %10’a indiriliyor. 10 seneden fazla kalan ama 56
yaşından önce sistemden çıkan yatırımcılara yönelik geçerli olan %10 stopaj vergisi %5’ e çekilirken, 56 yaşını dolduran ve
10 seneden fazla BES’de kalan katılımcalara herhangi bir vergi yükü getirilmiyor. Şu anki sttopaj bu grup için %5 düzeyinde
bulunuyor. Söz konusu haber doğruysa sisteme yeni katılımcı çekmek ve mevcut katılımcıları sistemde tutmak adına önemli
vergi avantajları olduğunu söyleyebiliriz. İMKB’de işlem gören ANHYT. IS ev YKSGR.IS (YK hayat ve biresel emeklilik şirketinin %100’üne sahip) olumlu olarak yansıması gereken haberler olarak öngörüyoruz.
2
Haberler & Makro Ekonomi
Tüketici Güvenindeki Resim İç Talebe Yansıyacak Mı?
TÜİK tarafından yayımlanan son rakamlara göre Tüketici Güven Endeksi Şubat’ta bir
önceki ayki 92,23 seviyesinden 93,25 seviyesine yükseldi. Endeks Ekim 2011’den bu
yana artmasına rağmen, Mayıs 2006’dan bu yana 100 olan güven eşiğinin altında
seyrediyor. Görünen o ki tüketici güven endeksi yeni bir plato içinde yol alıyor. Bu açıdan,
endeksi 100 seviyesine göre değil 05/2006-02/2012 medyanına göre değerlendirmeyi
tercih ediyoruz. Yeni tanımladığımız eşiğe göre, endeks güvenli alanda.
Tüketici Güven Endeksi
109
99
89
79
01-12
10-11
07-11
04-11
01-11
10-10
07-10
04-10
01-10
10-09
07-09
04-09
01-09
10-08
07-08
04-08
01-08
10-07
07-07
04-07
01-07
10-06
07-06
04-06
01-06
69
Tüketici Güven Endeksi (3 ay Har. Ort.)
Güven Eşiği (100)
Mayıs 2006'dan beri tarihsel ortalama
Kaynak: TÜİK
Detaylara baktığımızda, katılımcıların mevcut iktisadi görünümde 3 ay öncesine göre bir
değişiklik beklemedikleri görülüyor. Fakat, katılımcılar önümüzdeki 3 aylık dönemde
iktisadi görünümde bir iyileşme öngörüyorlar. Önümüzdeki 3 aylık döneme dair endeks,
Eylül 2011’den bu yana en yüksek seviyesinde.
İktisadi Görünüm
3 ay öncesine göre genel ekonomik durum
Kaynak: TÜİK
01-12
10-11
07-11
04-11
01-11
10-10
07-10
04-10
01-10
10-09
07-09
04-09
01-09
10-08
07-08
04-08
01-08
10-07
07-07
04-07
01-07
10-06
07-06
04-06
100
90
80
70
60
50
40
01-06
Tüketici Güven Endeksi–
Şubat 2012
Gelecek 3 ay genel ekonomik durum
Tüketiciler alım güçlerinin de önümüzdeki altı ayda kuvvetleneceğini öngörüyorlar. Altı ay
öncesine kıyasla mevcut alım gücüne dair görüşlerin aylık bazda kuvvetlendiği görülüyor.
Katılımcıların önümüzdeki altı aylık dönemde otomobil ve konut satın almaya ilişkin iştahı
Şubat’ta aylık bazda keskin bir artış gösteriyor. Ancak aynı dönem için tüketicilerin tasarruf
eğilimlerindeki belirgin yükseliş, artan tüketim iştahıyla çelişiyor.
Son dönemde artan petrol fiyatlarıyla birlikte önümüzdeki 12 aylık dönem adına enflasyon
beklentilerinin yukarı yönlü güncellendiğini görüyoruz. Emtia fiyatlarındaki artışın
enflasyon beklentileri üzerindeki etkisinin önümüzdeki dönemde de devam edeceğini
düşünüyoruz.
Bankaların ağırlıklı ortalama fonlama maliyetlerinin son dönemde görece düşük
seviyelerde seyretmesi tüketici kredilerinin maliyetlerini de aşağı çekti. Bu açıdan TL
üzerinden açılan yeni kredilerin ağırlıklı ortalama faiz oranlarının 27 Ocak-3 Mart 2012
döneminde düştüğü görülüyor. Öte yandan tüketici kredilerinin büyüme hızı ılımlı
seyretmeye devam ediyor. MB Başkanı Başçı, kredi büyümesinin mevcut seviyesinden
memnun olduklarını ve olası aşağı yönlü risklere karşı tedbir alacaklarını belirtti.
MB yılın ilk çeyreğinde arındırılmış büyüme performansının bir önceki çeyreğe göre yatay
seyredeceğini öngörüyor. Ancak yıl sonu büyüme hedeflerinin yakalanması için ilk çeyreği
takiben iktisadi aktivitenin iyileşme göstermesi gerekli. Dolayısıyla tüketici güvenindeki
göreceli kuvvet şaşırtıcı olmamalı.
3
Şirket Haberleri
Trakya Cam
[email protected]
Trakya Cam 4Ç11 sonuçları
TRKCM TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Trakya Cam 2011 yılının son çeyreğinde beklentilere parallel olarak 42
milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı 2010 yılının aynı döneme gore
%20 geriledi. 3. Çeyreğe gore ise kardaki gerileme %44 oldu. Şirketin 2011
yılının tamamında ise net karı 224 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu da
2010 yılına gore %6’lık bir büyüme anlamına geliyor.
Gelirler iyi giden talep ve fiyatlar nedeniyle 4. Çeyrekte 2010 yılının aynı
çeyreğine gore %21 artış gösterdi ve 337 milyon TL oldu. 2011 yılının
tamamında ise gelirlerdeki artış %16 oldu ve konsolide ciro 1,256 milyon
TL oldu. İnşaat ve otomotiv sektörlerinde artan talep şirketin
operasyonlarına olumlu yansıdı.
AL 45% Potansiyel
Geçerli
Hedef
2.94
4.25
1,773
2,565
532
770
2012T
2013T
11.55
8.27
0.93
0.84
5.20
4.24
1Ay
Yıliçi
1.9
2.0
2.7
-0.9
FAVÖK Ekim 2011’de arttırılan elektrik ve doğalgaz fiyatları nedeniyle 4.
Çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine gore %2 gerilerken kar marjındaki
daralma daha sert oldu ve FAVÖK marjı 5 puan gerileyerek %22.4 olarak
gerçekleşti.
Şirket bugün 2011 yılı finansallarının üzerinden geçileceği bir toplantı
yapacak. Toplantıdan sonra tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.
TRKCM
Gelirler
Brüt Kar Marjı
Faaliyet Karı
Faaliyet Kar Marjı
FAVÖK
FAVÖK Marjı
Finansal Giderler-net
Net Kar
Net Kar Marjı
(TLmn)
4Ç11
337
29.9%
41
12.2%
76
22.4%
9
42
12.4%
4Ç10
279
32.3%
45
16.3%
77
27.5%
16
52
18.7%
değişim
21.0%
-9.0%
-1.5%
-42.9%
-19.8%
3Ç11
309
37.5%
65
20.9%
95
30.7%
30
75
24.2%
değişim
9.1%
-36.0%
-20.5%
-68.6%
-44.0%
2011
1,256
35.6%
227
18.1%
356
28.3%
51
224
17.9%
2010
1,079
33.3%
176
16.3%
301
27.8%
68
211
19.6%
değişim
16.4%
29.0%
18.3%
-24.8%
6.3%
[email protected]
Soda Sanayii
SODA :4Ç11’de güçlü sonuçlar
Bizim tahminimiz olan 38 milyon TL’nin üzerinde olarak, Soda Sanayii yıllık
bazda %93 artış fakat çeyrek bazda %4 gerileme ile 4Ç11’de 54 milyon TL
kar rakamı açıklarken, 2011 net karını 2010’daki 70 milyon TL’den 185
milyon TL’ye taşıdı. Yüksek ürün fiyatları ve satış hacmi ile birlikte artan
operasyonel karlılık 4Ç11 karının artmasının ana nedeni oldu. Ayrıca,
4Ç11’de kaydedilen 10 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kar rakamının
büyümesine katkı sağladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen ciro rakamı
net kar rakamının tahminimizin üzerine gelmesinin ana nedeni oldu.
Bizim 196 milyon TL ciro tahminimize kıyasla, şirket yıllık bazda %45 ve
çeyrek bazda %4 artışla 4Ç11’de 233 milyon TL ciro kaydederken 2011
ciro rakamını yıllık bazda %32 artışla 872 milyon TL’ye taşıdı. Şirket satış
hacim rakamlarını vermese de , üretim rakamları satış hacminin yüksek
gerçekleştiğinin sinyalin veriyor. FAVOK rakamı ise bizim tahminimiz olan
54 milyon TL’nin biraz üzerinde olarak, 4Ç11’de 56 milyon TL olurken,
FAVOK marjı 4Ç10’daki %17.9’a kıyasla 4Ç11’de %24 olarak gerçekleşti.
Ürün fiyatlarındaki ve satış hacmindeki artışla birlikte, TL’nin dolar
karşısında değer kaybetmesi sonucunda FAVOK rakamı yıllık bazda
iyileşti. Fakat, çeyrek bazda FAVOK marjı yüksek enerji maliyetleri
nedeniyle geriledi.
Sonuç olarak, SODA’nın 4Ç11 finansalları operasyonel performanstaki
artışla beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bugün gerçekleştirelecek
telekonferans sonucunda tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.
4
SODA TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
AL 38% Potansiyel
Geçerli
Hedef
3.44
4.75
874
1,207
131
181
2012T
2013T
4.79
5.11
0.95
0.82
3.69
3.90
1Ay
Yıliçi
1.5
1.0
-0.5
-14.3
Şirket Haberleri
SODA
Gelirler
Brüt Kar Marjı
Faaliyet Karı
Faaliyet Kar Marjı
FAVÖK
FAVÖK Marjı
Finansal Giderler-net
Net Kar
Net Kar Marjı
mnTL
4Ç11
233
28.3%
42
18.1%
56
24.0%
9
54
23.3%
4Ç10
161
19.3%
17
10.4%
29
17.9%
15
28
17.5%
değişim
44.6%
152.7%
94.4%
-40.0%
92.7%
3Ç11
224
29.8%
45
20.2%
59
26.5%
23
57
25.3%
değişim
4.1%
-6.8%
-5.5%
-62.7%
-4.2%
2011
872
28.7%
164
18.8%
217
24.9%
46
185
21.2%
2010
660
23.3%
75
11.4%
121
18.3%
3
70
10.5%
Anadolu Cam
[email protected]
ANACM 4Ç11 ciro artışına ragmen tahminlerin altında kar açıkladı.
Net kar rakamı tahminlerin altında kaldı. Bizim tahminimiz olan 29
milyon TL ve piyasa beklentisi (Bloomberg) olan 24 milyon TL’nin altında
olarak, Anadolu Cam 4Ç11’de yıllık bazda %38 ve çeyrek bazda %67
düşüşle 13 milyon TL net kar rakamı açıklarken, 2011 net karını yıllık
bazda %32 artışla 134 milyon TL’ye taşıdı. Şirket 4Ç11’de cirosunu
artırmayı başarmasına rağmen, beklentinin çok üzerinde gerçekleşen
üretim maliyetleri hem tahminimizdeki sapmanın hem de yıllık bazda
karlılıkta gerilemenin ana nedeni oldu. Ayrıca, çeyrek bazdaki gerilemeye
ise hem mevsimselliği hem de yüksek enerji maliyetlerini neden olarak
gösterebiliriz.
Her iki operasyonel bölgede cirosunu artırdı. Bizim tahminimiz olan 309
milyon TL’nin üzerinde olarak, Anadolu Cam yıllık bazda %19 artış fakat
çeyrek bazda %11 düşüşle 4Ç11’de 319 milyon TL ciro kaydederken, 2011
cirosunu ise yıllık %14 artışla 1,288 milyon TL’ye taşıdı. Yüksek satış
hacmi ve ürün fiyatlarındaki artışın ciro artışını sağladı. Türkiye
operasyonlarından elde edilen gelirler (konsolidasyon düzeltmeleri öncesi)
2011 yılında %6 artarken, Rusya ve Gürcistan ciro rakamı aynı dönemde
yıllık bazda %21 büyüdü.
FAVOK yüksek enerji maliyetleri ve faaliyet giderleri sonucunda
beklentinin altında kaldı. Hem bizim tahminimiz hem de piyasa beklentisi
olan 69 milyon TL’nin altında kalarak, üretim maliyetlerindeki artış
sonucunda yıllık bazda %12 gerileme ile 4Ç11’de 40 milyon TL FAVOK
kaydetti. Böylece, FAVOK marjı 4Ç10’daki %16.8 ve 3Ç11’deki %28.8’e
kıyasla, 4Ç11’de %12.5 FAVOK marjı kaydetti. Enerji maliyetlerinin toplam
maliyetlerin içindeki payının %20 olduğu düşünülürse, doğalgaz ve elektrik
fiyatlarındaki artış şirketin marjlarındaki gerilemenin ana sebebi oldu. 2011
yılının toplamında ise FAVOK %20 artarak 315 milyon TL olurken, FAVOK
marjı yıllık bazda 1.2 baz puan arttı.
Sonuç olarak, ANACM’ın 4Ç11 sonuçları beklentilerin çok üzerinde
gerçekleşen üretim maliyetleri sonucunda tahminlerin altında kaldı. Fakat,
büyüyen satış hacmi ile birlikte artan kapasite kullanım oranı sonucunda
artan operasyonel karlılık 2011’de yıllık bazda iyileşmeyi sağladı. Bugün
yapılacak olan telekonferansın ardından tahminlerimizin üzerinden
geçeceğiz.
ANACM TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
ANACM
( TL mn )
Gelirler
4Ç11
4Ç10
değişim
3Ç11
değişim
2011
değişim
32.1%
118.1%
79.5%
1607.4%
165.6%
AL 28% Potansiyel
Geçerli
Hedef
3.08
3.93
1,066
1,360
224
286
2012T
2013T
7.53
6.01
1.03
0.91
5.10
4.21
1Ay
Yıliçi
0.7
0.5
-8.5
-4.1
2010
değişim
319
267
19%
358
-11%
1288
1132
14%
Brüt Kar Marjı
19.4%
25.8%
-6.4pp
29.3%
-9.9pp
27.7%
26.1%
1.6pp
Faaliyet Karı
-1
11
-111%
61
na
156
128
22%
-0.4%
4.3%
-4.6pp
17.1%
-17.5pp
12.1%
11.3%
0.8pp
40
45
-12%
103
-61%
315
263
20%
12.5%
16.8%
-4.4pp
28.8%
-16.3pp
24.4%
23.3%
1.2pp
Faaliyet Kar Marjı
FAVÖK
FAVÖK Marjı
Finansal Giderler-net
(0)
6
-101%
(26)
-100%
(17)
(4)
304%
Net Kar
13
21
-38%
40
-67%
134
102
32%
4.1%
7.9%
-3.8pp
11.2%
-7.0pp
10.4%
9.0%
1.4pp
Net Kar Marjı
5
Şirket Haberleri
Park Elek. Madencilik
[email protected]
Park Elektrik 4Ç11 finansalları: Beklenenden yüksek gelen vergi
karlılığı bir miktar geri çekti.
Beklentimiz olan 25 milyon liradan bir miktar düşük, 17 milyon lira net kar
açıklayan Park Elektrik 2011 yılı toplam karını %171 arttırarak 101 milyon
liraya yükseltti. Satış gelirleri 173 milyon lira ile her ne kadar tahminimize
paralel gelmiş olsada beklentimizden yüksek gelen efektif vergi miktarı
karlılığı son çeyrekte bir miktar geri çekti.
Şirket son çeyrekte 34 milyon lira satış geliri elde ederken geçen sene bu
rakam 38 milyon liraydı. Satış gelirlerindeki %8 daralma ise 4Ç11 ortalama
bakır fiyatlarının 2010 yılı aynı dönemine göre daha düşük olması
oluşturdu. 12 aylık toplam satış gelirleri 173 milyon liraya yükseldi. Park
Elektrik 2011 yılında 55 bin ton konsantre bakır satışı yaparken 2010
yılında 32 bin ton satış gerçekleştirmişti.
Son çeyrekte 25 milyon lira gelen FAVÖK ise 2010 son çeyreğine göre %4
arttı. 2010 yılında FAVÖK marjı 2010 yılına göre 5 puan genişledi.
Park Elektrik 2011 yılının Ekim ayında konsantre bakır üretim tesisinde
kapasitesini yıllık 750 bin tondan 1.2 milyon tona yükseltti. Bunun etkisiyle
2012 yılında şirketin konsantre bakır satışlarında yaklaşık %30’luk bir artış
öngörüyoruz. Park Elektrik hisseleri için hedef fiyatımız hisse başına 8.32
lira ve tavsiyemiz AL yönünde.
PRKME TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Park Elektrik
mn TL
Gelirler
Brüt Kar Marjı
Faaliyet Karı
Faaliyet Kar Marjı
FAVÖK
FAVÖK Marjı
Finansal Giderler-net
Net Kar
Net Kar Marjı
4Ç11
4Ç10
değişim
34
38
-8,9%
72,6%
57,2%
17
15
48,7%
40,6%
3Ç11
değişim
61
-43,2%
52,7%
9,3%
25
25
24
63%
3,7%
6
8
-24,4%
17
19
-7,0%
50,3%
49,3%
30
15
-59,6%
40
-57,0%
Bugün açıklanan Serm aye Artırım ları/Azaltım ları ve Tem ettü Ödem eleri
Kodu
Bedelli (%) Bedelsiz(%) Bdsz.Tem.%)
Brüt Nakit Temettü(%)
Tarih
UCAK
40,80% 19/03/2012
FVORI
190%
KRTEK
USAK
11,49%
200%
6
değişi
m
173
84
105,9%
62,0%
52,1%
81
26
46,7%
30,6%
-16,9%
48,9%
66,5%
2010
2011
-33,6%
41,7%
71,5%
AL 74% Potansiyel
Geçerli
Hedef
4.77
8.32
710
1,239
220
384
2012T
2013T
5.91
4.06
1.24
0.95
4.82
3.26
1Ay
Yıliçi
6.3
5.8
5.4
13.1
214,6%
100
44
58,2%
53,0%
33
23
44,5%
101
37
171,3%
58,5%
44,4%
Baz Fiyat
4.76 TL
126,4%
Hisse Başına
Temettü Temettü Verimi
0.41 TL
7.88%
0.11 TL
6.08%
Döviz Piyasası
Döviz Piyasası Verileri
Değişim (%)
16/03/2012 İtibari ile Kapanış Günlük
Yıliçi
• Haftanın son işlem gününde USDTL 1,7940-1,8040 dar bandında hareket Dolar
etti. EURUSD paritesinde yaşanan yükselişin etkisiyle sepet 2,0850 Euro
seviyelerine yükselmiş ve haftayı bu seviyelerden sonlandırmıştı. Sabah Euro/Dolar
açılış itibariyle TL’nin güne bir miktar değer kazancıyla başladığını Sepet
görüyoruz. Petrol fiyatlarında yükselişin devam etmesi halinde TL göreceli Kaynak: Bloomberg
zayıf seyir izleyebilir. USDTL’de aşağıda 1,7850 destek yukarıda ise
1,8175 seviyesi direnç olarak göze çarpmakta.
1.7975
2.3671
1.3169
-0.05
-0.51
0.46
4.87
3.16
1.62
2.0823
-0.31
-3.75
Dolara Karşı Günlük Performans(%)
• Yerel tarafta piyasaları etkileyebilecek bir veri açıklaması bulunmuyor.
Yurtdışında Euro Bölgesi’nde inşaat sektörü üretimi ve ABD’de konut
piyasası endeksi verileri açıklanacak.
1.2%
HUF
1.0%
0.8%
CZK
PLN
0.6%
Tahvil ve Bono Piyasası
kapatmayı başardı. Bu az da olsa pozitif performansın arkasında Merkez
Bankası Başkanı Başçı’nın faiz koridorunun üst bandını aşağı
indirebileceklerinin sinyalini vermesi etkiliydi. Başkan Başçı bu argümanını
desteklemek için Avrupa Merkez Bankası’nın yansıra Brezilya’daki politika
faizi indirimini örnek olarak gösterdi. Faiz koridorunun üst limiti son
zamanlarda kullanılmadığı için olası bir indirimin tahvil piyasasına büyük
çapta bir etkisinin olacağını düşünmüyoruz. Faizlerin hangi seviyeye
kadar yükselebileceği açısından önemli bir sinyal olsa da, MB’nin politika
değiştirme frekansının ne kadar yüksek olduğu düşünüldüğünde bu sinyal
etkisinin de
büyük olmayacağını düşünüyoruz.
MB’den sağlanan
fonlamanın ağırlıklı ortalama maliyeti Cuma günü sonu itibariyle %7,53
olarak gerçekleşti. Fonlamanın 22 milyar lirası %5,75’ten haftalık repo ve
kalan 23 milyar lirası ise ağırlıklı ortalama maliyeti %9,66 olan aylık repo
yoluyla sağlanıyor. İMKB repo piyasasında gecelik repo oranları ise hala
yüksek %9,66 seviyesinde bulunuyor. Yeni gösterge kıymet
(TRT050314T14) faizi 5bp düşerek %9,11 basit (%9,32 bileşik)
seviyesinde, 10 yıl vadeli sabit kuponlu kıymet faizi 2bp daralarak %9,50
basit (%9,73 bileşik) ve 99,95 TL’den kapanışı yaptı.
• MB’nin 5 milyar TL haftalık repo geri dönüşü bulunuyor.
• Yeni gösterge kıymet TRT050314T14‘te geçen kotasyonlar 3 bp aşağıda
%9,29 seviyesinde.
ZAR
INR
RUB
0.4%
• Tahvil ve bono piyasası ikinci günü de küçük değer kazançlarıyla
RON
0.2%
CNY
UAH
BRL
0.0%
-0.2%
TRY
KZT
ARP
-0.4%
Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF,
Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON,
Rusya:RUB,
Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP,
Brezilya:BRL
0.2
Gunluk Hacim
Mil TL
05/03*
0.2
0.1
FRN
Kuponlu
Kuponsuz
Bono
0.1
0.0
2-5 yıl
0 - 2 yıl
10.50
%
TL Verim Egrisi
10.00
9.50
9.00
Bono
8.50
Kuponlu
Kuponsuz
Ay
8.00
0
20
40
60
80
100
120
Uğursel Önder
[email protected]
Uğur N. Küçük, PhD
[email protected]
7
Eurotahvil Piyasası
• Haftanın son işlem gününde gelişmekte olan ülke Eurotahvil piyasalarına
bakıldığında kıymetler ağırlıklı olarak negatif tarafta işlem gördü. Piyasa
hafif satıcılı bir gün geçirdi.
• Amerika’nın büyüme tahminlerindeki iyileşme ve Avrupa’daki borç krizinin
yatıştığına dair beklentilerle beraber devlet tahvillerinde satışların hakim
olduğu görüldü. Almanya devlet tahvilleri ekonominin iyiye gittiğine dair bu
olumlu beklentilerle beraber bu hafta Kasım’dan bu yana 5 günlük bir
periyotta en büyük değer kaybını yaşadı. Alman 10 yıllık devlet
tahvillerinde faiz oranı 0,09% artışla 2,05% seviyesine yükseldi. Bu hafta
Alman 10 yıllık devlet tahvili faizi toplamda 26 baz puan artış yaşadı.
Amerika cephesine bakıldığında piyasalardaki olumlu beklentilerle devlet
tahvillerine satış geldiği görülüyor. Amerikan 10 yıl vadeli tahvil gösterge
faizi düşüş trendini kırdı ve dün 28 Ekim’den bu yana görülen en yüksek
rakam olan 2,346% seviyesini gördü. Bu hafta ise faiz oranında toplamda
27 baz puan artış görüldü. Bugün ise 10 yıl vadelilerde gösterge faiz oranı
2 baz puan artışla 2,3% seviyesine yükseldi.
• Türkiye’de piyasaları etkileyen önemli bir gelişme de uluslararası kredi
derecelendirme kuruluşu Moody’s tarafından 13 Türk bankasının kredi
notunun olası bir not indirimi için izlemeye alınması oldu. Ancak finans
kuruluşlarının kredi notunun ülkenin kredi notunun üzerinde olması
nedeniyle bu durum teknik bir düzeltme olarak algılanabilir.
• Türk eurotahvillerinde kısa vadeli olan tahvillerin fiyatları gün boyunca
negatifte seyretti ve kıymetler günü yataya yakın negatif seviyelerde
kapattılar. Uzun vadeli kıymetler ise güne negatifte başlamasına rağmen
gün içerisinde alımların görülmesiyle fiyatlar pozitife döndü ancak günü
yatay kapattılar. Türkiye eurotahvilleri EMBI+ endeksi %0,035 gerileyerek
gelişmekte olan ülke eurotahvil endeksinden (EMBI+) çok az daha kötü
performans gösterdi. Türkiye 2030 vadeli gösterge eurotahvil faizi 1bp
yükselerek %5,60 bileşik seviyesinden kapanışı yaparken, tezgahüstü
piyasalarda işlem gören 5 yıl vadeli Türkiye CDS’i 4 baz puan daralarak
212/215 bp seviyesinde işlem görüyor
ÖNERİLERİMİZ
Tahvil ve Bono Piyasası:
• 12-01-2022 Sabit kuponlu kıymet: En uzun vadeli kıymette tavsiyemiz
ARTIR.
• 05-03-2014 Gösterge kıymet: Gösterge kıymette TUT tavsiyemizi AL’a
yükselttik.
• 2v8 ve 2v10 getiri eğrisi dikeyleşmesi (bull-steepener) bekliyoruz.
Strateji için “Fixed Income Daily” raporumuzun 1. ve 13. sayfalarını
inceleyeniz.
• Mevduat: Kısa vadeli kıymetlerin hem getirilerinin yüksek olması hem de
vergi avantajı sunmalarından dolayı yatırımcıların
mevduatlara tercih etmeleri gerektiğini düşünüyoruz.
bu
kıymetleri
• TÜFE-Endeksli Kıymetler: 2014 ve 2015 vadeli TÜFE endeksli
kıymetlerin işaret ettiği başa-baş (breakeven) enflasyon seviyeleri ve
enflasyon risk primleri kıymetlerde alım fırsatı oluşturuyor. Bu vadelerdeki
TÜFE endeksli kıymetleri öneriyoruz.
Eurotahvil Piyasası:
• 2025-2040 vadeleri arasındaki kıymetlerin diğer vadeli kıymetlere nazaran
daha iyi performans göstermesini bekliyoruz ve aşağıdaki kıymetleri
öneriyoruz:
• 7 3/8% 20-Mayıs-25 USD, 11 7/8% 15 Ocak 2030 USD, 8% 14 Şubat
2034 USD, 6 7/8 % 17 Mart 2036 USD
8
En Çok İşlem Görenler
Enstruman
İtfa Tarihi Vade
Dolaşım. Günlük Haftalık Son Işl.
Miktar Hacim Hacim Goren
Fiyat
(M il TL) (M il TL) (M il TL)
Basit
Oran
(%)
Bileş. Get.Farkı
Oran 1gün 1Hft
(%) (bp) (bp)
Düş. Yük.
(%) (%)
3 ay Bant
PVBP
Ort Dur. Konv.
* 100
(%)
Iskontolu Tahviller
TRT071112T14 07/11/12 8 m
18,298
69
367 94.409 9.16
9.31
-6
5
8.82 12.06 10.03 0.61
0.01
0.57
TRT170713T17 17/07/13 16 m
9,254
67
139 88.750 9.54
9.40
0
16
8.88 11.55 9.98 1.27
0.02
1.05
TRT200313T16 20/03/13 12 m
7,613
55
397 91.403 9.38
9.38
-2
15
8.87 10.97 9.51 0.96
0.01
0.84
10
1.57
Sabit Getirili Tahviller
TRT041213T23 04/12/13 21 m
10,285
217
958 101.350 9.12
9.33
-5
8.94 11.59 9.92 1.51
0.03
TRT050314T14 05/03/14
2y
2,785
174
703 99.800 9.11
9.32
-5
9.14 9.42 9.31 1.76
0.04
1.76
TRT080317T18 08/03/17
5y
2,307
112
98.650 9.34
9.56
-3
9.55 9.65 9.59 3.93
0.19
3.88
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri
yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler,
yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak
yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere
dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş
Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya
çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
9