Dosyayı İndirmek İçin Tıklayınız

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
08 Haziran 2016
Haftanın Verisi
+38,000
Mayıs ayında
ABD’de
oluşturulan
istihdam
(beklenen
miktar
+160,000)
Manşetlerde
Euro Bölgesi: Birinci çeyrekteki büyümenin yarısı tüketimden geldi
Birinci çeyrekte reel GSYH büyümesi yukarı yönlü revize edilerek 0,1 puanlık artışla çeyrek bazında %0,3’e
çekildi. Bunlara ek olarak, 2015’in dördüncü çeyreğindeki büyüme de çeyrek bazında %0,3’ten %0,4’e yükseltildi.
2015 yılındaki büyümenin arkasındaki itici güç ihracattı ancak şu andaki olumlu trendlerin tüketim ve kurumsal
yatırımlar olduğu görülüyor. Buna paralel şekilde, birinci çeyrekteki GSYH büyümesinin yarısı tüketimden geldi.
Bununla birlikte şirket yatırımları da ikinci kez üst üste olmak üzere bu çeyrekte de nispeten güçlü bir şekilde
arttı (2015’in 4’üncü çeyreğindeki %1,5’in sonrasında çeyrek bazında %0,9). Ancak üçüncü kez üst üste olmak
üzere bu çeyrekte de ihracat büyüme üzerinde ağırlık oluştururken, ithalattaki büyüme (çeyrek bazında %0,8)
ihracattan (çeyrek bazında %0,4) daha hızlı gerçekleşti. İhracatta elde edilen büyüme, Euro’daki (EUR) değer
kaybını ve özellikle gelişmekte olan pazarlardan gelen talep olmak üzere zayıflayan dış talebi yansıtacak şekilde
2013’ün birinci çeyreğinden bu yana elde edilen en zayıf büyüme oldu. GSYH’nin %0,3 artış ile çeyrek bazında
%0,4’de seviyesinde büyümesinin beklenmesi ve gelişmiş göstergelerin ılımlı büyümeye işaret etmesi ile ikinci
çeyrekte büyüme ivmesinin daha hafif olmasını bekliyoruz. Genel olarak bakıldığında GSYH büyümesi 2016
yılında hız kaydetmeyecek ve 2015’teki hızında gerçekleşecek (%1,6).
ABD: Kırılganlık yaygın; Fed yine beklemede
160 binlik istihdam oluşturulması beklenirken, Mayıs ayı istihdam raporu 38 binlik istihdam oluşturulduğunu
gösterdi. Mayıs ayındaki istihdam oluşumu, Eylül 2010’dan bu yana elde edilen en düşük seviyedeydi. Buna
ek olarak, önceki iki ay, 59 bin düşüşle aşağı yönlü revize edildi. İstihdam seviyesi, üç ay üst üste daralma
kaydederken, iş gücüdeki düşüş son iki ayda 820 bin seviyesinde gerçekleşti. Biraz da bunun sonucu olarak
Fed Başkanı Janet Yellen güvercin açıklama yaparak Haziran ayında faiz artışı olmayacağını, Temmuz ayında
artış gerçekleşmesine dair ihtimalleri de düşürdü. ABD’den gelen diğer olumsuz haberler ise şöyle: (i) ISM
üretim endeksi Mayıs ayında artış kaydetse de 51,3’lük kırılgan bir seviyede seyretti; ISM hizmet endeksi ise
2,8’lik azalma ile 52,9 seviyesine indi; (ii) 35,5 milyar Dolar seviyesinde ticaret açığı Nisan ayında genişleyerek
37,4 milyar Dolar seviyesine ulaştı; (iii) temel fabrika siparişlerinde Nisan ayında aylık %0,6, yıllık %4,4’lük düşüş
gerçekleşti; (iv) öncesinde güçlü seyreden inşaat harcamaları Ocak 2011’den bu yana en yüksek düşüşü
kaydederek Nisan ayında aylık %1,8 oranında azaldı; (v) verimlilik, birinci çeyrekte çeyrek bazında yıllık %0,6’lık
gerileme kaydederek ikinci kez üst üste azalmış oldu; uzun vadeli %2,3’lük ortalamaya oranla gerileme seviyesi
yıllık %0,7 oldu.
Güney Afrika: Mevcut durum
Standard & Poor’s (S&P), yatırım derecelendirmesini “çürük” statüsüne geçirmediği için (ki bu beklenen bir hareketti)
Güney Afrika derecelendirmesini korumayı başardı. Ne kadar süreceği belli olmasa da piyasaların bu ertelemeye
verdiği cevap olumluydu: Güney Afrika Randı (ZAR), %3’ün üzerinde iyileşme kaydetti ve devlet tahvili gelirleri 14
baz puanlık azalma ile %9,17 seviyesine indi. Ancak artık gözler Aralık 2015’te Güney Afrika’nın derecelendirmesini
düşüren, ülkeyi olumsuz bir konuma sokabilecek Fitch’e çevrildi. Moody’s, Mayıs ayında Güney Afrika’nın seviyesini,
“çürük” statüsünün iki seviye üzerinde tuttu ancak aşağı yönlü revizyon yapılma ihtimali olduğunu da belirtti. Bunlara
ek olarak, S&P de Güney Afrika’yı Aralık ayında tekrar gözden geçirecek. Bu nedenle ülkenin “çürük” statüsünün
ertelenmesi ve bunun getirdikleri (olumsuz yatırımcı görünümü ve daha yüksek borç maliyetleri de dâhil) uzun
sürmeyebilir.
www.eulerhermes.com.tr
Brezilya: Durgunluk, birinci çeyrekte hafifledi
2015’in dördüncü çeyreğindeki çeyrek bazında %0,8’lik daralmanın ardından (yıllık %-5,9) reel GSYH 2016’nın ilk
çeyreğinde çeyrek bazında %0,3’lük küçülme kaydetti (yıllık %-5,1). Genel olarak bakıldığında, GSYH’in 2014’teki
doruk noktasından bu yana %7’lik düşüş kaydettiği ve 2010’daki seviyelerine döndüğü görülüyor. 2015’in 4’üncü
çeyreğindeki %-0,9’un ardından özel tüketimdeki daralma birinci çeyrekte çeyrek bazında %-1,7 seviyesinde
gerçekleşti. Enflasyonel baskılar Nisan ayında yıllık %9,3 seviyesinde gerçekleşirken, yine Nisan ayında %11,2
ile işsizlik artmaya devam etti, maaşlardaki büyüme azalırken finansal koşullar sıkılaştı (hanelere yönelik, belli
bir amaca tahsil edilmemiş kredilere uygulanan faiz oranları %70’e ulaştı). Çeyrek bazında %2,7’lik azalma ile
(2015’in dördüncü çeyreğinde çeyrek bazında %4,8) yatırımlar daralmaya devam etti ve Ocak 2014’teki zirve
seviyenin %25 altına düştü. İhracatın güçlü bir iyileşme kaydetmesi sayesinde (çeyrek bazında %6,5) net ihracat
birinci çeyrekte genel büyümeye olumlu katkıda bulundu (+1,5 puan). Arjantin’in Aralık 2015’te sermaye
kontrollerini artırması, bu olumlu gelişmenin arkasında yatan nedenlerden biri olabilir. Genel olarak bakıldığında
ekonominin 2016’da %3,5’lik daralma kaydedeceğini öngörüyoruz.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Peru: Şaşırtıcı (ve halen belirsiz olan) seçim sonuçları
Seçim öncesi yapılan kamuoyu yoklamaları, başkanlık seçimlerinin ikinci ayağını Keiko Fujimori’nin kazanacağı yönündeydi.
Ancak oyların %98,7’si sayılmışken Pedro Kuczynski (Fujimori oyların %49,83’üne sahipken, Kuczynski %50,17’sine sahipti)
kazanan taraf olacak gibi göründü. Son sonuçların Perşembe günü açıklanması bekleniyor. Her iki aday da muhafazakar
partilerden ve toplumun temel sorunlarından biri şiddet olduğu için her ikisi de güvenlikle ilgili sorunlara yönelik kampanyalar
yaptılar. Bunun yanı sıra, her iki aday da altyapı yatırımları yapmaya söz verdi. Fujimori, insanlığa karşı suç işlediğine dair
iddialar nedeniyle şu anda hapiste olan eski başkan Alberto Fujimori’nin kızı olduğu için biraz tartışmalı bir aday. Eski maliye
bakanı Kuczynski ise daha iş dostu ve başkan Ollanta Humala’nın reformlarını hayata geçirecek bir isim olarak görülüyor.
Peru’nun son beş yıldaki yıllık ortalama GSYH büyümesi (%5,4), bölgeninkinin oldukça üzerinde seyretti (%1,7).
Avrupa
Euro Bölgesi: Avrupa Merkez Bankası (AMB), “bekleyelim, görelim”
politikasına geri döndü
Avrupa Merkez Bankası (AMB), faiz oranları, parasal genişleme programı ve likiditeyle ilgili ölçüler de dahil olmak üzere
politikalarında değişiklik yapmadı. Kurumsal Sektör Satın Alma Programı (Corporate Sector Purchase Programme – CSPP)
8 Haziran’da ve TLTRO II (reel ekonomiye verilen kredilerde canlanma sağlanması için tasarlanan program) 22 Haziran’da
uygulamaya alınacak. AMB, bu programların daha fazla canlandırıcı etkisi olmasını bekliyor. Enflasyonun 2018’e kadar
hedefin (%2) altında kalması olasılığı da göz önünde bulundurulduğunda AMB, başta CSPP olmak üzere bu programların
büyüklüğünü ve süresini artırmaya hazırlıklı. CSPP’nin, bugün aylık 80 milyar Euro seviyesinde olan parasal genişlemenin
%12’sini temsil etmesini bekliyoruz. Güncel kredi koşulları ve ekonomik veriler biraz iyileşme olduğunu gösteriyor ancak genel
görünümde belirsizlikler var: enflasyonun 2016 yılında ortalama %0,2 seviyesine ulaşması beklenirken (düşük petrol fiyatları),
işsizlik konusundaki iyileşmenin düşük olacağı ve buna paralel olarak maaşlar üzerinde baskı oluşacağı öngörülüyor. GSYH
büyümesinin 2015’le aynı seviyede gerçekleşmesini (%1,6) ve AMB’nin yılsonuna doğru, muhtemelen sonbahar aylarında
yeni parasal genişleme politikaları duyurmasını bekliyoruz.
Afrika ve Orta
Doğu
Suudi Arabistan: Dönüşümsel liderlik
Ulusal Dönüşüm Programı (The National Transformation Program – NTP), 6 Haziran haftasında açıklandı. NTP, 2030
Vizyonuna yönelik bazı detayları barındıran, 2016-2020 yılları arasında uygulamada olacak beş yıllık bir plan. Önceki gelişim
planlarının tersine, NTP uygulamadan sorumlu olan taraflara spesifik hedefler ve başarının ölçümü için spesifik ölçüler
(KPI) veriyor. 2020’ye kadar ulaşılması gereken temel hedefler arasında yer alanlar şöyle: hükümetin petrol dışı gelirlerinde
98,4 milyar Dolar artış kaydedilmesi, ek 450 binlik istihdamın oluşturulması, petrol dışı ihracatta 39 milyar Dolarlık artış
kaydedilmesi, su ve elektrik sübvansiyonlarının 200 milyar Suudi Arabistan Riyali (SAR) seviyesinde azaltılması ve ülkenin
şu anda 50 olan Dünya Bankası derecelendirmesinin iyileştirilerek 85 yapılması. NTP, aynı zamanda potansiyel gelir vergileri
(hane halkı da dahil) ile emlak varlıkları ve emlak kârları için kayıt ücreti olabileceğini de belirtiyor. Suudi Arabistan’da zorlu
bir görünüm söz konusu ancak planlar şekil alıyor.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Çin: Daha fazla ip cambazlığı
Son veriler, dönüşümün zorlu olduğuna ve büyüme hızının ılımlı seyrettiğine işaret ediyor. Sanayi iyileşmesi, Nisan-Mayıs
aylarında daha ılımlı seyreden kredi genişlemesini ve dış talepteki zayıflığı yansıtacak şekilde durmuş durumda. Gerçekten
de USD ağırlıklı ihracat Mayıs ayında daha fazla daraldı (Nisan ayında yıllık %-1,8 iken Mayıs ayında yıllık %-4,1) ve bu da
ABD’den ve AB’den gelen talebin azalmasına neden oluyor (ABD: yıllık %-12; AB: yıllık %-2,1). Üretim anketlerinin ihracat
siparişlerinin ağır ilerlediğini işaret etmesi ve bazı ülkelerin Çinli çelik üreticilerine yönelik antidamping ölçüleri alması da göz
önünde bulundurulduğunda durgun performans kısa dönemde devam edecek gibi duruyor. Çin’in büyümeyi canlandırmak
için yine yerel pazarına güvenmesi gerekecek. Şimdilik, temeller umut vaat edici. Hane gelirleri artıyor ve tüketici güveninde
iyileşme kaydediliyor. İş anketleri de hizmet sektörünün genişlemeye devam ettiğini gösteriyor (Caixin Hizmet satın alma
endeksi 51,2 seviyesinde). Rahat mali tutumun da ikinci çeyrekte biraz canlanma sağlayacağı öngörülüyor. Euler Hermes,
Çin’in GSYH büyümesinin 2016’da biraz yavaşlayarak %6,5 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyor.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

08-15 Haziran
Euro Bölgesi Mayıs ayı enflasyon

09 Haziran
Güney Afrika Nisan ayı madencilik çıktıları

09 Haziran Almanya
Nisan ayı ticaret bilançosu

09 Haziran İngiltere
Nisan ayı ticaret bilançosu

09 Haziran Venezuela
1’inci çeyrek GSYH

10 Haziran Kanada
Mayıs ayı işsizlik raporu

10 Haziran
Fransa
Nisan ayı fikri mülkiyet üretimi ve imalat

10 Haziran
İtalya
Nisan ayı sanayi üretimi

10 Haziran
Meksika
Nisan ayı fikri mülkiyet üretimi ve imalat

12 Haziran
Çin
Mayıs ayı fikri mülkiyet verileri, perakende satışları ve sabit varlık yatırımları

14 Haziran ABD
Mayıs ayı perakende satışları

14 Haziran Euro Bölgesi Nisan ayı sanayi üretimi

14 Haziran Brezilya
Nisan ayı perakende satışları

14 Haziran Brezilya
Haziran ayı sanayi güveni

15 Haziran ABD
Mayıs ayı sanayi üretimi

15 Haziran ABD
Fed politika açıklaması

15 Haziran İrlanda
1’inci çeyrek GSYH (ilk tahmin)

15 Haziran Brezilya
Nisan ayı ekonomik faaliyetler
www.eulerhermes.com.tr
FERAGATNAME
Bu değerlendirmeler, her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları, kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes, hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr