Mecanismos de Desarrollo Limpio para el Financiamiento

Mecanismos de Desarrollo Limpio para el Financiamiento

Documentos de Trabajo
Nº3
Octubre, 2007
Mecanismos de Desarrollo
Limpio para el Financiamiento
Ambiental en América Latina
Raúl Jimenez Mori
Centro de Estudios Económicos y Desarrollo
Empresarial - CEEDE
Documentos de Trabajo
© CEEDE
DT – Nº4. Octubre, 2007
Mecanismos de Desarrollo Limpio para el
Financiamiento Ambiental en América Latina
Autor(es): Raul Jimenez Mori
32 páginas
Una versión posterior fue preparada por el autor para ALIDE. Los hallazgos,
interpretaciones, conclusiones y opiniones expresadas en el presente documento
corresponden enteramente a los autores y no reflejan necesariamente los puntos de
vista de la organización. Reproducciones totales o parciales no requieren autorización
previa salvo indicación de fuente. Copias pueden ser descargadas libremente de la
sección publicaciones en www.ceede.org.pe. El autor puede ser contactado a
[email protected].
Contacto:
Mlc. Bertolotto Nº. 590 Ofic. 303 Torre A
San Miguel - Lima - Perú
Correo electrónico: [email protected]
Teléfono: (51 1) 460-8928
1
Mecanismos de Desarrollo Limpio para el
Financiamiento Ambiental en América Latina
Raúl Jimenez Mori
Resumen:
El presente documento busca identificar los diversos fondos, programas e
instrumentos de financiamiento ambiental relacionados con el desarrollo de
proyectos ambiéntales que reduzcan las emisiones de gases contaminantes
en la región de Latinoamérica y el Caribe en el marco del Mecanismo de
Desarrollo Limpio (MDL) encuadrado en los objetivos del Protocolo de Kyoto.
En ese sentido, a partir de una explicación sucinta del MDL se destaca el
potencial de dichos proyectos para generar títulos representativos de tales
reducciones a fin de ser comerciados en el mercado internacional de capitales,
facilitando el financiando y el intercambio de tecnología más eficiente.
Asimismo, se enfatiza el potencial de los países de la región para atraer este
tipo de inversiones, especificando el desarrollo de aquellas características
institucionales que los hacen más atractivos a este tipo de inversiones. El
documento aborda también la participación de las instituciones financieras de
desarrollo, los cuales aprovechan su experiencia y recursos para facilitar la
cristalización de los proyectos MDL en activa cooperación con las fuentes de
financiamiento internacional.
2
Mecanismos de Desarrollo Limpio para el
Financiamiento Ambiental en América Latina
Contenido
1. Antecedentes de los fondos de carbono y el mecanismo de
desarrollo limpio
2. El papel de los fondos de carbono en el financiamiento de
proyectos MDL
3. Las instituciones financieras de desarrollo y los fondos de
carbono
3.1 Instituciones Extraregionales
• KfW Carbon Found
• Japan Carbon Finance
• European Carbon Finance (ECF)
3.2 Iniciativas Multilaterales
• Unidad de Financiamiento de Carbono del Banco
Mundial
• Corporación Andina de Fomento – Programa
Latinoamericano de Carbono
3.3 Iniciativas Nacionales en la Región
• Fondo Argentino de Carbono
• Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e
Social (BNDES), Brasil
• Financiadota de Estudos e Projetos (FINEP), Brasil
• Corporación de Fomento de la Producción
(CORFO), Chile
• Banco Nacional de Comercio Exterior S.N.C
(BANCOMEXT), México
• Banco Multisectorial de Inversiones (BMI), El
Salvador
Comentarios finales
BIBLIOGRAFÍA
ANEXOS
3
1. ANTECEDENTES DE LOS FONDOS DE CARBONO Y EL MECANISMO DE
DESARROLLO LIMPIO
El Protocolo de Kyoto constituye la primera iniciativa global de orden práctico
para promover el desarrollo sostenible con el cumplimiento de compromisos
cuantificables de reducción o limitación de las emisiones de gases contaminantes. No
sólo complementa al Protocolo de Montreal al incluir aquellas emisiones de gases de
efecto invernadero no incluidas en 1987 (emisiones del sector transporte), sino que
además, plantea las condiciones para la creación de un mercado de “títulos verdes”
representativos de reducción de gases de efecto invernadero, que puedan ser
adquiridos por los países con compromisos cuantificables para limitar las emisiones
que causan el efecto invernadero.
En una primera etapa, comprendida del 2008 al 2012, el Protocolo de Kyoto se
plantea el objetivo global de reducir en un 5% las emisiones de gases contaminantes
con relación a los niveles registrados en el año 1990. Para tal propósito, bajo el
Protocolo de Kyoto se establecieron dos alternativas para alcanzar los compromisos
establecidos. El primero se refiere a las medidas de carácter interno, en los países
firmantes, para reducir la emisión de gases. Ello se refiere a los proyectos de
aplicación conjunta (AC) que permiten que tales países implementen proyectos que
reduzcan las emisiones contaminantes, como por ejemplo, la sustitución de una
central eléctrica a carbón por alguna fuente de energía más eficiente y menos
degradante del medio ambiente. Alternativamente, se establecen los denominados
Mecanismos de Desarrollo Limpio (MDL) a través de los cuales los países
industrializados (suscriptores del Protocolo) pueden invertir en proyectos que reduzcan
emisiones en países en desarrollo (fuera del Protocolo) a cambio de los Certificados
de Reducción de Emisiones (CER). Bajo este último esquema los países inversores
deben asistir a los países anfitriones a alcanzar un desarrollo sustentable.
Ambos mecanismos permiten el comercio internacional de las reducciones
comprobadas de gases contaminantes dando como resultado la aplicación de
tecnologías más eficientes. Dichas reducciones son cuantificadas y reflejadas en los
CER. Como resultado, se tiene la posibilidad de transferir dichos certificados, con lo
cual el adquiriente podrá incrementar sus emisiones con cargo a los derechos
adquiridos. Es decir, sin necesidad que una parte realice cambios en sus tecnologías
de producción (que puede resultar sumamente costoso) se puede reducir las
emisiones globales de gases contaminantes (conforme al compromiso establecido en
Kyoto) al financiar proyectos de implementación de tecnologías limpias en aquellos
países (generalmente menos desarrollado) donde sea más factible.
El hecho de permitir la transferencia de CER introduce cierta flexibilidad frente
a los compromisos adquiridos en el Protocolo de Kyoto, lo cual es sumamente
conveniente dadas los importantes montos de inversión que pueden llegar a significar
dichos compromisos. La justificación del intercambio de CER se basa en que, mientras
las emisiones contaminantes, donde quiera que se realicen, tienen un impacto
uniforme sobre la atmósfera; los costos de adaptar nuevas tecnologías,
ambientalmente eficientes, varían considerablemente de región a región. Por estas
mismas razones, el mayor potencial para este tipo de inversiones se encuentra en los
países en desarrollo, donde el MDL ofrece la posibilidad de realizar transferencias de
tecnologías limpias generando mayor inversión extranjera directa e ingreso por la
4
venta de los CER. Esto significa que el MDL permite a los países en desarrollo realizar
inversiones en tecnologías más eficientes, con menor consumo de energía, que antes
hubieran sido inaccesibles, facilitando así el desarrollo sustentable de sus economías.
Se hace evidente entonces las oportunidades para los países de América
Latina y el Caribe de desarrollar e implementar MDL no sólo como un medio de atraer
inversiones sino también de acceder a mejores tecnologías de producción, coherentes
con la explotación sostenible de sus recursos. En tal sentido, cabe destacar que el
propio Protocolo de Kyoto establece que los países industrializados cooperarán en la
promoción de modalidades eficaces para el desarrollo, la aplicación y la difusión de
tecnologías, conocimientos especializados, así como el otorgamiento de recursos
financieros para cubrir la totalidad de los gastos convenidos en que incurran los países
en desarrollo. Esto último incluye la posibilidad de obtener recursos por conductos
bilaterales, regionales o multilaterales.
Un aspecto importante de la iniciativa MDL es que se trata de un mecanismo
que establece un esquema organizacional para identificar, formular, evaluar y
monitorear aquellos proyectos susceptibles de ser financiados en los mercados
internacionales de carbono. En la figura Nº1 se muestra al lado izquierdo los pasos
establecidos en el marco operacional de los MDL y a la derecha aquellas instituciones
responsables de dar el visto bueno en cada etapa. Todas las instituciones señaladas
deben estar registradas ante la Convención para el Cambio Climático de las Naciones
Unidades que brinda soporte a todas las instituciones relativas al tratamiento del
cambio climático a nivel global, y lleva el registro de los proyectos financiados bajo los
mecanismos establecidos en el Protocolo de Kyoto.
Los proyectos a ejecutarse bajo el MDL pueden originarse en cualquier sector
económico. Como se muestra en la figura Nº1, el ciclo del proyecto comienza con la
identificación de la oportunidad y la formulación del proyecto propiamente. Dicha
propuesta es evaluada por la “Autoridad Nacional Designada” por la Convención sobre
Cambio Climático de las Naciones Unidas (véase anexo I) sobre la base de la
ganancia en reducciones que el proyecto aportaría. Asimismo existe una validación
otorgada por una entidad independiente denominada “Entidad Operacional Designada”
que debe ser contratada directamente por el responsable del proyecto (véase anexo I).
Una vez aceptado oficialmente (registrado), el proyecto queda listo para ser
implementado, monitoreado y hacer la verificación correspondiente de las reducciones
efectivas de emisiones de gases contaminantes logradas como resultado de la
aplicación del proyecto. El monitoreo y verificación se hace por una entidad
operacional que informa los resultados a la Junta Directiva, la cual de ser el caso
procede a expedir los Certificados de Reducción de Emisiones (CER).
Los MDL ayudarán según sea necesario a organizar la financiación de las
actividades de los proyectos. En este sentido también se podrá solicitar los servicios y
la cooperación de organismos internacionales, intergubernamentales y no
gubernamentales competentes. Asimismo, la reducción de emisiones resultantes de
cada actividad de proyecto deberá ser certificada por entidades operacionales
previamente establecidas.
5
Figura Nº1
Esquema Operacional de
Proyectos bajo el MDL
Identificación y
Formulación del
Proyecto
Evaluación del
Proyecto
Validación del
Proyecto
Registro del
Proyecto
Inversor Público
o Privado
Autoridad Nacional
Designada
Entidad Operacional
Designada
Junta Directiva
MDL
Monitoreo y
Verificación del
Proyecto
Entidad Operacional
Designada
Certificación y
Expedición
de los CER
Junta Directiva
MDL
2. EL PAPEL DE LOS FONDOS DE CARBONO EN EL FINANCIAMIENTO DE
PROYECTOS MDL
Desde el comienzo de la iniciativa los gobiernos de los países industrializados,
a través de sus instituciones financieras de desarrollo, de forma conjunta con el Banco
Mundial y la Corporación Andina de Fomento (CAF), han impulsado los MDL. La
materialización de dichos esfuerzos lo constituyen los denominados Fondos del
Carbono (FC), creados para dar impulso a este nuevo comercio de reducción de
emisiones. En principio los fondos son promovidos, con alguna aportación inicial, con
fondos gubernamentales, sin embargo su razón de ser es, incluir a las empresas
privadas, quienes en última instancia serán las que adquirirán los CER´s. De este
modo se trata de iniciativas público-privadas que tienen como objetivo central la
compra de los CERs de modo tal de apoyar aquellos proyectos que reduzcan
emisiones de efecto invernadero.
Los FC realizan una función de intermediación especializada en proyectos de
reducción de emisiones contaminantes. Por un lado, agregan los recursos disponibles
para inversiones verdes de parte de gobiernos y empresas privadas y luego la
colocación en proyectos previamente identificados y evaluados. De este modo, hacen
viable el flujo de recursos para el financiamiento de proyectos verdes, diversificando
los riesgos asociados al colocar dichos recursos en proyectos en países
industrializados y en países en desarrollo.
6
El mercado para estos certificados de emisiones ha mostrado un gran
dinamismo, principalmente en los últimos cinco años. En el año 1998 el volumen de
transacciones fue de aproximadamente de 18 millones de operaciones, mientras que a
fines del 2005 se realizaron 518 millones de operaciones por un valor de US$5,577
millones. Más del 90% de esas transacciones corresponden a operaciones realizadas
en el marco MDL.
Los principales países compradores son el Reino Unido, Japón, los Países
Bajos, España, Italia, entre otros. Por el lado de los países proveedores o vendedores
destaca China y en segundo lugar la Región Latinoamericana que concentra el 10%
del total de transacciones a nivel global, principalmente, Brasil, México y Chile.
Figura Nº2
Evolución del Núm ero de Transacciones CER
(en m illones)
600
500
400
300
200
100
0
1998
1999 2000
2001
2002 2003
2004
2005 2006
Fuente: State and Trends of the Carbon Finance (2005, 2006). Elaboración Propia.
Precisamente un factor importante en el mayor desarrollo de este mercado a
partir del 2003 coincide con la creciente entrada en operación de los fondos de
carbono (FC) (Véase figura Nº3).. Estos instrumentos cumplen una función
determinante en sortear unos de las principales limitantes de los CER, esto es la
dificultad de predecir sus precios futuros, lo cual genera a su vez algún grado de
volatilidad. Este es uno de los principales riesgos asociados a los proyectos MDL y es
precisamente en esta situación donde intervienen los FC, agrupando a los
compradores para que les sea más sencillo adquirir las emisiones de créditos de los
proyectos de MDL y de implementación conjunta (IC). Esta salida representa una
mayor facilidad para planear e implementar sus propios proyectos. Disminuye los
costos de búsqueda de proyectos MDL con criterios económicos (de rentabilidad y
riesgo) así como con criterios técnico ambiental. Asimismo, se gana en diversificación
del riesgo a través del portafolio del fondo y en la posibilidad de participar en el fondo
con pequeñas inversiones. Ellos además cumplen la importante misión de asegurar la
demanda de los certificados de emisión a precios favorables. Los FC además están
disponibles para las empresas que desean comprar emisiones de crédito.
Como se puede apreciar en la figura Nº3 los participantes incluyen a los
gobiernos de los países industrializados y empresas privadas de esos países que
participan en Fondos de Carbono público-privados. Adicionalmente se cuenta con
fondos multilaterales como aquellos administrados por el Banco Mundial (BM) y la
Corporación Andina de Fomento (CAF). Estos últimos además de utilizar recursos
propios cuentan con recursos canalizados por los gobiernos directamente interesados.
7
Figura Nº3
Esquema General de los FC
Inversores Compradores
US$ & Tecnología
FC
US$ & Tecnología Gobiernos de
CER´s
Comprador
de los
CER´s
CER´s
Países
Industrializados
&
Empresas
Privadas
Administrador
del FC
(IFD, IFM, OI)
Elaboración Propia
De forma general, los proyectos que se pueden financiar bajo el esquema de
MDL se pueden agrupar conforme lo observado en el cuadro Nº1. Como se puede
deducir, los ingresos derivados de la comercialización de las Reducciones Certificadas
de Emisión del Mecanismo de Desarrollo Limpio mejoran la viabilidad económica de
los proyectos, originando un aumento de la demanda mundial en un número muy
amplio de sectores: energías renovables, gestión de residuos, eficiencia energética,
agua, generación eléctrica, procesos industriales, edificación, transporte, selvicultura,
etc.
Hasta mediados del año 2007, se habían registrado 708 proyectos de
desarrollo limpio, de los cuales el 58.8% le correspondían a los países del Asia y el
Pacifico y el 37.6% se encontraban ubicados en Latinoamérica y el Caribe. En
términos generales, el sector donde más proyectos se han desarrollado es en el de
energía (51.6%), tratamiento de desechos sólidos (21.4%), agricultura (8.2%),
emisiones de combustibles (7.6%), agricultura (8.2%) e industria manufacturera
(6.2%). Otros sectores que también están presentes, aunque en menor medida, son
las industrias químicas, el forestal, la minería, entre otros. Un aspecto particularmente
relevante para países latinoamericanos es que en torno al 50% de estos proyectos
pueden ser considerados de pequeña escala1.
1
Se consideran proyectos MDL de pequeña escala si se encuentran en una o más de las categorías
siguientes: a) Proyectos de energía renovable con una capacidad máxima equivalente de 15 megavatios
(MW); b) Proyectos de eficiencia energética que reducen el consumo de energía por el lado de la oferta o
la demanda, hasta el equivalente de 15 GWh por año; c) Otros proyectos que reduzcan emisiones
antropogénicas y emitan directamente menos de 15 kilotones de CO2 equivalente. En el ámbito de los
proyectos forestales, durante la Novena Conferencia de las Partes celebrada en diciembre de 2003, se
definió que los proyectos de pequeña escala son aquellos que capturan anualmente menos de 8.000
toneladas de dióxido de carbono y son desarrollados por comunidades con escasos recursos económicos.
8
Cuadro Nº1
Tipo de Proyectos Financiables por MDL
1. Industrias de energía (de fuentes
renovables y no renovables)
2. Distribución de Energía
3. Demanda de Energía
4. Industrias de Manufactura
5. Industrias Químicas
6. Construcción
7. Transporte
8. Producción de mineral / Minería
9. Producción de Metal
10. Emisiones fugitivas de combustibles
(sólidos, gaseosos y aceites)
11. Emisiones fugitivas de producción y
consumo de halocarbonados y
hexafluoruro de azufre
12. Uso de solventes
13. Manejos y disposición de residuos
14. Forestación y Reforestación
15. Agricultura
16. Proyectos con energías renovables
17. Proyectos de mejoras en la Eficiencia
Energética
18. Otros Proyectos
Por países de la región, el mayor nivel de actividad le corresponde a Brasil con
el 38% de los proyectos, seguido de México con el 32% y luego Chile. En
Centroamérica se debe destacar los crecientes esfuerzos de Honduras y Costa Rica,
donde las relaciones con los gobiernos de Japón, Holanda y España han sido
fundamentales. Los proyectos se ubican principalmente en los sectores de energías
renovables, reducción de emisiones de metano y eficiencia energética en generación
eléctrica. Más allá de los beneficios ya comentados, la implementación de los MDL ha
mostrado ser un saludable impulso para las industrias que los desarrollan, generando
una reputación ambiental beneficiosa a nivel internacional y creando al mismo tiempo
empleos. Hacia el futuro se plantea el potencial de sectores como industria,
tratamiento de aguas residuales y reforestación.
Cuadro Nº2
Proyectos MDL en Curso
(Agosto, 2007)
País
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
República Dominicana
Ecuador
El Salvador
Guatemala
Honduras
Jamaica
México
Nicaragua
Panamá
Perú
Total
Nº Proyectos
Gobiernos
Relacionados
9
2
105
20
6
4
1
9
2
5
10
1
90
3
5
5
277
Japón, Alemania,
Canadá Suiza, Reino
Unido, Holanda,
España
Fuente: UNFCCC. Elaboración Propia.
9
El Potencial de los Proyectos MDL en América Latina y el Caribe
El potencial de los proyectos MDL a nivel global puede observarse en el
creciente dinamismo de sus transacciones, que prácticamente se han multiplicado por
cuatro en los últimos tres años (véase grafico Nº2). Por número de CER emitidas
también se observa una alta intensidad de la demanda que viene excediendo la oferta.
Hasta septiembre del presente año, el número total de CERs emitidas alcanza los 84
millones mientras que la demanda de estos títulos es del orden de los 95 millones.
Como se observa en el cuadro Nº3, la participación de América Latina y el Caribe en
las emisiones CER totales alcanza el 20%, ocupando un espacio relevante en la oferta
mundial de estos títulos.
Cuadro Nº3
Número de CER Emitidos
(Septiembre, 2007)
Región /País
Mundial
América Latina y el
Caribe
Brasil
Chile
México
Argentina
Nicaragua
Guatemala
Ecuador
Colombia
El Salvador
Jamaica
Perú
Honduras
Nº CER
84,501,313
17,984,425
12,621,031
2,088,741
1,910,664
325,675
239,825
197,928
154,599
152,949
98,155
80,916
63,661
50,281
Fuente: UNFCCC. Elaboración Propia.
Los países latinoamericanos, han mostrado su interés en participar en la
iniciativa MDL. Todos los países de la región han ratificado el protocolo de Kyoto,
estableciendo en algunos casos directrices y estrategias nacionales orientadas a
mitigar el cambio climático. Por otro lado, y en congruencia con las estrategias
planteadas, se han ido desarrollando nuevas facultades institucionales para apoyar y
promocionar los proyectos MDL, con vistas a financiarlos en los mercados
internacionales de carbono.
Precisamente, teniendo en cuenta el impulso político e institucional, se deben
destacar los casos de Chile, México, Brasil, Perú y Argentina, países que se
encuentran entre los 10 mejores destinos para realizar financiación de proyectos MDL.
Una de las referencias más relevantes en ese sentido es el rating publicado por Point
Carbon que da cuenta del clima de inversión y del entorno institucional en torno a la
promoción de las inversiones de orden ambiental. La calificación “BBB” (Chile y
México) hace referencia a un país que ha establecido un aparato organizacional
relacionado al fomento de los proyectos MDL, este tipo de calificación también hace
10
referencia a alguna experiencia en el campo, con un clima de inversión aceptable. Por
otro lado, si bien la calificación “BB” (Brasil, Perú) hace referencia también a un
aparato organizacional desarrollado, su experiencia es todavía limitada y su clima de
inversión es apenas aceptable. Finalmente, los países calificados con “B” (Argentina)
son aquellos con un aparato institucional y experiencia limitada, siendo su clima de
inversión apenas aceptable. (Véase en el Anexo II una lista de los principales países
calificados en el Mundo).
Cuadro Nº4
Rating de Países Receptores de Inversiones MDL
(Agosto 2007)
Países
Chile
México
Brasil
Perú
Argentina
Rating
BBB
BBBBB+
BB
B
Rating
Previo
(BBB)
(BBB-)
(BB+)
(BB)
(B)
Cartera de
Proyectos*
92
178
234
71 (17)
20
Fuente: Point Carbon, AND respectivas. Elaboración Propia.
* Cartera de Proyectos en Estado de validación, aprobación y
registro ante la Autoridad Nacional Designada
A nivel de cartera de proyectos estos países latinoamericanos son igualmente
aquellos con mayor dinamismo. En el caso de Chile se tienen alrededor de 92
proyectos, mientras que en el caso de Perú se cuentan con 71 proyectos de los cuales
60 corresponden al área de energía renovable y 11 al sector forestal. Un punto clave
en lo mencionado anteriormente es lo referente al aparato organizacional o entorno
institucional implementado para fomentar los proyectos MDL. Precisamente, las
instituciones alrededor de esta oportunidad de negocios se tornan sumamente
importantes para aprovechar su potencial debido principalmente a la difusión
necesaria y a la complejidad de la estructuración de este tipo de proyectos que de otro
modo serían accesibles solamente a grandes empresas.
Junto con los países antes mencionados los países asiáticos son los que
presentan mayor atractivo para desarrollar proyectos de desarrollo limpio. No obstante,
Latinoamérica y el Caribe ofrece un interesante potencial de crecimiento a mediano
plazo y ofrecen particularmente oportunidades de inversión altamente factibles. Por
ejemplo, Colombia, Costa Rica, Jamaica, Nicaragua, El Salvador y Ecuador son
mercados sumamente atractivos en razón de la oportuna coincidencia entre
aplicaciones financiables y las oportunidades de inversión locales. El cuadro Nº5
muestra los sectores que ofrecen mayores oportunidades en el mediano plazo para
desarrollar proyectos MDL. Como apreciación general se destaca el potencial en el
área de energías renovables, principalmente eólica, hidroeléctrica y de biomasa. De
igual manera se debe mencionar el potencial en el área de manejo de residuos
sólidos, particularmente en el manejo de residuos de producción de animales, captura
de metano en rellenos sanitarios, aguas residuales, entre otros. En el tema de
forestación países como Brasil, Colombia, Chile y Perú ofrecen gran potencial para la
generación de proyectos de madera/producción de energía, plantación de caucho y
recuperación de suelos degradados.
11
Cuadro Nº5
Proyectos MDL en América Latina: Sectores de Alto Potencial a Mediano Plazo
Sectores
Energías Renovables
Eficiencia Energética
Transporte
Petróleo
Gas Natural
Manejo de Residuos 1/
Rellenos sanitarios
Forestación y reforestación
Mejoras
tecnológicas
de
procesos
Sectores
Energías Renovables
Eficiencia Energética
Transporte
Petróleo
Gas Natural
Manejo de Residuos 1/
Rellenos sanitarios
Forestación y reforestación
Mejoras
tecnológicas
de
procesos
Argentina
X
X
X
X
X
X
X
X
México
X
X
X
Bolivia
X
X
X
X
Nicaragua
X
X
Brasil
X
X
X
X
X
X
Paraguay
X
Chile
X
X
X
Colombia
X
Ecuador
X
X
X
X
X
Perú
X
X
X
X
X
Uruguay
X
X
Venezuela
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Fuente: Oportunidades de Desarrollo del MDL en los Países de Latinoamérica. Instituto Nacional de Ecología de
México. 2006.
En términos de beneficios económicos, los proyectos MDL tienen el potencial,
como ya se ha comentado, de generar una corriente adicional de ingresos para
nuevas inversiones y mejorar la rentabilidad de los proyectos. Bajo el esquema MDL
es posible incluso financiar la infraestructura asociada al desarrollo de los proyectos.
De hecho un aspecto especialmente relevante es que el esquema MDL ofrece la
plataforma operativa e institucional para realizar la estructuración de estos proyectos,
ofreciendo además respaldo internacional y legitimizando el impulso de proyectos de
ese orden. Por otro lado, los proyectos MDL pueden eventualmente utilizarse como
colateral o garantía en operaciones de crédito.
3. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS DE DESARROLLO Y LOS FONDOS DE
CARBONO
La experiencia de los bancos de desarrollo con relación a los mecanismos de
desarrollo limpio y en particular a los fondos de carbono es variada. Algunas
instituciones como el KfW Entwicklungsbank (Banco de Desarrollo KfW) de Alemania y
el Development Bank of Japan (DBJ), de Japón, han implementado sus propios fondos
sirviendo de intermediarios entre las empresas nacionales y los proyectos MDL a nivel
global, estos últimos pueden ser incluso financiados por la propia entidad. A nivel
multilateral, la iniciativa global de mayor alcance es aquella administrada por el Banco
Mundial a través de la Unidad de Financiamiento de Carbono (UFC), la cual utiliza los
fondos provenientes de participantes públicos y privados para adquirir certificados de
reducción de emisiones (CER) originados en países en desarrollo o en países en
transición, aunque el esquema UFC no dispone el financiamiento de los proyectos
MDL, el Banco Mundial puede ofrecer líneas de crédito según sea factible.
12
Finalmente, se tienen las iniciativas nacionales a nivel latinoamericano.
Recordando que todos los países de la región han ratificado el Protocolo de Kyoto, se
observa que las estrategias y acciones emprendidas se realizan en el marco de una
política ambiental definida. De modo general, se aprecia que los programas y líneas de
financiamiento son diseñados a modo de ser un complemento local a las acciones que
realizan los organismos internacionales. Se observa que los bancos de desarrollo
nacionales brindan soporte técnico y financiero a la estructuración de proyectos que
luego integrarán la cartera de proyectos MDL del país. De modo particular, se debe
destacar que en la región también se han desarrollado programas e instituciones que
facilitan financiamiento para la implementación de proyectos que por distintas razones
no ingresan a formar parte de la cartera MDL.
A continuación se comenta más en detalle los fondos, programas e
instrumentos de financiamiento ambiental relacionados con el fondo del carbono que
hoy existen en diversas fuentes de financiamiento internacional.
3.1. Instituciones Extraregionales
•
KfW Carbon Fund
Este Fondo ha sido diseñado como un programa de compras para todo tipo de
proyectos basados en certificados de emisión. El volumen inicial del Fondo ascendió a
50 millones de euros, del cual el KfW participa con un aporte propio de 10 millones de
euros. De modo general, el aporte de KfW no deberá ser menor al 20% del Fondo. La
contribución mínima es de 500 mil euros y los participantes pueden adquirir dichos
certificados por el valor de su respectiva contribución. Los participantes en el Fondo
son principalmente empresas y otras entidades público/privadas cuyo estatus
financiero es considerado suficiente para tomar parte el programa de adquisición. Por
estatus financiero se considera empresas con grado de inversión.
La adquisición de CERs es realizada a nombre del KfW para las cuentas
individuales de los participantes del Fondo. Es decir, después de comprados los
certificados son transferidos a los participantes de acuerdo a su contribución individual
al programa. El KfW realiza la selección en interés de los participantes del Fondo, en
aspectos como el rendimiento y el riesgo de tales títulos.
En principio el precio de compra de los CER debe ser competitivo y de
mercado para todos los proyectos. De igual forma, los títulos deben ser transables en
el Sistema de Comercio de Emisiones Europeas, lo cual es un pre requisito para la
inclusión de un proyecto en el portafolio2. Entre las pocas exclusiones de proyectos se
tienen las plantas nucleares, grandes proyectos hidroeléctricos si es que estos ya
cumplen con los estándares internacionales y proyectos de forestación y uso de tierra.
El principal criterio de portafolio utilizado por el KfW es diversificar el riesgo de
forma adecuada. Ello incluye tener en cuenta los riesgos del país, la contraparte y los
riesgos tecnológicos. Se pone énfasis particular en mantener el Fondo balanceado, es
decir, contar con un número adecuado de proyectos MDL tanto en países en
desarrollo como en países industrializados, dentro y fuera de la Unión Europea (UE).
2
Ello implica que el proyecto debe haber sido diseñado e implementado en el marco del MDL,
es decir, debe se de participación voluntaria, reduciendo mesurablemente y a largo plazo
alguno de los gases que causa el efecto invernadero. Asimismo, el proyecto debe hacer sido
realizado en un país que haya ratificado el Protocolo de Kyoto.
13
En este sentido, es importante señalar que el KfW cuenta con décadas de experiencia
en operaciones de project finance comerciales y en cooperación con países en
desarrollo, que contemplan aspectos ambientales.
Bajo este programa el KfW ofrece un apoyo financiero inicial para
implementación del proyecto y luego, de darse el caso, procederá a la compra de los
Certificados de Reducción de Emisiones resultantes del proyecto. La ayuda financiera
se limita al financiamiento parcial de los contratos concluidos con las compañías
calificadas ("contratista") para la preparación de documentos según lo mencionado
arriba. Las condiciones financieras establecen que el apoyo financiero no podrá
exceder del 50% del contrato para la preparación de los documentos respectivos. Sin
embargo, la participación del KfW se limita a un máximo de 50 mil euros. En el caso de
que el KfW y el beneficiario entren en un contrato para la entrega de los CER
resultantes del proyecto, el beneficiario realizará el pago del financiamiento recibido
más una suma global de 10%. Ese total será deducido del primer pago del KfW para la
primera entrega de los certificados. En caso de que no se concluya en un contrato
para la entrega de los certificados en un período de hasta 4 años desde la fecha de la
firma del financiamiento, el KfW renunciará a todas sus demandas para el exigir el
pago de parte del beneficiario. Sin embargo, si se realiza un contrato de venta de
certificados con una tercera parte, dentro del período de tiempo establecido (y sin
ningún contrato de venta con el KfW), el financiamiento deberá ser pagado
inmediatamente.
Figura Nº4
Fondo de Carbono del K fW
Participantes:
Empresas, etc.
ECA
∉
Banco
CERs
∉
∉
Proyecto
CERs
FC KfW
∉
∉
Equipos
Inversor
Contractor
Fuente: KfW
El KfW evalúa las aplicaciones para apoyo financiero caso por caso, en todos
ellos los proyectos deben contar con documentos específicos tales como el plan de
negocios, reportes de validación, reportes de impacto ambiental, etc. En caso que se
apruebe un proyecto, el KfW y el Beneficiario realizaran un acuerdo de financiamiento
14
estipulando los detalles del apoyo financiero. Sin embargo, ello no constituye un
compromiso de parte del KfW de compra de los CERs
También para apoyar a los proyectos pequeños en países en desarrollo, el KfW
se ha unido a la iniciativa del Fondo del Carbono del Banco Mundial. Bajo esta
iniciativa se apoyarán proyecto de hasta US$2.5 millones. Un pre-requisito para el
financiamiento es que los proyectos deben, simultáneamente, mejorar las condiciones
de vida de sectores de la población más pobres. Entre otros, se tienen en
consideración los proyectos en áreas rurales.
Los acuerdos de compra de ser concluidos serán negociados por el KfW, el
cual los negociara sirviendo a los intereses económicos de los participantes. Los
aspectos estructurales de los acuerdos son:
•
•
•
•
•
La intención es concluir los acuerdos de compra que serán válidos hasta
2012, a más tardar con una opción para el período 2013-2017.
Los acuerdos de compra preverán la aceptación de las cantidades anuales
definidas a un precio fijo.
La cantidad máxima de compra por acuerdo no excederá generalmente del
50% de la cantidad anual prevista de certificados. Sin embargo se puede
generar una opción para cantidades más allá de ese límite.
El pago se realiza sobre la entrega de los certificados, los pagos antes de
tiempo serán analizados caso por caso.
El KfW hará uso de los instrumentos de cobertura de riesgo disponibles en
el mercado según práctica acostumbrada de las actividades bancarias.
Los acuerdos de compra se pueden concluir hasta junio del año 2007. En tal
fecha el volumen del programa será reducido por las cantidades no cubiertas por
acuerdos de compra. Las contribuciones serán reducidas a prorrateo.
Hasta mediados del año 2007 el portafolio de reducción de emisiones del
Fondo de Carbono del KfW estaba conformado en un 25% por proyectos localizados
en Latinoamérica, principalmente en el área de energía renovable.
•
Japan Carbon Finance
Hacia fines del año 2004 se creó el Japan Carbon Finance, Ltd. (JCF) con el
objetivo de comprar los CER´s y las unidades de reducción de emisión (ER´s) durante
el período comprendido hasta el año 2012. El JCF administra los recursos del Japan
GHG Reduction Fund (JGRF), por US$140 millones, integrado por las empresas
privadas japonesas más importantes así como el Japan Bank for Internacional
Cooperation (JBIC) y el Development Bank of Japan (DBJ).
La figura Nº5 muestra el esquema de financiamiento a través del JCF. También
se deja apreciar el financiamiento paralelo del JBIC a proyectos MDL, mediante
préstamos que incluyen financiamiento de exportaciones, inversiones en el exterior y
préstamos de ayuda oficial al desarrollo, entre otros. Los certificados resultantes de los
proyectos financiados son luego vendidos al JCF. Cabe destacar asimismo, que el
JCF provee asistencia y orientación durante las etapas de desarrollo de los proyectos.
15
Figura Nº5
Japan Carbon Finance
Préstamo e Inversión
Préstamo e Inversión
MDL/
Proyecto IC
CER´s
US$
JCF
CER´s
Banca
Privada
US$
Certificados de Emisión
JBIC
Certificados de Emisión
Empresas
Privadas
Inversión
(japonesas)
JGRF
Inversión
Hasta mediados del 2007, el JCF participaba en 50 proyectos en todo el
mundo. En América Latina y el Caribe destaca su participación en Centroamérica,
particularmente en Honduras en el sector de energía renovable y agroindustria.
• European Carbon Finance (ECF)
Constituido por los bancos europeos Caisse des Dépots y el Fortis Bank, y
administrado por Natixis Environment & Infrastructures, el ECF inicia operaciones en el
segundo trimestre del año 2005. Cuenta actualmente con más 143 millones de euros.
Se orienta a financiar proyectos que reduzcan emisiones de carbono principalmente en
países en desarrollo y en países en transición, en los sectores de energías renovables,
reducción de emisiones de metano, eficiencia energética y cambio de matriz
energética. El ECF financia sólo proyectos cuyas reducciones anuales de emisiones
sean mayores a los 50 mil toneladas de CO2, es decir, proyectos considerados
grandes. Actualmente, el ECF ha participado de 17 proyectos en 10 países. Su
participación en la región incluye tres proyectos en Brasil y uno en Argentina.
3.2. Iniciativas Multilaterales
• Unidad de Financiamiento de Carbono del Banco Mundial
La Unidad del Financiamiento del Carbono (CFU) del Banco Mundial utiliza las
contribuciones de los gobiernos y empresas de la Organización para la Cooperación y
el Desarrollo Económico (OECD por su siglas en ingles) para comprar CER en países
desarrollados y en países en desarrollo. Dichas compras las realiza a través de
16
fideicomisos administrados por la CFU. Bajo este esquema no se realizan préstamos
durante el desarrollo de los proyectos, sino que únicamente se compran los
certificados emitidos.
Inicialmente, en el año 2000, el Banco Mundial se planteo impulsar el mercado
de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) a través de la
creación del denominado Fondo Prototipo de Carbono (PCF). El PCF cumplió
básicamente un rol demostrativo de cómo se pueden lograr reducciones de GEI de
manera costo-efectiva. De este modo, el Banco viene cumpliendo un papel de
promoción en las fases iniciales de este mercado, reuniendo a los demandantes,
desarrollando la capacidad técnica para realizar las inversiones y ofreciendo fuentes
adicionales de financiamiento a las inversiones MDL de los países en desarrollo.
Cuadro Nº6
Fondos de Carbono Administrados por el Banco Mundial
(Julio, 2007)
Fondo
Inicio de
operaciones
Capital
(millones)
Prototype Carbon
Fund
2000
US$180
The Netherlands
CDM Facility
2002
US$264.7
Community
Development
Carbon Fund
2003
US$125.6
Italian Carbon
Fund
2003
US$155.6
BioCarbon Fund
2004
US$53.8
The Netherlands
European Carbon
Facility
2004
US$56
Financia
Energías
Renovables.
Proyectos MDL y AC
Energías
renovables,
transporte, industria.
Proyectos MDL y AC
Desarrollo
comunitario
Todos los sectores y
tecnologías.
Agricultura,
silvicultura,
sumideros de
carbono
Energías
renovables,
transporte, industria.
Proyectos AC.
Eficiencia energética
y energía renovable
Spanish Carbon
Fund
Carbon Fund for
Europe (CFE)
Carbon Fund for
Europe (CFE)
2004
US$278.6
2004
US$65
Proyectos MDL y AC
2004
US$65
Proyectos MDL y AC
Umbrella Carbon
Facility
2005
US$719
Proyectos MDL y AC
Presencia
en LAC 1/
29%
Holanda, Finlandia,
Suecia, Noruega
Holanda
40%
Austria, Canadá,
Dinamarca, Italia,
Luxemburgo,
España, Holanda,
Bélgica
Italia
39%
Japón, Europa,
Canadá
Holanda
57%
Energía eólica,
hidráulica, biomasa,
1 proyecto
2005
US$68.5
ciclos combinados,
México
rellenos sanitarios
1/. % del número de proyectos MDL en países de América Latina y el Caribe.
Fuente: UNFCCC. Elaboración Propia.
Danish Carbon
Fund (DCF)
Contraparte
Pública
España
Banco Europeo de
Inversiones
Banco Europeo de
Inversiones
Permite agregar los
recursos para
fondear proyectos
de mayor tamaño
Dinamarca
17
Entre los años 2002 y 2005, bajo un diseño similar al fondo prototipo, se
crearon 10 fondos de carbono actualmente administrados por el Banco Mundial.
Dichos fondos están compuestos por participantes públicos y privados que han
aportado capital por un total US$1,789 millones para la compra de reducciones de
emisiones de proyectos del mundo en vías de desarrollo o países con economías en
transición y pagan contra la entrega de dichas reducciones de emisiones (véase
Cuadro Nº6). Todos los créditos de reducción de emisiones se compran en nombre de
los participantes de los fondos, ya sean del sector público o privado. Funcionan de
manera muy similar a un fondo común de inversiones cerrado.
A través de los fondos de carbono del CFU, se ha apoyado el desarrollo de
más de 30 proyectos MDL de 14 países de América Latina y el Caribe, lo cual
representa el 41% del total de proyectos apoyados (Véase cuadro Nº7). Si bien hay
Fondos que no presentan actualmente proyectos en la región, se debe destacar que si
es de su interés realizar tales inversiones toda vez que con ello estarían contribuyendo
a diversificar su cartera. Tal es el caso del Fondo del Carbono Italiano, el cual ha
manifestado interés particularmente en la región latinoamericana a fin de diversificar
su portafolio que actualmente está principalmente concentrado en la región Asiática.
Cuadro Nº7
Proyectos Financiados por los Fondos de Carbono del Banco Mundial
(Julio, 2007)
- Latinoamérica y el Caribe Nº de
Fondo de Carbono
Proyectos
Acuerdos de Compra de Reducción de Emisiones Firmados
Argentina
4 CDCF
Bolivia
1 CDCF
Brasil
3 PCF
Chile
2 PCF, SCF
Colombia
4 BioCF, CDCF, PCF
Costa Rica
2 BioCF, PCF
Guatemala
1 PCF
Honduras
2 BioCF, PCF
México
3 DCF, SCF
Nicaragua
1 BioCF
Perú
1 CDCF
Uruguay
1 SCF
Proyectos en Desarrollo, Aprobados
Argentina
1 CDCF
Bolivia
1 CDCF
Brasil
1 BioCF
Colombia
1 CDCF
Guyana
2 CDCF
Panamá
1 BioT2
Otros Países en
Desarrollo
47 BioCF, CDCF, ICF, PCF, SCF, UCF
País
Fuente: Unidad de Financiamiento del Carbono del Banco Mundial. Elaboración Propia
Entre las principales beneficios que ofrece el Banco Mundial se encuentra el
hecho de que es el único participante del mercado que adquiere reducciones de
emisiones verificadas, es decir antes que las mismas alcancen la categoría de
reducciones certificadas, haciendo más líquido el proceso. Si bien a través de la CFU
sólo esta contemplado la compra de los certificados, paralelamente, el Banco en su
18
calidad de agencia de desarrollo, provee a los proponentes el expertise técnico
necesario para el desarrollo del proyecto, un aspecto especialmente importante en la
implementación de nuevas tecnologías. De igual modo, el Banco puede financiar
desde el estudio de pre-factibilidad hasta el desarrollo del proyecto.
Debe destacarse, que los fondos administrados por el Banco Mundial
representan la iniciativa conjunta más importante a través de la cual los gobiernos
europeos canalizan el grueso de sus recursos para la compra de bonos de carbono.
Como referencia puede mencionarse el caso del gobierno español cuya participación
se concentra principalmente en un fondo español y dos fondos multidonantes, todos
ellos gestionados por el Banco Mundial (Fondo Español de Carbono, El Community
Development Carbon Fund, Fondo de BioCarbono), todos ellos con fuerte presencia e
interés en Latinoamérica y el Caribe.
•
Corporación Andina de Fomento - Programa Latinoamericano del
Carbono
Es un programa establecido en el año 1999 con el objetivo de promover el
desarrollo del mercado de reducción de emisiones de GEI mediante la participación de
los sectores público, privado y financiero. Por el lado de la demanda, el Programa se
encarga de identificar y establecer oportunidades en el mercado de carbono, mientras
que por el lado de la oferta se encarga de apoyar proyectos individuales con potencial
MDL desde la identificación de la oportunidad hasta la comercialización de los ERPA
(Acuerdos de Compra de Reducción de Emisiones). Como facilitador del comercio del
carbono, el PLAC busca mantener un portafolio diversificado a nivel de América Latina
y el Caribe. La consecución de estas actividades incluye la prestación de servicios
financieros que permitan la materialización de los proyectos. Véase Figura Nº5.
Servicios que ofrece el PLAC
•
•
•
•
Servicios a la demanda
Servicios a la Oferta
Provee proyectos MDL a compradores
• Identificar y desarrollar proyectos MDL en
América Latina y el Caribe, desde la
Diversificación del pool de compradores
originación hasta la emisión
Desarrollo de enfoques flexibles (a la
medida) para compradores individuales • Enfoque flexible según necesidades del
oferente: acuerdo con compradores, ventas
(Europa, Canadá, Japón)
individuales y esquema de remuneración
Enfoque integral para compradores, con el
ánimo de ser un vehículo de elementos • Enfoque integral, añade servicios de
asesoría, intermediación y financiamiento
complementarios como capacitación técnica
y financiamiento
Principales Sectores Atendidos
a) Energía renovable: eólica, biomasa, geotérmica, hídrica.
b) Proyectos de transporte masivo
c) Eficiencia energética (transporte, industria, cogeneración), reducción en el uso de energía
y combustibles convencionales
d) Captura y uso de metano en la industria y rellenos sanitarios
e) Cambio de combustibles (GEI reducidos)
El PLAC también mantiene líneas de apoyo financiero y técnico para las
instituciones, y mecanismos que a nivel nacional buscan estimular el mercado de
carbono. A ese nivel se busca fortalecer a las instituciones y los mecanismos
nacionales para estimular y consolidar el mercado de reducciones GEI. Más
recientemente, se ha abierto la posibilidad de trabajar con proyectos de energía
renovable y eficiencia energética, con o sin componente MDL. Se está evaluando
modalidades financieras de apoyo complementarias al MDL a proyectos que
19
califiquen. Estas modalidades incluirían productos tradicionales y no tradicionales de
financiamiento. En la actualidad, el PLAC está desarrollando proyectos de calidad en
Centroamérica, la región andina, el Caribe, Brasil y el Cono Sur, con énfasis en los
sectores de energía, industria y transporte.
Asimismo se destaca que el PLAC juega un papel relevante al vincular la
demanda internacional con los proyectos locales. La CAF ejerce como broker con
compradores que son empresas, con obligaciones de reducciones de GEI. Los
esquemas de negociación a través de lo cuales la CAF impulsa el mercado
latinoamericano del carbono incluye: (a) los denominados fondos bilaterales; (b) la
oferta a compradores individuales en el mercado europeo, canadiense y japonés; y (c)
la oferta en el mercado voluntario. En todos los casos, la Corporación actúa como un
intermediario bajo comisión de éxito por proyecto.
En el caso de fondos bilaterales, se destaca el establecido entre la CAF y el
Gobierno de los Países Bajos, en el año 2002, y que tiene por objetivo facilitar
transacciones de compra de reducciones de emisiones de GEI en nombre del gobierno
holandés, mientras estimula el acceso de países de América Latina y el Caribe al
mercado de GEI. En este marco, recientemente se firmó un convenio con una
importante empresa azucarera brasileña a fin que la CAF, en nombre del Reino de los
Países Bajos, adquiera aproximadamente 110 mil Toneladas de reducciones de
emisiones de carbono generadas por un proyecto MDL. Dicho proyecto fue
desarrollado por Econergy Brasil3, que hizo toda la asesoría técnica del proyecto, así
como la asesoría comercial de todos los bonos de carbono generados por el proyecto
y comprados por la CAF.
De otro lado se debe mencionar, el acuerdo de adquisición de créditos de
carbono a través de MDL firmado con el Gobierno de España en el año 2005. Se trata
de un instrumento financiero de financiación multilateral dispuesto para la adquisición
de 9 millones de CO2 equivalentes, que dio lugar a la creación de la Iniciativa
Iberoamericana de Carbono. La iniciativa es gestionada por la CAF y cuenta con una
dotación inicial de 48 millones de euros. Las prioridades de este Fondo serán los
proyectos de eficiencia energética y energías renovables en los países de América
Latina y el Caribe.
También en el año 2005, la CAF y el Japan Bank for International Cooperation
(JBIC) suscribieron un Acuerdo de Cooperación con el fin de apoyar aquellos
proyectos de la región latinoamericana y del Caribe que hagan uso del llamado
Mecanismo de Desarrollo Limpio. El acuerdo busca promover proyectos que reúnen
las características MDL en la región, a través de un intercambio de información
efectiva con fines de aplicar instrumentos financieros conjuntamente con el JBIC así
como potencialmente con otras firmas japonesas. Se dispuso también intercambiar
información sobre proyectos que puedan ser candidatos para así explorar
financiamientos eficaces y cooperar en la obtención de la aprobación de los países en
los cuales JBIC y CAF estén implicados.
3
Econergy Brasil es una de las líderes mundiales en el mercado de carbono, con experiencia
consolidada por el desarrollo de aproximadamente 50 proyectos en el mundo, siendo estos de
rellenos sanitarios, cambio de combustible, cogeneración de energía con biomasa, proyectos
eólicos, hidroeléctricos y otros.
20
Figura Nº6
Esquema de Operación PLAC
Demanda
ERPA
AND
-Provee fortalecimiento
-Vincula ofertarte y comprador
-Gestiona desarrollo de proyectos
-Coordina endoso de proyectos
-Tramita carta de aprobación
-Formula acuerdo de compra venta
-Prepara y gestiona ERPA
PLAC
Contrata y coordina
validación y
verificación
Entidades de
Validación y
Certificación
Provee apoyo técnico y
financiero (deuda Capital)
Red CAF, coordina
y supervisa
Consultores
Locales /
Internacionales
Preparan proyecto
MDL
ALC
Oferta de
Proyectos
MDL
Países NoAnexo I
3.3. Iniciativas Nacionales en la Región
• Fondo Argentino de Carbono
Es el primer fondo creado en un país en desarrollo para la inversión en
tecnologías limpias. Creado a fines del año 2005 por el Gobierno argentino a fin de
aprovechar todo el potencial del mercado de carbono, mejorando las capacidades
nacionales para participar en ese mercado. En ese sentido el principal objetivo del
Fondo es facilitar el desarrollo de nuevos proyectos de inversión en Argentina, a través
de la generación de certificados de reducción de emisiones mediante el desarrollo de
proyectos en el marco del Mecanismo para un Desarrollo Limpio (MDL). En esa
perspectiva promueve las asociaciones público privadas con el propósito de reducir
reducciones de GEIs que deberán ser absorbidas por sumideros.
Su función principal es contribuir a financiar emprendimientos destinados a la
expansión de la capacidad productiva industrial, a incrementar la eficiencia energética,
a sustituir energías convencionales por energías de fuentes renovables y a ampliar la
oferta energética, en el marco de la producción sostenible. Desde su creación hasta la
fecha, el fondo ha realizado tres convocatorias anuales logrando apoyar más de 100
proyectos ubicados principalmente en el sector de energía, forestal, residuos y
agropecuario.
21
• Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES),
Brasil
Como instrumento de política económica, el BNDES concilia sus políticas
operacionales en el marco de la legislación ambiental vigente en Brasil. En ese marco,
el Banco cuenta con una política explicita cuyo objetivo general es promover el
desarrollo sustentable, preservando el medio ambiente. De modo general, las líneas
de soporte financiero del BNDES deben cumplir dicha política contribuyendo
implícitamente a la mejoría del desempeño ambiental de los proyectos de orden
multisectorial financiados.
Sin embargo, aquellos proyectos con impactos beneficiosos en el medio
ambiente están claramente identificados, cuentan con líneas específicamente
diseñadas. El cuadro Nº8 presenta una breve descripción de estas líneas, que ofrecen
condiciones especiales para proyectos ambientales.
Más recientemente, en el mes de junio del año 2007, El BNDES destinó
US$100 millones a la creación del Programa BNDES Desarrollo Limpio que tiene
como propósito estimular iniciativas que adopten tecnologías limpias, fomentando la
generación de créditos de carbono en el mercado brasileño. El programa se encarga
de la selección de Gestores de Fondos de Inversión, dirigidos a empresas y proyectos
con potencial de generar Certificadas Reducción de Emisiones. Los Fondos son
constituidos bajo la forma de Fondo de Inversión en Participaciones (FIP), regidos por
la ley de valores brasileña, y cuentan con un comité de inversiones con competencia
para deliberar sobre todas las propuestas de inversión y desinversión de los fondos.
Los criterios utilizados para evaluar a los posibles gestores son: (1) Adecuación y
experiencia del equipo en la estructuración de proyectos MDL; (2) Experiencia del
equipo en estructuraciones de operaciones de capital de riesgo y su histórico de
trabajo conjunto, así como el modelo de apoyo gerencial adecuado a las micro,
pequeñas y medianas empresas; (3) Presentación de negocios en perspectiva:
presentación de cartera de proyectos o empresas en prospección para potencial
inversión del Fondo; (4) Participación del Administrador como accionista: definir el
valor o porcentaje, en relación al Patrimonio Comprometido del Fondo, de la
participación del Administrador en el riesgo como accionista; (5) Capacidad de
captación de inversionistas para el Fondo; (6) Tasa de Administración (costo relativo a
los demás); y (7) Tasa de Desempeño (costo relativo a los demás). El BNDES puede
tener una participación de hasta el 40% de las acciones emitidas por el Fondo.
22
Cuadro Nº8
Líneas y Programas Ambientales del BNDES
Líneas
Línea
Ambiente
Apoyo
Proyectos
Eficiencia
Energética
Beneficiarios
Medio
a
de
Apoyo
a
la
Reforestación de
Carajas
Modalidad
En general proyectos de
saneamiento
básico,
ecoeficiencia, recuperación
y
conservación
de
ecosistemas y proyectos
bajo el Mecanismo de
Desarrollo Limpio.
- Empresas de Servicios de
conservación de energía
- Usuarios finales de energía
Directa
Indirecta
e
Directa
Indirecta
e
Empresas de base forestal
Directa
Condiciones
Financieras
Tasa de interés: TJLP
(tasa de interés de
largo
plazo
+
remuneración BNDES
+ Spread de Riesgo.
Plazo:
Participación
del BNDES
90%
Tasa de interés: TJLP
+remuneración
BNDES + Spread de
Riesgo.
Plazo: 72 meses
Tasa de interés: TJLP
+
remuneración
BNDES + Spread de
Riesgo.
Plazo: 108 meses
80%-90%
90%
grandes
empresas 100%
Pymes
• Financiadora de Estudos e Projetos (FINEP), Brasil
La Financiadora de Estudos y Projetos (FINEP), empresa pública vinculada al
Ministerio de Ciencia y Tecnología, ofrece directamente un programa de apoyo a
proyectos MDL denominado “Pró-MDL” que financia la pre-inversión y el desarrollo
científico y tecnológico de actividades en el ámbito MDL por medio de líneas de
financiamiento reembolsables y no reembolsables, estos últimos destinados a financiar
asociaciones entre medianas y grandes empresas e instituciones científicas y
tecnológicas, las cuales tienen como objetivo realizar desarrollos tecnológicos que
reduzcan las emisiones GEI. Para el año 2009, los fondos destinados a esta línea se
esperan que alcancen los US$40 millones.
Cuadro Nº9
FINEP: Pró – MDL
Reembolsables
Valor mínimo: US$250 mil
Participación FINEP: 90%
Tasa de Interés: 14%
Plazo: 120 meses, período de gracia
hasta 36 meses
No Reembolsable
Valor mínimo: US$150 mil
Partición del FINEP: 50%
La empresa demandante deberá aportar
el 50% restante, el cual podrá ser
financiado con fondos reembolsables
Un tema central en la orientación de los bancos de desarrollo, y en este caso
particular, de los bancos brasileños es la creciente incorporación de parámetros
ambientales en la evaluación de proyectos. En este sentido destacan los casos del
Banco do Nordeste do Brasil y el Banco da Amazonia (BASA), ambas instituciones
han incorporado a partir de la firma del protocolo verde firmado en 1995 por el
gobierno brasileño, directrices, estrategias y mecanismos operacionales para la
incorporación de la variable ambiental en el proceso de evaluación y gestión del
crédito. Es decir, la concesión de financiamientos de parte de estas instituciones
observa los aspectos ambiéntales considerados relevantes, así como la presentación
23
de las licencias ambientales necesarias. Estos esfuerzos involucran instituciones
gubernamentales (como el Ministerio de Media Ambiente a través del Instituto
Brasileño del Medio Ambiente y de los Recursos Naturales, IBAMA) y no
gubernamentales.4
• Corporación de Fomento de la Producción (CORFO), Chile
De modo general, la estrategia de Chile en el área de proyectos MDL se basa
en las instituciones y procedimientos existentes, con el objetivo de no agregar costos
de operación. La misma se basa en una asociación entre entidades público privadas
como la Comisión Nacional de Medio Ambiente (AND), la Corporación de Fomento de
la Producción (CORFO), ProChile y la Sociedad de Fomento Fabril (SOFOFA). Bajo
este esquema, desde el año 2003, se inicio la implementación de un entorno
institucional de fomento a los Proyectos MDL con el Comisión Nacional del Medio
Ambiente (CONAMA) como aquella autoridad que identifica los proyectos y luego con
el apoyo de ProChile en la promoción. El apoyo financiero para el desarrollo de estas
actividades, así como de los proyectos viene dado por la CORFO, el cual se enfoca
principalmente en los sectores de minería, agroindustria, forestal y Pymes. A través de
este esquema la CORFO ha apoyado directa e indirectamente a los 92 proyectos que
conformaban la cartera de proyectos MDL de Chile a mediados del 2007.
Sin embargo, las actividades de la CORFO en el área medioambiental y de
reducción de emisiones se extienden también al soporte de proyectos de desarrollo
sustentable, las cuales se desarrollan también conforme a un estrategia nacional ya
definida, en este caso el Plan de Seguridad Energética (PSE). Bajo dicho plan se
busca apoyar la implementación de nueva capacidad instalada de generación eléctrica
basada en Energías Renovables no Convencionales (ERNC). En ese sentido, la
CORFO apoya el desarrollo de centrales de generación eléctrica de pequeño tamaño
que se sustenten en energías renovables y en la promoción del desarrollo de
proyectos técnicamente suficientes para participar del Mecanismo de Desarrollo
Limpio. Puntualmente, se facilita apoyo financiero y técnico para la realización de
estudios prospectivos del recurso energético, ingeniería básica, ingeniería de detalle,
impacto ambiental, asesorías para la participación en el MDL y asesorías en la
evaluación del modelo de negocios.
El apoyo financiero es otorgado mediante créditos de largo plazo y aportes de
capital o capital de riesgo. En el caso de los préstamos a largo plazo, estos se otorgan
a través del sistema bancario de primer piso a proyectos que deseen financiar, hasta
con plazos de 12 años, la adquisición de maquinaria y equipos, la ejecución de obras
civiles, instalaciones, plantaciones y servicios de ingeniería y montaje. Se señala
también que se puede otorgar hasta un 30% para capital de trabajo asociado a las
inversiones. El monto máximo a financiar es de US$5 millones. Por su lado, los
aportes de cuasicapital se dirigen a financiar Fondos de Inversión que gestionan una
cartera de proyectos innovadores. El aporte de la CORFO puede alcanzar hasta el
300% de los recursos privados que en el Fondo. El nivel de apalancamiento esta
determinado por el porcentaje del Fondo que se destine a empresas que desarrollen
proyectos innovadores. Vale la pena destacar que ambos instrumentos están
diseñados para atender a las pequeñas y medianas empresas, esto es empresas con
un máximo de US$30 millones de ventas al año. Hasta fines del año 2006, bajo ambas
4
Hasta mediados del año 2007, en el caso particular del BNB, la política ambiental se
encuentra en revisión y actualización en razón de adaptarla a las políticas de combate a la
diversificación y a la legislación ambiental en las esferas federal y estadual. En este marco
también se encuentra en creación el FNE-Verde, un fondo que busca financiar proyectos de
preservación y conservación del medio ambiente.
24
modalidades se habían aprobado el financiamiento de estudios de preinversión por
más de US $1,3 millones para 46 proyectos (en la primera convocatoria).
Por otra parte, cabe destacar el Programa CORFO-KfW a Inversiones
Medioambientales, destinado al refinanciamiento de créditos de largo plazo y
operaciones de leasing que otorguen bancos comerciales para financiar inversiones
destinadas a contribuir a mejorar el medioambiente. Las empresas elegibles son
aquellas con ventas anuales no superiores a US$30 millones, que requieren adquirir
tecnologías duras para mejorar sus procesos productivos desde una perspectiva de
producción limpia y protección del medio ambiente. El monto máximo de los préstamos
es de US$1 millón que puede incrementarse hasta a US$5 millones en casos
previamente calificados por el KfW y la CORFO. Del total del financiamiento se puede
destinar hasta un 30% a capital de trabajo. Los préstamos se otorgan a tasa fija en
plazos de pago de entre 3 a 12 años, incluyendo períodos de gracia del capital de
hasta 30 meses.
Las inversiones financiables a través de este programa son: (a) Aplicación o
introducción de tecnologías medioambientales preventivas; b) Reducción de
contaminación ambiental o acústica a través de tratamiento correctivo y/o preventivo
de emisiones; (c) Racionalización del consumo de energía o la sustitución por
energías limpias; (d) Compra de instrumental de medición, ensayo y análisis de
emisiones u otras fuentes de contaminación; (e) Relocalización de empresas por
razones medioambientales o por requerimientos de los planes reguladores de
ordenamiento urbano; (f) Cumplimiento de los Acuerdos de Producción Limpia; (g)
Adquisición de equipamiento destinado a la protección laboral que reduzca la
contaminación en los lugares de trabajo; y (h) Equipamiento productivo de alto
contenido tecnológico destinado a la protección de bienes ambientales.
Hasta mediados de este año 2007 se han realizado 37 préstamos por un total
de US$36.5 millones. Las inversiones financiadas pueden clasificarse según los
objetivos siguientes: (a) Tratamiento y recolección de residuos domiciliarios e
industriales (14% del total financiado); (b) Tratamiento y procesamiento de residuos de
la industria pesquera (16%); (c) Generación de energía limpia (15%); (d) Inversión del
sector industrial en tecnologías no contaminantes (32%); y, (e) Transporte de residuos
y servicios relacionados a la preservación del medio ambiente (23%).
• Banco Nacional de Comercio Exterior S.N.C (BANCOMEXT), México
Fondo Mexicano de Carbono (FOMECAR)
Hasta fines del año 2006, el Banco Nacional de Comercio Exterior S.N.C.
(BANCOMEXT), la Secretaria del Medio Ambiente y Recursos Naturales (SEMANART)
y el Banco Mundial crearon el Fondo Mexicano de Carbono (FOMECAR), entidad que
tiene los siguientes objetivos: (1) generar una cultura de reducción de emisiones de
gases efecto invernadero entre empresarios mexicanos e identificar proyectos
susceptibles de operarse bajo el Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL); (2) apoyar
con recursos técnicos y financieros la preparación de proyectos MDL y proveer
asesoría para la estructuración de los mismos; (3) comercializar bonos de carbono en
el mercado internacional, buscando obtener las mejores condiciones a fin de transferir
el beneficio a los generadores de proyectos en México, y (4) promover conjuntamente
con instituciones nacionales e internacionales la inversión a través del desarrollo de
proyectos sustentables bajo el MDL. De este modo, México es el primer país en
financiar a través de un organismo gubernamental proyectos de Mecanismo de
Desarrollo Limpio (MDL).
25
El capital inicial de FOMECAR alcanza los US$350 millones, y si bien existen
los fondos de países desarrollados comprometidos con la reducción GEI se
encuentran alrededor de los mil millones de dólares, la creación de este fondo
obedece a la necesidad de ofrecer a los promotores y empresarios mexicanos
condiciones de acuerdo a su situación. Adicionalmente al capital, se estiman líneas de
crédito por US$200 millones provenientes, entre otros, del Gobierno Español.
Figura Nº7
Modelo de Negocios del FOMECAR
Fuente: Web site de BANCOMEXT
La participación de BANCOMEXT aportará en los temas de estructuración y
obtención de financiamiento internacional, es decir, participara en la identificación,
planeación de proyectos bajo el esquema MDL y búsqueda de financiamiento, de
modo tal que al apoyarlos hacer factible su realización en beneficio nacional.
El fideicomiso será operado transparentemente por BANCOMEXT con la
participación del Centro Mariano Molina (CMM)5 en la toma de decisiones de la
5
El Centro Mario Molina para Estudios Estratégicos sobre Energía y Medio Ambiente,
A.C. es una organización independiente sin fines de lucro. Fue creada en el 2004, para
estudiar los problemas del medio ambiente y la energía, sino también para generar los
consensos que permiten la instrumentación de las medidas que los resuelven.
26
aplicación del apoyo, por lo que el fideicomiso ha captado el interés de empresas,
bancos y gobiernos extranjeros de los países con compromisos de reducción de
emisiones de gases efecto invernadero, los cuales están dispuestos a contribuir con
recursos económicos y/o asistencia técnica al logro de la creación de la cultura MDL
en México.
Convenio BANCOMEXT – JBIC
Una de las experiencias más importantes en cooperación con instituciones
extraregionales corresponde al BANCOMEXT que en el año 2005 firmó un convenio
de financiamiento con el Banco Japonés para la Cooperación Internacional (JBIC).
Dicha línea por US$100 millones incluía explícitamente el financiamiento de proyectos
MDL a plazos mayores a los 5 años, e incorporaba como requisito que en los
proyectos participase un socio japonés. Bajo este esquema, el BANCOMEXT ha
financiado proyectos de plantas eólicas, abastecimientos de tratamientos de aguas, y
mejoras en eficiencia energéticas en plantas de producción.
BANCOMEXT actualmente está negociando otras líneas de crédito de largo
plazo con Alemania y España que incluyen el componente MDL y que son atractivas
para financiar proyectos de energías renovables y eficiencia energética.
• Banco Multisectorial de Inversiones (BMI), El Salvador
El Gobierno de El Salvador, a través del Banco Multisectorial de Inversiones
(BMI), y el Gobierno de Alemania facilitaron la creación del Programa de Reconversión
Ambiental, una iniciativa administrada por el Banco Multisectorial de Inversiones (BMI),
en el marco del Fondo de Desarrollo Productivo (FONDEPRO).
El programa busca objetivos específicos en los procesos, productos y servicios
que brindan las empresas. En los procesos se orienta a la conservación y ahorro de
materias primas, insumos, agua y energía; reducción y minimización de la cantidad y
toxicidad de emisiones y residuos, y eliminación de materias primas tóxicas. En los
productos se orienta a la reducción de los impactos negativos que acompañan el ciclo
de vida del producto, desde la extracción de las materias primas hasta su disposición
final. En los servicios se orienta a la incorporación de la dimensión ambiental, tanto en
el diseño como en la prestación de los mismos.
La línea de crédito del Programa de Reconversión Ambiental financia hasta un
80% de las inversiones destinadas para la Producción Más Limpia dentro del sector
Agroindustrial, ofreciendo como beneficio una tasa fija y largos plazos de pago acorde
a la inversión a realizar. Para mencionar algunos ejemplos de proyectos financiables
se tienen los siguientes: (a) Cambio de flota de transporte más económicas y menos
contaminantes; (b) Capacitaciones en el uso y optimización de los recursos y activos
de la empresa; (c) Medidores de emisiones atmosféricas, desechos líquidos,
medidores de flujo y medidores de potencia; (d) Reducción de las aguas residuales
(circuitos cerrados de limpieza); (e) Nuevas tecnologías de producción que permitan
reducir la cantidad de emisiones; y (f) Cambios de combustibles (diesel a biomasa);
entre otros.
27
COMENTARIOS FINALES
El financiamiento de proyectos ambientales en el marco del esquema MDL es
una oportunidad accesible de financiar mejoras tecnológicas, ganando eficiencia
energética y productiva a la vez reducir el impacto negativo sobre el medio ambiente.
América Latina y el Caribe representa una de las regiones de mayor atractivo para
ejecutar este tipo de proyectos. Actualmente se tienen aproximadamente 280
proyectos que están siendo ejecutados y financiados bajo este mecanismo, sin
embargo el potencial de crecimiento en los siguientes años es altamente favorable
teniendo en cuenta que sólo cinco países cuentan con una cartera de casi 600
proyectos. De igual modo, la región ofrece un gran potencial en razón de la diversidad
de sectores financiables que presenta, entre ellos se puede mencionar las energías
renovables, eficiencia energética, transporte, forestación, manejos de residuos y
rellenos sanitarios.
El desarrollo institucional en torno al esquema MDL ha sido fundamental para
atraer las inversiones realizadas hasta el momento. En ese sentido se deben destacar
los esfuerzos de los países latinoamericanos catalogados como mejores destinos de
inversión MDL (Argentina, Brasil, Chile, México, Perú) para articular un sistema
organizativo de apoyo y promoción a los proyectos ambientales a fin de ser luego
canalizados y financiados en los mercados de carbono.
Un aspecto sustancial en lo antes comentado es la integración de la banca de
desarrollo en dicha estructura de apoyo. Las instituciones financieras de desarrollo
vienen cumpliendo un rol complementario al de los organismos de promoción en el
soporte de la aplicación de los mecanismos de desarrollo limpio en la región. Tales
acciones han sido establecidas en el marco de las políticas ambientales nacionales y
en cumplimiento de su mandato de promoción del desarrollo sustentable. Por un lado,
la experiencia en el diseño y estructuración de proyectos representa un importante
valor de estas instituciones en la cadena MDL. Al mismo tiempo, el soporte financiero
hace factible la conclusión de dichos proyectos de un modo más ágil.
Un aspecto especialmente relevante en cuanto al papel de los bancos
nacionales de desarrollo (BND) refiere a su favorable posición en el área de
cooperación financiera con instituciones extraregionales. Este ha sido el caso de los
BND (como el BANCOMEXT de México, CORFO de Chile, BMI de El Salvador,
BNDES de Brasil) que vienen utilizando su experiencia y posición para intermediar
recursos de entidades internacionales a oportunidades identificadas de alto potencial.
28
BIBLIOGRAFÍA
Banco Mundial (2005, 2006, 2007). State and Trend of the Carbon Market. Washington
D.C.
Banco Mundial (2004). Estimating the Market Potencial for the Clean Development
Mechanism: Review of Models and Lessons Learned.
Banco Mundial (2005). Carbon Finance at the World Bank.
Corporación Andina de Fomento (2005). Programa Latinoamericano del Carbono. La
Perspectiva desde la experiencia CAF. Dirección de Medio Ambiente.
Comissão Interministerial de Mudança Global do Clima (2007). Status atual das
atividades de projeto no âmbito do Mecanismo de Desenvolvimento Limpo (MDL) no
Brasil e no mundo.
Instituto Nacional de Ecología de México (2006). Oportunidades de Desarrollo del MDL
en los Países de Latinoamérica.
Naciones Unidas (2005). Financial mechanism in the context of the Kyoto Protocol:
Memorandum of Understanding between the Conference of the Parties and the Council
of the Global Environment Facility. Bonn (Alemania).
Naciones Unidas (2004). Convención Marco de la Naciones Unidas sobre Cambio
Climático. Los primeros Diez Años. Bonn (Alemania).
Naciones Unidas (2003). Clean Development Mechanism. Programa de la Naciones
Unidas para el Medio Ambiente (UNEP) en colaboración con el gobierno de
Dinamarca.
Naciones Unidas (2002). Protocolo de Kyoto de la Convención Marco de las Naciones
Unidas sobre Cambio Climático. Bonn (Alemania).
Naciones Unidas (1992). Convención Marco de la Naciones Unidas sobre Cambio
Climático. Bonn (Alemania).
Point Carbon (2004, 2005, 2006). Carbon Market Analyst. Varios Números.
UNEP Ozone Secretariat United Nations Environment Programme (2003). Handbook
for the International Treaties for the Protection of the Ozone Layer. Bonn, Alemania.
29
Paginas WEB
México.
Secretaria
de
http://www.semarnat.gob.mx
Argentina. Oficina Argentina
www.ambiente.gov.ar
Medio
del
Ambiente
Mecanismo
y
para
Recursos
un
Naturales.
Desarrollo
Limpio.
Brasil. Ministerio de Ciencia y Tecnología. www.mct.gov.br
Unidad de Financiamiento del Carbono del Banco Mundial. http://carbonfinance.org
Institute for Global Environmental Strategies. http://www.iges.or.jp/en/index.html
Banco Alemán de de Desarrollo KfW. http://www.kfw.de/
Japan Bank for International Cooperation. http://www.jbic.go.jp/english/index.php
Perú. Consejo Nacional del Ambiente (CONAM). www.conam.gob.pe
United Nations Framework Convention on Climate Change. http://unfccc.int/2860.php
30
Anexo I
Autoridades Nacionales Designadas
América Latina y el Caribe
País
Argentina
Organismos
Oficina Argentina del Mecanismo para un Desarrollo Limpio
Bahamas
Barbados
The Bahamas Environment, Science and Technology Commission (BEST),
Ministry of Energy and Environment
Ministry of Housing, Lands and Environment
Belize
National Meteorological Service
Bolivia
Oficina de Desarrollo del Ministerio de Planificación del Desarrollo
Brasil
Comissão Interministerial de Mudança Global do Clima
Chile
Comisión Nacional del Medio Ambiente (CONAMA)
Colombia
Ministerio de Ambiente, Vivienda y Desarrollo Territorial
Costa Rica
Oficina Costarricense de Implementación Conjunta (OCIC), Ministerio de
Ambiente y Energía (MINAE)
Ministerio de Ciencia, Tecnología y Medio Ambiente (CITMA)
Cuba
República
Secretaría de Estado de Medio Ambiente y Recursos Naturales
Dominicana
Ecuador
Ministerio de Ambiente del Ecuador
El Salvador
Guatemala
Ministerio de Medio Ambiente y Recursos Naturales de El Salvador
Ministerio de Ambiente y Recursos Naturales
Guyana
Hydrometeorological Service
Honduras
Secretaría de Recursos Naturales y Ambiente (SERNA)
México
Comisión Intersecretarial de Cambio Climático
Panamá
Autoridad Nacional del Ambiente
Paraguay
Perú
Secretaría del Ambiente - Programa Nacional de Cambio Climático
Consejo Nacional del Ambiente (CONAM)
Uruguay
Unidad de Cambio Climático (UCC)
Fuente: UNFCCC
31
Anexo II
Rating de Países Anfitriones de Proyectos MDL
(Al 20 de agosto de 2007)
País
1 China
2 India
3 Chile
4 México
5 Brasil
6 Malasia
7 Perú
8 Sudáfrica
9 Corea
10 Moroco
11 Indonesia
12 Argentina
13 Vietnam
14 Filipinas
15 Egipto
16 Tailandia
Fuente: Point Carbon
Rating
A
BBB+
BBB
BBBBB+
BB
BB
BB
BB
BBBBB
B
B
B
CCC
Rating
previo
(A-)
(BBB+)
(BBB)
(BBB-)
(BB+)
(BB)
(BB)
(BB)
(BB)
(B+)
(B+)
(B)
(B)
(B)
(B)
(CCC)
32