akbnk

3Ç09 Konsolide
Olmayan Net Kar
9A09 Konsolide
Olmayan Net Kar
Konsensus
644
1,992
GY tahmini
680
2,028
Açıklanan
677
2,026
mn TL
Akbank, 2009 yılı 9A09 BDDK konsolide ve konsolide olmayan finansallarını açıkladı.
Buna göre 9A09'da Akbank'ın konsolide olmayan net karı yıllık bazda %36 artarak
2,026mn TL (1,291mn ABD$) olarak gerçekleşti. Bankanın özsermaye getirisi ise %22.5
oldu. Akbank’ın 9A09 konsolide olmayan net karı bizim net kar beklentimiz olan 2,028mn TL ile
uyumlu CNBC-e’nin yayınladığı 1,992mn TL piyasa ortalama beklentisinin ise biraz üzerindedir.
Bankanın sadece üçüncü çeyrek konsolide olmayan net karı ise bir önceki çeyreğe göre %7
azalarak 677mn TL olarak açıklandı. Bankacılık sektörünün net karında çeyreksel bazda
öngördüğümüz %15 daralmaya göre Akbank’ın 3Ç09’da karlılık performansının sektörün
üzerinde olduğunu söyleyebiliriz. Diğer yandan, bankanın 9A09 konsolide net karı ise geçen yıla
göre %30 artarak 2,013mn TL (1,283mn ABD$) oldu.
Akbank’ın açıklanan üçüncü çeyrek finansallarında sürdürülebilir karlılık performansı ön plana
çıkmıştır. Kredi büyümesi bakımından zayıf geçen 3Ç09’da, Akbank net faiz gelirlerini
sürdürmeyi bono portföyünü sektörün üzerinde genişleterek başarmıştır. Bankanın büyük
çoğunluğu sabit faizli bonolardan oluşan vadeye kadar elde tutulacak menkul kıymetleri
üzerinden almaya devam ettiği yüksek faizler de karlılığında etkili olmuştur. Bankanın takibe
düşen kredilerindeki çeyreksel bazda azalma sonucu karşılık giderleri 3Ç09’da da azalmaya
devam etmiştir. Bankanın takipteki alacakları için %100 karşılık ayırma politikası ve 3Ç09’da
yakın izlemedeki kredilerin toplam kredilere oranının azalması karşılık giderlerinin 4Ç09’da da
çok yüksek olmayacağına işaret etmektedir. 3Ç09 finansallarında dikkat çeken başka bir konu
da bankanın TL mevduatının çeyreksel bazda %11 ile sektörün üzerinde büyütmesidir. Bu
kapsamda Akbank’ın TL kredi/TL mevduat oranı 3Ç09 sonunda %75 ile oldukça makul bir
seviyeye gerilemiştir. Bankanın güçlü mevduat tabanı ile önümüzdeki dönemlerde kredi
büyümesine önem vermesini bekliyoruz. 2009 yılında Akbank’ın yıllık bazda %45 artışla 2.5mlr
TL net kar açıklamasını, özsermaye getirisinin ise %19.4 olmasını bekliyoruz. Mevcut piyasa
değeri olan 26,250mn TL'de Akbank 2009 ve 2010 tahminlerine göre haklı bir primle işlem
görmektedir. Akbank için 2009 sonu hedef fiyatımız olan 10.00TL hisse için %14 yükselme
potansiyeline işaret etmektedir. Mevcut durumda, hisse için TUT olan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
3Ç09 finansallarında öne çıkan noktalar:
Bilanço
Fonlama...
• Fonlama tarafında Akbank'ın toplam mevduatı 3Ç09'da çeyreksel bazda %6 artış
göstererek sektörün üzerinde büyüdü. TL-YP dağılımına baktığımızda mevduatın
çeyreksel bazda TL tarafında sektörün üzerinde %11, YP tarafında ise sektörün
gerisinde kalarak dolar bazında %2 oranında büyüdüğünü görüyoruz. Aynı dönemde TL
mevduatın toplam mevduat içerisindeki payı da 3 puan artarak %60 oldu. 3Ç09'da
Akbank’ın TL kredi/ TL mevduat oranı ise 10 puan iyileşerek %75 seviyesine geldi.
• Akbank 3Ç09’da Ağustos ayında vadesi dolan 1mlr € sendikasyon kredisini %90
oranında 1 yıl vadeli 900mn € sendikasyon kredisi ile yenilemiştir. Bankanın sendikasyon
kredisi maliyeti Libor+250 baz puan olmuştur.
•
Akbank’ın özsermayesi 3Ç09’da çeyreksel bazda %10 oranında artmıştır. Bunda
bankanın satılmaya hazır bono portföyü üzerinden yazdığı 596mn TL tutarındaki değer
artış geliri etkili olmuştur.
Varlıklar...
• 3Ç09'da Akbank'ın toplam varlıkları 90mlr TL ile bir önceki çeyreğe göre %5 oranında
artmıştır. Kredilerin toplam varlıklar içindeki payı 3Ç09 sonunda %43.8'e gerilerken
(2Ç09'da %47.5), menkul kıymetlerin toplam varlıklara oranı %41.8'e (2Ç09'da %37.6)
yükseldi. Likit varlıkların toplam içerisindeki oranı ise bir önceki çeyreğe göre hafif
azalarak %11.2 oldu.
• 3Ç09'da bankanın toplam kredilerinin çeyreksel bazda %3 oranında daralması ve sektör
kredi büyümesinin %1.3 olduğu dönemde, bankanın kredilerde pazar payı kaybetmeye
devam ettiğini göstermektedir. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %2 daralırken, YP
kredileri ise dolar bazında %1 oranında daralmıştır.
• Kredilerin segment bazında dağılımına baktığımızda kredi kartlarının toplam krediler
içerisindeki payının üçüncü çeyrekte arttığını görmekteyiz. Bununla beraber banka
3Ç09'da küçük işletmelere sağlanan kredilerin toplam krediler içindeki payını azaltma
stratejisini sürdürmüştür. Küçük işletme kredilerinin bankanın toplam kredilerine oranı
3Ç09 sonunda %7’ye gerilemiştir.
• Aktif kalitesi tarafında ise bankanın 3Ç09 takipteki alacaklar oranı bir önceki çeyreğe
göre 47 baz puan artarak %4.3 olmuştur (2Ç09'da %3.8). Bu oran 3Ç09 sektör ortalama
takipteki alacaklar oranı olan %5.2'nin halen oldukça altındadır. Bankanın üçüncü
çeyrekte takibe düşen kredileri çeyreksel bazda %5 oranında daralmıştır. Akbank’ın
yakın izlemedeki kredilerinin toplam kredilerine oranı ise 3Ç09’a göre 53 baz puan
iyileşerek %7.6 olmuştur. Akbank aynı zamanda, üçüncü çeyrekte takipteki kredilerini
yeniden yapılandırmayı sürdürmüştür. Bu kapsamda banka 6.5mn TL değerindeki
takipteki kredisini 3Ç09’da yeniden yapılandırmıştır. Akbank’ın tüketici ve KOBİ
kredilerindeki takipteki alacaklar oranı 3Ç09’da sektörün üzerinde olmasına rağmen
banka kurumsal krediler ve kredi kartlarındaki aktif kalitesini 3Ç09’da korumayı
başarmıştır.
• Akbank toplam menkul kıymetlerini 3Ç09’da çeyreksel bazda %17 oranında arttırmıştır.
Akbank'ın menkul kıymet portföyünün yapısına baktığımızda 3Ç09 sonunda bankanın TL
menkul kıymetlerinin %59'u, YP menkul kıymetlerinin ise %70'i sabit faizlidir. Ayrıca
3Ç09 sonunda bankanın vadeye kadar elde tutulacak menkul kıymetlerinin bankanın
toplam menkul kıymetlerine oranı %48'e gerilemiştir. 3Ç09 sonunda bankanın satılmaya
hazır menkul kıymetleri ise toplam menkul kıymetlerinin %51’ini oluşturmaktadır
(2Ç09’da %40).
• Akbank'ın sermaye yeterlilik oranı 2Ç09'da %20.07 iken 3Ç09 sonunda risk ağırlıklı
varlıklarının daralması sonucu %21.64'e yükselmiştir.
Gelir Tablosu...
•
•
•
Üçüncü çeyrekte Akbank'ın net faiz gelirleri çeyreksel bazda sabit kalırken, net ücret ve
komisyon gelirleri ise çeyreksel bazda %7 oranında daralmıştır. Net faiz gelirlerinin
çeyreksel bazda sabit kalmasında bankanın bono portföyündeki güçlü büyüme etkili
olmuştur. Akbank'ın YP ve sermaye piyasası işlem karlarına göre düzeltilmiş net faiz
marjı varlıkların yeniden fiyatlanması sonucu üçüncü çeyrekte 15 baz puan daralmıştır.
Akbank son çeyrekte 62mn TL net ticari kar yazmıştır.
Bankanın diğer faaliyet gelirleri ise üçüncü çeyrekte kısmen azalan kredi tahsilatlarının
etkisiyle çeyreksel bazda %24 oranında daralmıştır.
•
•
•
Diğer yandan karşılıklar, (büyük kısmı kredilerle ilişkili) üçüncü çeyrekte takibe dönüşen
kredilerin azalmasıyla bir önceki çeyreğe göre %8 oranında daralmıştır.
Faaliyet giderleri ise personel ve reklam giderlerindeki artış sonucu bir önceki çeyreğe
göre %10 oranında artmıştır.
Bankanın 3Ç09 sonunda toplam şube sayısı 2Ç09’a göre değişmeyerek 878 olmuştur.
Bankanın çalışan sayısı da 3Ç09’da 91 kişi azalmıştır.
Özet Finansallar
% Değişim
TLmn
3Ç08
4Ç08
1Ç09
2Ç09
3Ç09
9A08
9A09
3Ç09/2Ç09
9A09/9A08
Net Faiz Geliri
852
828
1116
1164
1157
2660
3437
-1%
29%
Net ücret ve kom geliri
279
277
296
334
311
815
941
-7%
15%
Faaliyet giderleri
558
592
514
511
560
1595
1585
10%
-1%
Karşılıklar
262
332
431
247
228
816
906
-8%
11%
Net Kar
346
212
618
730
677
1493
2026
-7%
36%
Krediler
45,075
44,374
42,286
40,627
39,449
45,075
39,449
-3%
-12%
Mevduat
48,463
52,182
50,006
50,485
53,410
48,463
53,410
6%
10%
Özsermaye
11,154
11,208
11,377
12,224
13,435
11,154
13,435
10%
20%
Aktif Toplamı
82,503
85,655
85,047
85,518
89,983
82,503
89,983
5%
9%
Rasyolar
YP&sermaye p. işlem düz. NFM
Kom. Gel./Faal. Gid.
Tahsil edilemeyen k./krediler
Özsermaye getirisi
4.3%
4.2%
6.0%
6.3%
6.1%
5.1%
5.9%
50.1%
46.7%
57.6%
65.4%
55.6%
51.1%
59.4%
1.8%
2.5%
3.3%
3.8%
4.3%
1.8%
4.3%
13.4%
7.8%
23.8%
27.1%
22.8%
18.7%
22.5%
Saygılarımızla,
Garanti Yatırım Araştırma
www.garantiyatirim.com.tr
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlemiş olup, yapılan yorumlar sadece
GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.‘nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve
yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.
TLmn
Bank-Only 3Q09 Net Income
Bank-Only 9M09 Net Income
Consensus
644
1,992
GS Estimate
680
2,028
Actual
677
2,026
Akbank announced a net profit of TL2,026mn (US$1,291mn) in its 9M09 bank-only BRSA
financial results, marking 36% YoY growth and implying an RoAE of 22.5%. Akbank’s
9M09 bank-only net profit was completely in line with our estimate of TL2,028mn while it
is above the CNBC-e consensus estimate of TL1,992mn. The bank's 3Q09 bank-only net
profit of TL677mn represented a limited 7% contraction on a quarterly basis vs. our
quarterly earnings contraction estimate of 15% for the banking sector. Akbank
additionally announced its consolidated 9M09 results, with a consolidated 9M09 net profit
of TL2,013mn (US$1,283mn), up by 30% YoY.
Akbank proved its resilience in terms of sustainable earnings in its 3Q09 financials. Despite the
contraction in the bank’s loan book, Akbank managed to sustain its net interest income through
growing its securities book in excess of the sector. The bank’s wide held to maturity securities
book most of which is composed of high yielding fixed rate notes also supported the interest
income flow in 3Q09. With quarterly new NPL generation considerably down and the ageing of
NPLs not presenting an issue for Akbank, provision expenses continued its declining trend in
3Q09. The bank’s QoQ improving loans under close monitoring ratio also points to a far better
picture in terms of asset quality for 4Q09. Another eye-catching point in Akbank’s 3Q09
financials was the bank’s 11% QoQ growth in TL deposits, bringing the TL loans/TL deposits
ratio to a below sector level of 75% at the end of 3Q09. This supports our view that the bank is
preparing to expand its loan book in the coming quarters. We expect Akbank to post TL2.5bn of
earnings in 2009, implying 45% YoY growth and an RoAE of 19.4%. At its current Mcap of
TL26,250mn, Akbank trades at a jusitifed premium to its peers based on its FY09 and FY10
projections. Our 2009-end price target of TL10.00 suggests 14% upside potential for Akbank, in
the meantime, we maintain our Market Perform recommendation for the stock.
In 3Q09, the most striking changes on a QoQ comparison were:
Balance Sheet Highlights
Funding…
• On the funding side, Akbank's total deposits increased by 6% QoQ in 3Q09, vs. the
sector growth rate of 2% during the same period. Looking at the TL-FX breakdown of
deposits, TL deposits witnessed 11% QoQ growth in excess of the sector growth rate of
1.4%; FX deposits on the other hand were up by 2% in US$ terms, falling behind the
sector growth of 6.7% in 3Q09. The proportion of TL deposits in total deposits also grew
by 3pp during 3Q09, to 60%. Akbank managed to improve its TL loans/TL deposits ratio
by 10pp to a comfortable 75% level in 3Q09.
• The bank also increased its funds from the Repo by TL850mn in 3Q09.
• Akbank also rolled-over its €1.0bn sdyndication loan maturing in August with a 90% rollover ratio and made a €900mn 1-year syndication loan agreement at a cost of
Libor+250bps.
•
On the equity front, Akbank’s equity grew by 10% QoQ during the quarter. Akbank
recorded TL596mn mark to market gain under its equity, on its available for sale
securities portfolio in 3Q09, mainly written on its TL securities.
Assets…
• Akbank's total asset volume grew by 5% to TL90bn in 3Q09, up by 5% on the quarter.
The proportion of loans in assets maintained its decline for the fifth consecutive quarter
to decrease from 47.5% at the beginning of the second quarter to 43.8% by the end,
while the share of securities in total assets increased to 41.8% (37.6% in 2Q09). The
share of liquid assets in total assets, meanwhile, declined slightly to 11.2% (11.8% in
2Q09).
• Akbank’s total loans contracted by 3% during the quarter, implying that the bank
continued to lose market share both in TL and FX loans in 3Q09, while the quarterly
sector loan growth was 1.3% in 3Q09. The bank’s TL loan volume contracted by 2%
QoQ in 3Q09, while FX loans contracted by a dollar based 1% QoQ.
• A look at the breakdown of loans reveals that the share of credit cards in total loans
increased in 3Q09. Moreover, the bank maintained its strategy of reducing the share of
small business loans in the overall loan book. At the end of 9M09, small business loans
constituted 7% of the bank’s total loan book.
• In terms of asset quality, Akbank's NPL ratio climbed in line with the sector with a rise of
47bps to 4.3% in 3Q09, from 3.8% at the beginning of the quarter, continuing to remain
well below the sector average NPL ratio of 5.2% as of end 3Q09. The bank’s new NPL
generation declined by 5% QoQ in 3Q09. The ratio of Akbank’s loans under close
monitoring to total performing loans also continued to improve by 53bps to 7.6%, easing
asset quality concerns for 4Q09. Akbank meanwhile continued to restructure its NPLs in
3Q09, leading to a decline of TL6.5mn in its NPL portfolio. Nevertheless, Akbank’s NPL
ratios in consumer and small business segments stood above the sector levels at the
end of 3Q09. The good news is that the bank is successful at maintaining its asset
quality in corporate and credit card loans.
• Akbank’s total securities book grew by 17% QoQ in 3Q09. Looking at the breakdown of
securities, 59% of the bank’s TL securities and 70% of its FX securities were composed
of fixed rate notes, while 48% of Akbank’s securities portfolio was in the form of held-tomaturity account at the end of 3Q09, down from 59% at the end of 2Q09. Meanwhile, the
share of AFS securities in total rose to 51% at the end of 3Q09 (40% as of 2Q09).
• Moreover, Akbank’s bank-only CAR edged up from 20.07% to 21.64% during the quarter,
on the back of a contraction in the bank’s risk-weighted assets.
I/S Highlights
•
•
•
Akbank’s net interest income remained flat QoQ in 3Q09 as a result of the bank’s
growing its AFS securities book by 50% in the quarter and continued sustainable interest
income on HTM securities despite QoQ volume contraction in loans. Net fees and
commission income contracted by 7% on a quarterly basis due to lacking loan growth.
Yet, it should be noted that Akbank’s 2Q09 fee income was seasonally high due to
annual credit card fees mainly collected in 2Q09. Akbank experienced a contraction of
15bps in its NIM adjusted for FX and trading gains due to continued repricing of assets.
Akbank recorded TL62mn of net trading income in 3Q09, most of which is comprised of
trading gains on securities.
Meanwhile, other income in 3Q09 decreased by 24% QoQ, which we put down to the
QoQ contraction in NPL reversals.
•
•
•
Provision expenses, mainly composed of loan related provisions associated with the
bank's full provision policy, contracted by 8% QoQ in 3Q09, along with the contraction in
the bank’s new NPL generation.
On the other hand, operating expenses grew by 10% QoQ in 3Q09 due to a quarterly
rise in personnel and advertising expenses.
The bank’s number of branches remained unchanged in 3Q09 with a total branch
network of 878 branches by the end of 3Q09. Meanwhile, Akbank’s employee headcount
was reduced by 91 in 3Q09.
Summary Financials
% Change
TLmn
3Q08
4Q08
1Q09
2Q09
3Q09
9M08
9M09 3Q09/2Q09
9M09/9M08
Net Interest Income
852
828
1116
1164
1157
2,660
3,437
-1%
29%
Net Fee Income
279
277
296
334
311
815
941
-7%
15%
Operating exp.
558
592
514
511
560
1,595
1,585
10%
-1%
Provisions
262
332
431
247
228
816
906
-8%
11%
Net Profit
346
212
618
730
677
1,493
2,026
-7%
36%
-12%
Loans
45,075
44,374
42,286
40,627
39,449
45,075
39,449
-3%
Deposit
48,463
52,182
50,006
50,485
53,410
48,463
53,410
6%
10%
Sh's Equity
11,154
11,208
11,377
12,224
13,435
11,154
13,435
10%
20%
Total Assets
82,503
85,655
85,047
85,518
89,983
82,503
89,983
5%
9%
Ratios
Fx&trading gain adj. NIM
Fee Inc/Op. Exp.
4.3%
4.2%
6.0%
6.3%
6.1%
5.1%
5.9%
50.1%
46.7%
57.6%
65.4%
55.6%
51.1%
59.4%
1.8%
2.5%
3.3%
3.8%
4.3%
1.8%
4.3%
13.4%
7.8%
23.8%
27.1%
22.8%
18.7%
22.5%
NPL/Loans
ROAE
Best Regards,
Garanti Securities Research
www.garantisecurities.com
The information in this report has been obtained by Garanti Securities Research Department from sources believed to
be reliable. However, Garanti Securities cannot guarantee the accuracy, adequacy, or completeness of such
information, and cannot be responsible for the results of investment decisions made on account of this report. This
document is not a solicitation to buy or sell any of the securities mentioned. All opinions and estimates included in this
report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. This report is to be distributed
to professional emerging markets investors only.