mıgros - Yapı Kredi Yatırım
Transkript
mıgros - Yapı Kredi Yatırım
ŞİRKET GÜNCELLEME TÜRKİYE / PERAKENDE 13.12.2012 Araştırma MIGROS AL (Önceki: AL) Migros’un olası satın alma fiyatı ne olabilir? Mevcut fiyat 22,6 Hedef fiyat 23,00 Getiri %2 Mevcut Piyasa Değeri 4.023 Bloomberg Kodu MGROS TI Hisse Sayısı (mn) 178 Son 12 ay Hisse Fiyat Aralığı 23,00-11,35 müddettir bir girişim sermayesinin sahipliğinde olan Migros’un satışı zaten uzun müddettir gündemde olan bir konudur. Güçlü bir bilançoya sahip Wal-Mart ise Güney Afrika’da Massmart’ı alması örneğinde olduğu gibi, faaliyetlerini kendi ülkesi dışında da büyütmektedir. 3 ay Ortalama Günlük İşlem Hacmi (mn dolar) Satın alma için yaklaşık 13x FD/FAVÖK çarpanı olası bir 40.00 1 Ay Getiri İMKB100 Rölatif getiri 3 Ay 6 Ay YBB 13 8 29 79 6 -4 -2 18 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 Fiyat (TL) 10/12 10/11 07/11 04/11 01/11 10/10 07/10 04/10 01/10 10/09 07/09 04/09 01/09 rakamdır. Haberlerde çok değişik rakamlar ifade edilmektedir. Daily Telegraph gazetesindeki haberde BC Partners’ın elindeki %81 hisse için 1 milyar pound piyasa değeri biçildiği ifade edilirken, Financial Times gazetesindeki haberde ise toplam 4 milyar dolar firma değerinden bahsedilmektedir. Migros’un son bilançosundaki 1,4 milyar TL net borcu dikkate alırsak, ifade edilen bu rakamlar hisse başına 20TL ile 32TL gibi geniş bir değerleme aralığı ifade etmektedir. Aynı şekilde, bahsi geçen rakamlar 10,7x ile 15,4x gibi çok geniş bir aralıkta FD/FAVÖK carpanını işaret etmektedir. Gelişmekte olan ülkelerdeki benzer satın almaları göz önüne alarak biz yaklaşık 13,0x FD/FAVÖK çarpanının daha olası bir satın alma çarpanı olduğunu düşünüyoruz. Belirttiğimiz çarpan yaklaşık 2526TL arasında bir hisse fiyatını işaret etmektedir. Fiyat Performansı (%) 21,9 07/12 Migros’un satışı beklenen bir süreçtir. Beş yıldan uzun bir 12 Aralık 2012 Hisse Verileri 04/12 ilgileniyor. Amerika’lı perakende devi Wal-Mart’ın Migros’taki BC Partners’in %80 payı ile ilgilendiği yönünde Daily Telegraph ve Financial Times gazetelerinde haberler çıkmıştır. Haberlerde WalMart’ın önümüzdeki günlerde bağlayıcı olmayan bir teklif vererek görüşmelere başlayacağı ve 1Ç13 gibi teklifini vereceği iddia edilmektedir. 01/12 Basında yer alan haberlere göre Wal-Mart Migros ile Rölatif Fiyat (TL) Benzer satın alma çarpanları Alıcı Alınan varlık Yıl FD/FAVÖK FD/Satış Wal-Mart Massmart-Güney Afrika 2011 12,8 0,6 Casino Carrefour-Tayland 2010 13,0 1,2 X5 Kopeyka-Rusya 2010 12,9 0,9 Delhaize Delta Maxi-Sırbistan 2011 11,0 0,7 Kaynak: Delhaize Group Mart 2011 sunumu Gazete haberlerinin ifade ettiği değerlemeler İfade eden değer PD FD milyarTL milyarTL Fiyat FD/FAVÖK TL SOA* 2012T 2013T Not Financial Times - 7,1 32,1 17,8 17,3 15,4 4milyar dolar firma değerine göre Daily Telegraph 3,5 4,9 19,9 12,3 11,9 10,7 BC Partners'in hisselerinin değeri 1milyar pounda göre * Son 12 aylık yıllıklandırılmış FAVÖK Kaynak: YKY Araştırma, Daily Telegraph, Financial Times Özgür Göker [email protected] DISCLAIMER All information enclosed in this e-mail and document has been obtained from sources believed to be reliable and accurate but which without further investigation cannot be warranted as to their accuracy or completeness. There may also appear opinions which are of non-factual nature and subject to change without notice for which Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. cannot be held responsible. This document and its contents are provided solely for the recipient(s), who is/are expected to make their own investment decisions without undue reliance on any information contained in this e-mail. In no circumstances should any information contained herein be used or considered as an offer to sell or a solicitation of any offer to buy the securities or commodities mentioned. Any of the directors, officers or employees of Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. or of their affiliates may serve as a director for companies mentioned in this document. From time to time, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. and any of its directors, officers, employees or representatives, directly or indirectly, may have positions or otherwise be interested in any transactions, in any securities, or in any commodities mentioned. The views and opinions expressed in this document belong to the members of the International Capital Markets and/or Research Team of Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. and do not represent views and opinions of the Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. management. It is possible that individuals employed by Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. elsewhere or affiliates of Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. may disagree with the recommendations or opinions in this document. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. or their affiliates may, from time to time, perform investment banking or other services for, or solicit investment banking or other business from, any company mentioned in this document. This document is for the use of addressees only. It may not be copied or distributed to any other persons without the written consent of Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.