Eco Economic Policy Week 4 Fiscal Policy

Eco 338 Economic Policy
Week 8
Monetary Policy- I
Prof. Dr. Murat Yulek
Istanbul Ticaret University
Money and monetary policy
Money is an instrument that functions as
– Medium of exchange
– Store of value
– Unit of account
Through monetary policy, governments can
seek to manipulate the economy with a view
to influence inflation an unemployment.
Why is money held?
3 motives according to Keynes:
1. Transactions motive
2. Precaution motive
3. Speculative motive
Why is money held?
We assume that no 1 and no 2 are a function of
income/expenditure (higher the income higher
the demand for money) while no 3 is a function
of interest rates.
At high interest rates, the general expectation
would be a fall in interest rates and thus an
increase in the value of bonds. Thus at high
interest rates, holding bonds is attractive
expecting capital gains on one’s bond portfolio.
At low interest rates vice-versa.
Thus: MD= L (Y, i)
+ -
How is money created
• Central Bank
• Banks: by extending credit to private
sector banks create additional deposits in
the financial system.
What is the interest rate?
How is interest rate determined?
• Monetary (Keynesian) explanations: liquidity
preference vs money supply. Stocks.
• Loanable funds: demand (productivity) vs
supply (thrift) of loanable funds. Flows.
How many interest rates do we have?
• Lender/borrower: treasury rates vs corporate
rates (bank rates, private bond rates)
• Terms: The yield curve
Monetary policy
The monetary policy can be used to
manipulate the economy in the short run.
There can be two goals of monetary policy:
1. To keep inflation under control
2. To close the output gap or reduce the over
heating of the economy
In a Keynesian setting as the prices react slowly
to changes in money, one can target real
variables (no 2 above) in the short run.
Monetary Policy
• Monetary system can be manipulated by
different methods:
– Direct credit controls
– Interest rate changes
– Changing the money supply
In 1960s monetary policy was not fashionable; it became more
fashionable between 1960-1980s.
In 1960s, controls on direct lending were used extensively in many
countries. As time elapsed, with resurgent monetarism, control of money
supply became more popular among monetary authorities.
Resurgence of monetarism: Between 1975 and 1980, 21 industrialized
countries have adopted ‘monetary targets’ through which the
government sets the objective to increase selected monetary
aggregate(s) (money supply) to grow at the selected growth rate.
In the UK, monetary targets were instituted in 1976 and were abandoned
in 1985.
Under monetary targets approach, the ‘intermediate targets’ (exchange
rate, interest rates etc) are not considered important and they are not
targeted.
On the effects of monetary
policy
What is the period of effect of monetary policy ?
– The effect of monetary policy comes with a ‘lag’
– Its effect remains for the short term
• Quantity theory of money (Irving Fisher): ‘In the
long term’ the change in money supply translates
into change in price while real variables go back to
their original value.
MV = pT = pY
Keynesians believe that Quantity Theory is valid but
in the long run. In the short run prices are sticky and
thus an increase in the quantity of money will have a
positive effect on the output.
The Transmission mechanism
This brings us to the transmission
mechanism: how exactly can a change in
money supply produce changes in real
variables and with how long a lag?
A typical (Keynesian) transmission story:
MS
i
I, C
Y
Merkez Bankası Amaç ve Yetkileri:
Diğer Örnekler
Kaynak: http://money.howstuffworks.com/fed5.htm
Para Politikası ve Araçları
AKTARIM MEKANİZMASI
Para
Politikası
•Likidite
•Politika
Faizi
Aktarım Kanalları
• Banka Kredileri
• Piyasa Faiz Hadleri
• Döviz Piyasası
• Beklentiler
• Varlık Piyasası
Reel Ekonomi
Üzerindeki Etkiler
• Ekonomik Aktivite
• İstihdam
• Büyüme
• Cari Denge
• Fiyatlar
• Kurlar
• Varlık Fiyatları
Monetary Policy: IS LM Analysis
• IS-LM analysis can be used in analysing
the short term effects of monetary policy
Formal definitions of money
supply
• Money supply: one has to consider what is
considered as ‘money’ by the economic actors.
• The current orthodoxy is:
Money supply: currency held by non-bank private sector
+ bank deposits
• In practice:
M0= currency held by non-bank private sector
M1= currency held by non-bank private sector + sight
deposits
M2= M1 + time deposits in TL
M2Y= M2 + time deposits in foreign currency
M3= M2Y + Government deposits at the CB
Money supply: Supply side
identity
PSBR = ΔB + ΔH + Asset sale revenues
(privatisation)
PSBR: total borrowing requirement of the
public sector
B: bonds issued by the Treasury
H: creation of high powered money
Dünyada Merkez Bankacılığı: Kısa tarihçe
Dünyada Merkez Bankacılığı:
Kısa tarihçe
1668: Isveç Merkez Bankası (Riksbank) özel bir bankanın
devlet bankası şekline dönüştürülmesiyle, devlete borç
vermek ve ticari hesapların clearing’ini sağlamak üzere
kuruldu. Anonim şirket statüsünde kurulan banka, 1897
yılında münhasıran banknot ihraç etme yetkisini elde etti.
1694 yılında kurulan (Bank of England) ilk merkez bankası
olarak kabul edilir. İngiltere’de, devlete borç verme
fonksiyonunu yerine getirmek üzere anonim şirket
statüsünde kurulmustur.
1800: Banque de France sermayesinin devlet - özel kesim
ortaklığında kuruldu. Devletin bankeri durumundaki
Banque de France’a, önceleri yalnızca Paris'te banknot
ihraç yetkisi verildi. Yetki sonradan tüm Fransa'ya
genişletildi.
Dünyada Merkez Bankacılığı: Kısa tarihçe
1882: Bank of Japan birkaç milli banka tarafından gereğinden
fazla ihrac edilen banknotların ortaya çıkardığı kaosu ortadan
kaldırmak üzere amacıyla kuruldu. Bankalara, belli bir süre
içinde banknotlarını geri çekme emri verilmiş ve BoJ
münhasır banknot ihraç yetkisini aldı.
1876: Alman Merkez Bankasi Prusya Bankası adı altında
kurulmuştur. Sermayesi kısmen devlete ait olmakla birlikte
temelde Özel bir banka olarak kurulmuştur. Alman
İmparatorluğunun oluşum safhasında banknot ihraç edebilen
33 banka vardı. Bunların arasında en önemlisi Prusya
Bankasıydı (Reichsbank)
1913: US Federal Reserve kuruldu.
–
–
–
–
ABD’de 1791–1811 ve 1816-1836 yıllarında Bank of the United States
adıyla, Bank of England’ı model alan iki kısa merkez bankası denemesi
yapılmıştı. Ancak, bu iki bankaya, İngiltere’nin aksine sınırlı yetkiler verildi
ve tecrübe başarılı olamadı.
1836-1865 (iç savaşın sonu) arasında ABD para-banka piyasası büyük
kaos yaşadı. Binlerce banka, standart olmayan banknotları ihraç etti. Bu
banknotlar sahteleriyle birlikte piyasada sirküle etti. Çok sayıda banka
battı.
İç savaş sırasında yapılan reformla banknotların standardizasyonu
sağlandı. Ancak son borç verme mercii görevini görecek bir kurum
oluşturulmadı. Problemler devam etti.
1907 krizinden sonra başlayan çalışmayla 1913 de Fed kuruldu.
Türkiye’de Merkez Bankacılığı:
Kısa tarihçe
1847: Galata bankerleri Bank-ı Dersaadet adıyla, Osmanlı
İmparatorluğu hükümeti izniyle bir banka kurdu. Ana
işlev, imparatorluğun dış ödemelerini düzenlemekti.
1854: İlk Osmanlı dış borçlanması.
1856: Kırım savaşı sırasında yapılan ilk borçlanmadan sonra,
geri ödemelerin düzenlenmesi için merkezi Londra’da
bulunan İngiliz sermayeli “Ottoman Bank (Bank-ı
Osmanî)” kuruldu.
İlerleyen yıllarda Ottoman Bank “Bank-ı Osmanî-I Şahane”,
adını aldı. 1863 yılında İngiliz-Fransız ortaklığı şeklinde
yeniden örgütlenerek “devlet bankası” niteliği kazandı.
Bankaya otuz yıllık bir süre için banknot basma ayrıcalığı
ve tekeli verildi.
Bankaya ayrıca diğer yetkilerde verildi:
•
•
•
•
Kaynak: TCMB
Devletin hazinedarlığı yetkisi
Devlet gelirlerini tahsil etmek
Hazinenin ödemelerini yerine getirip bonolarını iskonto etmek
İç ve dış borçlara ilişkin faiz ve anapara ödemelerini yapmak
Türkiye’de Merkez Bankacılığı:
Kısa tarihçe
1930: TCMB’nin kuruluşu
• Ulusal sermayeli bir merkez bankası oluşturulması, ile
ilgili tartışma ve çalışmalar Türkiye Cumhuriyeti’nin
kurulmasıyla başladı.
• 1926 yılından itibaren hazırlıklara girişildi. 11 Haziran
1930’da Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Kanunu kabul
edilerek Banka kuruldu ve çalışmaya resmen 1 Ocak
1932’de başlandı.
• Kuruluşunda, TCMB’ye 30 yil sure ile banknot ihrac etme
yetkisi verildi. Bu yetki 1955 yilinda 1999 yilina kadar uzatildi.
1999 yılında, banknot ihrac etme yetkisi sonsuza kadar
uzatıldı.
Merkez Bankası'nın sorumlulukları Türk ekonomisinin
şartları ve yapısında meydana gelen değişikliklere paralel bir
gelişme gösterdi. 1930'lu yılların durgunluk ortamını ve hızlı
kalkınma ihtiyacını yansıtan ilk Merkez Bankası Kanunu'nda,
Merkez Bankası'nın temel görevi, Türk devletinin ekonomik
kalkınmasını desteklemek olarak belirlendi.
Kaynak: TCMB