bizim toptan

 BİZİM TOPTAN 24 Mayıs 2013 Bertuğ Tüzün, Göksel Şişmanlar [email protected], [email protected] Endeksin Üzerinde Getiri Perakende Sağlam iş modeli 
Bizim Toptan’ı “Endeksin Üzerinde Getiri” notuyla tekrar araştırma kapsamımıza alıyoruz. Şirket için İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) kullanarak belirlediğimiz hedef fiyat 39.2TL seviyesinde bulunurken, hedef fiyatımız cari seviyelerden %19 yukarı potansiyele işaret ediyor. Tüketici harcamalarındaki toparlanma beklentimiz paralelinde, yılın ikinci yarısı için tüketici talebi açısından daha olumlu bir ortam oluşmasını bekliyoruz. Düşük baz yıl etkisi ve yüksek marjlı HoReCa (Otel, Restaurant, Cafe) segmentinin marjındaki iyileşmenin devamıyla Bizim Toptan için 2013 yılında ciroda yıllık bazda %20, VAFÖK’te %28, net karda %50 büyüme öngörüyoruz. Hisse Data
Fiyat (TL/US$)
32,90 / 17,78
Hedef Fiyat (TL/US$)
39,20 / 21,19
Fiyat Aralığı (1 Yıl, TL)
33,40 / 22,45
Hisse Sayısı (bin)
40.000
Piyasa Değeri (TLmn)
1,316
Net Nakit (2013/03, TLmn)
32
Halka Açıklık
%35
Günlük Hacim (3 Ay, TLmn)
3,3
Kod (Reuters, Bloomberg)
BIZIM.IS, BIZIM TI
İMKB-100 Endeksi (TL/US$)
91.351 / 49.374

Cash & Carry formatında toptancı pazarında faaliyette bulunan üç şirketten biri. Toptancı pazarında faaliyet gösteren ilk üç şirketin Pazar payı %5 seviyesinde bulunmaktadır. Bu durum bize göre sektörde konsolidasyon için önemli bir potansiyel olduğuna işaret etmektedir. Hızlı tüketim maddeleri segmentinin 2009‐
2015 yılları arasında ortalama %9,6 büyümesi beklenmekteyken, Cash & Carry segmentinin aynı dönemde %12,9 büyüme göstermesi beklenmektedir. 
Bizim Toptan, bu sektöre yatırım yapmak isteyenler için, Cash & Carry toptancısı olarak Borsa İstanbul’da işlem gören tek halka açık şirket konumundadır. 2009 – 2012 döneminde Bizim Toptan’ın cirosu yıllık bazda %16,9 büyümeyle sektör büyümesinin üzerinde gerçekleşti. BIZIM - Fiyat & Endekse Göre Perf ormans
1 .1
Bizim Toptan daha karlı bir segment olan HoReCa müşteri grubuna yapılan satışlarda büyüme hedefliyor. Şirket diğer taraftan katma değerli ürün grubundaki ana kategorilerde (tütün dışı) ürün çeşitliliğini artırmayı planlıyor. Düşük marjlı tütün grubunun payının azaltılması ve yüksek marjlı ana kategorilerin ve taze sebze meyve & et grubunun payının artmasıyla karlılığın olumlu etkilenmesini bekliyoruz. 
Riskler; i) mağaza açılışında yaşanabilecek gecikmeler ve uygun büyüklük & konumda satış alanı sağlayacak mağazalar bulunmasındaki zorluk (2012’de olduğu gibi) ii) daha küçük ölçekli müşterilere odaklanılmasıyla aynı metrekare satışları sepet büyüklüğünün düşmesi iii) HoReCa grubundaki genişlemenin daha büyük yatırımı gerekli kılması iv) HoReCa grubunda artan rekabetin müşterilere teslimata ilişkin yeni yatırımları zorunlu kılması ve bunun ek maliyet getirecek olması şirketin üzerindeki riskler olarak değerlendiriyoruz. 3 0 .0
0 .9
2 7 .0
0 .8
2 4 .0
0 .7
2 1 .0
M ay- 1 2 T em-1 2 E yl-1 2 Kas -1 2 O c a- 1 3 M ar-1 3 M ay- 1 3
E ndeks e G öre (Sol E ks en)
H is s e Fiyatı (Sağ E ks en)
Hisse Performansı
1 Hafta
1 Ay
3 Ay
1 Yıl
TL
%3,1
%10,8
%23,7
%42,6
Endekse Göre
%3,8
%1,9
%2,8
-%13,0
Tahminler (UFRS, TLmn) & Değerleme
2011
2012
2013T
2014T
1,733
1,974
2,371
2,810
VAFÖK
63
69
88
107
Net Kar
30
26
39
50
Net Satış
FD/Satış
0,7
0,7
0,5
0,5
FD/VAFÖK
20,5
18,6
14,5
12,0
F/K
44,1
50,4
33,6
26,3
Ortaklık Yapısı
Yıldız Holding
%50
Diğer
%12
Halka Açık
%38
www.akyatirim.com.tr
3 3 .0
1 .0

TL
Teknik Analiz:
Hissede 31,15 desteğinden başlayan kısa vadeli yukarı trend halen geçerli. 32,40 çok kısa vadeli destek bölgesi. Bu seviye üzerindeki hareket korunduğu sürece yükseliş yönlü beklenti güçlü kalabilecektir. 31,20 desteği ise zayıf seyre geçiş seviyesi olarak düşünülebilir. Teknik anlamda şu an için hissede olumlu bir görünüm olduğunu belirtebiliriz. Dirençler 33,60 – 34,0. BİZİM – Günlük TL Grafik MACD (0.59324)
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
Relative Strength Index (65.5705), YGS_R(x14) (62.4753)
80
70
60
50
40
30
20
(D) BIZIM MAGAZALARI
(33.0000, 33.6000, 32.9000, 32.9000, +0.000), Parabolic SAR (31.5818)
34
33
32
P
P
PO
30
29
O
28
P P
O
P
27
26
25
O
O
P
31
O
24
O
23
O P
O
22
P
P
21
20
O
19
18
17
10000
5000
x100
2011
Bizim – Mayıs 2013
July
August
September October
November December 2012
February
March
April
May
June
July
August
September October
November December 2013
February March
April
May
Jun
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e‐mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.  Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 2013