GRAVES OFTALMOPATÝNÝN TEÞHÝSÝ

øVWDQEXOhQLYHUVLWHVLøVWDQEXO7ÕS)DNOWHVL
*|]+DVWDOÕNODUÕ$QDELOLP'DOÕ
7ø52ø'2)7$/023$7ø6ø
'U%LURO8=81
3URI'U*|QO3(.6$<$5
$VLVWDQ6HPLQHUOHUL
$UDOÕN
7ø52ø'2)7$/023$7ø6ø
2WRLPPXQWLURLGKDVWDOÕNODUÕQÕQWLURLGGÕúÕWXWXOXPODUÕWLURLGGHUPRSDWLVLSUHWLELDO
PLNV|GHPWLURLGDNURSDWLVLYHWLURLGLOLúNLOLRIWDOPRSDWLGLU2WRLPPQWLURLGKDVWDOÕNODUÕQGD
KLSHUWLURLGLQLQ PHNDQL]PDVÕ ELOLQPHNWHGLU 7LURLG VWLPODQ DQWLNRU WLURLG VWLPODQ KRUPRQ
UHVHSW|U LOH ELUOLNWH KDUHNHW HGHUHN WLURLG KRUPRQ VHQWH]LQL YH WLURLG EH]LQLQ E\PHVLQL
X\DUÕU %X DQWLNRUODUOD WLURLG GÕúÕ EXOJXODUÕQ JHOLúLPL DUDVÕQGDNL LOLúNLVL KHQ] DoÕN GH÷LOGLU
6RQG|QHPGHWHVSLWHGLOHQRUELWDOGRNXLOHWLURLGEH]LRUWDNDQWLMHQLNLEXPXKWHPHOHQ76+
UHVHSW|UGURWRLPPQPHNDQL]PD\ÕEDúODWDQELUSDUoDRODUDNUROR\QX\RURODELOLU
+DVWDOÕN $QJOR6DNVRQ OLWHUDWUGH *UDYHV $OPDQFD NRQXúDQ ONHOHUGH LVH %DVHGRZ
RODUDN DGODQGÕUÕOÕU*XDWU LOLúNLOL HN]RIWDOPL LON GHID \]\ÕOGD 6H\\LG øVPDLO $O-XUMDQL
WDUDIÕQGDQWDQÕPODQPÕúWÕU(N]RIWDOPLYHJXDWUDUDVÕQGDNLPRGHUQLOLúNLLVH\ÕOÕQGD+LOOHU
3DUU\ \ÕOÕQGD 5-DPHV *UDYHV YH \ÕOÕQGD &DUO YRQ %DVHGRZ WDUDIÕQGDQ
J|VWHULOPLúWLU *UDYHV KDVWDOÕ÷Õ KLSHUWLURLGL]PGLII] JXDWU YH RIWDOPRSDWL\L LoHULU 7LURLG
LOLúNLOLRIWDOPRSDWLHNVWUDRNOHUNDVYHRUELWDED÷GRNXVXQXQLPPQPHNDQL]PDOÕSURJUHVVLI
ELUJ|]KDVWDOÕ÷ÕGÕU
%DVHGRZ*UDYHVKDVWDOÕ÷Õ+LSHUWLURLGLGLII]JXDWULQILOWUDWLIRIWDOPRSDWLYHLQILOWUDWLI
GHUPRSDWLSUHWLELDOPLNV|GHPLOHVH\UHGHQHW\RORMLVLELOLQPH\HQRWRLPPQELUKDVWDOÕNWÕU
2WRLPPQKDVWDOÕNWDUHWURRUELWDOGRNXYHHNVWUDRNOHUNDVODUÕQILEUREODVWODUÕKHGHIYH
HIHNW|U KFUH RODUDN KDUHNHW HGHU )LEUREODVWODUÕQ DNWLYDV\RQX QHWLFHVLQGH JHOLúHQ
JOLNR]DPLQRJOLNDQ*$*VHQWH]LSURSWR]LVYHNRQMHVWLIVHPSWRPODUD\RODoDQLQWHUVWLV\HO
GRNXKDFPLDUWÕúÕQDYHQDGLUYDNDODUGDGDRUELWDDSHNVLQGHJHQLúOHPLúNDVODUÕQGLUHNEDVÕVÕ\OD
JHOLúHELOHQRSWLNQ|URSDWL\H\RODoDU'LSORSLJLELGL÷HUPDQLIHVWDV\RQODUJ|]GÕúÕNDVODUÕQÕQ
KDFLP DUWÕúÕ YH UHVWULNWLI P\RSDWL VRQXFXGXU *HQLúOHPH Lo YH DOW NDVODUGD GDKD EHOLUJLQNHQ
GL÷HU J|] GÕúÕ NDVODUGD GDKD GH÷LúNHQ GHUHFHOHUGH WXWXOXP V|]NRQXVXGXU 3HULRUELWDO úLúPH
JHQHOOLNOHYHQ|]GLUHQDM\HWHUVL]OL÷LYH\DGDKDFLGGLYDNDODUGDRUELWDOVHSWXPYDVÕWDVÕ\OD\D÷
IÕWÕNODúPDVÕGÕU.DSDNODUÕQ\HWHUVL]NDSDQPDVÕ\ODSXQNWDWNHUDWRSDWLH[SRVXUHNHUDWLWYHGDKD
QDGLUHQNRUQHDOOVHUDV\RQDVHEHSRODELOLU
7LURLG RIWDOPRSDWLVLQGH J|] GÕúÕ NDVODUGD WHPHO DQRUPDOOLNOHU NDV ILEULOOHULQGHNL =
EDQGODUÕQGDD\UÕúPDPLWRNRQGULGHDQRUPDOOLNOHUQNOHXVXQJHQLúOHPHVLYH \HU GH÷LúWLUPHVL
YHOLSLGYDNXROL]DV\RQXGXU2UWDGHUHFHGHKDVDUODUGDGDKD\NVHNRUDQODUGDPDVLIQHNUR]YH
NROODMHQ GL]LOLPLQGH GHVWUNVL\RQ J|UOHELOLU 7LURLG RWRLPPQLWHVL RODQ KDVWDODUGD HUNHQ
LQIODPDWXDU UHDNVL\RQODUGD |OoOHELOLU DQWLMHQ 7LURLG KFUHOHUL YH HNVWUDRNOHU NDV KFUH
PHPEUDQODUÕQGDQHNVSUHVHHGLOHQN'DSURWHLQLGLU )ODYRSURWHLQYHWLSNROODMHQHNDUúÕ
DQWLNRUODU GD \HQL PDUNHUODU RODUDN LQFHOHQPH\H EDúODQPÕúWÕU +/$ % YH +/$ '5
EXOXQDQODUGD *UDYHV RUWD\D oÕNPD ULVNL \NVHNWLU *UDYHV KDVWDOÕ÷Õ GH÷LúLN WLS RWRLPPQ
KDVWDOÕNODUOD ELUOLNWH RODELOLU %X KDVWDOÕNODU 3HUQLVL\|] DQHPL $GGLVRQ KDVWDOÕ÷Õ 'DLEHWHV
0HOOLWXV5RPDWRLG$UWULW0\DVWHQLD*UDYLVøG\RSDWLNWURPERVLWRSHQLNSXUSXUD¶GÕU
+LVWRSDWRORMLNGH÷LúLNOLNOHULNLG|QHPGHLQFHOHQLU
øQILOWUDWLI G|QHP 2IWDOPRSDWLQLQ HUNHQ EXOJXODUÕ LQWHUVWLV\HO |GHP YH LQIODPDWXDU
KFUH LQILOWUDV\RQXGXU .DVÕQ WHQGRQ GÕúÕ SDUoDVÕ RUWD YH DUND NÕVPÕ WXWXOXU .DVÕQ
LQWHUVWLV\HOGRNXVXQGDOHQIRVLWSOD]PRVLWYHVH\UHNPRQRVLWELULNLPLYDUGÕU%XG|QHPGHNDV
OLIOHUL VD÷ODPGÕU /HQIRVLWOHU ILEUREODVWODUÕQ SUROLIHUDV\RQXQX YH EXQD ED÷OÕ RODUDN
PXNRSROLVDNNDULW 036 LOH NROODMHQ \DSÕPÕQÕ X\DUÕUODU 036 VX WXWXFX |]HOOL÷L\OH NDVÕQ
LQWHUVWLV\HOGRNXVXQGD|GHPHQHGHQROXU
)LEURWLNG|QHP(UNHQG|QHPGH036GHSRODQPDVÕGDKDoRNLNHQVXEDNXWYHNURQLN
G|QHPGHNROODMHQGHSRODQPDVÕGDKDoRNROXU)LEURWLNG|QHPGHNROODMHQOLIOHULDNWLIVHQWH]L
V|] NRQXVXGXU %X VHQWH] DUWWÕNoD NDV OLIOHULQH RODQ EDVÕ DUWDU VRQXoWD NDV OLIOHULQGH LNLQFLO
GHMHQHUDV\RQ JHOLúLU %XUDGDNL NDV OLIOHUL DWURILVL ELULQFLO GH÷LO ILEUR]LVH ED÷OÕ RODUDN
LNLQFLOGLU
*5$9(62)7$/023$7ø1ø1ø16ø'$16,
3RSXODV\RQ WDEDQOÕ oDOÕúPDODUGD NOLQLN RIWDOPRSDWL LQVLGDQVÕ NDGÕQODUGD
\ÕO HUNHNOHUGH \ÕO RODUDN WHVSLW HGLOPLúWLU %XUDGD ELPRGDO GD÷ÕOÕP
V|]NRQXVXGXU NDGÕQODUGD SLN LQVLGDQV \Dú YH \Dú DUDVÕ HUNHNOHUGH YH
\Dú DUDVÕGÕU +DVWDODUÕQ ¶GD KLSHUWLURLGL]P ¶GH KDVKLPRWR WLURLGLWL ¶VÕ
NOLQLNRODUDN|WLURLGYH¶LKLSRWLURLGRODUDNEXOXQPXúWXUdR÷XKDVWDGDKLSHUWLURLGLWHúKLVL
VRQUDVÕQGDNL LON \ÕO EDúODQJÕFÕ YH\D LoLQGH JUDYHV RIWDOPRSDWL JHOLúLU %D]Õ YDNDODUGD LVH
RIWDOPRSDWL WLURLG GLVIRQNVL\RQX WHúKLVL |QFHVLQGHNL ELUNDo \ÕO LoLQGH YH\D \ÕOODU VRQUDVÕQGD
PH\GDQDJHOHELOLU2IWDOPRSDWLWHúKLVLVRQUDVÕG|QHPGH7LURLGKDVWDOÕ÷ÕQÕQEHOLUJLQOHúPHVLLON
\ÕOGDYH\ÕOLoLQGH¶GLU *UDYHVKDVWDOÕ÷ÕDLOHYLH÷LOLPJ|VWHULUROJXGDDLOH
KLND\HVLPHYFXWWXU(ULúNLQGHWHNWDUDIOÕYHELODWHUDOHN]RIWDOPLQLQHQVÕNQHGHQLGLU
*5$9(62)7$/023$7ø1ø17(ù+ø6ø
.OLQLN *UDYHV RIWDOPRSDWLQLQ WHúKLV NULWHUOHUL J|] NDSD÷Õ UHWUDNVL\RQX
VWNRUQHRVNOHUDOOLPEXV]HULQGHYH\DVWQGHVWNDSDNSR]LV\RQX\ODJ|UOHQHN]RIWDOPL
HN]RIWDOPRPHWUHGH PP¶GHQ E\N |OoPOHU RSWLN GLVIRQNVL\RQ HNVWUDRNOHU NDV
WXWXOXPXQD ED÷OÕ UHVWULNWLI P\RSDWL YH\D ELOJLVD\DUOÕ WRPRJUDIL PDQ\HWLN UH]RQDQV YH\D
XOWUDVRQRJUDILJLELJ|UQWOHPH\|QWHPOHULQGHNDVJHQLúOHPHOHULQLQWHVSLWLQLLoHULU2IWDOPLN
EXOJXODUWHNYH\DoLIWWDUDIOÕRODELOLUIDNDWWHNWDUDIOÕWXWXOXPJ|UOHQYDNDODUGDGDGL÷HUJ|]GH
KDILI EHOLUWLOHU J|UOHELOLU *UDYHV KDVWDOÕ÷Õ J|] EXOJXODUÕ oÕNWÕ÷Õ KDOGH NOLQLNoH EHOLUJLQ
KLSHUWLURLG GH÷LO YH\D WLURLG IRQNVL\RQ ER]XNOX÷X \RNVD EX GXUXPD |WLURLG YH\D RIWDOPLN
*UDYHV GHQLU$\UÕQWÕOÕ WHWNLNOHUGH 75+¶\DNDUúÕ 76+ \DQÕWÕ ROPDGÕ÷Õ WHVSLWHGLOLU2IWDOPLN
*UDYHVJHQHOOLNOHDVLPHWULNWLU
.DSDN UHWUDNVL\RQX J|UOPH\HQ *UDYHV RIWDOPRSDWLOL KDVWDODUGD \DOQÕ] HN]RIWDOPL
RSWLN VLQLU WXWXOXPX YH\D WLURLG GLVIRQNVL\RQX\OD ELUOLNWH UHVWULNWLI HNVWUDRNOHU P\RSDWL
WHVSLWLGHWHúKLVNR\GXUDELOLU(UNHQHYUHOHUGHVHPSWRPYHEXOJXODUKDILIRODELOLUYHKDVWDODU
EHOLUVL]ELUUDKDWVÕ]OÕNYH\DJ|]LUULWDV\RQXWDULIHGHELOLUOHU+DVWDODUÕQ¶GDKLSHUWLURLGL]P
PHYFXWWXU ± YDND GD LVH KLSRWLURLGL]P WLURLG GLVIRQNVL\RQXQXQ WHN EXOJXVX RODELOLU
'DKD QDGLU J|UOHQ |WLURLG RIWDOPRSDWLOHU GH WLURLG RWRQRPL EXOJXVX GúN VHUXP 76+
VHYL\HOHULYH\DWLURLGUHVHSW|UDQWLNRUODUÕQÕQPHYFXGL\HWLWHúKLVWHID\GDOÕGÕU
7HúKLVWH RWRLPPQ WLURLG KDVWDOÕ÷Õ EXOJXVX YH\D WLURLG GLVIRQNVL\RQXQXQ
EL\RNLP\DVDO EXOJXODUÕ ROPDGÕ÷ÕQGD GLNNDW J|VWHULOPHOL YH EX JLEL YDNDODUGD GL÷HU VHEHSOHU
GÕúODQPDOÕGÕU .OLQLN RODUDN EHOLUJLQ RIWDOPRSDWL \DSDQ *UDYHV KDVWDOÕ÷Õ RUDQÕQGD
J|UOPHVLQHUD÷PHQSHNoRNKDVWDGDKDILIDQRUPDOOLNOHUJ|UOHELOPHNWHGLU
.OLQLNWHJ|]VHPSWRPYHEXOJXODUÕROPDGDQVDGHFH%7YH\D05¶GDJ|]GÕúÕNDVODUGD
JHQLúOHPHJ|UOHELOHQVXENOLQLNYDNDODUDWHGDYLJHUHNPHPHNWHGLU
2UELWRSDWL WHVSLW HGLOHQ KDVWDODUGD PDVNHOH\LFL QRQ VSHVLILN RUELWD LQIODPDV\RQX
QHRSOD]PRUELWDO VHOOOLW .DURWLNDYHUQ|] ILVWO YH DNVL\DO PL\RSL JLEL KDVWDOÕODUGDQ D\ÕUÕFÕ
WDQÕ\DSÕOPDOÕYH7LURLGKDVWDOÕ÷ÕWDQÕVÕNHVLQOHúWLULOPHOLGLU
'LVWLURLGRIWDOPRSDWLGHNRQMHVWLIEXOJXODU|QHPOLGLU*|]NDSD÷ÕYHNRQMRQNWLYDQÕQ
|GHPL LOHUL GHUHFH WXWXOXPODUGD NHPR]LVOH SURODEH RODELOLUOHU 6HEHS VÕNOÕNOD ILEU|] VHSWXP
GHIRUPDV\RQXNDVJHQLúOHPHOHUL|GHPLQIODPDV\RQODYHQ|]REVWUNVL\RQJHOLúPHVLGLU
1RUPDOGH JORS SURWU]\RQX NDGÕQODUGD PP HUNHNOHUGH PP ]HQFL
NDGÕQODUGDP]HQFLHUNHNOHUPP¶GLU,UNVDOQRUPDOGH÷LúLPOHUGDKLOLQGHRUWDODPD
PP¶QLQ]HULSURWR]LV\|QQGHGLU
(NVWUDRNOHU NDV WXWXOXODUÕQGD P\R]LWOHUGH IDUNOÕ RODUDN WHQGRQ GÕúÕQGD NDVGD
JHQLúOHPHV|]NRQXVXGXUWXWXOXPGDVÕNOÕNVÕUDVÕDOWUHNWXVPHGLDOUHNWXVVWUHNWXVYHQDGLUHQ
ODWHUDO UHNWXVODUGÕU %D]Õ NDVODUÕQ GL÷HUOHULQH RUDQOD GDKD ID]OD WXWXOXPX \DGD REOLN NDVODUÕQ
QHGHQ WXWXOXP J|VWHUPHGL÷L KHQ] D\GÕQODQPDPÕúWÕU (Q VÕN NDUúÕODúÕODQ RNOHU PRWLOLWH
ER]XNOX÷XYHUWLNDOGLSORSLGLUVHEHELVÕNOÕNODDOWUHNWXVODUÕQILEURWLNNÕVDOPDVÕQDED÷OÕGÕU
<DSÕODQ oDOÕúPDODUGD LOHUL SURSWR]LVL RODQ KDVWDODUGD \XNDUÕ EDNÕúWD HN]RIWDOPL
ROPD\DQODUD RUDQOD PP+JGDKD ID]OD DUWÕú ROXUPRUPDOGH PP+JSURWR]LVWH PP+J
8\JXQWHGDYLOHUHUD÷PHQED]ÕX]DPÕúLQWUDRNOHUEDVÕQo\NVHOPHOHULGXUXPXQGDDQWLJORNRP
WHGDYLJHUHNLU
2SWLN Q|URSDWL JHOLúLP RUDQÕ RODUDN ELOGLULOPHNWHGLU 6ÕN J|UOHQ HWNHQ
RSWLN VLQLULQ RUELWD DSHNVLQGH ]LQQ KDONDVÕ \DNÕQÕQGD JHQLúOHPLú HNVWUDRNOHU NDVODUGDQ
ND\QDNODQDQ EDVNÕGÕU *HQHOOLNOH ELODWHUDOGLU YH QDGLUHQ WHN WDUDIOÕ J|UOU 6ÕNOÕN RUDQÕ
NDGÕQODUGDHUNHNOHUHRUDQODKDILIoH\NVHNWLU
3DWULQHO\ YH DUNDGDúODUÕ QRQWLURLG YH 7LURLG KDVWDOÕ÷ÕQD ED÷OÕ HNVWUDRNOHU NDV
JHQLúOHPHOHULQLELOJLVD\DUOÕWRPRJUDILLOHLQFHOHPLúOHUGLUøQIODPDWXDUKDVWDOÕNODUGDYH*UDYHV
RIWDOPRSDWLGHJ|UOHQYH*UDYHVRIWDOPRSDWLLoLQKHPHQKHPHQSDWRJQRPLNVD\ÕODQELODWHUDO
WXWXOXP YH WHQGRQODUÕQ GDKD D] WXWXOXPX WHVSLW HGLOPLúWLUSULPHU YH PHWDVWDWLN WXWXOXPODUGD
NHVNLQ VÕQÕUOÕ QRGOHU GH÷LúLPOHU YH NHPLN GH÷LúLNOLNOHUL YDVNOHU KDVWDOÕNODUGD WHN WDUDIOÕ
PXOWLEONDVWXWXOXPXLQIHNVL\RQODUGDVÕQÕUODUÕEHOLUVL]IX]LIRUPJHQLúOHPHDNURPHJDOLGHLVH
WPUHNWXVODUGDJHQLúOHPHJ|UOU
.OLQLNGH÷HUOHQGLUPHGH*UDYHVRIWDOPRSDWLVLLNLID]GDGH÷HUOHQGLULOLU
$NWLI LQIODPDV\RQ ID]Õ *HQHOOLNOH LOH D\D DUDVÕQGD VUHQ ED]Õ
ROJXODUGD \ÕOD NDGDU X]D\DELOHQ DNWLI LQIODPDV\RQ ID]ÕGÕU %X ID]GD
WHPHO RODUDN OHQIRVLWOHU YH ILEUREODVWODU DNWLI GXUXPGDGÕU YH
NRUWLNRVWHURLG LPPQVSUHVLI YH ORNDO UDG\DV\RQ WHGDYLVLQH NÕVPL
FHYDSYHULU
6XENXWDQ J|] NDSD÷Õ GH÷LúLNOLNOHULQ ROXúWX÷X HNVWUDRNOHU NDVODUGD
ILEUR]LVLQ YH KLSHUWURILQLQ ROXúWX÷X VWDELO ID]GÕU %X ID]GD ROXúPXú
GH÷LúLNOLNOHU VDELWWLU YH VSRQWDQ UHJUHV\RQ YH SURJUHV\RQ J|VWHUPH]
+HUKDQJL ELU VSUHVLI WHGDYL\H FHYDSVÕ]GÕU YH FHUUDKL JHQHOOLNOH EX
GHYUHGHEDúYXUXODQELUWHGDYLPHWRGXGXU
*5$9(62)7$/023$7ø'(6,1,)/$1',50$
1263(&66ÕQÕIODPDVÕ
3HN oRN oDOÕúPDGD VÕNOÕNOD NXOODQÕODQ VÕQÕIODPD 1263(&6 VÕQÕIODPDVÕGÕU 1 1R
VLJQ 2 2QO\ OLG UHWUDFWLRQ HYUH LQILOWUDWLI G|QHP 6 6RIW WLVVXH LQIODPPDWLRQ 3
3URSWRVLV ( ([WUDRFXODU 0XVFOH LPEDODQFH & &RUQHDO H[SRVXUH 6 6LJKW ORVV IURP RWSLF
QHUYH+HUKDQJLELUIL]LNEXOJXYHVHPSWRPXQROPDPDVÕGXUXPGDVNRUH÷HUVDGHFHNDSDN
UHWUDNVL\RQX YH\D JHFLNPHVL JLEL EXOJXQXQ PHYFXGL\HWL DPD VHPSWRPXQ ROPDPDVÕ
GXUXPXQGDVNRURODUDNYHULOLU.RQMRQNWLYDNHPR]LVLYH\DNDSDN|GHPLJLEL\XPXúDNGRNX
úLúPHVLGXUXPXQGDVNRUSURSWR]LVWHVNRU RIWDOPRSOHMLPHYFXGL\HWLQGHVNRUNRUQHD
WXWXOXPXQGD VNRU RSWLN Q|URSDWL YH J|UPH ND\EÕQGD VNRU RODUDN GH÷HUOHQGLULOLU
1263(&6KDVWDOÕ÷ÕQIDUNOÕSDUDPHWUHOHULQLNRPELQH]HULQGH\RUXP\DSPD\ÕGHVWHNOHU %LU
GL÷HUVÕQÕIODPDGDKDVWDOÕNDNWLYLWHVLG|UWVÕQÕIDD\UÕOÕU6WDELO$NXWDNWLI.URQLN0\RSDWL
YHEXVÕQÕIODQGÕUPDGDNOLQLNNDUDNWHUL]DV\RQYHWHGDYLGHID\GDOÕROPDNWDGÕU
$NWLYLWH6NRUX
dDOÕúPDODUGD LPPQVXSUHVLI WHGDYLQLQ \DOQÕ] DNWLI KDVWDOÕNWD HWNLQ ROGX÷XQX
J|VWHUPLúWLUøQDNWLIKDVWDOÕNLoLQUHKDELOLWDWLIFHUUDKLHQGLNHGLU0RXULWVYHDUNDGDúODUÕNOLQLN
DNWLYLWH VNRUXQX D÷UÕ PHYFXWL\HWL NDSDN YH NRQMRQNWLYDGD NÕ]DUÕNOÕN NDSDNODUGD úLúPH
NHPR]LVNDUQNOGHúLúPHSURSWR]LVWHDUWÕúYH\HWHUVL] IRQNVL\RQHQD]D\GÕUD]DOPÕú
J|] KDUHNHWOHUL YH\D D\GÕU D]DOPÕú J|UPH NHVNLQOL÷L EXOJXODUÕQD GD\DQGÕUPÕúODUGÕU+HU
EXOJX\D ELU SXDQ YHULOPHNWHGLU 2W|UOHU NOLQLN DNWLYLWH VNRUXQXQ ROPDVÕ GXUXPXQGD
NRUWLNRVWHURLGYH\DUDG\RWHUDSL\HFHYDEÕQGúNRODFD÷ÕQÕELOGLUPHNWHGLUOHU
*UDYHV2IWDOPRSDWLGHNL'H÷LúLNOLNOHULQgOoOPHVL
*UDYHV RIWDOPRSDWLGH HN]RIWDOPRPHWULN |OoPOHU J|UPH NHVNLQOL÷L UHQN
GH÷HUOHQGLULOPHVL J|UPH DODQODUÕ NDSDN DUDOÕ÷Õ |OoP OLPEXV LOH NDSDN NHQDUÕ |OoP
VWDQGDUGL]H IRWR÷UDIODU GLSORSL DODQODUÕ /DQFDVWHU NÕUPÕ]Õ\HúLO WHVWL SHULPHWULGH KDUHNHW
RUDQODUÕNDVYHED÷GRNXKDFLP|OoPOHULGLU0PNQRODQNRúXOODUGDHNVWUDRNOHUNDVODUÕQ
ER\XWX SURSWR]LV GHUHFHVL \XPXúDN GRNX KDFLPOHUL XOWUDVRQRJUDIL 05 YH\D %7 LOH WHWNLN
HGLOHELOLU hQDO YH DUNDGDúODUÕ WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ oDOÕúPDGD *DOOLXP VLQWLJUDILVL
KDVWDOÕ÷ÕQ DNWLYLWHVLQLQ GH÷HUOHQGLULOPHVLQGH NXODQÕODELOHFH÷L YH WHGDYLQLQ WDNLELQGH \DUDUOÕ
ROGX÷XELOGLULOPLúWLU
*UDYHV2IWDOPRSDWLQLQ7HGDYLVL
7LURLG)RQNVL\RQXQXQ1RUPDOL]DV\RQX
+LSHUWLURLGL]P YH\D KLSRWLURLGL]P PPNQ ROGX÷XQFD oDEXN YH HWNLQ ELU úHNLOGH
WHGDYL HGLOPHOLGLU7LURLG GLVIRQNVL\RQXQXQ RIWDOPRSDWL ]HULQH HWNLVL DoÕN GH÷LOGLU %XQXQOD
EHUDEHU WLURLG GLVIRQNVL\RQXQXQ WHGDYLVLQLQ RIWDOPRSDWL ]HULQH ROXPOX HWNLOHUL ROGX÷X
GúQOPHNWHGLU 6SRQWDQ YH\D WHGDYL\OH LOLúNLOL KLSRWLURLGL VHPSWRPODUÕQ DUWÕúÕQD YH
N|WOHúPHVLQHNDWNÕGDEXOXQGX÷XLoLQDFLOHQG]HOWLOPHOLGLU
*UDYHV KLSHUWLURLGL]PL\OH JHOLúHQ J|] KDVWDOÕNODUÕQÕQ WHGDYL WLSOHULQLQ HWNLVL KDOD
WDUWÕúPDOÕGÕU$PHULNDGDWLURLGX]PDQODUÕWDUDIÕQGDQHULúNLQOHUGHWHGDYLGHLONEDVDPDNRODUDN
LRGLQH WHUDSLVLQL NXOODQÕUODUNHQ $YUXSD¶GD LON EDVDPDNWD DQWLWLURLG WHGDYLVL YH
UHNXUUHQVOHUGHUDG\RDNWLILRGLQHWHGDYLVLNXOODQÕOPDNWDGÕU7LURLGHNWRPLQLQJ|]KDVWDOÕ÷ÕQÕQ
L\LOHúWLULOPHVLYH\D|QOHQPHVLQGHVWQO÷QJ|VWHULUELUEXOJXEXOXQPDPDNWDGÕU$QWLWLURLG
WHGDYLQLQ YH PXKWHPHOHQ GH LPPQVSUHVLI HWNLQLQ J|] KDVWDOÕ÷Õ ]HULQH \DUDUOÕ HWNLOHUL
ROGX÷X J|VWHULOPLúWLU
6RQ RODUDN UDQGRPL]H oLIWN|U ELU oDOÕúPDGD RUWD GHUHFHGH *UDYHV RIWDOPRSDWLVL
RODQYH\DROPD\DQKDVWDUDQGRPL]DV\RQ|QFHVLD\PHWLPD]ROLOHWHGDYLHGLOGL'DKD
VRQUD ELU JUXED VDGHFH UDG\RDNWLI L\RW LNLQFL JUXED UDG\RDNWLI L\RW LOH ELUOLNWH D\ LoLQGH
D]DOWÕODUDN NHVLOPHN ]HUH LON D\ PJNJJQ SUHGQL]RORQ YH oQF JUXED VDGHFH
PHWLPD]RO WHGDYLVL YHULOGL %LULQFL JUXEXQ ¶LQGH L\RW WHGDYLVL VRQUDVÕ LOH D\
LoLQGHJUDYHVRIWDOPRSDWLJHOLúLPLYH\DN|WOHúPHVLJ|UOG%XQXQODEHUDEHUGH÷LúLNOLNOHU
KDVWDGD JHoLoL LNHQ \DOQÕ] KDVWDGD NDOÕFÕ ROGX øNLQFL JUXSWD JUDYHV RIWDOPRSDWLOL
KDVWDODUÕQ ¶VLQGH G]HOPH L]OHQGL YH N|WOHúPH J|UOPHGL hoQF JUXSWD *UDYHV
RIWDOPRSDWLOL KDVWDGD KDVWD L\LOHúPH KDVWDGD KDVWD N|WOHúPH YH KDVWDGD KDVWD KDVWDGD KHUKDQJL ELU GH÷LúLNOLN L]OHQPHGL 2W|UOHU UDG\RDNWLI WHGDYL
VRQUDVÕQGD JUDYHV RIWDOPRSDWLGH EHOLUJLQOHúPH YH\D N|WOHúPHQLQ PHWLPD]RO WHGDYLVLQH
RUDQGD GDKD VÕN ROGX÷XQX EHOLUWPHNWHGLUOHU %X IHQRPHQ VÕNOÕNOD JHoLFLGLU EX \]GHQ
SUHGQLVRORQ YHULOPHVL GDKD X\JXQGXU %X oDOÕúPDGD VDGHFH ELUNDo KDVWDGD UDG\RDNWLI L\RW
WHGDYLVLVRQUDVÕQGDRIWDOPRSDWLGHN|WOHúPHJ|UOPúYHoR÷XGH÷LúLNOLNOHUJHoLFLROPXúWXU
dDOÕúPDQÕQ \RUXPXQGD UDG\RDNWLI L\RW WHGDYLVLQLQ *UDYHV RIWDOPRSDWLVLQLQ
N|WOHúWL÷LQLNDQÕWODPD]EXQXQODEHUDEHUSUHGQLVRORQWHGDYLVLVHPSWRPYHEXOJXODUÕQG]HOWLU
YH\DJHOLúLPLQL|QOHU$\UÕFDDQWLWLURLGWHGDYLQLQKDILILPPQVXSUHVLIHWNLVL\OHGHRIWDOPRSDWL
JHOLúLPLQLG]HOWWL÷LYH\D|QOHGL÷LGúQOPHNWHGLU*UDYHVRIWDOPRSDWLQLQGR÷DOVH\ULQGH \ÕO LoLQGH RUDQÕQGD JoO L\LOHúPH ¶VLQGH KDILI L\LOHúPH ¶GH GH÷LúLNOLN
ROPDGÕ÷Õ YH ¶GH N|WOHúPH ROGX÷X WHVSLW HGLOPLúWLU 'L÷HU UDQGRPL]H ELU oDOÕúPDGD
&HUUDKLL\RWYHPHWLPR]ROWHGDYLOHULNDUúÕODúWÕUÕOPÕúYHVRQXoWD UDG\RDNWLIL\RWWHGDYLVL
VRQUDVÕ*UDYHVRIWDOPRSDWLJHOLúLPLYH\DDOHYOHQPHVLGDKDPXKWHPHOEXOXQPXúWXU
+HU LNL oDOÕúPDGD HQGRNULQRORJ YH RIWDOPRORJODUÕQ WHGDYL VWUDWHMLOHULQL HWNLOHPLúWLU
%XQXQOD EHUDEHUHGLW|U YH DUNDGDúODUÕNRQXQXQ KDOD WDUWÕúPDOÕROGX÷XQXLIDGH HWPHNWHGLUOHU
5DG\RDNWLI L\RW WHGDYLVL LOH KLSHUWLURLGL]P GXUGXUXOGX÷XQGD RIWDOPRSDWLVL RODQ ED]Õ KDVWDODU
]LUYH\H XODúDPD\DELOLU YH L\RW WHGDYLVLQGHQ D\ODU VRQUD KDVWDOÕ÷ÕQ LOHUOHPHVL UDG\RL\RW
WHGDYLVLQH ED÷OÕ ROPD\DELOLU *UDYHV RIWDOPRSDWLVL LoLQ \DSÕODQ HSLGHPL\RORMLN oDOÕúPDODUGD
UDG\RDNWLI L\RW WHGDYLVL VRQUDVÕQGDNL D\ LoLQGH KDVWDODUÕQ ¶XQGD L\LOHúPH ¶LQGH
N|WOHúPH YH ¶LQGH KHUKDQJL ELU GH÷LúLNOLN J|UOPHPLúWLU 1LVSHWHQ \NVHN GR]
UDG\RDNWLI L\RW WHGDYLVL X\JXODQGÕ÷ÕQGD LVH D\ LoLQGH KDVWDODUÕQ ¶QÕQGD KLSRWLURLGL]P
JHOLúPHNWHGLU &HUUDKL \DGD UDG\RDNWLI L\RW WHGDYLVL\OH WLURLG DEODV\RQX YH E|\OHFH DQWLMHQ
ND\QDNODUÕQÕQ DOÕQPDVÕ\OD RIWDOPRSDWLQLQ G]HOGL÷LQH GDLU \HWHUOL oDOÕúPD EXOXQPDPDNWDGÕU
(GLW|U YH DUNDGDúODUÕQÕQ SUDWLN GHQH\LPOHULQH J|UH KLSR YH KLSHUWLURLGLQLQ PPNQ
ROGX÷XQFDHUNHQWHGDYLVL\DSÕOPDOÕGÕU<D]DUODUNHQGLX\JXODPDODUÕQGDHULúNLQYDNDODUGDJ|]
KDVWDOÕ÷ÕQÕQ GXUXPXQD EDNÕOPDNVÕ]ÕQ UDG\RDNWLI L\RW WHGDYLVL X\JXODQPDNWD YH RIWDOPRSDWL
EXOJXVX ROPD\DQ KDVWDODU LoLQ UDG\RDNWLI L\RW WHGDYLVL VRQUDVÕ NRUWLNRVWHURLG WHGDYLVL
|QHUPHPHNWHGLUOHU (UNHQ NRUWLNRVWHURLG WHGDYLVL RUWD GHUHFHGH KLSHUWLURLGLVL RODQ YH
KLSHUWLURLGLLoLQUDG\RDNWLIL\RWWHGDYLVL\DSÕODFDNKDVWDODUGDNXOODQÕODELOLU
*5$9(62)7$/023$7ø1ø1ùø''(7ø1($ø75ø6.)$.7g5/(5ø
&LGGL RIWDOPRSDWL JHOLúLPL LoLQ ULVN IDNW|UOHULQLQ D\ÕUW HGLOPHVL |QHPOLGLU
']HOWLOHELOLUULVNIDNW|UOHULHOLPLQHHGLOPHOLGLU'L÷HUIDNW|UOHUWDNLSSODQÕYHSURJUHV\RQXQ
EDúODQJÕFÕQGDHUNHQWHGDYLLoLQEHOLUOHQPHOLGLU6LJDUDNXOODQÕPÕHUNHNFLQVLOHUL\DúFLGGL
WLURLG GLVIRQNVL\RQX \NVHN VHUXP WULL\RGRWLURQLQ VHYL\HOHUL WLURLG GHUPRSDWLVLQLQ
PHYFXGL\HWLJLELIDNW|UOHUGDKDFLGGLKDVWDOÕNODLOLúNLOLIDNW|UOHUGLU*UDYHVOLKDVWDODUGDVLJDUD
NXOODQÕPSUHYDODQVÕ\NVHNWLU3HNoRNoDOÕúPDGDRIWDOPRSDWLJHOLúLPLYHFLGGL\HWLLOHVLJDUD
NXOODQÕPÕ DUDVÕQGD LOLúNL VDSWDQPÕúWÕU IDNDW DUDGDNL LOLúNL DoÕN GH÷LOGLU %X \]GHQ PHGLNDO
WHGDYLEDúODGÕ÷ÕQGDULVNIDNW|UOHULGHWHUPLQHHGLOPHOLYHVLJDUDDFLOHQEÕUDNÕOPDOÕGÕU
257$'(5(&(/øø1)/$0$78$56(03720/8*5$9(6
2)7$/023$7ø1ø17('$9ø6ø
+DVWDODUÕQ ¶QGH WHGDYL ROPDNVÕ]ÕQ GHVWHN WHUDSLVL \HWHUOLGLU WLURLG
GLVIRQNVL\RQXQXQG]HQOHQPHVLVLJDUDQÕQNHVLOPHVLUDKDWODWPDYHGHVWHN \DWDUNHQEDúÕQ
\NVHOWLOPHVL GúN WX]OX GL\HW GLUHWLNOHU VXQL J|]\DúÕ NRUX\XFX JQHú J|]ONOHUL JHFHOHULNDSDNODUÕEDQWODPDYH\DNDSDPDSUL]PDWLNJ|]ONOHUGHVWHNJUXSODU
257$9(ø/(5ø*5$9(62)7$/023$7ø'(0('ø.$/7('$9ø
<DúDP NDOLWHVL KDVWDODUGD EHOLUJLQ RODUDN D]DOPÕúWÕU 'DKD LOHUL YDNDODUGD VXODQPD
YH\D NHPR]LV úLGGHWOHQLU SURSWR]LV LOHUOHU YH GLSORSL RUWD\D oÕNDELOLU .RUQHDQÕQ DoÕN
NDOPDVÕQD ED÷OÕ NXUXPD \DQPD LUULWDV\RQ YH IRWRIREL PDM|U SUREOHPOHUGLU %XODQÕN J|UPH
RIWDOPRSOHML\OH ED÷ODQWÕOÕ RODUDN J|UOHELOLU $]DOPÕú J|UPH NHVNLQOL÷L RSWLN Q|URSDWL\OH
LOLúNLOL RODELOLU YH EX N|W EHOLUWL DFLO PHGLNDO YH\D FHUUDKL PGDKDOH\L JHUHNWLULU 0HGLNDO
WHGDYL VHoHQHNOHUL RUDO NRUWLNRVWHURLG SXOVH VWHURLG WHGDYLVL VLNORVSRULQ LQWUDYHQ|]
LPPQRJOREXOLQø9ø*RNWUHRWLGSOD]PDIHUH]YHRUELWDOUDG\RWHUDSLGLU&LGGLYDNDODUGD
JHUHNWL÷LQGHELUNDoWHGDYLQLQNRPELQDV\RXX\JXODQDELOLU
*UDYHV RUELWRSDWLOL KDVWDODU ]HULQGH \DúDP NDOLWHVLQL VRUJXODPDN ]HUH \DSÕODQ
DQNHWWH J|UPH NHVNLQOL÷LQLQ D]DOPDVÕ YH oLIW J|UPH úLND\HWOHUL LOH IDUNOÕ J|UQPGHQ
ND\QDNODQDQ SVLNRVRV\DO GH÷LúLNOLNOHU NLúLOHUH J|UH GH÷HUOHQGLULOPLúWLU 6D÷OÕN GXUXPODUÕ
EHOLUOHQHUHNX\JXQWHGDYLYH|QOHPOHU DOÕQDELOHFH÷LQLELOGLULOPLúWLU
:HHWPDQ YH DUNDGDúODUÕQÕQ ELU DQNHWWH SURSWR]LV YH GLSORSL ROJXODUÕQGD RUDQÕQGDVWHURLGWHGDYLVL\DOQÕ]EDúÕQDYH\DGL÷HUWHGDYL\|QWHPL\OHELUOLNWHNXOODQÕOPÕúWÕU
KDVWDGD \DOQÕ]FD UDG\RWHUDSL KDVWDGD VWHURLGOH NRPELQH NXOODQÕOPÕú ROGX÷X WHVSLW
HGLOPLúWLU +LSHUWLURLGLQLQ WHGDYLVLQGH DQWLWLURLG LODo WLURLGHNWRPL YH UDG\RDNWLIL\RWWHGDYLVLNXOODQÕOPÕúWÕU
.RUWLNRVWHURLG7HGDYLVL
7LURLG RIWDOPRSDWLVLQGH DNXW YH NRQMHVWLI ID]GD LON GúQOHQ WHGDYL PRGDOLWHVL
NRUWLNRVWHURLGOHUGLU .RUWLNRVWHURLGOHU RUELWDO ILEUREODVWODUÕ HWNLOH\HQ RWRLPPQ PHNDQL]PD
]HULQH GLUHNW LPPQRPRGODW|U YH KÕ]OÕ DQWLLQIODPDWXDU HWNL EX KFUHOHUGH *$* VHQWH]L
]HULQHLQKLELW|UHWNLJ|VWHULUOHU3HNoRNoDOÕúPDGD\HQLWHGDYLOHUOHNDUúÕODúWÕUPDODUGDNRQWURO
VWDQGDUGÕRODUDNNXOODQÕOPDNWDGÕU3UDWLNWHJHQHOOLNOHLOHKDIWDLoLQJQONPJGDKD
VRQUD KDIWD VUH LOH PJ KDIWD PJ YH KDIWD LoLQ PJ SUHGQLVRORQ NXOODQÕOÕU
6RQUDVÕQGD SUHGQLVRORQ KDIWDGD PJ¶GDQ PJ¶D GR÷UX JLGHUHN D]DOWÕOÕU .OLQLV\HQOHULQ
oR÷X EX WHGDYL UHMLPLQLQ KDVWDODUÕQ ¶GH HWNLOL ROGX÷XQX GúQPHNWHGLUOHU 7HGDYL
VUHVLD\GDQGDKD X]XQVUPHPHOLGLU.RQMHVWLIVHPSWRPODUYHJ|UPH NHVNLQOL÷LRSWLN
Q|URSDWLYDNDODUÕQGD ]HULQHID\GDOÕ HWNLVLYDUGÕU+DVWDODU \DNÕQGDQL]OHQPHOLYH L\LOHúPH
\RNVD YH\D EHOLUJLQ \DQ HWNL JHOLúWL÷LQGH ND\ÕW HGLOPHOL YH FHUUDKL GHNRPSUHV\RQ DoÕVÕQGDQ
GH÷HUOHQGLULOPHOLGLU 2SWLN Q|URSDWL DFLO NDUDUODUÕ JHUHNWLULU 7HGDYL\H FHYDS YHUPHVLQH
UD÷PHQVÕNOÕNODUHKDELOLWDWLIFHUUDKLJHUHNPHNWHGLU
3XOVHøQWUDYHQ|]0HWLOSUHGQLVRORQ7HGDYLVL
<DSÕODQoDOÕúPDODUGDELUELULQLWDNLSHGHQJQER\XQFDLQWUDYHQ|]PHWLOSUHGQLVRORQ
JUYHULOPHVLYHDUGÕQGDQRUDOVWHURLGOHGHYDPHGLOPHVLQLQEDúDUÕOÕROGX÷XUDSRUHGLOPLúWLU
0DOLQ HN]RIWDOPLGH ¶H XODúDQ EDúDUÕ RUDQODUÕ ELOGLULOPHVLQH UD÷PHQ RUDO SUHGQLVRORQ
WHGDYLVL\OH\DSÕODQNDUúÕODúWÕUÕOPDOÕELUoDOÕúPDEXOXQPDPDNWDGÕU7HGDYLUHMLPLQGHJYHQLUOLN
VÕQÕUOÕGÕU3XOVHWHGDYLVRQUDVÕLGDPHWHGDYLGHKDIWDGDPJD]DOWPDODU\DSÕOÕUNHQVXSHUYROWDM
RUELWDOHNVWHUQDOUDG\DV\RQLOHNRPELQHHGLOHELOLU *X\YHDUNDGDúODUÕFLGGLGLVWLURLGRSWLN
Q|URSDWLOL KDVWDGD SXOVH PHWLO SUHGLVRORQ WHGDYLVL DUGÕQGDQ UHPLV\RQGD RUDO SUHGQLVRORQ
NXOODQPÕúODUGÕU KDVWD GD J|UPH NHVNLQOL÷LQLQ YH KDVWDGD D XODúWÕ÷ÕQÕ
ELOGLUPLúOHUGLUVWHURLG WHGDYLVL VRQUDVÕQGD RUELWDO UDG\DV\RQXQ X\JXODQPDVÕ UHODSVODUÕ YH
VWHURLGOHUHED÷OÕ\DQHWNLRUDQODUÕQÕD]DOWÕU 6LHUDG]NLYHDUNDGDúODUÕ\DSWÕNODUÕoDOÕúPDGD
JQON[PJSXOVHVWHURLGYHDUGÕQGDPJRUDOSUHGQLVRORQWHGDYLVLYHKDIWDOÕNPJ
GR] D]DOWÕPODUÕ\OD SURSWR]LVWH PP JLEL EHOLUJLQ D]DOPD KDVWDQÕQ ¶GD HNVWUDRNOHU
NDVJHQLúOHPHVLQGHD]DOPDWHVSLWHWPLúOHUGLU 6LNORVSRULQ
3UHGQLVRORQ WHGDYLVLQH DOWHUQDWLI RODUDN JHUL G|QúPO LPPQNRPSHWDQ OHQIRVLW
LQKLELV\RQX \DSDQ VLNORVSRULQOHU NXOODQÕOPÕúWÕU %DúODQJÕo oDOÕúPDODUGD \DUDUOÕ VRXoODU
J|VWHULOPHVLQHUD÷PHQVRQUDNLoDOÕúPDODUGDHWNLQROPDGÕ÷ÕQD \DGD SUHGQLVRORQODHúLWRUDQGD
HWNL J|VWHUGL÷L ELOGLULOPLúWLU 2UWD YH FLGGL J|] KDVWDOÕ÷ÕQGD SUHGQLVRORQ YH VLNORVSRULQ
WHGDYLOHULQLQ NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷Õ UDQGRPL]H ELU oDOÕúPDGD SUHGQLVRORQD FHYDS KÕ]Õ VLNORVSRULQHLVHEXOXQPXúWXU+HULNLJUXSWDFHYDSVÕ]YDNDODUGDNRPELQDV\RQWHGDYLVL
RODUDNVLNORVSRULQLODYHHGLOHQOHUGHSUHGQLVRORQLODYHHGLOHQOHUGHRUDQÕQGDFHYDS
DOÕQPÕúWÕU %X oDOÕúPDGD SUHGQLVRORQXQ VLNORVSRULQH VWQ ROGX÷XQX YH FHYDSVÕ] YDNDODUGD
NRPELQDV\RQ WHGDYLVL\OH \DUDUOÕ ROGX÷X J|VWHULOPLúWLU 0HWRWUHNVDW VLNORIRVIDPLG YH
D]RWLRSULQJLELLPPQVXSUHVLIDMDQODUODDOÕQDQVRQXoODUXPXWYHULFLGH÷LOGLU
3OD]PDIHUH]
3OD]PDIHUH]LoLQ\DSÕOPÕúNRQWUROOELUoDOÕúPDEXOXQPDPÕúWÕUø]ROHUDSRUODUGDKHP
ID\GDOÕKHPGHID\GDVÕ]ROGX÷XQDGDLUVRQXoODUYDUGÕU*UDYHVRIWDOPRSDWLOLKDVWDGD\DSÕODQ
SURVSHNWLI YH NRQWUROO oDOÕúPDGD SOD]PDIHUH]LQ SUHGQLVRORQ YH D]RWLRSULQ LOH ELUOLNWH
NRPELQHNXOODQÕOGÕ÷Õ]DPDQEHOLUJLQID\GDVÕROGX÷XUDSRUHGLOPLúWLU
2FWUHRWLG7HUDSLVL
6RPDWRVWDWLQUHVHSW|UOHULOHQIRVLWOHU]HULQGHWHVSLWHGLOPLúWLU5DG\RDNWLIRFWUHRWLG
ELU VRPDWRVWDWLQ DQDOR÷XGXU YH *UDYHV RIWDOPRSDWLOL KDVWDODUÕQ RUELWDO GRNXODUÕQGD ELULNLU
2UELWDQÕQVRPDWRVWDWLQUHVHSW|UVLQWLJUDILVLNXOODQÕODUDN*UDYHVRIWDOPRSDWLQLQDNWLYLWHLQGHNVL
YHWHúKLVWH\DUDUVD÷ODU.DQWLWDWLIRUELWDORNWUHRWLW\NVHOLúLKDVWDOÕ÷ÕDNWLYLWHVLQLYHVRQUDGDQ
NRUWLNRVWHURLG YH\D UDG\RWHUDSL\H FHYDS YHUHELOHFH÷LQL J|VWHULU gQ oDOÕúPDODU LQDNWLI
RIWDOPRSDWLOHUGHRUELWDOGRNXGDLQGLXPRNWUHRWLGELULNLPLROPDGÕ÷ÕQÕJ|VWHUPLúWLU
øON UDSRUODU X]XQ HWNLOL RNWUHRWLG¶LQ WHUDS|WLN DMDQ RODUDN NXOODQÕODELOHFH÷LQL
J|VWHUPHNWHGLU5DQGRPL]HELUoDOÕúPDGDD\LoLQKHUVDDWWHELU0LNURJUDPRNWUHRWLG
LOH PJNJJQ SUHGQLVRORQ NDUúÕODúWÕUÕOPÕúWÕU 2NWUHRWLG YH SUHGQLVRORQ \XPXúDN GRNX
LQIODPDV\RQXQX D]DOWÕUODU DQFDN VDGHFH SUHGQLVRORQ NDV NLWOHVLQL D]DOWÕU 2W|UOHU RNWUHRWLGLQ
HWNLQ ROGX÷X IDNDW SUHGQLVRORQXQ GDKD VWQ ROGX÷XQX EHOLUWPHNWHGLUOHU øOHUL oDOÕúPDODUGD
NDVWXWXOXPXPLQLPDORODQVHoLOPLúYDNDODUGDRNWUHRWLGLQGúN\DQHWNLSURILOLJ|VWHULOHELOLU
*QFHO RODUDN \DSÕODQ UDQGRPL]H oDOÕúPDODUGD X]XQ HWNLOL D\OÕN RNWUHRWLG HQMHNVL\RQODUÕ
DUDúWÕUÕOPDNWDGÕU
øQWUDYHQ|]øPPQRJOREXOLQ
&LGGL*UDYHVRIWDOPRSDWLVLQGH,9,*WHGDYLVLLOHNRUWLNRVWHURLGWHGDYLVLUDQGRPL]H
ROPD\DQ oDOÕúPDODUGD NDUúÕODúWÕUÕOGÕ *UXSODUGDQ ELULQH D\ LoLQGH JLGHUHN D]DOWÕOPDN
NRúXOX\ODSUHGQLVRORQPJJQYHULOGL'L÷HUJUXED,9,*PJNJJQGR]XQGDJQ
NU KDOLQGH GDKD VRQUD D\QÕ GR] JQON DUDOÕNODUOD NU YHULOGL +DVWDODU 1263(&6
VÕQÕIODPDVÕ\ODD\VUHVLQFHGH÷HUOHQGLULOGL,9,*JUXEXQGDSURSWR]LVNRUWLNRVWHURLG
JUXEXQGD RUDQÕQGD \XPXúDNGRNXúLúPHVL ,9,* JUXEXQGDYHVWHURLGJUXEXQGD
RUDQÕQGD GLSORSL JUXSWD JUXSWD RUDQÕQGD G]HOGL 2W|UOHU oDOÕúPDQÕQ
VRQXFXQGD ,9,* WHGDYLVLQLQ NRUWLNRVWHURLG WHGDYLVL\OH EHQ]HU VRQXoODU J|VWHUGL÷LQL
EHOLUWPHNWHGLUOHU'L÷HUNRQWUROOUDQGRPL]HELUoDOÕúPDGDKDIWDOÕNSUHGQLVRORQWHGDYLVL
JNJJQGR]XJQVUH\OHYHKDIWDGDELUWRSODPNUKDOLQGHX\JXODQPÕú3UHGQLVRORQ
JUXEXQGD ,9,* JUXEXQGD L\LOHúPH\OH VRQXoODU EHQ]HU EXOXQPXúWXU %X WHGDYL
\|QWHPL SDKDOÕ YH NRPSOHNV ROGX÷X YH GDKD LOHUL oDOÕúPDODUD LKWL\Do GX\XOGX÷X LoLQ KHQ]
SRSOHUELU\|QWHPGH÷LOGLU
2UELWDO5DG\RWHUDSL
2UELWDO UDG\RWHUDSL *UDYHV RIWDOPRSDWLGH \D\JÕQ RODUDN NXOODQÕOPDNWDGÕU dLIW N|U
UDQGRPL]H NOLQLN ELU oDOÕúPDGD *\ RUELWDO UDG\DV\RQLOH SUHGQLVRORQ NDUúÕODúWÕUÕOPÕú YH
J|]GH L\LOHúPH VNRUX JUXSWD JUXSWD RODUDN EHQ]HU EXOXQPXúWXU +HU LNL
JUXSWD SURSWR]LVGH ELU GH÷LúLNOLN EXOXQPDPÕú YH L\LOHúPH SUHGQLVRORQ JUXEXQGD GDKD KÕ]OÕ
EXOXQPXúWXU 3UHGQLVRORQXQ LQIODPDWXDU EXOJXODU ]HULQH UDG\RWHUDSLQLQ LVH J|] KDUHNHWOHUL
]HULQH \DUDUOÕ ROGX÷X J|VWHULOPLúWLU 5HKDELOLWDWLI J|] FHUUDKLVLQH JUXSWD JUXSWD
RUDQÕQGD LKWL\Do GX\XOPXúWXU dDOÕúPDGD D\UÕFD RUWD YH FLGGL *UDYHV RIWDOPRSDWLGH
UHWUREXOEHUUDG\DV\RQXQHWNLVLSUHGQLVRORQDEHQ]HUIDNDWWROHUHHGLOHELOLUOL÷LQGDKDL\LROGX÷X
EXOXQPXúWXU 3UXPPHU YH DUNDGDúODUÕ WRSODP RIWDOPRSDWL KDVWDVÕ ]HULQGH \DSÕODQ oDOÕúPD\Õ GHUOH\HUHN FHYDS KÕ]ÕQÕ NRUWLNRVWHURLGOHUH EHQ]HU úHNLOGH RUDQÕQGD
EXOPXúODUGÕU 5DG\RWHUDSLQLQ PXKWHPHO \DQ HWNLOHUL NXUX J|] NDWDUDNW NDQVHU JHOLúLPL
LoLQ DUWPÕú WHRULN ULVN YH QDGLU YDNDODUGD UDG\DV\RQ UHWLQRSDWLVL YH RSWLN Q|URSDWLGLU
5DG\DV\RQ UHWLQRSDWLVL GLDEHWLN KDVWDODUGD GDKD VÕN ROGX÷X LoLQ EX WHGDYL LoLQ
NRQWUHQGLNDV\RQROXúWXUPDNWDGÕU
5DQGRPL]HSURSHNWLIELUoDOÕúPDGDLVHUDG\DWHUDSLHWNLQOL÷L]HULQHVRQXoODUúSKHOL
oÕNPÕúWÕU %X oDOÕúPDGD KLSHUWLURLGLVL WHGDYL HGLOPLú |WLURLG RODQ RUWD YH FLGGL *UDYHV
RIWDOPRSDWLOL KDVWDGD UDQGRPL]H VHoLOPLú RUELWDODUD *\ PHJDYROWDM UDG\DV\RQ YHULOPLú
D\VRQUDRUELWDWHGDYLHGLOPLúWLU.DVKDFPL\D÷KDFPLSURSWR]LVKDUHNHWDODQÕ YHNDSDN
DUDOÕ÷Õ |OoPOHUL DOÕQPÕúWHGDYL HGLOPHPLú YH HGLOPLú JUXS DUDVÕQGD EHOLUJLQ ELU IDUNOÕ
EXOXQPDPÕúWÕU
0DUFRFFL YH DUNDGDúODUÕ RIWDOPRSDWL ROJXODUÕQGD |WLURLGLQLQ VD÷ODQPDVÕQÕQ ID\GDOÕ
RODFD÷ÕQÕ ELOGLUPHNWHGLUOHU +LSHUWLURLGLQLQ NDOÕFÕ RODUDN NRQURO DOWÕQD DOÕQDELOPHVL LoLQ
UDG\RDNWLI L\RW YH\D WLURLGHNWRPL \DSÕOPDOÕGÕU 7LURLG GRNXVXQXQ DEODV\RQ KHP WLURLGDO
KHPGHRUELWDOoDSUD]UHDNVL\RQJ|VWHUHQDQWLMHQOHULQGHDOÕQÕPÕQÕVD÷ODU
6HOLP UDKDWVÕ]OÕNODU LoLQGH 7LURLG RIWDOPRSDWLVL UDG\RWHUDSL LoLQ G|UGQF VÕUDGD
HQGLNDV\RQGXU5DG\DV\RQKDVWDODUÕQ¶GHVHPSWRPYHEXOJXODUÕUDKDWODWÕU*HQHOOLNOH
IUDNVL\RQKDOLQGH*\UDG\DV\RQGR]XNXOODQÕOÕU
*HOHFHN7HGDYLOHU
*HOHFHNWH RWRLPPQ PHNDQL]PDODUGD NULWLN VHYL\HOHUL E|OHQ YH\D *$* UHWLPL
GXUGXUDQ VSHVLILN WHGDYLOHUL EXOXQDFDNWÕU 3HQWRNVLILOLQ ODERUDWXDU úDUWODUÕQGD RUELWDO
ILEUREODVWODUGD*$*UHWLPLQLLQKLEHHWWL÷LQGHQRIWDOPRSDWLQLQSLORWoDOÕúPDVÕQGDNXOODQÕOGÕ
%X NRQWUROV] oDOÕúPDGD KDVWDGDQ ¶QLQ ID\GD J|UG÷ UDSRU HGLOPLúWLU *$* GÕúÕQGD
D\UÕFD71)DOID,)1JDPD,/JLELVLWRNLQOHULGHEHOLUJLQRODUDNLQKLEHHWPHNWHGLU )'$
WDUDIÕQGDQ HWNLQOL÷L RQD\ J|UPú URPDWRLG DUWULWWH NXOODQÕODQ VLWRNLQ DQWRJRQLVW WHGDYLVL
*UDYHV RIWDOPRSDWLGH GDKD \HQL LPPQ PRGODW|UOHULQ X\JXODQDELOPH PXKWHPHOL\HWLQL
DUWWÕUPDNWDGÕU %XQXQ JLEL WHGDYLOHULQ \DQÕ VÕUD RIWDOPRSDWLGH ED]Õ WHGDYLOHULQ LQ YLWUR
VRQXoODUÕ DOÕQPDNWDGÕU øQWHUO|NLQ UHVHSW|U DQWDJRQLVWL YH o|]QHELOLU ,/ UHVHSW|U
*UDYHV RIWDOPRSDWLOL KDVWDODUGDQ DOÕQDQ RUELWDO ILEUREODVW NOWUOHULQGH ø/¶LQ LQGNOHGL÷L
*$*UHWLPLQLLQKLEHHWPLúWLU6LJDUDLoHQ*UDYHVRIWDOPRSDWLOLOHUGHLoPH\HQOHUHRUDQODGDKD
GúNo|]QHELOLUVHUXP ,/UHVHSW|UDQWRJRQLVWLQHVDKLSWLUOHU%XGDVLJDUDLoHQOHUGHGDKD
FLGGLRIWDOPRSDWLJHOLúHELOHFH÷LQLJ|VWHUPHNWHGLU
$QWLRNVLGDQ$MDQODU
%RX]DVYHDUNDGDúODUÕQÕQ\DSWÕNODUÕELUoDOÕúPDGDRUWDYHFLGGLYDNDODUGD$OORSULQRO
YH QLNRWLQDPLGH LOH DQWLRNVLGDQ WHGDYLVL HWNLQOL÷LQL DUDúWÕUPÕúODUGÕU *UDYHV KDVWDOÕ÷ÕQÕQ
SDWRJHQH]LQGH RNVLMHQGHQ \RNVXQ VHUEHVW UDGLNDOOHULQ LQ YLWUR RUWDPGD RUELWDO ILEUREODVWODUÕQ
SUROLIHUDV\RQXQXVWLPOHHWWL÷LJ|VWHULOPLúWLU$QWLRNVLGDQDMDQODUVSHURNVLWOHULQLQGNOHGL÷L
ILEUREODVWSUROLIHUDV\RQXQXLQKLEHHWPHNWHHWNLOLGLUKDVWD]HULQGH\DSÕODQoDOÕúPDGD
RUDQÕQGD G]HOPH VDSWDQGÕ÷Õ YH |Q SODQGD \XPXúDN GRNX LQIODPDV\RQXQXQ FHYDS YHUGL÷L
D\UÕFDKHUKDQJLELU\DQHWNLWHVSLWHGLOPHGL÷LELOGLULOPHNWHGLU
%URPRNULSWLQWHGDYLVL
/RSDW\QVN\ YH DUNDGDúODUÕ ELU GRSDPLQ DJRQLVWL RODQ %URPRNULSWLQL LNL 7LURLG
RIWDOPRSDWLOL KDVWDGD NXOODQDUDN EDúDUÕOÕ VRQXoODU DOPÕúODUGÕU 0HNDQL]PD DoÕN GH÷LOGLU
'HQH\VHO oDOÕúPDODUGD EURPRNULSWLQ GRSDPLQ UHVHSW|UQH ED÷ODQDUDN 76+ VHNUHV\RQXQX
LQKLEHHGHUYHD\UÕFD7OHQIRVLWOHUL]HULQHDQWLSUROLIHUDWLIHWNLOLGLU
/DQUHRWLGH
*oO VHQWHWLN VRPDWRVWDWLQ X]XQ HWNLOL DQDOR÷X RODQ ODQUHRWLG LOH D] VD\ÕGD KDVWD
]HULQH \DSÕODQ oDOÕúPDGD KDIWDOÕN WHGDYL\OH ROXPOX VRQXoODU DOÕQGÕ÷Õ IDNDW GDKD LOHUL
oDOÕúPDODUDJHUHNVLQLPGX\XOGX÷XELOGLULOPHNWHGLU
*5$9(625%ø723$7ø6ø1'(&(55$+ø7('$9ø
*UDYHV RIWDOPRSDWLOL KDVWDODUÕQ WRWDO UHKDELOLWDV\RQX ED]HQ DUGÕúÕN FHUUDKL
SURVHGUOHUOHPPNQRODELOLU(OHNWLIFHUUDKLWHGDYLLQIODPDWXDUID]GDKDILIOHPHYHVWDELOLWH
ROXúDQDNDGDUNLEXEDúODQJÕoVRQUDVÕWDKPLQL\ÕODUDVÕQGDGÕUJHFLNWLULOPHOLGLU$\UÕFD
FHUUDKL|QFHVLPHWDEROLNGXUXPGDNRQWURODOWÕQDDOÕQPDOÕGÕU&HUUDKL|QFHVLJ|]NDSD÷ÕYHJ|]
KDUHNHW |OoPOHUL HQ D] D\OÕN G|QHP LoLQ VWDELO ROPDOÕGÕU .RUWLNRVWHURLG YH UDG\DV\RQ
WHGDYLVLQH GLUHQoOL SURJUHVVLI RSWLN Q|URSDWL YH\D FLGGL NHUDWRSDWLVL JHOLúHQ KDVWDODUD DFLO
RUELWDO GHNRPSUHV\RQ FHUUDKLVL YH DFLO J|]NDSD÷Õ FHUUDKLVL VWDELOLWH\H NDGDU FHUUDKL\L
JHFLNWLUPH LoLQ LVWLVQD GXUXPODUGÕU &HUUDKL\H LKWL\DoGX\XOPD RUDQÕ \Dú ]HULQGHNLOHUGH
GDKD JHQo RODQODUD RUDQOD NDW GDKD ID]ODGÕU %X GXUXP GDKD \DúOÕ KDVWDODUGD FLGGL
RIWDOPRSDWLQLQPHYFXWROPDVÕ\ODLOLúNLOLGLU
6LVWHPDWLN FHUUDKL \DNODúÕP \ÕOÕQGD WDQÕWÕOGÕ &LGGL *UDYHV RUELWRSDWLOL
KDVWDODUGD GR÷DO UHNRQVWUNVL\RQ VÕUDODPDVÕ RUELWDO GHNRPSUHV\RQ YH úDúÕOÕN FHUUDKLVLQL
WDNLEHQ J|] NDSD÷Õ UHWUDNVL\RQX FHUUDKLVL YH GL÷HU J|] NDSD÷Õ FHUUDKLOHULGLU 2UELWDO
GHNRPSUHV\RQNDVIRQNVL\RQODUÕQÕYHJ|]NDSD÷ÕSR]LV\RQXQXHWNLOH\HELOLUøODYHRODUDNNDV
FHUUDKLVL|]HOOLNOHYHUWLNDOUHNWXVNDVODUÕWXWXOPXúVDJ|]NDSD÷ÕUHWUDNVL\RQXQXGH÷LúWLUHELOLU
6LVWHPDWLNFHUUDKL\DNODúÕP\DUDUOÕROPDVÕQDUD÷PHQKDVWDOÕ÷ÕQXQLIRUPELUVH\LUL]OHPHPHVL
YH PDQLIHVWDV\RQODUÕQ GH÷LúLN úLGGHWWH ROPDVÕ QHGHQL\OH WHGDYL KHU ELU KDVWD\D J|UH
NLúLVHOOHúWLULOPHOLGLU
&HUUDKL UHKDELOLWDV\RQGD LON EDVDPDN JHUHNOL ROGX÷X ]DPDQ RUELWDO
GHNRPSUHV\RQGXU(QGLNDV\RQODUÕDúÕUÕSURSWR]LVLD]DOWPDNRUELWDONRQMHV\RQXUDKDWODWPDN
NRPSUHV\RQDED÷OÕRSWLNQ|URSDWLGLU*UDYHVRUELWRSDWLVLQGHúDúÕOÕNFHUUDKLVLQLQDPDFÕSULPHU
YH RNXPD SR]LV\RQODUÕQGD WHN ELQRNOHU J|Uú VD÷ODPDNWÕU 6WDELO KDUHNHW |OoPOHULQH NDV
FHUUDKLVL\OH XODúÕOPDOÕGÕU 3HN oRN KDVWDQÕQ DOW UHNWXV NDVODUÕQGD NÕVÕWOÕOÕN PHYFXWWXU YH D\QÕ
GHUHFHGH ELODWHUDO DOW UHNWXV UH]HNVL\RQX ID\GDOÕ ROPDNWDGÕU $\DUODQDELOLU VWUOHU VÕNOÕNOD
NXOODQÕOPDNWDGÕU
*|] NDSD÷Õ UHWUDNVL\RQX YH GL÷HU DQRUPDOOLNOHU LoLQ FHUUDKL JLULúLPOHU úDúÕOÕN
FHUUDKLVLQL WDNLS HGHU 'LVWLURLG RIWDOPRSDWLGH SHN oRN J|] NDSD÷Õ DQRUPDOOLNOHUL WDULI
HGLOPLúWLU dRN VÕNOÕNOD VW YH DOW NDSDN UHWUDNVL\RQX ODJRIWDOPL SLWR]LV GHUPDWRúDOD]LV
J|]\DúÕ NDQDO SURODSVXVX YH PHNDQLN PHGLDO DOW NDSDN HQWURSL\XPX J|UOPHNWHGLU *UDYHV
RUELWRSDWLOL KDVWDODUGD NDú DOWÕ \D÷ GRNXVX GD JHQLúOH\HELOLU 6HoLOPLú YDNDODUGD DU]X HGLOHQ
HVWHWLNVRQXoODUDXODúDELOPHNDPDFÕ\ODNDúDOWÕ\D÷GRNXVXD]DOWÕODELOLU
$OVDQHDYHDUNDGDúODUÕ*UDYHVKDVWDOÕ÷ÕRODQNLúLOHULQ|WLURGKDOHJHWLULOGLNWHQVRQUD
WLURLGHNWRPLQLQ\DUDUOÕRODFD÷ÕQÕELOGLUPHNWHGLUOHU
25%ø7$/'(.2035(6<21
.HPLN'HNRPSUHV\RQX
*UDYHVRUELWRSDWLGHLONRUELWDOGHNRPSUHV\RQSURVHGUWHNQLNYHHQGLNDV\RQODUÕLOH
ELUOLNWH \ÕOÕQGD 'ROOLQJHU WDUDIÕQGDQ J|VWHULOPLúWLU 2UELWDO GHNRPSUHV\RQGD DPDo
LQILOWUH YH JHQLúOHPLú RUELWDO GRNX KDFPLQH RUELWD GXYDU NHPLNOHUL DOÕQDUDN NDWNÕGD
EXOXQPDNWÕU%XGXUXPSURSWR]LVLQNRUQHDPDUX]L\HWLQLQJ|]LoLEDVÕQoDUWÕúÕQÕQ\XPXúDN
GRNX NRQMHV\RQXQXQ YH RSWLN VLQLU NRPSUHV\RQXQXQ G]HOPHVLQH NDWNÕGD EXOXQXU 6RQ
G|QHPOHUGH LQVL]\RQ \|QWHPOHUL NHPLN \]H\ DOÕPÕ YH RUELWDO GHNRPSUHV\RQ DODQÕQGDNL
HQGLNDV\RQODUGDGH÷LúLPROPXúWXU
(QGLNDV\RQODU
0RUELWLGLWH RUDQODUÕQÕQ D]DOPDVÕ YH WHNQLNOHULQ JHOLúPH J|VWHUPHVL RUELWDO
GHNRPSUHV\RQ HQGLNDV\RQODUÕQÕ JHQLúOHWPLúWLU RUELWDO GHNRPSUHV\RQ \DSÕODQ KDVWDGDNL
ELULQFHOHPHGHRSWLNQ|URSDWLFLGGLRUELWDOLQIODPDV\RQSURSWR]LV
NHUDWLWYHYDNDGDNRUWLNRVWHURLGLQWROHUDQVÕHQGLNDV\RQRODUDNNXOODQÕOPÕúWÕU'L÷HU
HQGLNDV\RQODU JORE VXEOXNVDV\RQX EDVÕ VHPSWRPODUÕ YH UDKDWVÕ]OÕNWÕU 7LURLG RUELWRSDWLVLQGH
JORE VXEOXNVDV\RQX GDKD VÕNOÕNOD WLS KDVWDODU RODUDN DGODQGÕUÕOÕU %X KDVWDODUGD J|]Q |QH
\HU GH÷LúWLUPHVLQH \D÷ E|OPQQ DUWÕúÕ YH J|] GÕúÕ NDVODUÕQÕQ QLVSHWHQ QRUPDO RUDQODUGD
NDOPDVÕ HWNHQ ROXU *ORE VXEOXNVDV\RQX RUELWDO GHNRPSUHV\RQ YH\D ODWHUDO GXYDU
LOHUOHWLOPHVL\OH UDKDWODWÕODELOLU *UDYHV RUELWRSDWLGH JHOLúHQ X]DPÕú UHWUREXEHU EDVNÕ KLVVL
FHUUDKL GHNRPSUHV\RQ VRQUDVÕ EHOLUJLQ RODUDN D]DOÕU 2NOHU YH\D RUELWDO UDKDWVÕ]OÕ÷ÕQ
DQDWRPLNND\QD÷ÕGH÷LúNHQRODELOLU0XKWHPHOVHEHSOHUNHUDWRSDWLRUELWDOLQIODPDV\RQYH\D
NRQMHV\RQ YH VÕNÕ UHNWXV NDVODUÕGÕU .RPSUHVVLI RSWLN Q|URSDWL SRVWHURPHGLDO GHNRPSUHV\RQ
HQGLNDV\RQXGXU %X KDVWDODUGDNL HN]RIWDOPRPHWULN |OoPOHU GL÷HU *UDYHV KDVWDODUÕQÕQNL
NDGDU \NVHN GH÷LOGLU 'LDEHWHV PHOOLWXVX RODQ *UDYHV KDVWDODUÕQGD GLVWLURLG RSWLN Q|URSDWL
LQVLGDQVÕ DUWPÕúWÕU .R]PHWLN RODUDN NDEXO HGLOHPH\HQ HN]RIWDOPL GXUXPX LoLQ SHN oRN
\|QWHP X\JXODQPDNWDGÕU $VLPHWULN SURSWR]LV PHYFXGL\HWLQGH WHN WDUDIOÕ GHNRPSUHV\RQ
FHUUDKLVLX\JXODQDELOLU
7HNQLNOHU
2VWHRWRPLORNDOL]DV\RQYH\DNODúÕPODUÕQVHoLPLKDVWDGDNLKDVWDOÕ÷ÕNDUDNWHULVWL÷LQH
RUELWDONHPLNOHULQLQ |]HOOL÷LQH YH FHUUDKLQ WHUFLKOHULQH J|UH NLúLVHOOHúWLULOHELOLU2UELWDO WDEDQ
YH PHGLDO GXYDU DOÕPÕ PHGLDO YH ODWHUDO GXYDU DOÕPODUÕ NRPELQH HGLOHELOLU 2UELWD WDEDQD
XODúPDN LoLQ oRN VÕNOÕNOD ODWHUDO NDQWRWRPL YH LQIHULRU NDQWROL]LV LOH ELUOLNWH YH\D \DOQÕ]
EDúÕQDWUDQVNRQMRQNWLYDODOWIRUQLNVJLULúLNXOODQÕOÕU0HGLDOGXYDUDWUDQVNDQDOLNOHU\DNODúÕP
VRQ \ÕOODUGD SRSODULWH ND]DQPÕúWÕU /DWHUDO GXYDU GHNRPSUHV\RQ LoLQ NDQWRWRPL
JHQLúOHWLOPLú VW NDSDN LQVL]\RQX YH\DNRURQDO \DNODúÕP NXOODQÕODELOLU $OW NDSDN NDWODQWÕVÕ
HNVWHUQDOHWPRLGHNWRPLYHLQIUDVLOLHU\DNODúÕPGDQNDoÕQÕOPDOÕGÕU
(÷HU NRPSUHV\RQD ED÷OÕ RSWLN Q|URSDWL PHYFXWVD LQIHURPHGLDO YH\D PHGLDO
GHNRPSUHV\RQHQGRVNRSLNYH\DGLUHNWVHoLOPHOLGLU%XD\DUODPDGD\HWHUOLSRVWHULRUNHPLN
DOÕPÕ |QHPOLGLU 0RXULWV YH DUNDGDúODUÕ LQIHURPHGLDO WUDQVNXWDQ|]LQIHURPHGLDO SOXV ODWHUDO
YH\D NRURQDO GXYDU \DNODúÕPÕQÕQ RUDQÕQGD RSWLN Q|URSDWL\L G]HOWWL÷LQL
J|VWHUPLúWLU *DUULW\¶LQ WUDQVDQWUDO GHNRPSUHV\RQ \DSWÕ÷Õ RSWLN Q|URSDWLOL KDVWDGD
SUHRSHUDWLI YH SRVWRSHUDWLI J|UPH DODQ GHIHNWOHULQGH G]HOPH ROGX÷X J|VWHULOPLúWLU
'L÷HU HUNHQ VHULOHUGH GH RUELWDO GHNRPSUHV\RQXQ WLURLG RSWLN Q|URSDWLVLQGH HWNLQ ROGX÷XQX
G|NPDQWHHWPHNWHGLU/LWHUDWUGHWLURLGRSWLNQ|URSDWLVL]HULQHNRWLNRVWHURLGOHUGúNGR]
RUELWDOUDG\DV\RQYHFHUUDKLGHNRPSUHV\RQXQURO\D\ÕPODQPDNWDGÕU
3UHRSHUDWLI GLSORSL PHYFXW GH÷LOVH FHUUDK GHNRPSUHV\RQX GHQJHOHPHN LoLQ \DOQÕ]
ODWHUDO YH PHGLDO GXYDUODUÕ DOPDOÕGÕU %X SRVWRSHUDWLI KLSRJOREXV YH KDUHNHW GHQJHVL]OL÷LQLQ
|QOHQPHVLQH \DUGÕPFÕ ROXU øQIHURPHGLDO GHNRPSUHV\RQ \DSÕODQ KDVWDOÕN VHULGH RUDQÕQGDFHUUDKLPGDKDOHJHUHNWLUHFHNNDGDUFLGGLKLSRJOREXVJHOLúWL'HQJHOLPHGLDOODWHUDO
GXYDUFHUUDKLVLQGH\DOQÕ]FDODWHUDOGXYDUDOÕPÕ\ODNDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGDúDúÕOÕNKDOHQEHOLUJLQELU
RUDQGD PH\GDQD JHOHELOPHNWHGLU 'HQJHOL RUELWDO GHNRPSUHV\RQGD \HQL EDúODQJÕoOÕ úDúÕOÕN
ODWHUDO GXYDU DOÕPÕQGD RUDQÕQGD NDUúÕODúÕOPDNWDGÕU %HQ]HU úHNLOGH SRVWRSHUDWLI
úDúÕOÕN WLS YH WLS *UDYHV KDVWDODUÕQGD EHOLUJLQ IDUNOÕOÕN J|VWHULU 7LS KDVWDODUGD
SRVWRSHUDWLIúDúÕOÕNYH\D|QFHNLKDUHNHWER]XNOX÷XQGDN|WOHúPHGDKDID]ODGÕU7LSKDVWDODU
QRUPDO YHUVL\RQODU YH SUHRSHUDWLI úDúÕOÕN ROPDPDVÕ HVDVWÕU 7LS KDVWDODUGD KDUHNHWOHUGH
NÕVÕWOÕOÕN YH SULPHU EDNÕú DoÕVÕQÕQ ¶ LoLQGH úDúÕOÕN J|VWHULU 2UELWD WDEDQ YH PHGLDO GXYDU
GHNRPSUHV\RQX \DSÕOÕUNHQ SRVWRSHUDWLI JORE GLVWRSLVLQL D]DOWPDN DPDFÕ\OD PDNVLOORHWPRGLDO
\DSÕQÕQ NRUXQPDVÕ JHUHNWL÷L EHOLUWLOPLúWLU %X WHNQLNWH PP JHQLúOL÷LQGH NHPLN EDQGÕ
PHGLDO GXYDU YH WDEDQ DUDVÕQGD ED÷ODQWÕ RODUDN LQWDNW EÕUDNÕOÕU 2SWLN Q|URSDWLOL YDNDODUGD
\DOQÕ]FD|Q\DSÕODUNRUXQXU
(QGRVNRSLN GHNRPSUHV\RQ WHNQLNOHULQLQ HWNLQOL÷L J|VWHULOPLúWLU 0HGLDO RUELWDO
GXYDU \ROXRUWD PHDWXV PXNR]DVÕYDVÕWDVÕ\ODHWPRLGVLQVYHNHPLNOHUHXODúPD\ÕVD÷ODU%X
\DNODúÕPWDEDQGDQ]L\DGHDSHNVHGDKDNROD\HULúLPVD÷ODU%D]HQRUELWDOWDEDQÕQQD]DONÕVPÕ
PDNVLOHU VLQV WUDQVQD]DO DQWURWRPL\OH DOÕQÕU %LU VHULGH SURSWR]LV PHGLDO GXYDU YH QD]DO
WDEDQ DOÕQGÕ÷ÕQGD PP RUDQÕQGD ODWHUDO RVWHRWRPL LODYH HGLOGL÷LQGH PP D]DOPÕúWÕU
<DSÕODQ ELU GL÷HU oDOÕúPDGD ELODWHUDO HQGRVNRSLN HQGRQDVDO PHGLDO GXYDU YH WDEDQ
GHNRPSUHV\RQXLOHSURSWR]LVWHRUWDODPDPPD]DOPDUDSRUHGLOPLúWLU
(QGRVNRSLN \DNODúÕPODUGD SRVWRSHUDWLI GLSORSL LQVLGDQVÕQÕQ EHOLUJLQ RODUDND]DOGÕ÷Õ
VUHNOL RODUDN ELOGLULOPHNWHGLU 1HXJHEDXHU YH DUNDGDúODUÕ J|]OHULQ ¶GD DEGNVL\RQGD
D]DOPD YH KRUL]DQWDO G]HQOHPHGH KDVWDGD N|WOHúPH J|VWHUPLúOHUGLU %HOLUJLQ YHUWLNDO
YH\DVLNORURWDV\RQHOGHYLDV\RQODU J|]OHQPHPLúWLU/XQGYHDUNDGDúODUÕHNWHUQDO\DNODúÕPLOH
HQGRQDVDOHQGRVNRSLNPHGLDOYHQD]DOGHNRPSUHV\RQXQVRQXoODUÕQÕNDUúÕODúWÕUPÕúODUGÕU%XQD
J|UHHN]RIWDOPLHQGRVNRSLN\DNODúÕPGDPPHNVWHUQDO\DNODúÕPGDPPEXOXQPXúWXU
&HUUDKL JHUHNWLUHQ SRVWRSHUDWLI úDúÕOÕN KHU LNL JUXSWD HúLW EXOXQPXúWXU 'L÷HU ELU oDOÕúPDGD
PDNVLOORHWPRLGDO \DSÕQÕQ DOÕQPDVÕ\OD \HQL EDúODQJÕoOÕ úDúÕOÕN RUDQÕQÕQ ROGX÷XQX
J|VWHUPLúOHUGLU/LEHUDWRUHYHDUNDGDúODUÕPHGLDO\DSÕQÕQNRUXQDUDNRUELWDWDEDQÕQÕQDOÕQPDVÕ
LoLQ &DOGZHOO/XF DQWUDWRPLVL\OH GHVWHNOHQPLú WUDQVQD]DO LQIHURPHGLDO GHNRPSUHV\RQ
\|QWHPLQLNXOODQPÕúODUGÕU*OREXQJHUL\H\HUOHúWLULOPHVLQGHPPNDWNÕLOHVRQXoODQPÕúWÕU
óKDVWDGDSRVWRSHUDWLIGLSORSLJ|UOPúWU
/DWHUDO GXYDU GHNRPSHV\RQX \DOQÕ] EDúÕQD YH\D PHGLDO YH\D WDEDQÕQ DOÕQPDVÕQGD
WDPDPOD\ÕFÕRODUDNNXOODQÕOÕU)DUNOÕ\DNODúÕPODUYHWHNQLNOHUWDULIHGLOPLúWLU%HOLUJLQSURWR]LV
PHYFXW LNHQ ELU \DNODúÕP RODUDN PHGLDO GXYDU YH WDEDQÕQ DOÕQPDVÕ HN]RIWDOPLQLQ EHOLUJLQ
RODUDN JHULOHPHVLQL DUWWÕUÕU øON EDVDPDNWD ODWHUDO GXYDUÕQ NXOODQÕOGÕ÷Õ FRURQDO \DNODúÕPOÕ
GXYDU RUELWDO GHNRPSUHV\RQ \DSWÕNODUÕ YDNDOÕN ELU VHUL \D\ÕQODPÕúODUGÕU 2W|UOHU GHULQ
ODWHUDO GXYDUÕ RUELWDO ULP \HULQGHQ D\ÕUPÕúODUGÕU <DOQÕ] EDúÕQD ODWHUDO GXYDU
GHNRPSUHV\RQX\OD SURWR]LVWH PP¶\H NDGDU EHOLUJLQ ELU D]DOPD RUDQÕQD XODúWÕODU 'HULQ
ODWHUDO RUELWDQÕQ DOÕPÕ\OD \DNODúÕN FP ELU KDFLP JHQLúOHPHVL VD÷ODGÕODU %X GXUXP
SURSWR]LV UHGNVL\RQXQGD LON EDVDPDNWD PDNVLPDO ODWHUDO GXYDU GHNRPSUHV\RQXQXQ
\DSÕODELOHFH÷L YH GL÷HU SURVHGUOHULQ LODYH LKWL\DoODU LoLQ VDNODQDELOHFH÷LQL J|VWHUPLúWLU
/DWHUDO ULPLQ DOÕQGÕ÷Õ YDNDODUGD GHVWHN YH NRUXPD DPDFÕ\OD DFLOHQ WLWDQ\XP SODNOD
UHNRQVWUNVL\RQ\DSÕOPDOÕGÕU
&LGGLWLURLGRIWDOPRSDWLVLQGHRSWLNQ|URSDWLNRUQHDPDUX]L\HWLYHDúÕUÕSURSWR]LVVÕN
J|UOURUELWDO GHNRPSUHV\RQ RSWLN Q|URSDWL JHOLúLPLQGH oRN GDKD VÕNOÕNOD X\JXODQPDVÕQD
UD÷PHQ GL÷HU HQGLNDV\RQODUGD GD NXOODQÕOPDNWDGÕU 0FQDE KDVWD ]HULQGH \DSWÕ÷Õ
oDOÕúPDGDRUELWDOGHNRPSUHV\RQVRQXoODUÕYHPRUELGLWHVLQLLQFHOHPLúWLU7PKDVWDODUGDRSWLN
Q|URSDWL\H ED÷OÕ YL]\RQ ND\EÕQGD G]HOPHOHU YH SURWR]LVWH JHULOHPH WHVSLW HGLOPLúWLU IDNDW
KDVWDODUÕQ¶GDGLSORSLJHOLúLPLYHYDURODQGLSORSLGHN|WOHúPHWHVSLWHGLOPLúWLU
*DUULW\ YH DUNDGDúODUÕ FLGGL *UDYHV RIWDOPRSDWLOL KDVWDGD WUDQVDQWUDO RUELWDO
GHNRPSUHV\RQ X\JXODPÕúODUGÕU KDVWDGD J|UPH NHVNLPOL÷L G]HOPLú J|UPH
DODQÕQGDVNRWRPODUJHULOHPLúSDSLO|GHPYHNHUDWLWROJXODUÕQGDRUDQÕQGDJHULOHPH
WHVSLW HGLOPLúWLURUELWDO GHNRPSUH\RQ |QFHVLQGH GLSORSL ROPD\DQ KDVWDQÕQ ¶GH GLSORSLJ|UOPúWU
<D÷'HNRPSUHV\RQX
7URNHO YH DUNDGDúODUÕ PHGLDO VW NDSDN NÕUÕúÕNOÕ÷Õ \DNODúÕPÕ\OD \DNODúÕN P/ YH
ODWHUDO VXEVLOLHU LQVL]\RQ YDVÕWDVÕ\OD LOH P/ DUDVÕQGD HNVL]\RQ \DSPÕúODUGÕU 3UHRSHUDWLI
P +HUWHO |OoP RODQ KDVWDODUGD SURSWR]LVWH RUWDODPD PP UHGNVL\RQ VD÷ODQPÕúWÕU
'L÷HU ELU oDOÕúPDGD RUWDODPD PP D]DOPD FP \D÷ HNVL]\RQX LOH HOGH HGLOPLúWLU YH
VDGHFH KDVWDGD SHUVLVWDQ GLSORSL JHOLúPLúWLU %DúND ELU oDOÕúPDGD P/ HNVL]\RQOD
\DNODúÕN PP UHGNVL\RQ VD÷ODQPÕúWÕU 7URNHO¶H J|UH NHPLN GHNRPSUHV\RQX PHGLNDO
WHGDYL\HFHYDSVÕ]RSWLNQ|URSDWLKDVWDODUÕQDYH\DPDNVLPDO\D÷GHNRPSUHV\RQXVRQUDVÕNDODQ
UH]LGHOSURSWR]LVHVDNODQPDOÕGÕU
2UELWDO5LPøPSODQWÕYH/DWHUDO 5LPøOHUOHWPH
2UELWDOGHNRPSUHV\RQLoLQX\JXQROPD\DQYH\DDU]XODQPD\DQKDVWDODUGDSURSWR]LVL
QLVSHWHQPDVNHOHPHNDPDFÕ\OD J|]HQHNOL SROLHWLOHQLPSODQWÕ ODWHUDO YH LQIHULRU RUELWDOULPGH
NXOODQÕODELOLU)URQWR]LJRPDWLN VWUGHQPHGLDO LQIHULRU RUELWDOULPH \HUOHúWLULOLU'DKD VRQUD
ODWHUDO NDQWDO OLJDPDQ LPSODQW ]HULQH LOHUOHWLOHELOLU dDOÕúPDODUGD PDUX]L\HW NHUDWRSDWLVL YH
RNOHUUDKDWVÕ]OÕNODUÕQG]HOGL÷LELOGLULOL\RU
/DWHUDO GXYDU GHNRPSUHV\RQX HVQDVÕQGD ODWHUDO RUELWDO ULP DOÕQGÕ÷ÕQGD NR]PHWLN
GHIHNWOHU YH JORE NRUXQPDVÕQGD D]DOPD J|UOU EXQXQOD EHUDEHU ODWHUDO ULPLQ DQWHURODWHUDO
LOHUOHWLOPHVL QLVSL HN]RIWDOPL\LD]DOWÕFÕ HWNLOL YH J|] NDSD÷Õ LOH JORE DUDVÕQGD HQ L\L LOLúNLQLQ
VD÷ODQPDVÕQGDHWNLQGLU
ù$ù,/,.&(55$+ø6ø
*UDYHV KDVWDODUÕQGD VÕNOÕNOD KLSRWURS\D YH\D LQIHULRU YH PHGLDO UHNWXV NDVODUÕQÕQ
NRQWUDNWU\OH LOLúNLOL HVRWURS\D YH KLSRWURS\D NRPELQDV\RQODUÕ JHOLúHELOLU %D]Õ KDVWDODUGD
VHPSWRPODU SUL]PDWLN G]HOWPHOHUOH UDKDWODWÕODELOLU 'DKD FLGGL ROJXODUGD FHUUDKL G]HQOHPH
JHUHNLU %D]Õ RUWD GHUHFHGH HWNLOHQPLú KDVWDODUGD ERWXOLQXP WRNVLQL ID\GDOÕ RODELOLU ùDúÕOÕN
FHUUDKLVL RNOHU KDUHNHWOHULQ \DNODúÕN D\ ER\XQFD VWDELOLWH J|VWHUPHVL GXUXPXQGD
GúQOPHOLGLU 7LURLG RIWDOPRSDWLGH KDUHNHW ER]XNOX÷XQGD EHOLUJLQ RODUDN UDKDWVÕ] RODQ YH
DNWLI G|QHPGH EXOXQDQ RIWDOPRSDWLOHUGH VHoLOPLú YDNDODUGD úDúÕOÕN FHUUDKLVLQLQL HUNHQ
G|QHPGH \DSÕODELOHFH÷LELOGLULOPHNWHGLU &RDWVYHDUNDGDúODUÕKDVWDOÕNDNWLIRIWDOPRSDWLVL
YH FLGGLUHVWULNWLI úDúÕOÕ÷ÕRODQ KDVWDODUD HUNHQ FHUUDKL X\JXODPÕúODUYH EDúDUÕOÕ VRQXoODUHOGH
HWPLúOHUGLU 3UHRSHUDWLI GLSORSLVL RODQ KDVWDODUGD WDEDQ YH PHGLDO GXYDU GHNRPSUHV\RQ
\DSÕOPDVÕQGD HVRWURS\D YH KLSRWURS\D DUWÕúÕ \NVHN PXKWHPHOL\HWWHGLU .DV
IRQNVL\RQODUÕQGDNL ND\ÕSWD WDP JHUL G|Qú VÕNOÕNOD PXKWHPHO GH÷LOGLU *UDYHV KDVWDODUÕQGD
DPDoJHQHOOLNOHSULPHUEDNÕúYHRNXPDSR]LV\RQXQGDWHNELQRNOHUJ|UPH\HXODúPDNWÕU
*UDYHV RIWDOPRSDWLGH NDVODUGD JHQLú ILEUR]LV YH NRQWUDNWU QHGHQL\OH HNVWUDRNOHU
NDV UH]HNVL\RQODUÕ |QHULOPHPHNWHGLU 5HVWULNWLI P\RSDWLGH UHVHV\RQODU |QHULOPHNWHGLU
0RXULWVILVNHVWUOHUOHGLSORSLGHRUDQÕQGDG]HOPHHOGHHWPLúWLU$\DUODQDELOLUVWUOHU
VDYXQXOPDNWDGÕU$\DUODQDELOLUVWUNXOODQÕODQKDVWDOÕNoDOÕúPDJUXEXQGDRUDQÕQGD
WHNFHUUDKL\OHEDúDUÕVD÷ODQPÕúWÕU
*g=.$3$ö,5(75$.6ø<21&(55$+ø6ø
(N]RIWDOPL\OH LOLúNLOL J|] NDSD÷Õ UHWUDNVL\RQX PHNDQLN RODUDN UHWUDNW|U YH
WDUVROLJDPHQW|]EDQGÕQHODVWLNL\HWND\EÕYHUHWUDNW|UNÕVDOPDVÕQÕQGH÷LúNHQNRPELQDV\RQODUÕ
QHWLFHVLQGHGLU$QDWRPLNPRGHOGHPPSURSWR]LVWHJ|]PHGLDOODWHUDORUELWDOULPSODQÕQÕQ
|QQH LOHUOHU hVW NDSDN NXUYDWU DEDUWÕOÕGÕU YH VÕQÕUÕQ SLNL ODWHUDOH \HU GH÷LúWLULU YH
JOREXQ VW WHPSRUDO NDGUDQÕQGD PDUX]L\HW DUWDU øQIODPDV\RQ ILEUR]LV YH J|] NDSD÷Õ
UHWUDNW|UOHULQLQDGUHQHUMLNVWLPXOXVXQXQNRPELQDV\RQXWLURLGHED÷OÕJ|]NDSD÷ÕUHWUDNVL\RQGD
SDWRJHQH]GLU *UDYHV KDVWDODUÕQGD OHYDWRU NDV JHQLúOHPHVL J|VWHULOPLúWLU *|] NDSD÷Õ
UHWUDNVL\RQXWLURWRNVLNR]WHGDYLVLYH\DRUELWRSDWLVWDELOL]HROPDVÕ\ODG]HOHELOLU
(QGLNDV\RQODU
*|] NDSD÷Õ UHWUDNVL\RQ FHUUDKLVL ODJRIWDOPLQLQ YH NHUDWRSDWL G]HOWLOPHVL YH
NR]PHWLN J|UQP UHKDELOLWH HWPHN LoLQ HQGLNHGLU .DSDN DUDOÕ÷Õ |OoPOHUL \DNODúÕN D\
VWDELOROPDOÕGÕU*HQHOOLNOHUHWUDNW|UOHULQUHVHV\RQXYH\DJ|]NDSD÷ÕQÕQSRVWHULRUODPHOODVÕQÕQ
X]DWÕOPDVÕVHoLOHQ\|QWHPOHUGLU
7HNQLNOHU
7DUVRUDIL
/DWHUDOWDUVRUDILPDUX]L\HWHED÷OÕDNXWNRUQHDOSUREOHPOHUJHOLúWL÷L]DPDQHQGLNHGLU
øVWHQPH\HQ NR]PHWLN VRQXoODUÕ YDUGÕU .DOÕFÕ WDUVRUDIL JHUHNWL÷LQGH WDUVDO WUDQVSR]LV\RQ
WDUVRUDILVL WHUFLK HGLOLU hVW NDSDN WDUV IOHEL DOW NDSDN SRVWHULRU ODPHOOD LoLQH LOHUOHWLOLU %X
WDUVRUDILWUOHULGHIRUPLWHEÕUDNPDNVÕ]ÕQJHULG|QGUOHELOLU
/DWHUDO.DQWDOøOHUOHWPH
\ÕOÕQGD HN]RIWDOPLN J|] NDSD÷Õ UHWUDNVL\RQXQGD DGMXYDQW ODWHUDO NDQWDO
LOHUOHWPHWHNQL÷LQLDoÕNODPÕúODUGÕU7HPHOKRUL]RQWDO\|QGHNLVÕNÕOÕ÷ÕJHYúHWPHNYHSURSWRWLN
J|]GHODWHUDOKDUHNHWLQLNROD\ODúWÕUPDNWÕU+RUL]RQWDOVÕNÕOÕNPPYH\DD]RUDQGDJ|]NDSD÷Õ
KDUHNHWL RODUDN GH÷HUOHQGLULOLU hVW YH\D DOW NDSDN UHWUDNVL\RQ FHUUDKLVLQGH EDúDUÕ RUDQODUÕ
LODYH G]HOWPHOHUOH DUWWÕUÕODELOLU /DWHUDO RUELWDO ULP YH\D PP¶OLN KRUL]RQWDO NHVL LOH
ODWHUDONRPLVVUHPPODWHUDORODUDN\HUOHúWLULOLU.DQWDOOLJDPDQÕQVWYHDOWNÕVÕPODUÕLQVL]H
HGLOLU 0LNURGLVHNVL\RQ LOH SRVWHULRU WDEDQOÕ GLNG|UWJHQ ELoLPOL SHULRVWDO IODE ROXúWXUXOXU
/DWHUDONDQWDOOLJDPDQÕIOHEHSROLSURSLOHLOHVWUHHGLOLU
7HNQLNOHUhVW.DSDN
/HYDWRU5HVHV\RQXYH0OOHUHNWRPL
0OOHU NDVÕQÕQ HNVL]\RQX LOH VW NDSDNWD PP GúPH VD÷ODQÕU 2UWD GHUHFHOL
UHWUDNVL\RQODUGD \DOQÕ] EDúÕQD POOHUHNWRPL \HWHUOL RODELOLU DPD JHQHOOLNOH OHYDWRU
UHVHV\RQX\ODEHUDEHU\DSÕOÕU0RGLIL\HOHYDWRUDSRQHYUR]UHVHV\RQXLOHELUOLNWHDVPDWDU]ÕQGD
LNL o VWU LOH WDUVÕQ VW NHQDUÕQD OHYDWRUPOOHU NDV NRPSOHNVLQLQ \HQLGHQ \HUOHúWLULOPHVL
\ÕOÕQGD J|VWHULOPLúWLU /DWHUDO ER\QX]XQ PHGLDO WUDQVSR]LV\RQXQ HNOHQPHVL\OH EDúDUÕOÕ VRQXo DOÕQPÕúWÕU 0RXULWV YH DUNDGDúODUÕ PRGLIL\H +DUYH\ WHNQL÷L\OH WDUVWD 0OOHU
NDVÕ\OD ELUOLNWH DSRQHYUR]XQ GLVHNVL\RQX LOH NRQMRQNWLYDQÕQ PHGLDO \|QGH GLVHNVL\RQXQX
NXOODQDUDNKDVWDGDWHNWDUDIOÕYHELODWHUDOROJXODUGDRUDQÕQGDNDEXOHGLOHELOLUVRQXo
HOGH HWPLúOHUGLU 7UHPROD¶GD VW NDSDN UHWUDNVL\RQX LoLQ NRQVHUYDWLI RUELWDO OLSHNWRPL
PDJLQDOP\RWRPLOHUOHOHYDWRUPOOHUNDVNRPSOHNVLQLQX]DWÕOPDVÕYHVÕQÕUOÕODWHUDOWDUVRUDIL\L
WHN RSHUDV\RQGD NXOODQPÕúWÕU 6HULOHULQGH KDVWDQÕQ ¶GH VLPHWUL VD÷ODQDUDN VW NDSDN
OLPEXVXQPPDOWÕQDLQGLULOPLúWLU
dHúLWOL WHNQLNOHUGH D\DUODQDELOLU VWUGH NXOODQÕODELOPHNWHGLU $OW YH\D VW NDSDN
LQVL]\RQNHQDUODUÕYDVÕWDVÕ\ODD\DUODQDELOLUVWU\HUOHúWLULOPHVLVWNDSDNNDWODQWÕVÕQÕQ\XNDUÕ
\HU GH÷LúWLUPHVLQL |QOHPHNWHGLU hVW NDSDN UHWUDNVL\RQXQGD WHUFLK HGLOHQ \|QWHP GHUHFHOL
OHYDWRU DSRQHYUR] UHVHV\RQX LOH ELUOLNWH OHYDWRUXQ ODWHUDO ER\QX]XQXQ WDP OL]LVL PHGLDO
OHYDWRUXQ NRUXQPDVÕ YH GLNNDWOL POOHUHNWRPLGLU 0OOHUHNWRPLGH HNVWHUQD GHUL NDWODQWÕ
E|OJHVL\DNODúÕPÕNXOODQÕOÕU/DWHUDOHJHoLFLWDUVRUDILVWU\HUOHúWLULOLUYHSRVWRSHUDWLIKDIWD
\HULQGHWXWXOXU
7HNQLNOHU$OW.DSDN
$OWNDSDNUHWUDNW|UOHULYHNRQMRQNWLYDQRUPDOIDNDWJORE HN]RIWDOPLNNHQQLVSLDUND
ODPHOOHU \HWHUVL]OLN PHYFXW RODELOLU$OW NDSDNUHWUDNW|UOHULQLQ UHVHV\RQX YH WDUVÕQ DOW VÕQÕUÕQ
YHUHVHVHHGLOHQGRNXQXQDUDVÕQDVNOHUDQÕQLQWHUSR]LV\RQX\ODDOWNDSDNLOHUOHWPHWHNQL÷L
GHELOGLULOPLúWLU3RVWHULRUODPHOOD\DRWRMHQDXULNOHUNÕNÕUGDNNXOODQÕPÕSRSODUL]HHGLOPLúWLU
<LQHGH÷LúLNoDOÕúPDODUGDJUHIWG]HOWPHOHUELOGLULOPLúWLU
$OW NDSDN UHWUDNW|U GLVHNVL\RQX LOH ODWHUDO NDQWRSODVWL YH ODWHUDO RUELWDO ULP
SRVWHULRUXQD SUH]LJRPDWLN P\RNWDQ|] IOHE VWUH HGLOPHVL NRPELQH HGLOHELOLU 2WRMHQ
\HUOHúWLULOHELOLU GRNXODU QD]DO PXNR]D VHUW GDPDN PXNR]DVÕ VW NDSDN WDUVÕ DXULNOHU
NÕNÕUGDNYHKRPRORJ WDUVWÕU2UWDODPDPPX]XQOX÷XQGDNLNXODNNÕNÕUGDNJUHIWL \DNODúÕN
PP G]HOWPH VD÷ODU YH \ÕO ER\XQFD DEVRUEVL\RQ J|VWHUPHPLúWLU 2WRMHQ WDUV PNHPPHO
ELU PDWHU\DOGLU IDNDW QDGLU J|UOPHVLQH UD÷PHQ GRQ|U E|OJHQLQ PRUELWLGLWHVL DQD
GH]DYDQWDMGÕU'DPDNPXNR]DVÕNRPSR]LW\DSÕVÕQHGHQL\OHX\JXQGXU.HUDWLQL]HHSLWHOJUHIWL
SRVWHULRURODUDNoHYUHOHU
+FUHVL] GHUPDO DOORJUHIWOHU VHoLOPLú YDNDODUGD DUND ODPHOODQÕQ X]DWÕOPDVÕQGD
NXOODQÕOÕU %LU oDOÕúPDGD DOW NDSDN UHWUDNVL\RQXQXQ G]HOWLOPHVLQGH PP¶OLN J|]HQHNOL
SROLHWLOHQWDEDNDVÕLOHG]HOWLOPLúWLU8]XQVUHOLVRQXoODUÕEDúDUÕOÕRODUDNWHVSLWHGLOPLúWLU
5()(5$16/$5
)DWRXUHFKL90HGLFDO7UHDWPHQWRI*UDYH¶V2SKWKDOPRSDWK\
2SKWKDOPRORJ\&OLQLFRI1RUWK$PHULFD'HFHPEHU
.HQQHUGHOO-%DURQ(7\XW\XQÕNRY$:DOO-*HQRYHVH&
'\VWK\URLG2UELWRSDWK\øPPXQH0HGLDWHG2FXODU'LVHDVHV
&LULF-=DUNRYL06WRMDQRYLF03HSHQH]LF=5DQGMHORYLF*
*OLJRURYLF07UERMHYLF%'UH]JLF01HVRYLF07UHDWPHQWRI*UDYHV
RSKWKDOPRSDWK\ZLWKKLJKGRVHVRIFRUWLFRVWHURLGV(QGRFULQRO0HWDE&OL
1RUWK$P-XQg]HWøQWHUQHWPHGOLQH
*X\-5)DJLHQ6'RQRYDQ-35XEL0/0HWK\OSUHGQLVRORQH3XOVH
7KHUDS\LQ6HYHUH'\VWKURLG2SWLF1HXURSDWK\2SKWKDOPRORJ\
%DUWOH\*)DWRXUHFKL9.DGUPDV(-DFREVHQ6- ,OVWUXS'0*DUULW\
-$*RUPDQ&$$P-2SKWKDOPRO)HEUXDU\
%DOD]V&.LVV(9DPRV$0ROQDU,)DULG15,PPXQRPRGXODWRU\HIIHFW
RISHQWR[LI\OOLQHLQ*UDYHVRSKWKDOPRSDWK\(XU-(QGRFULQR$SU
g]HWøQWHUQHWPHGOLQH
0F1DE$$2UELWDOGHFRPSUHVVLRQIRUWK\URLGRUELWRSDWK\$XVWUDOLDQDQG
=HDODQG-RXUQDORI2SKWKDOPRORJ\
*DUULW\-$)DWRXUHFKL9%HUJVWUDOK(-%DUWOH\*%%HDWW\&:
'H6DQWR/:*RUPDQ&$5HVXOWVRI7UDQVDQWUDO2UELWDO'HFRPSUHVVLRQ
LQ3DWLHQWV:LWK6HYHUH*UDYHV2SKWKDOPRSDWK\$P-2SKWKDOPRO
1RYHPEHU
:HHWPDQ$3:LHUVLQJD:0&XUUHQWPDQDJHPHQWRIWK\URLGDVVRFLDWHG
RSKWKDOPRSDWK\LQ(XURSH5HVXWVRIDQLQWHUQDWLRQDOVXUYH\-(QGRFULQRO
,QYHVWMXO$XJg]HWøQWHUQHWPHGOLQH
7HUZHH&%*HUGLQJ01)ULHGR:'3UXPPHO0):LHUVLQJD
:0GHYHORSPHQWRIDGLVHDVHVSHFLILFTXDOLW\RIOLIHTXHVWLRQQDLUHIRU
SDWLHQWVZLWK*UDYHVRSKWKDOPRSDWK\WKH*242/%U-2SKWKDOPRO
$OVDQHD2&ODUN2+7UHDWPHQWRI*UDYHVGLVHDVHWKHDGYDWDJHVRI
VXUJHU\(QGRFULQRO0HWDE&OLQ1RUWK$P-XQg]HW
øQWHUQHWPHGOLQH
:HHWPDQ$3+DUULVRQ%-$EODWLYHRUQRQDEODWLYHWKHUDS\IRU*UDYHV
K\SHUWK\URLGLVPLQSDWLHQWVZLWKRSKWKDOPRSDWK\"7K\URLG$XJ
g]HWøQWHUQHWPHGOLQH
0RXULWV036DVLP,9$VLJOHWHFKQLTXHWRFRUUHFWYDULRXVGHJUHHVRI
XSSHUOLGUHWUDFWLRQLQSDWLHQWVZLWK*UDYHVRUELWRSDWK\%U-2SKWKDOPRO
.UDVVDV*(.DOWVDV7'XPDV$3RQWLNLGHV17ROLV*/DQWUHRWLGHLQWKH
WUHDWPHQWRISDWLHQWVZLWKWK\URLGH\HGLVHDVH7K\URLG$SU
g]HWøQWHUQHWPHGOLQH
&RDWV'.3D\VVH($ 3ODJHU'$:DOODFH'.(DUO\6WUDELVPXV
6XUJHU\IRU7K\URLG2SKWKDOPRSDWK\2SKWKDOPRORJ\)HEUXDU\
%RX]DV(.DUDGÕPDV30DVWRUDNRV*.RXWUDV'$QWLR[LGDQW$JHQWLQ
WKH7UHDWPHQWRI*UDYHV2SKWKDOPRORJ\$P-2SKWKDOPRO0D\
.HOWQHU-,V*UDYHV2SKWKDOPRSDWK\D3UHYHQWDEOH'LVHDVH"$UFK
2SKWKDOPRO$XJ
/DUNLQV57UHDWPHQWRI*UDYHVRSKWKDOPRSDWK\7KH/DQFHW
6DPLMD06RODULF03XULVLF$6WLJOPD\HU17KH FRPSDULVRQRILVRGRVH
SODQVUDGLRWKHUDS\WHFQLTXHVLQWKHWUHDWPHQWRIWK\URLGRSKWKDPRSDWK\
7K\URLG-XQg]HWøQWHUQHWPHGOLQH
3DWULQHO\-52VERUQ$*$QGHUVRQ5/:KLWLQJ$6&RPSXWHG
7RPRJUDSKLF)HDWXUHVRI1RQWK\URLG([WUDRFXODUPXVFOH(QODUJHPHQW
2SKWKDOPRORJ\
%UDGOH\($*UDYHVRSKWKDOPRSDWK\-&OLQ(QGRFULQRO0HWDE$XJ
g]HWøQWHUQHWPHGOLQH
6KXNOD5.XULQF]XN--*UDYHVRSKWKDOPRSDWK\DQGVPRNLQJ7KH/DQFHW
/RSDW\QVN\02.URKHO*%%URPRFULSWLQH7KHUDS\IRU7K\URLG
2SKWKDOPRSDWK\$P-2SKWKDOPRO-XQH
<DPDGD0/L$::DOO-57K\URLGDVVRFLDWHGRSKWKDOPRSDWK\
&OLQLFDOIHDWXUHVSDWKRJHQHVLVDQGPDQDJHPHQW(XU-(QGRFULQRO)HE
g]HWøQWHUQHWPHGOLQH
0DUFRFFL&%DUWDOHQD/7DQGD0/0DQHWWL/'HOOXQWR(0D]]L
%5RFFKL5%DUEHVLQR*3LQFKHUD$*UDYHVRSKWKDOPRSDWK\DQG,
WKHUDS\-(QGRFULQRO,QYHVW-XQg]HWøQWHUQHW
PHGOLQH