ş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş.

ARA TIRMA BÖLÜMÜ
ARALIK 2007
% Gayrimenkul Yat r m Ortakl
A.).
Öneri: AL
P nar BEYZATLAR
GYO a rl kl olarak ticari gayrimenkul projelerine yat r m yapmakta
ve geli tirmektedir. irketin Türkiye’nin seçkin gayrimenkullerinden
olu an çe itlendirilmi bir portföyü bulunmaktad r. Özellikle stanbul ve
Ankara’da ticari gayrimenkul geli tirme projelerine odaklanan
GYO'nun en önemli gelir kalemi portföyünden elde etti i kira geliridir.
irket 2007/09 itibariyle 40,5 Milyon YTL net dönem kar aç klam t r.
Bu rakam geçen y l n ayn dönemine göre %25 art göstermi tir.
irketin sat gelirleri rakam ise Kanyon Projesinin Ofis Binalar ’n n
2007/06 itibariyle Eczac ba
laç’a sat n ve yine Kanyon Projesinin
konut alanlar n n 2007/06 itibariyle sat n içerdi i için geçen y l n ayn
dönemindeki rakamla kar la t r labilir nitelikte de ildir.
GYO
tamamlanan ve 2007/06 finansallar na kaydedilen bu sat lardan
s ras yla 67,5 ve 34 Milyon $ gelir elde etmi tir.
Bu sat lar haricinde irketin ana faaliyet gelirleri kira gelirlerinden
olu maktad r. irketin 2007/09 bilançosunda kira gelirleri 42 Milyon
YTL olup bu rakam geçen y l n ayn dönemine göre %15,3 art
göstermi tir. Ancak bu gelirler proje baz nda incelendi inde geçen y l
Kanyon Ofislerinin NAD portföyüne dahil olup bu y l olmad
dikkate
al nmal d r. irket ayr ca 2007/09 itibariyle Eczac ba
laçla yar yar ya
ortak oldu u Kanyon Yönetim
letim ve Pazarlama Ltd.
ti.’nin
faaliyetlerinden de 3,8 Milyon YTL gelir elde etmi tir. Bundan dolay
irketin toplam faaliyet gelirlerinde geçen y la k yasla toplamda
%14,4’lük bir art meydana gelmi tir.
irketin 2007/09 gelir tablosundaki sat lar n maliyeti kalemi geçen
y l n ayn dönemine oranla %289 oran nda art göstererek 34,9 Milyon
YTL’den 135,9 Milyon YTL’ye ç km t r. Bu art temel olarak Kanyon
projesinin 2007/06 itibariyle tamamlanan kalan k sm na ait sat
giderlerinden ve 2007/3Ç’de tamamlanan Tatilya’n n sat ndan
kaynaklanm t r.
irketin di er faaliyetlerden gider ve zararlar
kaleminde gözlenen %233 oran ndaki önemli art ise döviz pozisyonu
zararlar ve Tatilya için ayr lan kar l klardan kaynaklanm t r. Tüm
bunlar neticesinde
irketin net kar marj %87,2’den %20,1’e ve
FAVÖK marj da %66,4’den %36’ya dü mü tür. irketin brüt kar marj
ise tamamlanan sat lar n etkisiyle %6’dan %29,6’ya yükselmi tir.
irketin portföyüne bu y l yap lan en önemli katk zmir projesi olup
Eylül 2007 itibariyle
Bankas ndan 12 Milyon $ bedelle devral nan
arsa üzerine 300-400 adet civar nda rezidans ünitesi yap lmas
planlanmakta ve sat
a amas na 2008 sonu itibariyle geçilmesi
dü ünülmektedir.
[email protected]
ÖZET K. B LANÇO VE GEL R TABLOSU (Bin YTL)
2007/09
2006/09
De,.
(%)
DÖNEN VARLIKLAR
125.871
27.413
359
DURAN VARLIKLAR
759.951
837.967
-9
TOPLAM AKT FLER
885.823
865.381
2
16.706
53.275
-69
344
111
210
ÖZSERMAYE
868.772
811.994
7
ÖDENM 1 SERMAYE
450.000
329.966
36
SATI1 GEL RLER
193.076
37.224
419
NET DÖNEM K/Z
40.506
32.478
25
KISA VADEL BORÇ
UZUN VADEL BORÇ
RASYOLAR (%)
2007/09
AKT F KARLILI2I (%)
ALACAK DEV R HIZI
CAR ORAN
KALDIRAÇ ORANI (%)
NET KAR MARJI (%)
2006/09
4,57
3,75
53,24
21,08
7,53
0,51
1,92
6,17
20,98
87,25
DE2ERLEME ORANLARI (19.12.2007)
MKB-100
F/K
SEKTÖR
ISGYO
11,36
11,18
13,63
2,14
1,39
0,89
PD/DD
2007 y l zirve noktas olan 2,49'un test edilmesinin ard ndan %32,5
de er kaybeden hissede, 1000 günlük ortalama olan 1,74 düzeyinde
tutunma çabas gözlenmektedir. 2007 y lba ndan bu yana güçlü bir
a a
trende sahip olan hisse, endeksin %70 alt nda performans
göstermi tir. Hissenin teknik olarak orta ve uzun vadede endeksin
alt nda performans göstermeye devam etmesi beklenebilir.
Gayrimenkul Yat r m ortakl
piyasa de eri ve net aktif de eri
itibariyle Türkiye'nin en büyük gayrimenkul yat r m ortakl d r. Kanyon
Projesi’nin sat lar n n tamamlanmas yla birlikte
GYO, 2007 y l ndan
itibaren konut ve rezidans a rl kl bir portföy yap s na kaymaya
ba lam ve konut kredisi faizlerindeki mevcut seviyeye ve mortgage
politikalar na biraz daha hassas bir hale gelmi tir. Buna ve Kanyon
projesinin tamamlanmas yla birlikte dü en piyasa performans na
ra men
irketin faaliyet gösterdi i sektörün uzun vadede önemli
f rsatlar sunmaya devam edece ini tahmin ediyoruz. Mevcut piyasa
de eri 783 Milyon YTL olan irketin son (2007/09) portföy tablosuna
göre “Net Aktif De eri” ise 1.089 Milyon YTL’dir. Buna göre %39 prim
potansiyeli ta yan hisse senetleri için yat r mc lara “AL” önerisinde
bulunuyoruz.
Ziraat Yat r m Ara t rma-Öneri Listesi Tan mlar
(Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans)
AL: %20 ve üzeri art
AZALT: %10-%20 azalma
EKLE: %10-%20 art
SAT: %20 ve üzeri azalma
TUT: +%10 / -%10 aral
ZLE: Nötr
nda de i im
Dikkat: Burada yer alan yat r m bilgi, yorum ve tavsiyeleri yat r m dan manl kapsam nda de ildir. Yat r m dan manl hizmeti; arac kurumlar, portföy
yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile mü teri aras nda imzalanacak yat r m dan manl sözle mesi çerçevesinde sunulmaktad r. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlar n ki isel görü lerine dayanmaktad r. Bu görü ler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayan larak yat r m karar verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar do urmayabilir.