Günlük Bülten - Oyak Yatırım

4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
PİYASA KAPANIŞLARI
PİYASA GÖRÜŞÜ
Piyasanın hafif alıcılı açılmasını bekliyoruz.
Kapanış
ABD'de borsa endeksleri Cuma günü enerji şirketleri hisseleri ile
31,651.8
İMKB-100 (TL)
yükseldi. Ancak bugün açıklanması beklenen stres testi
40,389.7
3.3%
23.1%
15.4%
-25.7%
İMKB-30 (TL)
sonuçlarının 7 Mayıs tarihine ertelenmesi ise finans kesimi
69,207.9
4.0%
32.2%
23.6%
-18.8%
hisselerinde baskı oluşturmayı sürdürüyor. Bugün Nisan ayı
IMKB-BANKA (TL)
enflasyon verileri açıklanacak Oyak Yatırım olarak beklentimiz
1.5786
-1.1%
-5.4%
3.7%
22.9%
USD/TL
TÜFE
%0.8, ÜFE %0.5 (piyasa TÜFE;%0.72, ÜFE %0.56). Geçen
4,769.5
1.4%
19.6%
-0.8%
-31.4%
DAX
hafta %6.65 değer kazanan İMKB Endeksi için hafif alıcılı bir
4,243.7
1.3%
12.8%
-4.3%
-30.3%
FTSE
açılış bekliyoruz.
8,168.1
-0.2%
8.6%
-6.9%
-36.3%
DÜNÜN YORUMU
DOW JONES
872.8
-0.1%
10.8%
-3.4%
-37.0%
Endeks, geçtiğimiz haftayı %2,9’lük yükselişle 31,652 puan
S&P
seviyesinden kapattı.
36.50
1.2%
-19.9%
-8.8%
75.6%
VIX
HAFTANIN GÜNDEMİ
645.6
0.0%
15.0%
13.6%
-45.8%
MSCI EM INDEX
04 Mayıs 2009
8,977.4
1.7%
2.8%
1.3%
-36.1%
NIKKEI 225
TUİK Nisan ayı enflasyon rakamlarını açıklayacak. OYAK Yatırım
EMTIALAR*
beklentisi TÜFE:%0.8 (piyasa beklentisi: %0.7) ÜFE: %0.5
886.55
-1.0%
-3.4%
1.5%
1.9%
(piyasa beklentisi: %0.6)
ALTIN
52.47
2.6%
7.8%
20.1%
-52.7%
05 Mayıs 2009
BRENT
TEB ilk çeyrek karını açıklayacak. 41 milyon TL civarında net kar
* Sabah saat 08:00 değerleridir
bekliyoruz.
GÖSTERGE FAİZ ORANLARI
EKONOMİ HABERLERİ
12.22%
-6 bps
-185 bps
-423 bps
-691 bps
Gösterge tahvil (2 Şubat 2011)
Başbakan Erdoğan yerel seçimler sonrasında beklenen kabine
9.75%
0
bps
-82
bps
-536
bps
-549
bps
TL O/N oranları
revizyonunu
açıkladı…
7.48%
-11 bps
-104 bps
-29 bps
43 bps
Eurobond (2030)
Hazine Müsteşarlığı, Mayıs ayı iç borçlanma programını
İMKB
açıkladı…
Mart ayında dış ticaret açığı yıllık bazda daralmaya devam etti…
2,500
32,500
2009 enflasyon tahmini %6.8’den %6’ya güncellendi…
2,250
30,000
SEKTÖR ve ŞİRKET HABERLERİ
2,000
1,750
İTO Başkanı Yalçıntaş reklâm harcamalarındaki %18’lik KDV’nin
27,500
1,500
%8’e indirilmesinin hem reklâm sektörü hem de firmalar üzerinde
1,250
25,000
zincirleme şekilde olumlu bir etki yapacağını söyledi…
1,000
Old Mutual Life Assurance Company South Africa, 5.7 milyon
22,500
750
TAV hissesinin 20 yıl içinde satışı için Merkezi Kayıt Kuruluşu’na
500
20,000
başvurdu…
250
17,500
0
Akenerji 70MW’lık Yalova santralini 12.6 milyon TL’ye (7.9 milyon
dolar) Aksa’ya satmak üzere anlaştı…
Aksigorta 2009 yılının ilk çeyreğinde 15 milyon dolar net kar
açıkladı…
İşlem Hacmi (TL mn)
XU100
Yapı Kredi Sigorta 2009 yılının ilk çeyreğinde yıllık %63 artışla
EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER
8.2 milyon dolar net kar açıklardı…
İşlem Hacmi (mn TL)
Fiyat (TL)
Günlük Değişim Anadolu Hayat 2009 yılının ilk çeyreğinde yıllık %93 artışla 14
milyon dolar net kar açıkladı…
GARAN
434
3.36
%3.7
Ege Gübre’nin 1.çeyrekte zararı beklentimizin üzerinde geldi…
ISCTR
178
4.62
%2.2
Petkim 2009 yılının ilk çeyreğinde 7.4 milyon dolar net kar
YKBNK
167
2.16
%3.8
açıkladı…
TCELL
137
8.20
%4.5
Bagfaş 1.çeyrekte 5.5 mn $’lık net zarar açıkladı…
Boyner 2009 yılının ilk çeyreğinde 6.5 milyon dolar net kar
AKBNK
113
6.20
%6.9
açıklarken, bizim beklentimiz 3.5 milyon dolar net zarar
Avrupa Bölgesi ve ABD Gündemi
Saat
Piyasa Beklentisi Önceki Dönem açıklanması yönündeydi…
Tarih
04 Mayıs 09
BİM 2009 ilk çeyreğinde 55 milyon TL kar açıkladı…
0.20%
-0.20%
Almanya Perakende Satışları (Aylık-Mart)
09:00
Tofaş
1. çeyrekte beklentilerin üzerinde net kar açıkladı…
-0.30%
-5.30%
Almanya Perakende Satışları (Yıllık-Mart)
09:00
FROTO beklentilerin üzerinde net kar açıkladı…
35.00
35.00
Almanya PMI İmalat Endeksi (Nisan)
10:55
36.70
36.70
11:00
Avrupa Bölgesi PMI İmalat Endeksi (Nisan)
TTRAK’den beklentimizin bir miktar altında gerçekleşen net
0.00%
2.10%
ABD Beklenen Konut Satışları (Aylık-Mart)
17:00
dönem zararı…
-1.70%
-0.90%
ABD İnşaat Harcamaları (Aylık-Mart)
17:00
BRISA’dan beklentimizin altında gerçekleşen net dönem zararı…
Yılbaşından
Bugüne Değişim
17.8%
Yıllık
değişim
-27.2%
3 0 -0 4
2 9 -0 4
2 8 -0 4
2 7 -0 4
2 4 -0 4
2 2 -0 4
2 1 -0 4
2 0 -0 4
1 7 -0 4
1 6 -0 4
1 5 -0 4
1 4 -0 4
1 ,0
1 0 -0 4
1 3 -0 4
2 ,3
0 9 -0 4
98
8
1 ,7
05
1 ,5
09
1 ,9
84
1 ,8
15
1 ,6
22
1 ,5
96
1 ,5
85
1 ,6
06
1 ,4
71
1 ,3
24
2 ,3
34
2 ,3
22
Aylık
Değişim
22.8%
03
38
Günlük
Değişim
2.9%
*Kaynak: Bloomberg
OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Tel: 0 212 319 1200
www.oyakyatirim.com.tr
[email protected]
Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok
Levent 34335 İstanbul
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
EKONOMİ HABERLERİ
Başbakan Erdoğan yerel seçimler sonrasında beklenen kabine revizyonunu açıkladı… Buna
göre 9 Bakan kabineden giderken, 8 yeni Bakan atandı. Dışişleri Bakanlığına ise kabine dışı bir isim
atandı. Öne çıkan atamalara bakıldığında Maliye Bakanlığı ve Ekonomi Bakanlığında yapılan
atamalar dikkat çekicidir. Buna göre Ekonomiden Sorumlu Başbakan Yardımcılığına Ali Babacan
getirirken (önceki Nazım Ekren idi), Maliye Bakanlığına Kemal Unakıtan’ın yerine Hazineden sorumlu
Devlet Bakanı Mehmet Şimşek atandı. Ali Babacan'ın yeni görevi ile birlikte ekonomi tarafını olumlu
etkileyeceğini ve IMF ile ilişkileri daha realistik bir görünüme çekeceğini düşünüyoruz.
Hazine Müsteşarlığı, Mayıs ayı iç borçlanma programını açıkladı… Buna göre, Mayıs ayında
toplam 18.3 milyar liralık iç borç servisine karşılık 15.3 milyar lira toplam iç borçlanma
gerçekleştirilmesi öngörülüyor. Aynı dönemde, iç piyasalara yapılacak 10.9 milyar liralık itfaya
karşılık, iç piyasalardan 11.0 milyar lira tutarında bir borçlanma yapılması programlandı.
Borçlanma takvimi ise;
*Hazine 4 Mayıs'ta 6 Mayıs valörle 5 Mayıs 2010 vadeli ıskontolu bono ihalesi düzenleyecek
*Hazine 5 Mayıs'ta 6 Mayıs valörle 2 Şubat 2011 vadeli gösterge tahvili yeniden ihraç edecek
*Hazine 5 Mayıs'ta 6 Mayıs valörle 2 Nisan 2014 vadeli FRN'i yeniden ihraç edecek
*Hazine 26 Mayıs'ta 27 Mayıs valörle 21 Mayıs 2014 vadeli TÜFE'ye endeksli tahvili ihraç edecek
Mart ayında dış ticaret açığı yıllık bazda daralmaya devam etti… TUİK tarafından açıklanan
verilere göre, dış ticaret açığı Mart ayında 2008 yılının aynı ayına göre %57’lik daralma ile 2.3 milyar
dolar seviyesinde gerçekleşti. OYAK Yatırım’ın ve piyasanın beklentisi sırasıyla 1.5 ve 1.4 milyar
dolar seviyesiydi. İthalatın (%39 yıllık daralma) özellikle azalan yatırım ve tüketim talebinin yanı sıra
stabil emtia fiyatlarının yardımı ile ihracattan (%29 yıllık daralma) daha fazla düşüş göstermeye
devam etmiştir.
Mart ayında ihracat 8.2 milyar dolar (%29 yıllık daralma), ard arda 6. ayda daralmaya devam etmiştir.
Mart ayında altın ihracatı rekor yüksek seviyelerde gerçekleşmeye devam etmiştir. Bunda özellikle
küresel ekonomik krizin etkilerinin ekonomi üzerinde etkilerinin daha da fazla hissedilmeye
başlanması ile Ekim ayından beri vatandaşların altın bozdurmalarının büyük etkisi vardır. Şöyle ki
Türkiye Ekim ayından beri altın ihracatçısı durumuna gelmiştir. Diğer yandan ayrıntılara bakıldığında
“otomotiv” alt kalemindeki zayıf performansın Mart ayında yıllık %48 daralma ile devam ettiğini
görüyoruz. Otomotivin yanı sıra ihracat görünümündeki bozulmanın diğer önemli ihracat kalemi olan
“demir&çelik” alt kaleminde (yıllık %34 daralma), “elektrikli makine&cihazlar” alt kalemlerinde yıllık
bazda %30 ciddi daralma ile Mart ayında da sürmüştür. Türkiye’nin ihracatının yarısının AB ülkelerine
yaptığı ve bu ülkelerdeki yavaşlama göz önüne alındığında ihracatın önümüzdeki dönemde zayıf
ekonomik görünümden daha da fazla etkileneceğini düşünüyoruz. Şubat ayında AB ülkelerine yapın
ihracat yıllık %40 daralma göstermiştir.
İthalat tarafına bakıldığında, Mart ayında ithalatın %39’luk gerileme ile 10.5 milyar dolar seviyesinde
gerçekleştiğini görüyoruz. Bu seviye ilk çeyrekteki en yüksek seviye olarak göze çarpmaktadır. Diğer
alt kalemlerde daralma devam ederken, otomotiv ithalatının Mart ayı ortasından itibaren uygulanmaya
başlana ÖTV indirimleri ile ikiye katladığını görüyoruz. Bu durumda uygulamanın biteceği Haziran
ayına kadar ithalat tarafının yüksek seyredeceğini düşünüyoruz. Diğer kalemlere bakıldığında
önemli ithalat kalemlerinden “demir-çelik”te %60 yıllık daralma ve mineral yakıtlar kaleminde ise %37
yıllık gerileme olmuştur. Görülmektedir ki ekonomik yavaşlama ve emtia fiyatlarındaki durgunluk
ithalat kaleminin Oca06 seviyelerine gerilemesine sebep olmuştur.
2
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
Mart ayı performansına bakıldığında ticaret hacminde daralmanın sürdüğü görülmektedir. Bu
bağlamda Şubat ayı sanayi üretimindeki %24’luk rekor daralmanın Mart ayında da devam edeceğini
düşünüyoruz. 2009 yılına ilişkin olarak da Türkiye’nin en önemli ticari ortağı olan AB ülkelerinde
beklenen ekonomik daralma doğrultusunda ihracatın %15 (85 milyar dolar); ithalatın (110 milyar
dolar) ise daralan talep ve emtia fiyatlarındaki gerileme ile %20 oranında daralmasını öngörüyoruz.
2009 için ekonominin %7 oranında küçülmesini, cari açığın ise 10 milyar dolar (GSYH’nın %2’si)
seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
2009 enflasyon tahmini %6.8’den %6’ya güncellendi… Merkez Bankası Başkanı Durmuş Yılmaz,
küresel ekonomideki sorunlar ve finansal koşullardaki ek sıkılığın devam edeceğini dikkate alarak,
2009, 2010 ve 2011 enflasyon tahminlerini aşağı yönlü güncellediklerini açıkladı. Yılmaz, yılın ikinci
"Enflasyon Raporu"nun tanıtımı için düzenlediği basın toplantısında, son dönemde politika
faizlerindeki indirimler ve alınan mali tedbirler sonrasında, içinde bulunulan yılın ikinci çeyreğinde yurt
içi talebin göreli olarak istikrar kazanabileceği ve son çeyrekten itibaren büyümenin pozitif rakamlara
geçeceğinin düşünüldüğünü belirterek, "Küresel ekonominin mevcut görünüm temel alındığında
önümüzdeki dönemde dış finansmana erişim imkanlarının bir müddet daha sınırlı kalacağı, kısa
vadede toplam talepte belirgin bir ivmelenme yaşanmayacağı öngörülmektedir" dedi.
Yılmaz, "Kısa dönemde politika faizlerinde sınırlı bir miktar indirim gerçekleştirildiği ve sonrasında
faizlerin sabit tutulduğu varsayımı altında enflasyonun yüzde 70 olasılıkla, 2009 sonunda orta noktası
yüzde 6.0 olmak üzere, yüzde 4.8 ile 7.2 aralığında; 2010 sonunda orta noktası yüzde 5.3 olmak
üzere, yüzde 3.5 ile 7.1 aralığında gerçekleşeceğini tahmin etmekteyiz" dedi. Yılmaz 2011 sonunda
ise enflasyonun yüzde 4.9 düzeyine düşeceğini öngördüklerini belirtti. Ocak Enflasyon Raporu'nda,
baz senaryoya göre enflasyon 2009 sonunda orta noktası yüzde 6.8 olmak üzere, yüzde 5.4 ile 8.2
aralığında, 2010 sonunda orta noktası yüzde 5.8 olmak üzere yüzde 4 ile 7.6 aralığında, 2011
sonunda yüzde 5.2 olacağı tahmin edilmişti.
Yılmaz, kredi piyasalarındaki sorunların devam etmesi ve küresel ekonomiye ilişkin göstergelerde
henüz somut bir toparlanma gözlenmemesi nedeniyle de para politikasının aşağı yönlü esnekliğini
uzunca bir süre koruması gerekebileceğini vurguladı.
Yılmaz konuşmasında kamu kesiminin artan finansman gereksinimi, para politikası kararlarının ve
son dönemde uygulanan mali tedbirlerin iktisadi faaliyet üzerindeki olumlu etkilerini zayıflatma
potansiyeli taşımakta olduğunun üzerinde durdu. Bu bağlamda kısa vadedeki mali gevşemenin, borç
dinamiklerinin sürdürülebilirliğini ve bütçe disiplinini gözeten orta vadeli somut bir mali çerçeve ile
desteklenmeli gerektiğinin altını bir kez daha çizdi.
SEKTÖR ve ŞİRKET HABERLERİ
TAVHL - TAV Havalimanları
Tavsiye
Endeksin Altında
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
3.38
3.86
PD (mn USD)
766
Hedef PD
(mn USD)
777
F/K 09T
F/K 10T
a.d.
5.2
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
5.9
4.2
Old Mutual Life Assurance Company South Africa, 5.7 milyon TAV hissesinin 20 yıl içinde
satışı için Merkezi Kayıt Kuruluşu’na başvurdu… Hisseler, toplam sermayenin %1,6’sına denk
gelmektedir.
3
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
HURGZ - Hurriyet
Tavsiye
Endekse Paralel
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
0.69
PD (mn USD)
Hedef PD
(mn USD)
0.91
201
233
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
PD (mn USD)
Hedef PD
(mn USD)
0.66
1.09
259
373
F/K 09T
F/K 10T
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
7.3
6.4
4.6
F/K 09T
F/K 10T
NAD (mn USD)
a.d.
a.d.
451
4.4
DYHOL - Dogan Yayin Holding
Tavsiye
Endeksin Altında
Prim/İskonto
Oranı (%)
-43%
İTO Başkanı Yalçıntaş reklâm harcamalarındaki %18’lik KDV’nin %8’e indirilmesinin hem
reklâm sektörü hem de firmalar üzerinde zincirleme şekilde olumlu bir etki yapacağını
söyledi… Böyle bir kararın bu sene %14 seviyesinde daralma beklediğimiz reklâm sektörü açısından
daralmanın şiddetini az da olsa hafifletici etkisi olacaktır. Bu bağlamda KDV indirimi HURGZ ve
DYHOL için hafif olumlu olabilir.
AKENR - Akenerji
Tavsiye
Endeksin Üzerinde
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
8.3
17.3
PD (mn USD)
344
Hedef PD
(mn USD)
625
F/K 09T
F/K 10T
17.2
10.7
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
4.8
2.8
Akenerji 70MW’lık Yalova santralini 12.6 milyon TL’ye (7.9 milyon dolar) Aksa’ya satmak üzere
anlaştı… Akenerji’nin bu satıştan 20 milyon dolar kar elde etmesini bekliyorduk, ancak açıklanan
satış fiyatına göre, şirket için 2009 yılı net kar beklentimizi 20 milyon dolar net kardan, 0.7 milyon
dolar net zarar olarak revize ettik. Bu satışla beraber Akenerji’nin aktif kapasitesi 358 MW’a geriledi.
Hatırlanacağı gibi, şirketin ayrıca aktif olmayan ve 2Y09’da satılması planlanan 69 MW’lık kurulu
kapasitesi de bulunuyor.
AKGRT - Aksigorta
Tavsiye
Endekse Paralel
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
PD (mn USD)
Hedef PD
(mn USD)
3.22
3.92
624
665
F/K 09T
F/K 10T
11.9
10.7
F/Prim Üretimi
09T
a.d.
F/Prim Üretimi
10T
a.d.
Aksigorta 2009 yılının ilk çeyreğinde 15 milyon dolar net kar açıkladı… Bu rakam hem piyasa
beklentisi olan 12 milyon doların hem de bizim beklentimiz olan 13 milyon doların üzerinde
gerçekleşti. Şirketin aynı dönemdeki teknik karı ise 3.2 milyon dolar seviyesinde gerçekleşirken 2008
yılının aynı döneminde teknik bazda 9.4 milyon dolarlık zarar bulunmaktaydı.
4
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
YKSGR - Yapı Kredi Sigorta
Tavsiye
Endekse Paralel
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
PD (mn USD)
Hedef PD
(mn USD)
6.8
8.55
345
380
F/K 09T
F/K 10T
12.8
9.6
F/Prim Üretimi
09T
0.7
F/Prim Üretimi
10T
0.7
Yapı Kredi Sigorta 2009 yılının ilk çeyreğinde yıllık %63 artışla 8.2 milyon dolar net kar
açıklardı… Bu rakam yatırı gelirlerindeki artış nedeniyle bizim beklentimiz olan 5 milyon doların
üzerinde gelmiş oldu. Tüm yıl için piyasa beklentisi ise 23 milyon dolar seviyesinde bulunuyor. Bunun
yanında şirket teknik bölümde ise yine yatırım bölümünden transferlerdeki artış sonucunda 6.5 milyon
dolarlık kar açıklamış oldu.
ANHYT - Anadolu Hayat Emek.
Tavsiye
Endeksin Üzerinde
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
PD (mn USD)
Hedef PD
(mn USD)
1.75
2.68
277
370
F/K 09T
F/K 10T
11.0
9.8
F/Prim Üretimi
09T
1.5
F/Prim Üretimi
10T
1.6
Anadolu Hayat 2009 yılının ilk çeyreğinde yıllık %93 artışla 14 milyon dolar net kar açıkladı…
Bu rakam bizim beklentimiz olan 8 milyon doların üzerinde gerçekleşmiş oldu. Tüm yıl için piyasa
beklentisi ise 31 milyon dolar seviyesindeydi. Şirketin net karındaki artışın yatırım gelirlerindeki
yükselişten kaynaklandığı görülüyor. Bunun yanında şirket Hayat bölümünde 2.6milyon dolar kar elde
ederken bireysel emeklilik bölümü de 2.4 milyon dolar kar etmiş oldu.
EGGUB - Ege Gubre
Tavsiye
Endekse Paralel
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
26.25
34.75
PD (mn USD)
33
Hedef PD
(mn USD)
39
F/K 09T
F/K 10T
a.d.
a.d.
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
7.7
3.8
Ege Gübre’nin 1.çeyrekte zararı beklentimizin üzerinde geldi… Ege Gübre için 1.çeyrekte 3.7mn
$’lık zarar beklerken, şirketin bu dönemdeki net zararı 7.4mn $ olarak açıklandı. Beklentimizden
olumsuz gelen zarar rakamı temel olarak gübre fiyatlarındaki sert düşüşün 1Ç09’da da devam
etmesinden kaynaklandı. Bu dönemde üretilen mallardaki brüt kar marjı negatif olarak gerçekleşirken,
tedarikten yapılan satışlarda %8.8’lik brüt kar marjı elde edildi. Hammadde fiyatlarındaki düşüş gübre
fiyatlarındaki düşüş kadar fazla olmadığından üreticiler genellikle üretimi kısarak talebi ithalat ile
karşılamayı tercih etti.
İşletme sermayesi ihtiyacını karşılamak için alınan borçlarla beraber Ege Gübre’nin net borç
pozisyonu 50 mn $’a ulaştı. Son net borç pozisyonu ve finansal sonuçları dikkate alarak şirket için
tahminlerimizi ve hedef piyasa değerimizi gözden geçirdik. Buna göre 29 mn $2lık hedef piyasa
değeri ile %10 düşüş potansiyeli bulunan Ege Gübre için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi
koruyoruz. Ege Gübre uluslararası çarpanlarına göre %10 iskontolu işlem görürken, yurt için
benzerleri olan Gübretaş ve Bagfaş’ın ortalamasına göre ise %45 primli işlem görüyor.
5
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
Finansal Göstergeler
mn $
1Ç09
1Ç08
Yıllık Δ
4Ç08
Çeyreklik Δ
2008
2007
Yıllık Δ
Satış Gelirleri
28.1
50.6
-44.5%
36.1
-22.3%
158.3
99.0
59.9%
Brüt Kar
0.5
11.8
-96.0%
2.3
25.6
18.3
39.9%
Operasyonel Kar
-1.8
8.2
0.3
-79.6%
a.d.
16.0
8.9
80.1%
VAFÖK
-1.5
8.8
a.d.
a.d.
0.7
a.d.
18.1
10.6
69.9%
Net Kar
-7.4
5.0
a.d.
-6.2
18.2%
3.0
7.5
-59.7%
Net Borç
50.5
-1.0
a.d.
40.3
25.5%
40.3
-1.5
a.d.
Net Yabancı Para
Pozisyonu
-82.9
-27.1
205.9%
-65.7
26.2%
-65.7
-29.4
123.4%
Brüt Kar Marjı
1.7%
23.3%
-2,168 bps
6.4%
-470 bps
16.1%
18.5%
-231 bps
Operasyonel Kar Marjı
-6.4%
16.2%
-2,264 bps
0.8%
-724 bps
10.1%
9.0%
113 bps
VAFÖK Marjı
-5.3%
17.4%
-2,268 bps
2.0%
-723 bps
11.4%
10.7%
67 bps
Net Kar Marjı
-26.3%
10.0%
-3,627 bps
-17.3%
-900 bps
1.9%
7.5%
-565 bps
Petkim 2009 yılının ilk çeyreğinde 7.4 milyon dolar net kar açıkladı… Bu rakam piyasa beklentisi
olan 16 milyon dolarlık zarar beklentisine göre olumlu gelmiş oldu. Önceki yılın aynı çeyreğinde ise
şirket 12.4 milyon dolar zarar etmişti. Şirketin VAFÖK’ü ise yıllık %200 artışla 33.9 milyon dolar
seviyesinde gerçekleşti.
Finansal Göstergeler
mn $
1Ç09
1Ç08
Yıllık Δ
4Ç08
Çeyreklik Δ
2008
2007
Yıllık Δ
Satış Gelirleri
226.9
474.6
-52.2%
277.2
1,792.7
1,672.3
Brüt Kar
22.4
5.5
309.5%
-25.1
-18.1%
a.d.
-26.9
157.4
7.2%
a.d.
Operasyonel Kar
15.4
-14.9
a.d.
-46.8
a.d.
-98.5
83.6
a.d.
VAFÖK
33.9
11.3
201.2%
-22.2
a.d.
5.0
174.2
-97.1%
Net Kar
7.4
-12.4
a.d.
-63.9
a.d.
-116.9
50.7
a.d.
0.6
a.d.
a.d.
0.6
-58.8
a.d.
16.4
177.1
-90.7%
9.4%
-1,092 bps
Net Borç
-24.1
-53.3
-54.8%
a.d.
Net Yabancı Para
Pozisyonu
-19.8
121.6
a.d.
16.4
Brüt Kar Marjı
9.9%
1.2%
871 bps
-9.0%
1,890 bps
-1.5%
Operasyonel Kar Marjı
6.8%
-3.1%
995 bps
-16.9%
2,370 bps
-5.5%
5.0%
-1,050 bps
VAFÖK Marjı
14.9%
2.4%
1,256 bps
-8.0%
2,294 bps
0.3%
10.4%
-1,014 bps
Net Kar Marjı
3.2%
-2.6%
586 bps
-23.1%
2,630 bps
-6.5%
3.0%
-955 bps
6
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
Bagfaş 1.çeyrekte 5.5 mn $’lık net zarar açıkladı… 2009’da tüm yıl için piyasa beklentisi ise 14 mn
$ seviyesindeydi. Beklentilerin altında gelen faaliyet sonuçları gübre fiyatlarındaki sert düşüşün
1Ç09’da da devam etmesinden kaynaklandı. Ton bazında satışlar geçen yılın aynı çeyreğine göre
sabit kalırken, ortalama satış fiyatında %30 azalma görüldü. Gübre fiyatlarındaki düşüşle beraber
şirketin VAFÖK’ünün de negatif gelerek tüm yıl için beklenen 24 mn $’lık VAFÖK rakamıyla
karşılaştırıldığında beklentilerin altında gerçekleştiği söylenebilir.
Finansal Göstergeler
mn $
1Ç09
1Ç08
Yıllık Δ
4Ç08
Çeyreklik Δ
2008
2007
Yıllık Δ
Satış Gelirleri
53.0
122.5
-56.7%
36.3
46.2%
301.5
189.3
59.2%
Brüt Kar
-1.5
59.5
0.8
a.d.
101.7
54.3
87.4%
Operasyonel Kar
-6.0
49.4
a.d.
a.d.
-2.8
111.6%
79.6
33.8
135.5%
VAFÖK
-4.4
50.9
289.4%
86.4
39.7
117.9%
-5.5
39.6
a.d.
a.d.
-1.1
Net Kar
-0.2
2951.6%
63.9
24.0
166.3%
Net Borç
-27.1
-49.6
-45.4%
-18.4
47.4%
-18.4
-31.7
-42.0%
Net Yabancı Para
Pozisyonu
-5.2
31.4
a.d.
-28.5
-81.9%
-28.5
2.3
a.d.
Brüt Kar Marjı
-2.8%
48.6%
-5,137 bps
2.3%
-514 bps
33.7%
28.7%
507 bps
Operasyonel Kar Marjı
-11.4%
40.3%
-5,167 bps
-7.9%
-351 bps
26.4%
17.8%
855 bps
VAFÖK Marjı
-8.4%
41.6%
-4,993 bps
-3.1%
-522 bps
28.7%
20.9%
771 bps
Net Kar Marjı
-10.4%
32.3%
-4,272 bps
-0.5%
-991 bps
21.2%
12.7%
853 bps
BOYNR - Boyner Magazacillik
Tavsiye
Endekse Paralel
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
0.69
0.69
PD (mn USD)
40
Hedef PD
(mn USD)
35
F/K 09T
F/K 10T
a.d.
37.1
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
5.4
4.7
Boyner 2009 yılının ilk çeyreğinde 6.5 milyon dolar net kar açıklarken, bizim beklentimiz 3.5
milyon dolar net zarar açıklanması yönündeydi… Şirketin satışları beklentimiz dahilinde ilk
çeyrekte geçen senenin aynı dönemine göre %2.4 gerilerken, düşük talep dolayısıyla artan
kampanya ve indirimler sonucu faaliyet karı da eksiye dönüştü. Kategori bazında giyim grubu satışları
%3 düşerken giyim dışı ürünlerinin satışları ise yatay seyretti. Şirket ilk çeyrekte 3 yeni mağaza
açarken 1 verimiz mağaza ise kapatıldı. Böylelikle toplam atış alanı 3500 metrekare artarak 97500
metrekareye ulaştı. Artan metrekareye rağmen satışlarda düşüşün devam etmesi sonucu
operasyonel karlılıkta da düşüş sürdü. Brüt kar marjındaki 2.1 puanlık düşüş ile birlikte faaliyet
giderlerinin ciroya oranının da 3.7 puan artması sonucu faaliyet kar marjı gecen senenin aynı
dönemine göre toplam 5.8 puan düşüşle +3%'den -3%'e geriledi. İlk çeyrek sonuçlarının Boyner'in
operasyonları için herhangi bir toparlanma sinyali içermediğini düşünüyoruz. Hisse için tavsiyemizi
ENDEKSE PARALEL GETİRİ olarak sürdürüyoruz. 35 milyon dolarlık hedef piyasa değerimiz Boyner
hisseleri için %14'lük düşüş potansiyeline işaret etmektedir.
7
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
Finansal Göstergeler
mn $
1Ç09
1Ç08
Yıllık Δ
4Ç08
Çeyreklik Δ
2008
2007
Yıllık Δ
Satış Gelirleri
61.6
86.9
-29.2%
78.7
-21.8%
352.7
326.7
7.9%
Brüt Kar
20.6
30.8
28.0
121.1
8.2%
-2.7
1.2
0.5
-26.6%
a.d.
131.0
Operasyonel Kar
-33.3%
a.d.
8.6
18.0
-52.1%
VAFÖK
-0.7
3.7
a.d.
2.7
a.d.
18.6
25.9
-27.9%
-3.7
55.7%
0.3
10.8
-97.2%
Net Kar
-5.8
0.4
a.d.
Net Borç
35.1
20.3
72.4%
33.4
5.0%
33.4
0.0
a.d.
Brüt Kar Marjı
33.4%
35.5%
-204 bps
35.6%
-219 bps
37.1%
37.1%
7 bps
Operasyonel Kar Marjı
-4.3%
1.4%
-570 bps
0.6%
-491 bps
2.4%
5.5%
-306 bps
VAFÖK Marjı
-1.1%
4.2%
-531 bps
3.4%
-454 bps
5.3%
7.9%
-263 bps
Net Kar Marjı
-9.4%
0.5%
-989 bps
-4.7%
-469 bps
0.1%
3.3%
-322 bps
BIMAS - Bim
Tavsiye
Endekse Paralel
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
44
46.25
PD (mn USD)
2,116
Hedef PD
(mn USD)
1,950
F/K 09T
F/K 10T
22.0
17.7
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
13.5
11.3
BİM 2009 ilk çeyreğinde 55 milyon TL kar açıkladı… BİM 2009 yılının ilk çeyreğinde net karını bir
önceki yılın aynı dönemine göre %57 oranında artırarak 55 milyon TL'ye yükseltirken, piyasa
beklentisi olan 37 milyon TL'yi ve bizim beklentimiz olan 40 milyon TL'yi geride bıraktı. Beklentilerden
oldukça yüksek gelen brüt kar marjı ve operasyonel verimlilik, yavaşlayan satış büyümesine rağmen
BİM'in karlılığını sürdürmesini sağladı. Şirketin satışları beklentimiz ile paralel olarak %26.5 oranında
büyüyerek 1.2 milyar TL'ye ulaştı. Büyümeyi sınırlayan etkenler olarak zayıf talep ve düşen fiyat
enflasyonu öne çıkmaya devam ederken, BİM hızlı büyümesini yeni mağazaları ile sürdürmeyi
başardı. Toplam mağaza sayısı geçen senenin aynı dönemine göre %28 oranındaki yükseliş ile
büyümeyi desteklerken, aynı mağaza satışlarındaki büyümenin ise tek haneli rakamlara gerilediğini
düşünüyoruz. Şirketin brüt kar marjı ilk çeyrekte geçen çeyreğe göre 1.2 puanlık artış ile %18.4 olarak
gerçekleşirken, düşen hammadde fiyatları ve zayıf talep koşulları sonrası üreticilerin fiyat indirimine
gitmesinin BİM'in marjlarını olumlu yönde etkilediğini düşünüyoruz. Şirket ayrıca yeni mağaza açılışı
konusunda bu sene daha yavaş seyrederek faaliyet giderlerini kontrol altına almayı hedeflemektedir.
Bu strateji ilk çeyrekte sonuç vermiş ve faaliyet giderlerinin ciroya oranı geçen çeyreğe göre 1.4
puanlık düşüş ile %12.8 olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle VAFOK marjı %6.7 ile son dönemdeki en
yüksek seviyesine ulaşmıştır. Güçlü 1. çeyrek sonuçlarının BİM’in sürdürebilir karlılık büyümesini
göstermesi açısından oldukça olumlu algılanacağını düşünüyoruz. Şirket için hedef piyasa değerimizi
%27 artışla 2.470 milyon dolara yükseltiyor, tavsiyemizi ise ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ olarak
değiştiriyoruz.
8
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
Finansal Göstergeler
mn $
1Ç09
1Ç08
Yıllık Δ
4Ç08
Çeyreklik Δ
2008
2007
Yıllık Δ
Satış Gelirleri
740.6
806.6
-8.2%
694.5
6.6%
3,277.6
2,290.1
43.1%
Brüt Kar
136.3
133.9
1.8%
119.5
14.0%
538.2
403.7
33.3%
Operasyonel Kar
41.2
35.7
15.4%
20.8
97.9%
112.7
98.4
14.6%
VAFÖK
49.4
43.8
12.7%
29.3
68.6%
147.6
125.3
17.8%
Net Kar
33.4
29.3
13.9%
13.9
140.4%
88.2
83.4
5.8%
Net Borç
-61.9
-79.9
-22.4%
-22.8
171.8%
-22.8
-71.6
-68.2%
Brüt Kar Marjı
18.4%
16.6%
180 bps
17.2%
119 bps
16.4%
17.6%
-121 bps
Operasyonel Kar Marjı
5.6%
4.4%
114 bps
3.0%
257 bps
3.4%
4.3%
-86 bps
VAFÖK Marjı
6.7%
5.4%
124 bps
4.2%
245 bps
4.5%
5.5%
-97 bps
Net Kar Marjı
4.5%
3.6%
88 bps
2.0%
251 bps
2.7%
3.6%
-95 bps
TOASO - Tofas
Tavsiye
Endeksin Üzerinde
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
1.94
2.88
PD (mn USD)
614
Hedef PD
(mn USD)
800
F/K 09T
F/K 10T
6.7
4.4
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
5.1
3.8
Tofaş 1. çeyrekte beklentilerin üzerinde net kar açıkladı… Tofaş 1. çeyrekte geçen senenin aynı
dönemine göre %72 düşüşle 20mn dolar net kar açıkladı. Açıklanan kar, hem OYAK Yatırım hem de
piyasa beklentisi olan 9mn doların üzerindedir.
Ekonomik kriz ortamında 1. çeyrekte otomotiv talebi baskı altında olmasına rağmen, TOFAŞ
bu dönemden karlı çıkmayı başardı... 1. çeyrekte TOFAŞ’ın yurtiçi satışları %47, ihracat satışları
ise %50 daraldı. Düşük talebe rağmen, yüksek katma değerli Mini Cargo projesi ve faaliyet
giderlerinin azaltılması sayesinde TOFAŞ %10.9 VAFÖK* marjı (OYAK Yat. Beklentisi: %9)
yakalamayı başardı.
TOFAŞ, “al ya da öde” garantili ihracat projesi kapsamında 22mn TL gelir kaydetti… Mart
ortasında uygulamaya konan ÖTV indirimiyle birlikte (15 Haziran’da sona erecek) , Mart&Nisan
aylarında iç talep hızlı bir şekilde toparlanma gösterdi. Güçlü iç talep ile birlikte, Tofaş iç pazar
beklentisini %13 artırarak 425bine yükseltti; bu rakam geçen seneye göre %15 daralmaya denk
geliyor. Biz de 400bin adet olan iç pazar talebini en kısa zamanda yukarı yönlü revize ediyor olacağız.
ÖTV indirimi Haziran ortasında bitecek olmasına rağmen, ekonomik belirsizliğin sürmesi durumunda
yeni teşviklerin gelebileceğini düşünüyoruz… Şimdilik biz de TOFAŞ gibi ÖTV indiriminin Haziran’dan
sonra devam etmeyeceğini düşünüyoruz. Sonuç olarak, 2. çeyrekte hem iç pazarda hem de ihracat
talebinde görülen iyileşme ile birlikte Tofaş için 2. çeyreğin güçlü geçmesini bekliyoruz.
Yüksek net borç risk olarak görünse de, TOFAŞ’ın bilançosu döviz hareketlerine karşı
dayanıklı görünüyor... Azalan net işletme sermayesi ihtiyacı sayesinde bir önceki çeyreğe göre net
borç %8 azaldı. Tofaş, garantili ihracat projesi sayesinde 48mn dolar açık döviz pozisyonu ile
dövizdeki hareketlere karşı sağlam bir yapıya sahip görünüyor.
%43 artış potansiyeli ile “ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ” tavsiyemizi yineliyoruz… 1. çeyrekteki
güçlü VAFÖK marjına dayanarak, 2009 VAFÖK ve net kar beklentilerimizi sırasıyla %12 ve %28
yükselttik. Sonuç olarak, hedef piyasa değerimizi%10 artırarak 880mn dolara yükselttik. Senenin 2.
yarısındaki belirsizliklere rağmen, TOFAŞ için uzun vadede büyüme potansiyeli olan bir şirket
olduğunu göz önünde bulundurarak (3.5x 10T FD/VAFÖK) “ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ”
tavsiyemizi yineliyoruz.
9
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
Finansal Göstergeler
mn $
1Ç09
1Ç08
Yıllık Δ
4Ç08
Çeyreklik Δ
2008
2007
Yıllık Δ
Satış Gelirleri
528
1,093
-51.7%
590
-10.5%
3,707
2,813
31.8%
Brüt Kar
62
106
-41.2%
84
-26.0%
440
323
36.5%
Operasyonel Kar
27
44
-38.7%
38
-27.9%
209
105
99.0%
VAFÖK
58
97
-40.8%
55
4.5%
364
233
55.9%
Net Kar
20
70
-71.6%
6
260.9%
136
135
0.4%
Net Borç
719
450
60.0%
784
-8.3%
784
365
115.0%
Net Yabancı Para Pozisyonu
-48
85
a.d.
-28
71.3%
-28
28
a.d.
Brüt Kar Marjı
11.8%
9.7%
209 bps
14.2%
-246 bps
11.9%
11.5%
41 bps
Operasyonel Kar Marjı
5.1%
4.1%
109 bps
6.4%
-124 bps
5.6%
3.7%
190 bps
VAFÖK Marjı
10.9%
8.9%
200 bps
9.3%
156 bps
9.8%
8.3%
152 bps
Net Kar Marjı
3.8%
6.4%
-265 bps
0.9%
283 bps
3.7%
4.8%
-114 bps
FROTO - Ford Otosan
Tavsiye
Endeksin Üzerinde
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
5.35
7.95
PD (mn USD)
1,189
Hedef PD
(mn USD)
1,550
F/K 09T
F/K 10T
6.4
4.6
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
3.7
3.0
FROTO beklentilerin üzerinde net kar açıkladı… FROTO 2009’un ilk çeyreğinde 19mn dolar kar
açıkladı. Açıklanan kar geçen senenin aynı dönemine göre %87 aşağıda, buna rağmen OYAK
Yatırım ve piyasa beklentisi olan 11mn doların üzerinde gerçekleşmiştir… Beklentilerle açıklanan kar
arasındaki farkın en önemli sebebi olarak beklentinin üzerinde gelen VAFÖK marjı gösterilebilir.
Zayıf oto talebine karşın, güçlü VAFÖK marjı… Ekonomik kriz ortamında 1. çeyrekte otomotiv
talebi baskı altında kaldı ve Ford Otosan’ın yurtiçi satışları geçen senenin aynı dönemine göre %39,
ihracat satışları ise %76 daraldı. Sabit maliyetlerin kontrol altında tutulması bu çeyrekte %8.9 VAFÖK
marjını getirdi (2008 4. çeyreği: %9.7). Zayıf pazar koşulları ve üretimin çok düşük seviyelerde
gerçekleşmesi FROTO’nun kapasite kullanım oranının %25’lerin altına düşmesine neden oldu,
Buna rağmen, FROTO bu dönemde faaliyet karı elde etmeyi başardı.
FROTO’ın ilk çeyrek karı, Şirket’in en kötü pazar koşullarına bile ne kadar dayanıklı olduğunu
gosteriyor… Otomotiv pazarı için en kötünün geride kaldığını düşünüyoruz ve karlılığın yılın geri
kalan döneminde daha iyi iç pazar ve ihracat beklentileri dahilinde daha yüksek olmasını bekliyoruz.
Yeni Transit Connect’in lansmanının gecikmesi Fordun pazar payı kaybetmesinin sebepleri arasında
gösterilebilir. Bu dönemden sonra, iç pazarda satışa hazır ürün bulunması ve ABD’ye ihracat, gelir
büyümesini tetikleyecek faktörler olarak gösterilebilir.
Güçlü bilançosu sayesinde şirket nakit akışı sağlamaya devam ediyor… 38mn dolar net nakit
pozisyonu ve 88mn dolar uzun döviz pozisyonu ile Şirket, bundan sonra olası ekonomik
dalgalanmalara karşı dayanıklı görünüyor. 2009’da FROTO’nun diğer sanayi şirketlerine göre daha
yüksek temettü dağıtacağını düşünüyoruz (2009 tahmini temettü verimi: %11.9).
%30 Yükselme potansiyeliyle “ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ” tavsiyemizi koruyoruz… 1.55
milyar dolar hedef piyasa değerimiz %30 yükselme potansiyeline karşılık geliyor. Sanayi şirketleri
içinde en güçlü bilançolardan birine sahip olması ve yüksek temettü verimi sayesinde Ford Otosan
için “ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ” tavsiyemizi koruyoruz…
10
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
Finansal Göstergeler
mn $
1Ç09
1Ç08
YoY Δ
4Ç08
ÇoÇ Δ
2008
2007
YoYΔ
Satış Gelirleri
507.7
1,689.0
-69.9%
733.1
-30.7%
5,413.4
5,559.8
-2.6%
Brüt Kar
65.0
258.6
-74.9%
121.2
-46.4%
785.2
795.7
-1.3%
Operasyonel Kar
23.1
180.5
-87.2%
51.4
-55.2%
462.7
498.2
-7.1%
VAFÖK
45.2
222.6
-79.7%
71.3
-36.6%
604.8
655.5
-7.7%
Net Kar
18.9
140.0
-86.5%
32.7
-42.1%
337.0
372.3
-9.5%
Net Borç
-38.3
-44.2
-13.3%
77.3
a.d.
77.3
48.2
60.3%
Net Yabancı Para Pozisyonu
87.5
171.2
-48.9%
3.6
a.d.
3.6
43.4
-91.8%
Brüt Kar Marjı
12.8%
15.3%
-251 bps
16.5%
-373 bps
14.5%
14.3%
19 bps
Operasyonel Kar Marjı
4.5%
10.7%
-615 bps
7.0%
-248 bps
8.5%
9.0%
-41 bps
VAFÖK Marjı
8.9%
13.2%
-428 bps
9.7%
-82 bps
11.2%
11.8%
-62 bps
Net Kar Marjı
3.7%
8.3%
-457 bps
4.5%
-73 bps
6.2%
6.7%
-47 bps
TTRAK - Turk Traktor
Tavsiye
Endekse Paralel
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
4.86
6.25
PD (mn USD)
164
Hedef PD
(mn USD)
186
F/K 09T
F/K 10T
14
6.7
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
12.8
9.8
TTRAK için beklentimizin bir miktar altında gerçekleşen net dönem zararı… Türk Traktör ilk
çeyrekte 5.4 milyon dolarlık net dönem zararı açıkladı. Beklentimiz olan 3.6 milyon dolar zararın bir
miktar altında gerçekleşmiş oldu. Bu farkın beklentinin üzerinde gelen finansal giderlerden
gerçekleştiğini söyleyebiliriz. Öte yandan, VAFÖK marjı ilk çeyrekte beklentimiz olan %1.9’u aşarak
%4.9 seviyesinde gerçekleşmesini ise olumlu olarak görüyoruz.
İç pazar satışları geçen yıla göre %74 oranında daralırken ihracat tarafındaki yükseliş(geçen
yıla göre %31 yukarıda) devam etti… Geçen yıla göre çok daha kötü seviyelerde olan iç pazar
satışları bir kez daha pazardaki talebin neredeyse tamamen durduğunu gösteriyor. İhracat tarafı ise
iyi performans göstermeye devam ediyor. İhracattaki yükseliş iç pazardaki zayıf talebi bir miktar
dengelese de daha düşük kar marjlarından dolayı şirketin karlılığını olumsuz etkiliyor. 2009 yılı için iç
pazar satışlarında bir önceki yıla göre %35’lik düşüş beklerken, ihracat tarafında %10’luk bir artış(
daha önceden %10’luk daralma bekliyorduk) bekliyoruz.
Türk Traktör-Trakmak birleşmesi ve satış gelirlerindeki dengenin değişmesinin marjlar
üzerindeki olumsuz etkisi devam ediyor… İç pazardaki derin düşüş ve satış gelirleri dağılımında
ağırlığın daha düşük karlı ihracat tarafına doğru kaymasıyla beraber ilk çeyrekte VAFÖK marjı geçen
yıla göre 10.3 puan düşüşle %4.9 seviyesinde gerçekleşti. İkinci yarı yılda gelmesini beklediğimiz iç
pazardaki hareketlenmeyle beraber yıl sonunda VAFÖK marjının %8 seviyesine yükselmesini
bekliyoruz.
Yüksek borç yükünün etkisi şirket finansalları üzerinde devam ediyor… Geçen yılın ilk
çeyreğinde gerçekleşen Trakmak birleşmesinden sonra şirketin net borç miktarı artış göstermeye
başlamıştı. 1Ç09 itibariyle bu rakam 269mn dolara ulaştı. Buna bağlı olarak da, ilk çeyrekte şirket 8.7
milyon dolar faiz gideri yazdı. Önümüzdeki dönemde, yüksek faiz giderlerinin olumsuz etkisinin şirket
üzerinde devam edeceğini düşünüyoruz. Yıl sonu itibariyle faiz giderlerinin 33.6 milyon dolar
seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz.
11
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
Şüpheli alacaklar için karşılıklar şirket için hala soru işareti… Şirket geçen yıl 12.5 milyon TL
karşılığı ayırmıştı. İlk çeyrekte herhangi bir karşılık ayrılmamış olmasına rağmen, iç pazardaki
olumsuz görünümü göz önünde bulundurarak karşılıklarının şirketi olumsuz etkilemeye devam
edeceğini düşünüyoruz.
%13 oranında yükseliş potansiyeli ile “ENDEKSE PARALEL GETİRİ” beklentimizi koruyoruz…
İhracat performansını ve VAFÖK marjının beklenenden daha iyi gelmesini göz önünde bulundurarak
2009 için VAFÖK ve dönem karını sırasıyla %8 ve %33 oranında artırarak 35.4 milyon dolar ve 13.2
milyon dolar seviyesine yükselttik. Bununla beraber, hedef piyasa değerimizi ise %11 artırarak 167
milyon dolardan 186 milyon dolara yükselttik.
Finansal Göstergeler
1Ç09
1Ç08
YoYΔ
4Ç08
ÇoÇ Δ
2008
2007
YoY Δ
Satış Gelirleri
94.4
170.2
-44.5%
101.4
-6.9%
608.4
492.8
23.5%
Brüt Kar
8.2
36.9
-77.9%
8.9
-8.1%
106.8
114.5
-6.7%
Operasyonel Kar
1.4
23.0
-94.1%
-1.8
a.d.
58.9
71.4
-17.6%
VAFÖK
4.7
25.8
-81.9%
-0.2
a.d.
68.3
83.9
-18.6%
Net Kar
-5.4
15.4
a.d.
-5.5
-2.2%
51.6
71.3
-27.6%
Net Borç
269.0
132.8
102.6%
273.3
-1.6%
273.3
109.2
150.2%
0.0
27.2
a.d.
-19.4
a.d.
-19.4
26.7
a.d.
Brüt Kar Marjı
8.6%
21.7%
-1,305 bps
8.8%
-11 bps
17.5%
23.2%
-568 bps
Operasyonel Kar Marjı
1.4%
13.5%
-1,208 bps
-1.8%
326 bps
9.7%
14.5%
-482 bps
VAFÖK Marjı
4.9%
15.2%
-1,022 bps
-0.2%
511 bps
11.2%
17.0%
-581 bps
-5.7%
9.0%
-1,474 bps
-5.4%
-27 bps
8.5%
14.5%
-599 bps
1Ç09
1Ç08
YoY Δ
Motor
25,000
25,000
Traktör
35,000
35,000
3,197
5,473
-41.6%
3,535
936
3,637
-74.3%
1,345
Traktör
2,937
2,249
30.6%
Transmisyon
1,266
2,328
-45.6%
Traktör
3,873
5,886
-34.2%
Transmisyon
1,266
2,328
-45.6%
mn $
Net Yabancı Para Pozisyonu
Net Kar Marjı
Kapasite, Satışlar ve Üretim Adetleri
Birim
4Ç08
ÇoÇ Δ
YoY Δ
2008
2007
25,000
25,000
25,000
35,000
35,000
35,000
-9.6%
22,113
18,348
20.5%
-30.4%
13,136
12,759
3.0%
2,803
4.8%
9,645
5,404
78.5%
1,907
-33.6%
7,980
8,436
-5.4%
4,148
-6.6%
22,781
18,163
25.4%
1,907
-33.6%
7,980
8,436
-5.4%
Kapasite
Üretim
Traktör
İç pazar
Traktör
İhracat
Toplam Satışlar
Kaynak: Türk Traktör
12
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
BRISA - Brisa
Tavsiye
Endekse Paralel
Fiyat (TL)
Hedef Fiyat (TL)
44.75
Hedef PD
(mn USD)
PD (mn USD)
47
211
194
F/K 09T
F/K 10T
FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T
10.0
9.0
5.7
4.6
BRISA’dan beklentimizin altında gerçekleşen net dönem zararı… Brisa ilk çeyrekte 10.9 miyon
dolar zarar etti. Bu rakam, geçen yıl aynı dönemdeki 11 milyon net karın ve ilk çeyrek için beklentimiz
olan 1 milyon dolar dönem karının altında gerçekleşmiş oldu. Bu farkın, VAFÖK marjının beklentimiz
olan %4’ün altında %1.4 seviyesinde gerçekleşmesinden kaynaklandığını söyleyebiliriz.
1Ç09’da faaliyet performansı baskı altında kaldı… Satışlardaki yavaşlama ve marjlarındaki
daralma devam etmektedir. İlk çeyrekte geçen yıla göre satış hacimleri %24 oranında düşerken, satış
gelirleri %37 oranında düşerek 94 milyon dolara geriledi. Yüksek sabit giderleri dolayısıyla BRISA ilk
çeyrekte 8 milyon dolar faaliyet gideri yazdı. Bununla beraber, VAFÖK marjı %1.4 olarak gerçekleşti.
İki dönem üst üste yaşanan kötü sonuçlardan sonra, oto sektöründeki üretim artışlarıyla beraber yılın
ikinci yarısında yaşanacak bir toparlanma bekliyoruz.
Net döviz açık pozisyonunda artış yaşanırken net borç miktarı bir önceki çeyreğe göre %19
düşüş gösterdi… Azalan işletme sermayesi ihtiyacıyla beraber BRISA’nın net borç miktarı bir önceki
çeyreğe göre %19 oranında düşerek 110 milyon dolar seviyesine indi. Öte yandan, şirketin döviz açık
pozisyonu 57 milyon dolar gibi yüksek bir seviyede kaldı.
Son 6 aylık süreçte olabilecek en kötü marjların gerçekleşmiş olduğunu düşünerek,
“ENDEKSE PARALEL GETİRİ” beklentimizi koruyoruz… Beklentinin altında gerçekleşen ilk
çeyrek sonuçları ve oto sektöründeki olumsuz görünümü göz önünde bulundurarak 2009 ve 2010 için
beklentilerimizi aşağı yönlü revise ediyoruz. Öte yandan, hedef piyasa değerimizi değiştirmeyerek
194 milyon dolar seviyesinde tutuyoruz.
Üretim ve Satış Adetleri
( 000 adet )
1Ç09
1Ç08
YoY Δ
4Ç08
QoQ Δ
2008
2007
Lastik Üretimi
1,558
2,633
-40.8%
1,867
-16.5%
8,678
8,574
YoY Δ
1.2%
Lastik Satışları
1,718
2,267
-24.2%
1,898
-9.5%
8,574
8,797
-2.6%
Kaynak: BRISA
Finansal Göstergeler
mn $
1Ç09
1Ç08
Yıllık Δ
4Ç08
Çeyreklik Δ
2008
2007
Yıllık Δ
Satış Gelirleri
93.5
147.9
-36.8%
125.6
-25.5%
596.6
577.2
3.4%
Brüt Kar
6.9
38.2
-82.0%
17.4
-60.4%
128.8
135.1
-4.7%
Operasyonel Kar
-8.0
15.3
n.m.
-4.2
88.7%
37.4
51.0
-26.6%
VAFÖK
1.3
26.8
-95.0%
5.5
-75.8%
81.3
91.3
-11.0%
Net Kar
-10.9
11.0
n.m.
-7.2
51.6%
24.6
48.1
-48.9%
Net Borç
109.8
57.6
90.5%
135.3
-18.9%
135.3
52.9
155.8%
0.0
-11.4
n.m.
-61.4
n.m.
-61.4
-30.8
99.1%
Brüt Kar Marjı
7.4%
25.8%
-1,843 bps
13.8%
-649 bps
21.6%
23.4%
-182 bps
Operasyonel Kar Marjı
-8.5%
10.3%
-1,887 bps
-3.4%
-517 bps
6.3%
8.8%
-256 bps
VAFÖK Marjı
1.4%
18.1%
-1,667 bps
4.4%
-296 bps
13.6%
15.8%
-220 bps
Net Kar Marjı
-11.7%
7.5%
-1,917 bps
-5.7%
-595 bps
4.1%
8.3%
-421 bps
Net Yabancı Para
Pozisyonu
13
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
Sermaye Arttırımı
Hisse
AKSA
ALARK
ALBRK
ALGYO
ANELT
ANSGR
ARCLK
ARENA
BSOKE
BTCIM
CEMTS
COMDO
CRDFA
DEVA
DYOBY
ECYAP
EDIP
ENKAI
FENIS
FFKRL
FINBN
FONFK
FVORI
GARFA
HEKTS
IDAS
ISCTR
ISFIN
ISGSY
IZDMC
KCHOL
KRDMD
KAREL
MRBYO
PARSN
PTOFS
RAYSG
SAHOL
SEKFK
SISE
SKBNK
SODA
SNGYO
TEKFK
TIRE
TSPOR
TKFEN
PRKAB
TRKCM
TSKB
THYAO
Bedelli %
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
62.5%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
200.0%
11.1%
77.8%
70.5%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
150.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
26.0%
0.0%
14.3%
0.0%
25.0%
0.0%
0.0%
0.0%
152.9%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Bedelsiz %
13.6%
3.5%
100.0%
94.0%
4.6%
21.4%
2.5%
100.0%
40.0%
10.0%
45.0%
5.5%
28.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
50.0%
30.8%
9.5%
5.0%
5.0%
15.9%
7.4%
17.9%
50.0%
11.7%
11.9%
7.7%
20.5%
20.0%
59.8%
20.0%
10.0%
20.0%
5.0%
0.0%
5.6%
0.0%
5.0%
0.0%
10.0%
9.5%
17.7%
0.0%
18.5%
24.7%
185.5%
8.0%
20.0%
400.0%
14
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
Tarih
30 Haziran 09
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
30 Haziran 09
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
30 Haziran 09
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
30 Haziran 09
a.d.
a.d.
a.d.
29 Mayıs 09
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
30 Haziran 09
30 Haziran 09
a.d.
30 Mart - 28 Nisan
a.d.
a.d.
a.d.
30 Haziran 09
a.d.
a.d.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
VAKFN
VKGYO
VKING
0.0%
0.0%
30.0%
25.0%
7.8%
0.0%
a.d.
a.d.
a.d.
Temetü Ödemeleri
Hisse
AKENR
SKTAS
ISGSY
SAHOL
BRISA
TCELL
ENKAI
OLMKS
UNYEC
HALKB
NETAS
NUHCM
CIMSA
ALKIM
ECILC
KENT
SELEC
TTKOM
AVIVA
BIMAS
AEFES
ADANA
ADBGR
ADEL
ADNAC
AKCNS
ALCAR
ALARK
ASELS
AYEN
BOLUC
KONYA
MRDIN
ECZYT
PRKTE
ULKER
YAZIC
BRYAT
NUGYO
GOODY
AFYON
AGYO
AKMGY
Hisse Başına Nakit Temmettü
0.27
0.12
0.14
0.08
3.60
0.50
0.09
0.06
0.57
0.20
0.39
0.35
0.43
0.35
0.11
0.17
0.07
0.43
0.22
0.80
0.27
0.64
0.45
0.58
0.06
0.37
0.43
0.01
0.05
0.30
0.25
1.46
0.63
0.07
0.13
0.01
0.21
0.04
0.07
0.12
6.20
0.08
2.98
Tarih
4 Mayıs 09
05 Mayıs 09
11 Mayıs 09
14 Mayıs 09
15 Mayıs 09
18 Mayıs 09
18 Mayıs 09
21 Mayıs 09
21 Mayıs 09
22 Mayıs 09
25 Mayıs 09
25 Mayıs 09
25 Mayıs 09
26 Mayıs 09
26 Mayıs 09
26 Mayıs 09
26 Mayıs 09
27 Mayıs 09
27 Mayıs 09
27 Mayıs 09
28 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
31 Mayıs 09
31 Mayıs 09
31 Mayıs 09
31 Mayıs 09
a.d.
a.d.
15
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
Temettü Getirisi (%)
3.2%
3.8%
7.4%
1.8%
8.0%
6.1%
1.3%
1.3%
13.8%
3.6%
2.7%
3.8%
10.5%
7.5%
9.3%
0.5%
3.9%
9.7%
2.6%
1.8%
2.4%
15.7%
16.5%
11.5%
11.9%
10.6%
4.2%
0.6%
1.3%
15.2%
15.7%
3.1%
12.9%
3.6%
6.6%
0.5%
3.5%
0.9%
4.0%
1.6%
0.8%
8.8%
9.4%
Hisse Fiyatı TL
8.30
3.14
1.95
4.10
44.75
8.20
6.85
4.40
4.08
5.60
14.70
9.15
4.10
4.68
1.21
37.25
1.80
4.40
8.55
44.00
11.40
4.06
2.74
5.04
0.53
3.50
10.15
2.18
3.96
1.99
1.62
46.50
4.84
2.03
1.90
2.38
6.05
4.14
1.82
7.55
745.00
0.95
31.75
Baz Fiyat
8.02
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
ANELT
BOSSA
CCOLA
COMDO
ERBOS
GOODY
GSRAY
ISMEN
PETUN
PINSU
PNSUT
SAHOL
THYAO
TKBNK
TRCAS
VESBE
UCAK
0.02
0.08
0.06
0.06
0.20
0.12
6.92
0.11
0.14
0.09
0.15
0.08
0.57
0.05
0.20
0.03
0.13
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
1.6%
3.6%
0.8%
1.3%
3.3%
1.6%
5.6%
8.2%
5.6%
2.3%
4.8%
1.8%
7.3%
1.4%
6.3%
2.0%
10.0%
1.33
2.33
7.55
4.10
6.05
7.55
123.00
1.32
2.56
3.90
3.08
4.10
7.85
3.64
3.20
1.49
1.29
Genel Kurul Tarihleri
Kod
FORTS
THYAO
TRCAS
AKSUE
IZDMC
AKMGY
DGGYO
BERDN
DENTA
NETAS
KRDMD
TCELL
TKFEN
ALARK
TTKOM
IBTYO
Şirket
Fortis Bank
Turkish Airlines
Turcas Petrol
Aksu Enerji
İzmir Demir Celik
Akmerkez Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı
Doğuş GE Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı
Berdan Tekstil
Dentas Ambalaj
Netas Telekom
Kardemir
Turkcell
Tekfen Holding
Alarko Holding
Türk Telekomükasyon A.Ş.
Infotrend B Tipi Menkul Kıymetler Yatırım Ortaklığı
AKENR
PETUN
CRDFA
Akenerji
Pınar Entegre Et ve Un Sanayi
Creditwest Faktoring Hizmetleri
ERSU
ETYAT
GEREL
INFYO
Ersu Meyve ve Gida
Euro Trend Yatirim Ortakligi
Gersan Elektrik
Info Menkul Kıymetler Yatırım Ortaklığı
LOGO
ATEKS
Logo Yazilim
Akın Tekstil
PINAR
SAHOL
Pinar Sut
Sabancı Holding
TIRE
VANET
LINKB
Tire Kutsan Kutu ve Kagit
Van-Et Ticari Yat. Gida Sanayi
Link Bilgisayar
16
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
Tarih
4 Mayıs 09
4 Mayıs 09
5 Mayıs 09
5 Mayıs 09
5 Mayıs 09
6 Mayıs 09
6 Mayıs 09
7 Mayıs 09
7 Mayıs 09
7 Mayıs 09
8 Mayıs 09
8 Mayıs 09
8 Mayıs 09
11 Mayıs 09
11 Mayıs 09
11 Mayıs 09
12 Mayıs 09
12 Mayıs 09
12 Mayıs 09
12 Mayıs 09
12 Mayıs 09
12 Mayıs 09
12 Mayıs 09
12 Mayıs 09
13 Mayıs 09
13 Mayıs 09
13 Mayıs 09
13 Mayıs 09
13 Mayıs 09
14 Mayıs 09
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
KERVT
Kerevitaş Gıda Sanayi ve Ticaret
ESEMS
AVRSY
CELHA
IPMAT
KOZAA
GOLTS
Esem Spor Giyim
Avrasya
Celik Halat
İpek Matbaacılık
Koza Anadolu Metal Madencilik İşletmeleri
Göltaş Çimento
SNPAM
SONME
SAGYO
GOLTS
Sonmez Pamuklu
Sonmez Flament
Saglam Gayrimenkul
Bossa Ticaret
EGPRO
SILVR
Ege Profil
Silverline Endüstri ve Ticaret
TBORG
PARSN
OKANT
VESBE
VESTL
ARENA
T. Tuborg Bira
Parsan Makine Parcalari
Okan Tekstil
Vestel Beyaz Eşya
Vestel Elektronik
Arena Bilgisayar
ALCTL
GSRAY
HDFYO
KRSTL
BSKYO
Alcatel
Galatasaray Sportif Sınai ve Tic. Yat.
Hedef Menkul
Kristal Kola ve Meşrubat Sanayi
Başkent Menkul Kıymetler Y.O.
14 Mayıs 09
14 Mayıs 09
15 Mayıs 09
15 Mayıs 09
15 Mayıs 09
15 Mayıs 09
15 Mayıs 09
18 Mayıs 09
18 Mayıs 09
20 Mayıs 09
21 Mayıs 09
21 Mayıs 09
22 Mayıs 09
26 Mayıs 09
27 Mayıs 09
27 Mayıs 09
27 Mayıs 09
27 Mayıs 09
28 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
29 Mayıs 09
Kaynak: IMKB
17
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
4 Mayıs 2009
Günlük Bülten
YURTDIŞI PİYASALAR
YURTDIŞI BORSALAR
Kapanış
Günlük Değişim
DOW JONES
8,212
%0.5
NASDAQ 100
1,719
%0.1
878
%0.5
Almanya XETRA DAX
4,769
---
Fransa CAC 40
3,160
---
Japonya NIKKEI 225**
8,977
---
S&P 500
815
%3.9
Kore KOSPI**
1,393
%1.7
Brezilya BOVESPA
* Kaynak: Bloomberg
**Saat 8:30 itibariyle
47,290
---
Rusya RTS
Gündem ABD
Dow Jones
8400
8300
8,186
8,212
8200
8100 8,076
8,017
8,025
ABD piyasaları, cuma günü fabrika siparişleri verisinin beklentilerin
altında açıklanmasına rağmen, ekonomideki daralmanın hızında
yavaşlama olduğu beklentilerinin artması üzerine yükseliş trendine
devam etti. Enerji fiyatlarındaki artış enerji sektörü hisselerine alım
getirirken, stres testi sonuçlarının erteleneceğine ilişkin açıklamalar
bazı finans sektörü hisselerinde satışa neden oldu. 4 Mayıs'ta
açıklanacak olan stres testi sonuçlarının perşembe günü
açıklanması bekleniyor. Asya tarafında da yen'in dolar karşısında
değer kaybetmesi ihraççı şirketlere alım getirirken, ekonomideki
canlanmaya ilişkin beklentiler endeksleri yukarı taşıdı. Japonya
piyasaları 4-6 Mayıs'ta işlem görmeyecek.
8000
01-May
17:00 Michigan Tüketici Güveni (Nisan)
17:00 Fabrika Siparişleri (Mart)
17:00 ISM İmalat Endeksi (Nisan)
02-May
Toplam Araç Satışları (Nisan)
Yurtiçi Araç Satışları (Nisan)
04-May
17:00 Beklenen Konut Satışları (Aylık-Mart)
17:00 İnşaat Harcamaları (Aylık-Mart)
06-May
00:00 ABC Tüketici Güveni (4 Mayıs)
14:00 MBA Mortgage Başvuruları (2 Mayıs)
07-May
15:30 Tarım Dışı Üretim (1. Çeyrek)
15:30 İşsizlik Başvuruları (3 Mayıs)
15:30 Devam Eden İşsizlik Başvuruları (26 Nisan)
22:00 Tüketici Kredileri (Mart)
Piyasa
Beklentisi*
Açıklanan
Önceki
Dönem
61.90
-0.60%
38.40
65.10
-0.90%
40.10
61.90
0.70%
36.30
9.8M
7.1M
9.3M
7.0M
9.9M
7.1M
0.00%
-1.70%
-----
2.10%
-0.90%
-----
-----
-45.00
-18.10%
0.80%
635K
6350K
-------
-0.40%
631K
6271K
Kaynak: Bloomberg
VIX VOLATILITE ENDEKSİ
7900
VIX
10 YILLIK TAHVİL
01 May
29 Nis
28 Nis
27 Nis
24 Nis
7800
Kapanış*
Günlük
Değişim
OYAK Yatırım Yıl Sonu
Beklentisi
EURO / DOLAR
1.3323
0.8%
1.30
DOLAR / YEN
*Kaynak: TCMB
97.9
1.1%
PARİTELER
€/$
Kapanış
35.30
Günlük Değişim
Faiz
Günlük Değişim
%0.40
12 Ay
ABD
3.16
LIBOR
3 Ay
DOLAR
1.01
EURO
1.36
EMTİA FİYATLARI
Kapanış
-3.29%
1.86
1.73
Günlük Değişim
BRENT PETROLÜ ($/varil)
52.64
3.7%
ALTIN ($)
*Saat 8:30 itibariyle
892.00
0.2%
Petrol (Brent)
1.34
53.5
1.3222
1.33
1.3323
52.6
52.0
1.3228
50.8
1.32
50.5
1.3144
1.31
49.1
49.0
1.30
1.3015
1.29
49.3
48.7
47.5
04 May
30 Nis
29 Nis
27 Nis
01 May
29 Nis
28 Nis
27 Nis
24 Nis
1.27
28 Nis
46.0
1.28
* Kaynak: Reuters
Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım
satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı
kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor
tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü’ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve
bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir.
Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş
fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.