Çuhadaroğlu Metal Fiyat Tespit Raporuna İlişkin

Çuhadaroğlu Metal Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Analist Raporu
Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu’nun 22/06/2013 tarihinde resmi gazetede yayınlanan Seri: VII 128.1
numaralı Pay Tebliği’nin 29. maddesinin 2 fıkrası kapsamında Asya Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından
hazırlanmıştır. Çuhadaroğlu Metal Sanayi ve Pazarlama A.Ş.’nin halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza
katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir. Bu rapor yalnızca aracı kurumun görüşü olup
yatırımcılar, halka arza ilişkin izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler.
Şirket Bilgileri
Halka Arz Bilgileri
Çuhadaroğlu Metal Sanayi ve Pazarlama A.Ş., Türkiye’nin
Mevcut Sermaye
önde gelen alüminyum firmalarındandır. Esas faaliyet alanı
Ortak Satışı
alüminyum
Sermaye Artışı
yapı
sistemleri
üretimidir.
Şirketin
tamamı
Çuhadaroğlu Ailesi’ne ait olup şirketin bağlı ortaklıklarından
Halka Arz Sonrası Sermaye
olan Çuhadaroğlu Alüminyum Sanayi A.Ş.’nin ise %66,54
Nominal Halka Arz Tutarı
Halka Arz Sonrası Halka Açıklık
Oranı
Halka Arz Aracılığı
payına
sahiptir.
Şirketin
üretim
tesisleri
İstanbul
Beylikdüzü’de 39 bin m2 alan üzere kurulu olup şirketin yıllık
üretim
kapasitesi
16.200
tondur.
Şirket,
alüminyum
külçelerden endüstriyel ürünler üretmektedir. Türkiye’nin
alüminyum hammaddesi olan boksit kapasitesi oldukça düşük
olup bu nedenle ülkemizde külçeden ürün üretme işlemleri
daha az maliyetli olmaktadır.
Satış Yöntemi
Tahsisat
Ek Satış
Hissedar
Alüminyum’un iş dağılımı incelendiğinde Çuhadaroğlu Metal,
Sevim Çuhadaroğlu
alüminyum külçelerden biyet üretmekte olup ekstrüzyon
Murat Ruhi Çuhadaroğlu
“Interax” markalı ürünler (teknolojide kullanılan iletken
Halka Arz Sonrası
%12,48
%43,76
%43,76
%0,00
%9,24
%32,40
%32,40
%25,96
Halil Nejat Çuhadaroğlu
Halka Açık Kısım
Temel Finansal Veriler (milyon TL)
incelendiğinde bunların %80’lik kısmı mimari profiller, %20’si
Aktif Büyüklük
ürünleri oluşturmaktadır. Çuhadaroğlu Alüminyum ise inşaat
sektörüne alüminyum ürünler üretmektedir. Şirketin ana
En İyi Gayret *
Sabit Fiyatla Talep
Toplama
%80 Yurtiçi Bireysel
%20 Yurtiçi Kurumsal
yok
Halka Arz Öncesi
maddeler) üretmektedir. Çuhadaroğlu Metal’in ürün dağılımı
endüstriyel profiller ve kalan %1’in altındaki kısım ise Interax
%25,96
* Konsorsiyum lider Deniz Yatırım bakiyeyi yüklenim gerçekleştirecektir.
Çuhadaroğlu Metal ve bağlı ortaklığı olan Çuhadaroğlu
işlemlerinin ardından mimari profiller, endüstriyel profiller ve
2,00 TL
62.000.000 TL
9.250.000 TL
9.250.000 TL
71.250.000 TL
18.500.000 TL
Halka Arz Fiyatı
2015/09 (Halka Arz Öncesi)
202,5
120,3
14,3
164,2
21,1
Özsermaye
Net Nakit
Net Satışlar
Net Kar
ürünleri kapı-pencere doğrama sistemleri, cephe giydirme
sistemleri ve ışıklıklardır. Şirket ihale usulü çalışmaktadır.
Çuhadaroğlu Metal’den satın aldığı profilleri kullanarak üretim
Katılım Endeksi Kriterleri (2015/09)
Durum
Katılım Endeksine Uygundur
Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri (PD)
142,5 mn TL
yapan şirket, Türkiye’de önde gelen bir çok meşhur binanın
Uygun Olmayan Likit Varlıklar (UL)
30,6 mn TL
dış cephe sistemlerini yapmıştır. Bunların içerisinde Sabancı
Uygun Olmayan Finansal Borçlar (UFB)
19,4 mn TL
Kuleleri, İş Kuleleri, Akmerkez, Swissotel, Elite Residence,
Uygun Olmayan Finansal Gelirler (UFG)
0,1 mn TL
Net Satışlar (NS)
164,2 mn TL
IKEA, Esenboğa Havalimanı, Sabancı Üniversitesi, Bakü
Sonuç
Üst Limit
UL/PD
21,5%
UFD/PD
13,6%
UFG/NS
0,1%
30%
30%
5%
Olimpiyat Stadı vb. bir çok proje sayılabilir. Bunun yanında
devam etmekte olan Ağaoğlu Maslak 1453, London Royal
House ve Torunlar Center da bulunmaktadır. İçerisinde
İstanbul 3. Havalimanı gibi projelerin de bulunduğu 11 tane
proje de teklif aşamasındadır.
Çuhadaroğlu Metal Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Analist Raporu
Çuhadaroğlu Metal’in ürettiği profillerin %13’lük kısmı Çuhadaroğlu Alüminyum tarafından kullanılmaktadır. %31’lik
kısmı satıcı firmalar ve %56’sı ise uygulayıcı firmalara verilmektedir. Interax Markalı ürünlerin tamamı doğrudan
satılırken endüstriyel profiller ise %60 oranında yurtdışına satılmaktadır.
Şirketin finansal verileri incelendiğinde 2015/09 döneminde 202,5 milyon TL konsolide aktif büyüklüğe sahip olan
firmanın 120,3 milyon TL özsermayeye sahip olduğu da görülmektedir. Şirket varlıklarının %64’ü dönen varlık ve
%36’sı duran varlıklardan oluşmaktadır. Varlıklar ana hatları ile incelendiğinde %30 ticari alacak, %26 maddi duran
varlık, %17 likit varlık ve %13 stoklardan oluşmaktadır. Kalan %14,5’lik kısım diğer diğer varlıklardan oluşmaktadır.
Varlıkların detayları incelendiğinde toplam 33,7 milyon TL’lik likit varlıkların 30,6 milyon TL’lik kısmı vadeli
mevduatlarda yer almaktadır. 60,8 milyon TL olan ticari alacakların 55,1’lik kısmı ilişkili olmayan taraflardan
alacaklardır. 5,7 milyon TL’lik kısım ise Çuhadaroğlu Alüminyum’un alt şirketlerinden olan M&N Aluminium France
şirketinden alacaklardır. Maddi duran varlıkların tutarı 52,1 milyon TL olup bunun çoğunluğu tesisler, makinalar ve
binalar oluşturmaktadır.
Kaynak dağılımı incelendiğinde %59 özkaynak, %25 kısa vadeli yabancı kaynak ve %16 uzun vadeli yabancı kaynakla
çalıştığı görülmektedir. Şirketin net işletme sermayesi ihtiyacının yüksek olması nedeniyle yüksek özsermaye ile
çalışma zorunluluğu bulunmaktadır. Kaynaklar içerisinde finansal borçlar %9,6’lık paya sahip olup bunun büyük
çoğunluğu kısa vadelidir. Finansal borçlanmanın ana sebebi, dönemsel olarak işletme sermayesi ihtiyacının değişmesi
olup proje bazlı yapılan faaliyetler nedeniyle böyle bir gereksinim oluşmaktadır. Şirketin yükümlülükleri içerisinde
ertelenmiş vergiler, ticari borçlar ve ertelenmiş gelirler de yoğunlukta olup kalan kısımlar ise düşük seviyededir.
Şirket özsermayesi 120,3 milyon TL olup ana ortaklığa ait özsermaye ise 106,6 milyon TL’dir.
Şirketin gelirlerine göz attığımızda ise 2015/09 döneminde net satışların %25,1 artarak 164,2 milyon TL olduğu
görülmektedir. Bu dönemde brüt kar marjı bir miktar gerileyerek %18,5 seviyesinde gerçekleşmiş olup proje bazlı
faaliyetlerden elde edilen kar marjının düşük ve iş hacminin yüksek olmasından dolayı 2015/09 döneminde böyle bir
gelişme yaşanmıştır. Hacmin artmasından dolayı çoğunlukla sabit maliyetlerden oluşan faaliyet giderleri marjında ise
bir miktar gerileme olmuş (2 puanlık bir gerileme) ve faaliyet giderlerinin net satışlara oranı %9 seviyesinde
gerçekleşmiştir. Gelir tablosunda şirketin bu dönemde 2,6 milyon TL’lik bir finansman gideri oluştuğu görülmekte
olup bu tutar, artan projeler nedeniyle net işletme sermayesi ihtiyacını kapatmakta kullanılan finansal borçlara ödenen
tutarlardan oluşmaktadır. Şirketin net dönem kar marjı ise %12,9 seviyesinde gerçekleşmiş olup bu dönemdeki net
karı %11,1 artarak 21,1 milyon TL olmuştur.
Halka Arz Gelirinin Kullanım Yeri
Şirketin halka arz gelirinin kullanım yerleri şirket tarafından aşağıdaki gibi belirtilmiştir:
1. Alüminyum külçeden biyet üretim kapasitesini 16.200 tondan 32.400 tona çıkarılması için yapılacak makine
ve ekipman yatırımları
2. AR-GE tesisleri, mekanik işlem, Kalıphane, ambalajlama ve sevkiyat bölümlerinde yapılacak makine ve
ekipman yatırımları
3. İşletme sermayesi finansmanı
37 milyon TL’lik halka arzdan şirket kasasına girecek olan tutar 18,5 milyon TL’dir.
Çuhadaroğlu Metal Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Analist Raporu
Halka Arz Sonrası Uygulamalar
Şirketin halka arzı sonrasında yatırımcıların mağdur edilmemesi için şu işlemler yapılacaktır:
1. Payların işlem görmeye başladığı gün dahil olmak üzere 20 işlem günü süreyle ve Günlük Alım Emri Taahhüdü
için ayrılan halka arz büyüklüğünün %40’ına karşılık gelen 14,8 milyon TL kaynak yeterli olduğu sürece her
gün açılış seansında, halka arz fiyatından, Deniz Yatırım aracılığı ile 500 bin adet günlük geçerli alım emri
girilecektir. Girilen emirler ise iptal edilmeyecektir.
2. Günlük Alım Emri Taahhüdü süresi içinde kalan kaynak bakiyesi 500 bin adet alım emri girmeye yetmiyorsa
kalan kaynak tutarına denk gelecek miktarda alım emri girilecektir.
Fiyat Tespit Raporu Genel Görünümü
Çuhadaroğlu Metal için Deniz Yatırım tarafından hazırlanan raporda çarpan analizi yönteminden yararlanılmış olup
net aktif değer ve indirgenmiş nakit akımı analizleri ise kullanılmamıştır. Çuhadaroğlu Metal, Çuhadaroğlu
Alüminyum’un %66,54’lük kısmına sahip olup yapılan değerlemede Çuhadaroğlu Alüminyum (konsolide mali
yapısıyla) ve Çuhadaroğlu Metal (solo mali yapısı ile) ayrı ayrı değerlemeye tabi tutulmuş ve elde edilen değerler
ortaklık payları oranı da dikkate alınarak toplanmıştır ve Çuhadaroğlu Metal’in piyasa değerine ulaşılmıştır. Sonuç
olarak Çuhadaroğlu Metal için 169,2 milyon TL piyasa değeri (2,73 TL/lot) tespit edilmiş ve %26,7’lik bir halka arz
iskontosu uygulanarak 2,00 TL/lot ile halka arz fiyatına karar verilmiştir.
Değerleme çalışmalarında sıkça kullanılan indirgenmiş nakit akımı analizinin burada kullanılmama gerekçesi olarak,
şirketin faaliyet gösterdiği sektörle ilgili belirsizliklerin yüksek olması gösterilmiştir.
Çarpan analizinde PD/DD, FD/FAVÖK ve F/K yöntemleri kullanılmış olup FD/Satışlar yöntemi dâhil edilmemiştir.
Çuhadaroğlu Metal ve Çuhadaroğlu Alüminyum firmaları bu yöntemlerle ayrı ayrı değerlenmiştir. Her iki firmanın da
Borsa İstanbul’da işlem gören emsali firmalar olmaması nedeniyle Çuhadaroğlu Metal’in değerlemesinde “BİST metal
ana” sektöründen ve Çuhadaroğlu Alüminyum’un değerlemesinde ise Borsa İstanbul’da işlem gören taahhüt
firmalarından (Anel Elektrik, Orge Enerji Elektrik ve Sanel Mühendislik) yararlanılmıştır. Çarpan analizi
gerçekleştirilmeden önce her iki firmanın solo mali değerleri ayrıştırılmıştır. Bu çerçevede Çuhadaroğlu Metal’in
özsermaye değerinden Çuhadaroğlu Alüminyum’un özsermayesi elimine edilmiştir. Diğer mali veriler için de benzer
düzeltmeler yapılmıştır. Bunun yanında Borsa İstanbul’da işlem gören benzer şirketlerden yakın izleme pazarında
bulunanlar ise sektöre dâhil edilmemiştir. Her iki şirketin değer tespitinde ilgili sektörlerin ortalamaları yerine medyan
değerleri kullanılmıştır.
Fiyat Tespit Raporu’na İlişkin Görüşümüz
Çuhadaroğlu Metal, özsermaye değerine yakın bir fiyattan halka arz edilmektedir. Mevcut şekli ile 2,00 TL/lot
üzerinden halka arz edilecek olan firmanın halka arz öncesi piyasa değeri 124 milyon TL ve firma değeri ise 143,4
milyon TL olmaktadır. 2015/09 dönemi yıllıklandırılmış verileri üzerinden şirket 7,05 x F/K, 4,00 x FD/FAVÖK, ve
1,16 x PD/DD çarpanları ile halka arz edilmektedir. Borsa İstanbul’da şirkete tam anlamı ile denk sayılabilecek bir
firma bulunmamakla birlikte metal ana sektöründe yer alacak firmanın bu sektörden daha ucuz bir değerlemeye tabi
tutulduğu görülmektedir. Metal ana sektöründe birçok firma zarar etmekle birlikte sektör medyanları (orta değer)
sırasıyla 9,9 x F/K, 1,1 x PD/DD ve 7,4 x FD/FAVÖK şeklindedir.
İlgili tarihte sınai sektörün çarpanları (medyan) ise sırasıyla 9,8 x F/K, 1,4 x PD/DD ve 9,8 X FD/FAVÖK şeklinde olup
şirketin sınai sektörün de altında bir değerle halka arz edildiği görülmektedir.
Çuhadaroğlu Metal Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Analist Raporu
Hazırlanan değerleme çalışmasını genel anlamda beğenmekle birlikte değerleme konusunda beğendiğimiz ve farklı
düşündüğümüz bazı noktalar da yer almaktadır. Bu görüşler sadece tavsiye niteliğinde olup kritik öneme sahip
değildir. Bunlar şu şekildedir:
1. Değerlemede kullanılan sektörlerde zarar eden firmaların sayı olarak çok olması ve şirketler arasında piyasa
değeri ve diğer mali veriler arasında önemli farklar olması nedeniyle sektör ortalamaları yerine medyan (orta
değer) kullanılmasını olumlu karşılamaktayız.
2. Değerlemede Çuhadaroğlu Metal ve Çuhadaroğlu Alüminyum’un verilerinin arındırılarak solo hale getirilmesi
ve ayrı değerlemelere tabi tutularak sonuç aşamasında konsolide edilmesini olumlu karşılamaktayız.
Konsolide mali tablolar, yatırımcı nezdinde anlaşılması kısmen daha zor olan bir niteliğe sahip olup her iki
şirketin ayrıştırılarak değerlemeye tabi tutulması yatırımcı nezdinde daha anlaşılırdır.
3. Değerlemede kullanılan sektörlerin yanında sınai sektörü üzerinden de bir değerleme yapılmalı ve buradan
elde edilecek sonucun da değerlemede ağırlıklandırılmalıdır görüşündeyiz.
4. Sektör ile ilgili belirsizliğin oldukça yüksek olması nedeniyle indirgenmiş nakit akımı analizinden
yararlanılmamış olunmasına karşın mevcut şartlar baz alınarak indirgenmiş nakit akımı analizi hazırlanmalı
ve piyasada meydana gelecek olan değişimlere karşın ana parametrelerin (alüminyum fiyatları vb.) piyasa
değerine etkisini gösteren bir duyarlılık analizi hazırlanmalıdır düşüncesindeyiz. Bu, yatırımcı nezdinde şirketin
faaliyetlerinin daha iyi anlaşılması ve gelir elde etme mantığının çözülmesi açısından da önemli katkıda
bulunacaktır.
5. Çarpan analizi ile elde edilen piyasa değerlerinin indirgenmiş nakit akımı analizinde hangi varsayımlara karşılık
geldiğinin belirtilmesinin uygun olacağı görüşündeyiz. Örneğin “Elde edilen piyasa değeri, diğer şartlar aynı
kalmak koşulu ile yıllık %xx,xx oranında büyüme ve %xx,xx oranında FAVÖK karlılığına karşılık gelmektedir.”
Gibi yatırımcıyı aydınlatan ifadelere yer verilmesinin uygun olacağı kanaatindeyiz.
Çuhadaroğlu Metal için herhangi bir yatırım tavsiyemiz bulunmamakla birlikte 2,00 TL/lot ve %26,7’lik halka arz
iskontosunun makul bir seviye olduğu görüşündeyiz.
UYARI: Bu rapordaki veriler güvenirliliğine inanılan kaynaklardan derlemiş olup, yapılan yorumlar
sadece ASYA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Sadece burada
yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi sağlıklı sonuçlar doğurmayabilir ve bu bilgiler,
herhangi bir yatırım aracı için olumlu/olumsuz bir vaat içermemektedir. Bu raporun ilgili yatırım
konusunda her türlü veriyi içerdiği düşünülmemelidir. Bu raporda yer alan yorumlar, tavsiyeler ve
diğer bütün bilgiler; yatırım danışmanlığı kapsamında değerlendirilemez. Yatırım danışmanlığı
hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri
arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu veriler,
yaşanacak olan gelişmeler çerçevesinde yatırımcıya haber verilmeksizin değiştirilebilir. Bu bilgiler
ışığında yapılan ve yapılacak olan yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu
tutulamaz. Bunlara ilaveten, Asya Yatırım, raporların internet üzerinden e-mail yoluyla alınması
durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer hernangi bir teknik sebepten dolayı alıcının
donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.
Çuhadaroğlu Metal Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Analist Raporu
ÖZET BİLANÇO (milyon TL)
Dönen Varlıklar
Nakit ve Nakit Benzerleri
Ticari Alacaklar
İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar
İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar
Diğer Alacaklar
İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar
İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar
Stoklar
Peşin Ödenmiş Giderler
Diğer Dönen Varlıklar
2012/12
82,5
27,5
23,6
1,1
22,4
0,6
0,1
0,6
26,0
2,0
2,8
2013/12
90,8
18,4
37,0
1,9
35,2
0,7
0,1
0,6
31,0
0,7
2,8
60,8
48,7
11,3
0,2
0,0
0,7
0,0
59,9
47,5
11,3
0,2
0,9
0,0
0,0
55,6
46,4
7,6
0,3
0,8
0,3
0,0
73,2
52,1
0,4
0,6
0,0
17,7
2,4
143,3
150,7
173,4
202,5
Kısa Vadeli Yükümlülükler
Finansal Borçlar
İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar
Çalışanlara Sağlanan Faydalar
Diğer Borçlar
Ertelenmiş Gelirler
Diğer Kısa Vadeli Borçlar
30,6
12,3
6,8
0,6
0,0
8,2
2,7
50,4
11,5
16,1
2,2
0,0
17,9
2,6
65,6
18,4
15,8
3,1
0,0
24,9
3,4
50,7
11,6
11,4
1,8
1,3
18,7
6,0
Uzun Vadeli Yükümlülükler
Finansal Borçlar
Çalışanlara Sağlanan Faydalar
Ertelenmiş Vergiler
15,7
8,8
1,7
5,2
13,8
7,0
1,7
5,1
8,3
1,9
1,8
4,6
31,5
7,8
3,4
20,3
Özkaynaklar
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar
Ödenmiş Sermaye
Sermaye Düzeltme Farkları
Diğer Kapsamlı Gelir ve Giderler
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler
Geçmiş Yıllar Karları ve Zararları
Net Dönem Karı ve Zararı
Kontrol Gücü Olmayan Paylar
97,1
83,5
9,3
52,2
8,0
9,3
-0,3
4,9
13,6
86,5
78,3
9,3
52,2
8,1
13,0
-11,7
7,3
8,2
99,4
88,0
62,0
0,0
8,3
13,2
-10,0
14,5
11,4
120,3
106,6
62,0
0,0
7,1
12,1
6,7
18,7
13,8
143,3
150,7
173,4
202,5
Duran Varlıklar
Maddi Duran Varlıklar
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Peşin Ödenmiş Giderler
Ertelenmiş Vergi Varlıkları
Diğer Duran Varlıklar
Aktif Toplamı
Pasif Toplamı
2014/12 2015/09
117,8
129,3
13,3
33,7
47,6
60,8
3,8
5,7
43,8
55,1
0,2
0,4
0,0
0,0
0,2
0,4
50,4
26,5
2,6
4,4
3,6
3,5
Çuhadaroğlu Metal Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Analist Raporu
ÖZET GELİR TABLOSU
SATIŞ GELİRLERİ
Satışların Maliyeti (-)
Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı
Faaliyet Giderleri (-)
Genel Yönetim Giderleri
Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri
Araştırma ve Geliştirme Giderleri
Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler / Giderler
Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler
Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler
Net Esas Faaliyet Karı/Zararı
Yatırım Faaliyetlerinden Gelir ve Giderler
Faaliyet Karı veya Zararı
Finansal Gelirler
Finansal Giderler (-)
Vergi Öncesi Kar/Zarar
Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-)
Dönem Vergi Gelir/Gideri
Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri
NET DÖNEM KARI/ZARARI
Ana Ortaklık Payları Net Dönem Karı/Zararı
2012/12
82,3
64,9
17,4
13,0
5,5
6,8
0,7
3,9
5,7
1,8
8,3
0,1
8,4
0,0
2,2
6,2
-1,2
-0,7
5,6
5,0
4,9
2013/12
127,7
100,3
27,4
16,6
6,8
8,7
1,0
3,4
8,0
4,6
14,2
0,2
14,5
0,0
3,9
10,6
-2,3
-1,8
-0,5
8,3
7,3
2014/09 2014/12 2015/09
131,3
189,7
164,2
100,8
149,4
133,9
30,5
40,3
30,4
14,5
18,8
14,7
5,9
6,6
6,0
7,6
10,7
7,5
1,0
1,5
1,2
4,3
2,1
10,6
13,8
11,7
23,6
9,5
9,6
12,9
20,2
23,6
26,3
0,8
0,8
0,2
21,1
24,5
26,5
0,0
0,0
0,1
1,7
2,4
2,6
19,4
22,1
24,0
-0,3
-4,5
-2,9
-4,7
-5,3
-4,5
4,4
0,8
1,7
19,0
17,6
21,1
15,8
14,5
18,7