Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
24 Haziran 2016
Haftanın Verisi
%51,9
Referandumda
Birleşik Krallık’ın
AB’den
ayrılmasına
yönelik oy
verenlerin
yüzdesi
Manşetlerde
Birleşik Krallık: Brexit’in etkisi ne kadar kuvvetli?
Birleşik Krallık kararını verdi: 23 Haziran’da gerçekleşen referandumda oy verenlerin yüzde 51,9’u AB’den
ayrılma yönünde oy kullandı. Bunun kısa ve uzun vadede sonuçları olacak. Yatırımcılar, hızla fiyat belirsizliğine
doğru ilerleyecek. Öz kaynak ve para birimi piyasalarındaki şok (GBP’nin bu yıl en az yüzde 10 değer kaybetmesi
bekleniyor), üçüncü ve dördüncü çeyrekte özel tüketim ve yatırımı etkileyecek. 2016’nın ikinci çeyreğinde
ekonominin durgunlaşması riski yüksek. 2015’te yüzde 2,3 artış kaydeden GSYH büyümesinin 2016’da
hızlı bir düşüşle yüzde 1 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Uzun vadede ise ekonomi referandum
sonuçlarından daha şiddetli bir şekilde etkilenecek. AB ile yapılacak müzakerelerin sonuçlarıyla ilgili belirsizlikler
nedeniyle GSYH büyümesi, ihracat ve yabancı yatırım gibi göstergelerde daralma kaydedilebilir. İflas
rakamlarında artış (2017 ve 2019 yılları arasında 1.500 – 1.700 arası iflas vakası) ile şirket ciroları ve marjları da
yeni gerçekliği yansıtacak. Resmi çıkış, 2019 yılının başlarında gerçekleşebilir ama iki yıllık Avrupa prosedürü
bunun dışında tutulmuyor. “Yumuşak çıkış” senaryosu kapsamında, yani Birleşik Krallık’ın AB ile Serbest Ticaret
Anlaşması imzalaması durumunda reel GSYH büyümesi 2017 ve 2019 yılları arasında -2,8 puan azalabilir. “Sert
çıkış” senaryosu kapsamında, yani Birleşik Krallık’ın AB ile Serbest Ticaret Anlaşması imzalamaması durumunda
-4,3 puanlık kümülatif şok gerçekleşebilir.
Global Ekonomi: Piyasalar şaşkın; Merkez Bankası’ndan destek
Brexit, finansal piyasaları şaşırttı ve ilk etkileri oldukça güçlü oldu. GBP’deki değer kaybının doruk noktası
yüzde -10’du (şu anda yüzde -6,5) ve pek çok finansal stokta yüzde -20 seviyesinde azalma kaydedildi. Ancak
Merkez Bankası’nın desteği bir nevi moral vericiydi. İngiltere Merkez Bankası, finansal sektör için gerekli olması
durumunda “kendi normal kredilerini kullanarak 250 milyar GBP’ni üzerinde ek fon sağlayacağına” söz verdi.
Bunlara ek olarak, Merkez Bankaları (Avrupa Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası da dahil) da gerektiği
durumda para birimi swap hatlarını aktifleştirmek ve likiditeyi desteklemek için hazırda bekliyor. Şokun ve
politika desteğinin toplu etkileri arasında yer alanlar ise şöyle: (i) güvenli belgeler oldukça avantajlı konumda.
USD, yüzde 2 değer kazanırken, JPY yüzde 3 değer kazandı ve 10 yıllık faiz getirileri ABD (yüzde 1,5), Almanya
(yüzde 0,05) ve Birleşik Krallık’ta (yüzde 1,1; -30 baz puan) yeni düşük seviyelere ulaştı (ii) 10 yıllık faiz getirileri
Euro Bölgesi’ndeki “daha riskli” ekonomilerde yükseldi: Portekiz’deki artış +30 baz puan, İspanya’da +12 baz
puan ve İtalya’da +10 baz puan oldu ancak bu faiz getirileri halen 2015 yılsonundaki seviyelerin altında.
ABD: Fed beklemede; üretim zayıf
ABD Merkez Bankası, Haziran ayındaki toplantısında federal fon hedef oranını değiştirmeyerek yüzde 0,25 ve yüzde
0,5 arasında bıraktı. Toplantıda verilen diğer bilgilerin çoğunluğu güvencin tonlamaya sahipti. Nisan ayında yalnızca
bir Fed üyesi 2016’da faiz artışı olduğunu öngörürken, şu anda bunu öngörenlerin sayısı altıya ulaşmış durumda. Mart
ve Nisan ayında faiz oranını artırmak isteyen tek üye şu anda koşulların bunu yapmak için çok yumuşak olduğunu
kabul etmiş durumda. 2016’ya yönelik resmi GSYH öngörüsü yüzde 2,2’den yüzde 2’ye aşağı yönlü revize edildi ve
bu da nispeten istihdam piyasalarındaki yavaşlamayı ve yatırımlardaki yumuşaklığı yansıtıyor. Euler Hermes, 2016’da
en fazla bir kere faiz artışı olmasını bekliyor. 20 sektörden 12’sinin durgun seyretmesi nedeniyle sanayi üretimi
Mayıs ayında aylık yüzde -0,4’lük (yıllık yüzde -0,1) düşüş kaydetti. Kapasite kullanımı, -0,4 puan düşüş ile yüzde 74,8
seviyesine gelerek Şubat 2014’ten bu yana kaydedilen en düşük seviyeye ulaştı. Diğer yandan, TÜFE’nin yıllık yüzde
1,1 seviyesinde olması ve çekirdek TÜFE’nin ise yüzde 2,2’de seyretmesi ve altı aydır yüzde 2,1 ve yüzde 2,3 arasında
gidip gelmesi ile enflasyon sessiz kalmaya devam ediyor. ÜFE yüzde 0,0 ve çekirdek ÜFE de yüzde 1,2’de seyrediyor.
Konut başlangıçları mayıs ayında aylık yüzde 0,3 düşüş kaydederken (yıllık yüzde 9,5), ruhsatlarda aylık yüzde 0,7’lik
(yıllık yüzde -10,1) artış kaydedildi.
www.eulerhermes.com.tr
Brezilya: Olimpik utanç?
Olimpiyatlara 50 günden az bir süre kalmışken ev sahibi şehir Rio de Janerio “finansal acil durum” ilan etti. Vali
Francisco Dornelles, petrol sektöründeki zayıflıklara bağlı olarak vergi gelirlerinde gerçekleşen düşüş nedeniyle
sorumlulukların yerine getirilemediğini belirtti. Son aylarda devlet bazı temel hizmetleri sunamıyordu, emekli
maaşlarını ve maaşları ödeyemiyordu, bazı okul ve hastaneleri kapatmıştı. Bunlara ek olarak, mayıs ayında çok
uluslu bankalara yapılması gereken toplam 8,4 milyon dolarlık faiz ödemeleri yapılamadı. Federal hükümet,
Rio’nun en son altyapı projelerini ve Olimpiyatlar için gerekli olan güvenlik önlemlerini finanse edebilmesi için
2,9 milyar Brezilya Reali – BRL – (850 milyon dolar) değerinde acil finansal desteği onayladı. GSYH’nin 2015’te
yıllık yüzde -3,8 seviyesinde daralması ve 2016 öngörüsünün ise yüzde 3,5’lik daralma olması ile ekonomi
zaten zayıf bir durumdayken son gelişmeler yatırımcıların güvenini daha da zedeledi. Bunlara ek olarak, Dilma
Rousseff’in suçlanması ve Temer’in geçici hükümetiyle ilgili çeşitli yolsuzluk soruşturmaları gibi önemli politik
skandallarla birlikte politik Telenovela (Latin Amerikan televizyon dramı) devam ediyor.
Mercekteki Ülkeler
Amerika
Arjantin: Yeni TÜFE
Yedi aydır veri açıklamamasının ardından İstatistik Kurumu (INDEC) yeni TÜFE’yi açıkladı. Metodoloji tamamen yenilendi ve
Temmuz ayında IMF tarafından denetlenecek. Enflasyonel baskılar halen ortada. Yeni TÜFE’ye göre tüketici fiyatları Mayıs
ayında aylık yüzde 4,2’lik artış kaydetti (yıllık olarak yüzde 50,4). Bunun arkasındaki itici kalemler gıda ve içecek (aylık +1,4
puan), ulaşım ve iletişim (+0,8 puan) ve konut ile temel hizmetler (+0,4 puan) oldu. Arjantin Pezosundaki (ARS) değer kaybını
(Aralık 2015’ten bu yana USD’ye karşı yüzde -35), vergi artışlarını ve destek kesitlerini yansıtacak şekilde üçüncü çeyreğe
kadar enflasyonun daha da güçlenmesini bekliyoruz. Güvenilir ekonomik istatistiklerin açıklanması, Başkan Mauricio Macri
hükümetinin ekonomiyi yoluna sokmak ve yatırımcı güvenini yeniden kazanmak doğrultusunda yürürlüğe aldığı stratejinin
basamaklarından biri.
Avrupa
Hırvatistan: Ekonomideki iyileşmeye rağmen hükümet çöktü
13 Haziran haftasında parlamento, bağımsız teknokrat Başbakan Oreskovic’in yönetimindeki beş aylık hükümeti sıfır güven
hareketiyle alaşağı etti ve aynı zamanda parlamentonun feshedilmesi doğrultusunda (15 Temmuz itibariyle yürürlüğe girmek
üzere) oy kullanarak Eylül ayında yapılması olası olan hızlı seçimlere yol verdi. Kasım 2015’teki seçimlerin ardından oluşan
koalisyon hükümeti HDZMOST tarafından atanan Oreskovic’in, menfaat çatışması iddiaları nedeniyle görevini bırakması için
baskı yaptığı HDZ lideri ve Başbakan Yardımcısı Karamarko ile arası bozulmuştu. Gelişmelerde, HDZ ve MOST arasındaki
anlaşmazlıklar da etkili oldu. Bu sırada GSYH büyümesi 2016’nın birinci çeyreğinde şaşırtıcı bir şekilde ivme kazanarak yıllık
yüzde 2,7’ye ulaştı (2015’in dördüncü çeyreğinde yıllık yüzde 1,9; tüm yıl 2015 büyümesi yüzde 1,6). Bu gelişmenin arkasındaki
itici kalemler güçlenen tüketici harcamaları ve yatırımlar oldu. Ancak baz etkileri de birinci çeyrekte rol oynadığından Euler
Hermes 2016’da tam yıl büyümesinin daha ılımlı seyrederek yüzde 2,1 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyor.
Afrika ve Orta
Doğu
Nijerya: Geç olsun güç olmasın?
Yetkililer, yılın ilk yarısı boyunca Nijeryalı Nairas’ın (NGN) USD karşısındaki sabit döviz kurunun geçerli olacağı konusunda
son derece kararlıydı. Ancak Nijerya Merkez Bankası 13 Haziran haftasında sabit oranın yerini bankalar arası, piyasa odaklı
bir sistemin alacağını açıkladı. Beklendiği şekilde, yeni sistemin yürürlüğe girmesinin ardından NGN’de sert bir değer kaybı
gerçekleşti; 199NGN=1USD iken şu anda 280NGN=1USD. Piyasaların serbestleşmesi doğrultusunda alınacak ölçüler FX
rezervlerindeki azalmayı kısıtlayabilir ancak (i) Nijerya Merkez Bankası’nın gerekli olduğu durumlarda potansiyel volatiliteyi
yumuşatmak için müdahale etmesi gerekecek; (ii) bazı ithalat kontrolleri halen yürürlükte; (ii) FX talebi birikmesi olduğundan
yeni, gayri resmi döviz sistemi yürürlükte olmaya devam edecek; (iv) politika ile ilgili belirsizlikler devam edecek. Piyasaların
yeni sisteme verdiği tepki olumluydu (her ne kadar geç kalındığını düşünseler de). Enflasyonel baskıların artması ve ilgili
para politikasının sıkılaşması bekleniyor (Mayıs ayında TÜFE yıllık yüzde 15,6 seviyesindeydi) ve bunun başlangıcı yüzde 12’lik
marjinal hasıla değerine 100 baz puan eklenmesi olacak.
www.eulerhermes.com.tr
Asya Pasifik
Japonya: Dengesiz sonuçlar?
Birleşik Krallık’ın AB’den ayrılma doğrultusunda oy vermesi sonrasında Japon Yeni (JPY) canlanmaya devam etti ve bu da
yetkililer üzerinde harekete geçmeleri doğrultusunda baskı oluşturuyor. Ekonomi şu anda karşıdan esen sert rüzgârlarla
karşı karşıya. Öncelikle, para biriminin güçlü olması ticareti zayıflatıyor. Mayıs ayında ticaret bilançosu bozulma kaydederek
41 milyar JPY seviyesinde ulaştı (Nisan ayında 824 milyar JPY). ABD, Asya ve ABD’den gelen talebin azalmasıyla birlikte reel
ihracatta daha fazla daralma kaydedildi (yüzde -4,6’dan yıllık yüzde 2,4’e). Diğer yandan, kârlılığın daha düşük olması yatırım
büyümesini aksatıyor. Birinci çeyrekte kârlarda önemli derecede bozulma kaydedildi (çeyrek bazında yüzde -6,8) ve zayıf
talep, fiyat rekabetçiliğindeki bozulma ve devam eden deflasyonel baskılar kısa vadede iyileşmeye işaret etmiyor. Bunlara ek
olarak, Nikkei Üretim Satın Alma Endeksi’nin Haziran ayında gösterdiği şekilde iş güveni de zayıf seyrediyor; iş güveni, dört
ay üst üste 50’lik eşiğin altında seyretti. Bu görünüm değerlendirildiğinde Euler Hermes GSYH büyümesinin 2016’da dirençli
özel tüketimin desteğiyle yüzde 0,7’de sınırlı kalmasını bekliyor.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?

27 Haziran
Brezilya
Haziran ayı tüketici güveni (tahmin)

28 Haziran
Fransa
Haziran ayı tüketici güveni

28 Haziran
Meksika
Mayıs ayı işsizlik oranı

28 Haziran
Suudi Arabistan Mayıs ayı SAMA net yabancı varlıklar

29 Haziran
Almanya
Haziran ayı Gfk tüketici güveni

29 Haziran
Almanya
Haziran ayı enflasyon
www.eulerhermes.com.tr
FERAGATNAME
Bu değerlendirmeler, her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları, kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes, hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonu’na sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.
www.eulerhermes.com.tr