docvalartıs bank yatırım hizmetleri türkçe
download 
Şikayet Transkript
valartıs bank yatırım hizmetleri türkçe
VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ ALMANCA İNGİLİZCE İTALYANCA TÜRKÇE RUSÇA ÇİNCE ARAPÇA ÇEKÇE www.valartisbank.com Valartis Bank (Liechtenstein) AG Dr. Insam Andreas, CEO Dr. Lackinger Gerhard, Mag., MOB LIECHTENSTEIN Valartis Bank (Liechtenstein) AG Schaaner Strasse 27 FL-9487 Gamprin-Bendern Principality of Liechtenstein Phone +423 265 56 56 Fax +423 265 56 99 [email protected] VIENNA Valartis Bank (Austria) AG Rathausstrasse 20 A-1010 Vienna Austria Phone +43 57789 Fax +43 57789 200 [email protected] ZURICH Valartis Advisory Services SA St. Annagasse 18 CH-8001 Zurich Switzerland Phone +41 43 336 81 11 Fax +41 43 336 81 00 GENF Valartis Advisory Services SA 2–4 place du Molard CH-1211 Geneva 3 Switzerland Phone +41 22 716 10 00 Fax +41 22 716 10 01 Valartis Group AG Blegistrasse 11a CH-6340 Baar ZG Phone +41 41 760 70 20 Fax +41 41 760 70 19 www.valartisgroup.ch www.valartisbank.com Ablasser Sandra, BA, Account Opening & Trust Services Alles Irina, International Sales - Ukraine Ayaz Ercan, Mag., International Sales - Asia Bader Peter, Mag., Institutional Clients Bánfi Dóra, International Sales Bayer Eva-Maria, MSc, Internal Audit Boukal Robert, MBA, Private Clients - Slovakia & Czech Republic Cil Sena, Payment Transactions Delavier Matthias, International Sales Emer Metin, BBA, International Sales - Middle East & Turkey Emering Carole, Payment Transactions Dr. Federspiel Markus, Mag., Institutional Clients - Central Europe Feix Alexander, Mag., Private Clients - Slovakia & Czech Republic Fleisch Katharina, BA, Institutional Clients - Western Europe & Central America Frick Joel, CIIA, Trading & Treasury Fritz Lisa-Marie, Account Opening & Trust Services Fritz Mechtild, Payment Transactions Fussenegger Julia, B.Sc., Account Opening & Trust Services Ganahl Barbara, Reception Gao Yun, International Sales - Asia Gasser Michele, Assistant to the Board Götze Martin, Mag., LL.M., Institutional Clients - Central Europe Grabher Katharina, Marketing Gstach Günter, LL.M., Loans Gulua Beniamin, Mag., Institutional Clients - Eastern Europe Haid Carmen, Institutional Clients - Eastern Europe Hajdova Marketa, International Sales - Czech Republic Hetzenecker Fritz, Private Clients - Middle & Western Europe Huber Rolf, Information Technology Jaug Sanja, B.Sc., Private Clients - Central Europe Kayar Canan, Mag., International Sales - Middle East & Turkey Kleingünther Julia, B.Sc., Institutional Clients - Domestic Market Kocahan Azime, International Sales - Middle East & Turkey Köhler Olaf, Custodian Investment Funds Küng Christoph, Mag., Asset Management Loose Holger, International Sales - Russia & South America Ludescher Thomas, MSc, CFA, Trading & Treasury Ludescher Anzhelika, International Sales - Ukraine Luo Fang, International Sales - Asia Marciello Pasquale, CIIA, CIWM, Asset Management Marte Julia, Accounting & Controlling Dr. Martin-Grass, Gabriele, MMag. (FH), Compliance, Legal & Tax Melay Ivan, MSc, International Sales - Czech Republic Mostepan Matylda, International Sales - Russia & South America Moxon Chester, Information Technology Mungan Ümmühan, MMag., International Sales - Middle East & Turkey Muster Markus, MSc, Information Technology Ogorodniciuk Aliona, B.Sc., Institutional Clients - Western Europe & Central America Ouschan Isabel, MMag., Institutional Clients - Central Europe Papirtyte Agne, MSc, Institutional Clients - Eastern Europe Pöschl Markus, Mag. iur., Compliance, Legal & Tax Ratz Stefan, Dipl.-Bw. (BA), Institutional Clients - Domestic Market Reichart Norbert, Private Clients - Central Europe Rhomberg Manuela, Reception Rinderer Alexander, Institutional Clients Rosenboom Tatjana, International Sales - Czech Republic Spalt Tobias, MSc, Private Clients - Central Europe Stier Stefan K., Ass. jur., Compliance, Legal & Tax Svartsevich Laura, MSc, International Sales Thaler Ramona, Payment Transactions Thöny Isabella, Compliance, Legal & Tax Unterkircher Markus, Information Technology Useini Serif, Settlement Vedunova Julia, Mag., International Sales - Ukraine Volgger Andreas, Settlement Vuser Darko, B.Sc.Econ, Private Clients - South-East Europe Welte Markus, Information Technology Werle Bettina, Account Opening & Trust Services Zajac Peter, Mag., Institutional Clients - Eastern Europe Zanini Silvia, Mag., Private Clients - Middle & Western Europe Zimmermann Desiree, Compliance, Legal & Tax www.valartisbank.li DISCLAIMER Bu yayın tarafımızca kontrol edilmemiş olmakla beraber güvenilir olduğunu düşündüğümüz kamuya açık kaynaklara dayanmaktadır. Analizler ve yorumlar kısmen Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG’ den alınmıştır. Yatırım Hizmetleri kısmı, yayım tarihinde tezahür eden piyasa koşulları ve ürünleri ile ilgili bağlayıcı olmayan kanaatlerimizi yansıtmaktadır ve bu bilgilerin eksiksizliğini yahut kurumumuzun bu ürünlerdeki mevcudunu dikkate almamaktadır. Bu yayın bireysel danışmanlık hizmetinin yerini tutmaz. Yalnızca bilgi amaçlıdır ve satış yahut satınalım talepleri ile ilgili teklif olarak değerlendirilemez. Yatırım olanakları ile ilgili kesin bilgiler veya bireysel danışmanlık hizmeti için lütfen yatırım danışmanınıza başvurunuz. 1. BAKIŞ AÇISI EYLÜL 2016 1.1. ABD’YE ABD’YE YÖNELİK YÖNELİK SIKILAŞTIRMA SIKILAŞTIRMA 1.1. FANTAZİLERİ YENİDEN BESLENİYOR FANTAZİLERİ YENİDEN BESLENİYOR Fed yetkilileri yetkilileri bu bu yıl yıl olası olası bir bir faiz faiz artışının artışının Fed gerçekleşebileceğinin yeniden altını çizdi gerçekleşebileceğinin yeniden altını çizdi Federal Reserve Reserve Bankası’nın Bankası’nın özellikle özellikle yukarı yukarı yönlü yönlü olası olası Federal bir faiz adımı, piyasaları şu aralar kavuran küresel „gebir faiz adımı, piyasaları şu aralar kavuran küresel „gevşeme rallisi“nin tadını kaçırır mı? Geçtiğimiz haftalar vşeme rallisi“nin tadını kaçırır mı? Geçtiğimiz haftalar Bank of of Japan Japan ve ve Bank Bank of of England’ın England’ın yeni yeni para para politik politik Bank gevşetme önlemlerinden, gerek sabit getiri gerekse de gevşetme önlemlerinden, gerek sabit getiri gerekse de riskli varlıklar tarafında adeta büyülenmişken, şimdi Fed riskli varlıklar tarafında adeta büyülenmişken, şimdi Fed frene basabilir basabilir ve ve moralleri moralleri olumsuz olumsuz etkileyebilir. etkileyebilir. ÖzellikÖzellikfrene le iki Fed görevlisi hafta içinde „şahinimsi“ ifadeleriyle le iki Fed görevlisi hafta içinde „şahinimsi“ ifadeleriyle öne çıkıp çıkıp tartışmalara tartışmalara neden neden olmuştur. olmuştur. Sözkonusu Sözkonusu öne kişilerden biri, aslında para politik güvercin olarak tanınkişilerden biri, aslında para politik güvercin olarak tanınan ve gecelik faiz oranı bandının arttırılmasının uygun an ve gecelik faiz oranı bandının arttırılmasının uygun olacağı zamana zamana artık artık yaklaşıldığından, yaklaşıldığından, hatta hatta bunun bunun olacağı muhtemelen gelecek ay kadar yakın bir tarihte olabilemuhtemelen gelecek ay kadar yakın bir tarihte olabileceğinden, bahseden bahseden New New York York Fed Fed Başkanı Başkanı William William ceğinden, Dudley idi. Politik faiz konusundaki mevcut piyasa bekDudley idi. Politik faiz konusundaki mevcut piyasa beklentilerini ise Açık Piyasa Komitesi Başkan Vekili pek lentilerini ise Açık Piyasa Komitesi Başkan Vekili pek olası görmemektedir. Aynı şekilde Atlanta Fed Başkanı olası görmemektedir. Aynı şekilde Atlanta Fed Başkanı Dennis Lockhard’da Lockhard’da sıkılışmadan sıkılışmadan yana yana olmuştur. olmuştur. LockLockDennis hard şu anda FOMC toplantısı olsa ekonomik verilerin hard şu anda FOMC toplantısı olsa ekonomik verilerin mevcut akışı akışı ciddi ciddi tartışmalara tartışmalara neden neden olacağından olacağından söz söz mevcut etti. Bunun ötesinde cari yılda iki faiz adımının daha etti. Bunun ötesinde cari yılda iki faiz adımının daha olası olabileceğini olabileceğini duyurdu. duyurdu. Ancak Ancak bilinen bilinen Fed Fed Mantrası Mantrası olası olan, gelecek oturuma kadar ne de olsa başka makro olan, gelecek oturuma kadar ne de olsa başka makro ekonomik verilerin de geleceğini de facto tekrarlayarak, ekonomik verilerin de geleceğini de facto tekrarlayarak, olası bir bir adımı adımı haklı haklı kılmak kılmak için için daha daha çok çok veriye veriye ihtiyaç ihtiyaç olası duyulduğunun altını çizmiş ve burada sarkacın bir anda duyulduğunun altını çizmiş ve burada sarkacın bir anda başka bir yöne gidebileceğini hatırlatmıştır. Lockhard başka bir yöne gidebileceğini hatırlatmıştır. Lockhard aynı zamanda, zamanda, aylık aylık 150 150 bin bin yeni yeni iş iş pozisyonu pozisyonu oluşuoluşuaynı munu çok umutlandırıcı bulduğunu ve bunun faiz artmunu çok umutlandırıcı bulduğunu ve bunun faiz arttırımı tartışmaları için iyi bir baz olabileceğini ifade ettırımı tartışmaları için iyi bir baz olabileceğini ifade etmiştir. Son üç ayda tarım sektörü hariç, mayıstaki miştir. Son üç ayda tarım sektörü hariç, mayıstaki zayıflamaya rağmen, rağmen, ortalamada ortalamada yaklaşık yaklaşık 190 190 bin bin yeni yeni iş iş zayıflamaya pozisyonu yaratılmıştır. Dolayısıyla şu anda %46’lık Fed pozisyonu yaratılmıştır. Dolayısıyla şu anda %46’lık Fed Fund Future’inin Future’inin öngördüğü öngördüğü gibi gibi en en azından azından aralık aralık ayına ayına Fund kadar bir faiz adımının gerçekleşmesi olasılığı heyekadar bir faiz adımının gerçekleşmesi olasılığı heyecanını korumaya korumaya devam devam ediyor. ediyor. canını FOMC oturum oturum protokolleri protokolleri de de küresel küresel riskleri riskleri vurvurFOMC guluyor guluyor 26/27 Temmuz’daki Temmuz’daki geçtiğimiz geçtiğimiz FOMC FOMC toplantıları toplantıları da da aynı aynı 26/27 şekilde katılımcılarının doğru faiz arttırım tarihi konusunşekilde katılımcılarının doğru faiz arttırım tarihi konusunda ayrıştıklarını ayrıştıklarını göstermiştir göstermiştir ancak ancak oturumu oturumu müteakiben müteakiben da gelen bir başka güçlü istihdam sektörü raporundan sonra gelen bir başka güçlü istihdam sektörü raporundan sonra ABD hisse senedi piyasalarının yeniden biraz daha ABD hisse senedi piyasalarının yeniden biraz daha yukarı tırmanarak sürekli yeni rekor seviyeler kaydettiğini yukarı tırmanarak sürekli yeni rekor seviyeler kaydettiğini unutmamak gerekir. gerekir. unutmamak 5Y5Y ABD ABD başa başa baş baş enflasyonu enflasyonu kendini kendini diplerden diplerden 5Y5Y kurtarsa da hala belirgin bir yukarı yönlü eğilim göskurtarsa da hala belirgin bir yukarı yönlü eğilim göstermemektedir termemektedir 10 yıllık yıllık vadedeki vadedeki İtalyan İtalyan devlet devlet tahvillerinin tahvillerinin getiri getiri 10 gelişimi ile Bund’lara kıyasla getiri farkı gelişimi ile Bund’lara kıyasla getiri farkı Portekiz devlet devlet tahvillerinin tahvillerinin getirileri getirileri (burada (burada 10 10 yıllık yıllık Portekiz vadede) DBRS DBRS ifadelerinden ifadelerinden sonra sonra belirgin belirgin şekilde şekilde vadede) artmıştır artmıştır VALARTIS BANK BANK YATIRIM YATIRIM HİZMETLERİ HİZMETLERİ || EYLÜL EYLÜL 2016 2016 || 1 1 VALARTIS Yukarıda sözü edilen ifadelere göre biraz daha „güvercinimsi“ görünen oturum protokollerine bu bilgiler ışığında oldukça temkinli yaklaşılması gerekmekteyse de içinde bahsi geçen riskler de tartışma yoluyla tamamen bertaraf edilemeyecek düzeydedir. „Brexit“ oylamasının sonuçlarının ve Çin ekonomisine yönelik endişelerin yanısıra bazı Avrupa bankalarındaki yüksek miktarda tahsili zor veya mümkün olmayan kredilerin de bahsi geçmektedir. İtalya’nın 10 yıllık devlet tahvili getirisindeki düşüş eğilimi %1 seviyesinin hemen üstünde durdu – artık risklere konsantre olunacak mı? Toskanalı Bank Monte dei Paschi di Siena’nın kurtarma planının açıklanması hernekadar etrafı biraz sakinleştirmiş olsa da, burada özellikle İtalya’nın bankacılık sistemi odaktadır. Planın uygulanmasına yönelik riskleri de azımsamamak gerekir. Burada özellikle söz konusu olan kapıdaki anayasa referandumu ile bağlantılı olan siyasi güvensizliklerdir. Rating ajansı DBRS de bu hafta haber ajansı Reuters ile bir röportajda bu tehlikeden söz etti ve Euro Bölgesi için bir sonraki büyük testten bahsetti. Daha iki hafta önce rating ajansı A- ratingini düzenli döngüsü dışında gözlemde tutmak üzere olası bir rating düşüşü için vermiştir. Ancak geçtiğimiz cuma günü %1,04 ile 10 yıllık vadelilerde tarihi dip noktası kaydeden İtalyan borç senetleri getirisinin gelişimi bu olaydan hiç etkilenmemiş görünmektedir. Ancak %1 seviye hedef seçilemeden önce menkul kıymet fiyatları biraz daha gerilemiştir. Atlantik’in diğer yakasındaki bahsi geçen faiz artışı fantazilerinin yanısıra, en azından kısa vadede, mevcut siyasi risk yatırımcıların algı alanına geri dönebillir. Portekiz son investment grade (yatırım yapılabilir) kalesini de kaybetme tehlikesiyle karşı karşıya mıdır? DBRS yetkilisi ile yapılan söz konusu röportaj bir başka „periferi tarafında“ ise daha büyük yankılar yaratmıştır: İkinci çeyrekte gelen Portekiz’e ait hayal kırıklığına uğratan büyüme verilerinin ülkenin gelecekteki büyümesine yönelik endişe doğurabileceği dile getirilmiştir. Rating ajansı verdiği BBL kredi notu (BBB- veya Baa3’e eşdeğerdir) ile Portekiz için investment grade alanındaki son kaledir. AMB tahvil alım programı için en az bu ka- 2 | EYLÜL 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ tegorideki bir ratinge ihtiyaç duyulduğundan bu ifadeler piyasalarda güvensizliğe yol açmıştır. 5Y5Y ABD başa baş enflasyonu kendini diplerden ayrıştırsa da henüz belirgin bir yukarı yönlü eğilim göstermemektedir 10 yıllık vade aralığındaki İtalyan devlet tahvilinin getiri gelişimi ve Bund’lara kıyasla getiri farkı Portekiz devlet tahvilleri (10 yıllık vade bandındakiler) DBRS ifadelerinden sonra belirgin şekilde artış göstermiştir 10 yıllık Portekiz devlet tahvillerinin getirileri, geçtiğimiz hafta sadece %2,7 kaydettikten sonra, şu anda yeniden %3 seviyesine yaklaşmaktadır. Ajansın mevcut ratinginden memun olduğuna dair sonradan yapılan sakinleştirici açıklamalar da sadece kısa süreli bir rahatlama sağlayabildi. Bu senenin sonbaharındaki bir sonraki olağan incelemedeki doğrudan bir rating düşüşü (mevcutta halen „istikrarlı“dır) bizce sürpriz olur. Bank of England bu hafta başarılı bir şekilde Gilt edinmiştir Buna karşın Bank of England’un bu hafta İngiltere’nin devlet tahvilini almaya devam etmesi sürpriz bir gelişme değildi. Ancak İngiliz Merkez Bankası’nın önceki haftada 15 yıllık uzun vade aralığında hayal kırıklığına uğratacak derecede az miktarda Gilt alabilmesini müteakiben ihale oranının ne kadar yüksek olacağı merak uyandırmaktadır. Uzun vadeli devlet tahvillerine yönelik yatırımcıların iştahı az görünmektedir ve buna ilaveten getiri lehine kıtlık tartışmalarını alevlendirmiştir. Ancak bu hafta söz konusu vadede alınan ve kabul edilen teklifler arasındaki ilişki 2,67x ile belirgin şekilde yüksekti (önceki haftanın 0,96x oranına kıyasla) ve böylece Bank of England hedeflenen hacmi üstelik piyasa fiyatlarına göre iskontolu olarak alabilmiştir. Bu süreçte uzun uçtaki fiyatlar son kaydedilen rekor yarışından sonra yeniden hafifçe gerilemiştir. Aynı şekilde federal tahviller de hafta içinde, 10 yıllık getiriyi %0,028 (intraday) seviyesine kadar yükselten, öncelikle kısa bir getiri artışı sağlamıştır. Özellikle FOMC toplantı özeti %0 seviyesinden uzaklaşıp artık %0,074 seviyelerine gelinmesine neden olmuştur. Bununla birlikte Bank of England saflarındaki piyasa işlemleri gelecek haftalarda yeniden kıtlık tezi takipçilerine argüman desteği sağlayabilir, özellikle de Alman federal tahvillerinde. İngiliz borç yöneticiler bu hafta, iyi karşılanan 2055 vadeli tahvil ihracını yaptıktan sonra gelecek hafta arz tarafı zayıf görünmektedir, bununla birlikte kuponlar yoluyla eylül ayında yüksek miktarda nakit geri ödemeleri olacaktır ki bunlar yeniden yatırım baskısına yol açabilir. Bu tablo alım yönünde istekli olan Bank of England için ağırlaştırılmış şartlar ve öncelikle 10 yıllık Bund getirisini sıfır seviyesinin altında tutacak olan ve bu konuda dominant olan getiri boğaları safında bir puan anlamına gelmektedir. Öte yandan normalde olumlu karşılanan geçen haftanın ekonomik verilerinin yanında Ağustos ZEW Endeksi önceki aya göre güçlü şekilde iyileşme göstermiştir. İngiltere Gilt’leri: 2 ila 30 yıllık getirileri, fiyat rallisi şimdilik hafif bir frene maruz kaldı Ağustos ZEW Endeksi „Brexit“-şoku sonrası rahatladı Almanya’daki beklenti tutumu tahmin edildiği kadar güçlü şekilde artmazken, Endeks 0,5 değeriyle belirgin şekilde zayıf ve „Brexit“ten olumsuz etkilenmiş önceki ayın -6,8 değerinin üstünde olup genişleme eşiğini geçmiştir. 49,8’den 57,6’ya yükselen mevcut durum değerlendirmesi beklentilerin üzerinde artmıştır. Birçok şey şu ara üçüncü çeyrekteki büyümeye işaret etmektedir, böylece örneğin Avrupa periferisinde negatif şokların eksik kalması durumunda, en azından yıl sonuna doğru sıfırın altındaki getiriler, ki bunlara 10 yıllık federal tahvil dahildir, gene artış gösterebilir. Muhtemelen beklenenden daha cesur bir Fed ayrıca yardım edebilir, daha doğrusu en azından 2017 ilkbaharında olası bir faiz adımına yönelik fantazileri yıl sonuna kadar getirileri destekleyebilir. VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | EYLÜL 2016 | 3 2. STRATEJİ 2.1. ABD: FOMC politika faizi artışına yönelik doğru zamanlama konusunda bölünmüş durumda Federal Reserve (Fed) çarşamba günü 26/27 Temmuzdaki Açık Piyasa Komitesi toplantısının protokolünü açıklamıştır. Bu protokole göre, birçok katılımcı, %2’lik Fed hedefinin altında kalmayı sürdüren enflasyon oranı nedeniyle, politika faizini arttırmadan önce gelecek yeni bilgileri beklemeyi uygun bulmaktadır. Birçok katılımcı, enflasyon oranının beklenenden daha güçlü şekilde artması halinde, politika faizini yükseltmek için yeterince zamanı olduğu görüşündedir. Buna karşın bazı katılımcılar, maksimum istihdam hedefine ulaşıldığını ve politika faizi artışının hemen ya da çok yakında haklı sebebi olacağı görüşündeydi. Bir takım katılımcı daha temmuz toplantısında politika faizini arttırmaktan açıkça söz etmiştir. Para otoritelerinin mutabık olduğu konu ise kısa vadede ekonomik görünüme dair risklerin azaldığı idi. Öncelikle Brexit oylaması sonrasında finans piyasası şartları yeniden düzelmiştir. İkinci olarak ise haziran ayındaki güçlü istihdam piyasası raporu ekonomideki ani bir yavaşlama konusundaki endişeleri bertaraf etmiştir. Bölgesel Fed başkanları William Dudley ve Dennis Lockhart son olarak henüz eylül ayı içn olası bir politik faiz yükselişini dile getirmiş olduğundan, piyasa katılımcıları da muhtemelen protokolde daha „şahinimsi“ bir tonlama olmasını bekliyordu. Ancak bu beklenti gerçekleşmemiş olup 10 yıllık ABD devlet tahvili getirileri açıklamayı müteakiben birkaç baz puan düşmüştür. Kısa zamanda gerçekleşebilecek olası bir politik faiz arttırımına dair belirgin herhangi bir işaret ise protokolde mevcut değildi. Ancak para otoriteleri görünüm konusunda bir takım aşağı yönlü riski sıralamıştır: Birleşik Krallığın AB’den ayrılma süreci konusundaki güvensizlik, bazı Avrupa bankalarındaki ödenmemiş veya ödeme güçlü çeken kredilerin yüksek oranı, Çin döviz kuru politikası ile Çin ekonomisinin borcu. Temmuzdaki Açık Piyasa Komitesi oturumundan beri açıklanmış olan ABD verileri hem şahinlere hem de güvercinlere ayrı ayrı kendi pozisyonları lehine yeni argümanlar sağlamaktadır. Temmuz ayı istihdam piyasası raporu sürpriz şekilde iyi çıkarken, tüketici fiyatları endeksi önceki yıla göre 4 | EYLÜL 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ değişimi hazirandaki %1’den temmuzda %0,8’e düşmüştür. Fed’in ancak gelecek yılın ilk yarısında gecelik hedef bandını şu anki %0,25-%0,50’dan %0,50%0,75’e yükselteceğine dair tahminimizi koruyoruz. Kişisel tüketim deflatörleri (Önceki aya göre yüzde değişim) ABD mali şartlar Bloomberg Endeksi (Günlük değerler) Gecelik faiz hedef bandı ve gecelik faiz (Yüzde haftalık değerler) 2.2. Japonya: GSYİH 2016 ikinci çeyreğinde durgunlaştı Çeyreklik bazda %0,5’lik 1. çeyrekteki güçlü GSYİH büyümesini takiben Japonya ekonomisinin gazı biraz alınmış görünmektedir. İkinci çeyrekte ise GSYİH duraksamıştır. Özel tüketim yılın başında çeyrekten çeyreğe %0,8’lik büyüme ile güçlü bir büyüme ivmesi kazandırdıysa da, son olarak %0,2’lik büyüme oranı ile belirgin şekilde güç kaybetmiştir. Gerileme %-1,5’ten ikinci çeyrekte artık „sadece“ %0,4’e kadar yavaşlamış olsa da, teçhizat yatırımları negatif bölgede kalmaya devam etmiştir. Negatif değerler Japon işletmelerinin yerel ivme artışına dair güvensizliklerini devam ettirdiklerini açıkça göstermektedir. „Abenomics“e dair inanç burada fazlaca gelişmemiş görünmektedir. Hükümet ve BoJ, „helikopter parası“ ile yeni bir para politik alana adım atmadan bu durumla ciddi şekilde yüzleşmelidir. Ancak bu riskler pek de belirgin olmayan başarı şansı karşısında zor kestirilebilir durumdadır. Japon „orta sınıfı“nın rekabet kabiliyetini güçlendiren ve gerek yerel gerekse de yabancı yatırımcılar için ülkeyi yeniden çekici kılacak bir strateji daha başarılı olabilir. Güçlü birinci çeyrek ve hükümetin 28 milyar Yen üstündeki ekonomik programı ilanı ışığında, beklediğimizden daha zayıf gerçekleşen 2. çeyreğe rağmen Japonya GSYİH’na dair yaptığımız %0,8’lik büyüme tahminimizi sürdürüyoruz. Ancak devletçe uygulanan destek önlemleri, geçmişte olduğu gibi, ateşi kısa zamanda sönecek olan bir saman alevine dönüşebilir. 2017’deki Japonya GSYİH’nin %0,5 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. JGB getirileri bu bağlamda düşük yani negatif kalabilir. Yen ise mevcut zayıf konjonktür ışığında olası bir başka para politik gevşeme durumunda yeniden değerini yitirebilir. Japonya: GSYİH (% Ç-Ç) Teçhizat yatırımı (% Ç-Ç) 10 yıllık JGB yatırımları (%) Jaoponya’nın para politikası konusunda ise beklenenden daha düşük gerçekleşen ikinci çeyrek büyümesi ve Yen üzerindeki son güçlü baskı BoJ’ye para politikasını kısa zamanda daha genişlemeci şekle bürümesi yönünde baskı yapabilir. BoJ Başkanı Kuroda ise hala „helikopter parası“nın alınmasına karşı direnmektedir. JGB alımlarının genişlemesi ve/veya ticari bankalarının BoJ’deki kredi oranlarının zaten negatif olan faiz oranının daha düşürülmesi artık çok da ertelenemeyecek gibi görünmektedir. VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | EYLÜL 2016 | 5 2.3. Yaz rallisi duraksıyor Sonunda yüksek yaz sezonu geliyor. Meteorologlara göre artık en sonunda beklenen yüksek yaz havası gelecek. 30 derecenin üstünde ve güneşli havalar yakındır. DAX’ta ise birkaç haftalık yazlık tepe yavaş yavaş gerilemektedir. 15.08.2016’daki yıllık tepe olan 10 802 puandan sonra Alman ana endeks yaklaşık olarak 200 puan eksidedir. Özellikle de kısa süreli olarak 1,13 USD seviyesinin üstünü kaydeden Euro yükselişi borsacılara zor anlar yaşatmıştır. Fed düşük profilini koruyor. ABD Merkez Bankası güçlü Euro’dan sorumludur. Çünkü ABD para otoriteleri 26/27 Temmuz’daki oturumun protokolü gereği bir sonraki politik faiz arttırımından önce yeni ekonomik verilerin beklenmesi gerektiği görüşünü temsil etmiştir. ABD’nin bu yıl artık herhangi bir faiz adımı atmayacağını düşünmekteyiz. Jackson Hole Sempozyumu (25.- 27.08.) çerçevesinde Fed Şefi Janet Yellen piyasalara ABD’nin son ekonomik gelişmelerine yönelik para politik değerlendirmeyi şahsen verebilmek için fırsat bulacaktır. Konjonktürün üstünde bulutlar dolaşıyor. Almanya GSYİH’sı ilk yarıyılda sürpriz şekilde belirgin olarak artmıştır. İkinci yarıyılda yavaşlayan bir büyüme hızı beklenebilir. Brexit oylaması kalıcı bir güvensizliğe neden olmuştur. Bu hem yarın açıklanacak olan ağustos ayı satın alma yöneticileri endeksi hem de perşembe günü gelecek olan ifo-endeks verisinde hafif negatif olarak fark edilebilecektir. Yaz rallisini sıcak bir sonbahar takip edebilir. Son gelen çeyreklik veriler ise çoğu analistin beklentilerini geçip DAX’ı yeni yıllık tepelere taşıdıysa da aşırı sevinç için henüz bir neden yoktur. Birçok işletme belirsiz ekonomik ortamı dikkate alarak yılın başında beklentilerini güçlü şekilde indirmiştir. İkinci yarıyılda İngilizlerin Brexit oylamasının sonuçları daha şeffaf olacaktır. Bunun da ötesinde, sonbaharda İtalya’da anayasa referandumu gerçekleşecektir. Öncesinde siyasi güvensizliliğin artması beklenebilir. 6 | EYLÜL 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ DAX gelişimi SENTIX anketi Piyasa istatistikleri endeksleri 200-TL üstünde Artan 200TL 200-TL’ye Model % medyan Euro Stoxx 50 26 10 0.63 Satışta DAX 18 12 2.93 Satışta Dow Jones 26 23 6.81 Alışta Özet: Olası bir eylül zaafiyeti daha fazla alım fırsatı yönünde algılanmalıdır. Tarihsel deseniyle kıyasla DAX hala nispeten uygun olarak değerlenmektedir. Bununla birlikte Sentix tarafından ankete alınan kurumsal yatırımcıların stratejik temel tutumu halen yüksek seviyelerdedir. 2.4. Çin hisse senedi piyasası sekiz aylık tepededir. Çin borsaları yüksek uçuşta. Brexit oylaması ile Türkiye’de başarısızlıkla sonuçlanan darbe girişimi Çin’deki hisse senedi piyasasını oldukça kayıtsız bırakmıştır. Çin CSI 300 ve Hang Seng China Enterprise Index (H-Hisse Endeksi) son olarak nispeten güçlüydü. Şangay’daki SSE-A-Hisse Endeksi ile Hong Kong’taki Hang Seng Enterprise-Index (H-Hisse Endeksi) son olarak yeni bir sekiz aylık tepe kaydetmiştir. Çin ekonomisi beklenenden biraz daha iyi gelişme göstermiştir. Çin’in iktisadi büyümesi ikinci çeyrekteki %6,7’lik artı ile önceki yıla göre beklentileri hafifçe aşmıştır. Hükümet bu yıl için %6,5-%7’lik bir hedef koymuştur. Gayrimenkul sektöründeki hafif yükseliş finans sektörünün daha zayıf katkısını biraz kompanse edebilir. Perakende sektörü birçok çeyrekten beri büyümede çok güçlü katkı göstermiştir ki yüksek olasılıkla bu da olumlu havadan kaynaklanmaktadır. Yılın başında döviz rezervlerindeki korkulan çöküş eksik kalmıştır. Süregelen düşük enflasyon baskısı ve sermaye çıkışlarının stabilizasyonu Çin Merkez Bankası’na ilave faiz indirimleri için oyun alanı tanımaktadır ki bu Çin borsalarına da destek sağlayabilir. Çin hisse senedi piyasasını açıyor. Çin büyük ölçüde mahrum bırakılan hisse senedi piyasasını yabancı yatırımcılara daha çok açacaktır. Hong Kong ve Güney Çin’deki Şenzen borsaları devlet haber ajansına göre işbirliği yapabilir. Böylece yatırımcılar, diğer borsada kote olan menkul kıymetlerin işlemini diğer borsa da alıp satabilecektir. Yatırımcılar böylece finans metropolü Hong Kong vasıtasıyla ana karaya da yatırım yapabilecek. Benzer bir işbirliği iki yıl önce Hong Kong ve Çin’in en önemli borsası Şangay’da başlatılmıştı. O zamana dek yatırımcılar sadece bazı istisnai durumlarda hisse sene piyasasına yatırım yapabilmekteydi. Şenzen piyasasının açılışı Çin’in finans sisteminin liberalizasyonuna yönelik ilave bir adımdır. Çin-A-Hisse Endeksi Pekin’deki konut fiyatları H-Hisse Endeksi ve değerlenmesi Özet: Çin ana kara borsalarına yönelik yaptığımız nötr değerlendirmesini koruyoruz. Hong Kong’ta işlem görüp düşük değerlenen H-hisselerine yönelik olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz. VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | EYLÜL 2016 | 7 2.5. Gümüş Gümüş fiyatı iki yıllık tepe noktasında Gümüş fiyatı 2016’nın ilk yarıyılında belirgin bir artış kaydetmiş ve böylece uzun yıllar süren aşağı yönlü eğilimini kırmıştır. Fiyatı ise son 24 ayın en yüksek seviylerindedir. Ancak haziran sonundaki Brexit referandumunu müteakiben gerçekleşen ani değerlenmesini 20 USD dolaylarındaki bir karşı hareket takip etmiştir. Gümüş fiyatı altını takip ediyor Gümüşün son aylardaki yukarı yönlü hareketinin en önemli etkeni altının pahalanmasıydı ki bu gümüş fiyatında oldukça güçlü ve normalin dışında yankı bulmuştur. Baz metallerin ocak ortasından beri gerçekleşen genel yükselişi gümüşün sanayi hammaddesi olarak kullanımından dolayı da bir rol oynamış olabilir. Altın ve gümüşteki yükseliş turlarına kıyasla, aluminyum, bakır ve diğerlerinin değerlenmesi nispeten mütevazı olmuştur. Değerli metaller düşük faizden kazanç sağlıyor. ABD Merkez Bankası’nın, politika faizinin daha çok arttırılmasına yönelik temkinli tutumundan özellikle altın ve gümüş kazanç sağlamıştır. İlk ve çok küçük faiz adımının sonucunda 2015 aralık ayında altın ve gümüş ABD Doları cinsinden birçok yıllık dip seviylerindeydi. İki değerli metal de, artan faizlerin faizsiz yatırımlara iyi gelmeyen oldukça kısıtlı temel şartlarından muzdarip olmuştur. Değerli metaller gerçi 2004-2006 arasındaki son faiz arttırım döngüsünde pahalanmıştır dolayısıyla bu kurala şüpheyle yaklaşmakta fayda var. Gene de birinci çeyrekte olası küresel resesyona dair korkular ve hazirandaki Brexit referandumu gözönünde bulundurularak bir başka faiz artışından vazgeçilmesi değerli metal fiyatlarının artmasına neden olmuştur. Para politikası nereye gidiyor? Fed’in sağlam ekonomiye rağmen faizleri bir sonraki ekonomik çöküşten önce uygun bir seviyeye çıkarmayı ihmal edeceği korkusu burada önemli bir rol oynuyor. 8 | EYLÜL 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ 2014 eylül ayından beri USD ve EURO gümüş fiyatları USD bazlı gümüş, altın ve bakır ile LME Endeksi, 01.01.2016 = 100 Yıllık gümüş talebi, ton cinsinden Bu durumda sonrasında olası bir faiz indirimi muhtemelen mümkün olmayacaktır ve Fed muhtemelen onun yerine yeniden yeni devlet tahvili alımına gidecektir. Ekonomik yükselmenin devam edeceğini ve 2017 1. yarıyılda yeni bir politik faiz artışı beklemekteyiz. 2016 yatırım talebi öncelikle 10.000 ton üstündedir Özel yatırımcılar vasıtasıyla gümüş madeni para ve külçe alımı son yıllarda belirgin şekilde artmıştır. Aynı şekilde bazı kurumsal yatırımcılar da bu değerli beyaz metale ilgili duymaktadır ki bu alımlar daha ziyade fiziksel olarak güvence altına alınmış olan yatırım fonları (ETC’ler) ile olmaktadır. Bu fonların hacmi yılın başından beri yaklaşık 1.600 ton artmış olup bu miktar yaklaşık 866 milyon USD’ye tekabül etmektedir. ETC’ler böylece yeni bir tepe seviyesine ulaşmaktadır. Toplam yatırım talebi ise küresel gümüş talebi olan 36.000 tonun yanında 2016 yılında 10.000 sınırını geçebilir. Birçok spekülatörün artmış olan gümüş fiyatları trenine binmiş olması onların ABD vadeli piyasalarındaki artmış olan pozisyonlarının kanıtıdır. Net uzun pozisyonların yılın başındaki artışı, 12.300 tonluk gümüş alımlarına tekabül etmektedir. Sanayi talebi azalıyor Gümüş talebinin büyük bir bölümü yaklaşık %50 ile sanayiden kaynaklanmaktadır. Burada bu değerli metal başka alanların yanısıra, elektrikte iletken olarak kullanılmaktadır. Ekonomi şu aralar ve gelecekte sadece ılımlı şekilde büyüyeceğinden ve sanayinin ayrıca süregelen materyal tasarruf tedbirleri almış olduğundan bu yıl gelecek yıl sanayi talebinde hafif azalma olacağını düşünmekteyiz. Özet Geçmiş aylardaki gümüş fiyatı gelişimi gümüş piyasasının dışındaki sebeplerden etkilenmiştir. Öncelikle kurumsal yatırımcıların ABD’deki başka politika faizi artışlarına dair değişmiş olan beklentileri sayılabilir. Kesin olarak düşünülen Federal Funds hedef oranındaki artışın ertelenmesi altın fiyatına belirgin bir yükselme sağlamıştır. ETC’lerin gümüş mevcudu ve gümüş fiyatları Para yöneticilerinin ABD vadeli borsasındaki net pozisyonları „Küçük değerli metal“ gümüş bunun üzerine normalden fazla pahalanmıştır. Bu sebeple altındaki hafif bir gerileme durumunda gümüşün ucuzlaması muhtemeldir. Gümüşte olan ilginin aslan payının son aylarda gösterildiği üzere spekülatörlere dayandığından bu durum daha da geçerli olmaktadır. Buna bir de piyasada şu anda ABD’de başka politika faizi artışlarına dair olasılığın muhtemelen azımsanması da eklenmektedir. Olumlu ABD ekonomik verilerin gelecek aylarda açıklanması bu sebeple gümüş fiyatını güçlü şekilde artacaktır. Bu sebeple bu değerli metalde zaten yüksek olan güçlü fiyat artışının devamı geleceğini muhtemel buluyoruz. Özel yatırımcıların madeni para ve külçeye dair ilgileri dünyanın geri kalanındaki düşük faiz politikası nedeniyle ise mevcutta yüksek kalabilir ve bu sebeple yılın başındaki düşük fiyatlara muhtemelen bir süre daha ulaşılamayacaktır. VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | EYLÜL 2016 | 9 2.6. Pound Sterlin’deki genel zaafiyet Piyasa 23. Haziran 2016’dan beri Euro Pound Sterlin’e kıyasla değer kazanmıştır. Ortak para biriminin fiyatı toplamda 24. Haziran 2016’daki 0,8118 Pound Sterlin’den 19. Ağustos 2016’daki 0,8622 Pound Sterlin’e tırmanmıştır. Söz konusu zaman aralığında tüm önemli para birimleri Pound Sterlin’e karşı değerlerini arttırmış olduğundan, Pound Sterlin’in Euro’ya karşı düşük değerinin sebebi Büyük Britanya’da aranmalıdır. Orada raporlama süresi içinde 10 yıllık devlet tahvilleri getirileri yarılanarak İngiliz devlet tahvillerinin faiz avantajı 24. Hazirandaki 113 baz puandan 19. Ağustos’ta 63 baz puana kadar erimiştir. Pound Sterlin raporlama dönemi sonuna doğru sürpriz şekilde iyi ekonomik haberlerin açıklanmasını müteakiben Euro’ya karşı yeniden biraz değer kazanabildi. Ekonomi İngiliz ekonomisi 2016 ikinci çeyrekte önceki çeyreğe göre %0,6’lık oran ile, 2016 birinci çeyreğindeki %0,4’lük oranı takiben, büyümüş ve böylece genel beklentileri biraz aşabilmiştir. Sermaye piyasası katılımcılarının odağı ise öncelikle 23. Haziran 2016’daki Brexit oylamasına denk gelen tarihlere yönelmiş durumdadır. Temmuz ayı için açıklanmış olan güven göstergeleri ise sert bir şekilde aşağıya eğilimlidir. İngiliz İşletmler Birliği CBI’in ölçüğü güven göstergesi mesela hazirandaki -5 puandan temmuzda -47 puana düşmüştür. İngiliz İstatistik Dairesi ONS 18 Ağustos’ta perakende satışları için Brexit oylaması sonrası için ilk „somut“ verileri açıklamıştır. Perakende satışları (yakıt hariç) temmuzda reel hesap ile %1,5 dolaylarında önceki aya göre artmış ve böylece beklentileri belirgin şekilde geçmiştir. Merkez Bankası/ Politika Bank of England (BoE)’nin para politik konseyi 3 Ağustos’taki oturumunda İngiliz ekonomisini destekleyecek kapsayıcı bir önlem paketine karar vermiştir: Politika faizi 25 puan düşürülerek %0,25’lik rekor dip noktasına gelecek, yeni bir refinansman tesisi oluşturulacak, Bank of England defterlerindeki İngiliz devlet tahvili mevcudu 60 milyar Pound Sterlin arttırılarak 435 milyar Pound 10 | EYLÜL 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ Sterlin’e arttırılacak ve BoE 10 milyar Pound Sterlin değerinde İngiliz kurumsal bono alacak. Merkez Bankası tüm kararlaştırılan önlemlerin daha fazla gevşetilemeyeceğini vurgulamıştır. Ekonomik verilerin Merkez Bankası tarafından beklenildiği gibi gerçekleşmesi durumunda, para politika komitesinin katılımcılarının çoğu gelecek oturumunda politika faizinde bir daha indirim talep edecektir. Bu belirgin sinyaller ışığında politika faizi tahminimizi düşürdük ve artık Bank of England’ın bu yılın kasım ayındaki oturumunda politika faizinde %0,10’luk indirim yapmaya karar vermesini beklemekteyiz. Pound Sterlin cinsinden Euro ve getiri farkı Reel perakende satışları (endeksi) Bank of England’in prime rate’i (%) TRADITIONAL ASSET MANAGEMENT INTEREST INCOME STRATEGY SEK 2.85% AUD 1.90% JPY 2.85% The fund is invested exclusively in fixed-interest bearing instruments with a very broad diversification. Money NOK Market 2.85% 5.00% Capital appreciation as of 31.07.2016 USD 9.50% Asset allocation Bu durumda sonrasında olası bir faiz indirimi muhteme100% bonds GBP 3.80% len mümkün olmayacaktır ve Fed muhtemelen onun PLN 2.37% yerine yeniden yeni CAD devlet tahvili alımına gidecektir. 2.38% Bandwidths Ekonomik yükselmenin devam edeceğini ve 2017 1. Money market 0-20% yarıyılda yeni bir politik faiz artışı beklemekteyiz. Bonds 80-100% EUR 66.50% Equities 0% 2016 yatırım talebi öncelikle 10.000 ton üstündedir Akt. Özel yatırımcılar vasıtasıyla gümüşSchwellenmadeni para ve Equ. Japan länder INCOME külçe alımı son yıllarda belirgin şekilde artmıştır. Aynı 1.20% 2.60% Money STRATEGY Market Equ. N.da bu değerli şekilde bazı kurumsal yatırımcılar beyaz 7.50% Equ. rest America 7.60% of Europe Asset Allocation metale ilgili duymaktadır ki bu alımlar daha ziyade fizik2.90% 80% Equ. alınmış Euro sel bonds olarak güvence altına olan yatırım fonları Countries 20% equities (ETC’ler) ile olmaktadır. Bu5.70% fonların hacmi yılın başından beri yaklaşık 1.600 ton artmış olup bu miktar yaklaşık Bandwidths 866 milyon USD’ye tekabül etmektedir. ETC’ler böylece Money 0-20% yeni bir market tepe seviyesine ulaşmaktadır. Toplam yatırım Bonds 60-80% talebi ise küresel gümüş talebi FC-Bondsolan 36.000 tonun yanınEquities 15-25% 21.75% da 2016 yılında 10.000 sınırını geçebilir. Birçok speEUR-Bonds 50.75% külatörün artmış olan gümüş fiyatları trenine binmiş Equ. Emerging olması onların ABD vadeli piyasalarındaki artmış olan BALANCED Markets Money Equ. 5.20% Market STRATEGY Japan pozisyonların pozisyonlarının kanıtıdır. Net uzun yılın 10.00% 2.40% başındaki artışı, 12.300 tonluk gümüş alımlarına tekabül Equ. N. Asset Allocation America etmektedir. 15.20% 60% bonds since 01.01.2016 ETC’lerin gümüş since 31.07.2015 since 5 years p.a. 3.08% 2.55% mevcudu ve gümüş fiyatları 2.03% Key figures since 01.01.2003 Overall return Standarddeviation (since 5 years) 34.59% Sharpe ratio 0.28 2.82% Correlation 0.79 Source: Vbg. Landes- und Hypothekenbank AG Our primary objective is to preserve the capital and generate a regular income. Capital appreciation as of 31.07.2016 1.37% since 01.01.2016 since Para31.07.2015 yöneticilerinin -0.06% ABD since 5 years p.a. 3.13% pozisyonları vadeli borsasındaki net Key figures since 01.01.2003 Overall return Standarddeviation (since 5 years) 51.52% Sharpe ratio 0.41 4.01% Correlation 0.81 Source: Vbg. Landes- und Hypothekenbank AG The aim of this strategy is to generate a regular income and achieve capital appreciation through price gains. Capital appreciation as of 31.07.2016 since 01.01.2016 since 31.07.2015 since 5 years p.a. -0.81% -2.94% 40% equities 4.29% Sanayi talebi azalıyor Equ. rest of Europe „Küçük değerli metal“ gümüş bunun üzerine normalden Gümüş talebinin büyük bir bölümü yaklaşık %50 ile 5.80% Bandwidths EUR-Bonds Key figures since 01.01.2003 35.00% fazla pahalanmıştır. Bu sebeple altındaki sanayiden kaynaklanmaktadır. Burada bu değerli metal Overall return 66.52% Sharpe ratio hafif bir gerile0.36 Money market 0-20% Equ. Euro me durumunda gümüşün ucuzlaması muhtemeldir. başka alanların yanısıra, elektrikte iletken olarak Countries Standarddeviation Bonds 40-60% 11.40% (since 5 years) 6.17%payının Correlation 0.89 Gümüşte olan ilginin aslan son aylarda gösterilkullanılmaktadır. Equities 30-50% Ekonomi şu aralar ve gelecekte sadece FC-Bonds Source: Vbg. Landes- und Hypothekenbank AG 15.00% diği üzere spekülatörlere dayandığından bu durum daha ılımlı şekilde büyüyeceğinden ve sanayinin ayrıca süreEqu. da focus geçerli olmaktadır. Buna isbir Emerging gelen materyal tasarruf tedbirleri almış olduğundan bu yıl Money The of the ”growth“ strategy on de piyasada şu anda Markets GROWTH Market Equ. 7.80%azalma ABD’de başka politika faizi artışlarına dair olasılığın capital appreciation through price gains. 10.00% olacağını gelecek yıl sanayi talebinde hafif Japan STRATEGY 4.80% muhtemelen azımsanması da eklenmektedir. Olumlu düşünmekteyiz. Capital appreciation as of 31.07.2016 Asset Allocation ABD ekonomik verilerin gelecek aylarda açıklanması bu 40% bonds -1.89% EUR-Bonds since 01.01.2016 Equ. N. 21.00% sebeple gümüş fiyatını güçlü şekilde artacaktır. Bu America Özet 60% equities since 31.07.2015 -4.66% 21.60% sebeple bu değerli metalde Geçmiş aylardaki gümüş fiyatı gelişimi gümüş since 5 years p.a. 5.39%zaten yüksek olan güçlü fiyat artışının devamı geleceğini muhtemel buluyoruz. Özel piyasasının dışındaki sebeplerden etkilenmiştir. ÖncelikKey figures since 01.01.2003 Bandwidths yatırımcıların madeni para ve külçeye dair ilgileri dünyale kurumsal yatırımcıların ABD’deki başka politika faizi Money market 0-20% Overall return 80.33% Sharpe ratio 0.33 FC-Bonds 9.00% nın geri kalanındaki düşük faiz politikası nedeniyle ise artışlarına dair değişmiş olan beklentileri sayılabilir. Bonds 20-40% Standarddeviation Equ. rest of Europe mevcutta ve Correlation bu sebeple yılın başındaki (since 5 years) yüksek kalabilir 8.32% 0.92 Kesin olarak düşünülen Federal Funds hedef oranındaki Equities 50-70% 8.70% Equ. Euro Source: Vbg. Landesunddaha Hypothekenbank AG düşük fiyatlara muhtemelen bir süre ulaşılamaartışın ertelenmesi altın fiyatına belirginCountries bir yükselme 17.10% yacaktır. The aim of the ”capital gain“ investment strategy is to sağlamıştır. CAPITAL GAIN STRATEGY Asset Allocation 100% equities Bandwidths Money market 0-20% Bonds 0% Equities 80-100% Equ. Emerging Markets 12.35% Money Market 5.00% achieve high capital appreciation over the longer term through price gains. Equ. Japan 5.70% Capital appreciation as of 31.07.2016 Equ. Euro Countries 27.08% since 01.01.2016 since 31.07.2015 since 5 years p.a. -3.48% -7.30% 7.69% Key figures since 01.01.2003 Equ. N. America 36.10% Overall return Equ. rest of Europe 13.77% Standarddeviation (since 5 years) 105.35% Sharpe ratio 0.27 12.67% Correlation 0.93 Source: Vbg. Landes- und Hypothekenbank AG VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ | EYLÜL 2016 | 11 9 MARKET MONITOR Indices Pound at a glace Sterlin’deki genel zaafiyet 2.6. Close EURO STOXX 50 PRICE EUR YTD Ret. 1m Ret. 3m Ret. 6m as of 31.08.16 Ret. 2y Ret. 3y Ret. 1y -4.71% 11.09% 3-month interest rates Spot -6m -12m CHF -0.7366 -0.8046 -0.7240 Dez 15 3'023.13 -8.06% 1.08% -1.32% 2.63% -7.54% -0.7560 1.4842 -1.07% 0.92% -3.55% -2.51% -5.83% 5.55% -0.09% SPA 3.40 3.50 3.40 3.20 EUR-CHF 1.0978 1.54% 1.34% -0.79% Ekonomi EUR-GBP 0.8492 15.09% 0.54% 10.49% İngiliz ekonomisi 2016 ikinci çeyrekte önceki çeyreğe EUR-JPY 115.4000 -12.42% 1.17% -6.37% USD-CHF 0.9839 -0.50% 1.49% -1.01% göre %0,6’lık oran ile, 2016 birinci çeyreğindeki %0,4’lük AUD-CHF 0.7396 2.65% 0.39% 2.91% oranı böylece genel 0.81% beklentileri GBP-CHFtakiben, büyümüş ve 1.2927 -11.76% -10.19% JPY-CHF aşabilmiştir. 15.96% katılımcılarının 0.15% 5.98% biraz Sermaye0.9512 piyasası odağı ise öncelikle 23. Haziran 2016’daki Brexit oylaDAX Index Index SPX Index NKY Index DAX Index masına denk SMI gelen tarihlere yönelmiş durumdadır. 160% 20% Temmuz ayı için açıklanmış olan güven göstergeleri ise 120% 10% sert bir şekilde aşağıya eğilimlidir. İngiliz İşletmler Birliği 80% 0% CBI’in ölçüğü güven göstergesi mesela hazirandaki -5 40% -10% puandan temmuzda -47 puana düşmüştür. İngiliz İstatis0% -20% tik Dairesi ONS 18 Ağustos’ta perakende satışları için -40% -30% Brexit oylaması 31.01.2016 sonrası için 30.06.2016 ilk „somut“ verileri 31.08.2011 31.08.2015 açıklamıştır. Perakende satışları (yakıt hariç) temmuzda EUR/CHF reel hesap ile %1,5 dolaylarında önceki aya EUR/USD göre artmış 1.5 ve1.3böylece beklentileri belirgin şekilde geçmiştir. 1.12% 1.23% -8.99% -10.71% ITA 1.00 1.10 0.80 0.60 Piyasa MSCI Daily TR Net Europe EUR 185.08 -3.83% 0.70% -0.20% 5.43% -2.55% 4.86% 23.71% EUR -0.3224 -0.2229 -0.0300 -0.1279 DAX INDEX 10'592.69 -1.40% 2.47% 3.22% 11.35% 11.85% 0.8421 0.6331 0.3290 0.6127 Sterlin’e 3.25% arttırılacak ve30.72% BoE USD 10 milyar Pound Sterlin 23. Haziran 2016’dan beri Euro Pound Sterlin’e kıyasla SWISS MARKET INDEX 8'202.13 -6.99% 0.92% -0.17% 4.13% -7.05% -5.28% 5.89% GBP 0.3900 0.5913 0.5869 0.5904 değerinde İngiliz kurumsal bono alacak. Merkez Bankası değer kazanmıştır. Ortak para biriminin fiyatı toplamda S&P 500 INDEX 2'170.95 5.21% -0.12% 3.53% 12.35% 10.08% 8.36% 32.94% JPY -0.0279 -0.0071 0.0893 0.0829 TOPIXHaziran INDEX (TOKYO) 1'329.54Pound -14.07%Sterlin’den 1.72% -3.64% 1.39% kararlaştırılan -14.21% 4.04% 17.24% AUD 1.4680 gevşetilemeye1.9330 1.9350 1.9750 tüm önlemlerin daha fazla 24. 2016’daki 0,8118 19. NIKKEI 225 16'887.40 -11.28% 2.49% -2.02% 4.32% -11.75% 9.48% 24.70% CNY 2.5500 2.3500 2.4300 2.4400 ceğini vurgulamıştır. Ekonomik verilerin Merkez Bankası Ağustos 2016’daki 0,8622 Pound Sterlin’e tırmanmıştır. MSCI Daily TR Net AC AP ex J. USD 388.07 10.39% 2.08% 10.05% 20.78% 13.34% -7.96% 11.37% Yield 10-year treasuries MSCI Daily TR Net World USD aralığında 4'730.27 4.14% para 0.08%birimleri 3.14% 12.51% 6.68%beklenildiği 2.28% 23.85% tarafından gibi gerçekleşmesi durumunda, Söz konusu zaman tüm önemli MSCI Daily TR Net EM Eastern Europe 329.37 15.67% 1.95% 5.46% 18.48% 5.76% -20.76% -23.00% Spot -6m -12m Dez 15 para politika komitesinin katılımcılarının çoğu gelecek Pound Sterlin’e karşı değerlerini arttırmış olduğundan, MSCI Daily TR EM USD 391.31 13.75% 2.49% 11.94% 22.69% 11.83% -13.83% 3.38% CHF -0.4780 -0.4430 -0.1030 -0.0620 STOXX Europe Small 200 Price EUR 246.12 -6.32% 1.03% sebebi -2.36% 2.70% -3.07% politika 7.76% faizinde 24.26% bir EURdaha -0.0650 0.1070talep 0.7980 0.6290 oturumunda indirim edePound Sterlin’in Euro’ya karşı düşük değerinin Rogers Int. Comm. Agriculture Index TI 799.96 -3.19% -5.00% -7.92% 1.66% -4.37% -18.59% -25.93% USD 1.5817 1.7365 2.2197 2.2712 cektir. Bu belirgin sinyaller ışığında politika faizi tahmiBüyük Britanya’da aranmalıdır. Orada raporlama süresi Rogers Int. Comm Energy Index TR 297.86 0.77% 5.35% -6.92% 19.04% -28.63% -64.69% -66.25% GBP 0.6420 1.3370 1.9620 1.9600 Rogers Int. Comm Metals Index TRtahvilleri 1'874.32 16.86% -3.55% İngiliz 8.99% 10.70% 9.95% -16.41% -16.01%Bank JPY of -0.0630 -0.0600 0.3800yılın 0.2650 nimizi düşürdük ve artık England’ın bu içinde 10 yıllık devlet getirileri yarılanarak GOLD SPOT $/OZ 1'308.97 22.44% -3.13% 7.71% 5.68% 15.33% 1.68% -6.19% AUD 1.8240 2.3990 2.6630 2.8800 kasım ayındaki oturumunda politika faizinde %0,10’luk devlet tahvillerinin faiz avantajı 24. Hazirandaki 113 baz WTI Crude Oil Future 44.70 4.10% 5.60% -11.08% 12.79% -18.96% -49.88% -46.78% CNY 2.8080 2.9000 3.4000 2.8600 indirim yapmaya karar vermesini beklemekteyiz. puandan 19. Ağustos’ta 63 baz puana kadar erimiştir. Pound Sterlin raporlama dönemi sonuna doğru sürpriz Currencies as of 31.08.16 Real GDP in % (1 year) Close açıklanmasını YTD Ret. 1mmüteakiRet. 3m Ret.Pound 6m Ret.Sterlin 1y Ret.cinsinden 2y Ret. 3y Euro ve Q4 15 Q3 15 Q2 15 Q1 15 getiri farkı şekilde iyi ekonomik haberlerin EUR-USD 1.1158 2.06% -0.14% 0.23% 2.62% -0.47% -15.03% -15.61% CH 0.70 0.30 0.50 1.30 ben Euro’ya karşı yeniden biraz değer kazanabildi. EUR-CAD 1.4623 -3.63% 0.42% 0.33% -0.68% -0.73% 2.36% 4.96% GER 1.60 1.30 1.70 1.60 EUR-AUD 1.2 1.4 8.70% 16.24% 7.33% -0.43% -5.82% -15.08% -15.58% -11.09% EU 1.79 2.00 1.91 1.94 USA 2.00 2.00 2.10 2.70 -1.45% 1.72% 7.16% 5.82% GBP 2.00 2.10 2.20 2.40 3.73% 7.48% -13.76% -10.65% JAP 0.00 0.70 1.80 0.70 -6.97% -12.90% -15.18% -10.34% 7.36% 19.21% 7.78% 0.42% SMI Index SPX Index NKY Index AUS 3.10 2.90 2.70 2.10 CN 6.70 6.80 6.90 7.00 Inflation in % (End of) Q3 15 Q2 15 Q1 15 Q4 15 Reel perakende satışları (endeksi) CH 30.11.2012 28.02.2014 -0.90 -1.30 -1.40 -1.00 GER 0.30 0.30 0.00 0.30 EU 0.00 0.20 -0.10 0.10 USA 0.90 0.70 0.00 0.10 GBP 0.50 0.20 -0.10 0.00 JAP -0.10 0.10 -0.10 0.30 AUS 1.30 1.70 1.50 1.50 CN 2.30 1.60 1.60 1.40 Unemployment rate (End of) Q4 15 Q3 15 Q2 15 Q1 15 CH 3.40 3.40 3.33 6.20 6.30 6.40 6.40 EU 8.64 8.91 9.11 9.39 USA 4.93 5.00 5.17 5.40 GBP 5.10 5.13 5.40 5.57 JAP 3.23 3.27 3.37 3.37 AUS 5.83 5.83 6.17 6.03 CN 4.04 4.05 4.05 4.04 GER (%) Bank of England’in prime rate’i 1.3 Merkez Bankası/ Politika 1.1 1.2 Bank of England (BoE)’nin para politik konseyi 3 1 1.1 Ağustos’taki oturumunda İngiliz ekonomisini destekleye0.9 1 cek kapsayıcı bir önlem paketine karar vermiştir: Politika02.01.2013 02.01.2012 02.01.2013 02.01.2014 02.01.2015 02.01.2012 faizi 25 puan düşürülerek %0,25’lik rekor dip noktasına gelecek, yeni bir refinansman tesisi oluşturulacak, Bank of England defterlerindeki İngiliz devlet tahvili mevcudu 60 milyar Pound Sterlin arttırılarak 435 milyar Pound 02.01.2014 02.01.2015 3.30 Disclaimer: This publication is for your information only and does not represent an offer, solicitation of an offer, public advertisement or recommendation to buy or sell any investment or other specific product. Its content has been prepared by our staff and is based on sources of information we consider to be reliable. However, we cannot provide any undertaking or guarantee as to it being correct, complete and up to date. The circumstances and principles to which the information contained in this publication relates may change at any time. Once published, therefore, information shall not be understood as implying that no change has taken place since its publication or that it is still up to date. The information in this publication does not constitute an aid for decision-making in relation to financial, legal, tax or other consulting matters, nor should any investment or other decisions be made on the basis of this information alone. It is recommended that advice be obtained from a qualified expert. Investors should be aware that the value of investments could fall as well as rise. Positive performance in the past is therefore no guarantee of positive performance in the future. Moreover, investments in foreign currencies are subject to foreign exchange fluctuations. We disclaim without qualification all liability for any loss or damage of any kind, whether direct, indirect or consequential, which may be incurred through the use of this publication. This publication is not intended for persons subject to legislation that prohibits its distribution or makes its distribution contingent upon an approval. Any person coming into possession of this publication shall therefore be obliged to find out about any restrictions that may apply and to comply with them. It is at the discretion of the persons entrusted with compiling this report, within the context of internal guidelines, to buy, hold and sell the security mentioned herein. 10 | EYLÜL 2016 | VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ 12 Valartis Bank (Liechtenstein) AG Dr. Insam Andreas, CEO Dr. Lackinger Gerhard, Mag., MOB LIECHTENSTEIN Valartis Bank (Liechtenstein) AG Schaaner Strasse 27 FL-9487 Gamprin-Bendern Principality of Liechtenstein Phone +423 265 56 56 Fax +423 265 56 99 [email protected] VIENNA Valartis Bank (Austria) AG Rathausstrasse 20 A-1010 Vienna Austria Phone +43 57789 Fax +43 57789 200 [email protected] ZURICH Valartis Advisory Services SA St. Annagasse 18 CH-8001 Zurich Switzerland Phone +41 43 336 81 11 Fax +41 43 336 81 00 GENF Valartis Advisory Services SA 2–4 place du Molard CH-1211 Geneva 3 Switzerland Phone +41 22 716 10 00 Fax +41 22 716 10 01 Valartis Group AG Blegistrasse 11a CH-6340 Baar ZG Phone +41 41 760 70 20 Fax +41 41 760 70 19 www.valartisgroup.ch www.valartisbank.com Ablasser Sandra, BA, Account Opening & Trust Services Alles Irina, International Sales - Ukraine Ayaz Ercan, Mag., International Sales - Asia Bader Peter, Mag., Institutional Clients Bánfi Dóra, International Sales Bayer Eva-Maria, MSc, Internal Audit Boukal Robert, MBA, Private Clients - Slovakia & Czech Republic Cil Sena, Payment Transactions Delavier Matthias, International Sales Emer Metin, BBA, International Sales - Middle East & Turkey Emering Carole, Payment Transactions Dr. Federspiel Markus, Mag., Institutional Clients - Central Europe Feix Alexander, Mag., Private Clients - Slovakia & Czech Republic Fleisch Katharina, BA, Institutional Clients - Western Europe & Central America Frick Joel, CIIA, Trading & Treasury Fritz Lisa-Marie, Account Opening & Trust Services Fritz Mechtild, Payment Transactions Fussenegger Julia, B.Sc., Account Opening & Trust Services Ganahl Barbara, Reception Gao Yun, International Sales - Asia Gasser Michele, Assistant to the Board Götze Martin, Mag., LL.M., Institutional Clients - Central Europe Grabher Katharina, Marketing Gstach Günter, LL.M., Loans Gulua Beniamin, Mag., Institutional Clients - Eastern Europe Haid Carmen, Institutional Clients - Eastern Europe Hajdova Marketa, International Sales - Czech Republic Hetzenecker Fritz, Private Clients - Middle & Western Europe Huber Rolf, Information Technology Jaug Sanja, B.Sc., Private Clients - Central Europe Kayar Canan, Mag., International Sales - Middle East & Turkey Kleingünther Julia, B.Sc., Institutional Clients - Domestic Market Kocahan Azime, International Sales - Middle East & Turkey Köhler Olaf, Custodian Investment Funds Küng Christoph, Mag., Asset Management Loose Holger, International Sales - Russia & South America Ludescher Thomas, MSc, CFA, Trading & Treasury Ludescher Anzhelika, International Sales - Ukraine Luo Fang, International Sales - Asia Marciello Pasquale, CIIA, CIWM, Asset Management Marte Julia, Accounting & Controlling Dr. Martin-Grass, Gabriele, MMag. (FH), Compliance, Legal & Tax Melay Ivan, MSc, International Sales - Czech Republic Mostepan Matylda, International Sales - Russia & South America Moxon Chester, Information Technology Mungan Ümmühan, MMag., International Sales - Middle East & Turkey Muster Markus, MSc, Information Technology Ogorodniciuk Aliona, B.Sc., Institutional Clients - Western Europe & Central America Ouschan Isabel, MMag., Institutional Clients - Central Europe Papirtyte Agne, MSc, Institutional Clients - Eastern Europe Pöschl Markus, Mag. iur., Compliance, Legal & Tax Ratz Stefan, Dipl.-Bw. (BA), Institutional Clients - Domestic Market Reichart Norbert, Private Clients - Central Europe Rhomberg Manuela, Reception Rinderer Alexander, Institutional Clients Rosenboom Tatjana, International Sales - Czech Republic Spalt Tobias, MSc, Private Clients - Central Europe Stier Stefan K., Ass. jur., Compliance, Legal & Tax Svartsevich Laura, MSc, International Sales Thaler Ramona, Payment Transactions Thöny Isabella, Compliance, Legal & Tax Unterkircher Markus, Information Technology Useini Serif, Settlement Vedunova Julia, Mag., International Sales - Ukraine Volgger Andreas, Settlement Vuser Darko, B.Sc.Econ, Private Clients - South-East Europe Welte Markus, Information Technology Werle Bettina, Account Opening & Trust Services Zajac Peter, Mag., Institutional Clients - Eastern Europe Zanini Silvia, Mag., Private Clients - Middle & Western Europe Zimmermann Desiree, Compliance, Legal & Tax www.valartisbank.li DISCLAIMER Bu yayın tarafımızca kontrol edilmemiş olmakla beraber güvenilir olduğunu düşündüğümüz kamuya açık kaynaklara dayanmaktadır. Analizler ve yorumlar kısmen Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG’ den alınmıştır. Yatırım Hizmetleri kısmı, yayım tarihinde tezahür eden piyasa koşulları ve ürünleri ile ilgili bağlayıcı olmayan kanaatlerimizi yansıtmaktadır ve bu bilgilerin eksiksizliğini yahut kurumumuzun bu ürünlerdeki mevcudunu dikkate almamaktadır. Bu yayın bireysel danışmanlık hizmetinin yerini tutmaz. Yalnızca bilgi amaçlıdır ve satış yahut satınalım talepleri ile ilgili teklif olarak değerlendirilemez. Yatırım olanakları ile ilgili kesin bilgiler veya bireysel danışmanlık hizmeti için lütfen yatırım danışmanınıza başvurunuz. VALARTIS BANK YATIRIM HİZMETLERİ ALMANCA İNGİLİZCE İTALYANCA TÜRKÇE RUSÇA ÇİNCE ARAPÇA ÇEKÇE www.valartisbank.com
Benzer belgeler
Yatırım Hizmetleri Ocak 2016 - Valartis Bank Liechtenstein
Vedunova Julia, Mag., International Sales - Ukraine
Volgger Andreas, Settlement
Vuser Darko, B.Sc.Econ, Private Clients - South-East Europe
Welte Markus, Information Technology
Werle Bettina, Accou...
valartıs bank yatırım hizmetleri türkçe
Vedunova Julia, Mag., International Sales - Ukraine
Volgger Andreas, Settlement
Vuser Darko, B.Sc.Econ, Private Clients - South-East Europe
Welte Markus, Information Technology
Werle Bettina, Accou...
Fed İçin Geri Sayım 26.07.2016 Küresel piyasalarda gündem hızla
Böylelikle, tarım dışı istihdam rakamı, son 12 aylık dönemde ortalama 206 bin kişi arttı.
ABD’de işsizlik Haziran ayında %4,9 oranında gerçekleşti. Atlanta Fed tarafından geliştirilen
modele göre, ...
