BANKA DIŞI ŞİRKETLER 4Ç15 KAR BEKLENTİLERİ Geçen hafta İş

BANKA DIŞI ŞİRKETLER 4Ç15 KAR BEKLENTİLERİ
Geçen hafta İş GYO ve TSKB ile başlayan 4Ç15 kar sezonu, konsolide olmayan ve konsolide finansal sonuç açıklayan şirketler için sırasıyla 29 Şubat ve 10
Mart’ta sona eriyor. Sanayi şirketleri için özellikle TL’deki değerlenmenin ön plana çıkmasını beklemekteyiz.
Araştırma kapsamımızdaki sanayi şirketleri için yıllık bazda sırasıyla %14, %39 ve %70% ciro, FAVÖK ve net kar büyümesi modelliyoruz.
Çeyreksel bazda ise, ciro ve FAVÖK tahminlerimiz sırasıyla %3 ve %30 daralmaya işaret ederken, net kar seviyesinde %45’lik büyüme öngörüyoruz.
GÖRECELİ OLARAK GÜÇLÜ GELMESİNİ BEKLEDİĞİMİZ SONUÇLAR
GÖRECELİ OLARAK ZAYIF GELMESİNİ BEKLEDİĞİMİZ SONUÇLAR
BIZIM – CLEBI – EKGYO – FROTO - PETKM
SELEC – SISE – TOASO – TRGYO – TTKOM - TUPRS
EREGL – TTRAK - THYAO
Sektör
İçecek
Çimento
Kimyasal
Elektrik
Holding
Cam
Şirket
Anadolu Efes
Akçansa
Aksa
Aksa Enerji
Alarko Holding
Anadolu Cam
Kod
AEFES
Açıklama
tarihi
3-Mar
Kalem
Ciro
Gübre
Bagfas
ARCLK
Perakende
Bizim Toptan
BIMAS
BIZIM
-%83
Operasyonların olduğu ülkelerin kur harketlerinin marjları etkilemesi
-%94
TL'nin 3Ç15'te rezerv para birimlerine karşı değer kazancı
397
332
%20
361
%10
Marmara bölgesi fiyatlamalarının katkısı
104
78
%33
113
-%8
Sezonsallık etkisi
65
44
%48
70
-%8
509
559
-%9
514
-%1
FAVÖK
90
82
%9
94
-%5
Net kar
31
55
-%44
30
%2
Finansal giderden hafif baskı
816
448
%82
751
%9
Yüksek spot fiyatların pozitif etkisi
77
68
%14
121
-%36
112
-18
-%716
-178
-%163
Kur geliri
132
225
-%41
221
-%40
Karabiga santrali için yatırıml harcamaları sürüyor
FAVÖK
22
22
-%1
36
-%39
Operasyonel anlamda çok öenmli bir ilerleme beklenmiyor
Net kar
7
15
-%52
-58
-%112
401
345
%16
421
-%5
43
37
%17
82
-%47
Çimento
Havayolları
Çimsa
Celebi Ground
Handling
CCOLA
10-Mar
-%88
8
%24
4Ç14'teki varlık satışının tek seferlik etkisi
%12
3,877
-%2
Güçlü yurtiçi pazar
FAVÖK
388
335
%16
412
-%6
EUR/USD kurunun baskısı
Net kar
210
169
%25
212
-%1
Ertelenmiş vergi geliri sürpriz yaratabilir
88
49
%78
92
-%5
13
7
%86
15
-%12
-2
-1
%30
-18
-%91
3,754
%19
4,448
%0
FAVÖK
222
141
%58
230
-%4
Net kar
137
82
%66
169
-%19
678
596
%14
689
-%2
Yeni franchising operasyonların etkisi
18
10
%90
19
-%5
Operasyonel giderlerdeki toparlanmanın etkisi
5
-4
-%228
5
-%5
1,353
1,083
%25
2,205
-%39
Ciro
DOCO(€)
18-Şub
GYO
Emlak Konut
REIT
DOAS
EKGYO
29-Şub
61
69
-%12
417
-%85
Operasyonların olduğu ülkelerin kur harketlerinin marjları etkilemesi
-37
-%177
54
-%48
TL'nin 3Ç15'te rezerv para birimlerine karşı değer kazancı
318
270
%18
301
%6
79
59
%34
100
-%21
-%50
Ciro
Ciro
Ciro
İnşaat
Enka Insaat
Eregli Demir
celik
ENKAI
EREGL
Gübre
Gubre
Fabrikaları
FROTO
GUBRF
33
%5
70
142
%18
236
-%29
Kargo hacimlerinin ve FX'teki güçlü büyümenin gelirdeki etkisi
36
22
%63
78
-%54
Operasyonel giderlerdeki toparlanmanın etkisi
Güçlü operasyonel karlılığın net kara etkisi
15
6
%139
52
-%72
244
202
%21
247
-%1
Havayolları ikram servisi segmentinin cazip büyümesi
23
19
%22
28
-%17
Büyüme ve entegrasyon sürecinin marjları etkilemesi
5
3
%45
12
-%62
3,045
2,652
%15
2,989
%2
Yıllık bazda yatay net kar marjı
Fiyat artışlarının 4Ç15'teki zayıf satış hacmini karşılaması
102
111
-%8
28
%268
Fiyat artışlarına rağmen, güçlü EUR/TRY baskılayabilir
61
73
-%17
82
-%26
Finansal giderlerinin baskısı
Ciro
1,182
405
%192
225
%426
14 farklı projenin gelir-gider hesalarına katılımı 4Ç karlılığını artırıyor
FAVÖK
420
138
%205
105
%300
%256
480
220
%119
135
3,384
3,284
%3
3,070
%10
FAVÖK
525
465
%13
596
-%12
İnşaat dışı segmentlerde önceki çeyreklerle paralel trendler sürüyor
Net kar
373
353
%6
282
%32
Yüklü nakit pozisyonu net karı desteklemeyi sürdürüyor
2,652
2,889
-%8
2,849
-%7
490
687
-%29
563
-%13
Ciro
Ciro
Net kar
Ford Otosan
35
167
Net kar
FAVÖK
Otomotiv
Sezonsallık etkisi
Orta Anadolu'daki performans, Akdeniz'deki rekabetin etkisini karşılayabilir
FAVÖK
Net kar
Taahhüt
Vadeli envanter alımlarından kaynaklı finansman gideri
Fiyat artışlarının 4Ç15'te kısmen zayıf hacim performansını karşılaması
28
Net kar
Dogus
Otomotiv
Fiyat düzeltmelerinden kaynaklı marjlarda normalizasyon
İştiraklere verilen kredilerden kaynaklı kambiyo zararı
Net kar
FAVÖK
Otomotiv
Döviz cinsi borcun negatif etkisi
Pozitif LFL ve agresif mağaza büyüme etkisi
FAVÖK
Net kar
DO-CO
AN/CAN yatırımının katkısı
AN/CAN ihracatı, güçlü EUR/TRY ile destekleyici
4,458
Ciro
FAVÖK
Havayolları
Negatif makroekonomik koşullar ve artan rekabet ortamı
Marjlardaki fiyat düzeltmeleri ve pozitif ürün karması etkisi
86
CIMSA
CLEBI
Fiyatlama volatilitesinden dolayı belirsiz
3,402
Ciro
2-Mar
Güçlü dolardan dolayı iyi operasyonel performans
10
Net kar
Coca Cola
Icecek
Düşük akrilik fiyatlarını dolar bazlı fiyatlama destekliyor
3,817
Ciro
FAVÖK
İçecek
Yorum
Fiyat artışlarının 4Ç15'te kısmen zayıf hacim performansını karşılaması
669
Ciro
8-Mar
-%36
-140
Net kar
Bim
Çeyreksel
-%9
FAVÖK
Perakende
3,185
-%99
Ciro
BAGFS
3Ç15
127
Ciro
2-Şub
%6
-750
Net kar
Arcelik
Yıllık
-9
FAVÖK
Dayanıklı tüketim
1,909
115
AKSEN
ANACM
4Ç14
Net kar
Ciro
ALARK
2,026
FAVÖK
AKCNS
AKSA
4Ç15E
219
387
-%43
309
-%29
5,026
3,822
%32
4,205
%20
FAVÖK
377
250
%51
354
%6
Net kar
176
119
%48
151
%17
Ciro
Ciro
Biriken iş yükü düşmeye devam etse de karlılıktaki dayanıklılık sürüyor
Düşük çelik fiyatları
Daralan ürün spreadi ve sert rekabet
Muhtemel ertelenmiş vergi geliri
Güçlü ihracat hacmi
Ölçek ekonomisiyle karlılıkta toparlanma
Finansal giderler hafif baskı yaratabilir
908
832
%9
745
%22
Tamamlanan NPK yatırımlarının katkısı ve yüksek KKO
FAVÖK
110
222
-%50
79
%40
Sezonsallık etkisiyle Razi karlılığında toparlanma
Net kar
39
115
-%66
12
%215
Finansal giderlerinin baskısı
Sektör
GYO
Holding
Perakende
Şirket
Halk REIT
Koc Holding
Migros Ticaret
Kod
HLGYO
Açıklama
tarihi
12-Şub
Kalem
Ciro
10-Mar
Madencilik
Petrol
Holding
Eczacılık
Cam
GYO
Havayolları
Park Elektrik
Petkim
Sabancı
Holding
Selcuk Ecza
Deposu
Sise Cam
Sinpas GMYO
TAV
Havalimanları
PGSUS
3-Mar
PRKME
TAVHL
Tekfen Holding
TKFEN
%69
0
0
%0
0
%0
Tüpraş, Tofaş ve YKB'de görece daha yüksek net akr beklentisi
Net kar
970
597
%62
892
%9
223mn TL bir kereye mahsus gayrimenkul satış karı
Ciro
Ciro
TCELL
Tarım
Turkish Airlines
Tumosan
THYAO
TMSN
GYO
Cam
Torunlar GYO
Trakya Cam
TOASO
TRGYO
TTKOM
11-Şub
Petrol
Gıda ve İçecek
Holding
Turk Traktor
Tupras
Ulker Biskuvi
Yazıcılar
Holding
TTRAK
TUPRS
ULKER
YAZIC
11-Şub
12-Şub
84
26
%227
-345
-%124
834
672
%24
1,320
-%37
3Ç15'te Sabiha Gokcen'deki güçlü büyümenin pozitif yönde etkisi
Zayıf petrol fiyatlarının karlılık üzerindeki pozitif etkisi
Güçlü mağaza büyümesi ve gıda enflasyonun satışlar üzerindeki erkisi
Tedarik zinciri yöntemin operasyonel karlılıktaki olumlu etkisi
EUR borcundan dolayı güçlü EUR/TL'den pozitif yönde etkilenilmesi
-%92
-%103
40
53
-%26
36
%9
FAVÖK
14
29
-%51
15
-%4
Net kar
8
2
%367
3
%214
1,203
827
%45
1,292
-%7
FAVÖK
217
-21
-%1134
267
-%19
Çeyreksel bazda zayıflamasına rağmen ürün spread i halen destekleyici
Net kar
187
4
%4722
276
-%32
Ertelenmiş vergi geliri sürpriz yaratabilir
0
0
%0
0
%0
Net kar
670
644
%4
468
%43
0
0
%0
0
%0
Türev işlemlerden kaynaklı giderlerin net kara negatif etkisi
Düşük bakır fiyatları
Süregelen düşük tenör oranları
Önemli bir etki yok
Yıllık bazda zayıf petrokimya fiyatlarına rağmen güçlü kur ve KKO
Akbank'ın çeyreksel performansı olumlu etkileyecek
Enerjisa TL'nin değer kazanmış olmasından olumlu etkileniyor
1,893
1,686
%12
1,758
%8
FAVÖK
53
35
%50
56
-%5
Net kar
52
37
%40
50
%4
Önemli bir etki yok
Güçlü ilaç pazarı
Stok karı eksikliği
1,856
1,789
%4
1,860
%0
Güçlü kimyasallar segmentinin satış büyümesi üzerindeki pozitif etkisi
FAVÖK
350
275
%28
352
%0
Daha çok karlılık marjına sahip olan kimyasallar segmentinin marjlara etkisi
Net kar
58
22
%160
186
-%69
Güçlü rezerv kurların zayıf TL'ye karşı finansal gelir olarak pozitif etkisi
128
329
-%61
43
%201
Çeyreksel bazda teslimatlardaki artış beklentisi ciro ve FAVÖK'ü olumlu
etkileyecektir
FAVÖK
12
48
-%75
-5
-%358
Net kar
8
49
-%84
-33
-%124
271
263
%3
314
-%14
98
107
-%9
174
-%44
68
44
%54
80
-%15
Döviz kurlarındaki lehte harketlerinden kaynaklı finansal gelirin net kar üzerindeki
pozitif etkisi
1,172
1,278
-%8
806
%45
İnşaat tarafının karlılığını iyi bekliyoruz
115
-28
-%510
80
%43
Gübre tarafı görece zayıf trendi sürdürse de inşaat segmenti bu zayıflığı nötralize
edecek gibi
%97
Ciro
TL'nin değerlenmesi finansal giderleri azaltıcı etki yapıyor
Yıllık güçlü 7% yolcu büyümesi
Zayıf Tunus operasyonlarının karlılığa etkisi
80
-197
-%141
41
Ciro
3,307
3,103
%7
3,364
-%2
Türkiye'de 100 bin abone kaybı ancak faturalı hatlarda artış
FAVÖK
1,045
845
%24
1,153
-%9
Hedeflere paralel olarak artan operasyonel karlılık
426
258
%65
631
-%32
Turk Telekom ile yapılan uzlaşmanın net kara negatif etkisi
2,503
2,530
-%1
3,265
-%23
Güçlü hacim artışına rağmen yolcu RASK ve kurun negatif etkisi
FAVÖK
252
170
%48
1,018
-%75
Net kar
-2
121
n.m
471
n.m
120
126
-%5
107
%12
12
8
%53
15
-%21
6
3
%100
8
-%20
Önemli bir etki yok
3,153
2,260
%40
2,272
%39
Güçlü ihracat hacmi
Ciro
Ciro
Düşük petrolden dolayı daha iyi operasyonel performans
Türev işlemlerden kaynaklı giderlerin net kara negatif etkisi
Zayıf satış hacmine rağmen fiyat zamları
Avantajlı ürün karması
FAVÖK
262
178
%48
277
-%5
Al-ya da-Öde anlaşmalarından dolayı güçlü marj
Net kar
246
179
%38
174
%41
Ertelenmiş vergi gelirinin desteği
531
218
%143
113
%369
FAVÖK
204
94
%118
72
%183
Net kar
1,167
855
%36
-218
-%636
Ciro
506
571
-%11
507
%0
İnşaat sektöründeki durgun talep koşullarının büyümedeki etkisi
69
75
-%7
60
%15
İthal camlardan kaynaklı rekabetin marjlardaki olumsuz etkisi
TL'nin değer kazancı net kar anlamında olumlu
700mn TL civarıdna yeniden değerleme gelirleri ciddi net kar etkisi yapacaktır
25
126
-%80
32
-%22
3,850
3,595
%7
3,696
%4
İnşaat gelirlerindeki pozitif etkinin toplam satışa etkisi
1,327
1,140
%16
1,265
%5
Güçlü "fixed line" operasyonlarının karlılığa etkisi
Net kar
978
504
%94
-493
-%298
Ciro
780
703
%11
852
-%8
Ciro
FAVÖK
Tarım
-%15
423
Net kar
Turk Telekom
175
234
FAVÖK
Telekom
%15
%19
Ciro
TRKCM
129
-%92
Ciro
2-Şub
148
28
Net kar
Tofas
%0
-%9
-92
FAVÖK
Otomotiv
0
2,642
-7
12-Şub
10-Mar
%0
%15
34
Net kar
Havayolları
0
2,090
Net kar
Ciro
18-Şub
0
2,398
FAVÖK
Net kar
Turkcell
Operasyonel kar da ciro paralelinde çeyreksel olarak yükseliyor
%97
12
FAVÖK
Telekom
Daha yüksek kira geliri ve teslimatlar ciroyu çeyreksel bazda artırıyor
12
Ciro
3-Mar
Yorum
%96
-%12
Net kar
Holding
Çeyreksel
-%34
Ciro
SNGYO
18
27
SAHOL
SISE
3Ç15
-%6
30
Ciro
SELEC
Yıllık
24
Ciro
PETKM
38
20
Net kar
Pegasus
Airlines
4Ç14
Net kar
FAVÖK
Havayolları
36
FAVÖK
KCHOL
MGROS
4Ç15E
Göreceli olarak daha düşük finansal giderin net kara olumlu etkisi
Turkcell ile yapılan uzlaşmanın net kara pozitif etkisi
Zayıf yerel Pazar satış hacmi
FAVÖK
93
71
%31
121
-%23
Net kar
63
65
-%3
65
-%2
8,794
9,037
-%3
10,44
6
-%16
Yüksek KKO
FAVÖK
882
52
%1581
1,119
-%21
Stok zararına rağmen güçlü rafineri marjı
Net kar
633
213
%198
750
-%16
Ertelenmiş vergi gelirinin eksikliği
Ciro
845
768
%10
704
%20
Ürünlere yapılan fiyat artışlarının satışlara pozitif etkisi
FAVÖK
107
96
%10
93
%14
Net kar
92
56
%63
45
%104
Ciro
Ciro
Artan entegrasyonla marjlarda toparlama
Ertelenmiş vergi gelirinin desteği, ancak yüksek finansal gider zarar verebilir
Operasyonel giderlerdeki toparlanmanın etkisi ve girdi maliyetlerine karşı alınan
fiyat düzeltmeleri
Döviz kurlarındaki lehte hareketlerden kaynaklı finansal giderin net kar üzerindeki
pozitif etkisi
Oto segmenti kaynaklı güçlü satış büyümesi genel olarak KIA markası satışları
kaynaklı
685
573
%19
660
%4
FAVÖK
33
17
%95
83
-%60
Finansal kiralama segmentinin marjlara olan olumlu etkisi
Net kar
81
-218
-%137
-358
-%123
Migros ve Anadolu Efes gibi varlıklarından göreceli olarak daha yüksek katkı
Çekince
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı
kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi
çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.
Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak
yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş olup bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve
eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk
kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur.
Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere
danışmanlık hizmeti verebilir.
© 2016 Global Menkul Değerler A.Ş