Manşetlerde Haftalık İhracat Risk Görünümü

Euler Hermes
Ekonomik
Araştırmalar
Haftalık
İhracat Risk
Görünümü
5 Şubat 2014
Haftanın Verisi
%1.3
Rusya’nın 2013
yılı büyüme
oranı (ön
tahminler)
Manşetlerde
Rusya: Zayıf 2013 yılı büyümesi ekonomik görünüme gölge
düşürdü
Öncü tahminler 2012 yılında %3.4 olan büyümenin, 2013 yılında %1.3’e gerilediğini ve ekonomik büyümenin
üst üste üçüncü yıl yavaşlamaya devam ettiğini gösteriyor. Son çeyrek verileri henüz yayınlanmadı, ama
yıllık veri ekonomik büyümenin dördüncü çeyrekte -büyümenin yıllık %1.2 olarak gerçekleştiği- iki ve
üçüncü çeyreklere nazaran gözle görülür bir ivme kazanmadığına işaret ediyor. 2013 yılında büyümenin
tek sürükleyicisi %4.7 artan özel tüketim harcamaları oldu. Ancak, bir önceki seneye göre bu harcamalarda
yavaşlama var (2012 yılında özel tüketim harcamalarındaki artış %7.9’du). Seçim yılı olan 2012’de, sırasıyla
yıllık %4.2 ve %6.4 artış gösteren kamunun tüketim ve yatırım harcamaları, seçimlerden sonra gidilen
kesintiyle 2013 yılında %0.1 ve %0.3 azaldı. Stoklardaki azalma da 2013 yılında devam etti. İhracattaki yıllık
%3.8 artışın (2012 yılında %1.4) ithalattaki artışın altında kalmasıyla (2013 %5.9, 2012 %8.8) net ihracatın
büyümeye katkısı -2012 yılına göre daha az olsa da- negatif kaldı. Euler Hermes Rusya için 2014 yılı büyüme
tahminini %2.6 olarak revize etti. Ekonomik zayıflık son dönemde Ruble’nin (RUB) değer kaybetmesinin de
en önemli nedeni (Ruble, %55 Dolar + %45 Euro’dan oluşan kur sepeti karşısında, 2013 yılında %10, 2014
yılı başından 5 Şubat tarihine kadar olan dönemde ise %6 değer kaybetti). Ancak, bol rezerv seviyesi ve
cari işlemler dengesinin fazla vermesi, ülke ekonomisinin dış gelişmeler karşısındaki kırılganlığını sınırlıyor.
Euro Bölgesi: Enflasyon için en kötü senaryo önlenmeli
Öncü tahminler (tüm detaylar 20 Şubat’ta yayınlanacak) Ocak ayında enflasyonun bir önceki aya göre
(%0.8) biraz azalarak yıllık %0.7 olarak gerçekleştiğini gösteriyor. Almanya ve İspanya’da enflasyon sırasıyla
yıllık %1.2 ve %0.3 oranlarında aynı kalmaya devam etti. Öncü veriler, bölge için hizmet sektörlerinde
fiyatların yıllık olarak %1.1 arttığına (Aralık 2013 için %1’di) enerji dışı sanayi sektörü fiyatlarındaki artışta ise
yavaşlamanın devam ettiğine (Ocak ayı %0.2, bir önceki ay %0.3) işaret ediyor. Bu iki sektör birlikte genel
enflasyonun üçte ikisini oluşturuyor. “Enerji” ile “Yiyecek ve İçecek” sektörlerine bakılacak olursa, enerji
sektöründe fiyat düşüşlerinin hızlandığı (yıllık -%1.2), yiyecek ve içecek sektöründe ise fiyat artışlarının aynı
hızda devam ettiği (yıllık %1.7) görülebilir. Euler Hermes, ilerisi için (en azından 2014 yılında) enflasyonun
bölgenin çoğu ülkesinde düşük kalmaya devam edeceğini öngörüyor. Ancak; yüksek işsizlik oranları, halen
yavaşlamaya devam eden işçi maliyetleri, daralan kredi büyümesi, zayıf iç talep ve kapasite kullanım
oranlarından dolayı; İspanya, İtalya, Portekiz ve Yunanistan için daha kötü bir görünüm söz konusu
olabilir. Hammadde fiyatları, özellikle enerji, kısa dönemde fiyatlar üzerinde sınırlayıcı olmaya devam
edecek. Eğer, deflasyon1 hızlanırsa, AMB2 ve (AB komisyonu ve AİM3 dahil) diğer Avrupa otoriteleri borç
sürdürülebilirliğini ve şirket k�rlılıklarını korumak üzere müdahalede bulunacaktır.
ABD: Son dönem verileri zayıf ama hava koşullarına bağlı
olabilir
Son hafta gelen veriler -muhtemelen soğuk hava ve kar yağışları nedeniyle- belirgin şekilde olumsuz oldu.
Otomobil satışları, Aralık 2013’te aylık %6, Ocak ayında ise %1 azalarak yıllık %0.1 artış ile sınırlı kaldı. ISM4
imalat sanayii endeksi 5.2 puan ile toparlanma dönemindeki en yüksek düşüşü kaydederek, 51.3 seviyesine
geriledi (yine de bu seviye -50 puanın üzerinde olduğu için- büyümeye işaret ediyor). Gerilemenin ana
sebebi “yeni siparişler”in 13.2 puan düşmesi. Bu, “yeni siparişler”de son 33 yılda görülen en ciddi düşüş.
Aralık 2013’te “kişisel gelir” sabit kalırken “kişisel harcamalar” aylık %0.4 artış gösterdi. Enflasyon etkisinden
arındırılmış kişisel harcamaların yıllık artışı sadece %2.5 olurken, harcanabilir kişisel gelir5 son üç ayın
ikisinde azaldı ve yıllık olarak %2.7 düşüş gösterdi. Diğer veriler de endişe verici. Mevcut Konut Satışları
endeksi Aralık 2013’te 101.2’den 92.4’e geriledi. Tüketici güven endeksi Ocak ayında 82.5’ten 81.2’ye
düştü ve fabrika siparişleri 2013 yılı üçüncü ve dördüncü çeyrek GSYH verilerindekine benzer şekilde stok
artışlarına işaret etti. Ancak, birçok raporda da belirtildiği gibi, bu zayıflık hava koşullarına bağlı olabilir ve
verilerde Şubat ayında ani bir iyileşme izlenebilir.
İspanya: Toparlanma devam ediyor ama uzun sürecek
2013 yılı son çeyreği için yapılan ilk resmi tahminler (son detay veriler 27 Şubat’ta yayınlanacak) büyümenin
çeyreklik bazda üst üste ikinci kez reel olarak artış kaydettiğini gösteriyor (mevsimsellikten arındırılmış
olarak çeyreklik bazda %0.3). Üçüncü çeyrekten önceki 9 çeyrek boyunca, ekonomi kesintisiz olarak
küçülmüştü (üçüncü çeyrekte ise büyüme çeyreklik bazda %0.1 olmuştu). Ancak, yıllık olarak bakıldığında
GSYH 2013 yılı genelinde %1.2 azaldı. İkinci yarıda görülen toparlanma en çok, güçlenen iç talep ve biraz da
iyileşen net ihracattan kaynaklandı. İmalat sanayii satınalma yöneticileri endeksi (PMI) Ocak ayında daha
da artarak 52.2 seviyesine ulaştı ve önümüzdeki aylarda ekonomik faaliyetlerde güçlenme olabileceğine
işaret etti. Bu iyileşmeye rağmen ekonomi halen zayıf ve GSYH halen kriz öncesi zirvesi olan 2008 yılı
birinci çeyrek seviyesinin %7 altında. Bu arada, son 3 çeyrektir iyileşme gösteren işsizlik oranı da, 2013 yılı
son çeyreğinde artışa geçti ve toplam çalışabilir nüfusun %26’sının üzerine çıktı. Euler Hermes 2014 yılında
büyümenin; halen devam eden yüksek işsizlik oranlarına bağlı zayıf iç talep ve kredi imkanlarını sınırlayan
bankacılık sektöründeki kırılganlıktan dolayı yavaş olmasını (%0.5) bekliyor.
Odaktaki Ülkeler
Amerika
Kosta Rika ve El Salvador: Cumhurbaşkanlığı seçimlerinin ilk turu
Kosta Rika’da Cumhurbaşkanlığı seçimlerinin ilk turuna ait ön sonuçlarda bir sürpriz yaşandı ve kamuoyu yoklamalarının
aksine Luis Guillermo Solis (merkez sol) Jose Maria Villalta’yı (sol) geride bıraktı. Seçimlerin (Nisan ayında yapılacak)
ikinci turunda, her ikisi de oyların yaklaşık %30’unu alan Johnny Araya (iktidardaki sağ kanat partisinin adayı) ve Solis
karşı karşıya olacak. Diğer yandan, El Salvador’da ilk sonuçlar Salvador Sanchez Ceren’nin (sol) %49’dan fazla oyla
seçimin ilk turundan galip çıktığını gösteriyor. Ceren, (3 Mart’ta yapılacak) seçimin ikinci turunda oyların yaklaşık
%39’unu alan Norman Quijano (muhafazakar sağ) ile karşılaşacak. Quijano, politik kampanyasını -daha çok ülkedeki
çete faaliyetlerine bağlı- şiddet ve suça karşı savaş üzerine kurdu. Ceren ise görevdeki Cumhurbaşkanı Mauricio
Funes’un uygulamaya koyduğu refah programları ve faydaların genişletilmesi üzerine odaklandı.
Avrupa
Polonya: 2013 GSYH rakamları güçlü toparlanmaya işaret ediyor
Öncü tahminler 2012 yılında %1.9 olan GSYH büyümesinin, 2013 yılında biraz düşerek %1.6 olduğunu gösteriyor.
Talep yönlü veriler henüz kısmi olarak yayınlanmış olsa da, 2013 yılında iç talep %0.2 azalmış olduğu için, büyümeyi
net ihracatın sürüklediği tahmin ediliyor. 2012 yılında %1.2 büyüyen özel tüketim harcamaları, 2013 yılında %0.8
arttı. Sabit yatırım harcamaları ise %0.4 azaldı (2012’de %1.7 azalmıştı). Stoklardaki azalma ile birlikte toplam yatırım
harcamaları 2013 yılında %5 düşüş gösterdi. Son çeyrek verileri henüz yayınlanmamış olsa da yıllık veriler dördüncü
çeyrekte büyümenin sürpriz bir şekilde ciddi olarak hızlandığını ve yıllık %3 olduğunu gösteriyor. Üçüncü çeyrekte yıllık
büyüme %1.9 ve ilk yarıda %0.7’ydi. Euler Hermes toparlanmanın devam etmesini ve 2014 yılında büyümenin yaklaşık
%3 olmasını bekliyor. 2013 yılı Kasım ayında yıllık %0.6 olan enflasyon, Aralık ayında hafif artarak %0.7’ye çıktı, ancak
Merkez Bankası’nın belirlediği %2.5 +-1 puan hedef aralığının çok altında kaldı. 5 Şubat’ta Merkez Bankası gösterge faiz
oranını değiştirmeyerek %2.5 seviyesinde sabit tuttu.
Afrika ve Orta
Doğu
Güney Afrika: İç problemler dış kırılganlığı artırıyor
Asya Pasifik
Tayland: Siyasi belirsizlik ekonomik görünümü bulandırıyor
Kırılgan olarak görülen ekonomi, gelişmekte olan piyasalardan sermaye çıkışlarından etkilenen ülkelerden oldu ve bu
nedenle para birimi hızla değer kaybetti. Bağımsız Merkez Bankası kısmen buna cevap olarak önceki hafta gösterge
faiz oranını 50 baz puan artırdı. Böylece, Haziran 2008 tarihinden beri, ilk defa parasal sıkılaştırma yönünde bir adım
atılmış oldu. Bütçe açığını ve cari açığı sınırlayacak, enflasyonu düşürecek, büyüme ve istihdamı artıracak ve içe dönük
yatırımları teşvik edecek reformlara ihtiyaç var. Ancak, (Nisan ve Mayıs aylarında yapılacak) seçimlerin yakın olmasından
dolayı, herhangi bir reformun uygulamaya konulması güç gözüküyor. Özellikle son günlerde muhalefet partisinin
liderliği konusunda yaşanan kargaşayla ANC6 ’nin kazanma ihtimali iyice artmış olsa da, siyasi belirsizlikler, işçilerin
üretime sekte vurabilecek -platin sektöründe grevler gibi- eylemlerine karşı tetikte olan yatırımcıları endişelendiriyor.
Ülkenin yapısal katılıkları ve siyasi takvimi bir araya geldiğinde, çözüm üretici reformların önüne set çekiyor ve bu da
piyasalarda daha fazla türbülans yaşanmasını mümkün kılıyor.
2013 yılında büyüme ciddi olarak yavaşladı (2012 yılında %6.5 olan büyümenin 2013’te %2.9 olması bekleniyor).
Yavaşlamada; sel afetleri sonrası verilen teşviklerin son bulması, Çin’den gelen talebin düşmesi ve 2013 yılı Kasım ayında
başlayarak, giderek artan siyasi gerginlikler belirleyici oldu. Bu tarihte (Kasım 2013) eski başbakan Thaksin Shinawatra’nın
hapse girmeden yeniden ülkeye girmesini sağlayacak af kanunu, hükümet tarafından yürürlüğe konmaya çalışılmıştı.
Bu olay ülkede ciddi gerginliğe neden oldu. Protestocular, şimdiki Başbakan ve Thaksin’in kız kardeşi olan Yingluck
Shinawatra’nın istifa etmesini ve mevcut hükümetin seçim olmadan “Halkın Konseyi” ile değiştirilmesini talep ediyor.
2 Şubat’ta gerçekleştirilen erken seçim, ana muhalefet partisi tarafından boykot edilirken, protestocular seçim kaydı
yapılmasına ve oy kullanılmasına engel oldu. Siyasi belirsizliğin kısa vadede; iç talebi, yabancı yatırımları ve turizmi
olumsuz etkileyerek ekonomik büyümeye ket vurması bekleniyor. Belirsizliğin 2014 yılı ortasından sonra azalacağı
varsayımıyla Euler Hermes büyümenin 2014 yılında %3.5 olarak gerçekleşerek, potansiyelin (%6) altında kalacağını
öngörüyor.
Takvim / Neleri Takipte Olacağız?
6 Şubat AMB
6 Şubat İngiltere
7 Şubat Belçika
7 Şubat Japonya
7 Şubat İngiltere
7 Şubat İspanya
7 Şubat ABD
7 Şubat ABD
10 ŞubatLetonya
10 ŞubatYunanistan & İrlanda
11 ŞubatEstonya 12 Şubat İspanya : Şubat ayı faiz kararı
: Şubat ayı İngiltere Merkez Bankası faiz kararı
: Ocak ayı enflasyon
: Aralık 2013 öncü gösterge
: Aralık 2013 Sanayi üretimi
: Aralık 2013 Sanayi üretimi
: Ocak ayı istihdam raporu
: Ocak ayı işsizlik
: 2013 son çeyrek flaş GSYH tahmini
: Ocak ayı enflasyon
: 2013 son çeyrek flaş GSYH tahmini
: Bankalar 5. değerlendirmesi
1- Enflasyonun tersi. Fiyatların düşüş göstermesi. 2- Avrupa Merkez Bankası 3- Avrupa İstikrar Mekanizması / ESM: European Stability Mechanism
4- Arz Yöneticileri Enstitüsü / ISM: Institute for Supply Management 5- Disposable personal income 6- Afrika Ulusal Konseyi / ANC: Africa National
Congress
Feragatname
Bu değerlendirmeler her zaman aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Bu materyal, bir Allianz şirketi olan Euler Hermes SA tarafından yayınlanmıştır ve sadece bilgilendirme amaçlıdır, tavsiye amaçlı
değerlendirilmemelidir. Bu bilginin alıcıları kendi bağımsız değerlendirmelerini yapmalıdır ve sadece bu bilgilere dayanarak harekete
geçmemelidir. Bu materyal, bizim onayımız olmaksızın çoğaltılmamalı ve hiçbir belgeye eklenmemelidir. Yasaklanmış olabileceği hiçbir yargı
alanında dağıtımına kalkışılmamalıdır. Bu bilginin güvenilirliği bağımsız olarak Euler Hermes tarafından doğrulanmamıştır ve bilginin doğruluğu
ile tamamlığı hakkında Euler Hermes hiçbir şekilde (söyleyerek veya ima yoluyla) temsil veya garantide bulunmamakta, bu bilgiye güvenmek ve
onu kullanmak aracılığıyla doğabilecek hiçbir sorumluluk ve yükümlülüğü kabul etmemektedir. Aksi belirtilmedikçe, sadece Euler Hermes Finans
Departmanı’nın tüm görüş ve tahminleri bu tarihten itibaren hiçbir bildirim olmaksızın değiştirilebilir. Euler Hermes SA, Fransa Mali Pazar Yetkilisi
tarafından yetkilendirilmiş ve düzenlenmiştir.
Bu değerlendirmeler aşağıdaki feragatnameye tabidir.
Geleceğe Dair İfadelerle İlgili Temkin Notu: Burada yer alan ifadelerin bazıları gelecekle ilgili beklentiler ve yönetimin mevcut görüş ve varsayımlarına
dayalı ileriye dönük ifadeler olabilir. Bu ifadeler bilinen ve bilinmeyen riskler içerdiğinden bu durum, gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilen veya ima edilenden farklı olmasına yol açabilir. Metin içeriği gereği ileriye yönelik ifadelerin yanı sıra, “olabilir”,
“olacaktır”, “olmalıdır”, “beklenmektedir”, “planlanmaktadır”, “amaçlanmaktadır”, “beklemektedir”, “inanmaktadır”, “tahmin etmektedir”,
“öngörmektedir” veya “devam etmektedir” gibi kelimeler ileriye yönelik ifadelere örnek teşkil etmektedir. Gerçek sonuçların, performansın veya
olayların, bu ifadelerde belirtilenden farklı olmasına yol açan sebepler, bunlarla sınırlı olmamak kaydıyla şöyle sıralanabilir: (i) genel ekonomik
koşullar özellikle de Allianz SE’nin temel iş kolundaki ve ana pazarlarındaki ekonomik koşullar, (ii) gelişmekte olan piyasalar da dahil olmak üzere
finans piyasalarının performansı, (iii) sigortalı zarar olaylarının ciddiyeti ve sıklığı, (iv) hastalık ve ölüm oranları ve trendleri, (v) kalıcılık seviyeleri,
(vi) kredi temerrütlerinin boyutu (vii) faiz oranları, (viii) Euro-Dolar paritesi de dahil olmak üzere döviz kurları, (ix) değişen rekabet düzeyleri,
(x) para yığılması ve Avrupa Para Birliği de dahil olmak üzere kanun ve yönetmeliklerdeki değişiklikler, (xi) Merkez Bankalarının ve/veya yabancı
hükümetlerin politikalarındaki değişiklikler, (xii) şirket alımlarının etkileri ve ilgili birleşme konuları, (xiii) yeniden yapılanma önlemleri ve (xiv) genel
rekabet faktörleri (her durum için yerel, bölgesel, ulusal ve/veya global bazda). Bu faktörlerin çoğunun terörist faaliyetlerin sonucunda meydana
gelmesi veya kuvvetlenmesi daha muhtemeldir. Burada bahsi geçen konular zaman zaman Allianz SE’nin ABD Menkul Kıymetler ve Borsalar
Komisyonuna sunduğu dosyalarda açıklanan riskleri ve belirsizlikleri de içerebilir. Grup, burada yer alan geleceğe dair bilgilerin güncellenmesi
konusunda hiçbir yükümlülük üstlenmemektedir.