Bizim Toptan A.Ş.

Bizim Toptan A.Ş.
Şirket Raporu
28 Nisan 2011
Perakende/Toptan Ticaret
Başarılı iş modeli
Bizim Toptan temel olarak hızlı tüketim ürünlerinin satışını yapmakta olup, müşterileri arasında
geleneksel perakendeciler (bakkallar ve yerel marketler), tüccarlar, kurumsal/ofisler, oteller,
cafe ve restoranlar bulunmaktadır. Şirketin mağazalarının büyüklüğü büyük boyutlu rakiplerinin
aksine daha küçük metrekare büyüklüğüne sahip olup (1000-2000 m2), bunun sayesinde
mağaza lokasyonları müşterilere daha yakın konumlarda bulunmaktadır. Diğer yandan küçük
mağazalar yatırım maliyetlerini düşürürken, küçük şehir ve ilçelerde yeni mağaza açabilmeyi
de mümkün hale getirmektedir. Şirket ayrıca mağazalarını 3 farklı kategoriye ayırarak, her
mağazanın müşteri ve satış potansiyelini en yüksek seviyeye çıkarmayı hedeflemektedir.
Mevcut mağaza satışlarında güçlü büyüme potansiyeli
Bize göre şirketin en önemli artılarından birisi mevcut mağaza satışları bazında yüksek
büyüme potansiyeli taşımasıdır. Geleneksel toptan satış kanallarından tedarik ettikleri ürünler
ile organize perakendecilere karşı çok fazla rekabet edemeyen bakkallar ve yerel marketler,
giderek Cash&Carry kanalından yaptıkları alımları artıracaklardır. Bizim Toptan’ın halen 54
şehirde Türkiye nüfusunun %47’sine erişebildiği düşünüldüğünde, artan bilinirlik sayesinde
aynı mağaza satışları bazında yüksek büyüme devam edecektir. Diğer yandan her yıl açılması
beklenen 12-13 yeni mağaza da şirketin yaygınlığını daha da artırarak büyümeyi
destekleyecektir. En son olarak, şu anda sigara ürünleri hariç toplam satışlar içerisindeki payı
%4 civarında olan öz markalı ürün portföyü geliştirilerek bu kategoride de büyüme
sağlanacaktır.
Hisse başına 35.2 TL hedef fiyat ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi
Şubat ayında 25.0 TL fiyat ile %40 hissesi halka arz edilen Bizim Toptan, şu ana kadar %13
nominal getiri sağlarken; IMKB-100 endeksine göre relatif getirisi ise %9 olmuştur. Bizim
Toptan hisseleri için yapmış olduğumuz İNA analizi ve çarpan değerlememize göre 35.2 TL
hedef fiyat belirliyoruz. %25 yükseliş potansiyeli ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi ile şirketi
araştırma kapsamına alıyoruz.
2012T
Satışlar
1,237
1,452
1,713
2,042
Gelir Büyümesi
-2.2%
17.4%
18.0%
% Net Kar marjı
Hisse Başına Kazanç
Hisse Başına Kazanç Büyümesi
Piyasa Değeri ($mn)
742
Net Borç ($mn)
-25
Net Döviz Pozisyonu ($mn)
0.6
12A Dip / Zirve
32.4 / 24.8
Ort günlük hacim ($mn)
11.0
Hisse Sayısı (mn)
40
Halka Açıklık Payı
40%
Yabancı Oranı
83%
Ortaklık Yapısı
Yildiz Holding
Strategic Inv. Fund
Golden Horn Inv.
Diğer
Halka Açık
33%
20%
5%
2%
40%
Hisse Performansı
Getiri
TL
Rel.
1A
-2%
-8%
Halka Arz
13%
9%
44
55
65
19.2%
80
3.6%
3.8%
3.8%
3.9%
50%
18.9
28.3
33.8
44.6
30%
1.5%
2.0%
2.0%
2.2%
0.47
0.71
0.84
1.12
Hisse Fiyatı
392%
50%
19%
32%
Fiyat/Kazanç
59.6
39.8
33.4
25.3
Firma Değeri/ VAFÖK
24.5
20.0
16.7
13.7
Hisse Başına Temettü
--
0.34
0.40
0.53
Temettü Verimi
--
1.2%
1.4%
1.9%
Lütfen uyarı metni için en son sayfaya bakınız.
25%
Rel.Perf.
34.0
32.0
30.0
28.0
26.0
24.0
22.0
20.0
40%
20%
10%
0%
-10%
Nisan 11
Net Kar
35.20
Yükseliş Potansiyeli
Mart 11
% FVAÖK marjı
28.20
Hedef Fiyat (TRL)
Nisan 11
FVAÖK
Hisse Fiyatı (TRL)
Mart 11
2011T
Değerleme
Mart 11
2010
Hisse Kodu: BIZIM
Şubat 11
2009
Oyak Yatırım Araştırma
Şubat 11
Tahminler (milyon TL)
Serhat Kaya
Nisan 11
Cash&Carry mağazaları toptan satış pazarında büyüyen bir alternatif
Bizim Toptan 2011 yılı 1Ç itibariyle 54 farklı şehirde işletmekte olduğu 111 mağazası ile
Cash&Carry segmentinde mağaza sayısı bakımından en büyük ve en yaygın oyuncudur.
Türkiye’de hızlı tüketim ürünleri toptan satış pazarının yıllık büyüklüğü 83.5 milyar TL
seviyesindeyken, bu pazar ağırlıklı olarak geleneksel toptancı ve distribütörler tarafından
oluşmaktadır. Bizim Toptan’ın 2010 yılı satışlarının 1.5 milyar TL civarında olduğu
düşünüldüğünde, şirketin pazar payı kazanmaya devam ederek hızlı büyümesini sürdüreceğini
düşünüyoruz.
ENDEKSİN ÜZERİNDE
GETİRİ
Nisan 11
Güçlü büyeme potansiyeli...
Değerleme Yaklaşımı
Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri
kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır.
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi;
kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler.
İMKB-100’ün “Beklenen Piyasa Getirisi”, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri
üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin araştırma kapsamındaki
şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB’nin toplam piyasa değerinin %80’ine karşılık gelmektedir.
Derecelendirme Metodolojisi
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir:
Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder.
Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki “Beklenen Piyasa Getirisi”nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE
GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi “Beklenen Piyasa Getirisi”nin %10’unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ
tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10’luk bant
içerisinde kalan hisselere verilen öneridir.
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli
görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi,
fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist
tavsiyesini değiştirmeyebilir.
Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir
hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve
eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu
tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü’ne ait olup
diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin
değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir.
Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde
olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.